신한금융시장포럼 219 년국내외금융시장및주요산업전망 디스플레이 /2 차전지 OLED TV 와테슬라빅뱅 [ Analyst ] 소현철 2-3772-1594 / johnsoh@shinhan.com / 1 신한금융시장포럼 219 년국내외금융시장및주요산업전망 Contents Review & Preview 19년전망 : 삼성 QD-OLED TV 진출중장기전망 : 테슬라발빅뱅 전기차폭발적성장이슈분석 : LG디스플레이주가반등조건글로벌섹터탑픽 : Universal Display (OLED US) 투자전략 : OLED와 2차전지종목에투자하자 / 2
Summary 19 년중국 1.5 세대 LCD 라인가동 LCD TV 가격하락세지속예상 19 년삼성 QD-OLED TV 진출전망 OLED 장비업체주가모멘텀 19F 테슬라매출액 292 억달러 (+39% YoY), EBITDA 4 억달러 (+99% YoY) 22F 2 차전지팩가격은 18 년 $188 대비 3% 하락한 $131 예상 25F 폭스바겐전기차판매량 3 만대로 9 년간 CAGR 71% 예상 LGD 주가반등조건 : 1 LCD 구조조정 2 중소형 OLED 실적개선 Top Picks: 삼성 SDI, SK 머티리얼즈 / 3 Review & Preview 19 년삼성 SDI 분기별이익증가세지속 주가강세지속 2Q17 영업이익은 7개분기만에흑자전환후실적개선진행중 17년초바닥대비주가 128% 상승 19년상반기영업이익 5,3억원으로 18년상반기 2,23억원대비 125.6% 증가 주가강세지속전망 KOSPI 대비주가상대수익률및삼성 SDI 분기별영업이익추이및전망 (%, 1/1/16=) 12 8 4 KOSPI 대비삼성 SDI 상대수익률 ( 좌 ) 삼성 SDI 영업이익 ( 우 ) 6 4 2-2 -4-6 (4) 16 17 18 19F 2F -8 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 / 4
19 년전망 : 삼성 QD OLED TV 진출 19 년중국 1.5 세대 LCD 라인가동 LCD TV 가격하락세지속 19년 BOE, CSOT, Sharp의 1.5세대 LCD 라인가동본격화 LCD TV 가격하락세지속전망 한국디스플레이업체들은 LCD 라인구조조정을통해서 OLED TV 사업확대전략필요 8 세대이상 LCD 공급능력추이및전망 32 인치 LCD TV 오픈셀가격추이및전망 (K m2 ) 2, 15, 1, 5, BOE LGD CSOT SDC ( 달러 ) 12 1 8 6 4 15 16 17 18 19F 2F 2 13 14 15 16 17 18 19F 2F 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 5 19 년전망 : 삼성 QD OLED TV 진출 LG 전자 TV 사업영업이익률은삼성대비우위지속 15년상반기영업적자를기록했던 LG전자 TV사업부가 PDP TV 사업철수를통해서 OLED TV 사업강화 1Q16 이후 LG전자 TV사업부영업이익률은삼성전자대비우위지속 TV 세트사업영업이익률추이 15 1 (%) 삼성전자 LG 전자 5 (5) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 자료 : 회사자료, 신한금융투자 ( 주 : LG 전자 HE 사업부, 삼성전자 CE 사업부 ( 가전포함 )) / 6
19 년전망 : 삼성 QD OLED TV 진출 19 년 LG 디스플레이 OLED TV 판매량은 48% YoY 증가할전망 2Q19 말중국광조우 OLED TV 라인가동이후 LG디스플레이 OLED TV 판매량은 474만대로 48% YoY 증가예상 19년 LG디스플레이 OLED TV 사업영업이익은 3,615억원으로 18년 636억원대비 468% YoY 증가예상 LG 디스플레이 OLED TV 판매량추이및전망 LG 디스플레이 OLED TV 사업영업이익추이및전망 ( 천대 ) 2,5 25 2, 1,5 1, 5 15 5 (5) 16 17 18 19F 2F (15) 16 17 18 19F 2F 자료 : 신한금융투자추정 자료 : 신한금융투자 / 7 19 년전망 : 삼성 QD OLED TV 진출 북미 LCD TV 시장에서 TCL 약진 17년부터북미 LCD TV시장에서중국 TCL 시장점유율약진중 19년 TCL은자회사 CSOT 1.5세대 LCD 라인양산을통해서북미시장에서대형 LCD TV 사업강화전망 북미 LCD TV 시장점유율 216 217 218 (M/S %) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q Samsung 28.2 29.4 26.9 35.6 31.7 27.3 22.8 31.3 28.4 21.7 Vizio 21.3 21. 