_Derivatives Issue

파생상품 3 월선물옵션만기전망 : 차익거래자들의출구가좁아지고있다. 2013 년 3 월 12 일 ( 화 ) Derivatives Analyst 박문서 02) 2184-2349 / david45@ktb.co.kr 3월선물옵션만기수급제한적매도우위예상높은미청산차익잔고누적에도불구하고이번만기에청산될수있는물량은많지않을전망임. 만기가임박했음에도불구하고 3월물시장Basis가 1.00pt내외의강세를유지하고있고 3월 /6월스프레드가격도이론가격을상회해우상향추세를지속하고있음. 지난달 13일이후설정된금융투자와일부외국인의차익잔고청산이예상되며규모는 5,000억원내외로제한될전망임 3월 /6월스프레드가격 1.95pt, 만기주간추가상승가능성높아지난 8일마감기준 3월 /6월스프레드가격은 1.95pt임. 이론스프레드 (1.64pt) 대비 0.31pt 높은가격에거래되어고평가되고있음. 스프레드시장의매수수요가우세하고대외적인펀드멘탈요인이강한점을고려할때만기주간에도스프레드가격은우상향추세를유지해계단식상승세를이어갈것으로기대됨. 만기주간스프레드가격이 2.50pt를상회할경우만기관련차익잔고청산은미미한수준에그칠것으로예상되며오히려프로그램매수가유입될가능성도배제할수없음 연초이후비차익거래 2.92조원순유입, 외국인 / 증권 / 연기금이매수주도 3월 /6월스프레드가격이 2.50pt이상으로상승하지않을경우단기차익을염두에두고진입한금융투자 (3,300억원) 와일부외국인의물량출회가예상됨. 다만연초이후활발하게유입되고있는비차익거래매수가수급상안전판으로작동할것으로기대돼시장에미치는영향은미미한수준에그칠것으로예상됨

>> C. o. n. t. e. n. t. s 03 04 06 08 09 매수차익잔고 10조 2,750억원 매도차익잔고 5조 2,700억원외국인선물누적매매 -11,000계약(CME야간선물포함 -1,800계약) 매도우위스프레드시장수급구도 : 외국인 / 금융투자매도 투신 / 보험 / 개인매수 3월 /6월스프레드가격 1.95pt( 이론가격 1.64pt), 주중추가상승기대근 / 차월물시장Basis 및 3월 /6월스프레드가격강세, 차익잔고청산최소화될것

Derivatives Analyst 박문서 Research Center 매수차익잔고 10 조 2,750 억원 매도차익잔고 5 조 2,700 억원 2월중순이후차익거래 1.45조원순유입, 시장Basis 및제 1스프레드가격강세로차익잔고청산제한될전망임 한국거래소 (KRX) 에따르면 3월 8일마감기준매수차익잔고는 10조 2,750억원으로 2월옵션만기이후 1조 1,200억원이순유입되었으며, 매도차익잔고는 1,300억원이감소해 5조 2,700억원을기록하고있다. 결과적으로동기간차익거래는 1조 2,500억원이순유입되었다. 이는 1월말이후외국인의선물매수와함께선물이저평가상태에서탈피해고평가국면으로진입하는과정에서외국인을비롯해금융투자, 보험을중심으로차익잔고의설정이활발한데기인하고있다. 새해들어 1월초부터선물시장에서외국인은매도편향적인매매패턴을견지했다. 주요국중앙은행들의지속적인양적완화조치에도불구하고급격한엔화약세와원 / 달러환율하락에의한전기전자및자동차업종의채산성약화우려와국내기업들의 4분기실적부진, 뱅가드펀드의벤치마크변경에따른수급부담우려등이촉매제로작용했다. 1월초부터월말까지외국인의선물누적매도규모는 33,100계약을상회했다. 그러나 1월말이후주요해외증시가연중최고치를경신하며동반랠리를보인데다美거시지표개선이잇따르면서외국인의선물매매는매수로급선회해 2월말까지 22,200계약을순매수했다. 3월들어서는뚜렷한방향성없이단기Trading을지속하고있다. 1월말이후외국인선물매매패턴의변화는선물가격의고평가와함께차익거래시장에서프로그램매수를자극하는결과를초래했다. 2월중순이후지난주말까지차익거래는 1조 4,500억원의순매수를기록했다. 외국인 (7,400억원) 을비롯해금융투자 (3,300억원), 보험 (2,600억원) 등이매수를주도했다. 이들잔고는체결Basis가차익거래실행에따른제비용 ( 세금, 거래수수료등 ) 을감당할수있는수준에미치지못하기때문에만기일마감동시호가에결제지수로청산시에는 CD금리보다낮은수익을확보할것으로예상된다. 그러나조달금리가낮은외국인의경우에는 Zero-base보다소폭높은수준에서도만족스러운수익확보가가능할것으로보인다. 그림 01 차익거래순매매, 평균Basis 추이 ( 단위 : 억원, pt) 그림 02 선물시장주요매매주체누적포지션추이 ( 단위 : 계약 ) 자료 : KRX, KTB투자증권 자료 : KRX, KTB투자증권 3 page

Research Center Derivatives Analyst 박문서 외국인선물누적매매 -11,000 계약 (CME 야간선물포함 -1,800 계약 ) 매도우위 외국인 1/29~2/28 기간동안 22,000계약순매수하며선물시장반등주도, 그러나 3월들어비추세적단기Trading 지속 하지만 2월동시만기일을 4일남겨둔상태에서도 3월물의시장Basis가 1.00pt내외에서고공행진을지속하고있어만기주간에도차익잔고의활발한청산을기대하기는어려워보인다. 통상적으로선물만기일에근접하게되면시장Basis와이론Basis는 Zero-base에수렴하게된다. 그러나올해부터정통부 ( 우정사업본부 ) 의비과세혜택이소멸되면서선물과기초자산인 KOSPI200지수간의괴리가만기에근접하고있음에도좀처럼좁혀지지않고있는것이다. 