Microsoft Word Panel 가격 Review_final5_FHwMWubIi0GK2dfBfxld

Issue & Pitch Display (Overweight) 7 월하반월 LCD Panel 가격 Review Jul. 215 21 Analyst 김양재 2) 2184-2374 / yj.kim@ktb.co.kr Issue 7 월하반월 LCD Panel 가격 Review Pitch 1) 7월하반월 Panel 가격하락세지속. 전반월대비낙폭확대. 증국신규 Fab 가동과전방수요약세영향 2) 향후 Panel 가격은 TV는 32인치하락폭확대, 대면적은전반월과유사한소폭 Coverage opinion 종목명 투자의견 목표가 Top pick 삼성SDI BUY 16.5 만원 LG 디스플레이 BUY 3.5 만원 하락전망. IT는수요약세로완만한하락세전망 3) LGD, 투자의견 Buy, 목표주가 35,원유지. 최근과도한주가조정. 현주가는적자를기록한 `11 년과유사한수준 (`15E PBR.65X). 2H15 전방수요약세우려가상존하나 Highend 중심 LGD 실적은시장전망치를상회할전망 Rationale - 지난 7월 2일, 시장조사기관인 Witsview는 7월하반월 LCD Panel 가격발표. 전반월대비 TV -3.7%~.%, MNT(Monitor) -2.6%~-1.7%, NB(Notebook) -1.6%~-.1% (vs 전반월 TV -1.2%~.%, MNT -.8%~-.4%, NB -1.4%~-.1%) - 계절적비수기와중국신규 Fab 가동영향으로 Panel 가격하락세지속. 특히 32인치 Panel 가격은중국신규 Fab 가동영향으로전반월대비 -3.7% 급락 - 향후 Panel 가격은완만한하락세전망 1) TV Panel: 32인치는하락폭확대, 대면적은하락폭축소전망. 2H15 TV Set업체는 Highend 비중확대중심수익성개선전략. UHD 와대면적 TV Panel 수요점증전망. 반면중국 Panel 업체는수율이슈로 Highend 양산비중미미. Highend TV Panel 수급은 Tight할전망 2) IT Panel: 완만한하락세전망. 전방수요는부진한상황이지만 Panel 업체들도양산비중축소중. 공급과잉은완화될것으로판단 - 최근 LGD 주가약세. 전방수요악화에따른 2H15 실적우려영향. 당사는관련우려가과도하게반영되었다는판단. 최근 LGD의 Highend (UHD, 대면적 ) Panel 출하증가세주목. 2H15 Highend 비중이높은 LGD 실적은시장전망치를상회할전망 주요 LCD Panel 가격 ( 단위 : 달러 ) TV Monitor Note PC Size( 인치 ) Resolution BLU 2HApr 1HMay 2HMay 1HJun 2HJun 1HJul 2HJul 전월대비 전년동기대비 65 192X18 Open-cell 46 458 455 45 445 442 438 -.9% -12.4% 55 192X18 Open-cell 253 253 252 25 249 248 245-1.2% -4.7% 48 192X18 Open-cell 186 186 185 184 183 182 179-1.6% 1.1% 4 192X18 Open-cell 135 135 135 135 135 135 134 -.7% 5.5% 32 1366X768 Open-cell 89 89 87 86 83 82 79-3.7% -7.1% 23.8 192X18 LED 85.6 85.2 84.3 83.8 82.9 82.4 81. -1.7% n/a 21.5 192X18 LED 66.9 66.5 65.6 65.1 63.7 63.3 61.7-2.5% -12.% 15.6 1366X768 Flat LED 37.5 37.3 36.6 36.1 35.5 35. 34.5-1.4% -15.2% 13.3 1366X768 Ultraslim-LED 39.3 39.1 38.9 38.7 38.5 38.3 38.1 -.5% -9.9%

1. Panel 가격 Review Fig. 1: TV Panel 가격추이 (FHD, Open cell 기준 ) TV Panel 계절적비수기진입과중국신규 3 전반월대비 ( 우 ) 55"( 좌 ) 5"( 좌 ) 42"( 좌 ) 32"( 좌 ) (%) 2 Fab 가동영향으로가격하락세기록 2 1 1-1 -2 `14.1 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 `15.1 월 3 월 5 월 7 월 -3 Fig. 2: TV: 주요해상도별 65인치 Panel 가격동향 FHD(Open cell) FHD(Edge) 1,1 UHD(Edge) 4K2K(Open cell) 1, 9 8 7 6 5 4 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 6월 Fig. 3: TV: 55인치이상급 Open cell 가격동향 55" 6" 65" 55 5 45 4 35 3 25 2 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 6월 Fig. 4: TV: 55 인치미만급 Open cell 가격동향 Fig. 5: TV: 32 인치 (HD, Open cell) 가격추이 39" 39.5" 4" 42" 24 22 46" 48" 5" 2 18 16 14 12 1 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 6월 12 1 8 6 `13 `14 `15 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 2 page

