KB RESEARCH 217년 7월 2일 디스플레이 7월 하반기 LCD 패널가격 review 7월 하반기 LCD 패널가격: 1~2% 하락 하반기 LCD 패널가격: 신규공급 및 TV 업체 실적이 변수 LGD: LCD vs. OLED value 충돌에 따른 변동성 확대 IT Analyst 김동원 261142913 jeff.kim@kbfg.com Positive (유지) 7월 하반기 LCD 패널가격: 1~2% 하락 시장 조사기관인 위츠뷰 (Witsview)에 따르면 7월 하반기 LCD 패널가격은 전반적인 Recommendations 삼성전자(593) 삼성전자(593) 현재주가: 2,56,원 삼성전기(9) 삼성전기(9) 기준일: 217년 7월 2일 하락세를 나타냈다 TV, PC 패널가격은 7월 상반기대비 1~2% 하락을 기록했으며 55, BUY 65인치 UHD TV 패널가격도 7월 상반기대비 각각 1% 하락세를 보였다. 이에 따라 목표주가: 2,8,원 BUY 현재주가: 12,원 목표주가:,원 LG 이노텍(117) 이노텍(117) BUY 현재주가: 158,원 목표주가: 19,원 월간 기준으로 55, 65인치 UHD TV 패널가격은 각각 2% 하락하였다. 7월부터 LCD 패널가격 하락세가 시작된 주 요인은 상반기 패널가격 상승과 TV 수요 부진에 따른 TV 세트업체의 원가구조 악화로 패널가격 인하 압력이 다소 커졌기 때문으로 추정된다. 하반기 LCD 패널가격: 신규공급 및 TV 업체 실적이 변수 하반기 LCD 패널가격은 소폭의 하락 추세가 지속될 것으로 예상된다. 이는 1) 올해 신규 LCD 생산능력 (295K/월)의 66%가 하반기 공급에 신규 반영되고, 2) 43, 65인치 TV 패널 월 출하량이 연초대비 각각 2%, 3% 증가하며, 3) 상반기 실적부진을 기록한 글로벌 TV 세트업체들이 하반기 수익성 개선을 위해 대형 TV 패널 중심으로 가격인하 압력이 가중될 것으로 전망되기 때문이다. 따라서 하반기 LCD 패널가격 하락 폭은 1) 신규라인 수율 개선에 따른 가동률 상승, 2) TV 세트업체 실적개선 속도 등에 따라 하락 폭이 결정될 것으로 전망된다. LGD: LCD vs. OLED value 충돌에 따른 변동성 확대 전일 LG디스플레이 (LGD) 주가는 LCD 패널가격 하락 우려로 8.2% 급락하며 거래량 1,37만주를 기록하였다. 거래량 규모와 주가 하락 폭은 29년, 11년 이후 각각 8년, 6년 만에 최대 수준이다. 이 같은 주가 변동성 확대 이유는 LCD와 OLED 패널업체 가치 (value)가 상호 충돌되기 때문으로 판단된다. 그러나 LGD는 올 3분기부터 대형 (WOLED TV)과 중소형 (Plastic OLED) 부문의 OLED 신규투자 확대로 사업구조 다변화가 예상되어 향후 밸류에이션 멀티플 상승에 따른 하락위험은 제한적으로 판단된다. 따라서 LGD 주가는 1) 중소형 OLED 수율 향상에 따른 원가개선 속도, 2) WOLED 패널 생산 확대에 의한 수익성 개선 등에 따라 상승 폭이 결정될 것으로 전망된다. KB증권은 디스플레이 업종 최선호주로 삼성전자, 삼성전기, LG이노텍을 제시한다.
