2. 7. 14 ( 목 ) Strategy Idea 미국 실적속으로... 주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 국내외주요경제및실적발표일정신용위험을판단하는 Key Indicators 이탈리아로재정위기가확산될것인가 WSJ ㆍ동자료는 2 년 7 월 13 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
2 년 7 월 14 일 미국 실적속으로... 미국의 2/4 분기어닝시즌이시작됐다. 7 월 일부터시작된미국의 어닝시즌은내달말까지계속될예정이다. S&P5 기업의순이익은중국긴축, 유로존리스크, 미국경기둔화우려에도불구하고, 전분기대비 8.1% 증가할것으로예상된다. 이들기업의순이익은 2/4 분기 2,28 억달러에서 4/4 분기 2,5 억달러까지늘어날것으로기대된다. Junior Analyst 김대준 2) 79-2723 dj_kim@taurus.co.kr 2/4 분기순이익중에서 IT 와금융이차지하는비중은감소하지만, 에너지, 헬스케어, 필수소비재의비중은커질것으로예상된다. 이는글로벌달러약세와 MENA 리스크로인한유가상승그리고해당제품에대한가격전가능력때문이다. 3/4 분기에는에너지, 헬스케어, 필수소비재업종에이어경기민감재의이익모멘텀이개선될것으로나타났다. 이에미국경기회복에대한기대가발생할수있지만, 판단을확실히하기위해서는 IT 소비재기업의실적을주목해야한다. 특히, 애플과인텔이중요하다. 한편, 어닝시즌을맞아개별기업의어닝서프라이즈효과를살펴볼때, 두가지사항을염두에두어야한다. 첫째로기업의매출액과주당순이익 (EPS) 이동시에서프라이즈를기록하는지확인해야하고, 둘째로기업의실적가이던스가상향되는지를주목해야한다. 이조건이만족될경우, 해당기업의주가는상승추세를지속할가능성이높을것으로판단한다. 금일발표가예정되어있는기업은 JP 모건체이스와구글이다. 이후에는시티그룹, IBM, BOA, 애플등의실적이연이어발표된다. 참고로 2/4 분기미국주요기업의실적발표스케쥴을마지막부분에첨부했다. 2/4 분기 S&P5 기업의순이익비중이증가한업종은에너지, 헬스케어, 필수소비재 (%) 2 18 16 14 12 8 6 4 2 (E) IT 금융 에너지 헬스케어 필수소비재 산업재 경기민감재 소재 유틸리티 통신 2
2 년 7 월 14 일 미국 실적속으로... 미국 어닝시즌개막 현지시간으로 일, 미국의 2/4 분기어닝시즌이시작됐다. 여느때처럼알루미늄제조업체인알코아 (Alcoa) 가실적발표일정의첫단추를끼웠다. 수치로확인해본알코아의경영성적은일단합격점이다. < 그림 1> 에서보듯이동사의 2/4 분기당기순이익은전년동기대비 137% 증가한 3.22 억달러를기록했다. 또, 클라인펠트알코아 CEO 는신흥국의알루미늄수요와가격상승에힘입어동사의성장세가지속될것이라고밝혔다. 이를확인해주듯이알코아의순이익전망치는 212 년 1/4 분기까지점진적으로증가하고있다. 그림 1 알코아의 2/4 분기순이익은전년동기대비 2 배이상증가 ( 백만달러 ) 순이익 137% 증가 6 4 258 38 322 365 384 476 2 77 136 61-2 -4-277 -21 실적발표 -6-454 9 9 (E) 주 : 진한부분은순이익전망치. 한편, S&P5 기업의순이익도증가세를유지할것으로보인다. 글로벌경제에충격을미친중국긴축, 유로존리스크, 미국경기둔화우려에도불구하고, 미국기업들은꾸준히수익을창출할전망이다. S&P5 기업의 순이익은 2/4 분기 2,28 억달러에서 4/4 분기 2,5 억달러까지증가할것으로예상된다 ( 그림 2 참조 ). 그림 2 S&P5 지수에포함된기업들의순이익은증가세를지속할전망 ( 십억달러 ) 26 22 2/4 분기 S&P5 기업의순이익합계는증가할전망 217 2 228 239 25 227 191 19 18 166 178 152 14 138 9 9 (E) (E) 주 : 진한부분은순이익전망치. 3