Fig. 6: Monitor 및 Note PC panel 가격추이 IT Panel 전방수요약세로가격하락세지속 전반월대비 ( 우 ) 27"W 23"W (%) 19"W 15.6"W(Flat) 13.3"W(Ultraslim) 14 2 11.6"W 12 1 1 8 6 4 2-1 -2 `14.1 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 `15.1 월 3 월 5 월 7 월 Fig. 7: Monitor: 23 인치, Full-HD, LED Fig. 8: Monitor: 2 인치, HD+, LED 88 86 84 82 8 78 76 74 72 `13 `14 `15 65 63 61 59 57 55 53 `13 `14 `15 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 9: Note PC: 15.6 인치, HD, Flat LED Fig. 1: Note PC: 13.3 인치, HD, Ultraslim LED 44 `13 `14 `15 46 `13 `14 `15 42 4 44 38 42 36 34 4 32 38 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 3 page

Fig. 11: TV Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Resolution Frequency BLU 1HJune 2HJune 1HJuly 2HJuly 전반월대비 65 4K2K 1/12Hz Open-cell 576. 57. 566. 56. -1.1% 65 FHD 1/12Hz Open-cell 45. 445. 442. 438. -.9% 6 FHD 1/12Hz Open-cell 339. 336. 334. 332. -.6% 55 4K2K 1/12Hz Open-cell 37. 35. 34. 31. -1.% 55 FHD 1/12Hz Open-cell 25. 249. 248. 245. -1.2% 5 FHD 5/6Hz Open-cell 2. 199. 198. 195. -1.5% 49 4K2K 5/6Hz Open-cell 212. 21. 29. 25. -1.9% 48 FHD 5/6Hz Open-cell 184. 183. 182. 179. -1.6% 42 4K2K 5/6Hz Open-cell 164. 163. 162. 161. -.6% 42 FHD 5/6Hz Open-cell 14. 14. 14. 14..% 4 FHD 5/6Hz Open-cell 135. 135. 135. 134. -.7% 39.5 FHD 5/6Hz Open-cell 131. 131. 131. 13. -.8% 32 HD 5/6Hz Open-cell 86. 83. 82. 79. -3.7% Fig. 12: Monitor Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Type Resolution BLU 1HJune 2HJune 1HJuly 2HJuly 전반월대비 27 TN FHD LED 117.2 115.8 115.3 113.3-1.7% 23.8 IPS FHD LED 83.8 82.9 82.4 81. -1.7% 23.6 TN FHD LED 8.4 79.5 78.9 77.5-1.8% 23 TN FHD LED 76.9 76. 75.6 74.1-2.% 21.5 TN FHD LED 65.1 63.7 63.3 61.7-2.5% 2 TN HD+ LED 58.3 57.4 57.1 55.7-2.5% 19.5 TN HD+ LED 55.9 55. 54.6 53.2-2.6% 18.5 TN HD LED 5.7 49.8 49.5 48.2-2.6% Fig. 13: Note PC Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Type Resolution BLU 1HJune 2HJune 1HJuly 2HJuly 전반월대비 17.3 TN HD+ Wedge-LED 49.2 48.9 48.5 48. -1.% 15.6 TN HD Flat-LED 36.1 35.5 35. 34.5-1.4% 14 TN HD Flat-LED 31.9 31.4 31. 3.6-1.3% 13.3 TN HD Ultraslim-LED 38.7 38.5 38.3 38.1 -.5% 13.3 TN HD Flat-LED 36.5 36.3 36.1 35.9 -.6% 12.5 IPS FHD Ultraslim-LED 67.9 67.7 67.6 67.5 -.1% 11.6 TN HD Flat-LED 33. 32.5 32.1 31.6-1.6% 4 page

2-1. LCD Panel 출하추이 Fig. 14: 주요 Panel 별출하추이 '15 년 6월중대형 Panel 출하량 : 53.8 백만대 ( 백만대 ) 8 TV Monitor MPC 7 6 5 4 3 2 1 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 Fig. 15: 주요 Panel 별출하추이 '15 년 6월출하량 Mobile PC 19.4백만대 Monitor 11.6백만대 TV 22.8백만대 ( 백만대 ) MPC Monitor TV 35 3 25 2 15 1 5 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 Fig. 16: 주요 Panel 별출하추이 (YoY) '15 년 6월출하량 (YoY) Mobile PC ( -24.2% YoY) Monitor ( -12.6% YoY) TV ( +7.% YoY) (%) 3 MPC Monitor TV 2 1-1 -2-3 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 5 page

