Sector Report 2016.11.02 Mobile DRAM 모멘텀은지속된다! What s new? Our view (OVERWEIGHT OVERWEIGHT) 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) 삼성전자 BUY (M) 2,200,000 (M) SK 하이닉스 BUY (M) 57,000 (U) 10/31 일시장조사기관인 Inspectrum 에서발표된 DDR4 4GB DRAM 고정가는 $16.96 으로전월대비 27% 급등, 64Gb NAND 고정가는 $2.2 로전월대비 3.3% 상승 삼성전자가갤럭시노트 7 을단종, 기존에생산된모든제품 을폐기할것으로결정, 4 분기갤럭시노트 7 부재에도삼성 전자스마트폰출하량가이던스는 QoQ 성장으로제시 즉, 가격급등요인은다음두가지요인으로추정 1) 삼성 전자갤럭시노트 7 폐기및갤럭시 S7/ 중가형스마트폰생산 량확대, 2) 최근출시되고있는중화권스마트폰에 6GB Mobile DRAM 탑재가속화 삼성전자, SK 하이닉스 Top-Pick 의견유지 : 삼성전자목 표주가 220 만원유지, SK 하이닉스목표주가 57,000 원으 로상향 10 월말 DRAM 고정거래선가격 27% 급등, NAND 가격 3.3% 상승 10/31 일시장조사기관인 Inspectrum 에서발표된 DDR4 4GB DRAM 고정거래선가격은 $16.96 에 달하며전월대비 27% 급등했다. 이는, SK 하이닉스중국우시공장화재당시고정거래선가격상승분 (2013 년 9 월, 10 월 2 개월간고정거래선가격 15~18% 상승함 ) 을대폭상회하는수치다. 64Gb NAND(MLC) 고정거래선가격은 $2.2 로전월대비 3.3% 상승하면서우상향추세가지속됐다. DRAM 가격추이 (US$) DDR4 4Gb 2400Mhz Spot 2.7 DDR4 4Gb SO-DIMM 2133MHzContract 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 '16.10 자료 : Inspectrum, 유안타증권 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 DRAM 고정거래선가격급등원인추정삼성전자가갤럭시노트 7을단종시켰다. 그리고기존에생산된모든관련제품을폐기할것으로결정했다. 게다가올 4분기갤럭시노트 7 부재에도삼성전자스마트폰출하량가이던스는 QoQ 성장할것으로제시했다는점에주목해야한다. 즉, 가격급등요인은다음두가지요인으로추정해볼수있다. 1) 삼성전자갤럭시노트 7 폐기및갤럭시 S7/ 중가형스마트폰생산량이확대되고있다는점과, 2) 최근출시되고있는중화권스마트폰에 6GB에달하는고용량 Mobile DRAM 탑재가가속화되고있다는점으로요약된다. 심지어삼성전자가중국시장을타겟으로출시한중가스마트폰인갤럭시 C9 Pro 에도 6GB Mobile DRAM 이탑재됐다. 삼성전자, SK하이닉스 Top-Pick의견유지삼성전자와 SK하이닉스를반도체업종 Top-Picks 로유지하고, SK하이닉스의목표주가를기존 50,000 원에서 57,000 원으로상향한다. 삼성전자에대한목표주가는 220만원을유지한다.
