Company Note 16. 9. 29 LG 이노텍 (117) BUY / TP, 원 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com Dual Camera 모멘텀은유효 현재주가 (9/28) 상승여력 78,원 27.9% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 1,851 십억원 23,667천주 118 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 13,원 /71,원 일평균거래대금 ( 일 ) 15 십억원 외국인지분율주요주주 15.16% LG 전자외 3인.79% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M -7.1-8.2 3M. -6.6 6M. -3.8 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 762 3,729, After -1,91 1,52, Consensus 579 6,482 17,565 Cons. 차이 -43.% -76.8% -7.% 최근 12개월주가수익률 1) 투자포인트및결론 - LG 이노텍에대해 6개월목표주가,원 (17년예상 BPS에 P/B 1.4배적용 ) 에투자의견매수를유지함. LG 이노텍의 3분기연결매출액과영업이익은 LG 전자스마트폰출하량부진과 LED 수요위축으로인해기존추정치를각각 11.6%, 63.4% 하회하는 1.25 조원과 148 억원을기록할것으로예상됨. 북미전략거래선의신규스마트폰향 Dual Camera Module 출하량증가에도불구하고 LG 전자스마트폰판매부진으로인해광학솔루션매출액은 5,9억원을기록할것으로예상되며 LED 와기판소재사업부실적도부진할것으로보임. 4분기의경우북미거래선향 Camera Module 출하량증가에힘입어광학솔루션사업부는분기사상최고치인 1조원의매출액을시현하면서 Turn Around 를견인할것으로보임. Dual Camera의경우 1) 북미전략거래선의신제품중에서수요가집중되는부분이며 2) 동사가수요의 % 를공급하고있으며 3) 수율도크게개선되었고, 4) ASP도 Single Camera Module 대비 2.5배이상고가라는점에서실적을크게견인할것으로보임. 한편, 올해광학솔루션사업부매출액의 4% 정도가 Huawei 등중화권업체에서발생할것으로보이며, 중화권업체들로 Dual Camera 매출액이크게증가하는 17년중화권비중은광학솔루션사업부매출액의 1% 까지상승할것으로보임 - 4분기매출액과영업이익은북미전략거래선향 Camera Module 출하량증가에힘입어 QoQ로각각 33.7%, 298.2% 증가한 1.67조원과 59억원을기록할것으로전망됨 1 LG이노텍 KOSPI 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 2) 주요이슈및실적전망 - iphone 7/7+ 의경우북미시장에서의초기반응은뜨거운상황이지만다른지역에서는 Sell Out 에대한확인이필요해보임. 우리는하반기 iphone 7/7+ 출하량을 iphone6s/6s+ 와유사한 82백만대로예상하고있음. 통상적으로아이폰의 3분기지역별비중을보면북미비중이 37 38% 수준이라는점에서북미시장의판매가호조를보일경우전체아이폰출하량도시장예상치를충족시킬것으로보임 3) 주가전망및 Valuation - 4분기광학솔루션의실적 Turn Around 를감안할때저점매수전략유효할전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 14 6,466 314 112.7 848.5 5, 551.5 22.4 1.6 4.4 7.5.2 15 6,138 224 95.1 76. 4,18 -. 24.5 1.3 4.3 5.5.4 16F 5,236 41-45.2 431.1-1,91 적전 N/A 1.1 6.4 N/A.4 17F 5,354 171 35.5 53.5 1,52 흑전 52.1 1.1 4.8 2.1.4 18F 5,53 215 142.3 538.9 6,14 3.5 13. 1. 4.3 8..4 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (56) (27) < 표1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후변경전 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 16F 17F 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 16F 17F 매출액 1,195 1,1 1,25 1,671 5,236 5,354 1,195 1,1 1,414 1,637 5,367 5,655 영업이익 -33 14.8 59 41 171-34 41 71 78 162 영업이익률 (%).% -3.% 1.2% 3.5%.8% 3.2%.% -3.% 2.9% 4.4% 1.5% 2.9% 세전이익 -13-47 -22 21-62 48-13 -47 26 56 22 117 법인세 -1-15 -6 5-17 12-1 -15 7 14 4 29 지배주주순이익 -12-32 -17 16-45 36-12 -32 42 18 88 자료 : LG 이노텍, HMC 투자증권 < 표 2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 16F 17F 매출액 매출액비중 LED 221 197 189 178 785 172 187 173 1 692 691 광학솔루션 712 76 775 831 3,24 459 8 594 1,17 2,478 2,649 기판소재 383 348 37 358 1,4 3 273 268 258 1,119 1,58 Substrate 218 232 243 232 924 216 198 814 815 