대규모 현금 유입의 서막 216.2.5 투자의견 BUY (유지) 목표주가 1,,원 (유지) 38.5 722, Consensus target price (원). 214 215E 216E 217E 761 1,317 1,612 1,326 영업이익 (십억원) 34 212 338 22 순이익 (십억원) 43 162 356 214 EPS (원) 3,41 12,562 28,759 17,277 증감률 (%) (26.) 268.4 128.9 (39.9) PER (X) 29.4 57.5 25.1 41.8 EV/EBITDA (X) 2.4 32. 19.3 26.8 PBR (X) 2.4 12.8 8. 6.6 ROE (%) 9.2 26.8 41.2 18.6 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a Performance (%) 기술료 수익 중 영업이익 기여분은 2,억원으로 추정 216년 기술료 수익 7,58억원 추가 유입 전망 의 4Q15 매출액은 5,899억원 (+179.6% YoY, +119.8% QoQ)으로 시장 컨센서스를 크게 상회했으며, 연간 매출액은 1.3조원 (+73.1% YoY)으로 국내 제약업계 사상 최대 매출액을 기록했다. 매출액 서프라이즈의 주요인은 기술료 수익의 유입이었다. 215년 11월 기술 수출에 성공한 퀀텀 프로젝트 및 HM12525A의 계약금 3,772억원이 Forecast earnings & valuation 매출액 (십억원) 1,, Difference from consensus (%) Fiscal year ending 기술료 수익이 본격화되면서 4Q15 매출액이 큰 폭으로 증가 기술료 수익으로 4Q15 매출액 서프라이즈 Upside / Downside (%) 현재가 (2/4, 원) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (.1) 33.7 87.6 655.1 KOSPI대비 상대수익률 (.) 4.4 93.1 657.5 지정됨에 따라 171억원의 마일스톤이 유입됐다. 지주회사인 한미사이언스와의 수익 배분율은 파이프라인 별로 다소 상이하지만, 전체적으로는 7:3의 비율로 안분된 것으로 보인다. 기술료 수익 중 영업이익 기여분 2,억원 추정 은 4Q15 영업이익 역시 1,72억원을 기록하면서 시장 컨센서스를 크게 상회했다. 4분기에 인식된 기술료 수익의 총액은 3,94억원이다. 이 중 한미사이언스향 지급수수료는 1,18억원으로 추정되고, 해외 원천과세는 47억원이 지급된것으로 추정된다. 여기에 대규모 기술수출료 유입으로 비용으로 인식된 관련 경상개발비가 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 1,, 인식됐으며, 215년 7월 기술 수출한 HM61713이 미국 FDA로부터 혁신치료제로 1,6 3억원임을 감안하면 4Q15 기술수출료 3,94억원 중 영업이익 기여분은 2,억원 8, 86 수준인 것으로 분석된다. 한편 해외 원천과세로 지출된 비용은 영업외단에서 법인세 비용 6, 66 차감 항목으로 반영된다는 점을 감안하면 4Q15 기술수출료의 순이익 기여분은 4, 46 2,46억원으로 추정된다. 2, 26 6 216년 기술료 수익 7,58억원 추가 유입 전망 2월 5월 8월 11월 2월 KB투자증권은 퀀텀 프로젝트의 계약금 중 아직 인식되지 않은 2,3억원이 216년 Trading Data 시가총액 (십억원) 7,534 유통주식수 (백만주) 6 Free Float (%) 52주 최고/최저 (원) (2상), 인슐린 콤보 (1상), HM12525A (2상), HM71224 (2상) 등 기술 이전 계약을 54.4 831,482 / 95,517 거래대금 (3M, 십억원) 147 외국인 소유지분율 (%) 9.3 주요주주 지분율 (%) 내에 유입될 것으로 전망한다. 또한 216년에는 efpeglenatide (3상), 인슐린-115 한미사이언스 외 2인 41.4 체결한 파이프라인들이 새로운 임상 단계에 진입하면서 연간 총 7,58억원의 기술료 수익이 유입될 것으로 전망한다. 이에 따라 의 216년 매출액은 1.6조원 (+22.3% YoY), 영업이익은 3,38억원 (+59.4% YoY)에 달할 것으로 추정된다. 자료: Fnguide, KB투자증권 에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 1,,원을 유지한다.
215P 실적요약 ( 단위 : 십억원, %,%p) 당기실적 전년동기실적 전기실적 4Q15E 차이 4Q15P 4Q14 YoY% 3Q15 QoQ% KB 컨센서스 KB 컨센서스 매출액 59 211 179.6 268 119.8 843 3 (3.) 96.3 영업이익 172 7 2,35. 36 38.4 351 53 (51.1) 221. 영업이익률 29.1 3.2 25.9 13.3 15.8 41.6 17.8 (12.5) 11.3 세전이익 159 14 1,38.6 34 373. 355 66 (55.1) 141.6 순이익 159 15 956.7 (25) 흑전 376 7 (57.8) 126.2 자료 :, KB투자증권추정주 : 2월 4일 WiseFn 컨센서스기준 연도별실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 변경전변경후차이 (%, %p) 216E 217E 216E 217E 216E 217E 매출액 1,45 1,383 1,612 1,326 11.1 (4.1) 영업이익 37 23 338 22 1. (4.4) 영업이익률 21.2 16.6 2.9 16.6 (.2) (.1) 세전이익 317 239 344 216 8.6 (9.5) 세전이익률 21.9 17.3 21.4 16.3 (.5) (1.) 순이익 337 253 356 214 5.5 (15.6) 순이익률 23.2 18.3 22.1 16.1 (1.2) (2.2) 자료 :, KB투자증권추정 2
적정주가 Valuation ( 단위 : 십억원 ) 가정 영업가치 (L/O 수익제외 ) 216 예상매출액기준영업가치 1,12 216 년예상기술수출제외매출액 6,43 억원에 Multiple 1.7X 적용 -216 예상매출 (L/O 제외 ) 643 비영업가치 신약가치 Efpeglenatide 2,694 바이오의약품임상통과확률적용 LAPS Insulin 115 2,532 바이오의약품임상통과확률적용 / In-license 할증 LAPS Insulin Combo 997 바이오의약품임상통과확률적용 / In-license 할증 LAPS GLP/GCG 1,128 바이오의약품임상통과확률적용 / In-license 할증 HM61713 639 63 개 NSCLC 임상평균통과확률적용 / In-license 할증 /BTD 가정 HM71224 74 241 개자가면역질환임상평균통과확률적용 / In-license 할증 Poziotinib 165 54 개유방암임상평균통과확률적용 / In-license 할증 신약가치합계 8,857 연결자회사지분가치 북경한미 (73.7%) 392 3Q15 장부가치 1,58 억원에 Multiple 3.36X 적용 한미정밀화학 (63.%) 8 3Q15 장부가치 79 억원에 Multiple 1.61X 적용 투자자산가치 크리스탈지노믹스 (7.87%) 34 16.2.4 기준시총적용 (4,362 억원 ) 기업가치 1,465 순차입금 (256) 4Q15 기준 주주가치 1,29 발행주식수 1,23,99 적정주가 ( 원 ) 997,859 자료 : KB 투자증권추정 주 1: 영업가치 Multiple 은한국제약업종 PSR 에 3% 할인주 2: 북경한미 Multiple 은중국제약업종 PBR 에 3% 할인, 한미정밀화학 Multiple 은한국제약업종 PBR 에 3% 할인 주 3: 북경한미, 한미정밀화학장부가치는 4 분기확정실적이나오지않아 3 분기수치사용 신약파이프라인을통한 22 년까지의예상현금유입 ( 십억원 ) 1,4 1,2 1, Poziotinib HM71224 HM61713 HM12525A LAPS Insulin Combo LAPS Insulin 115 Efpeglenatide 999 1,173 8 758 6 4 434 523 2 216 217 218 219 22 자료 : KB 투자증권추정 3
