212. 9. 26 Company Visit (625) 모바일결제시스템확대에따른성장기대 WHAT S THE STORY? Event: 실적및영업상황점검을위해방문. 이은재 Analyst eunjae.lee@samsung.com 2 22 781 김희연 Research Associate heeyeun.kim@samsung.com 2 22 7774 Impact: 1) 전자상거래시장의확장과신용카드사용증가로동사 PG 사업은안정적인성장을예상하고, 2) 선도적인신사업구상과실행과, 3) 지난해 12 월한국전자통신연구원과합작하여 KCP 이노베이션을설립, NFC 연구진행중인점이긍정적. Action: 현주가는 212 년, 213 년컨센서스기준각각 P/E 14 배와 1 배로동사과거평균멀티플보다높은수준이나, 1) 향후모바일결제시스템환경변화에따른수혜가기대되고, 2) 거래금액증가에따른영업 / 비영업실적개선이인상적이며, 3) 국내외동종업계멀티플대비낮은수준이기에관심있게지켜볼만하다는판단. Small Cap Team 장정훈 ( 팀장 / IT 소재, 장비 ) jhooni.chang@samsung.com 김은지 ( 자동차부품, 기계 ) eun.jee.kim@samsung.com 강은표 ( 지주회사 ) eunpyo.kang@samsung.com 백재승 ( 소비재 ) jaeseung.baek@samsung.com 이은재 ( 핸드셋부품, IT 솔루션 ) eunjae.lee@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 현재주가 Bloomberg code 시가총액 not rated N/A 1,7 원 625 KS 1,276. 억원 Shares (float) 11,924,947 주 (69.9%) 52 주최저 / 최고 3,957 원 /11,85 원 6 일 - 평균거래대금 47.4 억원 One-year performance 1M 6M 12M (%) +15.2 +24. +157.6 Kosdaq 지수대비 (%pts) +8.2 +23.1 +138.4 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff (%) 투자의견 n/a n/a 목표주가 n/a n/a - 212E EPS n/a n/a - 213E EPS n/a n/a - 214E EPS n/a n/a - SAMSUNG vs THE STREET No. of Wisefn estimates 1 Target price vs Wisefn mean - Estimates up/down (4 weeks) / 1yr fwd EPS vs Wisefn mean - Estimates up/down (4 weeks) /1 Wisefn recommendation Buy THE QUICK VIEW 기업개요 : 동사는온라인전자결제대행서비스 (PG) 와온라인 / 오프라인부가통신망 (VAN) 사업을영위하고있다. (212 년반기기준 PG 사업은전체매출의 86%, VAN 사업은 13.7% 를차지 ) PG 사업은온라인거래시 1) 가맹점의역할을대행하고, 2) 카드결제대금을쇼핑몰에지급하며 3) 쇼핑몰관리및리스크관리를한다. VAN 업무는주로보안기능이있는통신망을운영하는데있다. 투자포인트 : 211 년국내전자상거래시장규모는 999 조원, 신용카드사용액은약 21 조원으로 28 년이후 3 년간각각 16% 넘게고성장해왔다. 1) KCP 는타업체들과는다르게신용카드 / 휴대폰결제, 온 / 오프라인 VAN 사로전자결제전영역을확보, 3 년간매출액 3% 이상증가하면서가파른성장을구가해왔다. 전자결제시장자체가경계가없어지는가운데전자상거래시장의확장으로동사의안정적인 PG 매출성장을기대해볼수있다. 2) 또한과거온라인 VAN 사업에과감하게뛰어들었던것처럼소셜오픈마켓, 할인쿠폰포탈서비스등선도적인신규사업구상과추진력이긍정적이다. 3) 지난해 12 월에는한국전자통신연구원 (ETRI) 홀딩스와동사가각각 4:6 으로출자하여 NFC 합작법인인 KCP 이노베이션을설립하였다. 현재 NFC 및스마트기기관련서비스를개발중에있어, NFC 제도와관련한중장기적인성장동력에대한기대감이존재한다. 