2018-11-15 리드 (197210/KQ Not Rated) [ 탐방 ] 나비효과가기대되는 2019 년 - LCD 디스플레이장비전문업체, LGD/BOE/CSOT/Tianma 등고객사로확보 - 실적변동성낮추기위한일환으로올해아이솔루션 / 엑스플래닛지분인수 - 아이솔루션, 모빌아이와엔비디아로부터 ADAS 기술력평가인증받은국내유일기업 - 엑스플래닛, 일본 ' 스낵월드 ' IP 활용한모바일게임개발전문업체 - 2019 년은새롭게추가된사업영역토대로실적턴어라운드기대해볼만 디스플레이장비전문업체에서변화중리드는 LCD 디스플레이장비전문업체로써글라스이송장치 / 온도조절장치 / 열재생장치등을주로생산중이다. 주요거래처로는 LG 디스플레이 / 중국 BOE/CSOT/Tianma 등이있다. 올해 4 월에는 ADAS 장비전문기업아이솔루션의지분 100% 를, 6 월에는모바일게임전문기업엑스플래닛 ( 구아이피넛게임즈 ) 지분 40% 를인수하며사업다각화를시도중이다. 액면병합 (100 원 500 원 ) 으로인해거래중지중이었으나 11/15 거래재개예정이다. Company Data 자본금 74 억원 발행주식수 1,475 만주 자사주 0 만주 액면가 100 원 시가총액 1,804 억원 주요주주 에프앤앰 15.04% 아스팩투자조합 ( 외1) 12.05% 외국인지분률 0.00% 배당수익률 Stock Data 주가 (18/11/14) 2,445 원 KOSDAQ 671.56 pt 52주 Beta 0.49 52주최고가 4,470 원 52주최저가 785 원 60일평균거래대금 22 억원 이보고서는 Analyst 나승두 nsdoo@sk.com 02-3773-8891 코스닥시장활성화를통한 자본시장혁신방안 의일환으로 작성된보고서입니다. 성장날개가될아이솔루션 / 엑스플래닛 IT 장비산업은전방산업의투자사이클에맞춰실적변동이크다는단점이있다. 이러 한변동성을낮추기위한일환으로아이솔루션과엑스플래닛지분을인수하였지만, 올 해지분을인수한두기업이내년에는확실한성장의축으로자리매김할가능성이높아 보인다. 아이솔루션은모빌아이 (Mobileye) 와엔비디아 (Nvidia) 로부터 ADAS 기술력평 가인증을받은국내유일기업으로, 2019 년부터상용차의무도입은물론일반승용차 ADAS 적용모델증가수혜를입을것으로판단된다. 엑스플래닛은이달모바일게임 신작 ' 스낵월드버서스 ' 를정식출시할예정인데, 이미일본에서검증받은 IP 인 ' 스낵월 드 ' 를활용했다는점에서국내뿐만아니라일본등해외진출가시성도상당히높다고 판단된다. 또 NFC 기능을활용하여모바일게임과연동되는완구판매사업도함께영 위하면서다양한수익창출이가능할전망이다. 올해까지는디스플레이장비실적이대 부분을차지하겠지만, 2019 년은환골탈태의해가될것으로예상된다. 영업실적및투자지표 구분 단위 2013 2014 2015 2016 2017 매출액 억원 366 405 426 354 374 yoy % 868.1 N/A(IFRS) 5.3-17.0 5.6 영업이익 억원 33 17 17 6-104 yoy % 흑전 N/A(IFRS) 0.7-61.4 적전 EBITDA 억원 35 19 20 11-100 세전이익 억원 24 17 15 8-219 순이익 ( 지배주주 ) 억원 24 19 15 4-225 영업이익률 % % 8.9 4.1 3.9 1.8-27.8 EBITDA% % 9.6 4.7 4.6 3.0-26.8 순이익률 % 6.6 4.8 3.6 1.0-60.2 EPS 원 433 338 260 47-2,262 PER 배 1.0 2.3 29.5 N/A PBR 배 0.9 0.4 0.8 1.5 EV/EBITDA 배 0.8 13.2 12.9 56.1 N/A ROE % 전기잠식 N/A(IFRS) 25.9 3.1-208.8 순차입금 억원 28 149 48 41-47 부채비율 % 349.5 1,374.9 177.6 274.7 449.0
SK Company Analysis Analyst 나승두 nsdoo@sk.com / 02-3773-8891 기술력으로인정받은아이솔루션 지난 4 월말리드가지분 100% 를인수한아이솔루션의주력제품은 Automotive Camera Module Alignment & Test 장비 이다. 현재국내완성차및주요부품사에 ADAS 센서카메라 Active Alignment & Test 장비를납품중이다. ADAS(Advanced Driver Assistance System) 란카메라및레이더센서등을이용하여차량주변을끊임없이모니터링하고, 운전자에게경고를주거나제동을하는등운전자의차량운행을돕는첨단운전자보조시스템을말한다. 세계각국에서차량안전과관련하여 ADAS 의무도입을추진중이며, 글로벌완성차업체들의경우 ADAS 도입비율을빠르게끌어올리고있다. 우리나라는 2019 년상용차부터 ADAS 의무도입이시행될것으로예상된다. 