이러한근월물시장Basis의강세는차익거래자들에게계륵 ( 鷄肋 ) 에불과하다. 차익거래실행에따른제비용 (0.93pt내외) 을제외할경우기준금리 (CD금리) 의수익률확보조차도사실상불가능하기때문이다. 실제로지난주중반이후관찰되고있는차익거래매수는괴리율이 0.50% 내외까지확대되며고평가되고있는 6월물과연계된물량으로판단된다. 표 01 유가증권시장매매주체별프로그램매매동향 ( 단위 : 억원 ) 차익잔고설정기간 차익잔고청산기간 차익잔고설정기간 구분 12년 11월 12일 ~13년 1월 7일 13년 1월 8일 ~2월 12일 13년 2월 13일 ~3월 8일 차익거래 비차익거래 차익거래 비차익거래 차익거래 비차익거래 금융투자 ( 증권 / 선물 ) 4,930 3,757-2,403-1,409 3,315 6,662 보험 2,426 2,128-2,639-276 2,556 2,086 투신 2,936-4,525-577 -2,005 693-6,701 사모펀드 851-594 -472-12 176-267 은행 922-438 -715-504 186 155 기타법인 ( 종금 / 저축 ) 0-116 0-19 0-13 연기금 506 2,649-197 4,379 498 744 국가 / 지자체 6,551 1,229-98 305 19 92 기관합계 19,120 4,090-7,102 459 7,443 2,757 기타법인 -3 78-8 208 0-44 개인 0-233 0 184 0-328 외국인 13,961 45,619-16,732 6,615 7,048 9,899 기타외국인 0-36 0 54 0-7 합계 33,078 49,518-23,842 7,520 14,491 12,278 4 page

Derivatives Analyst 박문서 Research Center 그림 03 이론Basis, 평균Basis 추이 ( 단위 : pt) 그림 04 3 월 /6 월 Spread 가격, KOSPI200 추이 ( 단위 : pt) 5 page

Research Center Derivatives Analyst 박문서 스프레드시장수급구도 : 외국인 / 금융투자매도 투신 / 보험 / 개인매수 만기주에도외국인스프레드매도지속될것으로예상되나선물누적매도규모미미해강도는이전보다완화될전망 만기주간차익잔고동향과관련하여시장Basis 만큼이나중요한변수가스프레드가격이다. 현재와같이 3월물의시장Basis 강세로누적된차익잔고의청산이여의치않을경우차익잔고와연계되어있는선물포지션 (3월물) 을차월물인 6월물로 Roll-over해만기일이후청산을모색할수있기때문이다. 스프레드가격은스프레드시장의수급과펀드멘탈에의해방향이결정된다. 주요국중앙은행들의양적완화기조가상당기간지속될것으로예상되고있고최근선진국을중심으로지표개선이지속되고있어펀드멘탈요인은긍정적이다. 수급요인또한나쁘지않다. 전통적으로스프레드시장의매도주체이자국내스프레드시장수급의 70% 이상을차지해영향력이절대적인외국인의선물누적매매가 CME 야간선물까지합산할경우 1,800계약매도우위에그쳐스프레드매도수요가많지않을것으로전망된다. 표 02 주요회원사별매수 / 매도차익잔고현황 ( 단위 : 억원 ) 회원사명 매수차익잔고매도차익잔고회원사명 2월 14일 3월 8일증감 2월 14일 3월 8일증감 미래에셋 18,054 17,571-483 1 삼성증권 10,942 10,806-136 CS 11,519 11,519 0 2 한국증권 8,257 8,218-39 한국증권 7,814 7,976 162 3 신한투자 4,806 4,693-113 삼성증권 7,263 7,555 292 4 SK증권 4,373 4,373 0 모간스탠리 3,083 7,248 4,165 5 대우증권 4,835 4,244-590 비엔피 6,049 6,340 291 6 하이증권 3,467 3,467 0 신한투자 5,629 5,924 295 7 대신증권 3,343 3,292-51 동부증권 4,796 4,863 67 8 미래에셋 2,814 2,814 0 CLSA 3,762 3,842 81 9 동부증권 2,543 2,543 0 대신증권 3,790 3,819 29 10 키움증권 2,141 2,060-80 맥쿼리 3,530 3,726 196 11 비엔피 1,065 1,073 8 대우증권 2,266 3,350 1,084 12 CS 1,018 1,018 0 우리투자 447 3,096 2,649 13 HSBC증권 923 923 0 하이증권 2,732 3,009 277 14 우리투자 772 772 1 SG 2,238 2,764 526 15 제이피모간 761 634-127 키움증권 2,314 2,367 53 16 HMC증권 630 630 0 골드만삭스 1,298 2,239 941 17 메릴린치 313 313 0 교보증권 1,483 1,486 3 18 한화투자 251 251 0 SK증권 1,024 1,024 0 19 교보증권 208 208 0 제이피모간 943 997 54 20 LIG증권 170 170 0 합계 10,682 합계 -1,128 자료 : KRX, KTB투자증권 6 page

Derivatives Analyst 박문서 Research Center 그림 05 3 월 /6 월시장및이론 Spread 가격, 괴리율추이 ( 단위 : pt) 그림 06 주요매매주체 3 월 /6 월 Spread 누적순매수추이 ( 단위 : 백만원 ) 7 page

