핸드폰 / 부품 Galaxy S5, No.1 업체의 Flagship Model Galaxy S5에대한잠재수요는충분한규모삼성전자 Galaxy 시리즈는지금까지 2억대를넘기고있는상황에서새로운 Flagship 모델인 Galaxy S5를출시했다. High End 시장이성장정체국면에진입함에따라이를극복하기위한제품이라는점에의미있는것으로판단된다. Galaxy S5 출시이후가장큰우려는판매물량의규모가어느정도일것인가에대한것이다. Galaxy S3 출시이후외형에서큰변화를보이고있지못하고있어서이에대한우려는어느때보다높은수준인것으로판단된다. 하지만, 잠재고객의규모를고려할때기대수준의물량은충족될것으로전망된다. 교체주기 2년을가정하면 212 년 2분기부터 212 년 4분기까지스마트폰구매한소비자가 Galaxy S5의잠재고객으로판단된다. 212 년 2분기에서 212 년 4분기까지판매된 Galaxy S시리즈 (S, S2, S3) 는 5,4 만대이다. Galaxy 시리즈를구매한소비자들이모두 Galaxy S5를구매한다고가정하면연내 4,3 만대판매는무리없는수준일것으로추정된다. 삼성전자를구매하지않았던고객이삼성전자를구매할가능성도있다. 특히노키아, HTC, RIM 을구매한소비자는다른브랜드의제품을선호할가능성이높아졌다고판단된다. 212 년 2분기부터 212 년 4분기까지이브랜드의스마트폰을구매한소비자는 7,46 만명이다. 최선호종목은 KH바텍, 방수기능추가에따른서원인텍과유아이엘에도관심 Galaxy S5와관련된부품업체중최선호종목은 KH바텍이다. Galaxy S4에비해서공급단가가큰폭으로상승할것으로예상되기때문이다. 이와함께강화된방수기능추가에따른실적개선이예상되는서원인텍과유아이엘도관심가질만한종목인것으로판단된다. 214. 2. 26 산업분석 Analyst 김운호 unokim @hanwha.com Overweight KH바텍 (672) 투자의견 : Buy(maintain) 목표주가 : 4,원 ( 유지 ) 주가 (2/25): 22,7원이녹스 (8839) 투자의견 : Buy(maintain) 목표주가 : 37,원 ( 유지 ) 주가 (2/25): 24,5원세코닉스 (5345) 투자의견 : Buy(maintain) 목표주가 : 35,원 ( 유지 ) 주가 (2/25): 25,9원 Galaxy S5 부품별공급업체추정 부품기존 Galaxy 시리즈공급업체신규또는비중확대업체 CMEF 이노칩, 아모텍 카메라모듈삼성전기, 삼성전자 ( 광통신 ), 파트론캠시스 (2MP) 케이스 금속관련내장재 카메라렌즈 카메라액츄애이터 카메라블루필터 배터리 FPCB/EMI 차폐 SAW Filter 인탑스, 모베이스 KH 바텍 해성옵틱스, 디지탈옵틱, 코렌, 세코닉스 자화전자, 아이엠, 하이소닉 나노스 삼성 SDI, 파워로직스 삼성전기, 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치, 대덕 GDS 와이솔 이녹스 (EMI) 방수처리서원인텍, 유아이엘서원인텍, 유아이엘 충전기 NFC 안테나 알에프텍, 동양이앤피 아모텍, EMW
산업분석ㅣ핸드폰 / 부품 Galaxy S5는 Galaxy 시리즈중최대물량일것으로기대삼성전자 Galaxy 시리즈는지금까지 2억대를넘기고있는상황에서새로운 Flagship 모델인 Galaxy S5 를출시했다. High End 시장이성장정체국면에진입함에따라이를극복하기위한제품이라는점에의미있는것으로판단된다. 지금까지 Galaxy S3는 7, 만대이상, Galaxy S4는약 4,6 만대판매된것으로추정된다. Galaxy S5 는연내약 4,3 만대가판매될것으로추정하고있다. Galaxy S5를구매할잠재고객은 212 년 3분기이전에스마트폰을구매했거나아직피쳐폰을사용하고있는고객이다. 212 년 2분기에서 212 년 4분기까지판매된 Galaxy 시리즈 (S, S2, S3, Note, Note2) 는 6,3 만대이다. Galaxy 시리즈를구매한소비자들이모두 Galaxy S5를구매한다고가정하면연내 4,3 만대판매는무리없는수준일것으로추정된다. Note 에대한수요는차별화된다는점을고려하더라도 212 년 2분기부터 212 년 4분기까지 Galaxy S 시리즈만 5,4 만대이상판매되었기때문에이역시공격적인목표는아닌것으로판단된다. 