실적전망 : 동사실적은몇가지특징이있는데, 1) 통상 PG 서비스에서는온라인쇼핑결제이후, 카드사로부터대금수납과쇼핑몰에정산을하기까지 4-5 일의시일이소요되기때문에 2-25 억원의평잔을활용한이자수익이인식된다. 또한 2) 매출액이커질수록, 수익성또한크게개선되기때문에온라인거래금액의증가에따른두가지실적개선효과가있는셈이다. 동사는올해매출액 1,54 억원과영업이익 85 억원, 경상이익 1 억원을전망하며, 이는지난해대비각각 35.6%, 48%, 47% 증가하는실적이다. 밸류에이션 : 현주가는 212 년및 213 년컨센서스기준각각 P/E 14 배와 1 배로과거평균멀티플대비상단에있다는판단. 그러나 1) 향후 NFC 를비롯한모바일결제시스템환경변화에따른수혜가기대되고, 2) 내년에도기본시장성장에힘입어, 3% 이상탑라인성장지속되며 3) 국내외동종업계평균멀티플감안하면, 긍정적으로지켜봐야한다는판단. SUMMARY FINANCIAL DATA 28 29 21 211 매출액 ( 십억원 ) 51.1 62.1 83.2 113.6 순이익 ( 십억원 ) 1.5 2. 5. 8.3 EPS (adj) ( 원 ) 148 182 47 714 EPS (adj) growth (%) 59.2 23. 158.1 52. EBITDA margin (%) 4.9 5.5 7.4 7.8 ROE (%) 19.6 21.4 37.2 41.2 P/E (adj) ( 배 ) 12.9 12.3 4.5 15.8 P/B ( 배 ) 3.4 2.6 1.5 6.4 EV/EBITDA ( 배 ) 2.3 (.5) (1.8) 11. Dividend yield (%)... 1.1 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com
212. 9. 26 표 1. 주요연혁 시기 내용 1998년 5월 BC, 국민등 5개신용카드사출자로설립 1998년 11월 국내최초 SET 전자상거래컨소시엄구성 1999년 12월 부가통신사업자 (VAN) 등록 24년 1월 업계 4위텔렉인수 24년 7월 국세청현금영수증사업자선정 26년 1월 코스닥상장 26년 7월 신용카드정기과금서비스개발, 오픈 28년 1월 휴대폰결제사업모모캐쉬인수 28년 2월 국내전게임사 / 오픈마켓제휴및서비스개시 21년 5월 스마트폰결제서비스오픈 211년 4월 KT 전략적마케팅 MOU 체결 211년 12월 한국전자통신원과 NFC 합작법인 KCP이노베이션설립 자료 :, 삼성증권 그림 1. 매출액, 영업이익률추이 ( 십억원 ) (%) 12 8 1 6 4 8 2 6 4 (2) 2 (4) (6) 26 27 28 29 21 211 매출액 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) 자료 : Quantiwise, 삼성증권 그림 2. 국내전자상거래시장규모 vs 인터넷쇼핑몰시장규모 ( 조원 ) ( 조원 ) 1,2 1, 8 6 4 2 국내전자상거래시장규모 CAGR 16.6% 자료 :, 삼성증권 인터넷쇼핑몰시장규모 CAGR 19.4% 28 29 21 211 국내전자상거래시장규모 ( 좌측 ) 인터넷쇼핑몰시장규모 ( 우측 ) 25 2 15 1 5 그림 3. 주주구성 그림 4. 12 개월 forward P/E 밴드차트 ( 원 ) 14, 15.x 기타 73.1% 송윤호외 22.8% 우리사주조합 1.6% 자사주 2.5% 12, 1, 8, 6, 12.x 9.x 6.x 4, 3.x 2, 28 29 21 211 212 자료 :, 삼성증권 자료 :, Fnguide, 삼성증권 2
