217 년 1 월 25 일 218 년산업별전망 자동차 / 부품 비중확대 ( 유지 ) 최악은지났으나여전히고민 [ Analyst ] 정용진 2) 3772-1591 책임연구원 yjjung86@shinhan.com 비중확대 유지, Top Picks: 현대차, 현대모비스 218 년기저효과로판매 +11% 반등할전망, 밸류에이션역사적저점 커버리지 12개월선행 PER 완성차 6.1배, 자동차부품 9.5배, 타이어 8.8배 Top picks 현대차 ( 신차모멘텀 ), 현대모비스 ( 중국개선, 고객다각화 ) 218년전망 : 신차러쉬로 G2 개선 중국 ( 판매 +55%): 1) 밸류체인정비, 2) 신차사이클도래 미국 ( 판매 +6%): 1) 리테일정책변화, 2) 모델라인업쇄신 공격적인프로모션과기저효과로신차효과 ( 중국 8종, 미국 11종 ) 극대화가능 미국판매차량중 1년내신차비중 : 현대차 42%, 기아차 79% 전망 중장기전망 : 제조업을넘어모빌리티창출로 중장기글로벌자동차수요성장률 1.5~2.% 예상 수요정체는전기차, 자율주행보다근본적인산업의위기 글로벌완성차 (Toyota, Daimler 등 ) 는공유경제비즈니스발굴에적극적 쏘카의가치 2천억원 4.5천억원, 우버의가치 2조원 7조원 국내완성차도모빌리티서비스사업으로영역확대가필요한시점 Top Picks 종목명 현대차 (538) 현대모비스 (1233) 투자의견 현재주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) 매수 151,5 195, 28.7 매수 245,5 31, 26.3 자료 : 신한금융투자주 : 현재주가는 1 월 23 일종가기준 완성차상대주가, 판매량추이및전망 (216/1/1=1) KOSPI 대비자동차업종상대강도 ( 좌축 ) 11 현대 / 기아차글로벌판매량증감률 ( 우축 ) 1 9 (% YoY) 2 1 8 (1) 리서치센터 7 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18F 7/18F 자료 : 신한금융투자 (2)
Contents 3 I. Investment Summary 1. 투자의견 비중확대 유지, Top Picks: 현대차, 현대모비스 2. 218년전망 : 신차러쉬로 G2 개선 3. 중장기전망 : 제조업을넘어모빌리티창출로 5 II. Valuation 1. 218 년기저효과로실적개선 + 밸류에이션저점 2. Global Valuation Table 7 III. 218년전망 : 신차러쉬로 G2 개선 1. 217년요약 : G2의부진에도불구하고내수및신흥국판매반등 2. 218년중국 : 1) 밸류체인정비, 2) 신차사이클도래 3. 218년미국 : 1) 리테일정책변화, 2) 모델라인업쇄신 4. 218년타이어 : 유기적성장의길 13 IV. 중장기전망 : 제조업을넘어모빌리티창출로 1. 중장기수요정체는전기차, 자율주행보다근본적인산업의위기 2. 모빌리티서비스영역의확장 : 라이드헤일링, 카쉐어링 3. 제조업 ( 가동률기반 ) 에서서비스업 ( 플랫폼기반 ) 이되기위한준비가필요 17 Company analysis 현대차 (538) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 195, 원 ( 유지 ) 현대모비스 (1233) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 31, 원 ( 유지 )
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 I. Investment Summary 1. 투자의견 비중확대 유지, Top Picks: 현대차, 현대모비스 12MF PER 완성차 6.1 배, 부품 9.5 배, 타이어 8.8 배 자동차및부품산업에대한투자의견 비중확대 를유지한다. 기저효과로 218 년판매가크게개선되겠다. 중국은 9 월부터판매가개선되고있어 2Q18~3Q18 기저효과가극대화되겠다. 미국은매분기신차출시가예정돼있어점진적인판매개선이기대된다. 12 개월선행실적을반영한 PER 밸류에이션은완성차 6.1 배, 자동차부품 9.5 배, 타이어 8.8 배로역사적저점이다. 완성차 > 자동차부품 > 타이어순으로선호한다. 신차출시모멘텀이크고, 자율주행 / 공유경제등사업영역확장이가시화될것을감안해완성차를주목해야한다. 타이어는실적개선폭이부품사대비낮다. Top picks 은완성차중현대차 (538), 부품업체중현대모비스 (1233) 다. 현대차는 217 년코나 /G7 에이어 218 년신형싼타페와투싼 F/L 출시로볼륨모델신차효과가극대화되겠다. 현대모비스는중국비중이커판매회복시수익성개선이빠르겠다. 2. 218 년전망 : 신차러쉬로 G2 개선 218 년 : 기저효과와신차효과의시너지 판매 : 중국 +55% 미국 +6% 218 년중국은기저효과뿐아니라대대적인상품성개선도수반돼판매회복이가능하다. SUV 차종에서반격이시작된다. 현대차는 4Q17 ix25 상품성개선모델, 신형 ix35 을출시해내년까지신차효과를이어가겠고, 내년중 B 급 SUV 신차와신형싼타페도출시한다. 기아차는현지공략을위한 A 급 /C 급 SUV 신차가대기중이다. 중국판매는 +55% 성장이전망된다. 미국에서도주요라인업개선이진행된다. 현대차는내년초코나출시를기점으로신형싼타페, 신형밸로스터, G7 를연내출격한다. 연말에는투싼의상품성개선도이어진다. 기아차는저마진의근원인 K 시리즈중 K3, K5 상품성개선과신형 K9 출시를준비중이다. 선풍적인인기를끌었던 SouL 도신형이발표되고, 쏘렌토및카니발상품성개선도출시된다. 미국판매는 +6% 성장을전망한다. 판매중 1 년내신차비중은현대차 42%, 기아차 79% 에달하겠다. 3. 중장기전망 : 제조업을넘어모빌리티창출로 중장기 : 제조업에서서비스업으로 영역확대가필요 글로벌자동차수요는중장기적으로 1.5~2.% 대성장률로정체하겠다. 수요정체는전기차, 자율주행보다근본적인산업의위기다. 라이드헤일링 (Uber), 카쉐어링 ( 쏘카 ) 과같은공유경제모델이자동차수요를일부위협할수있으나최종적으로는자동차가제공하는서비스영역을넓혀준다는점에서긍정적이다. 가까운미래에는자동차업체에대한평가기준이얼마나많은차를팔았는지가아니고, 얼마나많은이동거리를제공했는가로바뀔수있다. Toyota, Daimler 등이새로운비즈니스확대에심혈을기울이는데반해국내완성차업체들은아직초기단계 ( 딜카, WiBLE 런칭 ) 에불과하다. 사업영역의공격적인확장과투자가필요한시점이다. 현대 / 기아차와글로벌판매의증감률비교 (% YoY) 글로벌 2 현대 / 기아차 1 1Q15~4H17F 글로벌 > 현대 / 기아차 1Q18F~4H19F 현대 / 기아차 > 글로벌 (1) (2) 14 15 16 17F 18F 19F 자료 : LMC Auto, 회사자료, 신한금융투자추정 3
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 커버리지업체의투자의견및목표주가산출 ( 원, %, 배 ) Target Earnings Valuation 비고 < 완성차 > 현대차 목표주가 195, 12MF EPS 18,684 목표 PER 1.4 SUV 신차사이클 (17년코나, 18년 EV/FCEV, 향후 A 및 E ( 매수 ) 종가 151,5 17F EPS 14,163 KOSPI PER 8.9 급신차출시 ) 돌입과지배구조개편기대감을감안해 상승여력 28.7 18F EPS 18,46 할인 / 할증 17.3 KOSPI 대비할증 15% 적용 기존목표주가 195, 기존 EPS 18,684 기존목표 PER 1.4 변경률. 변경률. 변경률. 기아차 목표주가 43, 12MF EPS 6,982 목표 PER 6.2 감익구간 3년 (213~215 년 ) 의평균할인율 3% 적용 ( 매수 ) 종가 33,85 17F EPS 3,624 KOSPI PER 8.9 상승여력 27. 18F EPS 6,576 할인 / 할증 (3.8) 기존목표주가 43, 기존 EPS 6,982 기존목표 PER 6.2 변경률. 변경률. 변경률. < 부품 > S&T모티브 목표주가 6, 12MF EPS 5,928 목표 PER 1.1 기존에는글로벌부품업체평균 PER 적용 ( 매수 ) 종가 44,7 17F EPS 4,932 PEER PER 14.1 주요고객의감산이슈와방산사업부의더딘실적개선을 상승여력 34.2 18F EPS 6,239 할인 / 할증 (28.4) 감안해 3% 할인적용 기존목표주가 6, 기존 EPS 5,928 기존목표 PER 1.1 변경률. 변경률. 변경률. 현대모비스 목표주가 31, 12MF EPS 32,111 목표 PER 9.7 16년이후완성차대비평균 2% 프리미엄을받아왔으나 ( 매수 ) 종가 245,5 17F EPS 26,364 KOSPI PER 8.9 중국부진에대한노출도가큰점을반영해할증 1% 적용 상승여력 26.3 18F EPS 32,461 할인 / 할증 8.5 기존목표주가 31, 기존 EPS 32,111 기존목표 PER 9.7 변경률. 변경률. 변경률. 현대위아 목표주가 8, 12MF EPS 7,92 목표 PER 1.1 상장이후완성차대비평균 3% 프리미엄을받아왔으나 ( 매수 ) 종가 66, 17F EPS 4,95 KOSPI PER 8.9 누엔진가동률개선이완성차보다더디다는점을반영해 상승여력 21.2 18F EPS 7,858 할인 / 할증 13.5 할증 15% 적용 기존목표주가 8, 기존 EPS 7,92 기존목표 PER 1.1 변경률. 변경률. 변경률. 한온시스템 목표주가 15, 12MF EPS 615 목표 PER 24.4 친환경차시장의가파른성장세를반영해과거 3년 PER ( 매수 ) 종가 14,55 17F EPS 539 PEER PER 14.1 고점의평균인 24.4 배를적용 상승여력 3.1 18F EPS 62 할인 / 할증 72.4 컨벤션부품업체대비밸류에이션이 7% 높지만전장업체 기존목표주가 15, 기존 EPS 615 기존목표 PER 24.4 대비 2% 할인 변경률. 변경률. 변경률. 만도 목표주가 32, 12MF EPS 21,23 목표 PER 15.1 ADAS 매출고성장 (17F 3.5천억, 21F 8.5 천억예상 ) 을감안 ( 매수 ) 종가 312,5 17F EPS 15,472 PEER PER 14.1 글로벌컨벤션부품업체대비 1% 할증 상승여력 2.4 18F EPS 22,176 할인 / 할증 6.6 기존목표주가 32, 기존 EPS 21,23 기존목표 PER 15.1 변경률. 변경률. 변경률. < 타이어 > 한국타이어 목표주가 83, 12MF EPS 7,411 목표 PER 11.2 다양한완성차수주및선진국향매출비중 (75%) 감안 ( 매수 ) 종가 58,9 17F EPS 6,439 PEER PER 13.4 글로벌상위업체와밸류에이션비교가타당하나 상승여력 4.9 18F EPS 7,558 할인 / 할증 (16.5) 신규테네시공장의수율이불안정해 15% 할인적용 기존목표주가 83, 기존 EPS 7,217 기존목표 PER 11.5 변경률. 변경률 2.7 변경률 (2.6) 넥센타이어 목표주가 17, 12MF EPS 1,747 목표 PER 9.7 견조한실적지속하고있으나판매성장모멘텀이둔화돼 ( 매수 ) 종가 13,1 17F EPS 1,375 PEER PER 13.4 Top Tier 업체대비 3% 할인적용 상승여력 29.8 18F EPS 1,76 할인 / 할증 (27.4) 기존목표주가 17, 기존 EPS 1,662 기존목표 PER 1.2 변경률. 변경률 5.1 변경률 (4.9) 금호타이어 목표주가 - 12MF EPS 238 목표 PER - 경영정상화체제에돌입해단기주가불확실성커 ( 중립 ) 종가 6,1 17F EPS (743) PEER PER 13.4 투자의견보류 상승여력 - 18F EPS 288 할인 / 할증 - 기존목표주가 - 기존 EPS (26) 기존목표 PER - 변경률. 변경률 (1,15.4) 변경률 - 자료 : 신한금융투자주 : S&T 모티브의경우밸류에이션매력이크나최근거래량부진해단기상승여력이낮다고판단해부품사 Top pick 은현대모비스 4
