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금융시장 2017 국내외금융시장및주요산업전망 디스플레이 상반기까지업황호조예상 Analyst 소현철 02-3772-1594 johnsoh@shinhan.com / 1

금융시장 2017 국내외금융시장및주요산업전망 Contents Review & Preview: 상반기까지 LCD 가격강세지속 2017년전망 : 상반기 LCD 업황강세전망중장기전망 : OLED 대중화중국탑픽 : BOE (000725.SZ) 글로벌 Long/Short 전략투자전략 : OLED에투자하자 / 2

Summary 상반기 LCD 가격강세 LG 디스플레이주가강세예상 가격강세근거 : 1) 삼성 7 세대 LCD 라인의 OLED 전환, 2) 대형 TV 수요증가 상반기까지타이트한 LCD 수급예상 하반기삼성폴더블스마트폰, 애플 OLED 스마트폰론칭예상 65 인치 OLED TV 대중화확산 중국 1 위디스플레이업체인 BOE 에주목하자 Top Picks: LG 디스플레이, LG 전자, SK 머티리얼즈 / 3

Review & Preview 상반기까지 LCD 가격강세지속 2016 년 3 월부터시작된 LCD 패널가격상승 LG 디스플레이주가반등 2017 년 6 월까지 LCD 패널가격강세지속전망 LG 디스플레이주가추가상승예상 KOSPI 대비 LG 디스플레이주가상대강도, 32 인치 LCD 패널가격추이및전망 (2015/01/01=100) KOSPI 대비 LGD 주가상대강도 ( 좌축 ) 140 32 인치 TV 패널가격 ( 우축 ) ( 달러 ) 100 120 90 100 80 80 70 60 60 40 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17F 07/17F 01/18F 07/18F 50 자료 : QuantiWise, IHS, 신한금융투자추정 / 4

2017 년전망 : 상반기 LCD 업황강세전망 1 분기삼성디스플레이 7 세대 LCD 라인의 OLED 라인전환 1분기삼성디스플레이 7세대첫번째 LCD 라인의 OLED 전환 1분기글로벌대형 LCD 공급면적 4.5% 감소전망 7 세대이상 LCD 공장공급추이및전망 세대 회사 라인 ( 천장 / 월 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 Gen7 SEC L7-1 ( 탕정 ) 160 160 160 160 160 160 160 160 L7-2 ( 탕정 ) 160 160 160 160 160 160 160 160 160 160 160 160 Gen7.5 LGD P7 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 220 AUO L7A 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 Innolux G7.5 Fab 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 Gen8 SEC L8-1 ( 탕정 ) 185 190 190 190 190 190 190 190 190 190 190 190 L8-2 ( 탕정 ) 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 180 Suzhou 60 60 60 60 80 105 115 125 125 125 125 125 LGD P8 305 295 280 270 270 270 270 270 270 240 220 210 P9 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 Guangzhou 90 90 90 100 100 115 130 140 140 140 190 190 AUO L8 90 100 110 110 110 130 130 130 130 130 130 130 Innolux G8.0 Fab 65 65 70 70 70 80 90 90 90 90 120 120 Panasonic 48 48 48 48 48 48 BOE B4(Beijing) 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 B5(Hefei) 67 67 67 67 70 70 70 70 70 70 70 70 B8(Chongqing) 55 90 120 120 140 140 140 140 140 140 B10(Fuquing) 25 50 60 CSOT China Star1 145 145 145 145 150 150 150 150 150 150 150 150 (TCL) China Star2 10 40 70 90 90 110 110 110 110 110 110 CEC Panda Nanjing 15 50 60 60 80 90 90 90 90 90 90 HKC Chongqing 30 60 70 Gen10 Sharp Sakai 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 72 7세대이상면적 36,682 37,441 39,157 40,394 41,681 43,166 43,777 44,107 42,132 42,545 44,442 44,607 QoQ (%) (0.4) 2.1 4.6 3.2 3.2 3.6 1.4 0.8 (4.5) 1.0 4.5 0.4 자료 : 신한금융투자추정 / 5