212. 9. 26 표 2. 경쟁사업무영역비교분야 KCP I사 K사 N사 M사 D사 결제인프라 PG 온라인 VAN 오프라인 VAN 결제수단별 신용카드 휴대폰 기타 자료 : 표 3. 관련업체밸류에이션 회사명 블룹버그코드 P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) OPM (%) ROE (%) EPS growth (%) 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E 212E 213E KCP 625 KS 13.7 1.4 3.8 2.8 n/a n/a 5.9 6.2 34.2 31.5 19.3 31.3 KG이니시스 356 KS 1.6 8.8 n/a n/a n/a n/a 1.4 1.7 18.8 18.9 18.5 2.4 KG모빌리언스 4644 KS 9.4 n/a n/a n/a n/a n/a 16.3 n/a 11.7 n/a 18.1 n/a LG유플러스 3264 KS 5.3 8.4 1..9 4.5 3.7 2.1 5.6 1.4 1.1 (24.7) 5.6 다날 6426 KS 28.1 n/a n/a n/a n/a n/a 9.9 n/a 6.3 n/a (6.8) n/a 해외 Global Payments GPN US 12. 11. 2.3 1.9 5.9 5. 17.3 17.1 18.3 16.9 51.9 9.3 Verisign VRSN US 25.3 21.2 177.5 (57.8) 13.3 11.6 53. 54.6 553.3 73.2 115.6 19.2 Vasco VDSI US 14.7 15. 2.3 2. n/a n/a 15.1 16.5 15.3 13.1 37.5 (2.) Ingenico ING FP 18.2 15.9 2.9 2.6 9.8 8.4 15.4 15.9 14.9 14.8 94.8 14.7 평균 2.3 13. 31.6 (8.) 8.4 7.2 16.2 18.1 74.9 25.5 36. 84.8 자료 : 블룸버그 (24일종가기준 ) 3
212. 9. 26 포괄손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 27 28 29 21 211 매출액 4.7 51.1 62.1 83.2 113.6 매출원가 33.2 42.6 52.3 7. 96.7 매출총이익 7.5 8.6 9.8 13.2 16.9 ( 매출총이익률, %) 18.4 16.8 15.7 15.9 14.9 판매및일반관리비 6.8 7.7 8.2 9.4 1.8 영업이익.7.8 1.5 3.8 6.4 ( 영업이익률, %) 1.8 1.6 2.5 4.5 5.6 순금융이익.4.7.6 1. 1.1 순외환이익..1 (.).1. 순지분법이익 (.) (.4) (.2).4. 기타 (.2).3.2 (.2). 세전이익.9 1.5 2. 5. 7.4 법인세.... (.9) ( 법인세율, %).... (11.8) 순이익.9 1.5 2. 5. 8.3 ( 순이익률, %) 2.3 3. 3.3 6. 7.3 영업순이익 *.9 1.5 2. 5. 8.3 ( 영업순이익률, %) 2.2 3. 3.2 6. 7.3 EBITDA 1.9 2.5 3.4 6.1 8.9 (EBITDA 이익률, %) 4.6 4.9 5.5 7.4 7.8 EPS ( 원 ) 97.6 145.7 187.6 469.8 713.5 수정 EPS ( 원 )** 93. 148. 182. 469.8 713.9 주당배당금 ( 보통, 원 ).... 12. 주당배당금 ( 우선, 원 )..... 배당성향 (%).... 16.1 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 27 28 29 21 211 영업활동에서의현금흐름 6 2 1 1 7 순이익 1 2 2 5 8 유 무형자산상각비 1 2 2 2 2 순외환관련손실 ( 이익 ) 지분법평가손실 ( 이익 ) () Gross Cash Flow 3 4 5 8 1 순운전자본감소 ( 증가 ) 3 (2) 6 3 (4) 기타 () () () () () 투자활동에서의현금흐름 (6) (4) (1) (2) (7) 설비투자 (1) (1) () (1) (1) Free cash flow 5 1 1 9 6 투자자산의감소 ( 증가 ) (2) (1) 1 (2) ( 배당금 ***) 기타 (3) (2) (1) (2) (4) 재무활동에서의현금흐름 1 1 () 차입금의증가 ( 감소 ) () (1) 자본금의증가 ( 감소 ) 3 1 (1) 4 배당금 (1) 기타 (2) 1 1 (2) 현금증감 1 (2) 1 8 