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 II. Valuation 1. 218 년기저효과로실적개선 + 밸류에이션저점 종목선호도 완성차 > 부품 > 타이어 자동차산업은어려운한해를보냈다. 중국은사드이슈로판매가반토막났고, 미국은경쟁심화와라인업미스매치로적자가심화됐다. 기아차는통상임금 1 심패소로 1 조원규모의소송비용을반영한다. 218 년은기저효과만보더라도 1% 대이익성장이가능할전망이다. 중국은 9 월부터판매가개선되고있어 2Q18~3Q18 기저효과가극대화되겠다. 미국은매분기신차출시가예정되어있어점진적인판매개선이기대된다. 12 개월선행실적을반영한 PER 밸류에이션은완성차 6.1 배, 자동차부품 9.5 배, 타이어 8.8 배로특정시점 (9 년금융위기, 15 년중국부진 ) 을제외하면역사적저점이다. 완성차의경우글로벌 Peer 평균 PER 은 8. 배로국내업체대비 25% 높다. 현대 / 기아차판매가 5 년만에턴어라운드한다는점을감안하면할인폭축소가가능하다. 자동차부품의경우글로벌상위업체평균 PER 은 14.1 배다. 국내커버리지업체평균 PER 9.5 배는 3% 할인된수치다. 할인이유는이익중중국비중이높고, 현대 / 기아차에종속적인구조때문이다. 중국개선이기대되고, 상위업체들의글로벌완성차수주가늘어나고있어업체별선별적인주가반등이예상된다. 타이어의경우국내업체평균 PER 8.8 배로글로벌평균 13.4 배대비 35% 할인됐다. 218 년부터선진국향증설이온기반영돼주가를견인하겠다. 커버리지완성차의 12 개월선행 PER 밸류에이션추이 ( 배 ) 글로벌평균대비할인율 ( 우축 ) 1 완성차 12MF PER ( 좌축 ) (%) 1 8 차화정시절 한전부지 매입이후 8 6 6 4 4 2 2 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 커버리지자동차부품및타이어의 12 개월선행 PER 밸류에이션추이 ( 배 ) 자동차부품 12MF PER 15 타이어 12MF PER 12 9 6 3 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 5
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 2. Global Valuation Table 글로벌완성차밸류에이션비교 회사명시가총액 217F 218F ( 십억원 ) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 현대차 33,372 9.2.6 9.5 6.4 7.4.6 8.7 7.5 기아차 13,539 9.1.5 4.1 5.6 5.7.5 3.1 8.4 Toyota ( 일본 ) 228,144 11.2 1.1 12.1 1.2 1.7 1. 11.7 1.2 Honda ( 일본 ) 62,32 1..8 8.5 8.3 9.2.8 7.9 8.6 Nissan ( 일본 ) 45,495 7.1.8 2.5 11.7 6.7.7 2.4 11.5 Daimler ( 독일 ) 97,517 7.5 1.1 7.2 15.9 7.7 1. 7. 14.4 VW ( 독일 ) 97,347 6.3.7 1.8 12.5 5.8.7 1.7 12.1 BMW ( 독일 ) 74,837 7.9 1.1 6.6 14.6 7.8 1. 6.4 13.2 GM ( 미국 ) 75,286 7.4 1.5 3.4 19.6 7.8 1.3 3.5 18.6 Tesla ( 미국 ) 65,238-11.5 83.3-23.7-1.6 28.8-9.7 Ford ( 미국 ) 54,437 7. 1.4 3.1 24.1 7.9 1.3 2.9 17.1 FCA ( 미국 ) 29,115 6.7 1. 2.1 16.3 5.6.8 1.9 15.9 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌자동차부품밸류에이션비교 회사명시가총액 217F 218F ( 십억원 ) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 현대모비스 24,141 9.2.8 5.9 8.8 7.7.7 5.1 9.7 한온시스템 7,26 24.2 3.6 11.7 15.5 19.7 3.3 1.5 17.2 만도 2,794 16.7 1.8 8.2 11.1 12.5 1.6 7. 13.4 현대위아 1,784 13.9.5 5.9 3.8 8.2.5 4.8 6.5 S&T모티브 652 8.7.9 4.8 1.6 7.7.8 4.3 1.9 Continental ( 독일 ) 57,19 13.4 2.6 6.9 2.3 12.1 2.3 6.4 19.6 Denso ( 일본 ) 45,533 15.6 1.3 6.7 8.4 14.6 1.2 6.3 8.6 Johnson ( 미국 ) 43,958 16. 1.8 11. 8.3 14.1 1.7 1.5 11.9 Delphi ( 미국 ) 29,161 14.5 7.1 9.8 57.6 13.5 5.5 9.2 45.5 Magna ( 캐나다 ) 23,85 9.4 1.9 5.7 21.1 8.5 1.4 5.5 2.4 Toyota Indus ( 일본 ) 22,655 15.7.9 11.8 6.1 15.4.9 11.5 6. Valeo ( 프랑스 ) 19,494 14.1 3. 6.6 22.3 12.3 2.6 5.8 22.2 Aisin Seiki ( 일본 ) 17,986 12.8 1.3 4.8 1.3 11.8 1.2 4.5 1.6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌타이어밸류에이션비교 회사명시가총액 217F 218F ( 십억원 ) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 한국타이어 7,321 9.6 1.1 6. 12.3 8.2 1. 5.4 13. 넥센타이어 1,34 9.1 1. 5.4 11.7 7.7.9 4.9 12.4 금호타이어 994-1. 16.3 (8.3) 63.5 1. 8.6 1.6 Bridgestone ( 일본 ) 44,789 12.8 1.6 6.2 13.1 12. 1.5 5.9 12.8 Michelin ( 프랑스 ) 29,153 13. 1.9 5.6 15.1 11.6 1.7 5.2 15.4 Goodyear ( 미국 ) 9,679 11.2 1.7 6.3 15.9 8.2 1.4 5.4 18.6 ChengShin ( 대만 ) 7,29 19. 2.2 9.5 11.9 14.8 2.1 7.9 14.7 Nokian Renk ( 핀란드 ) 7,119 19.3 3.5 11.9 18. 17.2 3.3 1.8 19.6 Sumitomo ( 일본 ) 5,58 1.9 1.1 6. 1.7 1.2 1. 5.7 1.7 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 III. 218 년전망 : 신차러쉬로 G2 개선 1. 217 년요약 : G2 의부진에도불구하고내수및신흥국판매반등 내수 / 신흥국 : 17년변곡점 18년견조 G2: 17년극심한부진 18년회복 국내완성차업체들의 217 년판매실적은부진했다. 현대차는 461 만대 (-5.%), 기아차는 283 만대 (-6.4%) 에그칠전망이다. 합산판매 744 만대로연초목표치인 825 만대를 9.8% 하회하겠다. 원인은 G2( 중국, 미국 ) 의부진때문이다. G2 부진으로빛이바랬지만내수및신흥국판매반등은반갑다. 고급세단 (G7, 스팅어 ) 과 B 급 SUV( 코나, 스토닉 ) 를중심으로한신차출시로내수시장에서점유율을회복했고, 주요신흥국인브라질 / 러시아의시장수요도반등했다. 상기시장의성장으로올해부진을소폭이나마상쇄할수있었다. 내수및신흥국판매는 218 년에도견조할전망이다. 현대 / 기아차의내수판매는 7 월부터급반등에성공했다. 1) 전년도파업의기저효과도컸지만, 2) 그랜져, 쏘렌토와같은고가 / 고마진차량의판매가역대최고수준이었고, 코나와스토닉등볼륨모델출시가이어졌다. 기저효과를제외하더라도판매의질이개선된상황이다. 신형싼타페, 프라이드등내년출시를기다리고있어긍정적인시각을유지한다. 브라질과러시아는 3 년간의침체가지속된이후변곡점을지난상황이다. 내년에도 7~8% 대시장성장이충분히가능하다. 국내판매량및증감률추이 ( 천대 ) 현대차 ( 좌축 ) 16 기아차 ( 좌축 ) 합산증감률 ( 우축 ) (% YoY) 4 12 2 8 4 (2) 14 15 16 17 자료 : 회사자료, 신한금융투자 (4) 브라질판매량및증감률추이 러시아판매량및증감률추이 ( 천대 ) 현대차 ( 좌축 ) 기아차 ( 좌축 ) 3 합산증감률 ( 우축 ) (% YoY) 3 ( 천대 ) 현대차 ( 좌축 ) 기아차 ( 좌축 ) 4 합산증감률 ( 우축 ) (% YoY) 4 2 3 2 2 1 (3) 1 (2) 14 15 16 17 (6) 14 15 16 17 (4) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 7
