Issue & Pitch 항공 (Neutral) 화물운임의하락 Jul. 215 17 Analyst 신지윤 2) 2184-2333 / jyshin@ktb.co.kr Issue 관심이메르스로쏠려있는사이, 하나둘발표되고있는항공화물데이터들이예상보다부진한상황 Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick 대한항공 BUY 5.4 만원 아시아나항공 HOLD 7.5 천원 한진칼 BUY 4만원 Pitch 여객인바운드수요부진과항공화물수익성악화때문에항공업종에 Neutral 유지. 대한항공은블록딜의마무리는긍정적이지만, 항공화물에대한우려또한균형있게감안해야할시점으로판단됨 Rationale - 7월인천출발항공화물운임, 큰폭의미주향운임하락 - 인천출발 LA향 7월운임은톤당 $2,5로전월대비 $8(-24.3%) 급락. 전년동월대비로도 $4(-13.8%) 낮은수준 - 연초미서부항만사태로반짝호조를보인후에 4월부터하락세. 인천공항 6월화물수송량이 21개월만에 YoY 역신장으로돌아서며경고음은이미울렸음. 유럽노선의약세는새롭지않으나, 미주노선의갑작스런부진은가볍지않음 - 6월 Cathay Pacific 수송실적, 공급을하회하는수요 - 대한항공의글로벌항공화물라이벌인 Cathay를통해항공화물경기를파악 - 6월공급 (AFTK) YoY +5.9%, 수요 (FTK) YoY +2.2%, L/F( 탑재율 ) 62.7%(YoY - 2.2%pt). 항공화물수요약세에대응하기위하여공급축소계획 - Cycle 바닥, 확신일러 : 6월미국소매판매가예상을하회했고, 2분기실적시즌을맞아한국항공화물의주요전방산업인 IT와자동차의최종수요부진에대한고백이잇따르고있음. 6~7 월이항공화물 cycle 바닥을나타낸것인지, 아니면당분간부진한지표가이어질지는조금더지켜봐야할것으로보임 한국발항공화물운임추이 (~ 15.7 월 ) ($/ 톤 ) LA향프랑크푸르트향 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Source: 무역협회, KTB 투자증권
Fig. 1: Cathay Pacific 화물수송량과증감률 (~ 15. 6 월 ) Fig. 2: Cathay Pacific 화물 Load Factor 추이 (~ 15. 6 월 ) 2 16 ( 천톤 ) Cathay Pacific 화물수송량 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% 4% 85 8 75 (%) 화물 Load Factor 12 2% 7 8 4 % -2% 65 6 55 62.7-29 21 211 212 213 214 215 Source: CAPA, KTB 투자증권 -4% 5 29 21 211 212 213 214 215 Source: CAPA, KTB 투자증권 Fig. 3: 미국소매판매증감률 (~ 15. 6 월 ) Fig. 4: 미 ISM 제조업지수와항공화물증감률 (~ 15. 6 월 ) 7. YoY 증감률 ( 좌, %) MoM 증감률 ( 우, %) 2. 4 (%) 6. 1.5 5. 1. 2 4. 3..5. 2. -.5-2 1.. Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15-1. -1.5-4 미 ISM 제조업지수 YoY 인천공항항공화물수송량 YoY '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 Source: 인천공항, Bloomberg, KTB 투자증권 Fig. 5: 인천공항국제화물수송실적 Fig. 6: 인천, 상해, 홍콩공항화물수송량증감률 (~ 15. 6 월 ) 25 23 ( 천톤 ) 215( 우, YoY) 212 (%) 213 214 215 8 6 3 2 (%) 인천공항상해푸동홍콩첵랍콕 21 4 1 19 2-1 5 17-2 -3 15 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-2 ( 월 ) Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Source: 인천공항, KTB 투자증권 Note: 홍콩쳅락콕공항은 5월까지수치 Source: 인천공항, Bloomberg, KTB투자증권 2 page
