2016/12/26 02 전략 Talk: 1 월주식시장 : 오래된상식에서벗어나정상으로회귀 10 경제 Point: 주간경제전망 12 차트 Point: (1) 2016 GDP Consensus 13 차트 Point: (2) 경기선행지표 14 차트 Point: (3) 밸류에이션
전략 Strategy 1 월주식시장 : 오래된상식에서벗어나정상으로회귀 Strategist 윤영교ㆍ 02)6923-7352 ㆍ skyhum00@ligstock.com 오래된상식에서벗어나는글로벌금융시장의흐름 예상과달리 12월 FOMC 후에도달러강세와금리상승은누그러지지않고있습니다. 그럼에도불구하고주요국증시는상승세를이어나가고있습니다. 미국의다우존스산업지수는 20,000Pt 돌파를눈앞에두고있고, 한국증시는 2,000Pt선을무난히탈환했습니다. 결과만놓고보면오랜상식 ( 달러강세및금리상승 = 주가조정 ) 에서벗어나는흐름입니다. 미국금리와주가지수의관계정상화 사실이론적으로든경험적으로든금리와주가지수가같은방향으로움직이는것이정상입니다. 그럼에도불구하고과거수년간그와반대되는움직임이포착된것은금융위기이후달러강세와금리상승이동반됐던시점이대부분연준의금리인상시그널이강해지는경우였기때문입니다. 경기회복에대한자신감이부족한상황에서금리인상가능성에대한우려는주가지수조정으로이어질수밖에없었습니다. 2016년하반기부터상황이달라졌습니다. 시중금리와주가지수간정 (+) 의상관관계가회복된것은자연스러운수순입니다. 다만단기간에급등한부담이있기때문에조정은필요하다는판단입니다. 대외부담과대내호재가맞물릴 1 월한국증시 이런점을고려하면 1월한국증시의대외여건은우호적이지않다고판단할수있습니다. 미국증시와의상관관계가높아진상황에서미국증시조정이호재일수는없기때문입니다. 2017년 1분기중연준의금리인상전망이불투명해질수있다는점도부담으로작용할것입니다. 대내환경은긍정적입니다. 최근에원 / 달러환율이 1,200원선을상회할정도로상승했음에도불구하고주가지수는견조했고외국인매수세가유지되고있다는점에주목해볼필요가있습니다. 이런변화는한국증시에대한투자자들의인식에조금씩변화가생기고있음을말해주고있습니다. 조만간시작될 4분기실적시즌에대한기대치가나쁘지않다는점도긍정적인점입니다. 경기민감업종중에서단기적인차별화가능성에집중해야할것 한국증시는상반월까지는대외부담요인이, 하반월에는대내호재가지배할가능성이높다는판단입니다. 월말로갈수록지수 Level이높아지는흐름을예상합니다. 달러강세가차츰누그러질것으로예상합니다만내수주에유리할만큼원화강세가빠르게진행될가능성도높지않습니다. 미국과중국 ( 혹은제3국 ) 간통상마찰은트럼프취임 (20일 ) 을기점으로서서히완화될것으로전망된다는점, 연준의금리인상전망이일시적으로약화될수있다는점등을업종선택에고려할것으로추천합니다. 1 월 KOSPI 예상 Range : 1,990~2,120Pt 추천업종 : 철강, 화학, 에너지, 반도체 ( 단기차익실현추천업종 : 은행, 보험 ) LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 2
오래된상식에서벗어난글로벌금융시장의흐름 달러강세와금리 상승은 12 월 FOMC 이후에도이어져 지난주달러인덱스는 103P 를상회했다. 약 13 년來최고치이다. 미국의시중금리역시상승세를유지하고있다. 미국국채 10 년물금리는 2.54% 로마감했다. 필자는지난자료 ( 악재는걷히고기대감은남았다 -2016.12.12) 를통해, 미국대선이후글로벌금융시장에나타난 Tantrum 의직접적인원인으로빠르게진행된달러강세를지목했다. 그리고 12 월 FOMC 를기점으로달러강세가누그러지고글로벌주식시장은안정을되찾을것으로내다봤다. 12 월 FOMC 결과는예상에서크게벗어나지않았다. 그럼에도불구하고달러는여전히강세를이어가고있다. 미국의시중금리역시상승기세에뚜렷한변화조짐이포착되지않고있다. < 그림 1> 달러인덱스추이 < 그림 2> 미국시중금리추이 (P ) 105.0 달러인덱스 (%) 3.0 1 년물 3 년물 10 년물 10 2.5 2.0 95.0 1.5 9 1.0 0.5 85.0 15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 16.7 16.10 15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 16.7 16.10 < 그림 3> 미국주가지수추이 < 그림 4> 한국주가지수추이 (P) S&P500 ( 좌 ) 2,700 다우존스 ( 우 ) 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 (P) 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 (P) 2,30 KOSPI 2,20 2,10 2,00 1,90 1,80 1,70 15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 16.7 16.10 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 3