16.1 18.2 13.7 17.3 11.8 15.2 14.3 13.9 LGE 1.4 1.8 9.8 9.6 1.8 11.3 1.5 12.5 12.4 13. TCL 4. 3.6 7.4 1.7 13. 1.6 1.5 7.6 16.2 12.7 Funai 6.4 5.8 8.7 5.4 7.3 8.8 8.1 3.8 5.8 8.2 TongFang 9.1 1.2 1. 6.3 5.8 7.3 8.3 6.1 5.9 8.1 Hisense 2.9 3.6 5. 5.6 4.3 5.3 8.3 4.5 4. 6.5 Sony 5.5 5.4 4.2 5. 4.3 3.8 4.4 5.6 3.8 2.7 Others 12.2 1.1 11.8 12.7 9.1 8.3 15.3 13.4 9.2 13.2 자료 : IHS, 신한금융투자 / 8
19 년전망 : 삼성 QD-OLED TV 진출 19 년삼성디스플레이 QD-OLED TV 진출전망 삼성디스플레이는블루 OLED를발광원과 QD 컬러필터를적용한 QD-OLED TV 개발중 삼성디스플레이는 8세대 LCD라인의 OLED TV 전환을통해서 QD-OLED TV 사업에진출할전망 QD OLED TV 패널조감도 OLED TV 장비 / 소재밸류체인 장비 / 소재 Oxide 열처리장비 OLED 증착장비 OLED 봉지장비 OLED 검사장비 OLED 본딩물류장비 HTL 소재블루소재 ETL 소재도판트 ( 첨가제 ) QD 무기물 주요업체원익테라세미콘 Canon Tokki AP시스템, 원익IPS HB테크놀러지제이스텍에스에프에이덕산네오룩스이데미츠코산, SFC 삼성SDI 삼성SDI(Novaled) 한솔케미칼 자료 : 유비리서치, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 / 9 19 년전망 : 삼성 QD-OLED TV 진출 삼성 OLED TV 진출은 OLED 장비업체에게신규성장동력 15년 11월아이폰의 OLED 탑재전망보도 OLED 장비업체주가랠리 19년삼성 OLED TV 진출공식화 OLED 장비업체주가에호재 삼성디스플레이향 OLED 장비업체시가총액추이및전망 6, 5, 4, 3, 2, 아이폰 OLED 탑재보도 삼성 OLED TV 개발진행 1, 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 1/19F 7/19F 1/2F 7/2F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 / 1
중장기전망 : 테슬라발빅뱅 전기차폭발적성장 3Q18 테슬라모델 3 판매량 +18% QoQ 증가 3Q18 테슬라전기차판매량은 83,5대로 18% QoQ 증가 3Q18 북미자동차시장에서테슬라모델3 판매량 5위기록, 판매금액으로는 1위기록 테슬라전기차판매량추이 3Q18 북미자동차시장모델별판매금액및판매량 ( 천대 ) 1 8 6 ( 십억달러 ) 4 3 2 ( 천대 ) 8 6 4 4 1 2 2 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 자료 : Tesla, 신한금융투자 자료 : Tesla, 신한금융투자 / 11 중장기전망 : 테슬라발빅뱅 전기차폭발적성장 3Q18 영업이익 4.2 억달러로흑자전환 규모의경제효과본격화 3Q 매출액 68억달러, 영업이익 4.2억달러, 영업이익률 6.1% 달성 19년매출액 292억달러 (+39% YoY), 영업이익 12.5억달러 ( 흑자전환 YoY), EBITDA 4억달러 (+99% YoY) 예상 테슬라매출액추이및전망 테슬라영업이익과 EBITDA 추이및전망 4, 3, ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 6, 4, EBITDA 영업이익 2, 2, 1, 14 15 16 17 18F 19F 2F (2,) 14 15 16 17 18F 19F 2F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 12