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 2. 218 년중국 : 1) 밸류체인정비, 2) 신차사이클도래 여전히최악의국면이나 회복을위한제반작업진행중 중국시장은한해내내말도많고, 탈도많았다. 사드배치를빌미로한국브랜드에대한불매가시작됐고, 예상보다오랜기간판매부진이지속됐다. 21 년센가쿠열도분쟁당시는 3~4 개월내에이슈가진정됐으나사드문제는반년이지난아직까지도발목을잡고있다. 현대차의중국진출파트너인북경기차가부품업체들에게납품대금을미루는상황까지겹쳤다. 국내완성차업체들의중국향모델이노후화된시점에협력사와알력다툼으로생산및판촉이지연되는등악재가중첩돼공공연하게중국철수를언론에서언급할정도였다. 9 월을기점으로완성차업계의숨통이트이고있다. 현대차와북경기차간에화해무드가형성되면서생산이정상궤도로회복했다. 3 분기현대 / 기아차의중국판매는 27 만대 (-31.3%) 로여전히부진했으나 9 월추세를감안하면 4 분기에는 49 만대 (-16.6%) 수준으로회복이전망된다. 판매의핵심인딜러네트워크가건전하다는점도추세적인판매반등을기대하는요인이다. 중국의자동차판매는지역유지에가까운로컬딜러의역량에크게의존한다. 사드영향으로국내브랜드판매가불가능한상반기중현대 / 기아차딜러망은오히려 7 여개순증했다. 딜러들이향후판매회복이가능하다고판단했기때문이다. 실제로판매가재개된이후딜러네트워크강화가지속되고있어연말까지 4~5 여개의딜러망이추가될것으로예상된다. 현대 / 기아차의중국판매증감률과중국전체판매증감률비교 (% YoY) 6 3 현대 / 기아차 - 시장 현대 / 기아차증감률 시장증감률 (3) (6) (9) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 자료 : 회사자료, 신한금융투자 현대 / 기아차의중국딜러망추이 ( 개 ) 1,9 1) 싸드영향에도딜러 7여개순증 2) 악성딜러 5~6 여개퇴출감안하면실질매장 12~13 여개증가 1,8 1,7 1,6 자료 : 회사자료, 신한금융투자 216 1H17 2H17F 8
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 중국신차출시 현대차 3 종, 기아차 5 종 판매 +55% 전망 218 년도중국시장은전년도기저효과로큰폭의반등이기대된다. 기저효과뿐아니라대대적인상품성개선도수반돼판촉을최소화한양질의판매개선이가능하다. 217 년최악의판매를기록하면서정치적이슈를떠나국내완성차의상품성에대한우려도커졌다. 중국후발업체들이자본력을바탕으로혁신을지속하며상품경쟁력을개선한반면국내업체들은가격만올린게아니냐는해석이다. 국내완성차도이러한우려를인식하고있다. 218 년에는중국업체와의경쟁력차이를다시벌리고, 브랜드가치를강화하기위한혁신작업 ( 현지전략 2.) 에돌입한다. 지난 9 월출시해양호한판매를기록하고있는현대차의올뉴루이나의경우 4.99 만위안 (854 만 ) 부터가격이시작된다. C1 급경쟁차종들대비성능과가격에서모두우위를점하고있다. 기아차도중국현지의견을적극반영한신차페가스를출시했다. 7 인치터치스크린과바이두연결서비스등 2~3 대고객들이선호하는사양을갖췄고, 가격은역시 4.99 만위안으로시작한다. 218 년에는가장중요한차급인 SUV 에서반격이시작된다. 현대차는 4Q17 출시할 ix25 상품성개선모델과신형 ix35 가내년까지신차효과를이어가겠고, 연내 B 급 SUV 신차와신형싼타페도출시한다. 기아차는중국현지공략을위한 A 급 SUV 와 C 급 SUV 신차출시가대기중이다. 중국의 NEV( 친환경차 ) 정책을따르기위해 EV 및 PHEV 차종출시도이어지겠다. 현대 / 기아차의중국신차출시일정 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 218F 현대차 Celesta (F/C) Mistra (F/L) Celesta EV (New) Sonata (F/L) B급 SUV (New) Reina (F/C) ix35 (F/C) Santa-Fe (F/C) ix25 (F/L) Sonata PHEV (New) 기아차 KX7 (New) Pegas (New) Forte (F/C) K3 (F/C) K4 (F/L) A급 SUV (New) KX Cross (New) C급 SUV (New) K3 PHEV (New) K5 PHEV (New) 자료 : 신한금융투자주 : F/L 는 facelift, F/C 는 full change, New 는새로운차종출시 현대차의중국판매량추이및전망 기아차의중국판매량추이및전망 ( 천대 ) BHMC 판매량 ( 좌축 ) (% YoY) ( 천대 ) DYK 판매 ( 좌축 ) (% YoY) 4 증감률 ( 우축 ) 1 3 증감률 ( 우축 ) 1 3 5 225 5 2 15 1 (5) 75 (5) 14 15 16 17F 18F 19F (1) 14 15 16 17F 18F 19F (1) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 9
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 3. 218 년미국 : 1) 리테일정책변화, 2) 모델라인업쇄신 미국부진은중국이상의위협 1) 일본경쟁차종의부활 2) 주요인기차종대응미비 3) 중고가하락으로금융사업수익성훼손 미국도트럼프대통령당선이후통상이슈로뜨거운감자가됐다. 잠재적위협인통상이슈뿐아니라경쟁심화와라인업미스매치로국내완성차판매가급감하면서중국이상의아킬레스건으로부상했다. 3 분기까지현대 / 기아차의미국소매판매는 97 만대 (-1.2%) 에그쳤다. 미국전체시장수요는 1,29 만대 (-1.8%) 로소폭부진했으나국내업체의판매부진폭이가장컸다. 원인은복합적이다. 시장에서각광받는픽업트럭모델이부재했고, 주력차종인 B/C 급세단은시장수요가급감했다. 216 년도 Fleet( 법인판매 ) 으로밀어내기판매를한여파도작용했다. 일본업체들은매력적인신차를연이어출시하며시장점유율을높였다. 국내완성차업체는판매부진, 중고가하락, 인센티브증가의악순환에빠져대폭의감익이불가피했다. 현대 / 기아차의북미법인합산순이익은 1H17-3,316 억원으로적자전환했다. 16 년말기준으로차량 1 대당평균인센티브는현대차 2,63 달러, 기아차 3,39 달러였으나 3Q17 에는각각 2,827 달러, 3,89 달러로증가했으나판매는오히려줄었다. 문제는악재가여기서끝난게아니라는점이다. 대외적으로는한미 FTA 개정안에서국내자동차산업에게불리한결과가나올가능성이크다. 대내적으로는연말까지판매반등을꾀할볼륨신차가없다. 한가지위안은적극적인인센티브정책으로수익성은망가졌으나악성재고를덜어낸점이다. 현대 / 기아차의미국판매증감률과미국전체판매증감률비교 (% YoY) 15 1 현대 / 기아차 - 시장증감률 현대 / 기아차증감률 시장증감률 5 (5) (1) (15) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 자료 : 회사자료, 신한금융투자 현대 / 기아차의미국법인영업실적추이 ( 조원 ) 2 15 매출 ( 좌축 ) 순이익 ( 우축 ) ( 십억원 ) 8 4 1 5 (4) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 (8) 1
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 미국신차출시 현대차 5 종, 기아차 6 종 판매 +6%, 인센 -1% 전망 내년도에는미국시장에서회복의단초를찾을수있을까? 앞서설명한악재에도불구하고 2 가지이유로반등을기대한다. 가장큰이유는리테일전략의대대적인변화다. 현대차미국마케팅을총괄하는딘에반스는내년부터시행할 4 가지정책을발표했다. 1) 딜러웹사이트에권장소비자가격 (MSRP) 과할인요인을전부표기해가격혼란을최소화하고, 2) 온라인구매를위한무서류 (Paperless) 절차를진행하며, 3) 원하는시간과장소에서차량을배송받아시승할수있는온라인시승시스템을개시한다. 4) 마지막으로차량인도후 3 일내에는단순변심으로인한전액환불이가능하다. 놀라울만큼급진적인전략이다. 정책에대한우려도크다. 파격적인정책없이는차량판매가힘들다는반증일수도있다. 하지만지난 3 년간제값받기정책의실패를돌아보면전략적변화가필요한시점인것은분명하다. 리테일정책의변화가선순환으로이어질것으로기대하는이유는대대적인모델라인업의쇄신이동시에진행되기때문이다. 현대차는올해내수시장에서경쟁력을인정받은신차코나를내년초미국에서출시한다. 이어수요가가장큰 C 급 SUV 시장에신형싼타페가출격한다. 라인업다각화를위해신형밸로스터와 G7 도연내출시하며, 연말에는투싼의상품성개선도이어진다. 기아차는저마진의근원인 K 시리즈가대대적인변화를겪는다. K3, K5 상품성개선과신형 K9 출시를준비중이다. 미국에서선풍적인인기를끌었던 SouL 도신형이발표되고, 쏘렌토및카니발상품성개선도진행중에있다. 출시 1 년내차량비중이급증하면서인센티브부담을덜어주겠다. 현대 / 기아차의미국신차출시일정 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 218F 현대차 Ioniq (New) Sonata (F/L) Accent (F/C) Kona (New) Santa Fe (F/C) Veloster (F/C) G7 (New) Tuscon (F/L) 기아차 Niro (New) Stinger (New) K3 (F/L) Pride (F/C) K5 (F/L) K9 (F/C) SouL (F/C) Sorento (F/L) Canival (F/L) 자료 : 신한금융투자주 : F/L 는 facelift, F/C 는 full change, New 는새로운차종출시 현대차의미국판매량중출시 1 년미만차량비중 (%) 8 6 4 2 아반떼 F/L, 쏘나타 F/C 출시 14 15 16 17F 18F 19F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주 : 코나판매량 5 만대로가정 아반떼 F/C, 싼타페 F/L 출시 기아차의미국판매량중출시 1 년미만차량비중 (%) 1 K5 F/C, 8 SouL F/C 출시 6 4 2 14 15 16 17F 18F 19F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 11
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 4. 218 년타이어 : 유기적성장의길 18 년성장의축은 수요보다공급 ( 선진국증설 ) 올해타이어업황은완성차판매와무관하게예상보다부진했다. 가격인상을통한마진개선을기대했으나예상보다부진한수요가가격상승분을상쇄했다. 4Q16 기준천연고무 (TSR2) 가격은톤당 1,693 달러였으나 1Q17 2,116 달러로 25% 상승했다. 반면기대했던가격인상효과는미미해서타이어업체별평균판가는 2~3% 상승에그쳤다. 2H17 부터미국수요가개선되고있고, 유럽수요가견조해점진적인수익성개선이가능하겠다. 내년도투자포인트는산업수요와상관없이성장할수있는발판이생긴다는점이다. 한국타이어의미국테네시공장온기가동, 넥센타이어의체코자테츠공장신규준공, 금호타이어의중국남경공장축소이전종료의효과로국내타이어업체들의생산능력이 3 년만에 +6.3% 반등하겠다. 생산능력증설효과 한국타이어 +5.6% 넥센타이어 +9.8% 한국타이어의북미테네시공장은 55 만본규모로 217 년 1 월준공이끝났다. 글로벌생산능력은 +5.6% 증가한다. 218 년본격적인가동이예상되며최대 1,1 만본규모까지증설이가능하다. 넥센타이어의체코자테츠공장은 4 만본규모로 218 년하반기준공이예상된다. 전체생산능력을 +9.8% 증가시키는규모다. 금호타이어는경영정상화체제를가동했기때문에증설은없겠으나주요공장 ( 국내, 중국 ) 의구조조정이마무리되겠다. 천연고무가격과한국타이어영업이익률추이및전망 (%) 한국타이어영업이익률 ( 좌축 ) 21 천연고무 (TSR2) 가격 ( 우축, 역축 ) ( 달러 / 톤 ) 1, 17 1,5 13 2, 9 2,5 5 14 15 16 17F 18F 19F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3, 국내타이어업체의생산능력과합산증감률추이및전망 ( 백만본 ) 한국타이어 ( 좌축 ) 금호타이어 ( 좌축 ) 28 넥센타이어 ( 좌축 ) 합산증감률 ( 우축 ) (% YoY) 8 21 4 14 7 (4) 14 15 16 17F 18F 19F 자료 : 회사자료, 신한금융투자주 : 한국타이어테네시공장은초기수율감안해 218 년부터온기반영 (8) 12