2-2. LCD Panel 출하면적추이 Fig. 17: 주요 Panel 별출하면적추이 '15 년 6월중대형 Panel 출하면적 : 12.7km 2 16 TV Monitor MPC 14 12 1 8 6 4 2 `11.1 `11.5 `11.9 `12.1 `12.5 `12.9 `13.1 `13.5 `13.9 `14.1 `14.5 `14.9 `15.1 `15.5 Fig. 18: 주요 Panel 별출하면적추이 '15 년 6월출하면적 Mobile PC 1. km 2 Monitor 1.6 km 2 TV 1.1 km 2 MPC Monitor TV 12 1 8 6 4 2 `11.1 `11.5 `11.9 `12.1 `12.5 `12.9 `13.1 `13.5 `13.9 `14.1 `14.5 `14.9 `15.1 `15.5 Fig. 19: 주요 Panel 별출하면적추세 (YoY) '15 년 6월출하면적 (YoY) Mobile PC ( -23.1% YoY) Monitor ( -9.5% YoY) TV ( +7.1% YoY) (%) 4 2 MPC Monitor TV -2-4 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 6 page

2-3. 출하면적추이 : 전세계 vs LG 디스플레이 Fig. 2: TV panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 21: TV panel 출하면적추이 (LGD) 12 `11 `12 `13 `14 `15 3. `11 `12 `13 `14 `15 1 2.5 8 2. 6 1.5 4 1. 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 22: 월별전세계 Monitor panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 23: 월별전세계 Monitor panel 출하면적추이 (LGD) 2.5 `11 `12 `13 `14 `15.7 `11 `12 `13 `14 `15.6 2..6 1.5.5.5 1..4 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 24: 월별전세계 MPC panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 25: 월별전세계 MPC panel 출하면적추이 (LGD) 1.6 `11 `12 `13 `14 `15.6 `11 `12 `13 `14 `15 1.4.5 1.2 1..8.4.3.6.2 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 7 page

3. Highend TV Panel 출하추이 Fig. 26: 월별 TV Panel 출하추이 ( 주요사이즈별 ) '15년 6월 32인치초과 TV Panel 비중은 51.2% ( 백만대 ) 25 52" 이상 ( 좌 ) 46"~5"( 좌 ) 37"~43"( 좌 ) 32" 미만 ( 좌 ) 32'' 초과비중 ( 우 ) 1% 2 8% 15 6% 1 4% 5 2% `13.2 `13.5 `13.8 `13.11 `14.2 `14.5 `14.8 `14.11 `15.2 `15.5 % Fig. 27: 월별 TV Panel 평균 Size 추이 SDC와 LGD, 최근 TV 대형화추세뚜렷 (m 2 ).6.5 전세계평균 SDC LGD.4.3.2 `11.1 `11.7 `12.1 `12.7 `13.1 `13.7 `14.1 `14.7 `15.1 Source: KTB투자증권참고 : TV Panel 평균 Size = TV Panel 출하면적 / TV Panel 출하량 Fig. 28: 월별 UHD TV Panel 출하량추이 Fig. 29: 주요업체별 UHD TV Panel 출하량추이 ( 백만대 ) 4 Others Samsung LG Display Innolux AUO ( 백만대 ) 1.5 AUO LG Display Others Innolux Samsung 3 1. 2 1.5 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4. `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `15.4 8 page

4. LCD Fab 가동률추이 Fig. 3: 주요업체별 Fab 가동률추이 '15. 5월 Fab 가동률 : 89% (-1%p YoY, -1%p QoQ) 1% 9% 8% 7% 6% 5% AUO BOE InnoLux LG Display Samsung Aggregate `11. 1 월 `12. 1 월 `13 년 1 월 `14. 1 월 `15. 1 월 Fig. 31: 주요세대별 Fab 가동률추이 주요세대별가동률 Gen5: 78% (-4%p YoY) Gen6: 87% (-1%p YoY) Gen7: 94% (-3%p YoY) Gen8: 9% (+1%p YoY) Gen1: 93% (-6%p YoY) 1% 9% 8% 7% 6% 5% Gen5 Gen6 Gen7 Gen8 Gen1 `14. 1 월 4 월 7 월 1 월 `15. 1 월 4 월 9 page