중장기전망 : 테슬라발빅뱅 전기차폭발적성장 225 년폭스바겐전기차판매량 3 만대예상 폭스바겐은전기차전용플랫폼 MEB 개발 25년 3만대전기차 ( 전체차량의 3%) 판매목표 2년벤츠, BMW, 피아트 / 크라이슬러등글로벌자동차업체들의대대적인전기차출시 폭스바겐전기차 I.D. 폭스바겐전기차판매량추이및전망 ( 천대 ) 4, 3, 2, 1, 17 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 자료 : 폭스바겐, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자추정 / 13 중장기전망 : 테슬라발빅뱅 전기차폭발적성장 22 년배터리팩가격은 18 년 $188 대비 3% 하락한 $131 예상 22년배터리팩가격은규모의경제와소재의혁신으로 18년 $188/Kwh 대비 3% 하락한 $131/Kwh 예상 2년에는보조금없이도 3만달러전기차출시가능 전기차수요촉발 2 차전지배터리가격추이및전망 4 ( 달러 /Kwh) 배터리팩배터리셀 3 2 1 15 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 자료 : SNE Research, 신한금융투자 / 14
중장기전망 : 테슬라발빅뱅 전기차폭발적성장 22 년삼성 SDI 자동차용배터리매출액 7.5 조원예상 22년전기차수요는 218년 15만대대비 373% 증가한 71만대로예상 22년삼성SDI 자동차용배터리매출액은 18년 1.4조원대비 42% 증가한 7.5조원예상 전기차수요추이및전망 삼성 SDI, LG 화학자동차배터리매출액추이및전망 8 6 ( 백만대 ) 15, 삼성SDI LG화학 1, 4 2 5, 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 자료 : SNE Research, 신한금융투자 자료 : 각사, 신한금융투자추정 / 15 이슈분석 : LG 디스플레이주가반등조건 LCD 구조조정지연과 LCD 가격하락 LGD 주가급락 1 8세대 LCD라인의 OLED로전환지연 2 신규중소형 OLED라인생산차질 LGD 주가급락 18F PBR.4배로 8년금융위기.6배대비 3% 할인거래 19년상반기영업적자전망으로주가모멘텀부재 LGD 12 개월선행 PBR 밴드 LGD 분기영업이익추이및전망 ( 원 ) 5, 1.2 x 1,5 4, 1. x 1, 3, 2,.8 x.6 x.4 x 5 1, 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19F (5) 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 2F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 16
이슈분석 : LG 디스플레이주가반등조건 1 LCD 구조조정 2 중소형 OLED 실적회복 LGD 주가반등 1 8 세대 LCD 라인의 OLED 전환 2 신규중소형 OLED 라인생산정상화 3 LCD 가격회복 LGD 주가반등전망 최근미국과중국의패권경쟁으로중국정부의디스플레이보조금축소가능성 LGD 주가회복모멘텀 8 세대생산능력비교 LGD 중소형 OLED 영업이익추이및전망 4 3 ( 천장 / 월 ) 1,5 1, 영업이익 EBITDA 2 1 5 한국중국한국중국 LG 디스플레이 삼성디스플레이 (5) (1,) 15 16 17 18F 19F 2F 자료 : 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 17 글로벌섹터탑픽 : Universal Display (OLED) LG 와삼성의 OLED 투자확대가반갑다 글로벌 OLED 용 P-Dopant 독점업체 OLED 발광층용 P-Dopant 독점업체, 4,8개의특허보유 2Q18 기준매출비중은 OLED 재료 65%, 로열티 28%, 기술개발 7% 19 년매출액 4.4 억달러 (+47% YoY), 영업이익 2 억달러 (+98% YoY) 예상 18 년삼성디스플레이의중소형 OLED 투자 7% YoY 감소로매출액 11% 감소전망 19 년삼성 A4 라인과 LG E6 라인가동예정 매출액 3.6 억달러 (+23% YoY), 영업이익 1.5 억달러 (+118% YoY) 예상 향후폴더블 OLED 와 OLED TV 대중화에따른수혜예상 향후애플아이폰 1% OLED 탑재뿐만아니라폴더블 OLED 론칭이실적견인전망 LG 와삼성의 OLED TV 투자경쟁은새로운성장동력예상 / 18
