국내시장동향종가 D-1(%) D-2(%) KOSPI 2,38.98.26 2.76 대형주 2,27.75.36 2.57 중형주 2,721.99.6 3.1 소형주 2,26.54 -.55 4.96 KOSDAQ 831.85.36 7.71 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 -475.5-83.4 995.8 누적순매수 (D-2) -2,928.3-1,264. -1,546.7 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 18,69.2 96,224.5 8,35. 업종별지수 종가 D-1(%) D-2(%) 건설 128.75-2.2 +7.69 금융 468.3 -.41 +.5 운수장비 1,534.97 -.13 +4.57 유통 442.67 +.56 +4.25 음식료 4,27.9 -.29-1.52 의약품 14,638.7 +1.4 +12.11 Rating, Target Price Changes 전기전자 17,33.51 +.7 +3.63 무림 P&P BUY 13,5 원 BUY 15, 원 (218-9-12) 철강금속 4,659.58 +.85 -.99 포스코켐텍 BUY 6, 원 BUY 81, 원 (218-9-7) 화학 5,565.3 +.81 -.5 두산밥캣 BUY 4, 원 BUY 42, 원 (218-8-3) 유틸리티 1,.85-1.21-2.13 셀트리온헬스 BUY 12, 원 BUY 11, 원 (218-8-3) 통신 49.9 +.23 +6.11 지엠피 Coverage Initiation BUY 13, 원 (218-8-24) 해외시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 아이센스 BUY 35, 원 BUY 3, 원 (218-8-23) S&P5 2,94.31 +.54 +1.9 LG 화학 BUY 52, 원 BUY 53, 원 (218-8-21) NASDAQ 7,956.11 +.76 +1.79 삼성 SDI Coverage Initiation BUY 32, 원 (218-8-21) 일본 23,42.54 +1.41 +5.16 SBS BUY 27, 원 BUY 21, 원 (218-8-16) 중국 2,699.95 +1.82 +1.16 한국철강 BUY 9,2 원 BUY 8,1 원 (218-8-16) 독일 12,157.67 +.51 -.43 동국제강 BUY 14, 원 BUY 11,5 원 (218-8-16) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-2(bp) 삼성증권 BUY 48, 원 BUY 42, 원 (218-8-16) 국고채 (3 년 ) 1.97 +.2-1.8 현대코퍼레이 BUY 2, 원 BUY 32, 원 (218-8-16) 국고채 (1 년 ) 2.34 +1. -9.2 은행채 AAA (3 년 ) 2.17 +. -.9 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) 2.8 +2.9 +19.29 삼성전자 48,14 삼성 SDI 3,854 미국국채 (1 년 ) 3.6 +6.84 +19.46 삼성바이오로직스 2,652 LG 화학 29,44 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) 현대엘리베이 2,83 삼성바이오로직스 25,47 원 / 달러 1123.3 -.31 +.1 삼성 SDI 16,315 신한지주 2,97 원 / 백엔 997.95 -.16-1.79 S-Oil 12,354 하나금융지주 2,259 원 / 위안 163.41 -.17 +.23 외국인순매도국내기관순매도달러 / 유로 1.17 +.11 +1.72 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 6.86 +.7 +.6 셀트리온 -44,969 LG 전자 -48,963 엔 / 달러 112.34 -.2 +2.2 LG 전자 -38,884 현대건설 -13,854 Dollar Index 94.64 +.15-1.52 신한지주 -27,918 LG 이노텍 -9,164 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 하나금융지주 -25,886 이마트 -9,158 WTI (usd/barrel) 69.85 +1.36 +6.77 KB금융 -17,26 GS건설 -9,15 금 (usd/oz) 1,22.9 -.24 +.69 KOSPI, S&P 추이 BDI 1,357. -.66-21.24 (PT) 3,1 2,6 2,1 1,6 1,1 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s What's Inside : 삼진제약 (MARKETPERFORM/62, 원 ) 실적은안정적이나부담스러운 Multiple New Issue : 뉴욕증시, 미중충돌에도협상기대 - 다우.71% 상승마감뉴욕채권, 1 년물수익률 3% 재돌파국제유가, 글로벌원유공급차질우려에상승 New Publication : IT H/W(OVERWEIGHT) 일본대만기업탐방후기 (218-9-6) 노근창, 최영산 [ 증시전망 ] 돌아온박스권, 비관적일필요없다! (218-9-6) 김중원 [2 차전지업종 ] 한국 2 차전지, 중심에서다 (218-8-21 강동진, 박현욱 ) [ 무역전쟁시리즈 #2] 계란을깨지않으면오믈렛을만들수없다 (218-8-2 김지만 ) 자동차 (OVERWEIGHT) 변곡점 ( 變曲點 ), 회복의실마리찾기 (218-7-11 장문수 ) 디스플레이 (OVERWEIGHT) 뚜렷해지는명암비, 그러나전부어두워지는건아니다 (218-7-6 최영산 ) DEATH BY CHINA: 나바로를바로알면트럼프가보인다 (218-7-4 김지만 ) 외국인순매수 S&P5 KOSPI 국내기관순매수 2 1 8-9 - 1 9 천연가스 (NYMEX) 2.93 +4.23 +.3 Conviction Call List 종목명 추천일 S-Oil 218-7-27 한솔제지 218-8-1 무림 P&P 218-8-9 DGB 금융지주 218-9-13 절대수익률 (%) 11.59 16.8 19.77-1.58 6 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.