반면글로벌주식시장, 특히미국증시와한국증시는안정을찾았다. 미국증시는상승을거듭해다우존스산업지수는 20,000Pt 돌파를눈앞에두고있고, 한국증시는 2,000Pt 선을무난히탈환했다. 결과만놓고보면오랜상식 ( 달러강세와금리상승 = 주가조정 ) 에서벗어나는흐름이다. 미국금리와주가지수의관계정상화 주가지수와시중금리는정 (+) 의상관관계를유지하는것이정상 이론적으로든경험적으로든시중금리와주가지수는정 (+) 의상관관계를유지하는것이정상이다. 시중금리와주가지수간역 (-) 의상관관계가 오래된상식 이라고표현하긴했지만, 길어야 2008 년금융위기이후, 짧게잡으면 2013 년 Tapering Tantrum 이후나타난현상이다. 이런모순되는현상이나타났던이유는무엇일까? 금융위기이후거의 10 년간, 달러강세와시중금리상승이동반되는상황은대부분연준의금리인상 ( 긴축 ) 시그널이강해지는경우였다. 그리고그기간에시장은, 연준의금리인상 이라는재료를마주하게되면 유동성축소의 Trigger 라는측면에집중했다. 실물경기가제자리를찾았다는자신감이부족했기때문이다. 이때문에연준의긴축시그널 (= 시중금리상승및달러강세 ) 은주가지수조정으로이어졌다. < 그림 5> 이론적으로든경험적으로든시중금리와주가지수는정 (+) 의상관관계를유지하는것이정상 (%) 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 미국국채 10 년물금리 ( 좌 ) S&P500( 우 ) (P) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 0 2016 년하반기에접어들면서상황이변했다. 국제유가의하방경직성에대한컨센서스가명확해졌다. 디플레탈피에대한확신이생겼다. 고용지표가더이상좋아지기어려울만큼회복됐다는인식도확산되면서펀더멘탈에대한자신감도확산됐다. LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 4
부동산가격이금융위기이전수준을완전히회복했다는점과설비가동률의반등은그증거로인식되기시작했다. 트럼프의정책은이미방향이잡힌경기확장에속도를높여주는일종의가속기에불과했다고볼수있다. < 그림 6> 고용지표는오래전에정상화, 미국은고압경제에진입 (%,YoY) 미국소비자물가 ( 좌 ) 미국비농업부문고용 ( 우 ) 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0-1.0-2.0 ( 천명 ) 600 400 200 고압경제0-200 -400-600 -800-3.0 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17-1,000 < 그림 7> 미국제조업설비가동률추이 < 그림 8> 미국주택지표추이 (%) 85 미국제조업설비가동률 80 75 70 65 60 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 (P) NAHB주택시장지수 ( 좌 ) 80 케이스-쉴러주택각겨지수 ( 우 ) 70 60 50 40 30 20 10 0 '00 '01 '02 '04 '05 '07 '08 '09 '11 '12 '14 '15 (P) 230 210 190 170 150 130 110 90 자료 : CEIC, LIG 투자증권리서치본부 미국증시, 한번쯤 조정이필요한시점 상황이이렇게되자시장은연준의금리인상움직임이곧미국경제가확실히호전되고있다는분명한신호라는의미로해석하기시작했다. 시중금리와주가지수간정 (+) 의상관관계가회복된것은자연스러운수순이다. 이런패턴 ( 시중금리와주가지수가동반상승하는패턴 ) 은향후미국금리인상이진행될것으로전망되는 2~4 년간지속될것이다. 다만정책과경기회복에대한기대감만으로단기간에빠르게올라온미국증시가한번쯤조정을받아야할시점이됐다. 근거는두가지이다. 먼저 valuation 측면에서보면미국증시는과열국면에진입했다는점이다. 금리가급등하고주가지수가상승하는과정에서일드갭이급락했다는점은이를반영한다. LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 5
