Issue & Pitch Display (Overweight) 5월하반월 LCD Panel 가격 Review May. 215 21 Analyst 김양재 2) 2184-2374 yj.kim@ktb.co.kr Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick 삼성 SDI BUY 16.5만원 LG 디스플레이 BUY 4.3 만원 Issue 5월하반월 LCD Panel 가격 Review Pitch 1) 5월하반월 Panel 가격은완만한하락세기록. 중국신규 Fab 가동에도불구예상보다견조한흐름 2) 4월 Highend (UHD, QD, 대면적 ) TV Panel 출하급증에주목. Set업체들이 2H15 선진국향 Highend Panel 확보에나서고있기때문 3) Highend Panel 양산비중은국내업체가독보적. `15년 Highend 비중이높은국내업체의실적이해외경쟁사를상회할전망 4) LGD, 투자의견 Buy, 목표주가 43,원유지. 뛰어난공정기술력과차별화된 OLED 제품라인업보유에도불구하고해외경쟁사대비 Valuation premium은역사적저점수준. 저평가매력부각 주요 LCD Panel 가격 TV Monitor Note PC Rationale - 지난 5월 2일, 시장조사기관인 Witsview는 5월하반월 LCD Panel 가격을발표. 전반월대비 TV -2.2%~.%, MNT(Monitor) -1.4~-.6%, NB(Notebook) - 1.9%~-.3% 기록. 중국신규 Fab 가동에도불구, 시장예상치대비견조한흐름 - 4월 UHD TV Panel 출하 Data에주목. 4월 UHD TV Panel 출하는 311만대 (+21.8 QoQ, +122.6% YoY) 로사상최대수준. 이는주요 Set업체들이 2H15 선진국향 Highend Panel 확보에나서고있기때문 - 1H15 Set업체실적부진. 신흥국수요악화영향. 2H15 Set업체는선진국 Highend TV 시장내점유율확대로실적을만회하려는공통적인전략. UHD와 QD, 대면적 TV Panel 수요는점증할전망 - 반면 Highend Panel 공급은제한적. 중국업체들이여전히 Highend Panel 양산에어려움을겪고있기때문. 2Q15 중국신규 Fab도 Highend 양산투입은어려울전망. 따라서올해 Highend Panel 수급은 Tight할것으로판단. 특히, Highend 비중이높은국내 Panel업체의실적은경쟁사대비차별화될것으로추정 ( 단위 : 달러 ) Size( 인치 ) Resolution BLU 1HMar 2HMar 1HApr 2HApr 1HMay 2HMay 전월대비 전년동기대비 65 192X18 Open-cell 469 466 464 46 458 455 -.7% -1.3% 55 192X18 Open-cell 257 256 255 253 253 252 -.4% -1.9% 48 192X18 Open-cell 188 188 187 186 186 185 -.5% 7.6% 4 192X18 Open-cell 135 135 135 135 135 135.% 8.9% 32 1366X768 Open-cell 94 93 92 89 89 87-2.2% 6.1% 23.8 192X18 LED 86.1 85.6 85.2 84.3-1.1% 21.5 192X18 LED 68.4 68. 67.6 66.9 66.5 65.6-1.4% -5.1% 15.6 1366X768 Flat LED 39.1 38.6 38.2 37.5 37.3 36.6-1.9% -4.2% 13.3 1366X768 Ultraslim-LED 4.2 39.8 39.5 39.3 39.1 38.9 -.5% -8.%
1. Panel 가격 Review Fig. 1: TV Panel 가격추이 (FHD, Open cell 기준 ) TV Panel 계절적비수기진입과중국신규 Fab 가동으로하락세기록 3 2 전반월대비 ( 우 ) 55"( 좌 ) 5"( 좌 ) 42"( 좌 ) 32"( 좌 ) (%) 2 1 1-1 -2 `14.1 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 `15.1 월 3 월 5 월 -3 Fig. 2: TV: 주요해상도별 65인치 Panel 가격동향 FHD(Open cell) FHD(Edge) 1,1 UHD(Edge) 4K2K(Open cell) 1, 9 8 7 6 5 4 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 Fig. 3: TV: 55인치이상급 Open cell 가격동향 55" 6" 65" 55 5 45 4 35 3 25 2 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 Fig. 4: TV: 55 인치미만급 Open cell 가격동향 Fig. 5: TV: 32 인치 (HD, Open cell) 가격추이 39" 39.5" 4" 42" 24 22 46" 48" 5" 2 18 16 14 12 1 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 12 1 8 6 `13 `14 `15 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 2 page