2017 년전망 : 상반기 LCD 업황강세전망 55 인치이상 TV 수요 10.8% YoY 성장전망 55 인치이상 TV 수요 10.8% YoY 성장전망 65 인치이상 TV 수요 24% YoY 성장전망 55 인치이상 LCD TV 수요추이및전망 ( 백만대 ) 60 45 30 15 0 14 15 16F 17F 18F 19F 20F 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 6

2017 년전망 : 상반기 LCD 업황강세전망 상반기까지 LCD 패널수급은타이트할전망 연말삼성디스플레이 LCD 라인의 OLED 전환으로 17 년상반기까지 LCD 패널수급은타이트할전망 17 년하반기 TV 세트수요불확실성으로인해 LCD 공급과잉가능성상존 대형 LCD 패널수급추이및전망 (1,000 m 2 /Q) (%) 60,000 45,000 공급 ( 좌축 ) 수요 ( 좌축 ) 수급 ( 우축 ) (5% 이상공급과잉, 5% 이하공급부족 ) 20 15 30,000 10 15,000 5 0 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 0 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 7

2017 년전망 : 상반기 LCD 업황강세전망 상반기까지가격강세예상 상반기까지타이트한 LCD 패널수급으로가격강세가지속될전망 6월가격은 16년 4월바닥대비 62% 상승할전망 세트업체수익성악화로가격하락압박예상 32 인치 TV 오픈셀가격추이및전망 ( 달러 ) 110 90 70 50 2013 2014 2015 2016 2017F 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 8

중장기전망 : OLED 대중화 향후 OLED 스마트폰패널수요고성장세지속 2017 년애플아이폰은 OLED 를탑재할예정 향후 4 년간 OLED 스마트폰패널수요의연평균성장률 (CAGR) 은 24.2% 예상 OLED 스마트폰패널수요추이및전망 ( 백만대 ) 1,000 800 600 400 200 0 14 15 16F 17F 18F 19F 20F 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 9

중장기전망 : OLED 대중화 17 년폴더블 OLED 스마트폰출시전망 삼성전자는갤럭시노트7 이슈극복을위해서폴더블 OLED 스마트폰출시할전망 폴더블 OLED 관련수혜종목에주목 : 코오롱인더, SKC코오롱PI 삼성전자폴더블스마트폰컨셉 삼성전자폴더블스마트폰컨셉 자료 : www.kbench.com, 신한금융투자 자료 : www.kbench.com, 신한금융투자 / 10

중장기전망 : OLED 대중화 18 년태블릿 PC, 노트북, 자동차에 OLED 탑재확산 2018년애플은 OLED 태블릿 PC와노트북을출시할전망 벤츠, 아우디, BMW는자동차용 OLED 주문확대전망 OLED 태블릿 PC 자동차용 OLED 자료 : CES 2016, 신한금융투자 자료 : CES 2016, 신한금융투자 / 11

중장기전망 : OLED 대중화 2017 년삼성디스플레이영업이익 147.4% YoY 증가전망 삼성디스플레이영업이익은 147.4% YoY 증가한 4.32조원예상 OLED 사업부영업이익률 16.1% 예상 삼성디스플레이부문별영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 4,500 3,000 1,500 0 (1,500) 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F OLED 2,358 219 1,187 2,643 3,640 3,975 LCD 622 443 1,108-897 680 500 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 12

중장기전망 : OLED 대중화 2Q16 65 인치 OLED TV 판매 51% QoQ 증가 65인치 OLED TV 소비자가격 : 1Q16 4,897달러 2Q 3,885달러 65인치 OLED TV 판매량 : 1Q16 2.2만대 2Q16 3.2만대. 선진시장에서판매량급증 2Q16 LG 전자 TV 소비자가격비교 LG 전자 OLED TV 판매량추이 ( 달러 ) 5,000 ( 천대 ) 150 55 inch 4,000 3,885 120 65 inch 3,000 2,587 90 2,000 1,438 60 1,000 0 708 OLED LCD OLED LCD 55인치 UHD 65인치 UHD 30 0 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : IHS, 신한금융투자 / 13