미국의 EPS 전망치는꾸준히상승하고있다. 일드갭급락의원인이 EPS 에있지않다는의미이다. 따라서금리급등세가진정되거나주가지수가조정되어야미국증시는과열국면에서벗어날수있다. 두번째는최근미국증시가 달러강세 를완전히무시하고올라왔다는점이다. 물론이는앞서언급한바와같이 달러강세 를해석하는틀이달라진결과이기도하다. 그렇다고해서달러강세가기업이익에미칠부정적인효과까지사라진것은아니다. < 그림 9> 미국일드갭추이 < 그림 10> 달러인덱스와미국해외영업기업이익추이 (%P) 미국일드갭 장기평균 ( 최근 10년 ) 1 장기평균 - 1 S.D. 장기평균 + 1 S.D. 8.0 6.0 4.0 2.0 06.1 08.1 10.1 12.1 14.1 16.1 (%,YoY) 미국해외영업기업이익 ( 좌 ) (%,YoY) 70 60 50 40 달러인덱스 ( 우, 역축 ) -20-15 -10-5 30 0 20 5 10 0-10 -20-30 10 15 20 25 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : CEIC, LIG 투자증권리서치본부 1 월에는시장참여자들이이런점들을인식하기시작할것이다. 미국증시의상승세가 11~12 월에비해둔화되거나 ( 기간조정 ) 생각보다큰폭의조정을겪을가능성도무시할수없다는판단이다. 최근수개월간미국의주요경제지표들이예상보다강한결과를보였다는점에도주목해야한다. 시장참여자들이갖고있는경기펀더멘탈에대한자신감이꼭지에가까워졌을가능성이높다는의미이기때문이다. < 그림 11> 미국 Citi Macro Surprise Index (P) 미국 Citi Macro Surprise Index 장기평균 15 장기평균 - 1 S.D. 장기평균 + 1 S.D. 10 5-5 -10-15 -20 03.1 04.1 05.1 06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 6
대외부담과대내호재가맞물릴 1 월한국증시 1월국내증시환견, 대외적으로는비우호적이나대내적으로는우호적 이렇게보면 1 월한국증시의대외환경은우호적이지않다고판단할수있다. 미국증시와의상관관계가높아진상황에서미국증시의기간조정이한국증시에호재일수는없기때문이다. 1 분기에연준의기준금리인상전망이명확하지않다는점도부담이다. 앞서언급한대로 1 월중미국의경제지표가높아진시장의눈높이를충족하지못할가능성이높다. 그렇게되면 1 분기에두차례예정돼있는 FOMC 에대한전망이불투명해진다. 지난 12 월 FOMC 에서기준금리인상을단행했고동시에 2017 년연간금리인상횟수도상향조정한상황이다. 연준이 1 분기에기준금리인상에나서지못할가능성이높아진다는것을시장참여자들이좋은쪽으로해석하지못할가능성이높다. 다만대내환경은긍정적이다. 원 / 달러환율이 1,200 원선을상회할만큼단기급등했음에도한국증시는견조한흐름을유지하고있다. 특히외국인들의순매수가 ( 트럼프텐트럼으로금융시장의질서가무너졌던 11 월을제외하고, 12 월은 23 일까지기준 ) 10 개월연속이어졌다. 2010 년이후 5 개월연속외국인매수세가이어진적이없었다. 환율이상승하는국면에서는외국인의매도가집중됐었다. 최근의움직임이눈에띄는변화가아닐수없다. < 그림 12> 원 / 달러환율과 2010 년이후 KOSPI 외국인누적순매수추이 ( 조원 ) 외국인주식누적순매수 (2010년 ~, 좌 ) 6 원 / 달러환율 ( 우, 역축 ) 5 4 3 2 1 ( 원 / 달러 ) 1,00 1,05 1,10 1,15 1,20 1,25-1 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1,30 자료 : WiseFn, LIG 투자증권리서치본부 외국은매수패턴변화는한국증시에대한인식이변하고있음을암시 이런변화는한국증시에대한투자자들의인식에조금씩변화가생기고있음을말해준다. 지난 4 년간유지됐던한국증시의이익추정치의패턴에변화가생기면서, 환율로인해발생할수있는손실을감내할만큼한국증시에대한기대감이증폭됐기때문일것이다. 2016 년 4 분기실적시즌이시작된다는점도긍정적인요인이다. 참고로 4 분기 KOSPI200 의영업이익전망치는삼성전자갤럭시노트 7 Shock 로인한조정이전수준을넘어섰다. LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 7
< 그림 13> 올해 KOSPI 영업이익추정치패턴은과거와달라 < 그림 14> 달러인덱스및미국기업이익추이 ( 조원 ) 300 영업이익컨센서스 ( 좌 ) KOSPI( 우 ) (P) 2,400 ( 조원 ) 36.0 KOSPI200 2016 년 4 분기영업이익전망치 250 2,200 35.0 34.66 34.82 200 150 100 50 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 34.0 33.0 12월 23일기준 32.0 KOSPI 200 4분기영업이익전망치는 31.0 갤럭시노트7 조정이전수준초과 3 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 자료 : WiseFn, LIG 투자증권리서치본부 자료 : WiseFn, LIG 투자증권리서치본부 경기민감업종중에서단기적인차별화가능성에집중해야할것 2017년 1월 KOSPI 예상 Range는 1,990~2,120Pt 이상의내용을종합하면다음과같다. 