물론삼성전자를구매했던고객이재구매를하지않을가능성도있다. 반대로삼성전자를구매하지않았던고객이삼성전자를구매할가능성도있다. 특히노키아, HTC, RIM 을구매한소비자는다른브랜드의제품을선호할가능성이높아졌다고판단된다. 212 년 2분기부터 212 년 4분기까지이브랜드의스마트폰을구매한소비자는 7,46 만명이다. [ 그림1] 삼성전자 Galaxy S 시리즈모델별출하량추정 ( 백만 ) 7. 6. 5. 갤럭시S 갤럭시노트갤럭시노트2 갤럭시노트3 갤럭시노트4 갤럭시S2 갤럭시S3 갤럭시S4 갤럭시S5 신제품 (8MP) 4. 3. 2. 1.. 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13E 1Q14E 3Q14E [ 그림 2] 212 년 2 분기부터 212 년 4 분기까지판매된스마트폰 ( 백만대 ) 6 5 4 3 사합계 7,46 만대 3 2 1 Galaxy S 시리즈 Galaxy Note 시리즈노키아 RIM HTC 2 Research Center
핸드폰 / 부품ㅣ산업분석 H/W: 소폭개선된성능 & 다양한센서삼성전자 Galaxy S5는대부분이최고하드웨어사양을지원하고있다. 기존제품과가장크게차별화가되는부문은 1) CPU: Quad-core 2.5GHz 와 Octa-Core 2.1GHz 로 Galaxy S4보다빠른속도지원 2) Battery: 2,8mAh 로 Galaxy S4 보다용량증가 3) 카메라 : 16MP 로상향 4) 기타기능 : 방수, 방진, 지문인식, 적외선, 센서기능 ( 온도, 습도, 기압계, 심박측정 ) [ 그림 3] 스마트폰별 PPI(Pixel Per Inch) [ 그림 4] 스마트폰 Battery 용량 (mah) (ppi) 5 45 4 35 3 285 312 318 36 267 33 326 41 441 424 386 326 432 3,7 3,2 2,7 2,2 25 2 1,7 15 1 5 1,2 7 - Galaxy Note LG Optimus LTE2 LG Optimus G Galaxy S3 Galaxy Note2 iphone4s iphone5 LG Optimus G Pro Galaxy S4 LG G2 Gal note 3 iphone5s Galaxy S5 2-3 iphone4 iphone4s iphone5 LG Op one LG Prada3. Gal S LG Op LTE Gal S2 Gal S2 LTE LG OpVu Gal S3 LG Op G LG Op LTE2 LG Op Gpro Gal Note Gal Note2 Gal S4 LG G2 Gal Note 3 iphone5s Galaxy S5 [ 표 1] Galaxy S4 와경쟁사제품비교 Galaxy S4 갤럭시 S5 iphone5s Dimensions( 가로 * 세로 * 높이, mm) 136.6 x 69.8 x 7.9 142x72.5x8.1 123.8x58.6x7.6 Weight 13 145 112 해상도 18x192 pixels 4.99 inch S-AMOLED 441ppi 18*192 pixels 5.1 inch S-AMOLED ~432ppi 64*1136 pixels 4. inches IPS TFT ~326ppi AP Quad Core 1.6GHz Cortex-A15 & Quad core 1.2GHz Cortex A7 Quad Core 2.5GHz Octa Core 2.1GHz Dual Core 1.2GHz OS Android OS, v4.2.2(jelly bean) Android OS, v4.4.2(kitkat) ios7 Flash Memory(GB) 16,32,64 16,32 16,32,64 RAM(GB) 2 2 1 카메라모듈 13MP auto focus 16MP auto focus 8MP auto focus 카메라화소 4128 x 396 pixels 464 x 348 pixels 3264*2448 pixels Front Camera 2MP 2MP 1.2MP Connectivity HSDPA & LTE HSDPA & LTE HSPA & CDMA 2 1X EV-Do(3g) * LTE Battery Li ion 3.7v, 26mAh Li ion 3.7v, 28mAh Li-Po, 3.7V, 1558mAh 출시일 213.3 214.2 213. Research Center 3