Company Note 218. 9. 19 삼진제약 (55) MARKETPERFORM / TP 62, 원 제약 / 바이오 Analyst 강양구 2) 3787-2132 YKang@hmcib.com 실적은안정적이나부담스러운 Multiple 현재주가 (9/18) 56,1원상승여력 1.5% 시가총액 7,798 억원발행주식수 13,9천주자본금 / 액면가 139억원 /1,원 52 주최고가 / 최저가 56,5원 /31,9원일평균거래대금 (6 일 ) 2억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 개별기준 37.64% 조의환외 1인 12.85% 1M 3M 6M 5.3 17.9 35.5 2.4 21.3 46.4 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 2,971 3,22 56, After 2,96 2,986 62, Consensus 2,96 3,216 55,25 Cons. 차이 -1.8% -7.2% 12.2% 최근 12개월주가수익률 18 16 14 12 1 8 6 4 삼진제약 2 KOSPI 17.9 17.12 18.3 18.6 18.9 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 - 주력제품안정적인성장으로 3Q18 실적시장추정치부합하는양호한실적예상. 3Q18 매출액 654억원 (YoY 1.5%), 영업이익 151억원 (YoY 8.1%, OPM 23.1%) 전망. - 제약바이오섹터투자심리개선에따른중소형제약사 Multiple 상향된점을고려하여적용 P/E Multiple (Peer group multiple) 기존 19. 배에서 21.4 배반영하여목표주가 56, 원에서 62,원으로상향조정. - 최근 3개월간가파르게급상승한주가를감안하여추가적인상승여력이제한적일것으로판단하여투자의견기존 BUY 에서 Marketperform 으로하향조정. 2) 주요이슈및실적전망 - 완제의약품생산실적양호한성장지속중. 특히, 플래리스, 뉴스타틴A, 뉴토인등전체매출 4% 이상차지하는블록버스터완제의약품확보중으로원가절감효과발생. 뇌기능개선제, 항혈전제, 고지혈증치료제등고령화사회에맞춘주요제품군확보중으로 2% 영업이익률유지가능할전망. 자체개발개량신약 / 제네릭의약품을바탕으로중대형제약사평균 (8.5%) 대비높은이익률유지가능할전망. - 파이프라인관련 : (1) 분당차병원과치매플랫폼개발착수 : 환자유래줄기세포이용한차세대진단방법개발목표로연구진행예정. 현재초기단계로장기적인관점에서모멘텀유효할것으로판단. (2) 경구용안구건조증치료제 (SA-1) 는국내임상 2상중으로중장기적인관점에서모멘텀확보중. (3) 하반기중금연치료제챔픽스제네릭, 항응고제프라닥스개량신약신규출시예정. 3) 주가전망및 Valuation - 제약바이오섹터 Multiple 은우상향중이지만동사의 P/E Fwd. Multiple 은 19. 배로 Peer Group 인중대형제약사대원제약 13.4 배, 유나이티드제약 14.7 배대비높은수준에서거래중. 전통대형제약사유한양행 23.9 배, 종근당 23.8 배대비파이프라인과영업력측면에서는격차가있는것으로판단하여현재수준에서상승여력은제한적으로판단. 다만중장기적으로안정적인실적유지가능하여다운사이드리스크역시제한적으로판단. 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 2,393 421 32 49 2,173 11.6 16. 2.8 9.7 19. 2. 217 2,453 469 358 536 2,576 18.6 13.9 2.6 8.8 19.7 2.2 218F 2,569 542 44 67 2,96 12.7 19.3 3.5 12. 19.3 1.6 219F 2,689 549 415 618 2,986 2.7 18.8 3.1 11.4 17.4 1.8 22F 2,86 578 429 653 3,86 3.4 18.2 2.7 1.6 15.9 1.8 * K-IFRS 별도기준 1
COMPANY NOTE < 표1> 삼진제약 218 년 3분기예상실적 ( 단위 : 억원 ) 분기실적 증감률 컨센서스 3Q18F 3Q17 2Q18 (YoY) (QoQ) 3Q18F 대비 매출액 654 645 656 1.5% -.2% 68-3.8% 영업이익 151 14 151 8.1% -.2% 151.1% 세전이익 147 136 152 8.1% -3.6% 144 2.% 당기순이익 113 15 118 7.3% -4.% 116-2.7% < 표 2> 삼진제약분기실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 61 627 645 58 644 656 654 615 2,453 2,569 2,689 영업이익 112 125 14 93 139 151 151 1 469 542 549 세전이익 111 125 136 93 14 152 147 97 465 536 536 순이익 86 97 15 7 18 118 113 65 358 44 415 영업이익률 18.6% 19.9% 21.7% 16.