1) 1 월중한국증시의대외여건은우호적이라고판단하기어렵다. 미국증시는과열부담으로기간조정에들어갈가능성이높고, 1 분기연준의금리인상전망이불투명해지면서펀더멘탈에대한의구심이일시적으로확산될수있기때문이다. 2) 대내여건은긍정적이다. 양호한실적전망을바탕으로환율수준에대한부담에도불구하고한국증시에대한투자매력이유지될가능성이높기때문이다. 3) 하반월으로갈수록 2016 년 4 분기와연간실적, 그리고 2017 년실적에대한긍정적인전망이강화되면서시장분위기를주도할가능성이높다. 2017 년 1 월 KOSPI 예상 Range 로 1,990~2,120Pt 를제시한다. 지수하단은연내 (2016 년 ) 기준금리인상논란이본격적으로불거지면서조정을받았던 9 월 12 일당시 12MT PBR(=0.971 배, Thomson Reuters 기준 ) 과 12 월 23 일현재 BPS 를적용해산출했다. 지수상단은지난 8 월잭슨홀컨퍼런스당시 12MF PER(=10.35 배 ) 과 12 월 23 일현재 EPS 를적용해산출했다. 이시점부터기준금리인상과미국대선에대한불확실성이시장에본격적으로반영됐다. 지금은금리인상이슈가일단락됐고, 트럼프정권에대한불안감은 1 월취임이후확연히해소될가능성이높다는점을감안했다. 업종선택에있어서는다음사항을고려해야한다는판단이다. 1) 달러강세가누그러질것이나뚜렷하게내수주가부각될만큼원화강세가빠르게진행될가능성은높지않다. 2) 반대로 4 분기에진행된달러강세와원화약세는수출주 4 분기실적에우호적으로작용했을가능성이높다. LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 8
3) 미국과중국 ( 혹은제 3 국 ) 간의통상마찰은트럼프의취임을기점으로서서히완화될가능성이높다. 반대로미국의재정및인프라투자확대에대한기대감은이시점을기점으로더욱강화될것이다. 4) 연준의 1 분기금리인상에대한컨센서스는약화될가능성이높다. 1)~3) 항을고려해철강, 화학, 에너지, 반도체업종에대한비중확대의견을제시한다. 4) 항을고려한다면하반기들어미국금리인상전망을근거로금융업종에대한차익실현에나서는전략도나쁘지않다는판단이다 ( 다만 6 개월이상장기적인관점에서는금융주에대한긍정적인시각은유지한다.) LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 9
경제 Point : 주간경제전망 Economist 김유겸ㆍ 02)6923-7332 ㆍ yukyum@ligstock.com 미국경제지표개선흐름이지속되며 2017 년성장호조기대감이지속될전망 미국의경제지표는 호조가예상됨 미국의소비자심리와주택지표, 재고가개선되며성장개선전망이이어질전망. 미국의 12월컨퍼런스보드소비자신뢰지수는상승세가이어지며미국경제의중심인소비회복기조가유지될것임을시사할전망. 10월케이스쉴러주택가격지수와 11월미결주택매매역시전월대비호전되며자산가격상승에의한긍정적인소비환경을확인해줄전망. 11월도매재고는반등하며기업재고확충 ( 투자확대, 성장률호전 ) 기대를증가시킬전망 국내 11 월산업생산, 경기부진이어질 전망 국내 11월산업활동동향, 전반적인경기우려가지속될전망. 11월산업활동동향에서산업생산은글로벌경기개선과전월부진으로반등하나, 전반적인경기부진이이어지며경기부양목소리가증가할전망. 11월제조업 / 비제조업 BSI는부정적인기업심리를재확인할전망 일본경제지표개선, 2017 년테이퍼링 가능성 일본경제지표개선으로 2017년테이퍼링전망이증가할전망. 일본은 11월소비자물가상승폭이확대되고, 산업생산이반등하는등경제지표가개선되어 2017년중에양적완화 (QE) 규모가축소될수있다는전망이증가할전망 12 월 5 주경제일정및코멘트 (12/26~1/1) 날짜 이벤트 전월 ( 기 ) 전망치 26~30 국내, 11월할인점매출 (%, YoY) 0.9 - 국내, 11월백화점매출 (%, YoY) 6.0 - 미국, 12월소비자신뢰지수 107.1 108.3 미국, 10월 S&P/CS 주택가격 (%, MoM) 0.37 0.51 27( 화 ) 국내, 12월소비자신뢰지수 95.8 일본, 11월소비자물가 (%, YoY) 0.1 0.5 일본, 11월실업률 (%) 3.0 3.0 미국, 11월미결주택매매 (%, MoM) 0.1 0.5 28( 수 ) 일본, 11월산업생산 ( 잠정, %, MoM) 1.7 일본, 11월소매판매 (%, MoM) 2.5-0.5 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 10