산업분석ㅣ핸드폰 / 부품 생활친화적성능강화 Galaxy S5의성능변화는 H/W 사양만고려했을때 Galaxy S4와크지않을것으로예상된다. 가장크게부각되는점은카메라화소증가, 지문인식기능, 심박측정등센서기능강화, CPU 속도개선등으로요약된다. 카메라에는 OIS(Optical Image Stabilizer) 가채택되지는않았지만성능은이전모델보다강화되었다. 초점을잡는시간을.3 초로단축하였고, HDR(High Dynamic Range) 을추가하였고, DSLR 에서주로사용되는아웃포커싱기능도구현하였다. Display 는 Galaxy S4에비해서.2 인치확대되었으나동일한화소를적용함으로써 PPI 는감소하게되었고, 두께는.2mm 두꺼워지고, 무게도 15g 증가하였다. 다운로드부스터를통해서 Galaxy S4에비해서데이터다운로드속도를크게강화하였다. 방수기능을전격채택하였다. 방수성능은 1m 깊이에서 3분간지원된다. 지문스캐너도최초로적용했다. 이를통해서보다원활하게모바일결제서비스가가능할것으로예상된다. 이를통해서 NFC 기능이보다보편화될것으로추정된다. 심박센서를비롯한일상생활에필요한센서가다양하게적용되었다. 온도계, 습도계, 기압계등이적용되었다. [ 표 2] Galaxy S5 기능및특징 : 카메라기능강화, 건강관리기능기본탑재, 지문인식추가, 방수방진추가 기능 Display 외관색상 비고 5.1 인치풀 HD(192x18) 슈퍼아몰레드디스플레이를탑재, 전작인갤럭시 S4 의 4.99 인치보다넓은화면을제공화면크기와배터리용량커지고두께는 8.1mm, 무게는 145g 로전작대비증가쿠퍼골드 (Cooper Gold) 를포함차콜블랙 (Charcoal Black), 쉬머리화이트 (Shimmery White), 일렉트릭블루 (Electric Blue) 등총 4색상 Samsung WatchON 실시간방송채널정보및 VOD 뿐만아니라뉴스, 뮤직비디오등웹콘텐츠를즐길수있음. Dual Camera 이미지센서의성능을높인아이소셀방식 (' 간섭현상 ' 을최소화해빛의손실을줄인것 ). 1,6 만화소의후면카메라와 2 만화소의전면카메라를동시에이용 Fast Auto Focus.3 초의빠른포커스속도지원. 기존스마트폰카메라의자동초점맞춤시간을전작보다줄임. 일상의중요순간을놓치지않고담아낼수있음 Rich Tone HDR 애플이아이폰 4 에먼저선보인기능으로풍부한색감의사진촬영을지원하는기능. 갤럭시 S5 에적용된 ' 리치톤 HDR' 은기존 HDR 모드를한단계진화. Selective Focus DSLR 카메라에서나즐기던아웃포커싱기능을스마트폰에도구현. 피사체와배경중어디에초점을맞출지촬영후에선택해원하는사진을꾸밀수있음 Group Play ' 그룹캠코더 ' 기능이추가됐다. 그룹참여자가촬영한동영상을그룹생성자가편집할수있도록한기능. Download Booster 심박센서지문스캐너방수 방진기능 롱텀에볼루션 (LTE) 과와이파이채널을하나처럼사용해고속으로데이터를다운로드., 8개의 LTE 주파수도동시에지원실시간으로사용자심박수를체크한다. ' 삼성기어2', ' 삼성기어핏 ' 등과연동해실시간피트니스코칭기능을활용하면사용자가스스로운동량등을지속관리아이폰5S처럼지문을잠금화면해지및갤러리내사진보호등용도로설정가능. 인식한지문은모바일결제서비스인증에도쓰임 수심 1m 깊이에서 3 분간방수효과를낼수있는 IP67 인증획득 4 Research Center
