아

2015 년 12 월 03 일목요일 Global Radar 호주경제, 부동산이하방리스크 - 원자재가격하락에따른대외부문성장부진에도부동산가격상승으로인한내수증가로호주경제안정적인성장을지속해옴 - 하지만최근부동산가격이하락하며호주경제하방리스크도확대. 중국성장둔화와위안화약세로인한투자철수가호주부동산수요위축및가격하락을견인한것으로판단. 향후미통화정책정상화및신흥국성장둔화우려로외국인투자가감소하며호주부동산경기위축될전망 - 부동산가격하락에따른호주고용시장위축및소비감소, 은행권부실위험확대가능성에주의할필요 이하연. hylee1107@daishin.com 산업및종목분석 조선 : 3Q WTI 평균 46.5 불. Shale 생산업체들은이유가에서버틸수있을까? - 3Q WTI 평균유가 46.5불에서 Shale 업체들은버틸수있는지점검 * 3Q WTI 평균유가가 $46.5(YoY -52%, QoQ -20%) 로하락. 1Q 평균 $48.5 보다하락 - 3Q 평균유가가 1Q 평균유가보다하락했음에도불구하고 Shale Oil & Gas를생산하는 4개사 (EOG Resources, Continental Resources, Pioneer Natural Resources, Whiting Petroleum) 의세전이익 ( 일회성손익을제외기준 ) 은모두흑자전환 ( 유가가높았던 1Q에는오히려 Pioneer만흑자를기록하고 3개업체가적자를기록 ) * 상기 4개 Shale Oil & Gas 업체의총생산원가는 $50 이하로하락한것으로판단 - 또한영업현금흐름측면에서보면 Shale 생산업체들은 46.5불의저유가에서도막대한현금을창출하고있음을확인 * 신규시추를중단한다면영업현금흐름측면에서 WTI가 $15불까지하락해도버틸수있다는의미 - 그런데 Shale 업체들은생산량유지또는증산을위해추가시추가필요. 이를감안하여현재생산량을유지하기위한추가시추투자를감안했을때, 현금흐름균형을맞추는유가는 $50(Continental Resources Comment) - Capex 급감에도생산량감소는미미 전재천. jcjeon7@daishin.com 자동차 11 월판매 : 내수, 미국호조지속. 중국빠른반등. 신흥국부진 - 11월자동차판매 : 판매호조 + 연간생산목표달성을위한공격적생산 * 현대차공장출하 : 452천대 ( 국내 159천대, 해외 293천대 / YoY +4.9%) * 현대차도매판매 : 442천대 ( 내수 65천대 (YoY +17.0%), 해외 357천대 / YoY 3.4%) * 기아차공장출하 : 286천대 ( 국내 159천대, 해외 236천대 ) / YoY 6.8%) * 기아차도매판매 : 261천대 ( 내수 50천대 (YoY 12.8%), 해외 211천대 / YoY 1.2%) - 현대차지역별판매특징 : 국내 (YoY +17%), 미국 (YoY +11.8%), 인도판매강세 + 인도를제외한신흥국판매부진 (YoY -6.4%) - 기아차지역별판매특징 : 국내 (YoY +12.8%), 유럽 (YoY +9.1%) 판매강세 + 중국의 MoM 큰폭 (+24%) 회복 + 신흥국부진 (YoY -17%) - 4Q 국내, 미국판매호조가지속되고있고, 중국판매가 QoQ로빠르게반등하고있어긍정적이나 2016년 1Q 판매둔화 ( 한국, 미국 ) 를감안시, 조심스런접근필요 전재천. jcjeon7@daishin.com

Global Radar 호주경제, 부동산이하방리스크 이하연 hylee1107@daishin.com 부동산경기와호주경제 - 글로벌금융위기이후지속된선진국통화완화정책과유동성공급으로호주부동산가격도꾸준히상승. 특히중국경제성장과함께투자자본이꾸준히유입되며호주부동산가격상승을견인 - 원자재가격하락에따른대외부문성장부진에도부동산경기활황으로건설업고용개선, 부의 효과로인한소비증가등에호주경제는안정적인성장을지속해옴. 2015 년 3 분기호주 GDP 는시장예상을상회하며전기비 0.9% 증가. 2 분기 0.3% 성장대비큰폭으로성장세확대 - 한편, 부동산수요확대와중앙은행의통화완화정책에가계대출은꾸준히확대. 2015 년 2 분기말기준가계가처분소득대비부채규모는 185.9% 까지빠르게확대. 가계의주택담보대출이은행권대출의약 60% 정도를차지 호주의중국의존도 : 2016 년호주경기회복세지속은어려울것 - 지난 11 월호주주택가격이 6 개월만에하락전환. 특히시드니지역은지난 5 년간최대의하락폭을기록 - 중국성장둔화와위안화약세등으로인한투자철수가호주부동산수요위축및가격하락을견인한것으로판단. 향후미통화정책정상화및신흥국성장둔화우려로외국인투자가감소하며호주부동산경기위축될전망. 