Research Center Derivatives Analyst 박문서 3 월 /6 월스프레드가격 1.95pt( 이론가격 1.64pt), 주중추가상승기대 회전율을중요시하는일부물량외에대부분의차익잔고 Roll-over 선택가능성높아 레버리지 ETF의시가총액이꾸준히증가하고지난해지수형 ELS 발행이 40조원대로올라서관련선물매수헤징수요가증가한점도스프레드시장수급에영향을미치고있다. 마지막으로 3월결산법인중배당규모가큰보험과증권이실적부진으로배당을줄일것이라는점도미약하지만스프레드가격상승압력으로작용할전망이다.( 당사추정 3월결산법인의배당액지수는 0.20pt로거래소에서 6월물에반영한 0.22pt보다약간낮음 ) 실제로지난 8일마감기준 3월 /6월스프레드가격은 1.95pt로이론가격 (1.64pt) 대비 19% 높은수준에서거래되었다. 외국인의선물매수와함께선물이고평가되고차익거래가순유입으로전환되었던시점인지난달 13일부터상승전환되어계단식오름세를유지하고있다. 차월물인 6월물의시장Basis와스프레드시장의수급상황을고려할때 3월 /6월스프레드가격은만기일까지우상향추세를지속하며지난 2012년의가격추이를답습해갈것으로예상된다. 다만 2.50pt에근접할수록매도Roll-over 수요와스프레드를활용한매수차익거래수요들이증가해이후에는상승폭이나속도가완화될것으로보인다. 현재스프레드시장의수급구도는투신 / 보험 / 개인매수와외국인 / 금융투자매도로맞서고있다. 스프레드시장의매수수요가강하다는증거는곳곳에서관찰되고있다. 3월들어외국인의스프레드매도가가속화되고있음에도불구하고스프레드가격은계단식상승세를이어가고있다. 낮은거래량으로인해만기주간이전까지 KOSPI200지수와높은연동성을보였던점은 3월 /6월스프레드가격에서도동일하게나타나고있으나 2월말이후지수가박스권에서횡보를지속하고있음에도불구하고스프레드가격은상승세를가속화하며비동조화의속도를높이고있다. 스프레드시장의매수편향성이강해지고있는것이다. 상당기간양적완화기조를유지할것으로예상됨에따라미국, 일본을비롯한선진국증시가연일사상최고치혹은연중최고치를경신하며랠리를지속하고있고美경제지표들의개선이이어지고있다는점도스프레드시장의투기매수유인을강화하고있다. 그림 07 3 월 /6 월스프레드가격추이 (2008~2013 년 ) ( 단위 : pt) 그림 08 3 월 /6 월스프레드가격, 거래량추이 ( 단위 : 계약, pt) 8 page

Derivatives Analyst 박문서 Research Center 근 / 차월물시장 Basis 및 3 월 /6 월스프레드가격강세, 차익잔고청산최소화될것 차익잔고청산제한될전망인데다외국인을중심으로한비차익매수가수급상의 결국이번만기에도차익거래자입장에서는출구전략수행이여의치않게되었다. 올해부터모든매매주체들이과세대상에편입됨에따라만기주간에도시장Basis의고공행진이지속되는가운데 Zero-base로의수렴이만기일당일에급격히진행될가능성이높아지고있다. 장중시장Basis 하락을이용한차익잔고청산이원천적으로불가능하거나만기일당일에나일부가능할것으로예상된다. 안전판으로작용할 것으로예상돼만기영향최소화될것으로전망됨 3월 /6월스프레드가격이 2.00pt에근접하며이론가격대비강세를유지하고있고만기주간에도이러한행보에는변화가없을것으로예상돼누적된차익잔고의대부분이차월물인 6월물로의 Roll-over에나설것으로예상된다. 만약스프레드가격이 2.50pt를상회할경우스프레드를활용한매수차익거래가실행되어만기일마감동시호가에프로그램매수가유입되는상황이전개될수도있다. 그러나현재와같이 2.00pt내외의스프레드가격이유지될경우만기관련수급은매도우위가확실해보인다. 2월중순이후설정된차익잔고중회전율을중시하는금융투자등의기관투자가들과지난해배당락이후차익을실현하지못한일부외국인의차익잔고청산이예상되기때문이다. 스프레드가격이이론가격보다높다하더라도매우매력적인스프레드가격이제공되지않는한이들은청산을선택할것이며, 만기일이전시장Basis가백워데이션으로전환되면만기일이전에라도적극적으로물량을정리할것이다. 단기운용차익을염두에두고진입한금융투자 (3,300억원) 와일부외국인의차익실현가능성을고려할때현재의스프레드가격하에서청산이예상되는차익잔고규모는 5,000억원내외로추정된다. 이와관련하여시장에미치는수급영향은미미할것으로예상된다. 최근선현물시장의거래량급감과불안정한시황을고려할때적지않은규모이나외국인과일부기관을중심으로비차익매수가꾸준히유입되어수급상의안전판으로작용하고있다. 참고로올해들어지난주말까지비차익거래를통해순유입된프로그램매매는 2조 9,200억원에이르고있다. 그림 09 차익및비차익거래누적순매수추이 ( 단위 : 억원 ) 그림 10 매수차익잔고평균 (00~12 년 ), 2013 년추이 ( 단위 : 억원 ) 9 page

