Company Update 아모레퍼시픽 (943) 더이상할말없는어닝쇼크! 박은경 Analyst eunkyung44.park@samsung.com 2 22 785 김지혜 Research Associate jihye48.kim@samsung.com 2 22 7983 AT A GLANCE 목표주가 16, 원 (%) 현재주가 시가총액 16, 원 9.4 조원 Shares (float) 58,458,49 주 (52.4%) 52 주최저 / 최고 16, 원 /351,5 원 6 일 - 평균거래대금 479.9 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 아모레퍼시픽 (%) -38.7-52.2-49.2 Kospi 지수대비 (%pts) -28. -4.3-36.5 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 HOLD HOLD 목표주가 16, 25, -36.% 218E EPS 5,575 6,371-12.7% 219E EPS 6,29 7,729-2.4% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 19 Target price 32,278 Recommendation 3.6 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 3Q18 매출액은전년대비 6% 증가하며당사기대치를소폭하회하고영업이익은전년대비 24% 감소하며당사전망치를크게하회. 시장컨센서스대비보수적으로전망하고있던당사예측치마저하회한어닝쇼크. 일회성비용 227 억이있었다곤하나이를감안해도어닝쇼크. 국내와중국사업모두에서실망스러운모습을표출. 아시아지역매출이전년대비 4% 성장하는데그치고, 순수국내매출 ( 면세점제외 ) 은전년대비 1% 가까이감소한모습. 한편, 동사는기대이하의매출성장세를반전시키기위해국내외에서마케팅비용을적극적으로집행하였으나이에따른효과가즉각적으로나타나지않으며결국수익성만악화. 회사의적극적인마케팅비지출계획이기대만큼의매출부양효과를낼수있을지확신할수없어 219 년영업이익을기존전망대비 18% 하향조정. 한편, 최근글로벌업종 de-rating 이동반진행중. 글로벌시장에서점유율이하락하고있는동사의기업가치도 de-rating 불가피해보임. 이에목표주가를기존 25 만원에서 16 만원으로하향조정하며 (219 년글로벌평균 P/E 25 배기준 ) HOLD 투자의견유지. 다만당사의 219 년이익전망이충분히보수적이라판단되고, 추가적인업종 de-rating 가능성도제한적일것으로판단하는만큼현주가에선추가하락보단횡보세이어질것으로예상. WHAT S THE STORY 3Q18 review: 3Q18 매출액은전년대비 6% 증가한 1 조 4,626 억원으로당사기대치에소폭미달하였으나, 영업이익은전년대비 24% 감소한 765 억원으로당사기대치를 39% 나하회. 시장컨센서스대비보수적으로전망하고있던당사예측치마저하회한어닝쇼크. 일회성비용으로, 급여체계변동에따른퇴직급여충당금 15 억원, 마일리지제도개편에따른충당금 77 억원이반영되었으나이를감안해도실망스러웠던실적이라할수있음. 매출부양을위한마케팅비증가가가장큰원인인데, 마케팅비증가에도불구매출성장세둔화를피하지못했다는점이아쉬움. 해외현지사업 : 해외현지매출은전년대비 5% 성장한 4,473 억원, 영업이익은전년대비 42% 감소한 262 억원달성 ( 이익률은전년대비 4.7%pts 하락한 5.9%). 당사예상보다큰폭의마케팅비지출이있었음에도불구매출부양효과는크지않았음. 중국소비자들의프리미엄제품선호추세가이어지고있고, 디지털채널로의이동이빠르게진행되고있는데동사는이러한변화에민첩하게대응하지못하고있는모습 ( 동사는매스브랜드, 로드샵의비중이높음 ). 동사는 219 년프리미엄브랜드인지도개선을위한광고비증액, 매스브랜드성장세회복을위한 3 선이하도시로의진출, 디지털판매채널확대를통해두자릿수매출성장세를복귀한다는계획을가지고있음. ( 다음페이지에계속 ) 분기실적 ( 십억원 ) 3Q18 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 1,278.4 5.7 (4.9) (1.6) (6.1) 영업이익 76.5 (24.3) (47.5) (38.5) (43.7) 세전이익 68. (36.) (52.8) (46.9) (5.9) 순이익 48.1 (39.7) (56.1) (49.2) (53.9) 이익률 (%) 영업이익 6. 세전이익 5.3 순이익 3.8 Valuation summary 217 218E 219E Valuation ( 배 ) P/E 27.3 28.5 25.8 P/B 2.7 2.5 2.3 EV/EBITDA 32.7 26. 28.2 Div yield (%).8.8.8 EPS 증가율 (%) (36.2) (4.1) 1.6 ROE (%) 9.9 9. 9.2 주당지표 ( 원 ) EPS 5,857 5,616 6,29 BVPS 6,192 64,742 7,23 DPS 1,28 88 97