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 IV. 중장기전망 : 제조업을넘어모빌리티창출로 1. 중장기수요정체는전기차, 자율주행보다근본적인산업의위기 글로벌자동차수요성장률 16 년 4.7%, 17 년 3.% 향후 1.5~2.% 전망 216 년글로벌자동차수요는 4.7% 성장한 9,337 만대를기록했다. 중국의소형차세금혜택과유럽의수요개선이견인했다. 향후중국 ( 글로벌수요의 29%) 의수요는세금혜택종료후 3~4% 대성장률로하향안정화하겠다. 미국과유럽의수요는금융위기이전수준으로회복해성장이정체하겠다. 글로벌자동차수요의중장기적성장률은 1.5~2.% 대로전망한다. 올해자동차시장은전기차에대한논쟁으로뜨거웠다. 218 년 CES 가다가오면서자율주행과커넥티드카에대한이슈도다시회자될것으로보여진다. 문제는구동에대한문제 ( 전기차 ) 와조작에대한이슈 ( 자율주행 / 커넥티드 ) 가향후자동차수요의성장률을극적으로개선시켜줄수없다는점이다. 한정된시장내에서누가더많은파이를가져갈수있을지에대한이야기다. 기존완성차업체가주목해야할중장기적이슈는 어떤방식으로재화를제공할것인가? 에대한해답이다. 자동차산업은빠르게변하고있으나전체수요는정체했다. 비용은늘어나고, 가동률기반인제조업사업의마진은훼손될수밖에없다. 새로운수요가아닌새로운서비스를통해서만자동차산업내에서헤게모니를유지할수있다. 글로벌자동차수요및증감률추이 / 전망 ( 백만대 ) 글로벌수요 ( 좌축 ) 12 증감률 ( 우축 ) (% YoY) 15 9 1 6 향후중장기성장률 1~2% 대로전망 5 3 6 8 1 12 14 16 18F 2F 22F 24F 자료 : LMC Auto, 신한금융투자추정 (5) 미국자동차면허등록자중 24 세이하비중추이 (%) 16 19 이하 2~24 12 8 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : FEA, 신한금융투자 13
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 2. 모빌리티서비스영역의확장 : 라이드헤일링, 카쉐어링 모바일 IT, 온디맨드의영향으로 새로운비즈니스창출 우버 ( 기업가치 7 조 ), Lyft(8 조 ), 쏘카 (4,5 억 ) * 라이드헤일링 : 운전자와승객을직접매칭시켜주는 Uber 방식의시스템 * 카쉐어링 : 차량을예약해서사용한후반납하는단기대여방식 우버 (Ride Hailing) 나쏘카 (Car Sharing) 와같은공유경제모델이자동차산업에서등장하면서수요의중장기적위험이될것이라는해석이많았다. 새로운모빌리티서비스 (NMS) 사업이야말로완성차업계가직면한중장기적수요정체에대한해답이라고판단한다. 모바일 IT 의확산으로온디맨드 ( 수요가있을때언제라도즉시서비스나재화를제공 ) 수요가모든산업을장악하고있다. 자동차산업에도온디맨드수요가대폭늘고있다. 기존에는자동차라고하는자산을제공하는일차원적인서비스에그쳤으나적시적소에이동성을제공하는카쉐어링이나라이드헤일링서비스가각광받고있다. 미국에서는대표적인라이드헤일링업체인 Uber 와 Lyft 가빠르게시장을잠식하고있다. 214 년초만하더라도비즈니스용교통수단중 8% 비중에불과했으나 2Q17 63% 까지급성장해시장을장악했다. 기존택시와법인콜택시시장을동시에공략하며대중교통혁신을진행중이다. 반면대중교통이비교적잘정비된국내의경우쏘카와그린카등카쉐어링업체가발전하고있다. 스테이션형카쉐어링업체인쏘카는 3 년만에 1,4 대에불과했던운용차량을 6,6 대로늘렸다. 전국거점도 8 곳에서 2,95 곳으로완비해주요교통거점별원활한이용이가능하다. 성장성과독점적지위를반영해 Uber 의기업가치는 214 년초 2 조원대에서최근 7 조원대로급증했다. 쏘카역시 214 년펀딩당시기업가치는 2 천억원이었으나최근에는 4.5 천억원으로늘었다. 미국내비즈니스용교통수단의비중 (%) 차량렌탈택시라이드헤일링 1 8 6 4 2 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 자료 : Certify, 신한금융투자 공유경제주요업체의성장성과기업가치 쏘카 Uber Lyft Oct-14 Nov-15 Apr-17 Jan-14 Apr-16 May-14 Mar-16 기업가치 ( 십억원 ) 2 3 45 기업가치 ( 십억달러 ) 2 65 3.5 7.5 차량 ( 대 ) 1,4 3,2 6,6 미국내차량 ( 천대 ) 162 45 8 315 거점 ( 곳 ) 8 1,8 2,95 글로벌사용자 ( 만명 ) 1 8 28 회원 ( 만명 ) 3 13 25 자료 : 회사자료, Tech Crunch, CarGroup, 신한금융투자 14
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 3. 제조업 ( 가동률기반 ) 에서서비스업 ( 플랫폼기반 ) 이되기위한준비가필요 다임러의사례 : 기존 Car2go 로법인판매확대신규 Turo 투자로차량판매에연연하지않는서비스확대 공유경제업체의핵심은자동차라는유형의재화보다이동서비스에초점을맞추고있다는점이다. 완성차업체들도향후수요는자동차판매가아닌이동서비스에서찾아야한다. 수요정체를타파하기위해서는매력적인자동차를생산하기보다자동차라는자산으로어떠한서비스를제공할수있을지를고민해야한다. 자동차산업의밸류에이션잣대가 판매대수 에서 이동거리제공량 으로바뀔지도모른다. 많은글로벌 Major 완성차업체들이단순한자동차제조업체에서벗어나이동성제공업체 (Mobility Provider) 로변하고있다. 대표적인사례인 Toyota 의경우 Uber, Getaround 와같은공유경제업체에투자를지속하고있다. 오토쇼나 CES 행사에서도단순히신차발표에그치지않고, 1 인모빌리티장비 ( 아이로드 ) 나비행장비 ( 스카이드라이브 ) 등자동차라는개념을뛰어넘어이동성과관련된모든역량에집중하고있다. 벤츠를보유한 Daimler 는유럽에서 NMS 에가장선도적인업체다. 카쉐어링서비스인 Car2go 를 28 년부터제공했고, 최근에는 Croove, Turo 와같은스타트업에투자를아끼지않고있다. * 새로운모빌리티서비스 (NMS): 카쉐어링, 라이드헤일링등운송수단을제공하는새로운방식을통칭 현대 / 기아차도 217 년초미래모빌리티 3 대전략을공개하며방향성에동조하고있다. 가시적인성과도조금씩나타나고있다. 기아차는 8 월공유경제브랜드인위블 (WiBLE) 을런칭했고, 현대차는현대캐피탈과 9 월부터카쉐어링서비스인딜카의베타테스트를시작했다. 아쉬운점은아직까지국내업체들이선보인서비스들이자사차량모델홍보용에그친다는점이다. 차량을팔기위해서가아닌 NMS 서비스자체에대한투자가더필요한시점이다. 글로벌모빌리티시장의향후전망 ( 조달러 ) 8 차량판매 AS 신규서비스 6 신규사업 : CAGR 25% 신규사업 : CAGR 22% 4 2 기존사업 : CAGR 3% 기존사업 : CAGR 2% 215 23F 215 23F McKinsey 자료 : McKinsey, PWC, 신한금융투자주 : 신규서비스는카쉐어링, 카헤일링, 커넥티비티등을포함 PWC 주요완성차업체의 NMS 진출사례 업체자체서비스투자및인수파트너 독일 Daimler Car2go, MyTaxi Moovel, Croove, Turo Via, Uber BMW DriveNow, ReachNow OlaCabs Mobileye VW MOIA Gett (3억달러 ), Didi GoFun, Shouqi Audi Audi at Home 미국 GM Maven, BOOK Lyft (5억달러), SideCar Ford Ford2Go Chariot ( 인수 ) ZipCar, Bridj FCA Google 일본 Toyota Uber, Getaround 프랑스 Renault Zity PSA Free2Move TravelCar 한국현대 / 기아딜카, WiBLE 자료 : 신한금융투자 15
Company analysis 현대차 현대모비스
218 년산업별전망현대차 217 년 1 월 25 일 현대차 (538) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 23 일 ) 151,5 원목표주가 195, 원 ( 유지 ) 상승여력 28.7% 정용진 (2) 3772-1591 yjjung86@shinhan.com 기저와신차의힘으로판매반등 218년영업이익 5.7조원 (+14.5% YoY) 으로대폭개선될전망 217 년은 G2 판매부진으로글로벌판매량이 466만대 (-4.%, 이하 YoY) 에그쳤으나 218 년에는기저효과및신차효과로판매반등이가능하겠다. 글로벌판매량은 515만대 (+1.4%) 로양호할전망이다. 글로벌가동률이개선되고, 국내내수판매가견조할것으로예상돼실적반등이가능하다. 218 년은매출 99조원 (+1.9%), 영업이익 5.7조원 (+14.5%) 으로영업이익률 5.8%(+.7%p) 달성을전망한다. KOSPI 2,49.5p KOSDAQ 675.86p 시가총액 33,371.9 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 22.3 백만주 유동주식수 144.9 백만주 (65.8%) 52 주최고가 / 최저가 17, 원 /129, 원 일평균거래량 (6 일 ) 543,586 주 일평균거래액 (6 일 ) 78,755 백만원 외국인지분율 45.36% 주요주주 현대모비스외 5 인 28.24% 국민연금 8.12% 절대수익률 3 개월 2.7% 6 개월 7.1% 12 개월 13.5% KOSPI 대비 3 개월 1.1% 상대수익률 6 개월 -6.9% 12 개월 -7.3% 주가차트 ( 원 ) 18, 16, 14, 종합주가지수 =1 13 12 11 1 12, 9 1/16 2/17 6/17 1/17 현대차주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) (1/16=1) 신차모멘텀으로판매개선극대화중국은 SUV 위주의반격이시작된다. 4Q17 에는 ix25 상품성개선모델과신형 ix35 을출시해내년까지신차효과를이어가겠다. 218 년은 B급 SUV 신차와신형싼타페를출시한다. 미국도주요라인업개선이진행된다. 내년초코나출시를기점으로신형싼타페, 신형밸로스터, G7를연내출격한다. 연말에는투싼의상품성개선도출시한다. 상품경쟁력훼손으로 3년간부진했던미국의경우신차효과가두드러지겠다. 