12 월 5 주경제일정및코멘트 (12/26~1/1) (Cont d) 날짜 이벤트 전월 ( 기 ) 전망치 미국, 11월도매재고 ( 잠정, %, MoM) -0.4 0.1 유로존, 11월통화공급 M3 (%, YoY) 4.4 4.4 29( 목 ) 국내, 11월산업생산 (%, MoM) -1.7 1.0 국내, 11월경기선행지수순환변동치 0.1 - 국내, 1월제조업 BSI 72 - 국내, 1월비제조업 BSI 72-30( 금 ) 국내, 12월소비자물가 (%, YoY) 1.5 1.4 국내, 12월근원소비자물가 (%, YoY) 1.6 1.4 국내, 12월수출 (%, YoY) 2.7 4.6 국내, 12월수입 (%, YoY) 10.1 6.7 1( 일 ) 국내, 12월무역수지 ( 억달러 ) 8 7 중국, 12월제조업 PMI 51.7 51.6 중국, 12월비제조업 PMI 54.7 - 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 11
차트 Point: (1) Global 2016 GDP Consensus 선진국의 GDP 컨센서스는유지되었으나신흥국의 GDP 컨센서스가하향조정되며신흥국과선진국의 2016년 GDP 컨센서스격차가축소됨 (3.12 3.11). 터키의경우주터키러시아대사가수도앙카라에서총격으로사망하면서러시아-터키양국간갈등확대우려로 GDP 컨센서스가하향조정됨 (3.00 2.65). 2016 년 G20 GDP 컨센서스 2016 년선진국, 신흥국 GDP 컨센서스차 2.8 G20 2016년 GDP 컨센서스 2.70 2.7 2.6 2.5 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.10 16.11 16.12 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 선진국과신흥국의 2016년 GDP 컨센서스 (% YoY) (% YoY) 신흥국 ( 좌 ) 선진국 ( 우 ) 2.5 4.9 2.3 2.1 4.6 4.55 1.9 1.7 4.3 1.45 1.5 1.3 4.0 1.1 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.10 16.11 16.12 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 주요신흥국의 2016년 GDP 컨센서스 3.3 신흥국-선진국 2016년 GDP 컨센서스차 3.2 3.11 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.10 16.11 16.12 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 주요선진국의 2016년 GDP 컨센서스 (%) 미국 ( 좌 ) 영국 ( 좌 ) (%) 3.0 유로존 ( 우 ) 일본 ( 우 ) 3.5 2.8 3.0 2.6 2.4 2.5 2.2 2.0 2.0 2.0 1.8 1.6 1.5 1.6 1.6 1.0 1.4 1.2 0.9 0.5 1.0 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.10 16.11 16.12 주 : 미국 일본성장률은 QoQ 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 2016년한국 GDP 컨센서스 (% YoY) 5.0 브라질 ( 좌 ) 러시아 ( 좌 ) 중국 ( 우 ) 인도 ( 우 ) (% YoY) 1 3.3 한국 2016 년 GDP 컨센서스 3.0 7.5 8.0 1.0 6.7 6.0 3.0-1.0-0.6 4.0-3.0 2.0-3.4-5.0 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.10 16.11 16.12 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 2.7 2.7 2.4 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.10 16.11 16.12 자료 : Bloomberg, LIG투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 12