2 년 7 월 14 일 S&P5 지수내에서순이익비중이변화된업종은? 그렇다면 2/4 분기 S&P5 기업의순이익증가에어떤업종이기여를했는지알아보자. < 그림 3> 은 S&P5 기업의전체순이익중에서각각의업종이차지하는비중을나타낸것이다. GICS 업종기준으로분류했을때, 1/4 분기순이익에서는 IT 와금융의비중이가장컸다. 하지만미국경기둔화우려로시장환경이악화되면서 IT 는 18.8% 에서 18.%, 금융은 18.1% 에서 15.3% 로비중이축소될전망이다. IT 와금융업종의부진에도불구하고, 2/4 분기전체순이익이증가할것으로예상되는이유는또다른업종의이익 이늘어났기때문이다. 여기에해당되는업종은에너지, 헬스케어, 필수소비재업종이다. 지난 2/4 분기, 글로벌달러약세와 MENA 리스크로인한유가상승은에너지기업에우호적인변수로작용했다. 원가부담을소비자에게손쉽게전가할수있었던헬스케어, 필수소비재도견조한수요에힘입어성장을지속했다. 그림 3 S&P5 구성종목중에너지, 헬스케어, 필수소비재업종의순이익비중이높아... (%) 2 18 16 14 12 8 6 4 2 (E) IT 금융 에너지 헬스케어 필수소비재 산업재 경기민감재 소재 유틸리티 통신 한편, 3/4 분기에는에너지, 헬스케어, 필수소비재업종에이어경기민감재의이익모멘텀이개선되는것으로나타났다. 이는미국경제가소프트패치를지나다시회복세로돌아갈수있는하나의단서가될수있다 ( 그림 4 참조 ). 단, 경기회복에대한판단을확실히하기위해서는 IT 업종을주목해야한다. 그러나전망치를이용해이익모멘텀을추정해본결과, IT 업종의빠른회복세를기대하기는이른것같다. Dell 이나 IBM 이공급하는기업용 IT 사업은호조세를보이고있지만, IT 소비재수요에대한개선여부가아직까지는확실치않기때문이다. 만약예상과달리여름이후부터 IT 제품에대한수요가증가한다면, 동업종의이익전망치가수정될가능성이있다. 따라서미국경기판단을위해서는해당 IT 기업의주가추이를관찰할필요가있다. 특히, 핵심 IT 소 비재인애플과인텔을주목해야한다. 4
2 년 7 월 14 일 그림 4 2/4 분기필수소비재, 에너지, 헬스케어업종의순이익증가율개선 25 경기민감재 5 필수소비재 6 에너지 4 금융 6 헬스케어 2 15 5 4 3 2 - -2 5 4 3 2 3 2-4 2-2 -4-6 5 산업재 5 IT 9 소재 3 통신 4 유틸리티 4 4 7 2 2 3 2 3 2 5 3-2 -4 - -6 어닝서프라이즈가주가에미치는영향은? < 그림 5> 는최근 년간의 S&P5 지수와지수에포함된기업의어닝서프라이즈비율을나타낸것이다. 이비율은 EPS 발표치가예상치를상회한기업수를전체기업수로나눈수치이다. 그림에서확인할수있듯이, 주가지수와어닝서프라이즈비율은비슷한궤적을보인다. 단, 2 년은일반적인흐름과상반된모습을보였다. 이때는연준이경기부양을위해인위적으로유동성을확대시킨시점이다. 당시주식시장은기업의이익보다돈의힘에더큰영향을받았지만, 지난 6 월을마지막으로연준의양적완화는종료됐다. 따라서기업실적이주식시장에미치는영향은앞으로더커질것으로예상한다. 그림 5 S&P5 지수와어닝서프라이즈비율추이 (P) 어닝서프라이즈비율 ( 우 ) (%) 16 S&P5( 좌 ) 85 15 8 14 75 13 12 7 65 6 9 55 8 7 5 6 45 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 ' ' 주 : 어닝서프라이즈비율 = EPS 발표치가예상치를상회한종목 / 전체종목 5