중장기전망 : OLED 대중화 OLED TV 패널원가하락 OLED TV 세트수요촉발 55 인치 UHD OLED TV 패널원가 : 4Q15 1,300 달러 4Q17 600 달러 OLED TV 세트수요 : 2016 년 83 만대 2017 년 140 만대 2018 년 236 만대 55 인치 OLED TV 패널원가추이 글로벌 OLED TV 수요전망 ( 천대 ) 7,500 6,000 4,500 3,000 1,500 0 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : IHS, 신한금융투자 / 14

중장기전망 : OLED 대중화 OLED 장비종목, 2 차랠리예상 OLED 장비종목수주금액 : 2016년 6조원 2017년 7조원 2017년중국디스플레이업체들의 OLED 장비발주예상 OLED 장비종목 2차랠리예상 주요 OLED 장비업체들의 Index 지수추이및전망 (2015/01/01=0) 200 150 100 50 0 (50) 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17F 07/17F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 / 주 : AP 시스템, 비아트론, 테라세미콘, 에스에프에이, 원익 IPS, 주성엔지니어링, 케이씨텍, DMS 종목을바스켓으로지수화 / 15

중국탑픽 : BOE (000725.SZ) 중국 1 위디스플레이업체의성장성에주목하자 2019년 LCD 공급능력 : BOE 12,449Km2 vs. LGD 11,289K m2 2017년매출액 3년연평균성장률 : BOE +14.6% vs. LGD -2.9% LCD 생산면적추이및전망 2017F PBR vs. 매출액 3 년 CAGR (000m2) 16,000 12,000 BOE LGD LGD (PBR, x) 1.2 0.9 BOE 8,000 0.6 4,000 0.3 0 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F (3yr CAGR, %) 0.0 (4) 0 4 8 12 16 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 16

중국탑픽 : BOE (000725.SZ) 2Q16 대형 LCD 시장점유율 13.4% 로 5 위 3Q18 10.5 세대 LCD 라인양산 2Q19 대형 LCD 시장점유율 22% 로 1 위 1Q18 플렉서블 OLED 양산라인가동 2020 년기술력은한국의 95% 수준예상 2017 년 LCD 업황개선으로턴어라운드예상 고점대비 39.2% 하락 밸류에이션부담이없고주가반등예상 주가추이 (Pt) ( 위안 ) 2,500 심천종합지수 ( 좌축 ) 4.0 BOE( 우축 ) 2,250 3.5 2,000 3.0 1,750 2.5 1,500 2.0 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS BPS PER EV/EBITDA PBR ROE ( 백만위안 ) ( 백만위안 ) ( 백만위안 ) ( 백만위안 ) ( 위안 ) ( 위안 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2014 36,698 2,463 3,176 2,562 0.1 2.2 24.6 8.8 1.0 4.9 2015 48,348 2,264 2,013 1,636 0.0 2.2 41.9 7.2 0.9 2.1 2016F 56,858 (509) 1,122 1,065 0.0 2.3 65.4 9.0 1.1 1.3 2017F 63,926 2,279 2,664 2,503 0.1 2.3 33.2 6.6 1.0 3.1 2018F 72,696 3,866 2,771 2,653 0.1 2.4 31.8 5.4 1.0 3.1 자료 : Bloomberg consensus, 신한금융투자 / 17