지난 8 일개최된국정현안점검조정회의에서는 자율주행차분야선제적규제혁파로드맵구축안 에대한논의가진행되었다. 자율주행도입시발생가능한다양한시나리오들을미리도출하여각산업영역별 ( 차량 / 통신 / 인프라 / 보험등 ) 규제개선방안을마련한다는점에서향후자율주행차관련기술개발이더욱속도감있게진행될수있을것으로판단된다. 특히 ADAS 센서카메라는자율주행에꼭필요한차량주변상황 인지 기능을수행하는부품이기때문에 선제적규제혁파 의가장큰수혜가기대된다. 자율주행차발전단계 구분명칭정의주요기능 Lv. 0 Lv. 1 Lv. 2 ( 현재 ) Lv. 3 (2020 년 ) Lv. 4 (2025 년 ) Lv. 5 (2035 년 ) 무자율 운전자보조 부분자율 조건부자율 고도자율 완전자율 자료 : 국무조정실, 아이솔루션, SK 증권 - 모든운전을운전자가수행 - 시스템조향, 가감속의특정주행모드수행 - 시스템조향, 가감속기능복합된특정주행모드수행 - 시스템의개입요청에운전자가적절히대응 - 항상차량제어를위한준비 - 운전자가개입요청에적절히대응못하는경우에도시스템주행가능 - 모든조건에서시스템이상시운전 - 자율주행기능없음 - 차간거리유지 / 차선유지 - 차간거리유지 + 차선유지 / 자동주차 - 고속도로자율주행 - 특정구간및기상상황제외한자율주행 - 자율주행, 무인운송 2
리드 (197210/KQ) Cash Cow 로자리매김할엑스플래닛 엑스플래닛 ( 구아이피넛게임즈 ) 은지난 6 월지분 40% 를인수한모바일게임전문개발회사이다. 우리나라와일본에서인기를끌고있는애니메이션 스낵월드 의 IP 를활용한모바일게임 스낵월드버서스 가오는 23 일정식출시될예정이다. 스낵월드버서스 는일본에서이미흥행이검증된 ( 닌텐도게임및애니메이션 ) IP 를활용한첫모바일게임이라는점에서귀추가주목된다. 우리나라에서먼저정식서비스를시작하지만, 내년에는일본을비롯한해외시장진출을계획중이다. 또 NFC 기능을활용하여게임과연동되는완구판매사업등을함께영위한다는점에서추가적인수익창출이가능할전망이다. 원작게임인 닌텐도 3DS 스낵월드트레저러스 의완구인 트래저박스 는일본내에서누적판매량 120 만개를넘어선상황이다. 모바일게임의출시이후관련완구판매도충분히흥행가능할것으로판단된다. 모바일 MORPG ' 스낵월드맛있는 RPG( 가제 )' 스낵월드홍보하는크리에이터대도서관 자료 : 엑스플래닛, SK 증권 자료 : 다이아페스티벌 2018, SK 증권 일본에서판매중인스낵월드트레저박스 일본에서판매중인스낵월드트레저박스 자료 : 타카라토미, SK 증권 자료 : 타카라토미, SK 증권 3
SK Company Analysis Analyst 나승두 nsdoo@sk.com / 02-3773-8891 일시투자의견목표주가 목표가격 대상시점 괴리율최고 ( 최저 ) 평균주가대비주가대비 2018.11.15 Not Rated ( 원 ) 5,100 수정주가 목표주가 4,600 4,100 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 16.11 17.6 18.1 18.8 Compliance Notice 작성자 ( 나승두 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 3 단계 (6 개월기준 ) 15% 이상 매수 / -15%~15% 중립 / -15% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2018 년 11 월 15 일기준 ) 매수 92.42% 중립 7.58% 매도 0% 4
리드 (197210/KQ) 재무상태표 포괄손익계산서 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 유동자산 103 277 247 486 406 매출액 366 405 426 354 374 현금및현금성자산 3 7 9 36 31 매출원가 300 342 371 304 381 매출채권및기타채권 86 250 218 388 170 매출총이익 67 63 55 50-7 재고자산 5 6 12 매출총이익률 (%) 18.2 15.5 12.9 14.1-1.9 비유동자산 13 16 25 30 21 판매비와관리비 34 46 38 44 97 장기금융자산 3 2 2 4 1 영업이익 33 17 17 6-104 유형자산 7 6 9 7 5 영업이익률 (%) 8.9 4.1 3.9 1.8-27.8 무형자산 2 1 2 8 8 비영업손익 -9 1-1 2-115 자산총계 117 293 272 516 427 순금융비용 3 5 3 2 3 유동부채 82 223 122 357 344 외환관련손익 -6 4 9 5-20 단기금융부채 37 130 32 113 169 관계기업투자등관련손익 1 4 매입채무및기타채무 44 78 54 213 