Fig. 6: Monitor 및 Note PC panel 가격추이 IT Panel 전방수요약세로하락세기록 전반월대비 ( 우 ) 27"W 23"W (%) 16 19"W 15.6"W(Flat) 13.3"W(Ultraslim) 2 14 11.6"W 12 1 1 8 6 4 2-1 `14.1 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 `15.1 월 3 월 5 월 Fig. 7: Monitor: 23 인치, Full-HD, LED Fig. 8: Monitor: 2 인치, HD+, LED 88 86 84 `13 `14 `15 66 64 `13 `14 `15 82 8 62 78 76 74 6 58 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 9: Note PC: 15.6 인치, HD, Flat LED Fig. 1: Note PC: 13.3 인치, HD, Ultraslim LED 44 `13 `14 `15 46 `13 `14 `15 42 4 44 38 42 36 34 4 32 38 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 3 page
Fig. 11: TV Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Resolution Frequency BLU 1HApr 2HApr 1HMay 2HMay 전반월대비 65 4K2K 1/12Hz Open-cell 593. 589. 587. 582. -.9% 65 FHD 1/12Hz Open-cell 464. 46. 458. 455. -.7% 6 FHD 1/12Hz Open-cell 348. 345. 344. 342. -.6% 55 4K2K 1/12Hz Open-cell 315. 312. 311. 39. -.6% 55 FHD 1/12Hz Open-cell 255. 253. 253. 252. -.4% 5 FHD 5/6Hz Open-cell 21. 21. 21. 21..% 49 4K2K 5/6Hz Open-cell 217. 216. 216. 214. -.9% 48 FHD 5/6Hz Open-cell 187. 186. 186. 185. -.5% 42 4K2K 5/6Hz Open-cell 168. 167. 167. 165. -1.2% 42 FHD 5/6Hz Open-cell 14. 14. 14. 14..% 4 FHD 5/6Hz Open-cell 135. 135. 135. 135..% 39.5 FHD 5/6Hz Open-cell 131. 131. 131. 131..% 32 HD 5/6Hz Open-cell 92. 89. 89. 87. -2.2% Fig. 12: Monitor Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Type Resolution BLU 1HApr 2HApr 1HMay 2HMay 전반월대비 27 TN FHD LED 119.6 118.9 118.5 117.8 -.6% 23.8 IPS FHD LED 86.1 85.6 85.2 84.3-1.1% 23.6 TN FHD LED 82.3 81.8 81.5 8.9 -.7% 23 TN FHD LED 78.7 78.3 78. 77.4 -.8% 21.5 TN FHD LED 67.6 66.9 66.5 65.6-1.4% 2 TN HD+ LED 6.1 59.7 59.5 58.8-1.2% 19.5 TN HD+ LED 58. 57.5 57.2 56.5-1.2% 18.5 TN HD LED 52.5 52. 51.8 51.2-1.2% Fig. 13: Note PC Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Type Resolution BLU 1HApr 2HApr 1HMay 2HMay 전반월대비 17.3 TN HD+ Wedge-LED 5.5 5 49.8 49.5 -.6% 15.6 TN HD Flat-LED 38.2 37.5 37.3 36.6-1.9% 14 TN HD Flat-LED 33.5 33 32.8 32.3-1.5% 13.3 TN HD Ultraslim-LED 39.5 39.3 39.1 38.9 -.5% 13.3 TN HD Flat-LED 37.4 37.1 36.9 36.7 -.5% 12.5 IPS FHD Ultraslim-LED 68.7 68.3 68.2 68 -.3% 11.6 TN HD Flat-LED 34.4 34 33.8 33.4-1.2% 4 page
