Company Note 2 0 15. 0 1. 3 0 LG 전자 (066570) BUY / TP 81,000 원 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창 02) 3787-2301 greg@hmcib.com TV 수익성이나빠질때가매수적기 현재주가 (1/29) 상승여력 62,600 원 29.4% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 10,244 십억원 163,648 천주 904십억원 /5,000 원 52주최고가 / 최저가 79,200 원 /58,400 원 일평균거래대금 (60일 ) 35억원 외국인지분율주요주주 22.14% LG 33.67% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M -0.6-0.2 3M -6.3-5.6 6M -14.1-10.5 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(14F) EPS(15F) T/P Before 4,159 6,334 81,000 After 2,415 6,319 81,000 Consensus 4,494 6,569 86,556 Cons. 차이 -46.3% -3.8% -6.4% 최근 12개월주가수익률 140 LG전자 KOSPI 120 100 80 60 40 20 0 14/01 14/03 14/05 14/07 14/09 14/11 15/01 자료 : WiseFn, H 투자증권 1) 새로운점과결론 - LG전자에대해 6개월목표주가 81,000 원 (2015 년예상 BPS 에 P/B 1.2 배적용 ) 에투자의견매수를유지함. LG전자의 4분기매출액과영업이익은당사추정치와일치하는 15.3 조원과 2,751 억원을기록하였음. 하지만, 순이익은 PDP 중단사업이익이 -1,638 억원이발생하면서지배주주순이익은 -2,043 억원을기록하였음. PDP 는 LG전자가 2015 년부터영업을중단한것이라는점에서 4분기순이익의적자전환에의미를부여할필요는없다고판단됨. - 예상대로러시아루블화급락에따라 CIS 지역에매출액의 15% 가노출된 사업부수익성이 B.E.P 수준으로하락하였지만, HA, AE 사업부는 Premium 과상업용제품비중확대를통해해당리스크를극복하였음 - VC (Vehicle Components), 에너지등독립사업부매출액과영업이익이 QoQ로 6.0%, 384.5% 증가한 9,456 억원과 562 억원을기록하면서독립사업부수익성이개선됨점은긍정적임. 중장기적으로동부분의숨은가치가주가재평가의 Trigger 가될수있음 2) 주요영업현황과실적전망 - 1분기스마트폰출하량은 QoQ 로 1.5% 증가한 1,583 만대, LCD TV는 QoQ 로 15% 감소한 765 만대예상 / 1분기 LG이노텍이포함된매출액은 YoY 로 3.6% 증가한 14.8 조원이예상되지만영업이익은 TV의수익성악화로인해 YoY 로 28.0% 감소한 3,630 억원이예상됨 - LG전자주가하락을유도한제품군은과거와는달리 TV이며, TV의수익성급락은자체적인경쟁력약화보다는러시아루블화급락등신흥국통화의약세가가장큰원인임. 여기에 Snap Dragon 810 발열문제로 G4 출시가늦어질수있다는점이또다른이유였음. 두원인모두동사의자체적인경쟁력약화보다는외생변수에따른주가급락이라는점에서동변수가해소될경우주가는의미있게반등할가능성도클것으로예상 3) 주가전망및 Valuation - 에어컨의계절성이끝나는 2분기말까지는 Buy & Hold 전략을구사할것을권고 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2012 55,123 1,217 92 2,999 538 흑전 136.7 1.3 6.5 0.7 0.3 2013 58,140 1,285 177 3,213 1,054 95.8 64.6 1.2 5.9 1.5 0.3 2014F 59,838 1,847 399 3,845 2,415 129.1 24.5 1.0 4.4 3.4 0.3 2015F 64,340 1,905 1,038 4,001 6,319 161.7 9.9 0.9 4.3 8.5 0.3 2016F 65,082 2,171 1,257 4,321 7,655 21.1 8.2 0.8 3.9 9.4 0.3 * K-IFRS 연결기준
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 00 5 6 8 0) (000270) < 표1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 변경전 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2014 2015F 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14 2014 2015F 매출액 3,407 3,620 4,247 3,783 15,057 15,574 3,407 3,620 4,247 4,056 15,331 15,317 영업이익 -9 86 167 67 312 383-9 86 167 81 326 403 매출액 