스마트시대.. 글로벌빅 3 노린다 케이비티 (052400) 산업부이형진기자 / 02-228-3849 / magicbullet@etomato.com 토마토투자자문백승구과장 / 02-228-3827/ haji486@etomato.com 00 여개인증보유.. 국내외사업확장용이 국내전자주민증사업임박, 유일한실적사업자 금융부문성장세주목.. 폭발적인중국시장연착륙 통신전환기..4G USIM 등신규수요필수 00 여개국제인증.. 사업확장성장동력 케이비티 (KEBT) 는자체개발한스마트카드솔루션기술로다양한제품군을보유하고있는국내유일의기업이다. 케이비티는 EMV 인증등의국제규격획득으로과점적성격이강한스마트카드시장에진입할수있는기반을갖추고해외진출을빠르게전개하고있다. 케이비티는칩운영체제 (COS) 를독자개발해금융 IC Chip 카드, 이동통신용범용가입자인증모듈 (USIM) 카드, 후불하이패스카드, 전자보건증, 전자여건, 전자주민증등각종스마트카드등에적용하고있다. 세계 COS 시장은젬알토 (Gemalto) 를비롯한메이저 5 사가약 88% 로과점시장의성격이강하다. 세계스마트카드산업은적용분야의확대로 2008 년 40 억 7000 만개에서 202 년 75 억 3000 만개규모로연평균 9% 의높은성장을보일것으로전망하고있다. 영국의리서치기관인비전게인 (Visiongain) 은 USIM 의차세대버전인근거리무선통신망 (NFC) 휴대폰판매량이올해 억 3 천만대에서 205 년 8 억 2 천만대규모로급속성장하며전체휴대폰시장의 47% 를차지할것으로전망하고있다. 케이비티주주구성은조정일대표이사등특수관계인 30.39% 를보유하고있다. 한국밸류자산운용등기관을포함한기타지분은 69.6% 이다.
< 그림. 주주구성 > 조정읷등특수관계읶 3% 기타 60% 한국밸류자산 운용 4% 세이에셋코리아자산운용 5% 국내유일주민증실적사업자 케이비티의주력사업인주민증사업이국내외적으로성장세가큰폭으로진행중이다. 국내전자주민증은 203 년부터도입, 5 년간 2235 억원을들여연차적으로보급할계획이다. 케이비티는지난 2008 년태국전자주민증사업에 차분으로 230 억을수주했으며 2 차분 260 억원을 20 지난해와올해 2 년간에걸쳐납품하거나납품할예정이다. < 그림 2. 매출동향 > 400 350 300 250 200 50 00 매출액영업이익 ( 영업이익률 ) 순이익 50 - Q 2Q 3QE 4QE Q2E 2Q2E 3Q2E 4Q2E ( 자료 : 토마토투자자문, 케이비티 ) 2
전환기, 신용카드마그네틱과 4G 잠재수요 케이비티의지난 2 분기는신용카드사의발급수증가와태국전자주민증 2 차분공급으로전분기대비매출과이익이증가했다. 케이비티는지난해 4% 였던해외매출이올해는 45% 로늘어날것으로전망하고있다. 케이비티사업영역은우선금융 IC 칩카드로금융부문의신용카드와직불카드, 현금카드등마그네틱카드대체수요가존재한다. 통신부문에서는 SIM 카드와 USIM 카드로 3 세대 (3G) 에서 4G 전환수요와 NFC 탑재신규 USIM 수요가대기중이다. 마지막으로공공부문의전자주민증, 전자여권, 전자의료보험증등각국정부가중장기적으로전자주민증채택하기위해준비중이다. 또삼성에스원과진행중인삼성그룹의사원증등과같은학생증과공무원증등각종 ID 카드사업이있다. < 그림 3. 영업기여도 > 40 20 00 80 60 40 20 0 통신및기타부문비중합계통신및기타부문금융부문 ( 자료 : 토마토투자자문, 케이비티 ) 전세계적으로 NFC 시장이큰폭으로성장하나케이비티는 202 년까지금융부문비중이보다높을것으로보인다. 기존마그네틱카드에강력한보안의필요성이대두되면서유로페이 (Europay), 마스타카드 (Mastercard), 비자 (Visa) 3 자가만든국제표준규격 EMV Migration 이국가간활발히전개되고있으며 EMV 표준을도입하지않은국가들도로컬표준을채택으로스마트카드를도입하고있는추세이다. 3