면세점 : 면세점매출은전년대비 4% 증가한 3,32 억원으로당사예상에부합하였는데, 동기간중국인입국자수성장세와유사한모습을보임. 6 월말이후구매제한조치완화가어느정도긍정적영향을미치고있다볼수있음. 면세점에서는중국소비트랜드에부합한럭셔리브랜드가주로팔리고있음을감안하면중국 inbound 증가세와연동된안정적성장세지속할수있을것으로기대. 국내사업 : 면세점을제외한국내화장품매출은전년대비 9% 감소하며실망스러웠음. 이 - 커머스를제외한모든채널의매출이역성장하고있는상황. 채널구조조정및브랜드리뉴얼등다각도에서해법을찾아야할필요가있어보이며, 219 년에대한전망도보수적으로가져가야할것으로생각됨. 마케팅비용상승전망을반영해 219 년실적전망하향조정 : 219 년 EPS 를 2% 하향조정. 동사는마케팅비용을적극적으로집행함으로써중국현지에서의매출성장률을두자릿수대로회복시킨다는전략을가지고있음. 동사의마케팅전략이효과적으로매출을부양하는데성공한다면동사는수익성훼손없는매출및이익성장을달성할수있을것. 하지만지금으로서는회사의구체적인마케팅계획과그효용성여부를판단하기어려워 219 년도실적에대해보수적으로전망하고자함. 목표주가하향조정하며 HOLD 투자의견유지 : 이익전망하향조정을반영하는한편, 글로벌업종 derating 을반영해목표주가를기존 25 만원에서 16 만원으로하향조정. 이는 219 년동종업종평균 P/E 25 배기준. 회사의적극적인마케팅비지출계획이기대만큼의매출부양효과를낼수있을지확신할수없어 HOLD 투자의견유지. 다만당사의 219 년이익전망이충분히보수적이라판단되고, 추가적인업종 de-rating 가능성도제한적일것으로판단하는만큼현주가에선추가하락보단횡보세이어질것으로예상. 아모레퍼시픽 : 실적리뷰및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 217 218E 219E 22E 매출액 1,569. 1,25. 1,29.9 1,14. 1,431.6 1,343.7 1,278.4 1,26.6 5,123.8 5,314.3 5,71.2 6,156. 매출총이익 1,183. 882.1 855.5 823.4 1,49.2 984.8 931.1 94.9 3,744.1 3,96. 4,19.4 4,524.7 영업이익 316.8 11.6 11.1 76.9 235.9 145.8 76.5 77.8 596.4 536. 587.3 696.9 세전이익 295. 11.9 16.3 55.1 236.4 144.1 68. 76.7 567.3 525.2 581. 696.3 순이익 223.5 77.4 79.8 17.4 176.7 19.6 48.1 53.8 398. 388.7 43. 515.3 ( 전년대비, %) 매출액 5.7 (16.5) (13.6) (13.4) (8.8) 11.5 5.7 1.6 (9.2) 3.7 7.3 8. 매출총이익 4.1 (17.5) (17.6) (15.7) (11.3) 11.6 8.8 14.3 (11.3) 4.3 7.3 8. 영업이익 (6.2) (57.8) (39.7) (24.7) (25.5) 43.5 (24.3) 1.1 (29.7) (1.1) 9.6 18.7 세전이익 (14.7) (53.7) (3.8) (53.1) (19.9) 3. (36.) 39.1 (33.8) (7.4) 1.6 19.8 순이익 (15.) (59.8) (31.9) (76.2) (2.9) 41.7 (39.7) 21.3 (38.4) (2.3) 1.6 19.8 ( 이익률, %) 매출총이익 75.4 73.2 7.7 72.2 73.3 73.3 72.8 74.6 73.1 73.5 73.5 79.4 영업이익 2.2 8.4 8.4 6.7 16.5 1.8 6. 6.2 11.6 1.1 1.3 12.2 세전이익 18.8 9.2 8.8 4.8 16.5 1.7 5.3 6.1 11.1 9.9 1.2 12.2 순이익 14.2 6.4 6.6 1.5 12.3 8.2 3.8 4.3 7.8 7.3 7.5 9. 삼성증권 2