140 세전계속사업이익 24 17 15 8-219 단기충당부채 세전계속사업이익률 (%) 6.6 4.3 3.6 2.3-58.7 비유동부채 9 50 51 21 5 계속사업법인세 -2 0 4 6 장기금융부채 2 31 30 6 2 계속사업이익 24 19 15 4-225 장기매입채무및기타채무 중단사업이익 장기충당부채 7 7 5 2 * 법인세효과 부채총계 91 273 174 378 349 당기순이익 24 19 15 4-225 지배주주지분 26 20 98 138 78 순이익률 (%) 6.6 4.8 3.6 1.0-60.2 자본금 19 14 23 27 51 지배주주 24 19 15 4-225 자본잉여금 15 59 58 91 232 지배주주귀속순이익률 (%) 6.57 4.78 3.58 1.02-60.23 기타자본구성요소 0 1 2 1 0 비지배주주 자기주식 0 0 0 총포괄이익 24 19 16 4-225 이익잉여금 -8-54 15 19-206 지배주주 24 19 16 4-225 비지배주주지분 비지배주주 자본총계 26 20 98 138 78 EBITDA 35 19 20 11-100 부채와자본총계 117 293 272 516 427 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 영업활동현금흐름 -21-89 55-12 24 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 24 19 15 4-225 매출액 868.1 N/A(IFRS) 5.3-17.0 5.6 비현금성항목등 10 16 14 7 110 영업이익 흑전 N/A(IFRS) 0.7-61.4 적전 유형자산감가상각비 2 2 2 3 2 세전계속사업이익 흑전 N/A(IFRS) -10.9-47.7 적전 무형자산상각비 1 1 1 1 2 EBITDA 흑전 N/A(IFRS) 3.2-45.3 적전 기타 7 14 11 3 106 EPS( 계속사업 ) 흑전 N/A(IFRS) -23.1-81.7 적전 운전자본감소 ( 증가 ) -54-122 28-19 150 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -63-162 39-160 204 ROE 전기잠식 N/A(IFRS) 25.9 3.1-208.8 재고자산감소 ( 증가 ) 16-5 -3-9 11 ROA 25.8 N/A(IFRS) 5.4 0.9-47.7 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -2 34-24 158-70 EBITDA 마진 9.6 4.7 4.6 3.0-26.8 기타 -131-314 94-328 413 안정성 (%) 법인세납부 0-4 -4 유동비율 126.6 124.0 201.4 136.1 117.8 투자활동현금흐름 2-1 -6-52 -241 부채비율 349.5 1,374.9 177.6 274.7 449.0 금융자산감소 ( 증가 ) 3 1 1-39 -238 순차입금 / 자기자본 108.3 748.1 49.0 30.1-60.3 유형자산감소 ( 증가 ) -2-1 -4-1 -1 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 12.6 3.7 6.8 4.6-6.8 무형자산감소 ( 증가 ) 0 0-1 -10-1 주당지표 ( 원 ) 기타 1 1 3 2 5 EPS( 계속사업 ) 433 338 260 47-2,262 재무활동현금흐름 21 93-46 92 213 BPS 1,034 382 1,413 1,727 757 단기금융부채증가 ( 감소 ) -9 68-84 69-58 CFPS 482 379 308 103-2,222 장기금융부채증가 ( 감소 ) 10 24-1 1 115 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) 20 0 39 22 156 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER( 최고 ) 1.0 7.6 82.3 N/A 기타 0 0 PER( 최저 ) 0.2 1.3 12.9 N/A 현금의증가 ( 감소 ) 2 3 2 27-5 PBR( 최고 ) 0.9 1.4 2.3 2.8 기초현금 1 3 7 9 36 PBR( 최저 ) 0.2 0.2 0.4 1.3 기말현금 3 7 9 36 31 PCR 0.9 1.9 13.6-0.5 FCF -18 N/A(IFRS) 40-27 43 EV/EBITDA( 최고 ) 1.0 13.9 33.7 145.5-10.2 자료 : 리드, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 ) 1.0 9.0 8.3 24.7-4.5 5