4,947 5,091 4,710 5,427 20,176 22,438 4,947 5,091 4,710 5,457 20,206 22,480 영업이익 240 155 131 2 527 460 240 155 131 44 570 613 HA 매출액 2,718 3,031 2,912 2,880 11,540 12,489 2,718 3,031 2,912 2,933 11,593 12,489 영업이익 109 98 52 85 344 356 109 98 52 72 331 352 AE 매출액 1,220 1,635 926 781 4,562 4,699 1,220 1,635 926 756 4,536 4,672 영업이익 90 164-3 4 255 263 90 164-3 8 259 264 기타 매출액 1,982 1,998 2,122 2,400 8,502 9,139 1,982 1,998 2,122 2,198 8,301 8,752 영업이익 73 104 114 117 409 443 73 104 114 67 359 409 매출액 14,275 15,375 14,916 15,272 59,838 64,340 14,275 15,375 14,916 15,400 59,966 63,711 영업이익 504 606.2 461 275 1,847 1,905 504 606 461 272 1,844 2,041 전사 영업이익률 3.5% 3.9% 3.1% 1.8% 3.1% 3.0% 3.5% 3.9% 3.1% 1.8% 3.1% 3.2% 세전이익 289 606 250 275 1,419 1,452 289 606 249 120 1,264 1,697 순이익 75 369 160-204 399 1,038 75 369 159 81 685 1,041 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,069 1,030 1,025 1,080 1,080 1,069 1,069 1,030 1,025 1,080 1,080 1,069 자료 : LG 전자, H 투자증권. < 표 2> 주요가정 산업수요 L G 전자 AC,HA PC 출하량증가율 (YoY) -9.8% -4.1% 3.0% 4.8% 3.0% 1.7% 1.3% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 휴대폰출하량증가율 (YoY) 3.4% 4.9% 1.4% 2.2% 3.2% 2.9% 3.5% 3.5% 3.4% 5.0% 3.9% LCD TV 출하량증가율 (YoY) 2.2% 4.3% 3.8% 4.8% 5.6% 4.7% 6.1% 2.8% 6.9% 5.1% 5.3% PC 출하액증가율 (YoY) -12.9% -6.9% -2.3% -0.8% -2.3% -3.1% -3.7% -3.6% -3.6% -3.6% -3.6% 휴대폰출하액증가율 (YoY) 3.9% 5.0% 1.4% 2.2% 3.5% 3.7% 3.6% 3.7% 3.6% 5.1% 4.0% LCD TV 출하액증가율 (YoY) -7.5% 1.4% -5.0% -1.3% -2.6% -1.9% 0.5% 1.6% 1.9% -1.3% 0.5% 스마트폰출하량 ( 천대 ) 47,600 12,300 14,500 16,800 15,600 59,200 15,835 16,291 17,363 17,756 67,244 Blended ASP (USD) 167 194 185 190 168 183 186 198 196 166 180 전체 TV 출하량 ( 천대 ) 33,488 7,936 8,037 7,805 9,505 33,282 7,655 7,847 9,180 11,781 36,462 LCD TV 출하량 ( 천대 ) 29,001 7,400 7,500 7,400 9,000 31,300 7,650 7,842 9,175 11,776 36,443 PDP Module 출하량 ( 천대 ) 2,508 531 533 400 500 1,964 0 0 0 0 0 에어컨출하량 ( 천대 ) 22,138 4,969 6,556 4,931 6,311 22,767 5,227 7,106 5,029 6,666 24,028 냉장고출하량 ( 천대 ) 10,764 2,082 2,575 2,790 3,366 10,813 2,123 2,626 3,162 3,636 11,548 세탁기출하량 ( 천대 ) 18,465 4,251 4,315 4,258 6,318 19,142 4,336 4,402 4,738 6,736 20,211 LG 디스플레이지분법이익 ( 십억원 ) 162-31 98 124 148 340 110 124 145 171 550 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,095.0 1,069.0 1,030.4 1,025.0 1,080.0 1,051.1 1,080.0 1,070.0 1,065.0 1,060.0 1,068.8 자료 : LG 전자, H 투자증권., TV 는상업용 TV 도포함한수치임 2