표 1. 7 월하반기 LCD 패널가격 : TV (.8%), 모니터 (1.%), 노트북 (.3%) 2
표 2. 월별패널가격추이 Panel prices trend 216 217 TV Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May June July Screen Resolution Type Frequency Size H x V BLU 4K2K 384x216 1/Hz 363 363 363 365 375 39 42 411 421 429 435 436 436 431 65"W 4K2K 384x216 5/6Hz 338 338 338 34 35 365 377 386 396 45 412 413 413 48 FHD 192x18 5/6Hz 297 297 297 3 31 325 337 346 6"W FHD 192x18 1/Hz 4K2K 384x216 1/Hz 187 188 19 195 23 213 219 22 22 222 223 223 221 217 55"W 4K2K 384x216 5/6Hz 177 178 18 185 193 23 29 21 21 212 213 213 211 27 FHD 192x18 5/6Hz 161 164 169 174 182 192 199 2 2 21 21 21 2 197 5"W 49"W 43"W 4K2K 4K2K 4K2K 384x216 5/6Hz 384x216 5/6Hz 384x216 5/6Hz 128 17 111 134 117 129 142 16 152 169 157 175 158 178 159 188 179 159 19 179 159 19 179 159 189 178 157 185 176 155 FHD FHD FHD 192x18 5/6Hz 192x18 5/6Hz 192x18 5/6Hz 124 95 126 122 99 126 15 136 132 117 146 142 131 156 152 142 165 161 147 171 167 148 174 149 175 149 176 149 176 149 175 169 147 173 166 144 4"W FHD 192x18 5/6Hz 86 91 98 111 126 136 141 142 142 142 142 142 141 139 39.5"W FHD 192x18 5/6Hz 88 92 98 112 127 135 139 139 136 32''W HD 1366x768 5/6Hz 55 59 65 71 74 74 74 74 73 73 73 73 73 72 Avg. TV panel price 166 168 172 179 189 2 27 21 22 23 24 24 23 2 % MoM.3% 1.4% 2.3% 4.% 5.8% 5.4% 3.5% 1.9% 3.8%.3%.7%.%.6% 1.5% Monitor Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May June July Screen Resolution Type Frequency Size H x V BLU 27"W FHD/IPS 192x18 5/6Hz LED 17.6 17.4 17.9 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 17.8 27"W FHD 192x18 5/6Hz LED 93.3 93.6 94.4 95.2 95.3 95.3 95.3 95.3 95.3 95.3 94.8 94. 93.5 93. 23.8"W FHD/IPS 192x18 5/6Hz LED 66.9 67.5 68.2 69.2 69.7 69.9 69.9 69.9 69.9 69.9 69.9 69.9 69.9 69.8 23.6"W FHD 192x18 5/6Hz LED 64.2 64.4 65.1 66. 66.6 66.8 66.8 66.8 66.8 66.8 66.6 66.6 66.6 66.6 23"W 21.5"W FHD 192x18 5/6Hz LED 61.7 62. 62.8 63.7 64.3 64.5 64.5 64.5 64.5 FHD/IPS 192x18 5/6Hz LED 68.5 68.5 68.5 68.4 67.9 FHD/IPS 192x18 5/6Hz LED 59. 59. 58.8 58.3 57.7 FHD 192x18 5/6Hz LED 49.2 5.5 52.2 53.9 55. 55.9 56.4 56.6 56.6 56.4 55.6 54.3 52.8 51.3 2"W HD+ 16x9 5/6Hz LED 19.5"W HD+ 16x9 5/6Hz LED 42.1 43.4 44.9 46.2 47. 47.5 47.7 47.8 47.8 47.8 47.5 46.7 45.5 44.1 18.5"W HD 1366x768 5/6Hz LED 37.5 38.1 39.3 4.6 41.3 41.5 41.5 41.5 41.5 41.5 41.2 4.5 39.6 38.6 Avg. MNT panel price 65.3 65.8 66.8 67.8 68.4 68.7 68.8 68.8 68.8 68.1 67.9 67.5 67. 66.3 % MoM.2%.8% 1.5% 1.5%.8%.4%.1%.1%.% 1.%.4%.6%.8% 1.% Notebook Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May June July Screen Resolution Type Frequency BLU Size H x V 17.3''W HD+ 16x9 5/6Hz WedgeLED 42.1 42.1 42.1 42.4 43.1 43.2 43.2 43.2 43.2 43.2 43.2 43.2 43.2 43.2 FHD/IPS 192x18 5/6Hz FlatLED 58.8 58.8 58.8 58.8 59.5 6.1 6.5 6.9 6.9 6.8 6.5 6.5 6.4 6.1 15.6"W FHD/IPS 192x18 5/6Hz FlatLED 46.7 47. 47. 46.7 47. 47. 