DRAM 가격추이 NAND 가격추이 (US$) DDR4 4Gb 2400Mhz Spot 2.7 DDR4 4Gb SO-DIMM 2133MHzContract 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 '16.10 자료 : Inspectrum, 유안타증권리서치센터 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 (US$) 64Gb MLC Spot 5.0 64Gb MLC Contract 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 '14.1 '14.5 '14.9 '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 자료 : Inspectrum, 유안타증권리서치센터 2015~2016 년중저가스마트폰이중국시장견인 2017 년부터 $500 내외스마트폰이중국시장견인전망 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 1.5% 2.0% 1.8% 3.4% 3.6% 3.4% 2.5% 12.1% 14.6% 25.8% 28.4% 33.4% 35.8% 43.2% 86.4% 83.5% $200 ~ $500 Smartphone M/S India China Rest 72.4% 68.2% 63.0% 60.8% 54.2% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1H16 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% $500 이상 Smartphone M/S India China Rest 0.4% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 4.1% 8.2% 12.5% 12.6% 13.9% 19.7% 18.6% 95.5% 91.2% 86.8% 86.7% 85.4% 79.6% 80.6% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1H16 2
Sector Report 고용량 Mobile DRAM(6GB RAM) 탑재스마트폰 Galaxy C9 Pro Xiaomi Mi Note 2 Xiaomi Mi 5s Plus OnePlus3 Asus Zenfone 3 Deluxe Zuk Z2 Pro CPU Snapdragon 653 Octa-core Snapdragon 821 Snapdragon 821, 821 DRAM 6GB 6GB 6GB 6GB 6GB 6GB NAND 64GB 64GB 64GB 64GB 64/128/256GB 64GB Display 6" Super AMOLED 5.7" AMOLED 5.7" IPS LCD 5.5" Optic AMOLED Resolution (~367ppi) (~386ppi) (~386ppi) (~401ppi) 5.7" Super AMOLED (~386ppi) 5.2" Super AMOLED (~424ppi) Camera 16MP/16MP 22.5MP/8MP 13.5MP/4MP 16MP/8MP 23MP/8MP 13MP/8MP Battery 4,000mAh 4,070mAh 3,800mAh 3,000mAh 3,000mAh 3,100mAh Thickness 6.9mm 7.6mm 8mm 7.4mm 7.5mm 7.5mm Price $472 $487 $383 $419 $945 $398 3
고용량 Mobile DRAM(6GB RAM) 탑재스마트폰 LeEco Le Max 2 LeEco Le Pro 3 Opp 9s Plus ZTE Nubia Z11 Vivo XPlay5 Elite CPU Snapdragon 821 Snapdragon 653 Octa-core DRAM 6GB 6GB 6GB 6GB 6GB NAND 32/64GB 32/64GB 64GB 64GB 128GB Display 5.7" IPS LCD 5.5" IPS LCD 6.0" LCD 5.5" IPS LCD 5.43" Super AMOLED Resolution 1440*2560(~515ppi) (~403ppi) (~367ppi) (~403ppi) 1440*2560(~541ppi) Camera 21MP/8MP 16MP/8MP 16MP/16MP 16MP/8MP 16MP/8MP Battery 3,100mAh 4,070mAh 4,000mAh 3,000mAh 3,600mAh Thickness 8mm 7.5mm 7.4mm 7.5mm 7.6mm Price $369 $443 $517 $517 $633 4
Sector Report 삼성전자사업부별분기실적전망 ( 단위 : 조원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 매출액 47.1 48.5 51.7 53.3 49.8 50.9 47.8 50.5 48.8 53.2 53.7 51.9 200.7 199.1 207.7 IM 25.9 26.1 26.6 25.0 27.6 26.6 22.5 22.8 23.0 26.8 23.3 21.5 103.6 99.5 94.7 Semi. 10.3 11.3 12.8 13.2 11.2 12.0 13.2 13.0 14.7 15.4 16.1 15.7 47.6 49.3 61.9 SD 6.8 6.6 7.5 6.5 6.0 6.4 7.1 6.2 6.5 6.9 9.1 7.8 27.5 25.7 30.3 CE 10.3 11.2 11.6 13.8 10.6 11.6 11.2 13.0 10.6 11.1 11.3 12.8 46.9 46.4 45.8 내부거래 -6-7 -7-5 -6-6 -6-5 -6-7 -6-6 -25 - - 매출액 Growth (YoY) -12% -7% 9% 1% 6% 5% -7% -5% -2% 5% 12% 3% -3% -1% 4% IM -20% -8% 8% -6% 7% 2% -15% -9% -17% 1% 4% -6% -8% -4% -5% Semi. 9% 16% 30% 24% 9% 6% 3% -1% 32% 28% 22% 21% 20% 4% 25% SD 12% 5% 20% -7% -12% -3% -6% -5% 8% 8% 28% 25% 7% -6% 18% CE -9% -14% 0% -3% 3% 3% -3% -6% 0% -4% 0% -2% -7% -1% -1% 영업이익 5.98 6.89 7.39 6.14 6.68 8.14 5.20 7.47 6.88 8.69 8.69 8.61 