차트 Point: (2) 경기선행지표 미국의 11월개인소비지출증가세가시장전망치를하회하고, 11월개인소득증가율또한전월대비변동이없었던것으로발표되면서미국의경제지표서프라이즈인덱스가하락함. 하지만이후발표된 12월미시건대소비심리확정치가전월확정치와시장예상치를모두상회한것으로나타나면서서프라이즈인덱스는다시상승함 글로벌제조업 비제조업구매관리자지수 (PMI) 주요국의제조업구매관리자지수 (PMI) (P) 58 56 JPM Global Composite PMI JPM Global Manufacturing PMI JPM Global Services PMI (P) 60 58 56 미국 ISM 제조업지수유로존제조업 PMI 중국제조업 PMI 54 54 52 50 48 기준선 =50 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 52 50 48 기준선 =50 46 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 미국경기선행지수와주간철강생산량 미국과한국의장단기금리차 (% YoY) ECRI 미국경기선행지수 ( 좌 ) 10 미국주간철강생산량 ( 우 ) 8 6 4 2 0-2 -4 ( 천톤 ) 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 (%p) 미국장단기금리차 ( 좌 ) 3.0 한국장단기금리차 ( 우 ) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 (%p) 0.8 0.6 0.4 0.2-6 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 1,400 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9-0.2 미국경제지표서프라이즈인덱스 유로존경제지표서프라이즈인덱스 (%) 미국경제지표서프라이즈인덱스 80 평균 +σ 60 평균-σ 40 20 0-20 -40-60 -80 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 Greed Fear (%) 유로존경제지표서프라이즈인덱스 80 평균 +σ 60 평균-σ 40 20 0-20 -40-60 -80 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 Greed Fear LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 13
차트 Point: (3) Valuation & Momentum 업종별영업이익변화율및밸류에이션 지난주글로벌영업이익추정치는선진국및이머징이익추정치가모두하향조정됨 지역별로는선진국중미국과영국의이익추정치가상승하였으나유럽전체의이익추정치가하락함. 이머징중일본을제외한아시아국가전체의이익추정치는하락함 글로벌주요국 PER(12 개월 Fwd 기준 ) (X) 21 18 15 12 15.8 16.4 12.0 14.3 17.4 13.9 13.1 17.5 14.4 13.5 14.5 15.2 13.1 13.3 16.2 11.6 1 9 6 6.5 3 0 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 대만 싱가폴 인도 중국 한국 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 글로벌주요국 PBR(12 개월 Fwd 기준 ) (X) 3.2 2.8 2.52 2.59 2.73 2.4 2.0 1.6 1.2 1.88 1.96 1.39 1.56 1.57 1.40 1.73 1.49 1.33 1.11 1.57 1.05 1.40 0.92 0.8 0.59 0.4 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 대만 싱가폴 인도 중국 한국 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 14
차세대패널시장에대한국내기업선점효과와기존패널가격상승이향후실적개선으로이루어질것이라는기대가반영되며디스플레이업종의이익추정치가상승함 갤럭시노트7 단종및아이폰7 판매부진에따른영업이익률하락지속으로전기전자업종의영업이익전망치는하향조정이지속됨 업종별 2016 년영업이익변화율 (%) 1.5 1.2 1 주일변화율 1.0 0.5 0.5 0.1-0.5-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.2-0.2-0.2-0.2-0.3-0.3-1.0-1.5-0.5-0.6-0.6-0.9-1.0-2.0-2.5-2.3 1 8.5 1 개월변화율 5.0-5.0 1.0 2.4 0.1 0.2-0.1-0.6-0.7 0.1-0.4 0.9-0.7-0.3-0.2-0.4-0.5-0.5 0.6-1.8-0.3-0.2-0.8-0.4-0.5-2.6-3.0-1 -15.0-11.2 디스플레이 반도체와반도체장비 화학 식품, 음료, 담배 통신서비스 에너지 미디어 유틸리티 은행 소프트웨어와서비스 자동차와부품 비철금속 호텔, 레스토랑, 레저등 복합기업 운송 소매 ( 유통 ) 철강 내구소비재와의류 무역회사와판매업체 교육서비스 기계 건강관리 보험 증권 건설 조선 전기장비 기술하드웨어와장비 전자와전기제품 자료 : WISEfn, LIG 투자증권리서치본부 주 : 현재거래정지중인대우조선해양은추정치변화율측정대상에서제외함 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 15