계약금 (Upfront Payment) 3 천억원이상규모의글로벌빅딜 ( 단위 : 백만달러 ) 라이선스아웃라이선스인치료분야약물 / 기술적응증임상단계총계약규모계약금 4Q15 Sanofi Endocrine GLP-1/Insulin Diabetes 1 상 /2 상 /3 상 3,5 4 4Q15 Five Prime Therapeutics Bristol-Myers Squibb Oncology CSF1R antibodies programme 다양 1 상 1,7 35 4Q15 Lexicon Sanofi Endocrine SGLT1/SGLT2 Diabetes 3 상 /2 상 1,4 3 3Q15 Regeneron Sanofi Oncology Immunooncology antibodies Cancer 1 상 2,2 64 3Q15 Medivation BioMarin Oncology talazoparib Breast cancer 3 상 57 41 2Q15 Juno Therapeutics Celgene Oncology CAR-T/TCR platforms 다양 1 상 /2 상 n/a 1, 2Q15 AstraZeneca Celgene Oncology MEDI4736 Blood cancers 1 상 n/a 45 2Q14 Nogra Celgene Autoimmune GED-31 Crohn's 3 상 2,6 71 3Q13 FibroGen AstraZeneca Haematology FG-4592 Anemia 3 상 86 35 2Q13 Aragon J&J Cancer ARN-59 Oncology 3 상 1, 65 4Q11 Reata Abbott inflammation 1Q11 3Q1 Boehringer Ingelheim Anchor Therapeutics Antioxidant inflammation modulators Pulmonary, CNS & immunology 전임상 4 Eli Lilly Endocrine Linagliptin/BI1773 Diabetes 3 상 1196 387 J&J Metabolic GPCR compounds Oncology/metabolic 전임상 48 3Q1 Acceleron Pharma Shire Musculoskeletal Activin recptor type IIB molecules Duchene muscular dystrophy 1 상 45 453 3Q1 Reata Abbott Endocrine Bardoxolone methyl Chronic kidney disease 2 상 45 3Q9 Crucell J&J Infectious Monoclonal antibodies Influenza 전임상 44 1Q8 Isis Pharma Genzyme Metabolic Antisense inhibitor Hypercholesterolemia 3 상 1,9 325 자료 : FirstWord Pharma PLUS, KB 투자증권 주 : 216.2.4 기준중간집계 4
의 L/O 파이프라인및로열티가정업데이트 : HM61713 BTP 지정 프로젝트적응증연구전임상임상 1 상임상 2 상임상 3 상 NDA/BLA 로열티가정 Efpeglenatide 비만 / 당뇨병. 13% LAPS Insulin 115 당뇨병. 1% LAPS Insulin Combo 당뇨병 7% LAPS GLP/GCG 비만 / 당뇨병 1% HM61713 폐암 13% HM71224 자가면역질환 1% Poziotinib 유방암 1% 자료 :, KB 투자증권주 : Efpeglenatide, LAPS Insulin 115, LAPS Insulin Combo 는 Quantum Project 의주요바이오신약파이프라인개발현황업데이트 : Eflapegrastim 임상 3 상환자등록개시 프로젝트적응증연구전임상임상 1 상임상 2 상임상 3 상 L/O Efpeglenatide 비만 / 당뇨병치료제. Sanofi LAPS Insulin 115 당뇨병치료제. Sanofi LAPS Insulin Combo 당뇨병치료제 Sanofi LAPS GLP/GCG 비만 / 당뇨병치료제. Janssen LAPS rhgh 인성장호르몬. 없음 Eflapegrastim 호중구감소증. Spectrum 자료 :, KB 투자증권주 : Efpeglenatide, LAPS Insulin 115, LAPS Insulin Combo 는 Quantum Project Breakthrough 약물로지정될때최종허가까지소요되는시간은평균 34 개월단축 1 상 2 상 3 상 NDA Breakthrough Designation BTD 53.3 Standard Review 87.8 자료 : Journal of Health Economics 22, KB 투자증권 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 ( 개월 ) 5
215년총기술료수익은 5,125억원 반영시점 파이프라인 L/O 구분 인식방법 수익 ( 억원 ) 4Q 퀀텀프로젝트 사노피 계약금 배분 2,556 4Q HM12525A 얀센 계약금 일시 1,216 4Q HM61713 베링거인겔하임 마일스톤 일시 171 3Q HM61713 베링거인겔하임 계약금 일시 598 2Q HM71224 일라이릴리 계약금 일시 548 자료 :, KB 투자증권 그림 3. 북경한미 4분기매출 487억원기록 (-11.5% QoQ, +7.7% YoY) ( 십억원 ) 6 북경한미매출액 5 4 3 2 1 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 자료 :, KB 투자증권 6
216년 예상 주요 파이프라인의 임상시험 진행 계획, 총 기술계약으로 인한 연간 현금 유입 7,58억 전망 임상 1상 돌입 임상 2상 돌입 임상3상 돌입 자료:, KB투자증권 의 파이프라인, 총 29개의 임상시험 진행 중 자료:, KB투자증권 7