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 02)3787-2301 / greg@hmcib.com < 표 3> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 사업부별 HA AE 독립사업부및내부조정 내부조정된 LG 이노텍 합계 자료 : LG 전자, H 투자증권. 매출액 20,577 4,947 5,091 4,710 5,427 20,176 4,778 5,085 5,648 6,928 22,438 영업이익 400 240 155 131 2 527 5 89 148 218 460 영업이익률 1.9% 4.9% 3.0% 2.8% 0.0% 2.6% 0.1% 1.7% 2.6% 3.1% 2.0% 매출액 12,970 3,407 3,620 4,247 3,783 15,057 3,702 4,143 4,115 3,614 15,574 영업이익 71.2-9 86 167 67 312 67 104 144 69 383 영업이익률 0.5% -0.3% 2.4% 3.9% 1.8% 2.1% 1.8%.5% 3.5% 1.9% 2.5% 매출액 11,799 2,718 3,031 2,912 2,880 11,540 2,835 3,226 3,353 3,075 12,489 영업이익 415 109 98 52 85 344 105 104 59 88 356 영업이익률 3.5% 4.0% 3.2% 1.8% 3.0% 3.0% 3.7% 3.2% 1.8% 2.9% 2.9% 매출액 4,643 1,220 1,635 926 781 4,562 1,257 1,684 953 805 4,699 영업이익 280 90 164-3 4 255 94 167-3 4 263 영업이익률 6.0% 7.4% 10.0% -0.3% 0.5% 5.6% 7.5% 9.9% -0.3% 0.5% 5.6% 매출액 3,353 872 842 892 945.6 3,551 6,231 11,620 22,349 43,751 6,231 영업이익 -20 14 16 12 56.2 98 182 348 684 1,313 182 영업이익률 -0.6% 1.6% 2.0% 1.3% 5.9% 2.8% 2.9% 3.0% 3.1% 3.0% 2.9% 매출액 4,799 1,111 1,156 1,230 1,455 4,951 1,220 1,236 1,314 1,449 5,219 영업이익 140 60 87 102 61 311 66 81 99 97 343 영업이익률 2.9% 5.4% 7.6% 8.3% 4.2% 6.3% 5.4% 6.5% 7.5% 6.7% 6.6% 매출액 58,140 14,275 15,375 14,916 15,272 59,838 14,796 16,294 16,352 16,899 64,340 영업이익 1,285 504 606 461 275 1,847 363.0 572 473 97 1,905 영업이익률 2.2% 3.5% 3.9% 3.1% 1.8% 3.1% 2.5% 3.5% 2.9% 2.9% 3.0% 세전이익 577 289 606 250 275 1,419 214 445 371 422 1,452 지배주주순이익 177 75 369 160-204 399 153 318 265 302 1,038 < 표 4> LG 전자 부문실적전망 ( 십억원 ) 출하량 ( 백만대 ) 지역별스마트폰출하량 매출액 ( 십억원 ) 12,970 3,407 3,620 4,247 3,783 15,057 3,702 4,143 4,115 3,614 15,574 스마트폰 47.6 12.3 14.5 16.8 15.6 59.2 15.8 16.3 17.4 17.8 67.2 일반폰 23.4 4.1 4.5 5.0 5.3 18.9 2.8 3.9 3.3 3.8 13.7 스마트폰비중 67.0% 75.0% 76.3% 77.1% 74.6% 75.8% 85.0% 80.9% 84.1% 82.5% 83.1% 휴대폰합계 71.0 16.4 19.0 21.8 20.9 78.1 18.6 20.1 20.6 21.5 80.9 북미 11.9 2.6 3.7 3.4 2.8 12.7 2.8 3.9 3.6 3.2 12.9 유럽 12.1 1.9 2.1 3.2 3.3 10.5 2.5 2.3 3.1 3.3 11.2 중남미 13.9 3.3 4.3 4.1 4.3 16.1 3.3 4.0 3.7 4.9 15.9 내수 3.7 0.9 1.0 1.0 1.0 4.0 0.9 1.1 1.1 1.1 4.1 기타 6.0 3.6 3.4 5.0 4.2 15.9 6.3 5.0 5.8 5.3 23.2 합계 47.6 12.3 14.5 16.8 15.6 59.2 15.8 16.3 17.4 17.8 67.2 ASP(USD) 스마트폰 233 249 232 237 214 232 213 238 227 195 218 Blended 167 194 185 190 168 183 186 198 196 166 180 영업이익 71-9 86 167 67 312 67 104 144 69 383 영업이익률 0.5% -0.3% 2.4% 3.9% 1.8% 2.1% 1.8% 2.5% 3.5% 1.9% 2.5% 자료 : LG 전자, H 투자증권 3
