2018 년 5 월 10 일 (011170) HOB 와 JV 통해신규납사크랙커건설 매수 ( 유지 ) 주가 (5 월 9 일 ) 389,000 원 목표주가 510,000 원 ( 유지 ) HOB 와 JV( 현대케미칼, 롯데켐지분 40%) 통해에틸렌 75 만톤규모 NCC 투자 중장기성장성부각 : 18 년말련 / 한국, 19 년미국, 21 년한국, 22 년인니신증설 목표주가 510,000 원, 투자의견매수유지 : 주가바닥 vs. 2Q 개선, 문제는유가 상승여력 31.1% 이응주 (02) 3772-1559 eungju.lee@shinhan.com 한상원 (02) 3772-1567 sangwon.han@shinhan.com KOSPI 2,443.98p KOSDAQ 850.85p 시가총액 액면가 발행주식수 13,333.1 십억원 5,000 원 34.3 백만주 유동주식수 15.9 백만주 (46.5%) 52 주최고가 / 최저가 474,500 원 /325,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 120,252 주 51,619 백만원 외국인지분율 32.93% 주요주주롯데물산외 4 인 53.55% 국민연금 9.08% 절대수익률 3 개월 -7.0% 6 개월 5.6% 12 개월 10.7% KOSPI 대비 3 개월 -10.1% 상대수익률 6 개월 10.2% 12 개월 3.8% HOB 와 JV( 현대케미칼, 롯데켐지분 40%) 통해에틸렌 75 만톤규모 NCC 투자 현대오일뱅크 ( 이하 HOB) 와롯데켐이신규 NCC( 납사분해설비 ) 합작투자를발표했다. 투자규모는 2.7 조원이며생산능력은에틸렌기준 75 만톤 / 년이다. 상업가동시기는 2021 년하반기이며 3.4 조원의매출액과 0.6 조원의영업이익 ( 롯데켐지분법이익 +1,300 억원 ) 이기대된다. 2018 년 2 월 GS 칼텍스가발표한 NCC 투자계획과비슷하다. GS 칼텍스는 2.0 조원을투자해서에틸렌생산능력 70 만톤규모의 NCC 를 2022 년에완공할예정이라고밝힌바있다. HOB 와롯데켐간의시너지효과도크다. HOB 의경우롯데켐이가진 NCC 운영노하우를활용할수있고롯데켐입장에서는원가경쟁력 (HOB 저가원료활용 ) 이높은 NCC 를큰투자비없이확보하게된다. 신규 NCC 에는납사, LPG, 기타부산물등 HOB 가자체생산한원료를 60% 이상투입할계획이다. 중장기성장성부각 : 18 년말련 / 한국, 19 년미국, 21 년한국, 22 년인니신증설 이번투자를통해롯데켐의중장기성장성이다시부각되겠다. 2017 년말기준롯데켐의에틸렌생산능력은 286 만톤 / 년 ( 한국 211, 말련 75 만톤 ) 이다. 1Q18 말련 (+9.3 만톤 ), 4Q18 한국 (+20 만톤 ) 에서증설이예정되어있고, 2019 년하반기중에는미국신규 ECC(+100 만톤 ) 가가동을시작한다. 이번 JV 를통해 2021 년한국에서 75 만톤 ( 지분율 40%) 의신규설비를확보하게된다. 2022 년에는인도네이시아에서 100 만톤규모의 NCC 가완공될예정이다. 향후 5 년간에틸렌기준 103% 의생산능력확대가예정된셈이다. 목표주가 510,000 원, 투자의견매수유지 : 주가바닥 vs. 2Q 개선, 문제는유가 목표주가 510,000 원을유지한다. 12MF 실적기준 PBR 1.3 배에해당한다. 1) 주가는장부가 (12MF 기준 ) 이하다. 2) 2 분기에는영업이익이증가 (+7% QoQ) 할전망이다. 3) 이번투자계획발표를통해중장기성장성이부각될수있다. 문제는유가다. 단기급등으로석유화학업체들의원가경쟁력에의문이제기되고있다. 5~6 월 (5/8 미국 / 이란핵협상, 5/20 베네수엘라대선, 6/22 OPEC 정례회의 ) 이후유가가진정되면주가가반등하겠다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 13,223.5 2,544.3 2,487.4 1,835.8 53,561 85.0 273,173 6.9 4.5 1.4 21.7 16.2 2017 15,874.5 2,929.7 3,084.7 2,243.9 65,466 22.2 335,215 5.6 3.5 1.1 21.5 (5.0) 2018F 16,785.5 2,642.5 2,890.9 2,021.4 58,976 (9.9) 383,191 6.8 4.2 1.0 16.4 (2.4) 2019F 18,190.2 2,559.4 2,745.9 1,921.0 56,047 (5.0) 429,238 7.1 4.0 0.9 13.8 (5.5) 2020F 19,722.4 2,570.1 2,767.6 1,935.8 56,479 0.8 475,717 7.1 3.7 0.8 12.5 (9.6) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정