글로벌섹터탑픽 : Universal Display (OLED US) 영업이익 / 영업이익률추이및전망 12 개월선행 PER 밴드 ( 백만달러 ) (%) 25 6 영업이익 ( 좌 ) 2 영업이익률 ( 우 ) 5 ( 달러 ) 2 16 65.x 55.x 45.x 35.x 15 4 12 25.x 1 3 8 5 2 4 14 15 16 17 18F 19F 2F 1 14 15 16 17 18 19F 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 달러 ) (%) ( 달러 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 199 69 69 48 1. 229. 11.2 54.9 25.9 5. 9.7 (62.1) 217 336 147 15 116 2.5 118. 14. 69.8 44.4 12.4 19.5 (63.8) 218F 299 7 73 87 1.8 (26.3) 15.4 54.6 63.4 6.5 12.5 219F 366 152 158 127 2.6 42.3 17.6 38.4 29.5 5.6 17.2 22F 475 232 237 191 4.3 67.2 23.2 22.9 21.5 4.3 2.6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 ( 주 : 11월 5일기준 ) / 19 투자전략 : OLED 와 2 차전지종목에투자하자 9 년전기차 /OLED 기대감 vs. 19 년전기차 /OLED TV 대중화 삼성SDI: 9년 ROE 4.6%, PBR 1.배 vs. 19F ROE 1%, PBR 1.1배 SK머티리얼즈 : 9년 ROE 25.7%, PER 25.7배 vs. 19F ROE 31.8%, PER 1.4배 삼성 SDI 12 개월선행 PBR 밴드 ( 배, %) 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F PBR 평균 1. 1.2 1.2.9 1..9.7.7 1. 1.2 1.1 ROE 4.6 6.5 5.3 21.8 1.8 (.9).5 2. 6. 6.9 1. ( 원 ) 3, 1.4 x SK 머티리얼즈 12 개월선행 PER 밴드 ( 배, %) 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F PER 평균 16.1 17.6 17.2 17.5 667.5 3. 15.2 12.2 18.8 14.4 1.4 ROE 25.7 24.1 2.1 8.6.1 4.3 18.9 27.2 25.3 29.3 31.8 ( 원 ) 21.x 18.x 15.x 25, 12.x 25, 2, 1.2 x 1. x 2, 15, 9.x 15,.8 x 1, 1,.5 x 5, 5, 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 / 2
투자전략 : OLED 와 2 차전지종목에투자하자 Top Picks: 삼성 SDI, SK 머티리얼즈 219 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매출성장률 (%) 영업이익증가율 (%) EPS 증가율 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) 삼성 SDI 매수 31, 23.4 57.7 57.1 13.1 1.3 SK 머티리얼즈매수 253, 25.4 39.3 38. 1.9 3. LG 디스플레이매수 21, 11.1 흑전적전 -.4 서울반도체매수 26, 13.2 32.5 46.2 15.4 1.7 실리콘웍스매수 49, 16.4 41.6 32.9 9.4 1.2 덕산네오룩스매수 16, 14.4 24.1 13.9 16.3 2. 