2-1. LCD Panel 출하추이 Fig. 14: 주요 Panel 별출하추이 '15 년 4월중대형 Panel 출하량 : 52.7백만대 ( 백만대 ) 8 TV Monitor MPC 7 6 5 4 3 2 1 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 Fig. 15: 주요 Panel 별출하추이 '15 년 4월출하량 Mobile PC 19.6백만대 Monitor 1.8백만대 TV 22.3백만대 ( 백만대 ) MPC Monitor TV 35 3 25 2 15 1 5 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 Fig. 16: 주요 Panel 별출하추이 (YoY) '15 년 4월출하량 (YoY) Mobile PC ( -8.8% YoY) Monitor ( -15.6% YoY) TV ( +6.3% YoY) (%) 3 2 1-1 -2-3 MPC Monitor TV `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 5 page
2-2. LCD Panel 출하면적추이 Fig. 17: 주요 Panel 별출하면적추이 '15 년 4월중대형 Panel 출하면적 : 12.5m 2 16 TV Monitor MPC 14 12 1 8 6 4 2 `11.1 `11.5 `11.9 `12.1 `12.5 `12.9 `13.1 `13.5 `13.9 `14.1 `14.5 `14.9 `15.1 Fig. 18: 주요 Panel 별출하면적추이 '15 년 4월출하면적 Mobile PC.9 km 2 Monitor 1.4 km 2 TV 1.2 km 2 MPC Monitor TV 12 1 8 6 4 2 `11.1 `11.5 `11.9 `12.1 `12.5 `12.9 `13.1 `13.5 `13.9 `14.1 `14.5 `14.9 `15.1 Fig. 19: 주요 Panel 별출하면적추세 (YoY) '15 년 4월출하면적 (YoY) Mobile PC ( -14.4% YoY) Monitor ( -14.3% YoY) TV ( +1.2% YoY) (%) 4 2 MPC Monitor TV -2-4 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 6 page
2-3. 출하면적추이 : 전세계 vs LG 디스플레이 Fig. 2: TV panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 21: TV panel 출하면적추이 (LGD) 12 `11 `12 `13 `14 `15 3. `11 `12 `13 `14 `15 1 2.5 8 2. 6 1.5 4 1. 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 22: 월별전세계 Monitor panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 23: 월별전세계 Monitor panel 출하면적추이 (LGD) 2.5 `11 `12 `13 `14 `15.7 `11 `12 `13 `14 `15.6 2..6 1.5.5.5 1..4 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 24: 월별전세계 MPC panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 25: 월별전세계 MPC panel 출하면적추이 (LGD) 1.6 `11 `12 `13 `14 `15.6 `11 `12 `13 `14 `15 1.4.5 1.2 1..8.4.3.6.2 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 7 page
3. Highend TV Panel 출하추이 Fig. 26: 월별 TV Panel 출하추이 ( 주요사이즈별 ) '15년 4월 32인치초과 TV Panel 비중은 55.2% ( 백만대 ) 25 52" 이상 ( 좌 ) 46"~5"( 좌 ) 37"~43"( 좌 ) 32" 미만 ( 좌 ) 32'' 초과비중 ( 우 ) 1% 2 8% 15 6% 1 4% 5 2% `13.2 `13.4 `13.6 `13.8 `13.1 `13.12 `14.2 `14.4 `14.6 `14.8 `14.1 `14.12 `15.2 `15.4 % Fig. 27: 월별 UHD TV Panel 출하량추이 '15년 4월 UHD TV Panel 출하량은 331만대 ( 박만대 ) 3. 2.5 2. 1.5 1..5 Others Samsung LG Display Innolux AUO. `13.1 `13.3 `13.5 `13.7 `13.9 `13.11 `14.1 `14.3 `14.5 `14.7 `14.9 `14.11 `15.1 `15.3 8 page