Fig. 7: 글로벌피어 Valuation Mkt Cap. Performance(%) PER (X) PBR(X) ROE(%) EV/EBITDA(X) (Mil. USD) 1W 1M 3M 6M YTD 215E 216E 215E 216E 215E 216E 215E 216E 대한항공 한국 2,53 (.6) 1.4 (2.9) (6.9) (12.5) 12.7 7.6 1.1.9 9.7 11.7 6.8 6.7 아시아나항공 한국 1,169 (1.3) 18.8 (15.8) (1.9) (3.5) 7.7 8.7 1.2 1.1 15.3 11.8 7. 6.8 ANA 일본 1,345 7.7 12.6 8.8 19.6 21.7 21.7 18.5 1.5 1.5 7.1 8.3 6.8 6.3 JAL 일본 13,67 6.3 11.4 15.8 17.7 23.9 9.9 9.5 1.8 1.6 19.4 18.1 4.8 4.5 Air China 중국 26,237. 4.9 (2.3) 26.4 39.7 1.4 9.6 1.4 1.3 14.9 13.9 9.1 8.6 China Southern 중국 15,699 4.5 (.6) 19.8 112.4 127.9 1.3 9. 1.6 1.4 16.5 16.1 6.6 6.1 China Eastern 중국 16,41 7.6 7.4 8.3 65.8 72. 9.8 8.9 1.7 1.5 18.9 17.8 8. 7.3 Spring Airlines 중국 8,122. (2.) 4.7 - - 38.7 29.4 7.2 5.6 24.7 23. 19.9 15.4 Cathay Pacific 홍콩 9,745 2. 3.4 (.6) 1.3 13.6 1.8 9.6 1.3 1.2 13. 13. 6.3 6. AirAsia 말레이 936 (2.3) (22.) (43.6) (53.8) (52.9) 5.7 4.9.7.6 11.8 12.8 8.3 8. Singapore Air 싱가폴 9,691 3.3 8.5 (5.) (6.6) (2.5) 16.8 13.9 1. 1. 6.3 7.5 3.9 3.6 SouthWest 미국 22,669 4.8. (19.7) (14.1) (19.8) 1.2 1.1 2.7 2.3 3.8 24.8 4.7 4.7 Delta Airlines 미국 34,99 9.5 8.4 (2.2) (4.) (1.6) 9.9 8.4 3.1 2.5 35.4 32.1 4.9 4.6 Ryanair 영국 18,883 8. 9.6 13.4 36.9 34.7 17.3 14.7 3.7 3. 22.9 23.6 1.3 8.8 Lufthansa 독일 6,398 1.2 6.9 1.4 (11.2) (8.6) 6.2 5.7 1.4 1.1 25.5 22.4 2.9 2.7 Qantas 호주 5,84 5.3 11.2 7.8 55. 49.2 11.9 7.4 2.4 1.9 23.3 32.1 4.8 3.9 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 3 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 8% HOLD : 2% SELL : % 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 대한항공 (349) 6, ( 원 ) 대한항공목표주가 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 일자 213.5.6 213.6.26 213.9.13 213.9.27 213.1.31 213.11.25 투자의견 BUY HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 41, 35, 34, 42, 38, 34, 일자 214.3.6 214.3.28 214.6.23 214.11.11 215.1.6 215.1.7 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD 목표주가 42, 45, 4, 45, 5, 45, 일자 215.2.13 215.3.17 215.6.26 투자의견 HOLD BUY BUY 목표주가 5, 58, 54, 아시아나항공 (256) 1, ( 원 ) 아시아나항공목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 일자 213.5.13 213.6.26 213.8.8 213.9.27 214.8.11 215.1.6 투자의견 BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD 목표주가 7,5 7, 5,5 5,5 5, 7, 일자 215.2.12 215.5.11 215.6.26 투자의견 HOLD HOLD HOLD 목표주가 9, 8, 7,5 4 page
한진칼 (1864) 5, ( 원 ) 한진칼목표주가 45, 4, 35, 커버리지개시 3, 25, 2, 15, 1, 5, 일자 214.2.19 214.3.28 214.6.2 214.11.7 214.12.1 215.1.2 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 3, 34, 36, 34, 35, 38, 일자 215.4.7 215.6.26 투자의견 BUY BUY 목표주가 43, 4, 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 5 page