5. LCD Panel 업체주가동향 Fig. 32: LGD, Peers(AUO, INX) 대비 PBR Premium 추이 AUO, INX 대비 LGD PBR Premium 은역사적하단수준 ( 배 ) 1.6 1.4 AUO대비 INX대비 1.2 1..8.6.4.2. (.2) 21 (.4) 211 212 213 214 215 Source: KTB 투자증권 Fig. 33: Panel 업체최근주가동향 : Japan Display ( 단위 : JPY) 6 55 5 45 4 35 3 25 2 `14.1 `15.1 `15.4 `15.7 Source: Bloomberg Fig. 34: Panel 업체최근주가동향 : AUO ( 단위 : TWD) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 `13.7 `13.11 `14.3 `14.7 `14.11 `15.3 `15.7 Source: Bloomberg Fig. 35: Panel 업체최근주가동향 : Innolux ( 단위 : TWD) 21 19 17 15 13 11 9 7 5 `13.7 `13.11 `14.3 `14.7 `14.11 `15.3 `15.7 Source: Bloomberg Fig. 36: Panel 업체최근주가동향 : BOE ( 단위 : CNY) 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 `13.7 `13.11 `14.3 `14.7 `14.11 `15.3 `15.7 Source: Bloomberg 1 page

6. Global Peers Analysis Fig. 37: Global Peer Analysis I Earnings( 단위 : 백만달러, 달러 ) ( 단위 : 백만달러, 달러 ) LG 디스플레이 Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar 주가 (7/19, 달러 ) 2.3 3.5 1.3.4.4.1 시가총액 7,247.3 2,73.5 2,275. 3,533.6 4,69.5 442.5 매출액 213 24,78 5,535 29,996 14,25 14,239 1,58 214 25,136 6,137 29,229 13,466 14,142 781 215E 26,712 7,33 25,472 12,761 13,345 737 영업이익 213 1,63 22-1,77 279 517 21 214 1,29 276 1,84 731 93 52 215E 2,28 47-439 997 1,185-29 EBITDA 213 4,568 482 381 2,423 3,139 299 214 4,68 917 2,32 2,69 2,939 154 215E 5,358 695 56 2,632 2,897-45 순이익 213 383 47-6,6 141 172 28 214 872 339 115 582 715 18 215E 1,451-112 -2,33 748 913-12 EPS( 달러 ) 213 1.1.2-5.9...1 214 2.4 1.4.1.1.1. 215E 3.9 -.2-1.2.1.1. BPS( 달러 ) 213 25.9 6.5 1.1.6.7.4 214 28.8 6.5 1.1.6.7.3 215E 31.1 5.6.2.7.8.3 Net Debt 213 1,444-38 1,428 3,635 5,237-124 (-Net Cash) 214 1,737-377 6,927 1,92 1,89-11 215E 157-93 6,329 1,123 548 N/A Source: Bloomberg, KTB 투자증권 Fig. 38: Global Peer Analysis I I- Valuation 회사명 LG 디스플레이 Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar PER( 배 ) 213 21.3 N/A N/A 21.2 19.9 5.2 214 13.3 5.3 38.8 8.9 6.7 49.4 215E 5.9 N/A N/A 6.4 6.2 N/A PBR( 배 ) 213.9 N/A 2.5.6.5.9 214 1.1 1.1 2.7.9.7.7 215E.7.7 13.2.7.7.5 EV/EBITDA( 배 ) 213 2.1 N/A 41.4 3. 2.8 3.2 214 2.9 4.3 5.4 3. 2.4 4.8 215E 1.6 3.3 19.2 2.7 2.4 N/A ROE(%) 213 4. N/A -145.3 2.7 2.8 19.6 214 8.3 12.9 7.2 1.2 1.3 1.5 215E 13.2-3.1-197.4 11.4 11.4-1.1 ROA(%) 213 1.8 N/A -23.2.8 1. 13.6 214 4.1 4.9.5 3.7 4.4 1.2 215E 6.8-1.5-1.7 4.9 5.8 -.9 Div. Yield(%) 213. N/A. 1.6 1.3 1.4 214 1.5.. N/A N/A N/A 215E 2... 3.8 4.2 N/A Source: Bloomberg, KTB 투자증권 11 page

Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 8% HOLD : 2% SELL : % 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 LG 디스플레이 (3422) 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, ( 원 ) LG 디스플레이목표주가애널리스트변경 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 일자 213.5.13 213.6.27 213.7.22 213.1.18 214.4.24 214.7.24 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 41, 원 37, 원 35, 원 33, 원 34, 원 38, 원 일자 215.1.19 215.6.29 투자의견 애널리스트 BUY BUY 목표주가 변경 43, 원 35, 원 삼성 SDI (64) 3, ( 원 ) 삼성 SDI 목표주가 25, 2, 애널리스트변경 15, 1, 5, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 일자 213.6.27 213.7.22 213.7.29 214.1.27 214.5.26 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 애널리스트 목표주가 17, 원 18, 원 19, 원 18, 원 19, 원 변경 일자 215.1.19 215.2.1 투자의견 BUY BUY 목표주가 15, 원 165, 원 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 12 page