특히중국의투자수요위축이우려 2013-14 회계연도중국의산업별호주투자규모 ( 단위 : 백만호주달러 ) 승인건수농림수산업금융보험제조업광공업부동산자원공정서비스 14,716 32 51 3,298 5,656 12,406 43 6,163 중국 (0.9) (3.0) (31.5) (25.2) (16.6) (65.2) (11.5) 총 24,820 3,433 1,721 10,474 22,406 74,590 66 53,437 주 : ( ) 는총외국인투자대비중국비중자료 : 호주정부 FIRB, 대신증권리서치센터 - 원자재가격하락에따른대외부문부진지속될것으로예상되는만큼, 부동산가격하락및내수위축으로호주경제성장둔화및금융시장변동성확대가능성에주의할필요 주요선진국의부동산가격추이 (2007=100) 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 07.3 07.6 07.9 07.12 08.3 08.6 08.9 08.12 09.3 09.6 09.9 09.12 10.3 10.6 10.9 10.12 11.3 11.6 11.9 11.12 12.3 12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6 14.9 14.12 15.3 15.6 자료 : BIS, 대신증권리서치센터 Australia Canada Germany Spain France UK Japan Korea US 2

News & Issue 전재천 jcjeon7@daishin.com 투자의견 조선업 Underweight 비중축소, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 현대중공업 Marketperform 105,000원 삼성중공업 Marketperform 12,000원 현대미포조선 Marketperform 68,000원 대우조선해양 Underperform 5,100원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -6.0-0.2-33.2-37.2 상대수익률 -4.8-4.9-30.9-38.5 (pt) 조선산업 ( 좌 ) 11 0 Ralative to KOSPI( 우 ) 10 0 90 80 70 60 50 40 (%) 30-60 14.11 15.02 15.05 15.08 15.11 0-10 -20-30 -40-50 3Q WTI 평균 46.5 불. Shale 생산업체들은이유가에서버틸수있을까? 1) 보고서목적 : 3Q WTI 평균유가 46.5 불에서 Shale 업체들은버틸수있는지점검 2) Shale 업체 3Q 실적 : WTI $46.5 에서 3 개업체모두영업현금흐름대규모플러스기록 - 3Q WTI 평균유가가 $46.5(YoY -52%, QoQ -20%) 로하락. 1Q 평균 $48.5 보다하락 - 3Q 평균유가가 1Q 평균유가보다하락했음에도불구하고 Shale Oil & Gas 를생산하는 4 개사 (EOG Resources, Continental Resources, Pioneer Natural Resources, Whiting Petroleum) 의세전이익 ( 일회성손익을제외기준 ) 은모두흑자전환 ( 유가가높았던 1Q 에는오히려 Pioneer 만흑자를기록하고 3 개업체가적자를기록 ) * 상기 4 개 Shale Oil & Gas 업체의총생산원가는 $50 이하로하락한것으로판단 - 또한영업현금흐름측면에서보면 Shale 생산업체들은 46.5 불의저유가에서도막대한현금을창출하고있음을확인 * WTI 평균 $97.2 이었던 2014 년 3Q 의영업활동현금흐름절대유입량이컸지만매출대비비율은 2014 년 3Q 42%~56% 대비 2015 년 3Q 에 52%~73% 로훨씬상승함 * 현재같은저유가에도불구하고 Shale 생산업체들의높은현금창출능력은이들의낮은 Cash Cost 때문임. 2015 년 3Q 기준, 이들업체의 Cash Cost 는 $15/boe 미만 * Continental Resources 의 Cash Cost : $12/boe(YoY -32%) * 신규시추를중단한다면영업현금흐름측면에서 WTI 가 $15 불까지하락해도버틸수있다는의미 - 그런데 Shale 업체들은생산량유지또는증산을위해추가시추가필요. 이를감안하여현재생산량을유지하기위한추가시추투자를감안했을때, 현금흐름균형을맞추는유가는 $50(Continental Resources Comment) - Capex 급감에도생산량감소는미미 * 상기 4 개 Shale 업체들의 3Q 생산량은 1,169 천 boepd(yoy +6%, QoQ -1%) 로 2Q 대비소폭감소하였는데상반기시추 Rig 수급감에따른감소이며 4Q 에는 3Q 대비추가감소가예상됨 * 한편, 3 개사합산 Capex 가 $2,708 백만으로 YoY 31% 감소한것을감안시, 생산량감소는미미함 * 이것이가능한배경 : Well Cost(Drilling, Completion) 하락 + 효율성개선 ( 시추일수감소, Well 당생산성향상등 ) WTI $46.5 이었던 3Q 에도 3 개업체모두영업현금흐름대규모플러스기록 백만불 1,200 1,000 800 52.1% Shale 업체영업현금흐름매출대비 % 73.1% 73.4% 80% 70% 60% 50% 600 1,131 40% 400 30% 200 499 373 20% 10% 0 EOG Resources Continental Resources Whiting Petroleum 0% 주 : 각사, 대신증권리서치센터 -- 표지내용다음 Page 에계속 -- 3