Materials 165 116 128 126 535 14 76 68 59 35 243 전장부품 262 235 273 2 1,5 279 272 268 298 1,117 1,198 차량부품 15 156 163 1 65 188 2 193 221 3 933 일반부품 112 79 11 99 91 7 75 78 314 265 합계 1,541 1,447 1,559 1,591 6,138 1,195 1,1 1,25 1,671 5,236 5,354 LED 14.3% 13.6% 12.1% 11.2% 12.8% 14.4% 16.7% 13.8% 9.6% 13.2% 12.9% 광학솔루션 46.2% 48.8% 49.7% 52.2% 49.3% 38.4% 36.4% 47.5%.9% 47.3% 49.5% 기판소재 24.9% 24.1% 23.8% 22.5% 23.8% 26.8% 24.4% 21.4% 15.5% 21.4% 19.8% Substrate 14.1% 16.% 15.6% 14.6% 15.1% 18.1% 17.7% 16.% 11.9% 15.5% 15.2% Materials 1.7% 8.% 8.2% 7.9% 8.7% 8.7% 6.7% 5.4% 3.5% 5.8% 4.5% 전장부품 17.% 16.2% 17.5% 17.6% 17.1% 23.4% 24.3% 21.4% 17.9% 21.3% 22.4% 차량부품 9.7% 1.8% 1.5% 11.3% 1.6% 15.7% 18.% 15.4% 13.2% 15.3% 17.4% 일반부품 7.3% 5.4% 7.1% 6.2% 6.5% 7.6% 6.3% 6.% 4.6% 6.% 4.9% 영업이익 69. 48.9.7 45.1 223.7.2-33.3 14.8 59..8 171.3 영업이익률 4.5% 3.4% 3.9% 2.8% 3.6%.% -3.% 1.2% 3.5%.8% 3.2% 세전이익 47.6 27.7 31.8 15. 122.1-13. -47.3-22.5.9-61.8 47.7 지배주주순이익 28.1 31.4 23.8 11.8 95.1-12.1-31.9-16.8 15.7-45.2 35.5 자료 : LG 이노텍, HMC 투자증권 2
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com < 그림 1> Apple Supply Chain 주가추이 < 그림 2> TSMC 월별매출액추이 (pt) LG이노텍 Pegatron 13 Japan Display TSMC FIH Mobile 1 11 9 (16.7.1=) 7 16.7.1 16.7.22 16.8.12 16.9.2 16.9.23 자료 : HMC 투자증권 ( 십억 NTD) 9 7 5 3 1 iphone A1 Foundry 독점효과 Jan(15) Apr July Oct Jan(15) Apr July 자료 : TSMC < 그림 3> Apple 아이폰신제품출하량추이 < 그림 4> 아이폰의 3 분기지역별출하량비중 ( 백만대 ) 7 아이폰5S 아이폰6 아이폰6S 아이폰7 % 북미 기타 5 3 1 % % % % 62 63 38 37 3Q13 4Q13 3Q14 4Q14 3Q15 4Q15 3Q16F 4Q16F % 3Q14 3Q15 자료 : HMC 투자증권 자료 : Apple, HMC 투자증권 < 그림 5> 아이폰 7+ 의 Dual Camera < 그림 6> 중화권업체스마트폰출하량추이 Refocus 가가능한 Dual Camera ( 백만대 ) Huawei Lenovo Xiaomi Oppo Vivo 기타 15 5-1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 자료 : Apple 자료 : Trend Force 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (56) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 14 15 16F 17F 18F 재무상태표 14 15 16F 17F 18F 매출액 6,466 6,138 5,236 5,354 5,53 유동자산 2,82 1,789 2,72 2,311 2,9 증가율 (%) 4.1-5.1-14.7 2.3 3.3 현금성자산 396 3 79 274 55 매출원가 5,3 5,365 4,666 4,641 4,756 단기투자자산 1 3 3 3 3 매출원가율 (%) 86.7 87.4 89.1 86.7 86. 매출채권 1,245 1,57 1,47 1,53 1,552 매출총이익 863 773 57 713 774 재고자산 354 33 437 446 461 매출이익률 (%) 13.3 12.6 1.9 13.3 14. 기타유동자산 86 65 83 85 87 증가율 (%) 25.1-1.5-26.2 25.1 8.6 비유동자산 2,347 2,125 2,84 1,926 1,813 판매관리비 549 549 53 542 5 유형자산 1,898 1,647 1,569 1,445 1,359 판관비율 (%) 8.5 8.9 1.1 1.1 1.1 무형자산 181 7 197 161 132 EBITDA 849 76 431 53 539 투자자산 36 34 51 53 54 EBITDA 이익률 (%) 13.1 11.5 8.2 9.9 9.7 기타비유동자산 232 237 267 267 267 증가율 (%) 27.5-16.8-38.9 23.1 1.6 기타금융업자산 영업이익 314 224 171 215 자산총계 4,429 3,914 4,156 4,237 4,422 영업이익률 (%) 4.9 3.6.8 3.2 3.9 유동부채 1,647 1,295 1,588 1,635 1,675 증가율 (%) 13.6-28.8-82. 325. 