% 21.6% 23.1% 23.1% 16.3% 19.1% 21.1% 2.4% 세전이익률 18.5% 19.9% 21.1% 16.1% 21.7% 23.2% 22.4% 15.8% 18.9% 2.9% 19.9% 순이익률 14.3% 15.5% 16.3% 12.% 16.7% 17.9% 17.3% 1.6% 14.6% 15.7% 15.4% YoY 매출액 3.2% 4.6% 5.5% -3.4% 7.3% 4.5% 1.5% 6.% 2.5% 4.7% 4.7% YoY 영업이익 4.8% 15.4% 17.% 7.9% 24.6% 21.3% 8.1% 7.7% 11.6% 15.5% 1.3% YoY 세전이익 6.5% 16.5% 15.5% 54.1% 25.8% 22.% 8.1% 4.4% 19.3% 15.3%.1% YoY 순이익 6.7% 16.8% 15.4% 48.8% 25.5% 21.% 7.3% -6.4% 18.6% 12.7% 2.7% < 표 3> 삼진제약실적추정변경내역 ( 단위 : 억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 2,569 2,689 2,599 2,739-1.2% -1.8% 영업이익 542 549 54 55.5% -.2% 세전이익 536 536 535 545.2% -1.6% 당기순이익 44 415 413 42-2.3% -1.3% < 그림 1> P/E Band Chart < 그림 2> P/B Band Chart ( 원 ) 6, 주가 8배 12배 16배 2배 24배 ( 원 ) 6, 주가 1배 1.7배 2.4배 3.1배 3.8배 5, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218 자료 : DataGuide, 현대차증권 자료 : DataGuide, 현대차증권 2
제약 / 바이오 Analyst 강양구선임연구원 2)3787-2132 / YKang@hmcib.com ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 216 217 218 219F 22F 재무상태표 216 217 218 219F 22F 매출액 2,393 2,453 2,569 2,689 2,86 유동자산 1,458 1,573 1,799 2,43 2,298 증가율 (%) 1.5 2.5 4.7 4.7 4.4 현금성자산 119 219 469 65 82 매출원가 1,1 1,93 1,125 1,18 1,234 단기투자자산 71 65 69 72 76 매출원가율 (%) 46. 44.6 43.8 43.9 44. 매출채권 834 762 723 759 86 매출총이익 1,293 1,36 1,444 1,59 1,572 재고자산 423 514 525 549 582 매출이익률 (%) 54. 55.4 56.2 56.1 56. 기타유동자산 11 12 13 14 14 증가율 (%) 7.9 5.2 6.2 4.5 4.2 비유동자산 817 846 95 978 1,47 판매관리비 873 89 91 96 994 유형자산 724 749 82 874 94 판관비율 (%) 36.5 36.3 35.1 35.7 35.4 무형자산 39 4 41 41 4 EBITDA 49 536 67 618 653 투자자산 46 47 5 52 55 EBITDA 이익률 (%) 2.5 21.9 23.6 23. 23.3 기타비유동자산 8 1 12 11 12 증가율 (%) 15.3 9.4 13.2 1.8 5.7 기타금융업자산 영업이익 421 469 542 549 578 자산총계 2,276 2,418 2,73 3,22 3,345 영업이익률 (%) 17.6 19.1 21.1 2.4 2.6 유동부채 467 432 412 424 439 증가율 (%) 16.9 11.4 15.6 1.3 5.3 단기차입금 9 4 영업외손익 -31-5 -6-13 -24 매입채무 25 214 238 248 263 금융수익 3 3 3 2 2 유동성장기부채 금융비용 3 6 6 7 14 기타유동부채 172 178 174 176 176 기타영업외손익 -4-2 -3-8 -12 비유동부채 112 52 55 57 61 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 389 465 536 536 554 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 16.3 19. 2.9 19.9 19.7 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 12.4 19.5 15.3. 