한국정유사들의 NCC 보유현황 NCC 보유여부 가동시기 생산능력 ( 천톤 / 년 ) SKI 기보유 860 GSC 투자발표 (18 년 2 월 ) 1H22 700 투자금액 2.0 조원 vs. 예상영업이익 0.4 조원 S-Oil 투자검토중 HOB 투자발표 (18 년 5 월 ) 2H21 750 투자금액 2.7 조원 vs. 예상영업이익 0.6 조원 자료 : 각사, 신한금융투자 주 1: 생산능력은에틸렌기준 주 2: 현대오일뱅크 (HOB) 는롯데켐과의 JV 인현대케미칼을통해투자진행 비고 NCC 투자계획비교 : HOB/ JV vs. GS칼텍스 GS칼텍스 HOB/ 롯데켐 투자주체 GS칼텍스단독 현대케미칼 (HOB/ 롯데켐 JV) 발표시기 2018년 2월 2018년 5월 상업가동 2022년상반기 2021년하반기 투자금액 2.0조원 2.7조원 생산제품 에틸렌 70만톤 / PE 50만톤 에틸렌 75만톤 / PE 75만톤 프로필렌 35만톤 프로필렌 40만톤 / PP 40만톤 기타 : Mixed C4 20만톤, BTX 10만톤 실적전망 영업이익 0.4 조원 매출액 3.4조원, 영업이익 0.6 조원 설비장점 원가경쟁력 ( 자체저가원료, 부산물활용 ) 원가경쟁력 (HOB 저가원료, 부산물활용 ) 자료 : 각사, 신한금융투자 주1: 현대케미칼은 (40%) 과현대오일뱅크 (60%) 가공동출자한화학회사 주2: 13만b/d 규모의 CFU( 컨덴세이트분해설비 ) 보유, LPG/ 경유 / 항공유 / 납사등석유제품과 MX/BZ 등화학제품생산 주3: 4Q16 부터본격가동을시작해 17년매출액 3.4 조원, 영업이익 2,670 억원기록 주4: NCC 투자비 (2.7 조원 ) 조달 = 현대케미칼차입 1.62 조원 + 현대케미칼자체유보금 0.6조원 + HOB 추가출자 2,880 억원 + 롯데 케미칼추가출자 1,920 억원 공정도를통한 HOB 와신규 NCC(HOB/ JV) 시너지효과분석 HOB 60% 현대케미칼 40% 정제설비 납사 LPG 기타부산물 New NCC 에틸렌 (75 만톤 / 년 ) 프로필렌 (40 만톤 / 년 ) PE (75 만톤 / 년 ) PP (40 만톤 / 년 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 2
의생산능력 ( 에틸렌기준 ) 추이및전망 ( 백만톤 / 년 ) 6.0 에틸렌기준생산능력 현대케미칼신규 NCC 미국 ECC 가동 인니 NCC 여수공장 / 말련 Titan 증설 4.5 여수공장증설 말련 Titan 인수 3.0 대산공장증설 대산공장인수 1.5 0.0 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19F 21F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 2Q18 실적전망 ( 십억원, %) 2Q18F 1Q18 QoQ 2Q17 YoY 컨센서스 차이 매출액 4,280.6 4,123.2 3.8 3,853.3 11.1 4,256.0 0.6 영업이익 708.4 662.0 7.0 632.2 12.1 741.0 (4.4) 세전이익 778.9 744.5 4.6 686.3 13.5 808.5 (3.7) 순이익 545.1 526.9 3.5 515.3 5.8 588.6 (7.4) 영업이익률 16.5 16.1 16.4 17.4 순이익률 12.7 12.8 13.4 13.8 자료 : 회사자료, Quantiwise, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F 2020F 주요가정 납사 ( 달러 / 톤 ) 497 442 470 572 582 606 620 611 495 605 598 600 에틸렌 / 납사 ( 달러 / 톤 ) 671 592 667 694 721 680 550 505 656 614 441 380 부타디엔 / 납사 ( 달러 / 톤 ) 2,129 622 727 486 759 700 600 650 991 677 950 1,050 HDPE/ 납사 ( 달러 / 톤 ) 640 654 628 595 644 615 530 515 629 576 528 510 MEG/ 납사 ( 달러 / 톤 ) 369 301 410 335 395 371 339 349 354 364 337 282 원달러환율 ( 원 / 달러 ) 1,154 1,129 1,132 1,106 1,072 1,060 1,040 1,045 1,130 1,054 1,040 1,050 매출액 연결합계 3,996 3,853 3,990 4,035 4,123 4,281 4,220 4,161 15,874 16,785 18,190 19,722 롯데켐 ( 별도 ) 2,658 2,459 2,474 2,555 2,592 2,610 2,569 2,542 10,146 10,314 10,510 11,188 - 올레핀 2,170 1,931 1,974 2,040 2,092 2,095 2,058 