HI Research Center Data, Model & Insight 212/6/27 [ 기업브리프 ] HI 154th Mid-Small Cap Brief & Note 지주회사 / 스몰캡이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 하준영 (2122-9213) jyha@hi-ib.com NR 액면가종가 (212/6/25) Stock Indicator 5,원 7,9원 자본금 1,141 억원 발행주식수 2,281 만주 시가총액 16,174 억원 외국인지분율 2.7% 배당금 (211) 원 EPS(211) 3,73 원 BPS(211) 118,18 원 ROE(211) 4.1% 52주주가 62,1~137, 원 6일평균거래량 28,139 주 6일평균거래대금 19.9 억원 Price Trend CJ 대한통운 (12) 유가는하락하고택배는늘어난다 택배부문에서시장점유율확대로성장성부가될듯동사는 193 년국내최초의공영물류업체로설립되어, 1968 년정부의공기업민영화방침에따라동아그룹계열사에편입되었다. 모기업인동아건설에대한과도한지급보증으로 2 년 11월회사정리절차가개시되었으며, 28 년 3월에금호아시아나그룹에편입되었다가, 지난해 12월다시 CJ그룹에인수되었다. 동사는육상운송을비롯하여해상, 항공운송, 항만하역을아우르면서운송관련종합서비스를제공하는국내최대규모의물류회사로서올해 1분기기준으로매출은 TPL 39.2%, 택배 24.6%, 포워딩 18.4%, 항만하역 16.3%, 해상운송 1.5% 로구성되어있다. 지난해기준으로택배시장점유율을살펴보면, CJ대한통운 17.1%, CJ GLS 14.5%, 현대로직스틱스 11.5%, 한진택배 1.4%, 우체국택배 9.6%, 기타 36.9% 로상위 5개사가 63.1% 의택배시장을점유하는과점구조이다. 특히동사가 CJ그룹으로인수됨에따라동사와 CJ GLS가합친시장점유율이 31.6% 에이르게되어명실상부하게 1위기업으로택배시장을리드할수있게되었다. 동사와 CJ GLS의택배권역조정과더불어터미널공동이용등으로원가가지금보다더효율화되면향후가격조정을통한시장점유율확대가가능할것이며, 특히택배시장내기타등에서차지하고있는점유율의침투가용이해질것이다. 또한최근유가하락도원가절감차원에서긍정적인영향을미칠것이다. 한편, 동사는풍부한자금력을바탕으로항만하역투자에적극적으로 21 년 363억원, 211 년 663억원을투자한데이어올해는 2,4 억원을투자할계획이다. 이와같이신규주요항만거점인프라확보로향후물동량증가시독보적으로매출성장을구가할수있을것이다. 'S 145. 135. 125. 115. 15. 95. 85. 75. 65. CJ대한통운 ( 211/6/24 ~ 212/6/25 ) 55. Jun Jul Aug Sep Oct NovDec Jan FebMar Apr May Jun PRICE ( 최고 137, 최저 621 )-( 좌 ) PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 1.12 1.2.92.82.72.62.52 CJ그룹주력회사로서의역할커지면서동사기업가치상승할듯 CJ그룹은식품 & 식품서비스 / 생명공학 (CJ제일제당, CJ프레시웨이, CJ푸드빌등 ), 엔터테인먼트 & 미디어 (CJ E&M, CJ CGV 등 ), 물류 / 유통 (CJ대한통운, CJ오쇼핑, CJGLS, CJ올리브영등 ) 등 3대축으로구성되어있다. 식품 & 식품서비스 / 생명공학및엔터테인먼트 & 미디어부문에서확고한위치를가지고성장하고있는반면 CJ 그룹의또다른축인물류 / 유통부문은성장성측면에서다소미흡한면이있었다. 그러나 CJ대한통운인수를계기로 3대축이균형있게성장할수있는토대를만들었을뿐만아니라서비스산업의성장성및글로벌화진행으로동사는 CJ그룹주력회사로서성장할수있을것이다. 따라서향후동사는해외업체의 M&A 및 CJ GLS 와의합병을통하여성장성을극대화할것이다. 이와같이동사는금호아시아나그룹내에서밸류체인으로서역할을담당하였는데반하여 CJ그룹내에서는그룹성장의주력회사로서의역할이커짐에따라동사기업가치상승으로이어질수있을것이다. 동사의적정주당가치는 1, 원이며, 택배부문의시장점유율확대및신규주요항만거점인프라확보로매출성장이가시화될뿐만아니라 CJ그룹의주력회사로서의역할이커지면서동사주가가한단계레벨업될수있을것이다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
FY 매출액영업이익세전이익지배주주순이익 EPS PER PBR ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) 29 18,317 945 867 65 232 244.1.6 21 2,977 987 1,183 683 2,993 31.5.9 211 25,878 1,228 435 845 3,73 2.3.6 212E 28,7 1,578 1,328 1,5 4,62 15.4.6 213E 31,57 1,831 1,531 1,21 5,34 13.3.6 214E 34,727 2,83 1,733 1,313 5,755 12.3.6 < 그림 1> 매출구성 (212 년 1 분기기준 ) < 그림 2> 주주분포 (212 년 3 월말기준 ) 포워딩, 18.4% T P L, 39.2% 금호피앤비화학, 1.5% 기타, 17.2% CJ 제일제당,2.1% 아시아나항공, 5.% 대우건설, 5.3% CJ GLS, 2.1% 택배, 24.6% 해상운송, 1.5% 항만하역, 16.3% F I, 7.1% 자사주, 23.8% < 표 1> 택배업계동향 27 28~29 21~211 212 대기업택배진출 1 차구조개편 2 차구조개편 3 차구조개편 동향 - 삼성, 아주, KT, 두산, CJ, 유진, 동부신세계진출 - 삼성택배사업철수 (HJH) - 아주, KT, 신세계, 동원택배사업철수 - 동부물류사업부동부건설에서분사 - 유진미래에셋 PEF 에매각 - CJ 대한통운인수 - 동부익스프레스에서동부택배분사예정 - 우체국택배분식회계적발 ( 연간 9 억적자 ) 자료 : 각종언론, 하이투자증권 2
