Company Note 18. 5. 11 카카오 (357) BUY / TP 16, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com 신규사업성장을위한투자의기간 현재주가 (5/1) 상승여력 117, 원 36.8% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 89,24 억원 76,28 천주 381 억원 /5 원 52주최고가 / 최저가 161, 원 /93,8 원 일평균거래대금 (6일 ) 765억원 외국인지분율주요주주 24.12% 김범수외 29인 31.94% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -7. -4.2-25.9 상대주가 (%p) -7. -7.4-22.7 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 2,244 2,452 16, After 1,833 2,343 16, Consensus 2,119 2,766 165,111 Cons. 차이 -13.5% -15.3% -3.1% 최근 12개월주가수익률 카카오 18 KOSPI 16 14 1 1 8 6 4 1) 투자포인트및결론 - 1분기는사업전부문의고른성장으로 Top-Line 은높은성장세를보이며사상최대의분기매출을기록하였으나, 신규사업에대한인건비및마케팅비지출로인해수익성은하락하는모습 - 카카오플랫폼의성장을위한움직임은 18년에도이어질것. 광고플랫폼의고도화와더불어카카오뱅크, 카카오모빌리티, 카카오페이등개별자회사들의약진을위한작업은더욱구체화될전망. 다만이를위한투자지출증가세는당분간불가피할것으로전망 - 또한 GDR 발행을통해조달한자금약 1조원을활용하여미래성장동력확보를위한다양한투자기회를모색할것으로예상 2) 주요이슈및실적전망 - 1분기매출액은 5,554 억원 (+25.2% YoY) 을기록하였으나영업이익은 14 억원 (-72.9% YoY) 을기록하며예상치를하회. 신규사업을위한인력투자와카카오페이, 모빌리티등마케팅비지출이크게늘어난것이주된원인 - 광고부문의성장세는견조하게나타나고있음. 신규광고플랫폼효과로카카오플랫폼기반의광고가 59%(YoY) 성장. 18년광고매출은 16% 수준을뛰어넘을것으로전망 - 게임은신규모바일게임의거래액증가와검은사막의성장세가이어지는모습. 특히 4월상용화에들어간카카오배틀그라운드의성과가반영될것으로전망 - 역시 Monetization 에돌입한카카오모빌리티는업무택시가 5 여개업체가입을마쳤으며, 4월실시한스마트호출도사용자가점차늘어나는추세에있음 - 18년은견조한매출성장세가나타날것으로보이나, 수익성은다소부진한모습을보일것. 신성장엔진발굴을위한인력증가및마케팅비용증가 ( 신작게임, 페이, 모빌리티등 ) 이슈를감안해야하기때문 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 미래성장동력확보를위한투자구간. 단기적수익성보다는장기적관점에서신사업의성장과시너지창출에주목해야할시점. 하반기카카오게임즈 IPO( 예정 ) 또한모멘텀으로작용할것. 투자의견 BUY 와목표주가 16, 원유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 16 14,642 1,161 577 2,299 874-31.2 88.1 1.5 24.3 1.9.2 17 19,723 1,654 1,86 2,952 1,62 83.4 85.5 2.3 3.5 2.9.1 18F 23,535 1,35 1,389 2,15 1,833 14.4 63.8 1.7 35.3 3..1 19F 26,89 1,847 1,787 2,79 2,343 27.8 49.9 1.7 26.8 3.4.1 F 3,977 2,396 2,3 3,34 3,41 29.8 38.5 1.6 21. 4.2.1 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표 1> 카카오 18 년 1 분기실적요약 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q17 4Q17 1Q18P (YoY) (QoQ) 1Q18 대비 1Q18 대비 매출액 4,438 5,447 5,554 25.2% 2.% 5,454 1.8% 5,372 3.4% 영업이익 383 35 14-72.9% -7.3% 356-7.8% 36-66.1% 세전이익 182 36 372 13.8% 3.4% 511-27.2% 44-15.4% 당기순이익 545 182 146-73.2% -19.8% 366-6.1% 328-55.4% 주 : K-IFRS 연결기준, 자료 : 카카오, Wisefn, 현대차투자증권 < 표 2> 카카오분기실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 4,438 4,684 5,154 5,447 5,554 5,787 5,96 6,288 광고 1,333 1,514 1,515 1,595 1,546 1,64 1,634 1,846 컨텐츠 2,218 2,363 2,615 2,659 2,856 2,941 3, 3,161 게임 83 787 939 891 1,56 1,121 1,13 1,168 뮤직 1,13 1,171 1,221 1,291 1,263 1,34 1,368 1,435 기타 312 45 455 477 538 516 522 558 기타 ( 커머스 /O2O 등 ) 887 88 1,24 1,193 1,152 1,6 1,252 1,281 영업이익 383 446 474 35 14 344 447 455 영업이익률 8.6% 9.5% 9.2% 6.4% 1.9% 5.9% 7.6% 7.2% 세전이익 182 36 631 36 372 539 621 614 세전이익률 4.1% 7.7% 12.2% 6.6% 6.7% 9.3% 1.5% 9.8% 순이익 545 125 399 182 146 45 466 46 순이익률 12.3% 2.7% 7.7% 3.3% 2.6% 7.