핸드폰 / 부품ㅣ산업분석 부품변화및수혜종목 Galaxy S5의출시에따른효과는크게두가지로볼수있다. 첫번째는 ASP 상승효과이다. Galaxy S5를통해서삼성전자의스마트폰물량이증가하기를기대하기는어려울것으로판단되기때문이다. Galaxy S4출시이후지속적으로하락한 ASP 상승을해결할가장중요한변수이기때문이다. Galaxy S4에비해서성능이개선된부품은단가상승에영향을미칠것으로추정된다. 주요부품은다음과같다. 1) AP가속도가상승함에따라 FC-CSP 내장착된 MLCC 수가증가 2) 카메라모듈은 13MP 에서 16MP 로확대, 렌즈가 4개에서 5개로증가 3) 금속내장재의소재가마그네슘에서알루미늄으로변경두번째효과는새로운기능의추가에따른매출증가이다. Galaxy S5에장착된대표적인기능은방수와지문인식이다. 방수기능은 Galaxy S4에서는 Active 라는하위모델에일부채택한적은있으나전체라인을방수기능을적용한것인이번이처음이다. 이에따라서방수기능을지원하는부품을공급하는업체에게는수혜가될것으로예상된다. 지문인식기능역시삼성전자단말기에는최초로적용되는기능인데핵심부품은해외에서수입해서사용될것으로추정되고향후모듈은국내업체들이생산할것으로예상된다. 이부분에는다양한후보군이있는것으로추정된다. [ 표3] Galaxy S5 부품별공급업체추정 부품 기존 Galaxy 시리즈공급업체 신규또는비중확대업체 Display 삼성디스플레이 Touch Screen 삼성디스플레이 HDI 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트 MLCC 삼성전기 CMEF 이노칩, 아모텍 카메라모듈 삼성전기, 삼성전자 ( 광통신 ), 파트론 캠시스 (2MP) 케이스 인탑스, 모베이스 금속관련내장재 KH 바텍 카메라렌즈 해성옵틱스, 디지탈옵틱, 코렌, 세코닉스 카메라액츄애이터 자화전자, 아이엠, 하이소닉 카메라블루필터 나노스 배터리 삼성 SDI, 파워로직스 FPCB/EMI 차폐 삼성전기, 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치, 대덕 GDS 이녹스 (EMI 차폐 ) SAW Filter 와이솔 방수처리 서원인텍, 유아이엘 서원인텍, 유아이엘 충전기 알에프텍, 동양이앤피 NFC 안테나 아모텍, EMW Research Center 5
산업분석ㅣ핸드폰 / 부품 투자전략및 Top Picks Galaxy S5 출시로인해관련종목에대한투자를확대할시점인것으로판단된다. 이는 1) 기능의변화에대해서내용이구체화되었고 ( 방수, 지문인식, 알루미늄브라켓 ) 2) 이들종목에대해서는실적가시성이낮다고일축된부분이재조명될것으로예상되고 3) Galaxy S5 물량에대한기대감이낮아서향후물량증가추이에따른실적개선과주가상승폭도높아질것으로전망되기때문이다. Galaxy S5 관련부품중에서 KH바텍을최선호한다. 이는금속내장재의소재가마그네슘에서알루미늄으로변경되고모듈비중이높아짐에따라모델당부품의단가가큰폭으로상승할것으로기대되기때문이다. 그리고방수기능제공을통해서수혜가예상되는서원인텍과유아이엘도관심종목으로고려할필요가있다. 섹터내에서는여전히이녹스와세코닉스가 Top Picks 인데, 이는 Galaxy S5뿐만아니라추가적인성장동력을확보하고있기때문이다. 이녹스는 Galaxy S5에이전모델부터공급했던 Coverlay 와신규로 EMI 차폐필름을추가로공급함에따라매출액성장동력을확보하였지만, 이외에도국내고객사의 Digitizer 차폐필름시장내에서적용모델이점차증가함에따라매출액과영업이익의안정적성장이기대된다. 세코닉스는 Galaxy S5에 2MP, 16MP 렌즈를공급할예정이다. 이에따른 ASP 개선으로렌즈부문의매출증가가기대된다. 하지만 214 년실적개선에미치는영향은크지않을것으로예상되고, 214 년매출증가는카메라렌즈뿐만아니라자동차용부품과 Pico projector, Micro Lens Film 등의다양한성장동력을확보하고있다. [ 그림 5] Galaxy S5 [ 그림 6] Galaxy S4 자료 : gsmarena.com 자료 : gsmarena.com [ 표4] Top Picks 투자포인트 종목명 투자포인트 목표주가 ( 원 ) KH 바텍 소재변경및모듈비중확대로 ASP 상승효과기대 4, 이녹스 F-PCB 소요량증가및 Digitizer 차폐적용모델증가 37, 세코닉스 카메라렌즈의안정적성장과차량용카메라모듈, Micro Lens Film, Pico Projector 등다양한성장동력확보 35, 6 Research Center