25.2 단기차입금 15 4 46 66 66 영업외손익 -122-12 -12-124 -26 매입채무 653 52 682 698 721 금융수익 23 23 22 6 1 유동성장기부채 4 362 354 354 354 금융비용 97 66 58 36 36 기타유동부채 499 427 56 517 534 기타영업외손익 -49-58 -66-94 비유동부채 1,86 854 883 89 91 종속 / 관계기업관련손익 사채 498 498 498 세전계속사업이익 192 122-61 48 189 장기차입금 965 698 74 74 74 세전계속사업이익률 3. 2. -1.2.9 3.4 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 77.1-36.3 적전흑전 296.2 기타비유동부채 1 156 311 318 329 법인세비용 79 27-17 12 46 기타금융업부채 계속사업이익 113 95-45 36 142 부채총계 2,732 2,149 2,472 2,525 2,576 중단사업이익 지배주주지분 1,696 1,765 1,684 1,712 1,846 당기순이익 113 95-45 36 142 자본금 118 118 118 118 118 당기순이익률 (%) 1.7 1.5 -.9.7 2.6 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 증가율 (%) 625. -15.6 적전흑전 3.5 자본조정등 지배주주지분순이익 113 95-45 36 142 기타포괄이익누계액 -6-9 -17-17 -17 비지배주주지분순이익 이익잉여금 451 522 449 476 611 기타포괄이익 -12-21 -27 비지배주주지분 총포괄이익 11 74-72 36 142 자본총계 1,696 1,765 1,684 1,712 1,846 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 14 15 16F 17F 18F 주요투자지표 14 15 16F 17F 18F 영업활동으로인한현금흐름 743 678 216 384 45 EPS( 당기순이익기준 ) 5, 4,18-1,91 1,52 6,14 당기순이익 113 95-45 36 142 EPS( 지배순이익기준 ) 5, 4,18-1,91 1,52 6,14 유형자산상각비 498 443 349 323 295 BPS( 자본총계기준 ) 71,681 74,578 71,166 72,318 77,982 무형자산상각비 36 39 41 36 29 BPS( 지배지분기준 ) 71,681 74,578 71,166 72,318 77,982 외환손익 -3 5 1 DPS 25 35 35 35 35 운전자본의감소 ( 증가 ) -45-34 -146-11 -16 P/E( 당기순이익기준 ) 22.4 24.5 N/A 52.1 13. 기타 144 13 16 P/E( 지배순이익기준 ) 22.4 24.5 N/A 52.1 13. 투자활동으로인한현금흐름 -39-36 -394-1 -211 P/B( 자본총계기준 ) 1.6 1.3 1.1 1.1 1. 투자자산의감소 ( 증가 ) -12 2-17 -1-2 P/B( 지배지분기준 ) 1.6 1.3 1.1 1.1 1. 유형자산의감소 17 9 8 EV/EBITDA(Reported) 4.4 4.3 6.4 4.8 4.3 유형자산의증가 (CAPEX) -261-262 -35 - -9 배당수익률.2.4.4.4.4 기타 -52-55 -35 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -4-8 -11 12-8 EPS( 당기순이익기준 ) 551.5 -. 적전 흑전 3.5 장기차입금의증가 ( 감소 ) 334-278 -582 EPS( 지배순이익기준 ) 551.5 -. 적전 흑전 3.5 사채의증가 ( 감소 ) -919 498 수익성 (%) 자본의증가 279 ROE( 당기순이익기준 ) 7.5 5.5 N/A 2.1 8. 배당금 -6-8 -8-8 ROE( 지배순이익기준 ) 7.5 5.5 N/A 2.1 8. 기타 -134-124 -1 ROA 2.5 2.3 N/A.8 3.3 기타현금흐름 3-1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -3-36 -281 195 231 부채비율 161.1 121.8 146.7 147.6 139.6 기초현금 396 3 79 274 순차입금비율 62.7 39.7 52.8 41.8 26.3 기말현금 396 3 79 274 55 이자보상배율 4.1 4.8 1.1 4.8 6. * K-IFRS 연결기준 4
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/8/3 BUY 125, 15/4/16 BUY 145, 13/1/11 BUY 115, 15/7/28 BUY 125, 13/1/28 BUY 115, 15/1/22 BUY 125, 14/1/3 BUY 11, 15/1/28 BUY 125, 14/1/28 BUY 11, 15/1/ BUY 125, 14/5/8 BUY 1, 16/1/26 BUY 125, 14/6/5 BUY 165, 16/4/6 BUY 15, 14/7/4 BUY, 16/4/28 BUY 91, 14/7/28 BUY, 16/8/4 BUY, 담당자변경 16/9/29 BUY, 14/1/2 BUY 165, 15/1/28 BUY 145, 최근 2 년간 LG 이노텍주가및목표주가 ( 원 ) 25, LG이노텍목표주가, 15,, 5, 14.9 14.12 15.3 15.6 15.9 15.12 16.3 16.6 16.9 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (15.7.1~16.6.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 126건 81.8% 보유 27건 17.5% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5