영업이익추정치상향조정상위종목 코드 종목 시가총액영업이익 ( 억원, %chg) 12개월 Fwd ( 억원 ) 2015년 1주일변화율 1개월변화율 PER(X) PBR(X) A035890 서희건설 2,199 804 18.3 18.3 4.8 0.8 A137950 제이씨케미칼 1,085 213 12.7 12.7 5.4 1.2 A011070 LG이노텍 20,590 532 7.8 18.6 15.8 1.1 A067000 조이시티 2,198 82 5.1 7.7 10.5 2.3 A108380 대양전기공업 1,316 195 3.7 8.6 6.2 0.7 A006060 화승인더 5,587 691 3.4 3.4 10.6 2.2 A014970 삼륭물산 1,100 130 3.2 3.2 9.7 1.4 A085660 차바이오텍 6,297 390 2.9 2.9 23.3 1.8 A046120 오르비텍 654 31 2.8 2.8 15.9 n/a A005180 빙그레 6,334 355 2.8 5.5 18.6 1.0 A034220 LG디스플레이 111,996 11,151 1.8 14.0 8.9 0.8 A084370 유진테크 4,056 390 1.5 1.5 10.8 1.7 A000100 유한양행 22,863 900 1.4 1.3 17.4 1.3 A091700 파트론 5,443 386 1.4-2.5 12.2 1.4 A004130 대덕GDS 2,593 374 0.9 1.6 8.2 0.6 A006120 SK케미칼 16,235 2,412 0.8 6.6 13.1 0.9 A048260 오스템임플란트 8,500 397 0.6 5.2 23.7 4.8 A005930 삼성전자 2,506,906 281,131 0.6 0.7 11.1 1.2 자료 : WiseFn, LIG투자증권리서치본부 영업이익추정치하향조정상위종목 코드 종목 시가총액영업이익 ( 억원, %chg) 12개월 Fwd ( 억원 ) 2015년 1주일변화율 1개월변화율 PER(X) PBR(X) A038290 마크로젠 2,875 54-23.6-23.6 30.1 3.1 A015860 일진홀딩스 3,158 168-23.3-37.8 13.3 0.9 A097230 한진중공업 3,590 1,476-13.4-13.4 3.8 0.2 A009150 삼성전기 36,899 641-13.4-24.5 3 0.9 A057500 SKC 솔믹스 2,343 162-9.8-9.8 10.7 5.9 A010780 아이에스동서 13,652 3,036-9.6-9.6 n/a n/a A091120 이엠텍 1,439 190-8.9-8.9 6.3 1.0 A042510 라온시큐어 798 25-7.0-7.0 19.5 4.8 A081660 휠라코리아 7,872 523-6.4-6.4 11.7 1.7 A086390 유니테스트 2,621 178-5.1-14.7 7.8 2.4 A001740 SK네트웍스 16,951 1,591-4.4-4.4 13.1 0.7 A016360 삼성증권 24,612 2,468-4.1-4.1 11.6 0.6 A082740 두산엔진 2,266 73-3.9-2.4 56.9 0.4 A104700 한국철강 3,546 638-3.1-6.4 7.0 0.4 A089470 현대EP 2,979 707-2.3-3.2 n/a n/a A130960 CJ E&M 26,299 470-2.0-4.4 27.2 1.5 A099320 쎄트렉아이 1,266 52-1.7-1.7 18.8 2.2 A021240 코웨이 69,430 3,497-1.7-2.4 19.2 4.7 자료 : WiseFn, LIG투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 16