핸드폰 / 부품ㅣ산업분석 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김운호 ) 상기종목에대하여 214 년 2월 26일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 214 년 2월 26일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. KH 바텍주가및목표주가추이 ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 종가 목표주가 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 13/1 투자의견변동내역 일 시 211.2.1 212.4.12 212.5.4 212.6.25 212.7.9 212.8.13 212.9.11 212.1.1 투자의견 담당자변경 Outperform Outperform Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 김운호 9, 9, 1, 1, 1, 1, 13, 일 시 212.1.15 212.11.19 213.1.11 213.1.14 213.2.15 213.2.26 213.3.17 213.3.25 목표가격 13, 17, 2, 2, 22, 22, 22, 22, 일 시 213.4.15 213.5.15 213.6.17 213.6.26 213.7.11 213.8.12 213.8.26 213.9.24 목표가격 25, 32, 32, 32, 32, 4, 4, 4, 일 시 213.1.11 213.1.22 213.11.18 213.12.5 214.1.13 214.2.26 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 4, 4, 4, 4, 4, 4, 이녹스주가및목표주가추이 ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 종가 목표주가 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 13/1 투자의견변동내역 일 시 213.2.25 213.2.26 213.3.17 213.3.25 213.4.15 213.5.31 213.6.12 213.6.17 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 김운호 37, 37, 37, 37, 42, 37, 37, 일 시 213.6.21 213.7.11 213.8.14 213.8.26 213.9.6 213.1.11 213.11.18 214.1.1 목표가격 37, 37, 37, 37, 37, 37, 37, 37, 일 시 214.1.13 214.2.26 투자의견 Buy Buy 목표가격 37, 37, 세코닉스주가및목표주가추이 ( 원 ) 4, 종가 목표주가 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 13/1 투자의견변동내역 일 시 213.2.25 213.3.5 213.3.17 213.3.25 213.4.1 213.4.15 213.6.17 213.7.11 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 김운호 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 일 시 213.8.26 213.1.1 213.1.11 213.11.14 213.11.18 214.1.7 214.1.13 214.2.21 목표가격 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 35, 일 시 214.2.26 투자의견 Buy 목표가격 35, 투자등급예시 (6 개월기준 ) 기업 산업 Buy( 매수 ) 시장대비초과수익률 2% 이상기대 Overweight 비중확대 Outperform( 시장수익률상회 ) 시장대비초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform( 시장수익률 ) 시장대비초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform( 시장수익률하회 ) 시장대비초과수익률 -1% 이하기대 N/R(Not Rated) 투자의견없음 Research Center 7