46.9 FHD/TN 192x18 5/6Hz FlatLED 35.1 35.1 35.1 35.1 35.1 35.1 35.8 36.5 36.9 36.8 36.6 36.5 36.3 36.1 HD 1366x768 5/6Hz FlatLED 24.7 25.3 26.5 27.8 29.1 29.8 3.4 3.8 3.8 3.8 3.6 3.5 3.4 3.2 14."W HD 1366x768 5/6Hz FlatLED 24.6 25.1 26.3 27.6 28.9 29.6 3.2 3.6 3.7 3.7 3.5 3.4 3.3 3.1 13.3"W HD 1366x768 5/6Hz UltraslimLED 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 33.4 FlatLED 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 31.9 12.5"W FHD/IPS 192x18 5/6Hz UltraslimLED 67.2 67.2 67.2 67.2 67.2 67.2 67.6 68.2 68.2 68.2 68.2 68.2 68.2 68.2 11.6"W HD 1366x768 5/6Hz FlatLED 25.6 25.6 26.2 27.1 27.3 27.3 27.3 27.3 27.3 27.3 27.3 27.3 27.3 27.1 Avg. NBPC panel price 38.2 38.3 38.6 39. 39.5 39.7 4. 4.9 41. 41. 4.9 4.9 4.8 4.7 % MoM.%.3%.8% 1.1% 1.2%.6%.7% 2.3%.2%.%.3%.%.2%.3% Total ASP 9 91 92 95 99 13 15 17 14 14 14 14 14 12 % MoM.2% 1.1% 1.9% 3.% 4.% 3.6% 2.4% 1.5% 2.5%.%.3%.1%.6% 1.3% 3
그림 1. LCD 패널수급전망 (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 Input Capa (YoY, 면적 ) Demand (YoY, 면적 ) 14 8 7 7 6 5 5 4 3 2 214 215 216 217E 218E 자료 : IHS, KB 증권 그림 2. 글로벌 TV 면적수요증가세 그림 3. 글로벌 TV 패널공급전망 ( 백만개 ) 출하수량 ( 좌 ) 출하면적 ( 우 ) (Mm 2 ) ( 백만개 ) 출하수량 ( 좌 ) 출하면적 ( 우 ) (Mm 2 ) 235 28 23 27 225 22 11 1 26 25 24 11 1 215 9 23 9 21 213 214 215 216 217E 8 22 212 213 214 215 216 217E 8 그림 4. 대형 LCD 패널가격추이 그림 5. TV 패널가격추이 1 8 6 4 2 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 자료 : Witsview, KB증권 주 : TV, 모니터, 노트북패널가격평균 3 25 2 1 5 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 자료 : Witsview, KB증권 4
그림 6. 32 인치 TV 패널가격추이 그림 7. 4 인치 TV 패널가격추이 1 9 8 7 6 5 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 11 1 9 8 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 주 : 패널데이터기간 15.1~17.7 상반기 주 : 패널데이터기간 15.1~17.7 상반기 그림 8. 43 인치 TV 패널가격추이 그림 9. 49 인치 TV 패널가격추이 16 11 1 9 15.9 16.3 16.9 17.3 24 22 2 18 16 1 15.4 15.1 16.4 16.1 17.4 주 : 패널데이터기간 15.9~17.7 상반기 주 : 패널데이터기간 15.4~17.7 상반기 그림 1. 55 인치 TV 패널가격추이 그림 11. 65 인치 TV 패널가격추이 29 27 25 23 21 19 15.9 16.3 16.9 17.3 자료 : Witsview, KB증권 주 : 패널데이터기간 15.9~17.7 상반기 5 48 46 44 42 4 38 36 34 32 3 15.9 16.3 16.9 17.3 자료 : Witsview, KB증권 주 : 패널데이터기간 15.9~17.7 상반기 5
삼성전자 (593) BUY ( 유지 ) 목표주가 ( 유지, 원 ) 2,8, 시가총액 ( 조원 ) 372.2 Upside / Downside (%) 9.4 Free float (%) 72.6 현재가 (7/2, 원 ) 2,56, 거래대금 (3M, 십억원 ) 637.2 Consensus Target price 2,911,818 주요주주지분율 (%) 삼성물산외 9 인 19.9 국민연금 1. 결산기말 216A 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 21,867 244,84 277,128 266,186 영업이익 ( 십억원 ) 29,241 54,139 6,84 57,146 순이익 ( 십억원 ) 22,726 4,64 44,988 42,785 EPS 136,76 276,889 323,197 36,492 증감률 (%) 24.5 12.5 16.7 5.2 PER (X) 13.2 9.2 7.9 8.4 EV/EBITDA (X) 4.3 4. 3.4 3.3 PBR (X) 1.6 1.8 1.6 1.5 ROE (%) 12.5 2.7 21.4 19. 배당수익률 (%) 1.6 1.7 1.6 1.6 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.4 27.1 37.6 66.2 시장대비상대수익률 3.2 11.9 16.4 37.2 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) 주가 ( 우 ) 4 3 2 1 3,, 2,6, 2,2, 1,8, 1,4, 1 1,, 7/16 1/16 1/17 4/17 7/17 자료 : 삼성전자, KB 증권 삼성전기 (9) BUY ( 유지 ) 목표주가 ( 유지, 원 ), 시가총액 ( 조원 ) 7.7 Upside / Downside (%) 27.5 Free float (%) 73.3 현재가 (7/2, 원 ) 12, 거래대금 (3M, 십억원 ) 76.6 Consensus Target price 116,667 주요주주지분율 (%) 삼성전자외 5 인 24. 국민연금 12.2 결산기말 216A 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 6,33 6,865 8,197 8,54 영업이익 ( 십억원 ) 24 31 475 538 순이익 ( 십억원 ) 23 194 291 363 EPS 19 2,438 3,54 4,42 증감률 (%) 31.9 1,183.2 45.2 24.9 PER (X) 268. 41.8 28.8 23.1 EV/EBITDA (X) 8.4 1.1 7.8 7.1 PBR (X).9 1.7 1.5 1.4 ROE (%).3 4.2 5.5 6.3 배당수익률 (%) 1..5.5.5 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 8.4 52.2 92.8 94.7 시장대비상대수익률 5.2 34. 63.1 6.7 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) 주가 ( 우 ) 1 136, 8 6 14, 4 2 72, 2 4, 7/16 1/16 1/17 4/17 7/17 자료 : 삼성전기, KB 증권 6