국내업종별 PER(12 개월 Fwd 기준 ) (X) 30 (X) 12 개월최대 12 개월최소현재 12 개월평균 25 20 15 10 5 0 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔, 레스토랑, 레저등 미디어 소매 ( 유통 ) 교육서비스 식품, 음료, 담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 자료 : WISEfn, LIG 투자증권리서치본부 국내업종별 PBR(12 개월 Fwd 기준 ) (X) ( 4 ) 12 개월최대 12 개월최소현재 12 개월평균 3 2 1 0 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔, 레스토랑, 레저등 미디어 소매 ( 유통 ) 교육서비스 식품, 음료, 담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 주 : 생활용품과건강관리업종의 PBR 은 4 배이상 자료 : WISEfn, LIG 투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 17
목표주가컨센서스상향율상위종목 코드 종목 시가총액목표주가 ( 원, %) 12개월 Fwd ( 억원 ) 컨센서스 1주일변화율상승여력 PER(X) PBR(X) A020150 일진머티리얼즈 5,312 21,850 3.4 61.3 n/a n/a A051370 인터플렉스 4,838 26,125 2.5 13.8 72.8 n/a A011780 금호석유 25,105 81,133 2.0-1.5 14.7 1.5 A003670 포스코켐텍 7,354 15,220 1.9 22.2 9.8 n/a A005930 삼성전자 2,506,906 2,073,043 1.7 16.3 10.9 1.3 A034120 SBS 4,791 32,556 1.7 24.0 16.6 0.8 A004370 농심 20,438 403,421 1.5 20.1 20.8 1.0 A005180 빙그레 6,334 72,200 1.3 12.3 18.3 1.1 A011070 LG이노텍 20,590 107,652 1.2 23.7 15.5 1.1 A036490 SK머티리얼즈 19,714 199,538 1.1 6.8 n/a n/a A036570 엔씨소프트 54,713 356,800 1.0 43.0 15.8 2.5 A004020 현대제철 79,000 68,105 1.0 15.0 8.6 0.5 A005490 POSCO 230,609 310,476 0.6 17.4 11.1 0.5 A130960 CJ E&M 26,299 92,636 0.5 36.4 27.4 1.5 A000660 SK하이닉스 337,065 54,000 0.4 16.6 8.7 1.2 A036460 한국가스공사 44,541 56,792 0.4 17.7 12.0 0.4 A001450 현대해상 28,295 43,637 0.2 37.9 7.0 0.7 A020000 한섬 8,670 53,300 0.2 51.4 11.1 0.9 자료 : Fnguide, LIG투자증권리서치본부 목표주가컨센서스하향율상위종목 코드 종목 시가총액목표주가 ( 원, %) 12개월 Fwd ( 억원 ) 컨센서스 1주일변화율상승여력 PER(X) PBR(X) A082740 두산엔진 2,266 4,600-7.4 41.1 57.5 0.4 A003070 코오롱글로벌 1,872 22,850-4.8 102.2 n/a n/a A016360 삼성증권 24,612 43,417-4.8 34.8 11.1 0.6 A097230 한진중공업 3,590 4,920-3.5 45.3 3.4 0.2 A000100 유한양행 22,863 301,923-2.0 47.3 21.3 1.4 A030530 원익홀딩스 5,167 10,500-1.9 57.0 12.3 1.4 A069960 현대백화점 25,977 169,706-1.3 52.9 8.3 0.6 A000120 CJ대한통운 40,948 252,667-1.0 40.8 29.5 1.3 A006120 SK케미칼 16,235 90,571-0.8 35.6 12.7 1.0 A011210 현대위아 19,988 103,589-0.8 40.9 6.3 0.5 A012450 한화테크윈 23,218 68,406-0.8 56.5 14.5 0.9 A008770 호텔신라 18,996 66,636-0.7 37.7 10.7 n/a A066570 LG전자 81,251 64,667-0.7 30.2 11.4 0.7 A021240 코웨이 69,430 114,556-0.6 26.0 17.6 4.3 A079160 CJ CGV 13,882 100,286-0.4 52.9 27.9 2.3 A006400 삼성SDI 74,610 113,800-0.3 4.9 23.2 0.7 A009150 삼성전기 36,899 60,915-0.3 23.3 30.3 0.9 A006280 녹십자 17,997 202,071-0.3 31.2 27.5 1.7 자료 : Fnguide, LIG투자증권리서치본부 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 18