연결 손익 요약 (단위: 십억원, %) 매출액 기술수출 북경한미 YoY 한미정밀화학 YoY 연결조정 매출총이익 매출총이익률 판관비 한미사이언스배 분 해외세금 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215P 216E 217E 218E 219E 215 244 268 59 596 348 463 25 341 434 332 158 199 213 543 536 296 41 159 275 38 276 218 1,317 1,612 1,326 1,55 2,67 171 1,113 1,41 1,12 1,259 3 55 6 394 371 141 246 99 215 1,786 11 513 758 414 523 55 46 55 49 6 5 57 5 67 999 53 62 54 25 216 236 264 17.3 19.7 3.7 7.7 8.7 9. 3.6 1.7 12. 34 6.6 1. 7.6 18.5 5.7 9.2 11.8 15.2 23 28 2 19 23 26 18 18 21 24 16 16 9 84 78 72 66 33.7 6.5 (14.4) (2.6) 1.3 (6.8) (1.1) (9.) (6.2) (8.) (8.3) (7.9) (1.1) (6.) (7.6) (7.8) (7.9) (2) (28) (19) (22) (23) (23) (22) (22) (22) (22) (22) (22) (9) (9) (9) (89) (89) 117 147 172 484 483 245 354 133 232 335 228 142 919 1,215 938 1,87 1,586 54.3 6. 64. 82.1 81.1 7.3 76.6 65. 68. 77.2 68.6 65. 69.8 75.4 7.7 72.2 76.7 114 144 136 313 38 198 25 122 181 226 18 131 77 878 718 89 1,72 1 16 18 118 111 42 74 3 64 3 154 227 124 157 3 1 8 9 47 56 21 37 15 32 15 65 114 62 78 15 기존판관비 113 12 19 147 141 134 139 122 137 129 135 131 489 537 532 573 623 경상개발비 42 43 39 63 44 45 46 47 48 49 5 51 187 182 197 214 231 기타 71 76 7 84 97 89 93 75 89 8 85 8 32 354 334 36 391 2 2 36 172 175 47 14 11 51 11 48 11 212 338 22 278 514 영업이익 1. 1. 13.3 29.1 29.4 13.5 22.5 5.5 14.9 25.2 14.5 5.1 16.1 2.9 16.6 18.5 24.9 (+)영업외수익 영업이익률 16 4 5 9 18 4 3 9 16 3 2 8 34.6 32.7 3.6 31.7 34.4 (-)영업외비용 4 5 7 21 3 7 7 1 3 7 7 18 36.6 26.1 34.2 34.4 34.6 세전이익 15 2 34 159 19 44 1 1 64 16 44 2 21 344 216 275 514 (-)법인세비용 (2) (11) 59.9 1.4 (8.) (6.8) 2. 4.5 (.3) (1.9).3 47.4 (11.4) 3 4 4 순이익 순이익률 자료: KB투자증권 추정 8 16 13 (25) 159 189 52 17 8 6 17 46 1 162 356 214 271 51 7.5 5.1 (9.3) 26.9 31.7 14.9 23.2 3.8 17.5 24.5 13.8.6 12.3 22.1 16.1 18. 24.7
Appendices I 주요파이프라인별 r-npv Efpeglenatide r-npv 추정 ( 단위 : 백만달러 ) 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 매출액추정 Type 2 당뇨병시장 23,5 25,263 27,157 29,194 31,384 33,737 36,268 39, 41,925 45,69 48,45 52,83 55,99 6,189 64,73 69,556 74,772 GLP-1 시장 3,214 3,789 4,345 4,963 5,649 6,41 7,254 8,19 9,224 1,366 11,628 13,21 14,557 16,251 18,117 2,171 22,432 제품별예상매출액 Novo Nordisk: Victoza 2,393 2,441 2,611 2,737 2,772 2,754 3,264 3,276 2,767 2,73 2,93 1,953 1,747 1,95 1,993 2,17 2,243 M/S (%) 74.5 64.4 6.1 55.1 49.1 43. 45. 4. 3. 2. 18. 15. 12. 12. 11. 1. 1. Eli Lilly: Trulicity 1 2 387 72 979 1,156 1,223 2,293 2,767 3,628 4,651 5,28 5,823 6,5 7,247 8,68 8,973 M/S (%).3 5.3 8.9 14.1 17.3 18. 16.9 28. 3. 35. 4. 4. 4. 4. 4. 4. 4. : Efpeglenatide 321 725 1,229 1,845 2,591 3,488 4,557 5,95 5,688 6,341 7,6 7,851 M/S (%) 5. 1. 15. 2. 25. 3. 35. 35. 35. 35. 35. 35. 마일스톤및로열티추정 계약금 3상진입 3상종료허가신청 제품출시 개발일정 일부 + 잔여계약금 계약금및마일스톤 113 198 192 221 237 총마일스톤대비 (%) 11.7 1. 2. 23. 24.6 로열티 42 94 16 24 337 453 592 662 739 824 918 1,21 임상통과확률반영 (%) 1 74. 96. 조정마일스톤 113 198 142 157 168 조정로열티 3 67 113 17 239 322 421 471 525 586 652 725 Risk-adjusted NPV 수익합산 113 198 142 187 67 113 338 239 322 421 471 525 586 652 725 EBIT 11 179 128 168 6 12 35 215 29 379 423 473 527 587 653 FCF 81 143 12 134 48 82 244 172 232 33 339 378 422 469 522 현재가치 81 134 84 13 35 55 153 11 127 155 163 17 177 184 192 rnpv of FCF 1,913 rnpv of TV 1,433 Total r-npv 3,346 귀속가치 2,342 원화환산수익 ( 십억원 ) 2,694 주당가치 ( 원 ) 발행주식수 : 1,23,99 263,288 자료 : GBI Research, Drug R&D Insight, AVANCE, Nature Biotechnology, Bloomberg, KB 투자증권추정주 1: 매출액추정에서 Type2 당뇨병시장은 CAGR 7.7% 성장가정, 이가운데 GLP-1 시장은 3% M/S 까지성장가정 주 2: 로열티는 13% 로가정했으며, 임상통과확률은바이오의약품임상통과확률적용주 3: NPV 는 EBIT 마진 9%, 법인세율 2%, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 로가정 주 4: 배분율은 7%, 환율은 1,15 원가정 9