4. LCD Fab 가동률추이 Fig. 28: 주요업체별 Fab 가동률추이 '15. 3월 Fab 가동률 : 87% (+ 4%p YoY, -2%p QoQ) 1% 9% 8% 7% 6% 5% AUO BOE InnoLux LG Display Samsung Aggregate `11. 1 월 `12. 1 월 `13 년 1 월 `14. 1 월 `15. 1 월 Fig. 29: 주요세대별 Fab 가동률추이 주요세대별가동률 Gen5: 79% (-4%p YoY) Gen6: 86% (+2%p YoY) Gen7: 92% (-4%p YoY) Gen8: 9% (+1%p YoY) Gen1: 87% (-3%p YoY) 1% 9% 8% 7% 6% 5% Gen5 Gen6 Gen7 Gen8 Gen1 `14. 1 월 4 월 7 월 1 월 `15. 1 월 9 page
5. LCD Panel 업체주가동향 Fig. 3: LGD, Peers(AUO, INX) 대비 PBR Premium 추이 AUO, INX 대비 LGD PBR Premium 은역사적하단수준 ( 배 ) 1.6 1.4 AUO대비 INX대비 1.2 1.8.6.4.2 -.221 -.4 211 212 213 214 215 Source: KTB 투자증권 Fig. 31: Panel 업체최근주가동향 : Japan Display ( 단위 : JPY) 65 6 55 5 45 4 35 3 25 2 Fig. 32: Panel 업체최근주가동향 : AUO ( 단위 : TWD) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 `13.5 `13.9 `14.1 `14.5 `14.9 `15.1 `15.5 Source: Bloomberg Source: Bloomberg Fig. 33: Panel 업체최근주가동향 : Innolux ( 단위 : TWD) 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 `13.5 `13.9 `14.1 `14.5 `14.9 `15.1 `15.5 Source: Bloomberg Fig. 34: Panel 업체최근주가동향 : BOE ( 단위 : CNY) 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 `13.5 `13.9 `14.1 `14.5 `14.9 `15.1 `15.5 Source: Bloomberg 1 page
6. Global Peers Analysis Fig. 35: Global Peer Analysis I Earnings( 단위 : 백만달러, 달러 ) Global Peer Analysis Ⅰ- Earnings ( 단위 : 백만달러, 달러 ) 회사명 LG 디스플레이 Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar 주가 (5/2, 달러 ) 28. 4.1 1.4.5.5.2 시가총액 1,13.2 2,442.7 2,35.3 4,844.5 4,946.6 66. 매출액 213 24,78 5,535 29,996 14,25 14,239 1,58 214 25,136 6,137 29,229 13,466 14,142 781 215E 26,275 6,271 23,649 13,53 13,697 737 영업이익 213 1,63 22-1,77 279 517 21 214 1,29 276 1,84 731 93 52 215E 2,326 45 425 794 932-29 EBITDA 213 4,568 482 381 2,423 3,139 299 214 4,68 917 2,32 2,69 2,939 154 215E 5,476 648 1,353 2,439 2,62-45 순이익 213 383 47-6,6 141 172 28 214 872 339 115 582 715 18 215E 1,726-9 -258 662 763-12 EPS( 달러 ) 213 1.1.2-5.9...1 214 2.4 1.4.1.1.1. 215E 4.7 -.2 -.2.1.1. BPS( 달러 ) 213 25.9 6.5 1.1.6.7.4 214 28.8 6.5 1.1.6.7.3 215E 32.2 5.6.9.7.8.3 Net Debt 213 1,444-38 1,428 3,635 5,237-124 (-Net Cash) 214 1,737-377 6,927 1,92 1,89-11 215E -36-152 5,297 1,55 1,188 N/A Source: Bloomberg, KTB투자증권 Fig. 36: Global Peer Analysis I I- Valuation Global Peer Analysis Ⅱ- Valuation 회사명 LG 디스플레이 Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar PER( 배 ) 213 21.3 N/A N/A 21.2 19.9 5.2 214 13.3 5.3 38.8 8.9 6.7 49.4 215E 5.9 N/A N/A 7. 