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 218 년 11 월 5 일종가기준 / 21 삼성 SDI (64) - 매수, 목표주가 31, 원 한국최고의 2 차전지와 OLED 소재업체에주목하자 19 년자동차용 2 차전지매출액 2.45 조원 (+73% YoY) 예상 19년테슬라전기차판매량 42만대 (+58% YoY) 글로벌자동차업체들의대대적인전기차런칭예상 19년자동차용 2차전지매출액 2.45조원으로 73% YoY 증가예상 19 년영업이익 1 조 1,168 억원 (+58% YoY) 예상 19 년전동공구, E-Bike 용원형배터리판매호조로소형배터리사업부영업이익 7,36 억원 (+35% YoY) 예상 플렉서블 OLED 용편광판, OLED 소재, 반도체소재호조로전자재료사업부영업이익 2,7 억원 (+12% YoY) 예상 목표주가 31, 원, 투자의견 매수 유지 1) 4 분기영업이익 2,75 억원 (+14% QoQ) 2) 19F 영업이익 1 조 1,168 억원 (+58% YoY) 삼성디스플레이 OLED TV 진입공식화여부가주가촉매 / 22
삼성 SDI (64) - 매수, 목표주가 31, 원 영업이익추이및전망 12 개월선행 PBR 밴드 1,5 ( 원 ) 3, 1.4 x 1, 25, 1.2 x 5 2, 1. x 15,.8 x (5) 1,.5 x (1,) 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F 5, 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 달러 ) (%) ( 달러 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 5,2.8 (926.3) (82.7) 219.4 3,96 316.9 152,341 35.2 (14.5).7 2. (8.9) 217 6,321.6 116.9 824.1 657.2 9,317 21. 159,945 22. 25.4 1.3 6. 2. 218F 9,462.1 74.4 1,9.7 84.2 11,44 22.4 17,42 2.6 13.3 1.4 6.9 8.1 219F 11,675.2 1,167.8 1,712. 1,262.2 17,913 57.1 187,42 13.1 9.7 1.3 1. 8.2 22F 13,4.9 1,439.6 2,13.7 1,551. 22,16 22.9 28,489 1.7 7.9 1.1 11.1 5.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 23 SK 머티리얼즈 (3649) - 매수, 목표주가 253, 원 SK 그룹수직계열화시너지본격화 SK 그룹수직계열화시너지본격화 SK하이닉스에 NF3, SiH4 뿐만아니라프리커서, 식각가스등신규제품공급본격화 SK에어가스의산업용가스뿐만아니라 2차전지소재사업진출가능성 19 년영업이익 2,512 억원 (+39% YoY) 예상 19 년 SK 트리켐매출액 1,4 억원 (+17% YoY) 예상 19 년영업이익은 2,512 억원으로 39% YoY 증가할전망 목표주가 253, 원, 투자의견 매수 유지 1) 19F 영업이익 2,512 억원 (+39.3% YoY) 2) 19F SK 트리켐매출액 1,4 억원 (+17.4% YoY) 3) 19F PER 11 배, ROE 31.8% 22 년까지 NF3 매출비중축소 & 고마진사업인반도체용특수가스와케미칼매출비중확대계획 / 24
SK 머티리얼즈 (3649) - 매수, 목표주가 253, 원 3 영업이익추이및전망 12개월선행 PER 밴드 ( 원 ) 21.x 18.x 15.x 25, 12.x 2 2, 15, 9.x 1 1, 5, 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 달러 ) (%) ( 달러 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 461.4 154.1 14.3 18.6 1,299 64.3 39,945 17.4 9.8 4.5 27.2 58.6 217 512.3 147.7 134.5 11.9 9,66 (6.2) 36,567 18.6 1.9 4.9 25.3 125.6 218F 68.4 18.3 158.5 123.9 11,743 21.6 43,616 15. 8.9 4.1 29.3 14.7 219F 853. 251.2 227.5 171. 16,211 38. 58,224 1.9 6.7 3. 31.8 65.2 22F 973.8 32. 279.5 21.1 19,921 22.9 74,997 8.9 5.5 2.4 29.9 37.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 25