LAPS Insulin115 r-npv 추정 ( 단위 : 백만달러 ) 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 매출액추정 Type 2 당뇨병시장 23,5 25,263 27,157 29,194 31,384 33,737 36,268 39, 41925 45,69 48,45 52,83 55,99 6,189 64,73 69,556 74,772 지속형인슐린시장 11,79 1,475 11,466 12,751 14,24 16,14 17,62 18,942 2,362 21,889 23,531 25,296 27,193 29,232 31,425 33,782 36,315 제품별예상매출액 Sanofi: Lantus 8,428 7,289 6,961 6,471 6,24 5,611 4,935 4,442 3,997 3,598 3,238 2,914 2,623 2,36 2,124 1,912 1,721 M/S (%) 76.1 69.6 6.7 5.7 42.3 34.8 28. 23.4 19.6 16.4 13.8 11.5 9.6 8.1 6.8 5.7 4.7 Sanofi: Toujeo 152 355 589 861 1,16 1,33 1,515 1,364 1,227 1,15 994 895 85 725 652 587 M/S (%) - 1.5 3.1 4.6 6. 6.9 7.5 8. 6.7 5.6 4.7 3.9 3.3 2.8 2.3 1.9 1.6 Novo Nordisk: Tresiba 117 188 6 1,4 1,514 1,84 1,886 1,697 1,528 1,375 1,237 1,114 1,2 92 812 731 658 M/S (%) 1.1 1.8 5.2 8.2 1.6 11.2 1.7 9. 7.5 6.3 5.3 4.4 3.7 3.1 2.6 2.2 1.8 Novo Nordisk: LAI287 947 2,36 3,283 5,883 7,589 8,158 8,77 9,427 1,135 1,895 M/S (%) 5. 1. 15. 25. 3. 3. 3. 3. 3. 3. : LAPS Insulin 115 1,326 3,54 4,378 5,883 7,589 9,518 1,231 1,999 11,824 12,71 M/S (%) 7. 15. 2. 25. 3. 35. 35. 35. 35. 35. 마일스톤및로열티추정 계약금 2상진입 2상종료 3상진입 3상종료허가신청 제품출시 개발일정 일부 + 잔여계약금 계약금및마일스톤 68 224 187 212 275 283 총마일스톤대비 (%) 5.4 13. 15. 17. 22. 22.7 로열티 133 35 438 588 759 952 1,23 1,1 1,182 1,271 임상통과확률반영 (%) 1 74.2 74. 96. 조정마일스톤 68 224 139 116 145 149 조정로열티 7 161 231 31 4 52 539 58 623 67 Risk-adjusted NPV 수익합산 68 224 139 116 215 161 231 459 4 52 539 58 623 67 EBIT 61 21 125 15 193 145 28 413 36 452 485 522 561 63 FCF 49 161 1 84 155 116 166 331 288 361 388 417 449 482 현재가치 49 151 82 6 14 73 97 181 148 173 174 175 176 177 rnpv of FCF 1,821 rnpv of TV 1,324 Total r-npv 3,145 귀속가치 2,21 원화환산수익 ( 십억원 ) 2,532 주당가치 ( 원 ) 발행주식수 : 1,23,99 247,447 자료 : GBI Research, Drug R&D Insight, AVANCE, Nature Biotechnology, Bloomberg, KB 투자증권추정주 1: 매출액추정에서 Type2 당뇨병시장과지속형인슐린시장은각각 CAGR 7.7% 성장가정 주 2: 로열티는 1% 로가정했으며임상통과확률은바이오의약품임상통과확률적용 / In-license 할증주 3: NPV 계산시 EBIT 마진 9%, 법인세율 2%, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 로가정 주 4: 배분율은 7%, 환율은 1,15 원가정 1
LAPS Insulin Combo r-npv 추정 ( 단위 : 백만달러 ) 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 매출액추정 Type 2 당뇨병시장 23,5 25,263 27,157 29,194 31,384 33,737 36,268 39, 41925 45,69 48,45 52,83 55,99 6,189 64,73 69,556 74,772 인슐린콤보시장 52 211 579 993 1,349 1,813 2,34 3,144 4,56 4,845 5,729 6,719 7,825 9,58 1,433 11,216 제품별예상매출액 Sanofi: LixiLan 67 24 387 5 655 468 421 379 341 37 276 249 224 21 181 M/S (%) 31.8 41.5 39. 37.1 36.1 2. 13.4 9.3 7. 5.4 4.1 3.2 2.5 1.9 1.6 Novo Nordisk: Xultophy 52 144 339 66 868 1,57 72 632 569 512 461 415 373 336 32 272 M/S (%) 1. 68.2 58.5 61. 64.3 58.3 3. 2.1 14. 1.6 8. 6.2 4.8 3.7 2.9 2.4 : LAPS Insulin Combo 314 811 1,211 1,719 2,352 3,13 3,623 4,173 4,486 M/S (%) 1. 2. 25. 3. 35. 4. 4. 4. 4. 마일스톤및로열티추정 계약금 1상진입 1상종료 2상종료 3상진입 3상종료 허가신청 제품출시 개발일정 일부 + 잔여계약금 /2상진입 계약금및마일스톤 45 138 195 293 39 39 499 총마일스톤대비 (%) 2.3 5. 1. 15. 2. 2. 25.6 로열티 22 57 85 12 165 219 254 292 314 임상통과확률반영 (%) 1 1 56. 1 96. 조정마일스톤 45 138 195 164 219 21 268 조정로열티 12 31 46 65 88 118 136 157 169 Risk-adjusted NPV 수익합산 45 138 195 164 219 222 31 314 65 88 118 136 157 169 EBIT 41 125 176 147 197 199 27 283 58 8 16 123 141 152 FCF 32 1 14 118 157 16 22 226 47 64 85 98 113 122 현재가치 32 93 123 9 15 1 13 124 24 31 38 41 44 45 rnpv of FCF 94 rnpv of TV 334 Total r-npv 1,24 귀속가치 868 원화환산수익 ( 십억원 ) 998 주당가치 ( 원 ) 발행주식수 : 1,23,99 97,553 자료 : GBI Research, Drug R&D Insight, AVANCE, Nature Biotechnology, Bloomberg, KB 투자증권추정 주 1: 매출액추정에서 Type2 당뇨병시장은 CAGR 7.7% 성장가정, 이가운데인슐린콤보시장은 15% M/S 까지성장가정주 2: 로열티는 7% 로가정했으며임상통과확률은바이오의약품임상통과확률적용 / In-license 할증 주 3: NPV 계산시 EBIT 마진 9%, 법인세율 2%, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 로가정주 4: 배분율은 7%, 환율은 1,15 원가정 11