Research Center Derivatives Analyst 박문서 표 03 선물옵션동시만기일이전스프레드 (Spread) 매매동향 ( 단위 : pt, %, 계약 ) 2012년 3월 /6월스프레드 날자 연결선물 대비 등락률 평균Basis Spread 외국인 기관투신증권보험계 개인 02/27 262.20-3.90-1.47 0.64 1.65 1,712 0 0 0 0 93 02/28 264.65 2.45 0.93 0.91 1.65 640 220 66 7 293 44 02/29 267.25 2.60 0.98 0.68 1.75 2,403 224 123 5 352 189 03/02 267.95 0.70 0.26 0.47 1.80 6,209 743 141 19 903 291 03/05 265.20-2.75-1.03 0.21 1.90 18,564 4,159 384 67 4,610 322 03/06 262.80-2.40-0.90 0.30 2.00 67,303 4,835 3,331 997 9,163 692 03/07 260.50-2.30-0.88 0.00 2.10 50,341 6,383 2,190 3,656 12,229 547 03/08 262.85 2.35 0.90-0.09 2.90 45,343 8,805 6,373 2,322 17,500 2,318 총거래량 192,515 25,369 12,608 7,073 45,050 4,496 거래비중 78.08% 10.29% 5.11% 2.87% 18.27% 1.82% 2012년 6월 /9월스프레드 날자 연결선물 대비 등락률 평균Basis Spread 외국인 기관투신증권보험계 개인 06/04 236.75-6.20-2.55 0.04 1.50 1,222 276 147 57 480 187 06/05 239.50 2.75 1.16 0.39 1.60 2,842 247 170 13 430 267 06/07 245.60 6.10 2.55 0.34 1.70 4,941 307 163 34 504 849 06/08 243.95-1.65-0.67 0.22 1.85 4,644 354 148 5 507 261 06/11 248.50 4.55 1.87 0.16 1.75 15,268 3,256 906 634 4,796 585 06/12 246.40-2.10-0.85-0.03 1.65 46,624 6,705 1,802 1,054 9,561 696 06/13 247.50 1.10 0.45 0.10 1.65 49,559 8,481 3,551 1,460 13,492 930 06/14 247.30-0.20-0.08 0.17 1.50 25,695 9,812 5,263 1,716 16,791 3,277 총거래량 150,795 29,438 12,150 4,973 46,561 7,052 거래비중 71.31% 13.92% 5.75% 2.35% 22.02% 3.33% 2012년 9월 /12월스프레드 날자 연결선물 대비 등락률 평균Basis Spread 외국인 기관투신증권보험계 개인 09/04 250.70-0.45-0.18 0.07 1.75 452 0 5 0 5 137 09/05 245.35-5.35-2.13-0.15 1.55 8,671 177 845 22 1,044 587 09/06 246.25 0.90 0.37-0.07 1.40 10,879 223 797 184 1,204 295 09/07 254.20 7.95 3.23 0.12 1.45 9,402 58 293 218 569 926 09/10 253.65-0.55-0.22 0.12 1.50 19,265 5,643 815 1,078 7,536 303 09/11 252.80-0.85-0.34-0.08 1.60 84,751 4,360 4,178 1,128 9,666 1,171 09/12 256.95 4.15 1.64 0.19 1.60 40,571 6,880 3,156 1,059 11,095 694 09/13 256.60-0.35-0.14 0.10 1.75 29,232 11,906 7,901 2,585 22,392 1,889 총거래량 203,223 29,247 17,990 6,274 53,511 6,002 거래비중 75.62% 10.88% 6.69% 2.33% 19.91% 2.23% 2012년 12월 /3월스프레드 날자 연결선물 대비 등락률 평균Basis Spread 외국인 기관투신증권보험계 개인 12/04 254.90-1.10-0.43 0.29-0.95 1,537 0 47 0 47 29 12/05 257.20 2.30 0.90 0.46-0.90 3,450 77 418 0 495 551 12/06 257.55 0.35 0.14 0.18-0.95 1,922 15 300 10 325 76 12/07 259.35 1.80 0.70 0.41-1.05 4,503 879 416 56 1,351 56 12/10 259.15-0.20-0.08 0.21-0.95 14,151 4,619 1,291 1,071 6,981 118 12/11 260.10 0.95 0.37 0.11-0.85 90,005 7,315 8,517 1,371 17,203 622 12/12 262.00 1.90 0.73 0.32-0.25 84,835 6,763 14,922 1,911 23,596 1,861 12/13 264.90 2.90 1.11 0.15-0.40 32,559 9,384 6,468 1,046 16,898 2,361 총거래량 232,962 29,052 32,379 5,465 66,896 5,674 거래비중 74.86% 9.34% 10.40% 1.76% 21.50% 1.82% 2013년 3월 /6월스프레드 날자 연결선물 대비 등락률 평균Basis Spread 외국인 기관투신증권보험계 개인 02/26 266.30-1.10-0.41 1.02 1.70 435 0 149 0 149 10 02/27 266.15-0.15-0.06 0.96 1.70 399 0 60 0 60 54 