2 년 7 월 14 일 이제개별기업의어닝서프라이즈를살펴보자. 이변수가주가에미치는긍정적인효과를살펴볼때, 두가지사항을염두에두어야한다. 첫째, 기업의매출액과주당순이익 (EPS) 이동시에서프라이즈를기록하는지확인해야한다. < 그림 6,7> 에서보듯이지난 1/4 분기실적발표에서알코아의 EPS 는예상을상회했지만, 매출액은부진했다. 이와반대로구글의 EPS 는예상보다저조한반면, 매출액은기대치보다증가했다. 특이점은매출액과 EPS 중하나라도예상을하회할경우, 해당기업의주가는하락했다는사실이다. 이런모습이나타난이유는 Top line 과 Bottom line 의동반성장을기대한투자자들이실적발표치의부진을확인한이후, 주식시장에실망매물을내놓았기때문인것으로예상된다. 반면, 두수치가예상보다개선됐을때, 기업의주가는실적발표이후상승했다 ( 그림 8,9 참조 ). 둘째, 기업의실적가이던스를주목해야한다. < 그림 8,9> 에서보듯이 1/4 분기실적발표이후에애플주가는반등세를이어가지못하고하락한반면, 인텔주가는상승세를지속했다. 당시두 IT 기업에는분명한차이점이존재했다. 애플은향후실적에대해부정적인가이던스를, 인텔은긍정적인가이던스를시장에던졌다는사실이다. 결국이러한정보로인해애플은주가하락을, 인텔은주가상승을경험했던것으로판단한다. 그림 6 1/4 분기실적발표이후알코아, 포스코주가추이 ( 달러 ) ( 만원 ) 4/ EPS 예상상회 18.5 알코아 ( 좌 ) 54 매출액예상하회포스코 ( 우 ) 18. 52 17.5 17. 16.5 16. 15.5 5 48 46 그림 7 1/4 분기실적발표이후구글, NHN 주가추이 ( 달러 ) ( 만원 ) 구글 ( 좌 ) 4/14 EPS 예상하회 62 23 NHN( 우 ) 매출액예상상회 6 58 56 54 52 22 21 2 19 18 15. 3.15 3.29 4.12 4.26 5. 44 5 3.15 3.29 4.12 4.26 5. 17 그림 8 1/4 분기실적발표이후애플, 삼성전자주가추이 그림 9 1/4 분기실적발표이후인텔, 하이닉스주가추이 ( 달러 ) 4/2 EPS, 매출예상상회 ( 만원 ) 36 실적가이던스하향 96 355 94 35 345 34 335 33 325 32 315 애플 ( 좌 ) 삼성전자 ( 우 ) 3.15 3.29 4.12 4.26 5. 92 9 88 86 84 ( 달러 ) ( 만원 ) 24 인텔 ( 좌 ) 4. 23 22 21 2 19 18 하이닉스 ( 우 ) 4/19 EPS, 매출예상상회실적가이던스상향 3.15 3.29 4.12 4.26 5. 3.6 3.2 2.8 2.4 6
2 년 7 월 14 일 결론 - 어닝시즌의주요업종은경기방어주, IT 업종도주목할필요 다시정리해보면, 미국의 어닝시즌은 7 월 일부터내달말까지계속된다. 실적에대한전망치를미리확인해본결과, S&P5 기업의순이익은전분기대비 8.1% 증가할것으로예상된다. 또한전체순이익중에서에너지, 헬스케어, 필수소비재의비중이커진것으로전망되는데, 이는미국경기둔화와유가상승에따른결과라고생각된다. 반면 IT 와금융업종의비중은다소줄어들것으로전망된다. 그러나예상과달리 IT 기업의실적이개선된다면, 미국경기가소프트패치를지나회복국면으로진입할것이란기대감이발생할수있다. 따라서이를판단하기위해해당 IT 기업중애플과인텔의실적을집중할필요가있다. 금일발표가예정되어있는기업은 JP 모건체이스와구글이다. 이후에는시티그룹, IBM, BOA, 애플등의실적이연이어발표된다. 참고로 2/4 분기미국주요기업의실적발표스케쥴을다음페이지에첨부했다. 7
2 년 7 월 14 일 표 2/4 분기 S&P5 주요기업의실적발표스케쥴 ( 단위 : 백만달러, 달러 ) 발표일기업명 GICS 분류 시가총액 EPS 매출액 2/7/12 (E) (E) 7/14 JPMORGAN CHASE 금융 156,523 1. 1.29 1.21 25,1 25,221 24,95 GOOGLE IT 172,192 5.78 5.59 6.83 6,82 8,575 6,562 7/15 CITIGROUP 금융 3,537.9 1. 