< 그림 3> 택배시장점유율 (211 년기준 ) < 그림 4> 택배물량추이 기타, 36.9% 대한통운, 17.1% ( 억 box) 14 12 1 기타 CJ GLS CJ 대한통운 CJ G LS, 14.5% 8 6 우체국택배, 9.6% 한진, 1.4% 현대로지스틱스, 11.5% 4 2 27 28 29 21 211 자료 : 물류신문, 하이투자증권 자료 : 물류신문, 하이투자증권 < 그림 5> 컨테이너물동량추이 ( 만 TEU) 2,5 2, 총컨테이너물동량수출입컨테이너물동량환적컨테이너물동량연안컨테이너물동량 1,5 1, 5 '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 자료 : 국토해양부, 하이투자증권 3
< 그림 6> CJ 대한통운컨테이너물동량및시장점유율 < 그림 7> CJ 대한통운벌크물동량및시장점유율 1 컨테이너물동량시장점유율 25% 25 벌크물동량 ( 좌, 백만톤 ) 시장점유율 ( 우 ) 2% 8 2% 2 16% 6 15% 15 12% 4 1% 1 8% 2 5% 5 4% '1.1Q '11.1Q '12.1Q % '1.1Q '11.1Q '12.1Q % < 그림 8> 부문별매출추이 < 그림 9> 실적추이 ( 억 ) 25, 2, 육상운송택배기타 해운항만포워딩 25, 2, 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 (%) 7% 6% 5% 15, 15, 4% 1, 1, 3% 2% 5, 5, 1% 29 21 211 28 29 21 211 212.1Q % < 표2> CJ 대한통운투자내역및전망 구분 21 211 212E 주요투자내역 TPL 153 144 248 운송장비대폐차 : 15, 선재전용창고 : 83 등 항만하역 363 663 2,4 송도신항 : 778, 동해석회석부두 : 476, 군산유연탄 : 137 등 해상운송 315 38 235 멀티모듈 : 14, 자항선 : 64 등 포워딩 48 2 12 해외법인설립 : 8 등 택배 366 223 878 경기광주메가허브터미널신축 : 432, 군포 Sub 터미널분류기 : 113 등 IT외 477 319 39 통합물류시스템 : 138, 시스템 PMI: 8 등 투자합계 1,722 1,659 3,893 4
< 표 3> CJ 대한통운성장동력인프라확보 택배수도권경기도광주 Mega Hub 터미널 국내최대문평동 Hub 터미널 규모 13.9 만m2 (4.2 만평 ) 3.5 만m2 (1.1 만평 ) 시설개요 투자비 1,592 억원 1, 억원 ( 건물 76 억, 부지 356 억, 분류기 53 억 ) ( 건물 43 억, 부지 28 억, 븐류기 29 억 ) 운영시기 213 년 12 월이후 211 년하반기 기대효과 독보적 1 위유지및시장지배력강화 네트워크최적화및시장점유율확대전략의성공적추진 자동화및 load factor 향상으로원가절감 1hub 4sub 택배터미널광역네트워크구축 < 그림 1> CJ 대한통운해외 M&A 중장기로드맵 5
< 표4> CJ 대한통운주당가치 ( 단위 : 억원 ) 사업가치 11, 투자자산가치 6,852 순차입금 4 NAV 17,452 발행주식수 ( 자기주식제외 ) 17,388,925 주당 NAV( 원 ) 1,363 < 그림 11> CJ 대한통운 PER 밴드 < 그림 12> CJ 대한통운 PBR 밴드 ( 원 ) 2, CJ 대한통운 PER 밴드 X41. X34. ( 원 ) 2, CJ 대한통운 PBR 밴드 X1.3 15, X27. 15, X1.1 X2. X.9 1, 1, X.7 x13. X.5 5, 5, '9-1 '1-1 '11-1 '12-1 '13-1 '8-1 '9-1 '1-1 '11-1 '12-1 '13-1 < 그림 13> 유가및 CJ 대한통운주가추이 16, 14, CJ 대한통운 ( 원 ) WTI($/bbl) 16 14 12, 12 1, 1 8, 8 6, 6 4, 4 2, 2 '7-1 '8-1 '9-1 '1-1 '11-1 '12-1 6
< 그림 14> CJ 그룹지배구조 (212 년 5 월말기준 ) 자료 : 각사사업보고서, 하이투자증권 주가와목표주가와의추이 146, 96, 투자등급추이의견제시투자일자의견목표가격 212-6-27 NR 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 46, 1/6 1/1 11/2 11/6 11/1 12/2 12/6 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 하준영 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 7