LG 이노텍 (117) BUY ( 유지 ) 목표주가 ( 유지, 원 ) 19, 시가총액 ( 조원 ) 3.7 Upside / Downside (%) 2.3 Free float (%) 59.2 현재가 (7/2, 원 ) 158, 거래대금 (3M, 십억원 ) 31.8 Consensus Target price 178,857 주요주주지분율 (%) LG전자외 1 인 4.8 국민연금 1. 결산기말 216A 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 5,755 7,8 7,53 8,114 영업이익 ( 십억원 ) 15 331 414 511 순이익 ( 십억원 ) 5 219 283 356 EPS 29 9,245 11,967 15,27 증감률 (%) 94.8 4,323.4 29.4 25.6 PER (X) 422.4 17.1 13.2 1.5 EV/EBITDA (X) 6.2 6.3 5.5 4.8 PBR (X) 1.2 1.9 1.8 1.7 ROE (%).3 11.8 14.2 16.5 배당수익률 (%).3.2.2.2 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 2.2 17.9 76.9 75.6 시장대비상대수익률 5.1 3.8 49.7 44.9 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) 주가 ( 우 ) 8 2, 6 174, 4 148, 2 122, 2 96, 4 7, 7/16 1/16 1/17 4/17 7/17 자료 : LG 이노텍, KB 증권 7
투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 주가 주가, 목표주가 ) 삼성전자 3,, 2,6, 2,2, 1,8, 1,4, 1,, 15/7 15/11 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 종목명 변경일 투자의견 목표주가 삼성전자 15/9/2 BUY 1,5, 15/1/29 BUY 1,65, 16/1/29 BUY 1,55, 16/7/29 BUY 1,7, 16/8/22 BUY 1,88, 16/1/7 BUY 2,5, 16/12/23 BUY 2,2, 17/1/25 BUY 2,4, 17/3/24 BUY 2,7, 17/7/3 BUY 2,8, 삼성전기 136, 14, 72, 4, 15/7 15/11 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 종목명 변경일 투자의견 목표주가 삼성전기 15/1/8 BUY 85, 16/1/8 BUY 8, 16/1/29 BUY 7, 16/4/27 BUY 67, 16/7/6 BUY 59, 16/7/25 BUY 67, 16/1/26 BUY 57, 17/1/26 BUY 66, 17/3/8 BUY 72, 17/3/24 BUY 8, 17/6/22 BUY, LG이노텍 2, 172, 144, 116, 88, 6, 15/7 15/11 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 종목명 변경일 투자의견 목표주가 LG이노텍 15/7/27 BUY, 16/1/12 BUY 11, 16/3/22 BUY 1, 16/4/28 BUY 9, 16/7/2 BUY 1, 16/7/28 BUY 11, 16/1/26 BUY 1, 17/1/25 BUY 11, 17/2/15 BUY, 17/3/8 BUY, 17/3/24 BUY 16, 17/6/19 BUY 19, 종목명 인수합병 1 년이내 BW/C W/EW 유상증자 주식등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수 업무관련 IPO 인수계약 모집주선 이상보유 취득 / 처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련 삼성전자 삼성전기 LG 이노텍 KB 증권은동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을 정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 8
투자의견분류및기준종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) BUY: 15% 초과 HOLD: 15% ~ 15% SELL: 15% 초과 비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (BUY, HOLD, SELL) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 비고 : 217년 6월 28일부터 KB증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 투자등급비율 (217. 6. 3 기준 ) 매수 (BUY) 중립 (HOLD) 매도 (SELL) 79.5% 2.5% * 최근 1년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당 일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서 는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는 학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 9