1.2 22,71 19,726 19,868 7/18 HALLIBURTON 에너지 47,782.53.56.72 4,387 5,282 5,652 IBM IT 2,89 2.65 2.34 2.94 23,723 24,67 25,366 7/19 COCA-COLA 필수소비재 155,326 1.3.83 1.14 8,674,517 12,41 WELLS FARGO 금융 144,868.55.68.68 21,562 2,329 2,433 BANK OF AMERICA 금융 3,458.28.17 -.89 29,279 26,965 2,63 GOLDMAN SACHS 금융 69,835.82 1.66 2.5 8,841,894 8,198 JOHNSON & JOHNSON 헬스케어 183,657 1.25 1.27 1.25 15,33 16,173 16,248 APPLE IT 327,132 3.57 6.49 5.77 15,7 24,667 24,757 7/2 UNITED TECHNOLOGIES 산업재 8,964 1.22 1.13 1.42 13,89 13,344 14,717 INTEL IT 9,83.52.58.51,765 12,847 12,827 7/21 PHILIP MORRIS 필수소비재 9,331 1.7 1.6 1.19 7,61 6,791 7,859 MORGAN STANLEY 금융 32,778 1.2.51 -.59 7,95 7,635 8,54 UNION PACIFIC 산업재 49,685 1.42 1.31 1.59 4,182 4,49 4,736 MICROSOFT IT 223,86.52.62.58 16,39 16,428 17,251 QUALCOMM IT 94,412.47.6.59 2,76 3,875 3,53 FREEPORT-MCMORAN 소재 51,231.71 1.58 1.39 3,864 5,79 5,689 AT&T 통신 182,22.68.57.59 3,88 31,247 31,331 7/22 MCDONALD'S 경기민감재 88,24 1.14 1.16 1.28 5,946 6,2 6,641 FORD MOTOR 경기민감재 49,832.76.68.6 35,67 33,4 32,2 GENERAL ELECTRIC 산업재 194,928.28.32.32 37,166 34,822 34,753 CATERPILLAR 산업재 68,937 1.12 1.91 1.76,49 12,949 13,337 HONEYWELL 산업재 45,8.61.9.98 8,161 8,99 9,257 VERIZON 통신 4,931 -.7.51.55 26,773 26,99 27,431 7/26 AMAZON 경기민감재 95,481.46.44.33 6,566 9,857 9,368 3M 산업재 68,13 1.57 1.52 1.62 6,731 7,3 7,639 TEXAS INSTRUMENTS IT 36,287.63.56.53 3,496 3,392 3,434 7/27 CONOCOPHILLIPS 에너지 5,8 2.79 2. 2.19 42,269 53,148 61,679 BOEING 산업재 53,4 1.7.79.94 15,573 14,9 16,339 DOW CHEMICAL 소재 4,28.5.55.76 13,618 14,733 14,755 EXELON 유틸리티 28,71.67 1.1.99 4,398 5,52 4,432 7/28 EXXON MOBIL 에너지 43,397 1.61 2.14 2.34 82,747 1,335 125,336 METLIFE 금융 43,867 1.85.78 1.3 14,246 15,912 16,44 DU PONT 소재 5,466 1.27 1.54 1.35 8,616,34 9,871 7/29 CHEVRON 에너지 29,852 2.71 3. 