LAPS-GLP/GCG r-npv 추정 ( 단위 : 백만달러 ) 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 매출액추정 Type 2 당뇨병시장 23,5 25,263 27,157 29,194 31,384 33,737 36,268 39, 41,925 45,69 48,45 52,83 55,99 6,189 64,73 69,556 74,772 당뇨병수반비만시장 2,21 21,726 23,355 25,17 26,99 29,14 31,19 33,54 36,56 38,76 41,667 44,792 48,151 51,762 55,645 59,818 64,34 제품별예상매출액 Novo Nordisk: Saxenda 5 429 494 568 654 753 867 997 1,148 1,321 1,521 1,567 1,614 1,662 1,712 M/S (%).2 1.7 1.8 2. 2.1 2.2 2.4 2.6 2.8 3. 3.2 3. 2.9 2.8 2.7 : LAPS GLP/GCG 181 585 839 1,352 1,938 2,64 3,359 4,213 4,529 4,869 5,234 M/S (%).5 1.5 2. 3. 4. 5. 6. 7. 7. 7. 7. 마일스톤및로열티추정 개발일정 2 상진입 3 상진입허가신청제품출시 계약금및마일스톤 15 73 92 137 256 252 총마일스톤대비 (%) 11.5 8. 1. 15. 28. 27.5 로열티 59 84 135 194 26 336 421 453 487 523 임상통과확률반영 (%) 1 56. 1. 96. 조정마일스톤 15 73 51 77 138 135 조정로열티 31 45 73 14 14 181 227 243 262 281 Risk-adjusted NPV 수익합산 15 73 51 77 138 31 45 28 14 14 181 227 243 262 281 EBIT 95 66 46 69 124 28 41 187 94 126 163 24 219 236 253 FCF 76 53 37 55 99 23 32 15 75 11 13 163 175 188 23 현재가치 76 49 32 42 71 15 2 88 41 52 62 73 74 74 74 rnpv of FCF 845 rnpv of TV 556 Total r-npv 1,41 귀속가치 981 원화환산수익 ( 십억원 ) 1,128 주당가치 ( 원 ) 발행주식수 : 1,23,99 11,216 자료 : GBI Research, PubMed, AVANCE, Nature Biotechnology, Bloomberg, KB 투자증권추정주 1: 매출액추정에서 Type2 당뇨병시장은 CAGR 7.7% 성장가정, 이가운데당뇨병수반비만시장은 BMI 25 이상기준 86% 로가정 주 2: 로열티는 1% 로가정했으며, 임상통과확률은바이오의약품임상통과확률적용 / In-license, Combination therapy 할증주 3: NPV 는 EBIT 마진 9%, 법인세율 2%, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 로가정 주 4: 배분율은 7%, 환율은 1,15 원가정 12
HM61713 r-npv 추정 ( 단위 : 백만달러 ) 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 매출액추정 NSCLC 시장 5,4 6,9 6,687 7,442 8,281 9,216 1,255 11,412 127 14,133 15,727 17,52 19,476 21,674 24,119 21,398 18,984 EGFR TKI 시장 2,16 2,44 2,675 2,977 3,313 3,686 4,12 4,565 5,8 5,653 6,291 7,1 7,791 8,67 9,648 8,559 7,593 T79M 변이시장 1,296 1,442 1,65 1,786 1,988 2,212 2,461 2,739 3,48 3,392 3,775 4,2 4,674 5,22 5,789 5,135 4,556 제품별예상매출액 AstraZeneca: AZD9291 33 55 925 1,196 1,342 1,55 1,689 1,894 2,125 2,384 2,674 3, 2,452 1,854 M/S (%) 18.5 27.7 41.8 48.6 49. 49.4 49.8 5.2 5.6 51. 51.4 51.8 47.7 4.7 : HM61713 125 398 664 985 1,233 1,372 1,526 1,699 1,89 2,13 2,341 2,65 2,54 1,595 M/S (%) 7 2. 3. 4. 45. 45. 45. 45. 45. 45. 45. 4. 35. 마일스톤및로열티추정 개발일정 계약금 + BTD 지정 허가및출시 계약금및마일스톤 73 272 23 247 총마일스톤대비 (%) 8.9 35. 28. 3.1 로열티 16 52 86 128 16 178 198 221 246 273 34 339 267 27 임상통과확률반영 (%) 41.7 조정마일스톤 73 113 96 13 조정로열티 7 22 36 53 67 74 83 92 13 114 127 141 111 86 Risk-adjusted NPV 수익합산 73 12 22 36 53 163 74 83 92 13 217 127 141 111 86 EBIT 66 18 19 32 48 147 67 75 83 92 195 114 127 1 78 FCF 53 86 16 26 38 117 54 6 66 74 156 91 12 8 62 현재가치 53 76 13 2 28 79 34 35 36 38 75 41 43 32 23 rnpv of FCF 623 rnpv of TV 171 Total r-npv 794 귀속가치 556 원화환산수익 ( 십억원 ) 639 주당가치 ( 원 ) 발행주식수 : 1,23,99 62,464 자료 : DRG, EvaluatePharma, AVANCE, Nature Biotechnology, Bloomberg, KB 투자증권추정주 1: 매출액추정에서 NSCLC 시장은 CAGR 11% 성장가정, 이가운데 EGFR TKI 시장은 NSCLC 의 4%, T79M 변이시장은 EGFR TKI 의 6% 로가정 주 2: 로열티는 13% 로가정했으며, 임상통과확률은 63 개 NSCLC 임상의평균치 /In-license 할증 /Breakthrough Therapy Designation 할증주 3: NPV 는 EBIT 마진 9%, 법인세율 2%, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 로가정 주 4: 배분율은 7%, 환율은 1,15 원가정 13
HM71224 r-npv 추정 ( 단위 : 백만달러 ) 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 매출액추정 자가면역질환시장 43,724 48,963 54,83 61,4 65,84 68,989 73,128 77,516 82,167 87,97 92,323 97,862 13,734 19,958 116,556 123,549 13,962 예상매출액 : HM71224 731 1,163 1,643 2,613 3,693 4,893 5,187 5,498 5,828 6,177 6,548 M/S (%) 1. 1.5 2. 3. 4. 5. 5. 5. 5. 5. 5. 마일스톤및로열티추정 개발일정 2 상진입 2 상종료 3 상진입 3 상종료허가신청제품출시 계약금및마일스톤 5 55 69 14 193 219 총마일스톤대비 (%) 7.2 8. 1. 15. 28. 