3Q17 판매된차량중신차 ( 출시 1년이내 ) 비중은 2% 에불과했으나 218 년말에는 4% 대를달성할전망이다. 신차비중증가는구형재고감소와인센티브부담경감으로이어져미국법인합산적자폭 (1H17 기준 -2천억원) 축소에기여하겠다. 투자의견 매수, 목표주가 195, 원유지투자의견매수와목표주가 195, 원을유지한다. 12개월선행 EPS 18,684 원에목표 PER 1.4 배를적용했다. 비교군인 KOSPI PER 8.9배에 15% 할증한수치다. 할증이유와투자포인트는 1) SUV 신차사이클 (217 년코나, 218 년신형싼타페및수소차, 219 년이후 A급및 E급신형 SUV) 에돌입했고, 2) 지배구조개편시보유하고있는자산가치재평가 (16년말기준투자자산가치 21조원 ) 가가능하다. 3) 모빌아이와의회담등본격적인글로벌협력체제구축에힘쓰고있어신규비즈니스 ( 자율주행, 공유경제등 ) 가가시화되겠다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 91,958.7 6,357.9 8,459.4 6,417.3 21,599 (13.8) 217,263 6.9 9.4.7 1.7 61.6 216 93,649. 5,193.5 7,37.1 5,46.4 18,58 (16.4) 235,358 8.1 1.4.6 8.4 63.1 217F 97,245.3 5,3.5 5,878.1 4,323.6 14,163 (21.6) 243,764 1.6 1.6.6 6.3 59.7 218F 99,69.3 5,731.4 7,57. 5,565.5 18,46 3. 258,543 8.2 9.3.6 7.8 53.5 219F 12,736. 5,977.6 8,77.4 5,989.2 19,89 8.1 274,87 7.6 8.7.5 7.9 44. 자료 : 회사자료, 신한금융투자 18
218 년산업별전망현대차 217 년 1 월 25 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 자산총계 165,367.9 178,835.9 178,337.4 181,268.5 187,944.9 유동자산 43,751.9 47,584. 45,15.8 46,58.4 52,473.5 현금및현금성자산 7,331.5 7,89.1 1,553.9 3,198.3 7,524.8 매출채권 4,468.4 4,437.6 4,253. 4,181.1 4,384.8 재고자산 9,199. 1,523.8 12,81.7 12,585.3 13,198.7 비유동자산 73,279.6 79,468.3 82,479.1 84,52.7 84,764. 유형자산 28,698.9 29,45.7 3,569.9 32,868.5 33,173.1 무형자산 4,298.1 4,586.2 4,491. 4,598.9 3,47.3 투자자산 19,786.3 2,73.2 22,653.3 22,27.5 23,355.8 기타금융업자산 48,336.4 51,783.6 5,77.4 5,77.4 5,77.4 부채총계 98,486.5 16,491.4 13,35. 11,75.7 13,44.4 유동부채 41,213.5 43,69.8 43,544.8 42,177.8 43,218. 단기차입금 9,384.2 8,76.7 9,438.7 8,438.7 8,438.7 매입채무 7,81.1 6,985.9 8,83.8 7,947.2 8,334.5 유동성장기부채 1,788. 14,837. 12,395.1 12,395.1 12,395.1 비유동부채 57,273. 62,881.6 59,76.2 59,527.8 6,186.4 사채 36,27.5 36,456.4 34,972.6 34,972.6 34,972.6 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 8,697.9 13,413.4 11,41.4 11,41.4 11,41.4 기타금융업부채..... 자본총계 66,881.4 72,344.6 75,32.5 79,562.8 84,54.5 자본금 1,489. 1,489. 1,489. 1,489. 1,489. 자본잉여금 3,52.4 4,22.6 4,21.2 4,21.2 4,21.2 기타자본 (1,588.7) (1,64.1) (1,64.1) (1,64.1) (1,64.1) 기타포괄이익누계액 (1,431.8) (1,223.2) (1,385.2) (1,385.2) (1,385.2) 이익잉여금 6,35.1 64,361.4 66,924.6 71,143.8 75,786.7 지배주주지분 62,24. 67,189.7 69,589.5 73,88.6 78,451.5 비지배주주지분 4,857.4 5,154.9 5,443. 5,754.2 6,89. * 총차입금 65,753.1 73,65.6 67,854.1 66,854. 66,854.3 * 순차입금 ( 순현금 ) 41,181.9 45,629.8 44,811.6 42,53.2 37,174.6 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 매출액 91,958.7 93,649. 97,245.3 99,69.3 12,736. 증가율 (%) 3. 1.8 3.8 1.9 3.7 매출원가 73,71.3 75,959.7 78,853.5 8,318.9 83,184.5 매출총이익 18,257.4 17,689.3 18,391.9 18,75.4 19,551.6 매출총이익률 (%) 19.9 18.9 18.9 18.9 19. 판매관리비 11,899.5 12,495.8 13,388.3 13,19. 13,573.9 영업이익 6,357.9 5,193.5 5,3.5 5,731.4 5,977.6 증가율 (%) (15.8) (18.3) (3.7) 14.5 4.3 영업이익률 (%) 6.9 5.5 5.1 5.8 5.8 영업외손익 2,11.5 2,113.6 874.6 1,838.6 2,99.8 금융손익 117.9 433.2 (71.1) 116.2 114.4 기타영업외손익 52.9 (49.1) (82.1) 13. 1.1 종속및관계기업관련손익 1,93.7 1,729.4 1,27.8 1,79.3 1,984.3 세전계속사업이익 8,459.4 7,37.1 5,878.1 7,57. 8,77.4 법인세비용 1,95.2 1,587.4 1,26.9 1,693.3 1,753.3 계속사업이익 6,59.2 5,719.7 4,617.1 5,876.7 6,324.1 중단사업이익..... 당기순이익 6,59.2 5,719.7 4,617.1 5,876.7 6,324.1 증가율 (%) (14.9) (12.1) (19.3) 27.3 7.6 순이익률 (%) 7.1 6.1 4.7 5.9 6.2 ( 지배주주 ) 당기순이익 6,417.3 5,46.4 4,323.6 5,565.5 5,989.2 ( 비지배주주 ) 당기순이익 91.9 313.2 293.5 311.2 334.8 총포괄이익 6,5.2 5,975.4 4,418.7 5,876.7 6,324.1 ( 지배주주 ) 총포괄이익 6,384.9 5,614.5 4,12.9 5,477.2 5,894.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 115.3 36.9 297.9 399.5 429.9 EBITDA 9,151.9 8,552.3 8,476.8 9,397.4 9,51.6 증가율 (%) (9.4) (6.6) (.9) 1.9 1.1 EBITDA 이익률 (%) 1. 9.1 8.7 9.5 9.2 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 1,248.4 997. 5,655.7 7,434.3 8,495.7 당기순이익 6,59.2 5,719.7 4,617.1 5,876.7 6,324.1 유형자산상각비 1,972.7 2,164.6 2,22. 2,37.4 2,395.4 무형자산상각비 821.3 1,194.2 1,271.3 1,358.6 1,128.6 외화환산손실 ( 이익 ) 19.1 (98.1) (6.1) (18.5) 13.4 자산처분손실 ( 이익 ) 15. 16.5 76.4.. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (1,93.7) (1,729.4) (1,27.8) (1,79.3) (1,984.3) 운전자본변동 (13,497.4) (13,565.1) (5,753.3) (38.6) 618.5 ( 법인세납부 ) (1,662.6) (2,7.8) (1,439.2) (1,693.3) (1,753.3) 기타 8,911.8 9,275.4 5,715.3 1,693.3 1,753.3 투자활동으로인한현금흐름 (8,6.3) (6,311.8) (7,179.8) (3,598.5) (2,843.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (8,141.7) (2,971.2) (3,731.7) (4,66.) (2,7.) 유형자산의감소 62.7 133.3 64.9.. 무형자산의감소 ( 증가 ) (1,23.) (1,395.7) (1,159.6) (1,466.4). 투자자산의감소 ( 증가 ) 14.4 176.9 (975.4) 2,92.2 898.9 기타 1,27.3 (2,255.1) (1,378.) 381.7 (1,42.8) FCF (1,23.3) 3,318.4 2,646.6 3,554.8 5,375.5 재무활동으로인한현금흐름 7,213.7 5,691.4 (4,71.) (2,212.1) (1,346.) 차입금의증가 ( 감소 ) 8,877. 7,124.8 (3,585.7) (1,.1).3 자기주식의처분 ( 취득 ) 314.9 261.6... 배당금 (1,352.5) (1,84.5) (1,115.1) (1,212.) (1,346.3) 기타 (625.7) (61.5) (9.2).. 기타현금흐름.. 1.4 2.7 2.7 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (166.8) 182. (112.4).. 현금의증가 ( 감소 ) 235. 558.6 (6,336.2) 1,644.4 4,326.4 기초현금 7,96.5 7,331.5 7,89.1 1,553.9 3,198.3 기말현금 7,331.5 7,89.1 1,553.9 3,198.3 7,524.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 215 216 217F 218F 219F EPS ( 당기순이익, 원 ) 21,921 19,155 15,192 19,496 21,63 EPS ( 지배순이익, 원 ) 21,599 18,58 14,163 18,46 19,89 BPS ( 자본총계, 원 ) 234,278 253,415 262,83 278,7 296,136 BPS ( 지배지분, 원 ) 217,263 235,358 243,764 258,543 274,87 DPS ( 원 ) 4, 4, 4,5 5, 5, PER ( 당기순이익, 배 ) 6.8 7.6 9.9 7.7 7.1 PER ( 지배순이익, 배 ) 6.9 8.1 1.6 8.2 7.6 PBR ( 자본총계, 배 ).6.6.6.5.5 PBR ( 지배지분, 배 ).7.6.6.6.5 EV/EBITDA ( 배 ) 9.4 1.4 1.6 9.3 8.7 배당성향 (%) 16.8 2. 