6.5 N/A PBR( 배 ) 213.9 N/A 2.5.6.5.9 214 1.1 1.1 2.7.9.7.7 215E.9.8 13.2.7.6.5 EV/EBITDA( 배 ) 213 2.1 N/A 17.9 3. 2.8 3.2 214 2.9 4.3 2.7 3. 2.4 4.8 215E 1.8 3.9 2.4 3. 2.6 N/A ROE(%) 213 4. N/A -164.7 2.7 2.8 19.6 214 8.3 12.9-12.8 1.2 1.3 1.5 215E 15.4-2.3 N/A 1.2 9.7-1.1 ROA(%) 213 1.8 N/A -26.7.8 1. 13.6 214 4.1 4.9-1. 3.7 4.4 1.2 215E 8.2-1.6-12.2 4. 4.4 -.9 Div. Yield(%) 213. N/A. 1.6 1.3 1.4 214 1.5.. N/A N/A N/A 215E 1.6.. 3.6 3.2 N/A Source: Bloomberg, KTB 투자증권 11 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2년간투자등급및목표주가변경내용 삼성 SDI (64) 일자 213.1.3 213.1.3 213.3.25 213.4.29 213.6.27 213.7.12 목표주가 19, 원 18, 원 18, 원 17, 원 17, 원 17, 원 일자 213.7.22 213.7.29 213.8.13 213.9.23 213.1.28 214.1.3 목표주가 18, 원 19, 원 19, 원 19, 원 19, 원 19, 원 일자 214.1.27 214.3.25 214.4.1 214.4.28 214.5.26 214.6.25 목표주가 18, 원 18, 원 18, 원 18, 원 19, 원 19, 원 일자 214.7.28 215.1.19 215.1.27 215.2.1 215.3.2 투자의견 BUY 애널리스트 BUY BUY BUY BUY 목표주가 19, 원 변경 15, 원 15, 원 165, 원 165, 원 일자 215.3.6 215.3.1 215.3.23 215.4.6 215.4.8 215.4.21 목표주가 165, 원 165, 원 165, 원 165, 원 165, 원 165, 원 일자 215.4.22 215.4.29 215.5.6 215.5.21 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 165, 원 165, 원 165, 원 165, 원 LG디스플레이 (3422) 일자 213.1.3 213.1.24 213.3.13 213.3.25 213.4.12 213.4.23 목표주가 4, 원 4, 원 4, 원 41, 원 41, 원 41, 원 일자 213.5.13 213.5.27 213.6.12 213.6.27 213.7.12 213.7.22 목표주가 41, 원 41, 원 41, 원 37, 원 37, 원 35, 원 일자 213.8.13 213.9.23 213.1.14 213.1.18 214.1.3 214.1.6 목표주가 35, 원 35, 원 35, 원 33, 원 33, 원 33, 원 일자 214.1.14 214.1.24 214.2.12 214.3.12 214.3.17 214.3.25 목표주가 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 일자 214.4.15 214.4.24 214.5.26 214.6.25 214.7.24 214.8.13 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 33, 원 34, 원 34,원 34,원 38,원 38,원 일자 215.1.19 215.1.29 215.2.1 215.3.2 215.3.6 투자의견 애널리스트 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 변경 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 일자 215.3.1 215.3.17 215.3.23 215.4.6 215.4.8 215.4.21 목표주가 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 12 page
일자 215.4.22 215.4.23 215.5.6 215.5.21 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 최근 2 년간목표주가변경추이 삼성 SDI (64) LG 디스플레이 (3422) 3, 25, ( 원 ) 삼성 SDI 목표주가 애널리스트 55, 5, 45, ( 원 ) LG 디스플레이목표주가애널리스트변경 2, 변경 4, 35, 15, 3, 25, 1, 2, 15, 5, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 1, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 13 page