2,045 8,115 8,290 8,490 8,894 - BTX 488 528 500 515 500 514 512 497 2,032 2,024 2,020 2,294 LC 타이탄 496 457 533 559 597 623 622 621 2,045 2,462 2,482 2,538 롯데첨단소재 705 710 767 712 763 783 765 743 2,894 3,054 3,086 3,741 기타주요자회사 236 223 235 239 280 265 264 256 933 1,064 2,112 2,256 영업이익 연결합계 815 632 766 716 662 708 672 600 2,930 2,642 2,559 2,570 롯데켐 ( 별도 ) 698 517 614 535 510 517 491 432 2,364 1,950 1,731 1,550 - 올레핀 601 398 503 450 413 430 401 348 1,952 1,591 1,377 1,103 - BTX 97 118 112 85 97 87 90 84 412 358 354 447 LC 타이탄 69 52 66 93 72 103 99 93 281 367 358 360 롯데첨단소재 71 78 101 83 90 90 92 82 333 354 346 393 기타주요자회사 6 (5) 1 4 12 11 5 (1) 6 26 178 322 세전이익 864 686 833 702 744 779 740 627 3,085 2,891 2,746 2,768 순이익 640 515 616 472 527 545 518 431 2,244 2,021 1,921 1,936 매출액증가율 YoY 48.9 12.0 16.4 9.9 3.2 11.1 5.8 3.1 20.0 5.7 8.4 8.4 QoQ 8.8 (3.6) 3.6 1.1 2.2 3.8 (1.4) (1.4) 영업이익증가율 YoY 72.1 (8.9) 19.1 (2.3) (18.8) 12.1 (12.2) (16.3) 15.2 (9.8) (3.1) 0.4 QoQ 11.1 (22.4) 21.2 (6.5) (7.6) 7.0 (5.1) (10.8) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 주 : 2018~19 년미국 ECC 대규모가동에따른시황 / 실적악화를보수적인관점에서반영 3
목표주가산출 2018F 계산 12MF 계산 2019F 계산 비고 ROE(%) 16.4 ROE(%) 15.5 ROE(%) 13.8 BPS ( 원 ) 383,191 BPS ( 원 ) 398,540 BPS ( 원 ) 429,238 PBR (x) 1.3 PBR (x) 1.3 PBR (x) 1.2 목표 PBR 1.3배 (vs. ROE 15.5%) 적용 목표주가 ( 원 ) 510,000 목표주가 ( 원 ) 510,000 목표주가 ( 원 ) 510,000 현재주가 ( 원 ) 389,000 현재주가 ( 원 ) 389,000 현재주가 ( 원 ) 389,000 현재 PBR (x) 1.0 현재 PBR (x) 1.0 현재 PBR (x) 0.9 자료 : 신한금융투자 / 주 : 높아진배당매력 ( 배당성향 2017 년별도기준 22% 18 년 30%) 을감안해 2016~17 년 ( 석유화학호황기 ) 평균 PBR 1.1 배대비 20% 할증 Peer 그룹밸류에이션비교 구분 회사명 시가총액 2018F 2019F ( 십억원 ) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 한국 13,333 (3.4) 6.1 1.0 3.8 17.6 4.9 5.8 0.9 3.5 16.0 석유화학 LG화학 23,966 (4.6) 12.4 1.4 5.7 12.0 9.7 11.4 1.3 5.2 11.7 금호석유 3,306 75.4 9.8 1.6 7.1 18.1 4.9 9.3 1.4 6.9 16.0 대한유화 1,690 56.9 4.9 0.9 3.3 21.1 4.8 4.6 0.8 3.2 18.8 아시아 Formosa Plc( 대 ) 24,254 9.8 13.8 1.9 17.3 14.3 (0.5) 13.2 1.8 17.2 13.9 석유화학 Petronas chem( 말 ) 18,252 (5.5) 16.6 2.2 9.5 13.9 3.0 16.1 2.1 9.3 13.4 Sumitomo chem( 일 ) 10,388 1.3 7.8 1.0 6.7 13.6 (16.9) 8.2 0.9 7.3 11.9 Sinopec SPC( 중 ) 9,794 11.1 10.6 2.0 5.8 19.6 (5.8) 11.1 1.8 6.1 16.5 Lotte Titan( 말 ) 3,554 35.2 11.9 1.0 5.2 9.2 5.3 10.3 1.0 4.9 9.8 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 1: Bloomberg 컨센서스기준, 주 