28. 24.2 22.5 배당수익률 (%) 2.7 2.7 3. 3.3 3.3 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 1. 9.1 8.7 9.5 9.2 영업이익률 (%) 6.9 5.5 5.1 5.8 5.8 순이익률 (%) 7.1 6.1 4.7 5.9 6.2 ROA (%) 4.2 3.3 2.6 3.3 3.4 ROE ( 지배순이익, %) 1.7 8.4 6.3 7.8 7.9 ROIC (%) 16.7 11.8 1.9 11.2 12.3 안정성부채비율 (%) 147.3 147.2 137.7 127.8 122.3 순차입금비율 (%) 61.6 63.1 59.7 53.5 44. 현금비율 (%) 17.8 18.1 3.6 7.6 17.4 이자보상배율 ( 배 ) 24.5 19.1 14.8 17.9 18.9 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 381. 85.7 44.8 37.2 38. 재고자산회수기간 ( 일 ) 33. 38.4 43.8 46.8 45.8 매출채권회수기간 ( 일 ) 16.3 17.4 16.3 15.5 15.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자 19
218 년산업별전망현대모비스 217 년 1 월 25 일 현대모비스 (1233) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (1 월 23 일 ) 245,5 원목표주가 31, 원 ( 유지 ) 상승여력 26.3% 정용진 (2) 3772-1591 yjjung86@shinhan.com 전방위적실적개선 218년영업이익 2.9조원 (+23.5% YoY) 으로반등할전망 218 년실적은매출 4조원 (+8.9%, 이하 YoY), 영업이익 2.9조원 (+23.5%) 으로반등에성공할전망이다. 현대 / 기아차의중국판매가 217 년 113만대에서 218 년 182만대로 +6.7% 반등하기때문이다. 1H17 까지중국실적은매출 2.6조원 (-45.5%), 영업이익 44억원 (-87.4%) 으로극히부진했다. 4Q17 부터실적반등에성공해 218 년에는연 5 천억원의영업이익으로회복하겠다. KOSPI 2,49.5p KOSDAQ 675.86p 시가총액 23,897.9 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 97.3 백만주 유동주식수 65.3 백만주 (67.1%) 52 주최고가 / 최저가 283, 원 /213,5 원 일평균거래량 (6 일 ) 199,59 주 일평균거래액 (6 일 ) 47,117 백만원 외국인지분율 49.13% 주요주주 기아자동차외 3 인 3.17% 국민연금 9.84% 절대수익률 3 개월.8% 6 개월 1.8% 12 개월 -5.8% KOSPI 대비 3 개월 -.8% 상대수익률 6 개월 -3.6% 12 개월 -23.1% 주가차트 ( 원 ) 3, 275, 25, 종합주가지수 =1 (1/16=1) 13 12 11 사업다각화로안정적인수익구조확보내년도연간영업이익 2.9조원중 6% 인 1.8조원을 AS 사업부에서벌겠다. 현대 / 기아차의판매부진에도불구하고 SUV 판매비중은꾸준히늘어나고있어 216 년 33%( 국내공장기준 ) 에서 3Q17 45% 까지상승했다. 218 년에는 5% 를상회하겠다. SUV의경우 AS 부품의가격대가높아 AS 사업의평균판가도 218 년 +1% 상승하겠다. 고객다각화도순조롭게진행되고있다. 17년 9월까지북미 / 중국에서 5.3조원규모의신규수주를확보했다. 평년대비 5배늘어났다. 신성장동력인친환경차부품매출도 217 년 1조원돌파가유력하다. 현대 / 기아차의공격적인친환경차출시일정을감안하면 218 년에는 1.5조원 (+5%) 매출이전망된다. 투자의견 매수, 목표주가 31, 원유지투자의견매수와목표주가 31, 원을유지한다. 12개월선행 EPS 32,111 원에목표 PER 9.7배를적용했다. 비교군인 KOSPI PER 8.9배에 1% 할증한수치다. 기존에는안정적인수익구조와지배구조개편기대감을반영해평균 2% 할증을반영했었다. 최근중국실적부진을감안해할증률을반으로줄였다. 225, 1 2, 9 1/16 2/17 6/17 1/17 현대모비스주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자포인트는 1) 18F PER 7.4 배로글로벌상위부품업체평균 PER 14.1 배대비 5% 가까이할인받고있으며, 2) 완성차의중국판매반등시중국법인실적이대폭개선 (+5 천억원전망 ) 될수있다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 36,19.7 2,934.6 4,212.7 3,55.4 31,386 (1.7) 263,198 7.9 5.9.9 12.5 (13.7) 216 38,261.7 2,94.7 4,111.2 3,37.8 31,25 (.6) 292,78 8.5 5.9.9 11.2 (16.3) 217F 36,684.1 2,38.2 3,455.8 2,566.5 26,364 (15.5) 31,293 9.1 6..8 8.7 (17.6) 218F 39,957.2 2,939.9 4,267.4 3,16. 32,461 23.1 338,863 7.4 4.7.7 1. (21.3) 219F 41,664.7 3,172.8 4,479.2 3,325.3 34,159 5.2 369,13 7. 3.9.7 9.6 (24.8) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 2
218 년산업별전망현대모비스 217 년 1 월 25 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 자산총계 37,774.8 41,711.6 43,678.1 46,754. 5,115.1 유동자산 15,924.8 18,263.1 19,278.6 21,289.3 23,62.1 현금및현금성자산 2,497.9 2,49.3 979.7 2,468.2 4,42. 매출채권 6,265. 7,143.3 6,791.3 6,985.1 7,259.3 재고자산 2,562.3 2,83.1 3,412.9 3,51.3 3,648.1 비유동자산 21,85. 23,448.5 24,399.5 25,464.8 26,513. 유형자산 7,946.7 8,516.4 8,516. 8,624.1 8,659.7 무형자산 931. 961. 981.7 1,26.9 1,69.5 투자자산 12,748.8 13,738.8 14,637.8 15,549.9 16,519.8 기타금융업자산..... 부채총계 12,98.6 13,153.6 13,393.1 13,681.6 14,89.8 유동부채 8,29.6 8,833.4 8,525.3 8,717.8 8,99.3 단기차입금 1,564.5 1,453.4 1,444.9 1,444.9 1,444.9 매입채무 4,444.2 5,27.5 4,732.5 4,867.6 5,58.7 유동성장기부채 349.2 17.5 332.6 332.6 332.6 비유동부채 3,88. 4,32.2 4,867.9 4,963.8 5,99.5 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1,339.2 1,675.6 1,57.7 1,57.7 1,57.7 기타금융업부채..... 자본총계 25,676.2 28,558. 3,284.9 33,72.4 36,25.3 자본금 491.1 491.1 491.1 491.1 491.1 자본잉여금 1,392.7 1,45. 1,48. 1,48. 1,48. 기타자본 (377.6) (36.) (36.) (36.) (36.) 기타포괄이익누계액 (696.3) (562.4) (74.6) (74.6) (74.6) 이익잉여금 24,811.9 27,52.9 29,371.8 32,153. 35,99.5 지배주주지분 25,621.7 28,494.5 3,26.3 32,987.6 35,934. 비지배주주지분 54.5 63.5 78.6 84.8 91.3 * 총차입금 3,38.7 3,319.8 3,291.3 3,291.5 3,291.7 * 순차입금 ( 순현금 ) (3,57.6) (4,657.) (5,334.4) (7,4.9) (8,923.3) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 매출액 36,19.7 38,261.7 36,684.1 39,957.2 41,664.7 증가율 (%) 2.5 6.2 (4.1) 8.9 4.3 매출원가 3,871.9 32,966. 31,98.6 34,515.9 35,862.3 매출총이익 5,147.8 5,295.7 4,775.4 5,441.3 5,82.4 매출총이익률 (%) 14.3 13.8 13. 13.6 13.9 판매관리비 2,213.3 2,391. 2,395.3 2,51.4 2,629.6 영업이익 2,934.6 2,94.7 2,38.2 2,939.9 3,172.8 증가율 (%) (6.6) (1.) (18.1) 23.5 7.9 영업이익률 (%) 8.1 7.6 6.5 7.4 7.6 영업외손익 1,278.1 1,26.5 1,75.6 1,327.5 1,36.4 금융손익 (59.2) 174.6 (6.6) (26.8) 326.9 기타영업외손익 8.3 (58.2) 153.1 438.1 (246.5) 종속및관계기업관련손익 1,256.9 1,9. 983.2 1,15.2 1,226. 세전계속사업이익 4,212.7 4,111.2 3,455.8 4,267.4 4,479.2 법인세비용 1,13.9 1,63.9 885.1 1,11.2 1,147.4 계속사업이익 3,81.5 3,47.3 2,57.7 3,166.2 3,331.8 중단사업이익 (41.7).... 당기순이익 3,4. 3,47.3 2,57.7 3,166.2 3,331.8 증가율 (%) (1.4).2 (15.6) 23.2 5.2 순이익률 (%) 8.4 8. 7. 7.9 8. ( 지배주주 ) 당기순이익 3,55.4 3,37.8 2,566.5 3,16. 3,325.3 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (15.4) 9.5 4.3 6.2 6.5 총포괄이익 2,976. 