아모레퍼시픽 : 판매채널별매출및영업이익률 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 217 218E 219E 22E 매출총계 1,485 1,443 1,41 1,316 1,569 1,25 1,21 1,14 1,432 1,344 1,278 1,261 5,124 5,314 5,71 6,156 국내 1,86 1,39 1,7 869 1,14 86 79 647 942 878 84 741 3,347 3,4 3,541 3,714 럭셔리 58 56 58 471 581 433 47 344 53 485 458 42 1,767 1,866 2,12 2,172 프리미엄 297 32 286 247 35 213 191 177 227 25 19 17 884 793 752 717 매스 28 177 214 151 219 159 191 128 211 187 195 149 517 512 514 523 해외 48 417 47 465 477 49 427 58 51 477 447 534 1,821 1,959 2,217 2,516 아시아 379 388 376 433 449 392 46 485 478 456 422 56 1,732 1,863 2,11 2,374 유럽 15 17 15 21 16 5 7 7 8 6 6 8 36 29 29 29 북미 14 13 16 11 12 11 14 16 15 14 19 19 53 67 87 114 면세점 377 39 364 368 419 236 237 212 32 35 332 334 1,32 1,291 1,42 1,562 디지털 111 12 15 89 112 1 84 77 11 1 81 72 354 354 389 428 기타국내 389 37 325 261 355 31 277 232 39 286 235 183 1,46 1,14 954 899 ( 전년대비, %) 매출총계 23.3 2.7 22.8 7.4 5.7 (16.5) (13.6) (13.4) (8.8) 11.5 5.7 1.6 (9.2) 3.7 7.3 8. 국내 16.1 13.2 21.6 (1.) 1.7 (22.5) (21.5) (25.5) (14.7) 8.9 6.3 14.5 (16.3) 1.6 4.2 4.9 럭셔리 3.8 2.6 28.5 (1.).2 (22.6) (19.8) (27.) (13.4) 12. 12.5 22.1 (16.5) 5.6 7.8 8. 프리미엄 (1.8) 8. 2.3. 2.5 (29.7) (33.1) (28.4) (25.6) (3.4) (.8) (3.9) (22.2) (1.3) (5.2) (4.6) 매스 1.3 2.4 9.8 (2.1) 4.9 (9.7) (1.8) (15.7) (3.6) 17.2 1.9 16.5 (6.3) (1.).5 1.6 해외 45.7 46.4 26.7 25.2 16.9 (2.1) 5. 9.3 5. 16.7 4.7 5.1 7.3 7.6 13.2 13.5 아시아 5. 49.3 29.1 27.4 18.5 1. 8. 12. 6.5 16.4 3.9 4.4 9.9 7.6 12.8 13. 유럽 (6.7) 1.7 (7.3) 18.9 6.5 (67.5) (52.9) (67.8) (53.7) 16.7 (11.1) 23.3 (47.6) (2.).. 북미 24.1 25.5 16.5 (2.1) (15.8) (11.7) (11.6) 45.9 3.8 25.7 35.8 17.8 (.8) 27. 3. 3. 면세점 57.5 39.8 76.5 7. 11.1 (39.6) (34.8) (42.6) (23.6) 29.3 4.1 57.8 (26.4) 17. 1. 1. 디지털 (14.2) (6.8) 24.1 (8.9) 1.3 (2.3) (2.1) (13.7) (1.3).3 (3.8) (5.4) (8.4) (5.) 1. 1. 기타국내 3.1 4. (5.) (7.1) (8.9) (16.1) (14.7) (11.) (12.8) (7.9) (15.3) (21.2) (12.7) (13.7) (5.9) (5.8) ( 매출비중, %) 국내 73.1 72. 71.9 66. 7.4 66.8 65.3 56.8 65.8 65.3 65.7 58.8 65.3 64. 