Issue & News 자동차업 11 월판매 : 내수, 미국호조지속. 중국빠른반등. 신흥국부진 전재천 jcjeon7@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 1) 11 월자동차판매 : 판매호조 + 연간생산목표달성을위한공격적생산 - 국내 5 개사내수판매 : 142 천대 (YoY +11.8%) / 현기차 MS 81.3%(14.11 월 MS 78.9%) - 국내 5 개사국내공장출하 : 402 천대 ( 전체 YoY -0.3%/ 수출 -5.8%) - 현대차공장출하 : 452 천대 ( 국내 159 천대, 해외 293 천대 / YoY +4.9%) 현대차도매판매 : 442 천대 ( 내수 65 천대 (YoY +17.0%), 해외 357 천대 / YoY 3.4%) - 기아차공장출하 : 286 천대 ( 국내 159 천대, 해외 236 천대 ) / YoY 6.8%) 기아차도매판매 : 261 천대 ( 내수 50 천대 (YoY 12.8%), 해외 211 천대 / YoY 1.2%) 2) 현대차 : 공장출하 YoY +4.9%, 도매판매 YoY +3.4%. 내수, 미국, 인도판매강세 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 기아차 Buy 68,000원 현대차 Buy 205,000원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -2.8 4.5 14.3-9.1 상대수익률 -1.5-0.4 18.2-11.1 (pt) 자동차산업 ( 좌 ) (%) 11 0 Ralative to KOSPI( 우 ) 10 5 10 0 0-5 90-10 80-15 -20 70-25 -30 60-35 14.11 15.02 15.05 15.08 15.11 - 지역별판매특징 : 국내 (YoY +17%), 미국 (YoY +11.8%), 인도판매강세 + 인도를제외한신흥국판매부진 (YoY -6.4%) - 도매판매보다 30 천대 ( 공장출하의 6.5%) 추가생산 - 국내 : 신차출시된 Avante(YoY +26.4%), Tucson(YoY +89.6%) 강세. 승용 (YoY +15.1%) 도좋았지만, RV(YoY +59%) 강세가두드러짐 * 중국은구매세인하효과를보는 1.6l 이하모델인베르나 (19,836 대 ), 엘란트라 (28,581 대 ) 와신차 Tucon(12,646 대 ) 의판매호조가두드러짐 3) 기아차 : 공장출하 YoY +6.8%, 도매 YoY +1.2%. 내수, 유럽강세. 중국, 빠른회복 - 지역별판매특징 : 국내 (YoY +12.8%), 유럽 (YoY +9.1%) 판매강세 + 중국의 MoM 큰폭 (+24%) 회복 + 신흥국부진 (YoY -17%) - 도매판매보다공장출하가 26 천대 ( 공장출하의 9%) 많음 - 국내판매는신차인 K5(6,929 대, YoY +78.4%) 와 Sportage(7,128 대, YoY +89%) 가성장을견인 * 중국은구매세인하효과를보는 1.6l 이하모델인 K2(20,736 대, YoY +32.4%), K3(17,022 대, YoY +7.5%) 이집중적으로증가 4) 11 월, 생산및판매호조. 다만, 2016 년 1Q 한국과미국의판매둔화감안시, 보수적접근 - 11 월 : 현대차, 기아차합산기준, 한국, 미국, 중국의판매호조에공격적생산이더해져 * 도매판매보다공장출하량이보다양호한점감안시, 완성차보다부품회사환경이보다양호 * 현대차, 기아차합산기준 : 공장생산 738 천대 (YoY +5.6%), 도매판매 683 천대 (YoY +2.5%) - 4Q 국내, 미국판매호조가지속되고있고, 중국판매가 QoQ 로빠르게반등하고있어긍정적이나 2016 년 1Q 판매둔화 ( 한국, 미국 ) 를감안시, 조심스런접근필요 - 원화의달러에대한약세는긍정적이나원화의유로대비강세가강하게진행되고있어추이지켜봐야할것 (3Q 원유로 1,302 원 / 유로 -> 현재 Spot 1,234 원 / 유로 ) 4