글로벌 Long/Short 전략 Long: LG 디스플레이, Short: 파나소닉 회사명 매출액 영업이익 순이익 PER PBR EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) LG디스플레이 2016F 25,310 911 571 18.0 0.8 3.2 2017F 25,997 1,638 1,076 9.5 0.8 2.7 LG전자 2016F 54,593 1,648 802 11.4 0.7 4.3 2017F 55,843 1,889 1,047 8.7 0.7 4.0 BOE 2016F 9,528 (85) 179 67.0 1.1 9.2 2017F 10,712 382 419 34.0 1.1 6.7 AUO 2016F 11,440 44 (18) - 0.6 4.2 2017F 11,495 283 226 16.0 0.6 3.9 Sony 2016F 81,617 3,335 1,041 44.0 1.6 6.1 2017F 84,788 5,268 2,626 17.6 1.5 4.8 Panasonic 2016F 80,147 3,521 1,594 16.0 1.4 4.6 2017F 82,431 4,098 2,072 12.4 1.3 4.1 자료 : Bloomberg consensus, 신한금융투자추정 / 18

투자전략 : OLED 에투자하자 Top Picks: LG 디스플레이, LG 전자, SK 머티리얼즈 2017 년 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매출성장률 (%) 영업이익증가율 (%) EPS 증가율 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) LG 디스플레이매수 40,000 2.7 79.8 88.4 9.5 0.8 LG 전자매수 70,000 2.3 14.6 30.7 8.7 0.7 SK 머티리얼즈매수 204,000 18.8 24.3 27.6 11.5 2.8 삼성전자매수 1,850,000 0.1 6.8 12.4 11.9 1.3 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 2016 년 10 월 19 일종가기준 / 19

LG 디스플레이 (034220) - 매수, 목표주가 40,000 원 실적의방향성이중요하다 2017 년영업이익 1.64 조원 (+79.8% YoY) 전망 16년말 SDC 7세대 LCD라인 OLED전환으로 43인치 LCD TV 오픈셀공급 20% 감소전망 LCD 패널가격상승지속 2017년하반기 OLED TV패널사업영업흑자전환기대 65 인치 OLED TV 가 65 인치 LCD TV 대비모든영역에서압도 2Q16 65 인치 OLED TV, 65 인치 LCD TV 소비자가격은각각 3,888 달러, 1,677 달러 2020 년 65 인치 OLED TV 소비자가격은 1,000 달러로 LCD TV 600 달러와의격차가크게좁혀질전망 목표주가 40,000 원, 투자의견 매수 3 분기 32 인치 TV 가격급등에도불구하고예상영업이익이기대치하회하며고점대비 13% 하락 4 분기 43, 55 인치 TV 패널가격상대적강세로영업이익컨센서스상회전망. 실적방향성, 밸류에이션, 수급모두우호적 / 20

LG 디스플레이 (034220) - 매수, 목표주가 40,000 원 주가추이 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) (10/15=100) 35,000 105 ( 원 ) 50,000 매수 30,000 종합주가지수 =100 100 40,000 Trading BUY 25,000 95 30,000 중립 20,000 90 10/15 02/16 06/16 10/16 LG디스플레이주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 20,000 10/14 04/15 10/15 04/16 목표주가 ( 좌축 ) LG 디스플레이주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 축소 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 26,455.5 1,357.3 1,242.0 904.3 2,527 112.2 31,948 13.3 2.9 1.1 8.2 15.5 2015 28,383.9 1,625.6 1,434.0 966.6 2,701 6.9 34,076 9.1 2.2 0.7 8.2 13.3 2016F 25,310.2 910.9 806.6 571.3 1,597 (40.9) 35,173 18.0 3.2 0.8 4.6 19.8 2017F 25,996.6 1,637.6 1,519.4 1,076.2 3,008 88.4 37,680 9.5 2.7 0.8 8.3 18.2 2018F 27,339.4 1,754.2 1,638.5 1,160.6 3,243 7.8 40,424 8.8 2.4 0.7 8.3 15.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 21