62.1 6.3 럭셔리 39. 38.8 36.2 35.8 37. 36. 33.6 3.2 35.2 36.1 35.8 33.3 34.5 35.1 35.3 35.3 프리미엄 2. 2.9 2.4 18.8 19.4 17.6 15.8 15.5 15.8 15.3 14.8 13.5 17.2 14.9 13.2 11.6 매스 14. 12.2 15.3 11.5 13.9 13.2 15.8 11.2 14.7 13.9 15.2 11.8 1.1 9.6 9. 8.5 해외 27.5 28.9 29.1 35.3 3.4 33.9 35.3 44.5 35. 35.5 35. 42.3 35.5 36.9 38.9 4.9 아시아 25.5 26.9 26.9 32.9 28.6 32.5 33.6 42.5 33.4 34. 33. 4.2 33.8 35.1 36.9 38.6 유럽 1. 1.2 1.1 1.6 1..4.6.6.5.5.5.7.7.5.5.5 북미.9.9 1.1.8.7.9 1.1 1.4 1.1 1.1 1.5 1.5 1. 1.3 1.5 1.8 면세점 25.4 27. 26. 28. 26.7 19.6 19.6 18.6 22.4 22.7 26. 26.5 21.5 24.3 24.9 25.4 디지털 7.5 7.1 7.5 6.7 7.2 8.3 6.9 6.7 7. 7.4 6.3 5.7 7.3 6.7 6.8 7. 기타국내 26.2 25.6 23.2 19.8 22.6 25.8 22.9 2.4 21.6 21.3 18.4 14.5 22.9 19.1 16.7 14.6 ( 영업이익률, %) 총영업이익 22.7 16.7 12. 7.8 2.2 8.4 8.4 6.7 16.5 1.8 6. 6.2 11.6 1.1 1.3 11.3 국내 24.4 19. 13.5 8.4 21.2 1.3 8.5 5.3 16.7 1.6 5.8 7.6 12.5 1.7 11.5 13. 럭셔리 + 프리미엄 26.4 21.1 17.4 11. 22.8 12.2 8.8 8.6 18. 12.4 1.5 7.1 14.2 12.3 13.2 14.9 매스 12.8 4.1 (7.3) (1.9) 12. (1.8) 7. (14.8) 1.5 (1.5) (16.9) 11.3 2.8 1.8 1.8 1.8 해외 19.5 11.8 11.6 7.5 18.5 4.8 1.6 8.1 16.3 9.5 5.9 3.7 1.7 8.8 8.1 8.5 아시아 2.5 12.8 12. 8.6 19.5 8.2 12.8 9.5 17.8 11.7 7.1 12.6 1.5 9.1 9.3 유럽 1.5 7.2 (1.6) 2.4 7.1 (167.9) (76.8) (56.7) (24.7) (55.5) (52.3) (48.2) (44.).. 북미 11.4 (14.4) 23.5 (24.1) (5.6) (29.8) (6.9) (7.9) (1.3) (33.) (3.2) (11.9) (15.4) (12.4) (7.4) 삼성증권 3
연간실적추정치수정 ( 십억원 ) 217 수정후 수정전 변화율 (%) 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 5,124 5,314 5,71 5,398 5,928 (1.6) (3.8) 영업이익 596.4 536. 587.3 596 718 (1.) (18.2) 세전이익 567 525 581 62 73 (12.7) (2.4) 순이익 398 389 43 445 54 (12.7) (2.4) EBITDA 82 1,19 928 1,79 1,59 (5.5) (12.4) EPS ( 원 ) 5,857 5,616 6,29 6,371 7,729 (11.8) (19.7) Forward P/E band Forward P/B band ( 원 ) 6, ( 원 ) 6, 8. 배 5, 57. 배 5, 6.6 배 4, 46.5 배 4, 5.2 배 3, 36. 배 3, 3.7 배 2, 1, 25.5배 15.배 2, 1, 2.3 배 28 21 212 214 216 218 28 21 212 214 216 218 자료 : 아모레퍼시픽, WiseFn, 삼성증권추정 자료 : 아모레퍼시픽, WiseFn, 삼성증권추정 P/E 밸류에이션차이 : 한국 vs 해외 ( 할인률, %) 7 (P/E, 배 ) 4 글로벌화장품섹터 P/E 밸류에이션 vs 미국채 2-1년금리스프레드 (x) (%) 35 3 5 35 3 2 3 3 25 1 1 25 2 (1) 한국 / 해외 (3) 밸류에이션 gap ( 좌측 ) 211 212 213 214 215 216 217 218 한국 P/E ( 우측 ) 해외 P/E ( 우측 ) 2 15 15 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 글로벌화장품섹터 P/E ( 좌측 ) 미국채 2-1년금리스프레드 ( 우측 ) (1) 자료 : 각사자료, Bloomberg, 삼성증권추정 자료 : 각사자료, Bloomberg, 삼성증권추정 삼성증권 4