3,183.6 2,423.4 3,166.2 3,331.8 ( 지배주주 ) 총포괄이익 2,993. 3,173.9 2,419.1 3,16.4 3,325.6 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (17.) 9.7 4.4 5.9 6.2 EBITDA 3,476. 3,551. 3,15.6 3,488.7 3,742.5 증가율 (%) (4.5) 2.2 (15.1) 15.7 7.3 EBITDA 이익률 (%) 9.7 9.3 8.2 8.7 9. 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 4,351.9 2,17.8 1,641.9 2,484.8 2,689.6 당기순이익 3,4. 3,47.3 2,57.7 3,166.2 3,331.8 유형자산상각비 475. 577.4 59.7 528.5 546.8 무형자산상각비 66.4 68.9 44.7 2.3 22.8 외화환산손실 ( 이익 ) 136.5 (45.) 7.5 (64.3) 36.4 자산처분손실 ( 이익 ) 1.8 45. 1.5.. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (1,34.3) (1,9.) (982.9) (1,15.2) (1,226.) 운전자본변동 444.8 (1,293.4) (821.1) (15.7) (22.3) ( 법인세납부 ) (981.3) (978.1) (937.9) (1,11.2) (1,147.4) 기타 2,473. 1,685.7 1,168.7 1,11.2 1,147.5 투자활동으로인한현금흐름 (4,948.6) (2,124.5) (2,349.3) (617.8) (737.1) 유형자산의증가 (CAPEX) (4,79.8) (1,296.1) (786.5) (636.5) (582.5) 유형자산의감소 32.6 15. 8.5.. 무형자산의감소 ( 증가 ) (53.9) (32.2) (63.8) (65.5) (65.5) 투자자산의감소 ( 증가 ) (1,523.8) (6.6) (142.4) 238.2 256. 기타 676.3 (84.6) (1,365.1) (154.) (345.1) FCF (1,441.9) 1,11.3 789.6 1,973.4 2,177.3 재무활동으로인한현금흐름 169.8 (336.3) (312.5) (378.6) (378.6) 차입금의증가 ( 감소 ) 483.9 (4.6) 4.2.2.2 자기주식의처분 ( 취득 ) 234.7.... 배당금 (292.3) (331.7) (332.5) (378.8) (378.8) 기타 (256.5). 15.8.. 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 13.4 (5.6) (49.7).. 현금의증가 ( 감소 ) (413.6) (448.6) (1,69.6) 1,488.4 1,573.9 기초현금 2,911.4 2,497.9 2,49.3 979.7 2,468.1 기말현금 2,497.9 2,49.3 979.7 2,468.1 4,42. 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 215 216 217F 218F 219F EPS ( 당기순이익, 원 ) 31,229 31,33 26,48 32,525 34,226 EPS ( 지배순이익, 원 ) 31,386 31,25 26,364 32,461 34,159 BPS ( 자본총계, 원 ) 263,758 293,36 311,1 339,734 37,68 BPS ( 지배지분, 원 ) 263,198 292,78 31,293 338,863 369,13 DPS ( 원 ) 3,5 3,5 4, 4, 4, PER ( 당기순이익, 배 ) 7.9 8.4 9.1 7.4 7. PER ( 지배순이익, 배 ) 7.9 8.5 9.1 7.4 7. PBR ( 자본총계, 배 ).9.9.8.7.6 PBR ( 지배지분, 배 ).9.9.8.7.7 EV/EBITDA ( 배 ) 5.9 5.9 6. 4.7 3.9 배당성향 (%) 1.8 1.9 14.8 12. 11.4 배당수익률 (%) 1.4 1.3 1.7 1.7 1.7 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 9.7 9.3 8.2 8.7 9. 영업이익률 (%) 8.1 7.6 6.5 7.4 7.6 순이익률 (%) 8.4 8. 7. 7.9 8. ROA (%) 7.9 7.7 6. 7. 6.9 ROE ( 지배순이익, %) 12.5 11.2 8.7 1. 9.6 ROIC (%) 22.7 18.8 18.3 16.4 17.6 안정성부채비율 (%) 47.1 46.1 44.2 41.4 39.1 순차입금비율 (%) (13.7) (16.3) (17.6) (21.3) (24.8) 현금비율 (%) 3.1 23.2 11.5 28.3 45. 이자보상배율 ( 배 ) 86.2 69.5 47.4 56.3 6.8 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 12.2 12. 9.7 9.4 9.4 재고자산회수기간 ( 일 ) 25.1 25.7 31.1 31.6 31.4 매출채권회수기간 ( 일 ) 62.5 64. 69.3 62.9 62.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자 21
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 투자의견및목표주가추이 현대차 (538) ( 원 ) 225, 2, 175, 15, 125, 1, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 현대차주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 9월 21일 매수 2, (19.3) (16.) 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 185, (21.) (14.1) 216년 4월 27일 매수 2, (31.) (26.) 216년 5월 22일 매수 18, (24.7) (21.1) 216년 11월 23일 6개월경과 (2.4) (14.4) 217년 1월 18일 매수 2, (25.6) (15.) 217년 4월 1일 매수 185, (2.8) (14.6) 217년 5월 14일 매수 19, (2.3) (1.5) 217년 1월 11일 매수 195, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 기아차 (27) ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 기아차주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 1월 6일 매수 63, (12.6) (7.5) 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 58, (18.2) (12.4) 216년 4월 28일 매수 65, (31.1) (26.3) 216년 7월 22일 매수 57, (28.5) (21.4) 217년 1월 23일 6개월경과 (32.9) (3.9) 217년 1월 3일 매수 53, (3.4) (27.6) 217년 4월 1일 매수 48, (24.9) (16.5) 217년 1월 11일 6개월경과 (32.2) (32.2) 217년 1월 12일 매수 43, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 22
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 투자의견및목표주가추이 S&T 모티브 (6496) ( 원 ) 115, 95, 75, 55, 35, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) S&T모티브주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 4일 매수 8, (16.5) (7.1) 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 1, (24.3) (14.9) 216년 4월 1일 매수 9, (25.5) (13.9) 216년 7월 25일 매수 85, (29.7) (24.4) 216년 8월 23일 매수 7, (32.2) (22.7) 216년 11월 1일 매수 55, (18.1) (5.8) 217년 1월 1일 매수 65, (27.) (19.2) 217년 7월 11일 6개월경과 (17.2) (12.8) 217년 7월 31일 매수 7, (29.) (21.9) 217년 1월 12일 매수 6, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 현대모비스 (1233) ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 현대모비스주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 9월 21일 매수 27, (12.1) (5.6) 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 31, (2.4) (17.6) 216년 1월 28일 매수 33, (23.7) (19.2) 216년 4월 3일 매수 29, (16.5) (11.7) 216년 4월 28일 매수 32, (18.8) (1.3) 216년 9월 22일 매수 35, (25.7) (17.7) 217년 3월 23일 6개월경과 (32.1) (27.7) 217년 4월 1일 매수 31, (28.1) (25.8) 217년 5월 3일 매수 32, (18.6) (11.6) 217년 7월 11일 매수 31, - - 217년 7월 11일 매수 31, - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 23