31.8 로열티 116 164 261 369 489 519 55 583 618 655 임상통과확률반영 (%) 1 47.6 68.4 8.3 조정마일스톤 5 55 33 34 51 57 조정로열티 3 43 68 97 128 136 144 152 162 171 Risk-adjusted NPV 수익합산 5 55 33 34 81 43 68 154 128 136 144 152 162 171 EBIT 45 5 3 3 73 39 61 138 115 122 129 137 145 154 FCF 36 4 24 24 58 31 49 111 92 98 13 11 116 123 현재가치 36 37 19 17 39 19 29 61 47 47 46 46 46 45 rnpv of FCF 536 rnpv of TV 338 Total r-npv 874 귀속가치 612 원화환산수익 ( 십억원 ) 74 주당가치 ( 원 ) 발행주식수 : 1,23,99 68,766 자료 : GBI Research, EvaluatePharma, AVANCE, Nature Biotechnology, Bloomberg, KB 투자증권추정 주 1: 매출액추정에서자가면역질환시장은 CAGR 6% 성장가정주 2: 로열티는 1% 로가정했으며, 임상통과확률은 241 개자가면역질환임상의평균치 /In-license 할증 주 3: NPV 는 EBIT 마진 9%, 법인세율 2%, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 로가정주 4: 배분율은 7%, 환율은 1,15 원가정 14
Poziotinib r-npv 추정 ( 단위 : 백만달러 ) 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 228F 229F 23F 매출액추정 유방암 1 차치료제시장 7,193 7,98 8,632 9,146 9,695 9,741 9,72 8,417 8,513 8,652 8,835 9,62 9,337 9,66 1,35 1,464 1,949 유방암 2 차치료제시장 2 1,5 2,3 2,7 4,8 5,2 5,4 5,6 5,8 6, 5, 4, 2, 2,3 제품별예상매출액 : Poziotinib 241 1,96 1,814 2,577 3,35 3,447 3,915 4,134 3,239 2,75 1,965 1,774 1 차치료제 M/S (%) 2. 1. 13. 15. 2. 2. 24. 25. 18. 15. 14. 12. 2 차치료제 M/S (%) 2. 7. 15. 25. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 25. 2. 마일스톤및로열티추정 개발일정 2 상진입 3 상진입허가신청제품출시 계약금및마일스톤 15 18 27 57 62 총마일스톤대비 (%) 8.4 1. 15. 32. 34.6 로열티 24 11 181 258 335 345 391 413 324 271 196 177 임상통과확률반영 (%) 29.8 56. 7. 조정마일스톤 15 18 4 7 7 조정로열티 3 13 21 3 39 4 46 48 38 32 23 21 Risk-adjusted NPV 수익합산 15 18 4 1 13 21 37 39 4 46 48 38 32 23 21 EBIT 14 16 4 9 12 19 34 35 36 41 43 34 28 21 19 FCF 11 13 3 7 9 15 27 28 29 33 35 27 23 17 15 현재가치 11 12 3 5 7 1 17 17 16 17 17 12 1 6 5 rnpv of FCF 164 rnpv of TV 41 Total r-npv 25 귀속가치 144 원화환산수익 ( 십억원 ) 165 주당가치 ( 원 ) 발행주식수 : 1,23,99 16,152 자료 : GBI Research, AVANCE, Nature Biotechnology, Bloomberg, KB 투자증권추정주 1: 매출액추정에서 1 차치료제는 CAGR 8%, 2 차치료제는 15% 가정 주 2: 로열티는 1% 로가정했으며, 임상통과확률은 54 개유방암임상의평균치 /In-license 할증주 3: NPV 는 EBIT 마진 9%, 법인세율 2%, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 로가정 주 4: 배분율은 7%, 환율은 1,15 원가정 15
Appendices II Peers Comparison 표 1. Peers Comparison 투자의견 유한양행녹십자종근당대웅제약동아 ST LG 생명과학평균 BUY 목표주가 ( 원 ) 1,, 현재주가 ( 원, 달러, 2/4) 722, 328,5 21, 135,5 83,7 155, 69,1 Upside (%) 38.5 시가총액 ( 십억원 ) 7,534,15 3,663,611 2,348,994 1,274,926 969,796 1,268,55 1,145,47 절대수익률 (%) 1M (.1) 2.8 7.8 37.3 2.6 6.9 16.7 (4.4) 3M 33.9 16.5 12. 98.4 1.3 17. 6.5 (9.1) 6M 87.9 25.4 (7.8) 75.3 (2.7) 15.7.3 (13.6) 1Y 656.1 89.3 45.1 147.7 39.3 78.6 53.2 (8.3) 초과수익률 (%) 1M 7.7 27.4 26.5 57.2 27.2 16.1 22.1.3 3M 54.2 28.2 35.3 129.9 22. 36. 2.1.2 6M 18.8 36.7 11.4 12.5 12.1 3.2 13.4 (4.7) 1Y 678.3 1.5 62.4 167.4 49. 89.5 59.8 (1.) PER (X) 214 27.7 19.3 18.9 17.5 22. 18.5 n/a 27.3 215E 138.1 28.6 27.2 n/a 33.1 22.8 7.1 14.2 216E 12.3 26.7 25.9 n/a 23.8 21.2 41.7 13.4 PBR (X) 214 1.9 1.3 1.8 1.9 1.6 1.4 2.4 6.4 215E 9.6 2.6 2.2 n/a 2.2 2.2 4.4 5.4 216E 8. 2.4 2.1 n/a 2. 2. 4. 4.8 ROE (%) 214 7.6 7.1 9.8 11.2 7.2 n/a (.8) 29.1 215E 23.6 9.7 8.3 n/a 5.2 9.9 6.1 31.7 216E 16.2 9.4 8.3 n/a 6.8 9.8 9.5 35.7 매출액성장률 (%) 214 4.3 7.8 9.8 n/a 7.8 n/a 2. 12.9 215E 59.4 9.7 14.9 n/a 9.4 6.9 15.4 (2.2) 216E (1.5) 8.2 5.5 n/a 8.2 4.6 1.9 2.5 영업이익성장률 (%) 214 (44.3) 2.3 23. n/a (27.2) n/a 12.5 18.3 215E 117.7 23.1 18.8 n/a (36.7) 32.6 94.3 53. 216E 79. 1.8 8. n/a 43.4 6.8 49.1 7.4 순이익성장률 (%) 214 (19.2) 5.2 19.8 n/a (46.) n/a 적전 37.9 215E 98.1 38.6 (.2) n/a (1.6) 44.8 흑전 13.7 216E 128.9 5.2 8. n/a 38.1 7.5 68.4 11.8 영업이익률 (%) 214 4.5 7.3 9.9 9.9 7.1 8.5 3.8 23.6 215E 6.2 8.2 1.3 n/a 4.1 1.6 6.4 31.9 216E 11.2 8.4 1.5 n/a 5.4 1.8 8.6 32.8 순이익률 (%) 214 4.7 8.9 8.6 6.5 4.3 6.5 (.5) 19.4 215E 5.8 11.3 7.5 n/a 3.5 8.8 3.3 2.3 216E 13.5 11. 7.7 n/a 4.5 9. 5.1 21.7 자료 : Bloomberg, FnGuide, KB 투자증권주 : 은 KB 투자증권추정치기준, 그외종목은 Bloomberg 컨센서스기준 16