Global peer valuation table Shanghai 업체명 LG H&H Amorepacific AmoreG Cosmax Korea Kolmar Shiseido Kao KOSE Pola Fancl L'Occitane L'Oreal BEIERSDORF Estee Lauder Coty P&G Jahwa 투자의견 BUY HOLD HOLD BUY Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated 목표주가 1,17, 16, 6, 18, 현지통화 KRW KRW KRW KRW KRW JPY JPY JPY JPY JPY CNY HKD/rep:EUR EUR EUR USD USD USD 주가 ( 현지통화 ) 1,46, 16, 61,9 18, 54,8 6,685 7,243 16,25 316. 4,425 23.8 1.6 188.7 92.6 125.6 1. 87.9 시가총액 ( 백만달러 ) 14,313 8,195 4,472 951 1,73 23,788 31,489 8,759 6441.3 2,566 2,296 2,719 12,522 26,62 46,32 7,478. 218,895 매출액 217 5,349 4,489 5,282 774 72 8,941 13,25 2,699 2173.6 97 924 1,59 29,674 8,46 11,824 9,176.6 65,58 ( 백만달러 ) 218E 5,882 4,656 5,39 1,91 1,189 9,842 13,642 2,985 237. 1,1 1,73 1,644 3,319 8,234 14,32 9,341.4 66,781 219E 6,356 4,995 5,692 1,318 1,481 1,649 14,139 3,186 2428.9 1,18 1,279 1,744 31,917 8,596 15,25 9,53.3 68,763 22E 6,973 5,393 6,82 1,546 1,648 11,438 14,69 3,411 2539.5 1,263 1,539 1,845 33,478 8,986 16,21 9,862.7 7,579 영업이익 217 815 523 641 31 59 716 1,822 431 346 75 53 192 5,126 1,246 1,692 1,19 13,955 ( 백만달러 ) 218E 92 47 545 5 83 1,113 1,922 529 39 117 95 185 5,59 1,287 2,48 1,275 14,335 219E 997 515 592 85 133 1,318 2,61 576 429 138 126 25 5,893 1,377 2,653 1,379 15,188 22E 1,114 611 711 118 155 1,537 2,215 628 468 164 163 218 6,281 1,474 2,891 1,582 15,856 순이익 217 542 349 429 14 41 22 1,38 272 241.4 55 56 15 4,84 766 1,249 579.5 15,326 ( 백만달러 ) 218E 622 341 388 31 42 71 1,352 337 263.9 81 76 136 4,515 884 1,771 673.5 11,424 219E 694 377 43 53 74 853 1,447 364 291.5 95 98 152 4,816 96 1,955 715.1 12,27 22E 782 451 526 76 91 1,29 1,546 399 314.4 114 127 164 5,136 1,33 2,143 634. 