기초현금 8 1 8 18 25 기말현금 1 8 18 25 26 참고 : * 일회성항목제외 ** 완전희석, 일회성항목제외 *** 지분법증권으로부터의배당 211년은 K-IFRS 개별기준 자료 :, 삼성증권추정 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 27 28 29 21 211 유동자산 18 17 3 42 44 현금및현금등가물 1 8 18 25 26 매출채권 2 2 2 4 4 재고자산 1 1 1 1 기타 6 6 9 12 13 비유동자산 1 11 1 11 17 투자자산 2 3 2 2 3 ( 지분법증권 ) 1 1 1 1 유형자산 4 4 4 5 8 무형자산 3 2 2 2 4 기타 2 2 2 2 1 자산총계 28 28 4 53 61 유동부채 2 19 28 37 36 매입채무 1 1 1 2 3 단기차입금 기타유동부채 19 18 27 35 33 비유동부채 1 1 1 1 사채및장기차입금 기타장기부채 1 1 1 1 부채총계 2 2 29 37 37 자본금 5 5 5 5 6 자본잉여금 4 5 5 4 7 이익잉여금 1 2 4 9 16 기타 (2) (4) (3) (2) (4) 자본총계 8 8 11 16 24 순부채 (12) (12) (23) (33) (37) 주당장부가치 ( 원 ) 485 561 858 1,395 1,754 재무비율및주당지표 12월 31일기준 27 28 29 21 211 증감률 (%) 매출액 1.5 25.8 21.4 33.9 36.6 영업이익 흑전 12.9 82.8 145.1 68.9 세전이익 흑전 64. 34. 148.2 48. 순이익 흑전 64. 34. 148.2 65.5 영업순이익 * 흑전 74.9 28. 155.8 65.7 EBITDA 흑전 33.4 35.5 8.8 88.9 수정 EPS** 흑전 59.2 23. 158.1 52. 비율및회전 ROE (%) 16. 19.6 21.4 37.2 41.2 ROA (%) 3.8 5.4 6. 1.8 14.6 ROIC (%) 9.9 1.6 13.9 23.6 29.2 순부채비율 (%) (165.7) (15.7) (21.5) (26.1) (153.) 이자보상배율 ( 배 ) 2.7 43.1 2,66.1 58.4 145. 매출채권회수기간 ( 일 ) 11.6 12.6 13.1 13.7 12.5 매입채무결재기간 ( 일 ) 5.2 4.6 4.4 5.3 7.4 재고자산보유기간 ( 일 ) 3. 4.5 3.2 2.5 3. Valuations ( 배 ) P/E 23.6 12.9 12.3 4.5 15.8 P/B 4.5 3.4 2.6 1.5 6.4 EV/EBITDA 3.1 2.3 (.5) (1.8) 11. EV/EBIT 11.6 6.7 (1.1) (2.8) 15.3 배당수익률 ( 보통, %).... 1.1 4
212. 9. 26 Compliance Notice - 당사는 9 월 25 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 9 월 25 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 9 월 25 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1년 9월 11년 3월 11년 9월 12년 3월 12년 9월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 212/9/26 투자의견 not rated TP ( 원 ) n/a 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 3% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -3% 이하 21년 1월 21일부터당사투자등급이 (BUY, BUY, BUY, HOLD, SELL) 에서 (BUY, BUY, HOLD, SELL, SELL ) 로 변경되었습니다. 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 5