3.69 48,85 56,278 64,13 AMGEN 헬스케어 52,9 1.25 1.21 1.12 3,84 3,76 3,771 8/2 PFIZER 헬스케어 158,23.31.28.45 17,327 16,52 16,912 EMERSON 산업재 42,229.78.74.9 5,641 5,854 6,346 8/3 COMCAST 경기민감재 67,63.31.34.41 9,525 12,128 13,81 8/5 P&G 필수소비재 18,122.74 1.1.83 18,926 2,23 2,621 AIG 금융 54,475-3.96 -.35.82 19,982 17,436 13,83 8/ WALT DISNEY 경기민감재 74,.68.5.73,2 9,77,451 CISCO IT 85,83.34.33.25,836,866,974 8/16 WAL-MART 필수소비재 187,241.97.97 1.8 3,726 4,189 8,245 8/17 HOME DEPOT 경기민감재 57,48.72.51.82 19,4 16,823 19,964 TARGET 경기민감재 35,5.93.99.95 15,532 15,935 16,99 DEERE 산업재 34,269 1.45 2.15 1.7 6,717 8,841 7,678 8/18 HP IT 73,135.76 1.7.92 3,729 31,632 31,199 DELL IT 31,212.28.5.45 15,534 15,17 15,765 8
주간 Calendar 2 년 7 월 14 일 경제지표 월 (7 월 일 ) 화 (7 월 12 일 ) 수 (7 월 13 일 ) 목 (7 월 14 일 ) 금 (7 월 15 일 ) 일본통화공급 M2_ 전년대비 (6 월, 발표 2.9%, 예상 2.7%, 전월 2.7%) 공업기계수주 _ 전년대비 (6 월, 발표 53.3%, 전월 34.%) 중국통화공급 M2_ 전년대비 (6 월, 발표 15.9%, 예상 15.3%, 전월 15.1%) 신규대출 ( 위안 ) (6 월, 발표 633.9bn, 예상 62.bn, 전월 551.6bn) 미국무역수지 (5 월, 발표 -$5.2bn, 예상 -$44.1bn, 전월 -$43.6bn) 한국실업률 _SA (6 월, 발표 3.3%, 예상 3.4%, 전월 3.3%) 미국 FOMC 회의록공개 MBA 주택융자신청지수 (7 월 2 주, 전주 -5.2%) 수입물가지수 _ 전월대비 (6 월, 예상 -.6%, 전월.2%) 한국금통위회의 (7 월, 예상 3.25%, 전월 3.25%) 미국생산자물가지수 _ 전월대비 (6 월, 예상 -.2%, 전월.2%) 소매판매 _ 전월대비 (6 월, 예상 -.1%, 전월 -.2%) 자동차제외소매판매 _ 전월대비 (6 월, 예상.%, 전월.3%) 한국수입물가지수 _ 전년대비 (6 월, 전월 13.2%) 미국소비자물가지수 _ 전월대비 (6 월, 예상 -.1%, 전월.2%) 뉴욕제조업지수 (7 월, 예상 5.P, 전월 -7.79P) 산업생산 (6 월, 예상.3%, 전월.1%) 일본 BOJ 회의 (6 월, 발표.%, 전월.%) 중국산업생산 _ 전년대비 (6 월, 발표 15.1%, 예상 13.1%, 전월 13.3%) 소매판매 _ 전년대비 (6 월, 발표 17.7%, 예상 17.%, 전월 16.9%) 신규실업수당청구건수 (7 월 2 주, 예상 415K, 전주 418K) 유로존소비자물가지수 _ 전월대비 (6 월, 예상.%, 전월.%) 미시건대소비심리지수 (7 월, 예상 72.4P, 전월 71.5P) 고정자산투자 _ 전년대비 (6 월, 발표 25.6%, 예상 25.7%, 전월 25.8%) 실질 GDP_ 전년대비 (, 발표 9.5%, 예상 9.5%, 전분기 9.7%) 기업실적 Alcoa(, $368.5mn) Marriott(, $138.mn) JP Morgan Chase (, $5,3.47mn) Google(, $2,547.65mn) 주 : 1) 국내실적발표일정은시가총액 1조원이상인기업을대상주 : 2) 실적발표기업괄호안의숫자는당기순이익예상치 3) 각국현지시간기준자료 : Bloomberg, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 9