% 7.9% 7.3% 주 : K-IFRS 연결기준, 로엔 2Q16 부터연결편입 < 그림 1> 모바일광고비중의증가 < 그림 2> 카카오플랫폼광고비중의증가 1,8 1,6 1,4 1, 1, 8 6 4 - ( 억원 ) 총광고 7.% 모바일비중 (%) 6.% 5.% 4.% 3.%.% 1.%.% 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 35.% 3.% 25.%.% 15.% 광고중카카오매출비중 1.% 5.%.% 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 그림 3> 부문별매출추이 < 그림 4> 신규성장을위한인력증가 7, 6, 5, 4, 3, 2, ( 억원 ) 커머스, O2O 등기타기타뮤직게임광고 1, 1, 8 6 4 ( 억원 ) ( 명 ) 인건비총직원수 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1, 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q14 4Q14 3Q15 2Q16 1Q17 4Q17 < 그림 5> 구글플레이 Top 중카카오게임추이 < 그림 6> PC 방게임점유율순위 (5 월 9 일기준 ) 15 1 5 ( 개 ) KaKao 게임수 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 자료 : App Annie, 현대차투자증권주 : 매월 1 일기준 순위 게임정보 점유율 1 배틀그라운드 4.7% 2 리그오브레전드 23.65% 3 오버워치 8.7% 4 서든어택 3.21% 5 피파온라인3 2.56% 6 스타크래프트 2.55% 7 메이플스토리 2.21% 8 던전앤파이터 1.87% 9 리니지 1.19% 1 블레이드 & 소울.8% 자료 : 게임트릭스, 현대차투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 16 17 18F 19F F 재무상태표 16 17 18F 19F F 매출액 14,642 19,723 23,535 26,89 3,977 유동자산 12,17 19,931 32,73 34,77 37,45 증가율 (%) 57.1 34.7 19.3 14.3 15.2 현금성자산 6,416 11,168 21,957 22,565 23,727 매출원가 단기투자자산 2,45 4,511 5,7 5,926 6,855 매출원가율 (%)..... 매출채권 1,739 1,792 2,69 2,355 2,724 매출총이익 14,642 19,723 23,535 26,89 3,977 재고자산 126 216 249 283 328 매출이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 기타유동자산 1,439 2,244 2,591 2,949 3,411 증가율 (%) 57.1 34.7 19.3 14.3 15.2 비유동자산 42,672 43,563 44,53 45,355 46,298 판매관리비 13,481 18,69 22,185 25,43 28,581 유형자산 2,539 2,71 3,215 3,61 3,9 판관비율 (%) 92.1 91.6 94.3 93.1 92.3 무형자산 37,332 36,896 36,756 36,619 36,485 EBITDA 2,299 2,952 2,15 2,79 3,34 투자자산 2,555 3,726 4,31 4,894 5,662 EBITDA 이익률 (%) 15.7 15. 8.9 1.1 1.8 기타비유동자산 246 232 232 232 232 증가율 (%) 4.2 28.4-28.7 28.7 23.3 기타금융업자산 영업이익 1,161 1,654 1,35 1,847 2,396 자산총계 54,841 63,494 76,576 79,433 83,343 영업이익률 (%) 7.9 8.4 5.7 6.9 7.7 유동부채 8,6 1,49 11,146 11,927 13,112 증가율 (%) 31.1 42.4-18.4 36.8 29.7 단기차입금 2,39 1,744 1,144 544-56 영업외손익 -55-211 756 768 975 매입채무 955 1,83 1,25 1,422 1,645 금융수익 247 789 1,17 1,8 1,473 유동성장기부채 금융비용 24 457 484 459 434 기타유동부채 5,66 7,582 8,753 9,961 11,523 기타영업외손익 -61-543 134 19-63 비유동부채 9,752 8,7 8,285 8,572 8,943 종속 / 관계기업관련손익 -14 9 4-8 -8 사채 세전계속사업이익 1,3 1,533 2,146 2,535 3,291 장기차입금 7,959 6,8 6,8 6,8 6,8 세전계속사업이익률 6.8 7.8 9.1 9.4 1.6 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) -8.4 52.8 4. 18.1 29.8 기타비유동부채 1,792 1,799 2,77 2,364 2,735 법인세비용 348 282 669 634 823 기타금융업부채 계속사업이익 655 1,251 1,477 1,91 2,468 부채총계 17,812 18,416 19,432,499 22,55 중단사업이익 지배주주지분 34,325 4,291 52,27 53,945 56,152 당기순이익 655 1,251 1,477 1,91 2,468 자본금 339 34 381 381 381 당기순이익률 (%) 4.5 6.3 6.3 7.1 8. 