표 2. Peers Comparison J&J Novartis Roche Pfizer Sanofi Merck GSK AstraZeneca Bayer Gilead 평균 현재주가 ( 원, 달러, 2/4) 14 77 258 3 82 5 21 62 112 86 시가총액 ( 백만달러 ) 288,15 25,314 222,64 183,153 17,427 139,817 12,598 78,231 92,531 124,54 절대수익률 (%) 1M 3.6 n/a (5.1) (7.1) (4.9) (4.6) 5.5 (5.6) (9.7) (11.9) (4.4) 3M 2.2 (14.6) (3.5) (13.1) (19.7) (9.9) 3.6 2.4 (17.4) (2.7) (9.1) 6M 4.3 (21.5) (7.4) (17.8) (24.9) (14.7) 2.7 (3.6) (25.6) (27.3) (13.6) 1Y 2.7 n/a 2.3 (7.5) (9.6) (15.2) (2.5) (9.8) (22.7) (12.2) (8.3) 초과수익률 (%) 1M 7.7 n/a (.6) (.9) (.2) 1. 1.5 1.9 (8.6) (8.3).3 3M 11.7 (5.8) 4.7 (4.8) (11.1).4 14.3 14.8 (1.7) (11.6).2 6M 13.5 (13.7) (.2) (7.9) (17.7) (5.9) 12.9 1.8 (19.3) (19.4) (4.7) 1Y 9.4 n/a 12. 1.4 (2.3) (1.5) 8.8 3.7 (18.) (13.7) (1.) PER (X) 214 17.6 n/a 24.6 16.8 22.7 28. 24. 72.4 27.3 12.7 27.3 215E 16. 15.3 17.5 12.8 13.1 13.5 17. 15.1 14.3 7.1 14.2 216E 15.1 13.9 15.8 11.6 13.1 13.1 16. 14.9 13.1 6.9 13.4 PBR (X) 214 4.2 n/a 11.7 2.8 1.8 3.3 15.7 4.6 4.6 9.2 6.4 215E 3.7 2.4 8.7 2.8 1.7 3.4 19.6 4.2 3.7 3.7 5.4 216E 3.3 2.4 7.4 2.7 1.6 3.5 16.3 4.4 3.3 3. 4.8 ROE (%) 214 22.7 14.1 48. 12.4 7.8 24.2 49. 5.8 16.8 9.3 29.1 215E 23. 14.6 51.7 23. 12.9 22.8 69.2 18. 26.3 55.1 31.7 216E 22.9 16.5 48.6 24.2 12. 25.8 121.5 2.3 25.2 4.1 35.7 매출액성장률 (%) 214 1.6.6 2.8 (3.8) 2.4 (4.1) (8.6) 1.5 5.2 122.2 12.9 215E (3.7) (6.3) (4.3) 4.1 (1.9) (5.4) (4.6) (8.9) (9.5) 27.3 (2.2) 216E 4.3 4.7 5.2 4. 2. (.2) 2.8 (1.1) 4.1 (1.2) 2.5 영업이익성장률 (%) 214 32.1 1. (12.8) (12.7) 2.8 (4.8) (46.7) (42.4) 11.6 237.4 18.3 215E 1.4 (15.3) 17.1 44.6 31.4 143. 6.1 214.1 (5.7) 39.3 53. 216E 7. 21.4 8. 1.3.2.2 7.2 (.7) 23.4 (3.3) 7.4 순이익성장률 (%) 214 5.4 11.3 (15.3) (58.5) 18.2 17.7 (46.6) (51.8) 7.4 293.5 37.9 215E.7 (12.8) 1.1 28. (2.8) (33.1) (15.) 131.8 (3.4) 33.5 13.7 216E 8.7 17.3 1. 14.6 2.3 8.8 15.6 13. 26.8.5 11.8 영업이익률 (%) 214 28.2 21.2 29.7 26.7 18.3 13.4 15.6 8.2 13. 61.3 23.6 215E 29.7 19.1 36.3 37.1 27. 34.5 26.1 28.2 13.6 67.1 31.9 216E 3.5 22.2 37.3 39.4 26.5 34.6 27.2 28.3 16.1 65.7 32.8 순이익률 (%) 214 22. 19.5 19.7 18.4 12.9 28.2 12. 4.7 8.1 48.6 19.4 215E 23. 18.1 22.6 22.7 14. 2. 1.7 12. 8.7 51. 2.3 216E 23.9 2.3 23.7 25. 14.1 21.8 12. 13.7 1.5 51.9 21.7 자료 : Bloomberg, FnGuide, KB투자증권 17
손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 213 214 215E 216E 217E 213 214 215E 216E 217E 매출액 73 761 1,317 1,612 1,326 자산총계 881 1,33 1,462 1,663 1,884 증감률 (YoY %) 8.3 4.3 73.1 22.3 (17.7) 유동자산 452 538 853 937 1,73 매출원가 314 339 398 396 389 현금성자산 11 98 13 578 692 판매및일반관리비 355 388 77 878 718 매출채권 221 29 388 231 247 기타 () () 재고자산 16 133 318 111 118 영업이익 62 34 212 338 22 기타 15 16 17 17 17 증감률 (YoY %) 28.6 (44.3) 514.7 59.4 (34.9) 비유동자산 429 496 69 726 811 EBITDA 89 6 243 381 27 투자자산 9 8 81 84 87 증감률 (YoY %) 9. (32.7) 36.6 56.7 (29.2) 유형자산 259 328 432 537 61 이자수익 3 4 4 9 6 무형자산 8 88 97 15 113 이자비용 15 12 9 12 12 부채총계 418 444 76 551 559 지분법손익 유동부채 234 182 396 239 245 기타 5 1 3 1 2 매입채무 64 98 241 84 89 세전계속사업손익 55 36 21 344 216 유동성이자부채 128 47 117 117 117 증감률 (YoY %) 7.3 (33.5) 475.2 64.1 (37.2) 기타 42 38 38 39 39 법인세비용 4 (7) 47 (11) 3 비유동부채 184 262 31 312 313 당기순이익 51 43 162 356 214 비유동이자부채 153 225 269 269 269 증감률 (YoY %) 75.7 (14.3) 275.1 118.9 (39.9) 기타 31 36 41 43 44 순손익의귀속 자본총계 463 589 756 1,112 1,325 지배주주 44 36 131 3 18 자본금 21 24 26 26 26 비지배주주 7 8 31 56 34 자본잉여금 328 419 418 418 418 이익률 (%) 이익잉여금 5 8 235 591 85 영업이익률 8.5 4.5 16.1 2.9 16.6 자본조정 1 4 7 7 7 EBITDA 마진 12.2 7.9 18.5 23.7 2.4 지배주주지분 49 527 686 1,41 1,255 세전이익률 7.5 4.8 15.9 21.4 16.3 순차입금 171 174 256 (192) (36) 순이익률 6.9 5.7 12.3 22.1 16.1 이자지급성부채 281 272 386 386 386 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 213 214 215E 216E 217E 213 214 215E 216E 217E 영업현금 85 (32) 52 68 249 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 51 43 162 356 214 PER 22. 