< 그림 4. 주요제품군출하량전망 > 6 4 2 0 8 6 4 국내스마트카드출하량 ( 백만장 ) 국내 NFC단말기보급전망 ( 백만대 ) 2 0 2Q 4QE Q2E 2Q2E 3Q2E 204 년스마트폰 5 대중 대는 NFC 시장조사기관프로스트앤설리번은국내스마트카드시장은 2009 년부터 5 년까지연평균성장률 5.6% 로성장, 205 년부터는매년 7.% 의증가세를예측하고있다. 시장조사기관주니퍼리서치는 204 년에는스마트폰 5 대중 대꼴로 NFC 가탑재되고 205 년에는세계약 5 억명의사람들이교통카드대신 NFC 서비스를이용할것으로보인다. 케이비티는 EMV, WRT, SCOSTA 등 00 개이상의다양한인증을보유함으로국내뿐만아니라해외진출이용이하다. 케이비티는전세계민간과공공기관을대상으로수주가계속확대될것으로전망된다. 하지만글로벌경쟁사인젬알토, 지앤디등 5 개업체가전세계스마트카드시장의 90% 를차지, 과점화하고있어경쟁이만만치않다. ) 해외부문 : 인증보유수확대가해외매출로이어지는지를분석하여실적추정 < 표. 인증보유수추이 > 구분 H09 2H09 Q0 2Q0 3Q0 4Q0 Q 2Q 읶증누적건수 58 76 84 9 99 06 6 읶증순증 8 8 8 8 8 5 5 증가율 9.9% 9.0% 8.2% 7.6% 4.7% 4.5% 4
[ 상기데이터분석 ] 주요인증인 VISA 와 Mastercard 에대한꾸준한인증제품확보추가로금융제품에서의세계적우위선점 2 신규시장확보 ( 아프리카, 아시아 ) 에따른 EMVCo(CCD/CPA), JCB, Diners, AMEX 인증의신규취득및다량확보 3 전세계시장납품을위해지역별요구인증 Interac( 이태리 ), SCOSTA( 인도 ), PBOC( 중국 ), SPAN( 사우디 ), ABI( 이탈리아 ) 등의다양한신규인증취득 < 표 2. 금융 ( 해외 ) 부문매출추정 > 구분 Q0 2Q0 3Q0 4Q0 Q 2Q 3Q 4Q Q2 2Q2 3Q2 4Q2 해외금융 45 05 56 52 69 6 8 86 96 06 3 20 QoQ 33% -47% -7% 33% -2% 32.0% 6.6%.3%.3% 6.2% 6.2% < 표 3. 국내신용카드발급건수 > ( 단위 :000 장 ) 구분 2008 2009 200 H 누적건수 96,235 06,989 6,580 22,330 YoY 8% % 9% 5% 순증건수 7,464 0,754 9,59 5,750 읶당카드보유수 4.0 4.4 주 ) 07 년은 LG 카드와신한카드의통합으로감소함 ( 자료 : 토마토투자자문, 한국은행 ) < 표 4. 금융 ( 국내 ) 부문매출추정 > 구분 Q0 2Q0 3Q0 4Q0 Q 2Q 3Q 4Q Q2 2Q2 3Q2 4Q2 국내금융 80 96 94 92 96 25 06 04 03 28 4 06 QoQ 20% -2% -2% 4% 30% -5% -2% 0% 24% -% -7% 3 세대이동통신 (3G) 전환과 4G 전환의시작으로기존의 SIM 카드가 USIM 카드로교체되거나신규 USIM 시장이창출됨에따라시장이확대되고있으며, 특히모바일신용카드서비스, 휴대전화를이용한무선정보인식장치 (RFID, 전자태그 ) 기술로진화되고있다. 형태인 NFC 기능을지원하는 USIM, 대용량스마트카드등휴대전화이용자가손쉽게접할수있는다양한서비스들이등장, 빠르게성장할것으로관련업계는전망하고있다. 5
KT 에이은 LGU+ 공급사업자 케이비티는트래픽이슈에따른 4G 전환과 NFC 시장의확대로 ASP 상승이기대되며, 기존고객인 KT 뿐만아니라올하반기부터는 LGU+ 에도납품될예정으로 Q( 물량 ) 와 P( 가격 ) 가동시상승될것으로보인다. 또한각국의행정부가전자여권, 전자주민증등보안과정보의저장능력이우수한스마트카드를채택하는추세여서이부문의인도, 태국등에전자주민증납품경험을보유한동사에점차수혜를입을것으로전망된다. 