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 00 5 6 8 0) (000270) 포괄손익계산서 2012 2013 2014F 2015F 2016F 재무상태표 2012 2013 2014F 2015F 2016F 매출액 55,123 58,140 59,838 64,340 65,082 유동자산 16,308 16,325 18,405 20,296 21,444 증가율 (%) 1.6 5.5 2.9 7.5 1.2 현금성자산 2,185 2,645 4,150 4,824 5,625 매출원가 42,252 44,721 45,802 48,851 49,100 단기투자자산 135 99 101 112 115 매출원가율 (%) 76.7 76.9 76.5 75.9 75.4 매출채권 7,333 7,117 6,430 6,759 6,911 매출총이익 12,870 13,420 14,036 15,489 15,982 재고자산 5,075 4,839 6,060 6,759 6,911 매출이익률 (%) 23.3 23.1 23.5 24.1 24.6 기타유동자산 1,582 1,624 1,663 1,841 1,882 증가율 (%) 5.5 4.3 4.6 10.3 3.2 비유동자산 18,458 19,203 19,687 20,955 21,817 판매관리비 11,654 12,135 12,189 13,584 13,811 유형자산 9,889 10,342 10,935 12,039 13,028 판관비율 (%) 21.1 20.9 20.4 21.1 21.2 무형자산 1,222 1,364 1,204 861 615 EBITDA 2,999 3,213 3,845 4,001 4,321 투자자산 4,534 4,653 4,764 5,272 5,390 EBITDA 이익률 (%) 5.4 5.5 6.4 6.2 6.6 기타비유동자산 2,812 2,844 2,783 2,783 2,783 증가율 (%) 102.3 7.1 19.7 4.1 8.0 기타금융업자산 0 0 0 0 0 영업이익 1,217 1,285 1,847 1,905 2,171 자산총계 34,766 35,528 38,092 41,251 43,261 영업이익률 (%) 2.2 2.2 3.1 3.0 3.3 유동부채 14,514 15,014 16,466 18,238 18,778 증가율 (%) 254.5 5.6 43.7 3.2 14.0 단기차입금 1,277 904 1,010 1,326 1,526 영업외손익 -755-834 -950-966 -964 매입채무 5,627 5,691 7,233 8,004 8,183 금융수익 465 426 427 612 543 유동성장기부채 1,438 2,119 1,771 1,771 1,771 금융비용 854 827 855 683 725 기타유동부채 6,173 6,300 6,451 7,138 7,298 기타영업외손익 -365-433 -523-895 -783 비유동부채 7,546 7,825 8,576 8,954 9,195 종속 / 관계기업관련손익 87 126 304 514 518 사채 3,049 4,274 4,664 4,864 5,064 세전계속사업이익 549 577 1,201 1,452 1,725 장기차입금 2,874 1,914 2,185 2,185 2,185 세전계속사업이익률 1.0 1.0 2.0 2.3 2.7 장기금융부채 ( 리스포함 ) 17 11 63 63 63 증가율 (%) 흑전 5.1 108.2 21.0 18.8 기타비유동부채 1,606 1,626 1,665 1,842 1,883 법인세비용 446 354 535 407 459 기타금융업부채 0 0 0 0 0 계속사업이익 103 223 665 1,046 1,266 부채총계 22,060 22,839 25,042 27,192 27,973 중단사업이익 0 0-163.8 0 0 지배주주지분 11,799 11,739 11,786 12,788 14,008 당기순이익 103 223 501 1,046 1,266 자본금 904 904 904 904 904 당기순이익률 (%) 0.2 0.4 0.8 1.6 1.9 자본잉여금 2,891 2,902 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) 흑전 116.6 125.1 108.6 21.1 자본조정등 -45-45 -45-45 -45 지배주주지분순이익 92 177 399 1,038 1,257 기타포괄이익누계액 -675-907 -1,172-1,172-1,172 비지배주주지분순이익 10 46 102 7 9 이익잉여금 8,724 8,886 9,176 10,178 11,398 기타포괄이익 -504-203 -353 0 0 비지배주주지분 907 950 1,264 1,271 1,280 총포괄이익 -402 19 148 1,046 1,266 자본총계 12,706 12,689 13,050 14,059 15,288 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 2012 2013 2014F 2015F 2016F 주요투자지표 2012 2013 2014F 2015F 2016F 영업활동으로인한현금흐름 2,101 2,211 3,571 3,055 2,934 EPS( 당기순이익기준 ) 602 1,335 3,038 6,364 