02/28 269.10 2.95 1.11 1.29 1.70 1,536 49 261 0 310 133 03/04 266.75-2.35-0.87 0.52 1.75 531 22 185 113 320 103 03/05 267.50 0.75 0.28 0.86 1.80 4,928 0 318 147 465 166 03/06 267.50 0.00 0.00 0.89 1.80 8,569 1,206 347 4 1,557 222 03/07 264.90-2.60-0.97 0.71 1.85 10,007 1,459 284 110 1,853 339 03/08 265.00 0.10 0.04 0.87 1.95 13,043 792 762 568 2,122 390 총거래량 39,448 3,528 2,366 942 6,836 1,417 거래비중 80.31% 7.18% 4.82% 1.92% 13.92% 2.88% 12월선물옵션만기대비거래비중 19.41% 12.06% 13.15% 15.01% 12.77% 23.61% 10 page

Derivatives Analyst 박문서 Research Center 표 04 3월선물옵션만기일전후프로그램매매동향 ( 단위 : pt, %, 억원 ) 2007년 3월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 02/28 1,417.34-37.26 (-2.56) 183.20 (+0.00) (+0.13) 35,723-9,448 26,275 127 D-4 03/02 1,414.47-2.87 (-0.20) 182.70 (-0.08) (-0.04) 33,813-10,099 23,714 114 D-3 03/05 1,376.15-38.32 (-2.71) 177.80 (+0.11) (-0.05) 32,469-11,052 21,417 124 D-2 03/06 1,402.93 26.78 (+1.95) 181.10 (-0.13) (+0.01) 32,180-11,129 21,051 71 D-1 03/07 1,410.95 8.02 (+0.57) 182.75 (+0.39) (-0.16) 30,445-11,954 18,491 129 D 03/08 1,423.89 12.94 (+0.92) 183.25 (-0.69) (-0.07) 30,150-9,835 20,315 97 D+1 03/09 1,423.58-0.31 (-0.02) 184.80 (+0.93) (+1.42) 28,373-10,748 17,624 106 D+2 03/12 1,441.33 17.75 (+1.25) 187.40 (+1.04) (+1.23) 27,038-11,285 15,753 106 D+3 03/13 1,436.05-5.28 (-0.37) 186.85 (+1.13) (+1.11) 25,557-12,575 12,982 112 2008년 3월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 03/06 1,697.44 20.34 (+1.21) 215.65 (+0.73) (+0.11) 51,228-24,852 26,376-176 D-4 03/07 1,663.97-33.47 (-1.97) 210.20 (-0.37) (-0.16) 48,598-25,813 22,784-146 D-3 03/10 1,625.17-38.80 (-2.33) 206.45 (+0.16) (+0.16) 49,849-25,212 24,637-156 D-2 03/11 1,641.48 16.31 (+1.00) 208.25 (+0.19) (-0.01) 49,917-25,989 23,928-139 D-1 03/12 1,658.83 17.35 (+1.06) 211.40 (+0.91) (+0.11) 51,098-25,852 25,246-161 D 03/13 1,615.62-43.21 (-2.60) 204.90 (+0.48) (+0.00) 50,856-25,384 25,472-141 D+1 03/14 1,600.26-15.36 (-0.95) 206.00 (+3.37) (+1.64) 51,413-25,287 26,127-207 D+2 03/17 1,574.44-25.82 (-1.61) 200.95 (+1.27) (+1.57) 53,886-24,960 28,927-178 D+3 03/18 1,588.75 14.31 (+0.91) 202.95 (+1.16) (+1.56) 55,584-25,004 30,581-216 2009년 3월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 03/05 1,058.18-1.08 (-0.10) 139.05 (+0.80) (-0.19) 64,227-35,735 28,492-24 D-4 03/06 1,055.03-3.15 (-0.30) 136.85 (-0.98) (-0.07) 65,490-35,390 30,099 20 D-3 03/09 1,071.73 16.70 (+1.58) 139.45 (-0.55) (-0.13) 65,255-34,947 30,308 6 D-2 03/10 1,092.20 20.47 (+1.91) 143.10 (+0.37) (-0.01) 65,578-34,670 30,908-27 D-1 03/11 