3.4 기타비유동부채 112 52 55 57 61 법인세비용 88 17 132 122 126 기타금융업부채 계속사업이익 32 358 44 415 429 부채총계 579 484 467 482 499 중단사업이익 지배주주지분 1,697 1,935 2,236 2,54 2,846 당기순이익 32 358 44 415 429 자본금 139 139 139 139 139 당기순이익률 (%) 12.6 14.6 15.7 15.4 15.3 자본잉여금 24 24 24 24 24 증가율 (%) 11.9 18.5 12.8 2.7 3.4 자본조정등 -18-221 -216-216 -216 지배주주지분순이익 32 358 44 415 429 기타포괄이익누계액 -31-31 -31 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,498 1,776 2,14 2,48 2,714 기타포괄이익 -2 7 비지배주주지분 총포괄이익 282 365 44 415 429 자본총계 1,697 1,935 2,236 2,54 2,846 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217 218 219F 22F 주요투자지표 216 217 218 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 487 373 54 437 44 EPS( 당기순이익기준 ) 2,173 2,576 2,96 2,986 3,86 당기순이익 32 358 44 415 429 EPS( 지배순이익기준 ) 2,173 2,576 2,96 2,986 3,86 유형자산상각비 69 66 64 68 74 BPS( 자본총계기준 ) 12,29 13,921 16,86 18,273 2,475 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 12,29 13,921 16,86 18,273 2,475 외환손익 DPS 7 8 9 1, 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) 5-19 6-46 -63 P/E( 당기순이익기준 ) 16. 13.9 19.3 18.8 18.2 기타 111 58 3 P/E( 지배순이익기준 ) 16. 13.9 19.3 18.8 18.2 투자활동으로인한현금흐름 -16-86 -112-145 -147 P/B( 자본총계기준 ) 2.8 2.6 3.5 3.1 2.7 투자자산의감소 ( 증가 ) 31-1 -3-2 -3 P/B( 지배지분기준 ) 2.8 2.6 3.5 3.1 2.7 유형자산의감소 1 EV/EBITDA(Reported) 9.7 8.8 12. 11.4 1.6 유형자산의증가 (CAPEX) -78-91 -118-14 -14 배당수익률 2. 2.2 1.6 1.8 1.8 기타 -59 6 8-3 -4 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -27-187 -143-111 -123 EPS( 당기순이익기준 ) 11.6 18.6 12.7 2.7 3.4 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 11.6 18.6 12.7 2.7 3.4 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 19. 19.7 19.3 17.4 15.9 배당금 -75-87 -98-111 -123 ROE( 지배순이익기준 ) 19. 19.7 19.3 17.4 15.9 기타 -195-1 -45 ROA 13.5 15.3 15.8 14.5 13.5 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 11 1 25 181 17 부채비율 34.1 25. 2.9 19. 17.5 기초현금 9 119 219 469 65 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 119 219 469 65 82 이자보상배율 98.4 323.4 1,553.9 N/A N/A * K-IFRS 개별기준 3
COMPANY NOTE 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/1/27 BUY 39, -14.1-7.1 17/1/6 BUY 39, -14.7-7.1 17/2/2 BUY 39, -15.6-7.1 17/4/12 BUY 39, -15.4-7.1 17/4/27 BUY 39, -14.8-7.1 17/7/11 BUY 39, -14.8-7.1 17/7/26 BUY 39, -15. -7.1 17/1/26 BUY 41, -11.1.9 18/2/1 BUY 48, -12. 1.5 18/4/26 BUY 54, -14.5-7.6 18/6/19 BUY 56, -18.8-15.4 18/7/31 BUY 56, -11.9.9 18/9/19 M.PERFORM 62, - - 최근 2 년간삼진제약주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 삼진제약 1 목표주가 16.9 16.12 17.3 17.6 17.9 17.12 18.3 18.6 18.9 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.7.1~218.6.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 89.87% 보유 16건 1.13% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 4