LG 전자 (066570) - 매수, 목표주가 70,000 원 미국소비자에게서희망을찾는다 2017 년영업이익 1.9 조원 (+14.6% YoY) 전망 MC사업부구조조정효과로 2016년예상영업적자 -7,490억원대비축소된 -2,460억원예상 미국내시그니처가전판매호조예상 16 년 4 분기바닥으로영업이익개선전망 G5 미국프리미엄스마트폰시장에서애플이독주하고있는가운데 V20 는음질매니아층에어필할전망 1Q17 영업이익은 1) MC 사업부구조조정효과, 2) 에어컨성수기수요로 41.6% QoQ 증가한 3,910 억원으로예상 목표주가 70,000 원, 투자의견 매수 유지 블랙프라이데이세일기간에기본에충실한 V20 와 65 인치 OLED TV 가미국 IT 매니아층에서인기를끌전망 2016F PBR 0.7 배, PER 11.4 배로밸류에이션은바닥 / 22

LG 전자 (066570) - 매수, 목표주가 70,000 원 주가추이 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) (10/15=100) 70,000 105 65,000 종합주가지수 =100 60,000 100 55,000 95 50,000 45,000 90 10/15 02/16 06/16 10/16 LG전자주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) ( 원 ) 95,000 75,000 55,000 35,000 10/14 04/15 10/15 04/16 목표주가 ( 좌축 ) LG 전자주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 59,040.8 1,828.6 1,218.3 399.4 2,166 127.1 64,808 27.3 4.8 0.9 3.4 51.8 2015 56,509.0 1,192.3 593.1 124.4 645 (70.2) 64,294 83.4 5.3 0.8 1.1 46.6 2016F 54,593.4 1,648.4 1,236.8 802.2 4,393 581.0 68,327 11.4 4.3 0.7 6.7 44.5 2017F 55,842.8 1,889.1 1,495.7 1,047.4 5,740 30.7 73,617 8.7 4.0 0.7 8.2 39.8 2018F 57,028.8 2,290.6 1,835.3 1,285.2 7,055 22.9 80,221 7.1 3.6 0.6 9.2 35.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 23

SK 머티리얼즈 (005930) - 매수, 목표주가 204,000 원 성장성과수익성의균형이돋보인다 공격적인 NAND, OLED 투자사이클에따른특수가스수요증가수혜 LG디스플레이는구미플렉서블 OLED투자에이어파주에도 2조원투자결정 삼성디스플레이는 2년간 OLED사업에 10조원이상투자할예정 2017 년영업이익은 24.4% YoY 증가한 2,069 억원예상 2017 년글로벌 NAND 투자금액은 24% YoY 증가한 135 억달러예상. 2017 년 150 억달러상회전망 삼성전자, SK 하이닉스의공격적인 3D NAND 투자로 NF3, SiH4 수요 20% 이상증가할전망 투자의견 매수, 목표주가 204,000 원상향 2017 년매출액 +23.9% YoY, 영업이익률 35.1% 를고려해목표주가는 174,000 원에서 204,000 원으로상향조정 목표주가는 2017F EPS 13,396 원에 2016F PER 15.2 배적용. 2017F ROE 27.2% 를고려하면추가상승여력존재 / 24

SK 머티리얼즈 (005930) - 매수, 목표주가 204,000 원 주가추이 ( 원 ) (10/15=100) 180,000 110 코스닥지수 =100 155,000 105 130,000 100 105,000 95 80,000 90 10/15 02/16 06/16 10/16 SK머티리얼즈주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 185,000 150,000 115,000 80,000 45,000 10/14 04/15 10/15 04/16 목표주가 ( 좌축 ) SK머티리얼즈주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 211.7 26.4 17.4 13.6 1,289 3,765.1 30,604 39.7 9.6 1.7 4.3 60.6 2015 338.0 112.8 87.9 66.1 6,270 386.3 35,670 18.6 8.2 3.3 18.9 42.1 2016F 463.1 156.6 142.0 106.5 10,094 61.0 43,764 15.2 8.3 3.5 25.4 35.7 2017F 573.8 201.2 188.4 141.3 13,396 32.7 54,660 11.5 6.6 2.8 27.2 24.8 2018F 639.7 223.4 211.9 158.9 15,063 12.4 67,223 10.2 6.1 2.3 24.7 14.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 25