Key Driver 2 년 7 월 14 일 신용위험을판단하는 Key Indicators 이번주열린유럽재무장관회의에서그리스추가지원, 민간투자자들의자발적채무재조정등에대한구체적인합의가또다시미뤄지면서그리스의 CDS 프리미엄은사상최고치를기록. PIIGS 국가들의국채만기도래일이 8~9 월로집중되어있는가운데, 15 일 ( 현지시각 ) 발표되는유럽은행스트레스테스트결과가중요해진상황. 중국경제지표호조에힙입어원 / 달러환율은하락세를지속. 13 일기준으로 1,6.49 원을기록 이머징증시의위험도는? 달러화의가치는? (bp) EMBI+ 스프레드 ( 좌 ) (P) 4 MSCI EM 지수 ( 우 ) 1,3 36 1,2 32 1, 28 1, 24 9 2 8.1.4.7..1.4.7 (Index) 달러인덱스 ( 좌 ) (Index) 9 OITP 달러인덱스 ( 우 ) 14 88 138 86 136 84 134 82 132 8 13 1 78 128 76 126 74 124 72 122 7 12.1.4.7..1.4.7 PIIGS 국가의국공채만기스케줄은? 그리스, 아일랜드장기국채금리는? ( 십억유로 ) 8 6 4 2 스페인그리스아일랜드 이탈리아포르투갈 7 월 8 월 9 월 월 월 12 월 (%) 그리스국채 년 2 아일랜드국채 년 18 16 14 12 8 6 4 2.1.4.7..1.4.7 그리스, 아일랜드의신용위험은? 그리스, 아일랜드의장단기금리차는? (bps) 2,5 그리스 CDS 프리미엄 아일랜드 CDS 프리미엄 (%p) 8 그리스장단기금리차 아일랜드장단기금리차 2, 4 1,5 1, -4-8 5-12.1.4.7..1.4.7-16.1.4.7..1.4.7 주 : 장단기금리차 = 국채 년금리 국채 2년금리
Key Driver 2 년 7 월 14 일 신용위험을판단하는 Key Indicators 중동국가의 CDS 프리미엄 (bps) 7 6 바레인 CDS 프리미엄사우디 CDS 프리미엄 두바이 CDS 프리미엄 사우디증시와두바이유가추이 (P) 사우디타다울지수 ( 좌 ) ( 달러 ) 7,5 두바이유가 ( 우 ) 12 7, 5 4 3 2.1.4.7..1.4.7 6,5 6, 5,5 5, 4,5.1.4.7..1.4.7 9 8 7 6 미국신용스프레드와 TED 스프레드 미국채 년물금리와장단기금리차 (%p) 미국신용스프레드 ( 좌 ) (%p) 3.4 TED 스프레드 ( 우 ).7 (%) 미국채 년 ( 좌 ) (%p) 4.4 미국장단기금리차 ( 우 ) 3.3 3.2.6 4. 긴축신호 : 국채금리 4% 3. 3..5 3.6 2.7 2.8 2.6.4.3 3.2 2.4 2.4.2 2.8 2.1 2.2.1 2.4 1.8 2.. 2. 1.5.1.4.7..1.4.7.1.4.7..1.4.7 주 : 장단기금리차 = 국채 년금리 국채 2 년금리 한국신용스프레드와 CDS 프리미엄 원 / 달러환율과원 / 엔환율 (%p) 한국신용스프레드 ( 좌 ) (bps) 7.4 한국 CDS 프리미엄 ( 우 ) 18 ( 원 ) 1,5 원 / 달러 원 / 엔 7.3 7.2 7.1 7. 6.9 6.8 6.7 6.6.1.4.7..1.4.7 16 14 12 8 6 4 1,4 1,3 1,2 1, 1,.1.4.7..1.4.7