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 12/02 12/01 11/30 11/27 11/26 12월누적 15년누적 개인 122.1-212.8 366.0-136.4-290.3-91 883 외국인 -304.0 110.7-539.4-30.0 64.3-193 -1,329 기관계 7.4 47.0 54.1 21.3 159.9 54-3,253 금융투자 -26.6-67.6-37.1 6.5 50.6-94 -3,652 보험 37.8 36.7 16.4 30.5 66.6 74-308 투신 -10.8 8.8 6.0-25.6-30.7-2 -5,228 은행 4.0-4.2-5.6-6.6-15.6 0-1,108 기타금융 -3.6 0.8 5.1 2.8-4.0-3 80 연기금 21.5 47.5 80.7 4.2 74.7 69 8,383 사모펀드 -18.4 22.2-5.6 6.7 16.6 4-702 국가지자체 3.4 2.8-5.8 2.8 1.7 6-719 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 아모레퍼시픽 20.9 삼성전자 103.1 NAVER 13.0 삼성전자 12.7 신한지주 13.5 삼성전자우 48.6 삼성생명 8.2 신한지주 10.9 CJ CGV 6.2 SK 하이닉스 19.6 한미사이언스 7.4 현대산업 9.7 LG 생활건강 5.7 NAVER 14.7 POSCO 7.2 BNK 금융지주 8.7 현대산업 4.0 POSCO 13.0 호텔신라 6.9 기업은행 7.1 롯데케미칼 2.9 한화케미칼 11.5 GKL 6.3 한국전력 6.0 하나투어 2.9 현대모비스 11.4 효성 6.0 롯데칠성 5.0 대한유화 2.7 삼성 SDI 10.7 아모레 G 5.9 GS 리테일 4.5 LG 디스플레이 2.4 LG 화학 8.2 OCI 5.0 아모레퍼시픽 4.3 두산 2.3 삼성전기 7.9 한국항공우주 4.6 오뚜기 4.0 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 메디톡스 10.9 바이로메드 9.3 카카오 8.6 바이로메드 5.3 CJ E&M 9.2 셀트리온 4.8 셀트리온 3.4 CJ E&M 5.1 인바디 5.6 코미팜 2.9 메디톡스 3.3 파라다이스 3.8 컴투스 4.1 콜마비앤에이치 2.1 콜마비앤에이치 3.0 에스엠 3.8 카카오 3.7 파트론 1.8 한양하이타오 3.0 와이지엔터테인먼트 2.3 에스엠 3.4 유니테스트 1.8 오스템임플란트 2.2 한국토지신탁 2.1 네오이녹스엔모크스 2.9 JW 중외신약 1.6 코스온 1.9 한국정보인증 1.7 씨젠 2.5 GS 홈쇼핑 1.4 GS 홈쇼핑 1.3 쇼박스 1.3 제이콘텐트리 2.4 비아트론 1.3 인트론바이오 1.2 리드코프 1.2 인터파크홀딩스 1.9 CJ 오쇼핑 1.2 게임빌 1.1 동화기업 1.1 5

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 LG 디스플레이 50.2-0.6 삼성전자 377.7-2.6 SK 하이닉스 110.5-4.7 신한지주 42.9-0.8 아모레퍼시픽 40.9 2.9 삼성전자우 144.2-1.6 POSCO 43.2 1.8 현대산업 37.1-4.1 KT 35.6 0.2 SK 하이닉스 62.0-4.7 삼성전자 39.2-2.6 BNK 금융지주 35.0-5.0 LG 생활건강 25.9 0.7 POSCO 54.2 1.8 삼성화재 35.7-0.5 한국전력 32.0-1.2 BGF 리테일 25.4 0.3 현대차 40.3-0.3 현대차 30.6-0.3 KT 30.6 0.2 신한지주 22.7-0.8 현대모비스 37.9-2.6 에스케이디앤디 28.3-1.2 LG 생활건강 25.0 0.7 삼성 SDI 21.8-2.8 삼성화재 36.1-0.5 삼성물산 26.8-2.6 GS 리테일 23.1-0.4 한솔테크닉스 21.2 4.7 삼성생명 31.6-0.5 현대제철 24.3 0.8 SK 텔레콤 21.5-0.6 오뚜기 19.8-1.8 LG 화학 23.6-2.6 삼성생명 23.8-0.5 롯데칠성 20.3-1.2 현대산업 19.3-4.1 호텔신라 21.6 1.5 고려아연 20.2 2.3 오뚜기 19.6-1.8 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 12/02 12/01 11/30 11/27 11/26 12월누적 15년누적 한국 -246.3 113.2-470.0-29.9 70.9-133 -1,318 대만 -10.7 268.5-526.7-113.1 299.7 258 4,178 인도 -- -- -287.0-68.7-40.3 -- 3,593 태국 0.5-10.4-71.8-11.7-11.1-10 -3,478 인도네시아 -26.3-18.5-105.4 16.7 25.3-45 -1,493 필리핀 -16.6 12.9 -- -30.5 3.1-4 -1,099 베트남 -5.8-4.6 1.6-2.3-1.2-10 162 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6