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 투자의견및목표주가추이 현대위아 (1121) ( 원 ) 15, 13, 11, 9, 7, 5, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 현대위아주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 6일 매수 14, (14.6) (1.1) 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 135, (21.7) (17.8) 216년 1월 28일 매수 14, (24.3) (18.2) 216년 4월 28일 매수 12, (23.6) (18.2) 216년 7월 5일 매수 11, (25.8) (12.5) 217년 1월 6일 6개월경과 (32.) (27.4) 217년 1월 3일 매수 9, (26.3) (17.3) 217년 4월 1일 매수 83, (18.4) (11.1) 217년 7월 12일 매수 8, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 한온시스템 () ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 한온시스템주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 18일 Trading BUY 8,8 (8.8) 13. 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 Trading BUY 11,2 (6.4) (6.3) 216년 2월 17일 Trading BUY 11,5 (18.4) (13.6) 216년 4월 14일 매수 11,5 (13.1) (5.2) 216년 5월 11일 매수 13,5 (17.5) (8.1) 216년 7월 25일 매수 13, (13.5) (9.6) 216년 8월 11일 매수 14, (23.3) (4.6) 217년 2월 6일 매수 12, (19.5) (4.6) 217년 8월 7일 6개월경과 (11.8) (1.4) 217년 8월 16일 매수 13, (12.1) (8.5) 217년 8월 22일 매수 15, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 24
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 투자의견및목표주가추이 만도 (2432) ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 만도주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 6일 매수 14, (7.) 9.6 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 21, (24.2) (13.3) 216년 4월 29일 매수 23, (16.7) (14.3) 216년 5월 19일 매수 245, (9.6) (2.4) 216년 7월 28일 매수 285, (1.4) (4.9) 216년 8월 28일 매수 31, (18.9) (7.4) 217년 1월 1일 매수 32, (18.8) (14.8) 217년 2월 8일 매수 34, (23.9) (15.7) 217년 4월 1일 매수 32, (27.7) (25.) 217년 4월 28일 매수 31, (19.8) (12.7) 217년 1월 12일 매수 32, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 한국타이어 (16139) ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 한국타이어주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 3일 매수 53, (22.6) (5.1) 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 55, (17.3) (12.8) 216년 2월 5일 매수 57, (8.7) (1.2) 216년 3월 29일 매수 68, (23.6) (16.6) 216년 7월 5일 매수 65, (17.8) (12.9) 216년 8월 17일 매수 7, (18.5) (8.7) 217년 1월 15일 매수 8, (26.1) (16.6) 217년 6월 26일 매수 83, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 25
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 투자의견및목표주가추이 넥센타이어 (235) ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 넥센타이어주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 24일 매수 17, (14.2) (9.4) 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 매수 14,5 (2.8) (15.9) 216년 2월 3일 매수 15,5 (14.6) (11.) 216년 3월 3일 매수 17, (17.1) (12.9) 216년 3월 29일 매수 18, (22.8) (14.4) 216년 7월 22일 매수 16,5 (15.5) (9.1) 216년 11월 4일 매수 17, (2.8) (15.6) 217년 1월 11일 매수 18, (23.7) (18.3) 217년 6월 27일 매수 17, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 금호타이어 (7324) ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 금호타이어주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 18일 중립 - - - 215년 11월 13일 커버리지제외 - - 216년 1월 2일 중립 - - - 216년 7월 21일 6개월경과 - - 217년 1월 22일 6개월경과 - - 217년 7월 23일 6개월경과 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 26
218 년산업별전망자동차 / 부품 217 년 1 월 25 일 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 정용진 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( 현대차, 현대모비스, 만도 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( 한온시스템, 만도, 한국타이어 ) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는상기회사 ( 만도 ) 를기초자산으로한주식의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (217 년 1 월 2 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 91.63% Trading BUY ( 중립 ) 5.91% 중립 ( 중립 ) 2.46% 축소 ( 매도 ) % 27
고객지원센터 : 1588-365 서울특별시영등포구여의대로 7 www.shinhaninvest.com 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 538-77 구로 2) 857-86 대치센트레빌 2) 554-2878 보라매 2) 82-2 여의도 2) 3775-427 강남중앙 2) 6354-53 남대문 2) 757-77 도곡 2) 257-77 삼성역 2) 563-377 연희동 2) 3142-6363 관악 2) 887-89 노원역 2) 937-77 마포 2) 718-9 삼풍 2) 3477-4567 영업부 2) 3772-12 광교 2) 739-7155 논현 2) 518-2222 명동 2) 752-6655 송파 2) 449-88 잠실신천역 2) 423-6868 광화문 2) 732-77 답십리 2) 2217-2114 목동 2) 2653-844 신당 2) 2254-49 중부 2) 227-65 종로영업소 2) 722-4388 성수동영업소 2) 466-4228 반포 2) 533-1851 압구정 2) 511-5 인천ᆞ 경기지역 계양 32) 553-2772 수원 31) 246-66 의정부 31) 848-91 판교 31) 816-266 분당 31) 712-19 안산 31) 485-4481 일산 31) 97-31 평택 31) 657-91 산본 31) 392-1141 인천 32) 819-11 정자동 31) 715-86 평촌 31) 381-8686 부산ᆞ 경남지역금정 51) 516-8222 마산 55) 297-2277 서면 51) 818-1 울산남 52) 257-777 동래 51) 55-64 밀양 55) 355-777 울산 52) 273-87 창원 55) 285-55 대구ᆞ 경북지역 제주지역 구미 54) 451-77 대구수성 53) 642-66 안동 54) 855-66 서귀포 64) 732-3377 대구 53) 423-77 시지 53) 793-8282 포항 54) 252-37 제주 64) 743-911 대전ᆞ 충북지역 강원지역 대전 42) 484-99 유성 42) 823-8577 청주 43) 296-56 강릉 33) 642-1777 광주ᆞ 전라남북지역광주 62) 232-77 광양 61) 791-82 전주 63) 286-9911 군산 63) 442-9171 여수 61) 682-5262 수완 62) 956-77 PWM Lounge 경희궁 2) 2196-4655 명동 2) 718-149 성수동 2) 466-4227 울산 52) 261-6127 종로중앙 2) 712-716 과천 2) 3679-141 부산서면 51) 243-37 신제주 64) 743-752 의정부 31) 848-125 평촌 31) 386-583 광교영업부 2) 777-1559 산본중앙 31) 396-594 영업부 2) 3783-125 종로 2) 722-4388 평택 31) 657-136 마포중앙 2) 718-529 서여의도 2) 3775-1458 포항남 54) 274-3768 순천연향동 61) 727-672 PWM센터강남 2) 58-221 목동 2) 2649-11 서울FC 2) 778-96 이촌동 2) 3785-2536 부산 51) 819-911 강남대로 2) 523-7471 반포 2) 3478-24 서초 2) 532-6181 인천 32) 464-77 PVG강남 2) 559-3399 광주 62) 524-8452 방배 2) 537-885 스타 2) 252-5511 일산 31) 96-3891 PVG서울 2) 65-81 대구 53) 252-356 분당 31) 717-28 압구정 2) 541-5566 잠실 2) 2143-8 대전 42) 489-794 분당중앙 31) 718-515 압구정중앙 2) 547-22 태평로 2) 317-91 도곡 2) 554-6556 서교 2) 335-66 여의도 2) 782-8331 해운대 51) 71-22 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 397-4 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8 호치민사무소 (84-8) 3824-6445 인도네시아 (62-21) 514-1133