7,709 당기순이익 103 223 501 1,046 1,266 EPS( 지배순이익기준 ) 538 1,054 2,415 6,319 7,655 유형자산상각비 1,394 1,544 1,569 1,752 1,904 BPS( 자본총계기준 ) 63,503 62,630 65,507 72,985 81,139 무형자산상각비 388 384 429 343 245 BPS( 지배지분기준 ) 58,489 57,376 58,518 65,956 74,061 외환손익 0 0 0 0 0 DPS 200 200 200 200 200 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,720-1,731-157 427 36 PER( 당기순이익기준 ) 122.3 51.0 19.5 9.8 8.1 기타 1,936 1,791 1,229-514 -518 PER( 지배순이익기준 ) 136.7 64.6 24.5 9.9 8.2 투자활동으로인한현금흐름 -1,701-2,391-2,676-2,860-2,497 PBR( 자본총계기준 ) 1.2 1.1 0.9 0.9 0.8 투자자산의감소 ( 증가 ) 1,587 7 193 6 400 PBR( 지배지분기준 ) 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 유형자산의감소 113 62 83 0 0 EV/EBITDA(Reported) 6.5 5.9 4.4 4.3 3.9 유형자산의증가 (CAPEX) -1,770-2,117-2,426-2,856-2,894 배당수익률 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 기타 -1,632-343 -526-11 -3 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -935 667 708 480 363 EPS( 당기순이익기준 ) 흑전 121.7 127.6 109.5 21.1 장기차입금의증가 ( 감소 ) 237-1,328 430 316 200 EPS( 지배순이익기준 ) 흑전 95.8 129.1 161.7 21.1 사채의증가 ( 감소 ) 1,035 1,224 390 200 200 수익성 (%) 자본의증가 29 11 21 0 0 ROE( 당기순이익기준 ) 0.8 1.8 3.9 7.7 8.6 배당금 -59-59 -66-37 -37 ROE( 지배순이익기준 ) 0.7 1.5 3.4 8.5 9.4 기타 -2,178 819-67 0 0 ROA 0.3 0.6 1.4 2.6 3.0 기타현금흐름 -60-27 -99 0 0 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -596 460 1,505 674 801 부채비율 173.6 180.0 191.9 193.4 183.0 기초현금 2,781 2,185 2,645 4,150 4,824 순차입금비율 49.9 51.1 41.8 37.6 31.9 기말현금 2,185 2,645 4,150 4,824 5,625 이자보상배율 2.8 3.1 4.0 4.1 4.4 * K-IFRS 연결기준 4
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 02)3787-2301 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/06/19 BUY 85,000 13/08/29 MarketPerform 82,000 12/07/26 BUY 85,000 13/09/16 MarketPerform 82,000 12/08/24 BUY 85,000 13/10/28 MarketPerform 77,000 12/09/07 BUY 95,000 14/01/17 MarketPerform 77,000 12/10/09 BUY 95,000 14/01/28 MarketPerform 77,000 12/10/24 BUY 95,000 14/04/08 MarketPerform 77,000 13/01/31 BUY 85,000 14/04/30 MarketPerform 77,000 13/04/11 BUY 95,000 14/07/09 MarketPerform 81,000 13/04/25 BUY 97,000 14/07/28 MarketPerform 81,000 13/05/16 BUY 97,000 14/10/30 MarketPerform 77,000 13/06/24 BUY 90,000 15/01/15 BUY 81,000 13/07/25 MarketPerform 82,000 15/01/30 BUY 81,000 최근 2 년간 LG 전자주가및목표주가 ( 원 ) 140,000 LG전자 목표주가 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 13/01 13/05 13/09 14/01 14/05 14/09 15/01 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 H 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5