2: 글로벌 Long/Short Pair 구성시한국 NCC Long, 일본 NCC Short 제시 ( 설비경쟁력차이 ) 12MF PER 밴드차트 12MF PBR 밴드차트 ( 천원 ) ( 천원 ) 600 450 300 9x 8x 7x 6x 5x 750 600 450 300 1.6x 1.4x 1.2x 1.0x 0.8x 0 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18F 0 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 국내석유화학업체상대주가추이 아시아석유화학업체상대주가추이 (01/15=100) LG화학 350 금호석유한화케미칼 (01/15=100) Sumitomo( 일 ) 200 Petronas chem( 말 ) Formosa Plc( 대 ) PTT GC( 태 ) 250 100 50 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 50 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 4
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 자산총계 15,866.8 19,551.0 21,138.9 22,782.7 24,266.3 유동자산 5,851.7 8,225.5 7,875.1 8,480.1 9,227.6 현금및현금성자산 2,202.9 1,685.2 1,589.7 1,982.3 2,011.4 매출채권 1,483.7 1,600.0 1,629.7 1,732.4 1,878.3 재고자산 1,477.2 1,536.0 1,598.6 1,732.4 1,878.3 비유동자산 10,015.2 11,325.5 13,263.8 14,302.7 15,038.8 유형자산 5,546.7 6,716.2 8,231.0 9,192.0 9,854.2 무형자산 1,792.4 1,710.6 1,675.9 1,643.7 1,610.1 투자자산 2,528.2 2,727.2 3,185.5 3,295.4 3,404.2 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 6,466.0 7,296.2 7,155.5 7,141.0 6,950.9 유동부채 3,448.8 3,790.9 3,768.0 3,831.8 3,849.0 단기차입금 1,414.7 703.5 668.3 634.9 573.2 매입채무 911.6 1,186.0 1,199.0 1,299.3 1,408.7 유동성장기부채 331.2 795.1 755.4 717.6 651.7 비유동부채 3,017.2 3,505.3 3,387.5 3,309.2 3,101.9 사채 1,893.7 1,288.3 1,273.9 1,260.2 1,147.2 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 551.1 1,464.4 1,393.6 1,326.4 1,212.5 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 9,400.8 12,254.8 13,983.4 15,641.7 17,315.5 자본금 171.4 171.4 171.4 171.4 171.4 자본잉여금 478.6 880.7 880.7 880.7 880.7 기타자본 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타포괄이익누계액 226.2 (144.6) (144.6) (144.6) (144.6) 이익잉여금 8,487.0 10,582.1 12,226.5 13,804.8 15,397.9 지배주주지분 9,363.1 11,489.7 13,134.0 14,712.3 16,305.4 비지배주주지분 37.7 765.1 849.4 929.4 1,010.1 * 총차입금 4,192.0 4,267.1 4,091.5 3,939.4 3,584.9 * 순차입금 ( 순현금 ) 1,527.1 (612.4) (341.1) (857.4) (1,663.2) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 13,223.5 15,874.5 16,785.5 18,190.2 19,722.4 증가율 (%) 12.9 20.0 5.7 8.4 8.4 매출원가 9,956.8 12,081.9 13,245.2 14,657.4 16,126.8 매출총이익 3,266.7 3,792.6 3,540.3 3,532.8 3,595.7 매출총이익률 (%) 24.7 23.9 21.1 19.4 18.2 판매관리비 722.5 862.9 897.8 973.4 1,025.6 영업이익 2,544.3 2,929.7 2,642.5 2,559.4 2,570.1 증가율 (%) 57.9 