12,591 EBITDA 217 943 718 876 49 111 1,16 2,37 5 45 1 66 268 6,515 1,417 2,156 895 16,775 ( 백만달러 ) 218E 1,5 893 862 75 167 1,497 2,467 599 453 149 19 259 6,845 1,471 2,983 895 17,199 219E 1,152 813 99 111 189 1,746 2,628 645 489 172 132 287 7,28 1,572 2,983 895 17,895 22E 1,259 941 1,162 146 262 2,15 2,776 696 515 197 164 314 7,738 1,685 3,258 895 18,548 영업이익률 217 15.2 11.6 12.1 4. 8.2 8. 13.7 16. 15.9 7.7 5.7 12.7 17.3 15.5 14.3 12.1 21.5 (%) 218E 15.3 1.1 1.1 4.6 7. 11.3 14.1 17.7 16.9 1.6 8.9 11.3 18.2 15.6 16.8 13.6 21.5 219E 15.7 1.3 1.4 6.4 9. 12.4 14.6 18.1 17.7 11.7 9.8 11.7 18.5 16. 17.4 14.5 22.1 22E 16. 11.3 11.7 7.6 9.4 13.4 15.1 18.4 16. 13. 1.6 11.8 18.8 16.4 17.8 16. 22.5 ROE (%) 217 21.7 9.9 8.5 7.1 14. 5.6 19.8 17.6 14.1 8.4 7.3 14.9 14.5 13.8 31.4 6.4 27.8 218E 21.1 9. 7.2 14.3 2.1 17.9 18.5 19.5 14.4 11.6 9.1 12.2 15.1 14.2 36.2 7.5 22.5 219E 2. 9.2 7.4 21.2 2.4 19.4 18.5 18.6 15. 12.9 1.9 12.6 15.1 13.8 4.2 8. 22.3 22E 19.4 1.1 8.5 24.7 21. 19.6 18.2 17.6 15.3 13.7 12.6 12.6 15. 13.6 43. n/a 25.3 EPS 증가율 217 7. (36.2) (35.9) (5.5) (8.7) 56.9 17.7 41.3 55.5 19.2 93.3 2. 15.3 (5.4) 13. (215.) 52.6 (%) 218E 14.7 (4.1) (22.4) 114. 63.4 242.4 4.2 24.2 9. 46. 37.1 (1.) 1. 15.8 4.7 19. (24.2) 219E 11.4 1.6 1.8 52.4 22.8 2. 7.6 7.9 9.5 18.1 27.9 11.1 6.8 8.5 1.9 6.1 6.9 22E 12.6 19.7 25.9 34.6.3 19.8 8. 9.5 7.3 2.3 28.7 7.8 6.1 7.5 1.8 (11.3) 5.7 P/E ( 배 ) 217 28.6 27.3 23.8 57.8 23.8 117.4 24.3 3.3 25.8 45.3 41. 17.9 29.5 31.3 36.9 13.1 15.1 218E 24.9 28.5 3.7 27. 14.6 34.3 23.3 24.4 23.6 31. 29.9 19.9 26.8 27. 26.3 11. 2. 219E 22.4 25.8 27.7 17.7 11.9 28.6 21.7 22.6 21.6 26.3 23.4 17.9 25.1 24.9 23.7 1.4 18.7 22E 19.9 21.5 22. 13.2 11.9 23.8 2. 2.6 2.1 21.9 18.2 16.6 23.6 23.2 21.4 11.7 17.7 P/B ( 배 ) 217 1.5 2.7 2.2 8.5 3.2 6.3 4.4 5. 3.5 3.7 3. 2.6 4.3 4.1 1.5.8 4.2 218E 7.8 2.5 1.8 6.8 2.6 5.6 4.1 4.4 3.3 3.5 2.8 2.3 4. 3.7 9.1.8 4.2 219E 6.1 2.3 1.6 5.1 2.2 4.8 3.8 3.9 3.1 3.3 2.5 2.2 3.7 3.3 8.3.8 4.2 22E 4.9 2.1 1.3 3.8 1.9 4.1 3.5 3.4 2.9 3. 2.3 1.9 3.5 3.1 8.4 n/a 4. EV/EBITDA ( 배 ) 217 16.7 32.7 7.3 34.9 16.1 21.2 12.8 15.9 13.8 22.3 36.6 8.5 18.2 15.3 22.2 9.6 14. 218E 14.9 26. 6.9 22.8 1.6 15.5 11.9 13.1 12.3 14.9 2.1 8.9 17.1 14.7 16. 8.6 15. 219E 13.2 28.2 5.3 15.4 9. 13. 11. 11.7 11.1 12.7 16. 8.6 15.8 13.4 16. 8.1 14.6 22E 11.7 24. 3.8 11.8 6.9 11. 1.2 1.5 1.2 1.8 12.4 7.4 14.6 12.3 14.6 n/a 14. 참고 : 1 월 29 일종가기준자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 삼성증권 5