자본잉여금 31,5 36,36 46,685 46,685 46,685 증가율 (%) -16.9 91.1 18. 28.8 29.8 자본조정등 -112-6 -6-6 -6 지배주주지분순이익 577 1,86 1,389 1,787 2,3 기타포괄이익누계액 9-5 -5-5 -5 비지배주주지분순이익 78 165 88 114 148 이익잉여금 3,4 4,25 5,314 6,988 9,195 기타포괄이익 -6-6 비지배주주지분 2,74 4,787 4,875 4,989 5,137 총포괄이익 649 1,191 1,477 1,91 2,468 자본총계 37,29 45,78 57,145 58,933 61,289 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 16 17 18F 19F F 주요투자지표 16 17 18F 19F F 영업활동으로인한현금흐름 3,173 3,719 3,154 3,824 4,765 EPS( 당기순이익기준 ) 991 1,846 1,949 2,493 3,236 당기순이익 655 1,251 1,477 1,91 2,468 EPS( 지배순이익기준 ) 874 1,62 1,833 2,343 3,41 유형자산상각비 562 67 615 725 81 BPS( 자본총계기준 ) 54,765 66,381 74,914 77,259 8,347 무형자산상각비 576 691 14 137 134 BPS( 지배지분기준 ) 5,765 59,332 68,524 7,719 73,612 외환손익 -42 117 6-5 -3 DPS 148 148 148 148 148 운전자본의감소 ( 증가 ) 1,154 28 956 986 1,275 P/E( 당기순이익기준 ) 77.7 74.2 6. 46.9 36.2 기타 268 773-4 8 8 P/E( 지배순이익기준 ) 88.1 85.5 63.8 49.9 38.5 투자활동으로인한현금흐름 -1, -3,547-2,358-2,58-2,894 P/B( 자본총계기준 ) 1.4 2.1 1.6 1.5 1.5 투자자산의감소 ( 증가 ) -1,13-731 -535-674 -847 P/B( 지배지분기준 ) 1.5 2.3 1.7 1.7 1.6 유형자산의감소 5 29 EV/EBITDA(Reported) 24.3 3.5 35.3 26.8 21. 유형자산의증가 (CAPEX) -81-752 -1,1-1,1-1,1 배당수익률.2.1.1.1.1 기타 -8,93-2,93-73 -714-927 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 9,238 4,676 9,994-79 -78 EPS( 당기순이익기준 ) -25. 86.2 5.6 27.9 29.8 장기차입금의증가 ( 감소 ) 9,764-2,98-597 -596-595 EPS( 지배순이익기준 ) -31.2 83.4 14.4 27.8 29.8 사채의증가 ( 감소 ) -1,994 수익성 (%) 자본의증가 8,346 4,987 1,691 ROE( 당기순이익기준 ) 2.1 3. 2.9 3.3 4.1 배당금 -113-16 -1-113 -113 ROE( 지배순이익기준 ) 1.9 2.9 3. 3.4 4.2 기타 -6,765 1,947 ROA 1.5 2.1 2.1 2.4 3. 기타현금흐름 34-97 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 2,445 4,751 1,789 67 1,163 부채비율 48.1 4.9 34. 34.8 36. 기초현금 3,972 6,416 11,168 21,957 22,565 순차입금비율 3.3 순현금순현금순현금순현금 기말현금 6,416 11,168 21,957 22,565 23,727 이자보상배율 8.1 14.7 4.3 6.3 8.9 * K-IFRS 연결기준 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/5/13 BUY 13, -26.9-18.9 16/8/12 BUY 1, -32.7-26.2 16/11/11 BUY 1, -33.5-26.2 17/2/1 BUY 1, -31.5 -.2 17/5/16 BUY 1, -3.4-12.9 17/6/7 BUY 1, -26.9. 17/8/11 BUY 13, -3.7 9.6 17/9/26 BUY 16, -11.2.6 18/2/28 BUY 16, -11.2.6 18/5/11 BUY 16, - - 최근 2 년간카카오주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 18 16 14 1 1 8 6 4 카카오목표주가 16/4 16/8 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료작성자황성진은 9 월 21 일 ~ 9 월 22 일양일간카카오가주최하는애널리스트데이행사에카카오의비용부담으로참석하였음을고지합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 : 현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (17.4.1~18.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.46% 보유 18건 11.54% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5