15.2 (9.8) (3.1) 0.4 영업이익률 (%) 19.2 18.5 15.7 14.1 13.0 영업외손익 (56.9) 155.0 248.4 186.4 197.5 금융손익 (84.9) (20.1) 18.1 15.6 27.2 기타영업외손익 (43.5) (109.3) (75.9) (86.2) (83.4) 종속및관계기업관련손익 71.4 284.4 306.2 257.1 253.6 세전계속사업이익 2,487.4 3,084.7 2,890.9 2,745.9 2,767.6 법인세비용 650.2 800.1 785.2 744.8 751.1 계속사업이익 1,837.2 2,284.6 2,105.7 2,001.1 2,016.5 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 1,837.2 2,284.6 2,105.7 2,001.1 2,016.5 증가율 (%) 85.5 24.4 (7.8) (5.0) 0.8 순이익률 (%) 13.9 14.4 12.5 11.0 10.2 ( 지배주주 ) 당기순이익 1,835.8 2,243.9 2,021.4 1,921.0 1,935.8 ( 비지배주주 ) 당기순이익 1.4 40.7 84.2 80.0 80.7 총포괄이익 1,923.1 1,856.2 2,105.7 2,001.1 2,016.5 ( 지배주주 ) 총포괄이익 1,920.5 1,859.1 2,108.9 2,004.2 2,019.6 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 2.6 (2.9) (3.3) (3.1) (3.1) EBITDA 3,173.4 3,620.9 3,358.7 3,475.2 3,519.9 증가율 (%) 51.2 14.1 (7.2) 3.5 1.3 EBITDA 이익률 (%) 24.0 22.8 20.0 19.1 17.8 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 영업활동으로인한현금흐름 2,700.6 3,129.0 2,461.7 2,612.4 2,588.4 당기순이익 1,837.2 2,284.6 2,105.7 2,001.1 2,016.5 유형자산상각비 561.2 606.0 635.8 839.4 873.4 무형자산상각비 67.9 85.2 80.4 76.4 76.4 외화환산손실 ( 이익 ) 34.7 (38.5) (0.5) 0.2 0.2 자산처분손실 ( 이익 ) 19.9 9.7 0.0 0.0 0.0 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (71.4) (284.4) (306.2) (257.1) (253.6) 운전자본변동 (138.7) 70.0 (78.8) (68.9) (131.8) ( 법인세납부 ) (373.3) (590.3) (785.2) (744.8) (751.1) 기타 763.1 986.7 810.5 766.1 758.4 투자활동으로인한현금흐름 (3,564.6) (4,717.6) (1,917.2) (1,586.3) (1,764.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (1,588.1) (2,019.9) (2,.6) (1,800.4) (1,535.6) 유형자산의감소 10.9 2.9 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (6.9) (2.4) (45.7) (44.2) (42.8) 투자자산의감소 ( 증가 ) (553.5) (17.1) (152.1) 147.2 144.8 기타 (1,427.0) (2,681.1) 431.2 111.1 (330.7) FCF 751.6 1,263.0 460.7 874.1 1,135.0 재무활동으로인한현금흐름 1,100.5 1,114.5 (639.9) (633.5) (795.1) 차입금의증가 ( 감소 ) 1,263.2 189.7 (175.6) (152.1) (354.5) 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 213.4 0.0 0.0 0.0 배당금 (84.2) (134.8) (359.9) (377.0) (342.8) 기타 (78.5) 846.2 (104.4) (104.4) (97.8) 기타현금흐름 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 24.2 (43.7) 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) 260.7 (517.7) (95.4) 392.6 29.1 기초현금 1,942.2 2,202.9 1,685.2 1,589.8 1,982.4 기말현금 2,202.9 1,685.2 1,589.8 1,982.4 2,011.