포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 5,645 5,124 5,314 5,71 6,156 매출원가 1,425 1,38 1,48 1,511 1,631 매출총이익 4,221 3,744 3,96 4,19 4,525 ( 매출총이익률, %) 74.8 73.1 73.5 73.5 73.5 판매및일반관리비 3,373 3,148 3,37 3,63 3,828 영업이익 848 596 536 587 697 ( 영업이익률, %) 15. 11.6 1.1 1.3 11.3 영업외손익 8 (29) (11) (6) (1) 금융수익 18 14 13 18 23 금융비용 6 3 3 3 3 지분법손익 기타 (3) (4) (21) (21) (21) 세전이익 857 567 525 581 696 법인세 211 169 137 151 181 ( 법인세율, %) 24.6 29.8 26. 26. 26. 계속사업이익 646 398 389 43 515 중단사업이익 순이익 646 398 389 43 515 ( 순이익률, %) 11.4 7.8 7.3 7.5 8.4 지배주주순이익 639 394 385 426 51 비지배주주순이익 6 4 4 4 5 EBITDA 1,29 82 1,19 928 1,74 (EBITDA 이익률, %) 18.2 16. 19.2 16.3 17.4 EPS ( 지배주주 ) 9,268 5,712 5,578 6,171 7,395 EPS ( 연결기준 ) 9,361 5,77 5,635 6,234 7,47 수정 EPS ( 원 )* 9,176 5,857 5,616 6,29 7,433 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 2,116 1,677 1,98 2,316 2,861 현금및현금등가물 624 64 919 1,189 1,659 매출채권 356 382 396 425 459 재고자산 41 375 389 417 45 기타 727 317 277 285 292 비유동자산 3,65 3,698 3,715 3,775 3,698 투자자산 291 622 622 622 622 유형자산 2,359 2,613 2,63 2,69 2,613 무형자산 27 25 25 25 25 기타 389 438 438 438 438 자산총계 5,182 5,376 5,696 6,91 6,558 유동부채 1,171 1,46 1,52 1,67 1,75 매입채무 166 132 137 147 159 단기차입금 96 85 85 91 87 기타유동부채 99 829 829 829 829 비유동부채 114 154 155 156 157 사채및장기차입금 43 43 43 43 기타비유동부채 114 111 112 113 114 부채총계 1,285 1,2 1,26 1,223 1,232 지배주주지분 3,879 4,154 4,468 4,846 5,35 자본금 35 35 35 35 35 자본잉여금 72 72 72 72 72 이익잉여금 3,159 3,457 3,77 4,149 4,68 기타 (35) (58) (58) (58) (58) 비지배주주지분 18 22 22 22 22 자본총계 3,897 4,175 4,489 4,868 5,326 순부채 (941) (538) (853) (1,117) (1,592) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 677 513 89 766 881 당기순이익 646 398 389 43 515 현금유출입이없는비용및수익 133 139 524 383 421 유형자산감가상각비 181 224 483 34 377 무형자산상각비 기타 (48) (84) 41 43 44 영업활동자산부채변동 (12) (25) (23) (47) (55) 투자활동에서의현금흐름 (61) (41) (5) (45) (35) 유형자산증감 (494) (764) (5) (4) (3) 장단기금융자산의증감 (26) (197) () 기타 (9) 56 (5) (5) 재무활동에서의현금흐름 (133) (111) (75) (46) (61) 차입금의증가 ( 감소 ) (4) (2) 6 (4) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (95) (19) (75) (51) (57) 기타 (35) 18 현금증감 (63) (2) 315 27 47 기초현금 687 624 64 919 1,189 기말현금 624 64 919 1,189 1,659 Gross cash flow 779 537 913 813 936 Free cash flow 22 (179) 341 312 522 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 재무비율및주당지표 12월 31일기준 216 217 218E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 18.4 (9.2) 3.7 7.3 8. 영업이익 9.7 (29.7) (1.1) 9.6 18.7 순이익 1.4 (38.4) (2.3) 1.6 19.8 수정 EPS** 7.8 (36.2) (4.1) 1.6 19.7 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 9,268 5,712 5,578 6,171 7,395 EPS ( 연결기준 ) 9,361 5,77 5,635 6,234 7,47 수정 EPS** 9,176 5,857 5,616 6,29 7,433 BPS 56,124 6,192 64,742 7,23 76,879 DPS ( 보통주 ) 1,58 1,28 88 97 1,16 Valuations ( 배 ) P/E*** 17.4 27.3 28.5 25.8 21.5 P/B*** 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 EV/EBITDA 25.6 32.7 26. 28.2 24. 비율 ROE (%) 17.8 9.9 9. 9.2 1.1 ROA (%) 13.4 7.5 7. 7.3 8.1 ROIC (%) 25.8 13.1 1.9 11.8 13.9 배당성향 (%) 16.9 22.2 15.6 15.6 15.5 배당수익률 ( 보통주, %) 1..8.6.6.7 순부채비율 (%) (24.1) (12.9) (19.) (23.) (29.9) 이자보상배율 ( 배 ) 217.5 193.6 187.3 2.6 236.8 삼성증권 6
Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 29 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 1 월 29 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16 년 1 월 17 년 4 월 17 년 1 월 18 년 4 월 18 년 1 월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/1/14 11/1 217/1/13 2/3 3/6 4/13 6/1 7/6 7/26 1/31 218/7/8 7/26 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY TP ( 원 ) 43, 4, 38, 35, 28, 28, 29, 27, 26, 39, 33, 31, 괴리율 ( 평균 ) (15.21) (17.99) (16.56) (17.58) (.56) 8.25 9.2 7.86 6.45 (19.42) (13.43) (15.18) 괴리율 ( 최대or최소 ) (13.49) (5.) (14.47) (12.14) 3.75 28.93 3.28 4.26 (7.88) (9.87) (1.15) (1.65) 일 자 1/4 1/29 투자의견 HOLD HOLD TP ( 원 ) 25, 16, 괴리율 ( 평균 ) (2.25) 괴리율 ( 최대or최소 ) (47.67) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 9 월 3 일기준 매수 (85%) 중립 (75%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 7