26.4 27.5 32.9 IM 2.74 2.76 2.40 2.23 3.89 4.32 0.10 2.01 1.94 2.55 1.82 1.83 10.1 10.3 8.1 Semi. 2.93 3.40 3.66 2.80 2.60 2.64 3.37 4.07 3.92 4.65 5.16 5.14 12.8 12.7 18.9 SD 0.52 0.54 0.93 0.30-0.14 1.02 0.90 0.64 0.82 1.15 0.87 2.3 1.8 3.5 CE - 0.21 0.36 0.82 0.51 1.03 0.77 0.49 0.37 0.67 0.56 0.77 1.2 2.8 2.4 영업이익 Growth (YoY) -30% -4% 82% 16% 12% 18% -30% 22% 3% 7% 67% 15% 6% 4% 20% IM -57% -37% 37% 14% 42% 56% -96% -10% -50% -41% 1721% -9% -30% 2% -21% Semi. 45% 83% 62% 4% -11% -22% -8% 45% 51% 76% 53% 26% 45% -1% 49% SD 흑전 145% 1416% -38% -152% -74% 9% 199% -337% 488% 13% -3% 233% -22% 95% CE 적전 -73% 623% 354% -462% 392% 114% -40% -27% -36% -27% 58% 5% 124% -15% Total OPM 13% 14% 14% 12% 13% 16% 11% 15% 14% 16% 16% 17% 13% 14% 16% IM 11% 11% 9% 9% 14% 16% 0% 9% 8% 10% 8% 9% 10% 10% 9% Semi. 29% 30% 29% 21% 23% 22% 26% 31% 27% 30% 32% 33% 27% 26% 30% SD 8% 8% 12% 5% -4% 2% 14% 15% 10% 12% 13% 11% 8% 7% 11% CE -1% 2% 3% 6% 5% 9% 7% 4% 4% 6% 5% 6% 3% 6% 5% 이익기여도 IM 46% 40% 32% 36% 58% 53% 2% 27% 28% 29% 21% 21% 38% 38% 25% Semi. 49% 49% 49% 46% 39% 32% 65% 54% 57% 53% 59% 60% 48% 46% 57% SD 9% 8% 13% 5% -4% 2% 20% 12% 9% 9% 13% 10% 9% 7% 11% CE -2% 3% 5% 13% 8% 13% 15% 7% 5% 8% 6% 9% 5% 10% 7% 5
SK 하이닉스실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E Sales 4,818 4,639 4,925 4,416 3,655 3,941 4,244 4,899 4,514 4,732 4,927 5,028 18,797 16,739 19,201 YoY 29% 18% 14% -14% -24% -15% -14% 11% 24% 20% 16% 3% 10% -11% 15% QoQ -6% -4% 6% -10% -17% 8% 8% 15% -8% 5% 4% 2% DRAM 3,615 3,480 3,660 3,223 2,766 2,793 2,950 3,526 3,197 3,367 3,468 3,481 13,978 12,036 13,513 NAND 1,065 1,069 1,111 972 779 1,026 1,188 1,273 1,217 1,263 1,356 1,442 4,218 4,266 5,278 Others 137 90 154 220 110 121 106 100 101 102 103 104 601 437 410 OP 1,589 1,375 1,383 989 561 453 726 1,224 1,099 1,223 1,341 1,383 5,335 2,964 5,045 YoY 50% 27% 6% -41% -65% -67% -47% 24% 96% 170% 85% 13% 4% -44% 70% QoQ -5% -13% 1% -28% -43% -19% 60% 68% -10% 11% 10% 3% DRAM 1,552 1,352 1,324 959 594 475 639 1,076 927 1,019 1,107 1,156 5,187 2,783 4,209 NAND 19 10 29 8 - - 77 138 161 194 224 216 65 142 795 Others 18 13 30 22 6 12 11 10 10 10 10 10 82 38 41 OPM 33% 30% 28% 22% 15% 11% 17% 25% 13% 15% 17% 15% 2% 3% 15% 6
Sector Report 삼성전자 (005930) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 2,500,000 목표주가 2016-11-02 BUY 2,200,000 2016-10-28 BUY 2,200,000 2,000,000 2016-10-19 BUY 2,100,000 1,500,000 2016-10-18 BUY 2,100,000 2016-09-28 BUY 1,870,000 1,000,000 2016-08-31 BUY 1,870,000 500,000 2016-07-27 BUY 1,700,000 2016-07-18 BUY 1,700,000 0 2016-07-13 BUY 1,700,000 14.10 15.04 15.10 16.04 16.10 2016-06-29 BUY 1,700,000 자료 : 유안타증권 SK 하이닉스 (000660) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 80,000 목표주가 2016-11-02 BUY 57,000 70,000 2016-10-26 BUY 50,000 60,000 2016-10-19 BUY 50,000 50,000 2016-09-28 BUY 50,000 40,000 2016-09-19 BUY 50,000 30,000 2016-08-31 BUY 42,000 20,000 2016-07-27 BUY 42,000 10,000 2016-07-18 BUY 42,000 0 2016-07-13 BUY 42,000 14.10 15.04 15.10 16.04 16.10 2016-06-29 BUY 35,000 자료 : 유안타증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이재윤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 7