1,127.51 35.31 (+3.23) 148.15 (+0.55) (+0.10) 67,032-33,450 33,582-66 D 03/12 1,128.39 0.88 (+0.08) 147.40 (-0.62) (+0.12) 69,680-26,380 43,300-94 D+1 03/13 1,126.03-2.36 (-0.21) 147.90 (+0.61) (+0.47) 70,913-25,782 45,130-139 D+2 03/16 1,125.46-0.57 (-0.05) 147.60 (+0.60) (+0.57) 70,928-25,668 45,260-69 D+3 03/17 1,163.88 38.42 (+3.41) 153.30 (+1.13) (+0.64) 73,425-24,904 48,521-116 2010년 3월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 03/04 1,618.20-4.24 (-0.26) 211.25 (-0.66) (-0.31) 59,746-76,643-16,898-290 D-4 03/05 1,634.57 16.37 (+1.01) 214.80 (+0.75) (+0.30) 60,907-75,695-14,788-295 D-3 03/08 1,660.04 25.47 (+1.56) 217.60 (-0.13) (+0.17) 61,181-75,659-14,478-295 D-2 03/09 1,660.83 0.79 (+0.05) 218.15 (+0.33) (+0.26) 61,570-75,464-13,894-296 D-1 03/10 1,662.24 1.41 (+0.08) 218.35 (+0.53) (+0.39) 63,333-73,836-10,503-300 D 03/11 1,656.62-5.62 (-0.34) 217.45 (+0.69) (+0.31) 62,857-75,204-12,347-303 D+1 03/12 1,662.74 6.12 (+0.37) 218.35 (+1.00) (+0.86) 63,214-74,806-11,592-309 D+2 03/15 1,649.50-13.24 (-0.80) 216.25 (+0.76) (+0.54) 63,298-74,792-11,494-310 D+2 03/16 1,648.01-1.49 (-0.09) 216.65 (+1.40) (+0.95) 64,445-74,429-9,985-320 2011년 3월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 03/03 1,970.66 42.42 (+2.20) 259.70 (-0.78) (-0.52) 77,551-97,139-19,587-502 D-4 03/04 2,004.68 34.02 (+1.73) 264.95 (-0.47) (-0.45) 77,915-97,733-19,818-560 D-3 03/07 1,980.27-24.41 (-1.22) 261.05 (-0.39) (-0.31) 76,338-98,352-22,014-511 D-2 03/08 1,996.32 16.05 (+0.81) 263.40 (+0.07) (-0.10) 77,633-98,407-20,774-535 D-1 03/09 2,001.47 5.15 (+0.26) 264.20 (+0.40) (-0.10) 77,958-98,811-20,853-540 D 03/10 1,981.58-19.89 (-0.99) 261.60 (+1.01) (-0.24) 77,410-102,630-25,220-500 D+1 03/11 1,955.54-26.04 (-1.31) 257.55 (+0.72) (+0.97) 77,008-104,225-27,218-456 D+2 03/14 1,971.23 15.69 (+0.80) 261.70 (+1.01) (+0.86) 76,928-106,036-29,108-497 D+3 03/15 1,923.92-47.31 (-2.40) 254.90 (+0.61) (+0.64) 76,065-109,801-33,735-419 2012년 3월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 02/29 2,030.25 26.56 (+1.33) 267.25 (+0.12) (+0.68) 82,467-62,485 19,982-421 D-4 03/02 2,034.63 4.38 (+0.22) 267.95 (+0.50) (+0.47) 82,350-62,450 19,900-429 D-3 03/05 2,016.06-18.57 (-0.91) 265.20 (+0.45) (+0.21) 81,046-62,896 18,151-419 D-2 03/06 2,000.36-15.70 (-0.78) 262.80 (-0.05) (+0.30) 81,357-62,730 18,627-417 D-1 03/07 1,982.15-18.21 (-0.91) 260.50 (+0.15) (+0.00) 80,279-63,458 16,821-405 D 03/08 2,000.76 18.61 (+0.94) 262.85 (+0.00) (-0.09) 77,061-64,824 12,238-437 D+1 03/09 2,018.30 17.54 (+0.88) 267.55 (+1.93) (+2.27) 77,515-63,922 13,594-429 D+2 03/12 2,002.50-15.80 (-0.78) 266.20 (+2.46) (+2.20) 77,296-64,201 13,095-429 D+3 03/13 2,025.04 22.54 (+1.13) 270.20 (+3.30) (+2.97) 79,203-62,992 16,211-435 11 page