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F EPS ( 당기순이익, 원 ) 53,601 66,654 61,433 58,383 58,832 EPS ( 지배순이익, 원 ) 53,561 65,466 58,976 56,047 56,479 BPS ( 자본총계, 원 ) 274,273 357,538 407,971 456,354 505,186 BPS ( 지배지분, 원 ) 273,173 335,215 383,191 429,238 475,717 DPS ( 원 ) 4,000 10,500 11,000 10,000 10,000 PER ( 당기순이익, 배 ) 6.9 5.5 6.3 6.7 6.6 PER ( 지배순이익, 배 ) 6.9 5.6 6.6 6.9 6.9 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.3 1.0 1.0 0.9 0.8 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.4 1.1 1.0 0.9 0.8 EV/EBITDA ( 배 ) 4.5 3.5 4.1 3.9 3.6 배당성향 (%) 7.3 16.0 18.7 17.8 17.7 배당수익률 (%) 1.1 2.9 2.8 2.6 2.6 수익성 EBITDA 이익률 (%) 24.0 22.8 20.0 19.1 17.8 영업이익률 (%) 19.2 18.5 15.7 14.1 13.0 순이익률 (%) 13.9 14.4 12.5 11.0 10.2 ROA (%) 13.4 12.9 10.3 9.1 8.6 ROE ( 지배순이익, %) 21.7 21.5 16.4 13.8 12.5 ROIC (%) 31.2 24.3 18.5 16.2 15.2 안정성부채비율 (%) 68.8 59.5 51.2 45.7 40.1 순차입금비율 (%) 16.2 (5.0) (2.4) (5.5) (9.6) 현금비율 (%) 63.9 44.5 42.2 51.7 52.3 이자보상배율 ( 배 ) 33.3 27.3 25.3 24.5 26.3 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 9.3 12.3 15.3 15.6 15.2 재고자산회수기간 ( 일 ) 36.4 34.6 34.1 33.4 33.4 매출채권회수기간 ( 일 ) 34.4 35.5 35.1 33.7 33.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 5
(011170) 주가차트 ( 원 ) (04/17=100) 500,000 120 종합주가지수 =100 450,000 110 400,000 100 350,000 300,000 90 04/17 08/17 12/17 04/18 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 05/16 05/17 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 한상원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2016년 06월 08일 매수 360,000 (22.0) (16.9) 2016년 07월 29일 매수 375,000 (22.6) (15.3) 2016년 10월 14일 매수 390,000 (21.4) (19.0) 2016년 10월 30일 매수 400,000 (15.6) (2.6) 2017년 01월 12일 매수 480,000 (19.5) (17.6) 2017년 02월 03일 매수 490,000 (26.1) (16.9) 2017년 06월 25일 매수 450,000 (21.6) (17.9) 2017년 08월 01일 매수 460,000 (17.3) (7.9) 2018년 01월 31일 매수 485,000 (15.3) (11.9) 2018년 02월 09일 매수 510,000 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 투자등급 (2017 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +10% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ +10% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ -20% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -20% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2018 년 05 월 07 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 93.95% Trading BUY ( 중립 ) 3.26% 중립 ( 중립 ) 2.79% 축소 ( 매도 ) 0% 6