29.4 57.5 25.1 41.8 자산상각비 27 25 32 44 5 PBR 3.2 2.4 12.8 8. 6.6 기타비현금성손익 26 8 48 2 2 PSR 1.3 1.4 5.7 4.7 5.7 운전자본증감 (2) (94) (144) 28 (17) EV/EBITDA 13.8 2.4 32. 19.3 26.8 매출채권감소 ( 증가 ) (5) (68) (99) 157 (15) 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) 11 (27) (184) 28 (7) EPS 4,67 3,41 12,562 28,759 17,277 매입채무증가 ( 감소 ) (8) 14 122 (157) 6 BPS 31,78 42,181 56,483 89,817 19,549 기타 (1) (13) 17 SPS 76,572 73,14 126,417 154,635 127,263 투자현금 (32) (69) (137) (162) (137) DPS n/a n/a n/a n/a n/a 단기투자자산감소 ( 증가 ) (2) (4) (1) (2) (2) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 1 14 17 (2) (2) ROA 5.9 4.5 13. 22.8 12. 설비투자 (27) (69) (147) (146) (121) ROE 13.1 9.2 26.8 41.2 18.6 유무형자산감소 ( 증가 ) (4) (1) (6) (11) (11) ROIC 1. 3.9 19.5 26.5 23.4 재무현금 (38) 85 113 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (37) (9) 113 부채비율 9.3 75.4 93.3 49.5 42.1 자본증가 ( 감소 ) 94 순차입비율 37. 29.6 33.9 n/a n/a 배당금지급 유동비율 193.2 294.9 215.3 391.4 437.7 현금증감 14 (17) 32 446 112 이자보상배율 5.3 4.2 4.4 99.2 38.5 총현금흐름 (Gross CF) 14 77 242 41 266 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (7) 68 14 (28) 17 총자산회전율.9.8 1.1 1..7 (-) 설비투자 27 69 147 146 121 매출채권회전율 3.4 3. 3.9 5.2 5.6 (+) 자산매각 (4) (1) (6) (11) (11) 재고자산회전율 6.6 6.4 5.8 7.5 11.6 Free Cash Flow 81 (71) (5) 451 117 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 (1) (14) (17) 2 2 투하자본 74. 8.1 82.2 57. 55.6 잉여현금 81 (56) (33) 45 116 차입금 37.8 31.6 33.8 25.8 22.6 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 18
KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여 애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함 구분 기준 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목 장기 성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을 중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목 단기 투자기간 스타일 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목 가치 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을 중심으로 상대적으로 저평가된 종목 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및 성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서 배당 매력이 존재하는 종목 고위험 투자성향 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시 고위험, 중위 1/3에 포함시 중위험, 하위 1/3에 포함시 저위험으로 중위험 분류함 저위험 주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임 주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음 최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이 주가 및 목표주가 추이 (원) 주가 일자 목표주가 215/12/7 216/2/5 투자의견 <Initiation> BUY BUY 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1,, 1,, 1,, 8, 6, 4, 2, 14년 2월 15년 2월 16년 2월 투자등급 및 적용기준 구분 업종(Sector) 기업(Report) 투자의견 비율 (기준일: 215/12/3) 투자등급 OVERWEIGHT (비중확대) NEUTRAL (중립) UNDERWEIGHT (비중축소) BUY (매수) HOLD (보유) SELL (매도) 적용기준 (향후 1년 기준) 시장대비 7% 이상 상승 예상 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 시장대비 7% 이상 하락 예상 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상 투자등급 BUY HOLD SELL 비율 86.5% 13.5% % [ Compliance Notice ] - 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. - 발간일 현재 동 자료의 조사분석담당자는 조사 분석 대상 법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 본 자료는 기관투자자 및 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사 가 신뢰 할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사가 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 투자자 본인의 판단하에 종목 선택이나 투자시 기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 이용될 수 없음을 알려드립니다. 본 저작물은 KB투자증권 가 저작권을 보유하고 있으며, 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다. 19