Research Center Derivatives Analyst 박문서 표 05 최근선물옵션만기일전후프로그램매매동향 2011년 9월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 09/01 1,880.70 0.59 (+0.03) 242.50 (+0.13) (-0.29) 72,261-108,908-36,648-337 D-4 09/02 1,867.75-12.95 (-0.69) 239.15 (-1.01) (-0.65) 71,486-109,692-38,206-331 D-3 09/05 1,785.83-81.92 (-4.39) 228.90 (+0.01) (-0.94) 70,677-111,184-40,507-294 D-2 09/06 1,766.71-19.12 (-1.07) 227.10 (+0.45) (-0.85) 70,197-112,363-42,166-281 D-1 09/07 1,833.46 66.75 (+3.78) 236.70 (+0.58) (-0.10) 70,836-111,910-41,074-307 D 09/08 1,846.64 13.18 (+0.72) 238.00 (-0.47) (-0.03) 68,661-109,073-40,412-361 D+1 09/09 1,812.93-33.71 (-1.83) 233.60 (+0.20) (+0.23) 68,045-108,702-40,658-349 D+2 09/14 1,749.16-63.77 (-3.52) 226.10 (+0.95) (-0.31) 68,114-109,055-40,941-334 D+3 09/15 1,774.08 24.92 (+1.42) 230.15 (+1.57) (+0.44) 65,216-106,067-40,851-278 ( 단위 : pt, %, 억원 ) 2011년 12월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 12/01 1,916.18 68.67 (+3.72) 252.35 (+0.83) (+0.42) 65,474-85,323-19,849-492 D-4 12/02 1,916.04-0.14 (-0.01) 251.80 (+0.61) (+0.58) 68,090-81,538-13,448-499 D-3 12/05 1,922.90 6.86 (+0.36) 253.00 (+0.78) (+0.40) 69,069-79,972-10,903-505 D-2 12/06 1,902.82-20.08 (-1.04) 250.50 (+1.02) (+0.43) 70,954-78,685-7,731-497 D-1 12/07 1,919.42 16.60 (+0.87) 251.95 (+0.38) (+0.56) 73,884-76,732-2,848-507 D 12/08 1,912.39-7.03 (-0.37) 250.70 (+0.39) (+0.12) 73,222-74,010-788 -715 D+1 12/09 1,874.75-37.64 (-1.97) 243.20 (-1.73) (-1.33) 71,851-75,297-3,446-497 D+2 12/12 1,899.76 25.01 (+1.33) 247.70 (-0.85) (-0.87) 72,880-74,548-1,668-464 D+3 12/13 1,864.06-35.70 (-1.88) 241.85 (-1.63) (-1.48) 71,841-75,336-3,494-452 2012년 3월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 02/29 2,030.25 26.56 (+1.33) 267.25 (+0.12) (+0.68) 82,467-62,485 19,982-421 D-4 03/02 2,034.63 4.38 (+0.22) 267.95 (+0.50) (+0.47) 82,350-62,450 19,900-429 D-3 03/05 2,016.06-18.57 (-0.91) 265.20 (+0.45) (+0.21) 81,046-62,896 18,151-419 D-2 03/06 2,000.36-15.70 (-0.78) 262.80 (-0.05) (+0.30) 81,357-62,730 18,627-417 D-1 03/07 1,982.15-18.21 (-0.91) 260.50 (+0.15) (+0.00) 80,279-63,458 16,821-405 D 03/08 2,000.76 18.61 (+0.94) 262.85 (+0.00) (-0.09) 77,061-64,824 12,238-437 D+1 03/09 2,018.30 17.54 (+0.88) 267.55 (+1.93) (+2.27) 77,515-63,922 13,594-429 D+2 03/12 2,002.50-15.80 (-0.78) 266.20 (+2.46) (+2.20) 