칼럼의재해석 2 년 7 월 14 일 이탈리아로재정위기가확산될것인가 WSJ 그리스지원방법에대한합의가지연되면서 PIIGS 재정위기가다시부각되고있다. 그국가들중비교적안정적이라고인식되던이탈리아에대한우려역시커지고있다. 최근이탈리아의총리와재무장관이긴축정책을제정하는데있어서로다른방식을 주장하고있기때문이다. 즉, 베를루스코니총리보다트레몬티장관이더강도높은긴축안을제시하고있다. 이번주말발표되는스트레스테스트에서다수의이탈리아은행이탈락할것이예상되는점도이탈리아디폴트리스크에영향을미치고있다. PIIGS 국가및독일국채금리스프레드추이 PIIGS 국가 CDS 프리미엄 (%p) 16 14 12 포르투갈 아일랜드 스페인 이탈리아 그리스 (bps) 1,2 1, 이탈리아 ( 좌 ) 아일랜드 ( 좌 ) 스페인 ( 좌 ) 포르투갈 ( 우 ) 그리스 ( 우 ) (bps) 2,5 2, 8 1,5 8 6 6 4 2 4 2 1, 5 '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 '.1 '.7 '.1 '.7 '.1 '.4 '.7 '. '.1 '.4 '.7 그러나지난화요일베를루스코니총리와트레몬티장관이긴축안에대해합의를했다. 또상원과하원의표결을앞두고있는데, 상원의장이최대한빨리긴축안을통과시키겠다고했다. 유로존의 3 번째경제규모이며, 세계 5 위의제조업국가인이탈리 아가만약구제금융을신청한다면세계증시에적지않은피해를줄것이다. 따라서이탈리아의긴축안이의회를통과하는지, 또그긴축안이제대로시행이돼디폴트리스크에서벗어날수있을지이탈리아의선택에귀추가주목된다. 번역 : Junior Analyst 김환 2) 79-276 stop529@taurus.co.kr 이탈리아의회는 4 억유로 ( 약 5 조 7,5 억달러 ) 규모의긴축안을제정했다. 재정위기가유로존의 3 위경제국인자국으로전이되는것을방지하기위해서이다. 2 주전, 실비오베를루스코니이탈리아총리의우파정당은공공부문임금을동결하고중앙정부및지방정부의재정삭감및주식거래에대한추가부담금을부과하는등의긴축안을제시했다. 정부는이긴축안을발표하면서이탈리아의채무지불능력에대한시장의관심을피할수있을것이라고예상했다. 그러나지난주부터월요일까지투자자들은이탈리아국채를대규모로매도하기시작했다. 베를루스코니총리의긴축안이의회에서빠르게통과되기위해서는정치적지원이필요했기때문이다. 현재이탈리아상원의의장인레나토스키파니는베를루스코니총리가속한정당인자유국민당의소속의원이다. 스키파니의장 은그긴축안이오는목요일까지승인절차를거쳐하원으로넘어갈수있도록합의에속도를낼것이라고했다. 이에따라상원에서는베를루스코니총리의긴축안이통과될수있는것처럼보인다. 그러나하원에서는여당의원이겨우과반수를넘겨그긴축안이통과될지확신하기어렵다. 베를루스코니총리는 우리는지금벼랑끝에서있으며매우빠른시간안에승인되어야한다 며, 신뢰를저해하는모든의심요소를제거하겠다 고지난화요일성명서를통해밝혔다. 이탈리아정부의재정감축안은재정적자를 2 년말 4.6% 에서 214 년.2% 까지낮춰균형재정을달성하는것을목표로하고 있다. 대부분의비용절감은 212 년이지난후부터효과를나타내기시작할것이다. 또한, 이정책을통해유로존에서가장낮 12
칼럼의재해석 2 년 7 월 14 일 은성장률을기록하던국가중하나였던이탈리아가회복하는모습을보일것이다. 긴축안통과는야당의협조로시간문제인것처럼보인다. 야당의원내대표인안나피노치아로는그긴축안이빠르게통과될수있도록조금의개정만거칠것이라고밝혔다. 또, 하원대변인역시감세안을최대한빠르게통과시키겠다고했다. 이탈리아는유로존재정위기국가들중갑자기큰이슈로떠올랐다. 이는이탈리아정치권안에서긴장감이지속되었기때문이다. 최근베를루스코니총리와줄리오트레몬티재무장관이긴축정책에대해이견을보이고있어긴축안제정에차질이생길것으로예상하고있다. 즉, 베를루스코니총리는소득세를인하해균형재정을진행하겠다고주장하는반면, 트레몬티장관은 부채가 GDP 의 12% 에달하는만큼감세의여력이없기때문에재정적자축소를해야한다고했다. 이들이서로이견을보이고있어경제적요인뿐만아니라정치적요소가더해져이탈리아의디폴트가능성이높다고판단하는것이다. 이탈리아의재정수지향방에대한불확실성이존재하는상황이다. 또한, 최근독일과이탈리아국채금리스프레드가최대로벌어져채권매도세가급증하고있는데정부가이를어떻게해결할것인지에대해서도의문을갖고있다. 월요일밤에개최된유로존재무장관회의를마치고돌아온트레몬티장관은 일단이탈리아의긴축안을진행시키자 고마음을돌렸다. 13