그러나케이비티는통신부문해외납품경험이적어이분야의시장확대에따른수혜는제한될것으로판단된다. < 표 5. KT 무선가입자수추정 > 구분 Q0 2Q0 3Q0 4Q0 Q 2Q 3Q 4Q Q2 2Q2 3Q2 4Q2 가입자 5,368 5,594 5,83 6,04 6299 6776 6,869 6,964 708 7,437 7,374 7,346 신규,855,752 2,037,636,684 2,34 2,037,636,684 2,34 2,037,636 해지,503,526,800,427,426,864,944,54,540 2,03 2,00,664 순증 352 226 237 209 258 478 93 95 44 328 63 28 < 표 6. LG 유플러스무선가입자수추정 > 구분 Q0 2Q0 3Q0 4Q0 Q 가입 자 8,785 8,868 8,933 9,022 9,077 신규,003 974,33,040,024 2Q 9,8 5,03 8 3Q 4Q Q2 2Q2 3Q2 4Q2 9,229 9,299 9,334 9,424 9,445 9,496,33,040,024,038,33,040 해지 876 89,068 95 969 930,089 970 988 949, 989 순증 27 83 65 89 55 08 44 70 36 89 22 5 케이비티는엘지유플러스에 USIM 와 NFC 칩등스마트카드를오는 4 분기부터공급할예정이다. 이에따라휴대폰제조사 NFC 모델출시에따른케이비티의 ASP 상승등매출추이의상승곡선이예상된다. < 표 7. 통신 ( 국내 ) 부문매출추정 > 구분 Q0 2Q0 3Q0 4Q0 Q 2Q 3Q 4Q Q2 2Q2 3Q2 4Q2 국내 49 38 42 6 39 34 49 53 74 65 53 ( 자료 : 토마토투자자문 > 6
각국의중앙정부나지방자치단체에서전자여권, 전자주민증, 전자보건증및각종 ID 카드발급시보안과정보의저장능력이우수한스마트카드를채택하는추세이다. < 표 8. 통신 ( 해외 ) 부문매출추정 > 구분 Q0 2Q0 3Q 0 4Q 0 Q 2Q 3Q 4Q Q2 2Q2 3Q2 4Q2 해외통신 0 7 20 0 0 62 53 5 44 53 50 50 < 자료 : 토마토투자자문 > < 그림 5. 매출및이익전망 > 400 350 300 250 200 50 00 금융부문통신및기타전체매출영업이익 50-3QE 4QE Q2E 2Q2E 3Q2E 4Q2E 목표주가, 만 6 천원 상승여력다소부족.. 성장지속할듯 토마토투자자문은케이비티의 2FM 목표주가를 6000 원으로산정해 23% 수준의상승여력이있다고내다봤다. 케이비티목표주가는국내동종업체 ( 유비벨록스 ) 의 20 년실적 PER.0 배에 0% 할인율을적용하여산출한결과다. 케이비티상승여력이높진않지만 NFC 결제서비스, 전자주민증등스마트카드영역이다양한분야로확대되고있고, 205 년까지연평균 5.6% 의성장이전망된다. 또 205 년이후매년 7.% 로성장해시장규모가더욱확대될가능성이크다. 케이비티는다양한제품군에대응할수있는자체기술을보유하고있어고성장하는스마트카드시장에서성장을향유할수있을것으로판단된다. 7
< 표 9. 주가차트 > 8
케이비티 (052400) 주식지표 (20.09.28 기준 ) 현재가 ( 원 ) 2,450 전일대비 ( 원 ) 0 최근결산월 2 월결산 거래량 ( 주 ) 46,625 거래대금 ( 백만 ) 580 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ),064 외국인지분 (%) 보통주식수 ( 천주 ) 8,546 케이비티투자지표 2 월결산 2008 2009 200 20(E) 주당순이익 (EPS, 원 ) 877,07,297,229 주당순자산 (BPS, 원 ) 3,6 5,03 7,088 주가순자산비율 (PBR, 배 ).27 2.2 2. 주가수익비율 (PER, 배 ) 4.52 9.64.5 0.3 매출액 ( 억원 ) 70 648 85,04 영업이익 ( 억원 ) 93 82 70 76 ( 영업이익률 ) 3.2 2.6 9.97 6.9 당기순이익 ( 억원 ) 75 95 05 ( 순이익률 ) 0.69 4.60 3.02 0.09 자산 578 732,7 ( 유동자산 ) 46 732 76 부채 3 302 5 ( 유동부채 ) 87 302 284 자본 266 430 266 부채비율 (%) 6.85 70.28 84.34 유동비율 (%) 22.88 70.28 267.66 자기자본이익률 (ROE) 2.98 2.92 9.93 총자산이익률 (ROA) 28.5 22.00 8.30 유보율 (%) 580.72 944.5,345.97,59.68 < 자료 :( 주 ) 뉴스토마토 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9