77,296-64,201 13,095-429 D+3 03/13 2,025.04 22.54 (+1.13) 270.20 (+3.30) (+2.97) 79,203-62,992 16,211-435 2012년 6월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 06/07 1,847.95 46.10 (+2.56) 245.60 (+0.09) (+0.34) 76,775-74,590 2,186-392 D-4 06/08 1,835.64-12.31 (-0.67) 243.95 (+0.26) (+0.22) 76,579-74,659 1,921-394 D-3 06/11 1,867.04 31.40 (+1.71) 248.50 (+0.20) (+0.16) 76,706-74,768 1,938-394 D-2 06/12 1,854.74-12.30 (-0.66) 246.40 (-0.03) (-0.03) 76,112-75,198 914-395 D-1 06/13 1,859.32 4.58 (+0.25) 247.50 (+0.42) (+0.10) 76,396-74,917 1,479-397 D 06/14 1,871.48 12.16 (+0.65) 247.30 (-1.32) (+0.17) 75,143-73,727 1,416-399 D+1 06/15 1,858.16-13.32 (-0.71) 248.90 (+2.33) (+1.90) 76,358-73,261 3,097-396 D+2 06/18 1,891.71 33.55 (+1.81) 254.00 (+2.63) (+2.38) 78,738-72,290 6,448-400 D+3 06/19 1,891.77 0.06 (+0.00) 253.90 (+2.59) (+2.26) 79,070-71,998 7,071-402 2012년 9월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 09/06 1,881.24 7.21 (+0.38) 246.25 (-0.54) (-0.07) 101,245-68,148 33,097-879 D-4 09/07 1,929.58 48.34 (+2.57) 254.20 (+0.18) (+0.12) 101,838-67,800 34,038-1,074 D-3 09/10 1,924.70-4.88 (-0.25) 253.65 (+0.27) (+0.12) 101,915-67,692 34,223-1,056 D-2 09/11 1,920.00-4.70 (-0.24) 252.80 (+0.07) (-0.08) 100,812-68,172 32,639-1,038 D-1 09/12 1,950.03 30.03 (+1.56) 256.95 (+0.00) (+0.19) 103,415-66,548 36,867-1,146 D 09/13 1,950.69 0.66 (+0.03) 256.60 (-0.27) (+0.10) 98,978-66,693 32,285-384 D+1 09/14 2,007.58 56.89 (+2.92) 266.60 (+1.58) (+2.68) 102,145-65,488 36,657-535 D+2 09/17 2,002.35-5.23 (-0.26) 265.95 (+1.98) (+1.92) 101,685-65,747 35,939-532 D+3 09/18 2,004.96 2.61 (+0.13) 266.20 (+1.95) (+2.05) 101,645-65,176 36,469-535 2012년 12월물 KOSPI 대비 등락률 연결선물 Basis 평균Basis 매수차익잔고 매도차익잔고 Net 차익잔고 합성선물잔고 D-5 12/06 1,949.62 2.58 (+0.13) 257.55 (+0.28) (+0.18) 103,282-60,481 42,802-559 D-4 12/07 1,957.45 7.83 (+0.40) 259.35 (+0.57) (+0.41) 104,251-60,262 43,989-578 D-3 12/10 1,957.42-0.03 (-0.00) 259.15 (+0.12) (+0.21) 103,571-60,393 43,177-582 D-2 12/11 1,964.62 7.20 (+0.37) 260.10 (-0.02) (+0.11) 103,538-60,405 43,133-586 D-1 12/12 1,975.44 10.82 (+0.55) 262.00 (+0.33) (+0.32) 105,027-60,054 44,973-598 D 12/13 2,002.77 27.33 (+1.38) 264.90 (-0.89) (+0.15) 105,979-58,604 47,374-576 D+1 12/14 1,995.04-7.73 (-0.39) 264.50 (-0.06) (+0.16) 106,813-58,327 48,486-600 D+2 12/17 1,983.07-11.97 (-0.60) 263.30 (+0.54) (+0.65) 108,652-58,247 50,405-587 D+3 12/18 1,993.09 10.02 (+0.51) 264.70 (+0.47) (+0.75) 110,750-58,043 52,707-584 12 page

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