[ 유틸리티 ] Weekly Utility Plug #58 (6 월 1 주 ) 1 Weekly Commentary 코멘트 국제유가 국제유가 / 석탄가격하락에따른비용절감효과 vs 비우호적인정책리스크 - 비우호적인정책리스크반영으로지속적인약세를보이던한국전력의주가는, 지난주금요일국제유가급락에따른연료비절감기대감으로크게반등에성공했습니다. 국제유가급락의주요이유는미 - 중무역분쟁장기화등에따른경기둔화우려감인것으로보입니다. 다만정책리스크가지속적으로반영되고있기때문에, 여전히 PBR.24x Valuation 바닥관점에서의투자접근을권고합니다. Dubai $59.7/bbl [w/w -9.9%], Brent $66.5/bbl [w/w -3.5%], WTI $53.5/bbl [w/w -8.4%] - 미 - 중무역분쟁장기화불확실성에멕시코관세소식이더해지며향후글로벌경기둔화에대한우려감이유가급락을유도 Trump's Mexican tariffs could hit U.S. refiners, add to fuel costs http://bit.ly/2wegrtp 가동중단 ' ESS 연쇄화재 " 삼성 LG 책임못묻는다 " http://bit.ly/2z6bvnt - 언론에따르면최근 ESS 화재사고는관리시스템과설치부실등여러가지요인의복합작용에때문 - 배터리자체적으로는직접적인결함이없어, LG 화학 / 삼성 SDI 측에책임은없는것으로파악됨 - 산자부는이같은조사결과와 ESS 재가동허용여부를 6 월 5 일공식발표할예정 한수원, 한빛 1 호기사고 등급축소아니라매뉴얼대로처리 http://bit.ly/2wvoiu3 - 한수원은금번한빛 1 호기사건의잠정등급을 '' 등급으로평가했다는것은사실이아니라해명 - 매뉴얼에명시된원전사건등급평가기준은국제기구인 IAEA 와 OECD/NEA 가제정한것으로, 원전에서발생한사건의심각성수준을일반인이쉽게이해할수있도록숫자 ( 7 등급 ) 로나타낸것 - 한수원은 한빛 1 호기사건은당시방사성물질의유출이전혀없는원자로정지사건으로안전설비가모두건전해사건등급평가매뉴얼에따라잠정등급을 으로평가한것 이라고해명 업종뉴스 한수원, 카자흐스탄원전사업수주본격화 http://bit.ly/2qzlbnc - 지난 5 월 31 일한수원은카자흐스탄신규원전건설사업에참여하기위한원전사업제안서를제출 - 지난 3 월에는카자흐스탄원전 2 기에대한 EPC 사업참여의향서를제출한바있음 - 금번입찰에는러시아 RosAtom, 중국 CNNC, 미국 NuScale, 프랑스 - 일본컨소시엄등이참여한것으로알려져있음 - 우선협상대상자는 9 월에선정될것으로예상 - 금주주요뉴스는여기까지입니다 - 2 Weekly Dataset Updates 계획예방정비스케쥴기준원잔가동률추정 * 구분 Current 1QE 76.9% 2QE 82.6% 3QE 77.2% 4QE 78.4% Price Chg% Price Chg% Price Chg% Price Chg% Price Chg% SMP Price 78.6 81.5-3.6% 78.5.1% 7.4-26.8% 88.2 -.9% 99.4 -.9% REC Price 69,, -.9%, -.7% 75, -7.5% 7, -35.5%, -.1% Dubai 59.7 66.3-9.9% 71.1 -.1% 65.1-8.4% 74.6 -.% 52.9.8% 유가 Brent 66.5 68.9-3.5% 72.4-8.2% 63.7 4.3% 76.5 -.1%.6 31.4% WTI 53.5 58.4-8.4% 63.6 -.8% 55.8-4.1% 67. -.1% 45.2.5% 호주, 선물 83.4 83.7 -.3% 87.2-4.4% 97. -.% 1.2-24.3% 2.1 -.3% 호주.1 83.5-4.% 86.4-7.3% 93.4 -.2% 4.1-23.% 98.5 -.6% 중국 7.9.8 36.9% 1.4 36.% 97.9.9% 9.7 25.7% 96.7 42.6% 러시아 Vost. 2.4 83.5 46.6% 84.3 45.3% 88.7 38.% 4..7% 95.2 28.6% 러시아 Baltic 7. 52. 5.% 53. 1.8% 66.5 75.9% 83. 41.% 82. 42.7% 남아공 RB 62.1 66.5-6.7% 69.8 -.1% 78.8-21.3% 3.6 -.1% 96.9-35.9% 남아공 Maputo 1.7 73.6 58.5%.3 66.% 79.4 47.% 5.6.5% 99.7.1% 석탄 미국 Columbia 1. 53.5 7.5% 54. 5.6% 68. 63.2% 81.1 36.9%. 38.8% 동아시아 Spot 4.5 4.5.% 5.3 -.1% 6. -25.% 9.2-51.1% 9.1 -.5% 미국 HH FM 2.5 2.6-5.5% 2.6-6.3% 2.9 -.2% 3. -.9% 2.9 -.5% 미국 HH FY 2.6 2.7-2.1% 2.7-2.3% 2.8-4.1% 2.8-5.3% 2.7-1.3% 영국 NBP FM 27.2.2-9.9% 32.7 -.7% 43.1-36.9% 57.2-52.4% 61.1-55.5% 영국 NBP FY.8.8.%.8.%.8.% 45.4 55.9%.8.% 네덜란드 TTF FM.6.4 -.7%.1-24.8%.4-39.% 22.3-52.5% 22.3-52.5% 네덜란드 TTF FY.2.9-3.3%. -4.1%.1-9.1%. -9.%.8-7.7% 싱가폴, 1 397.6 7.1-2.3% 445.4 -.7% 437.1-9.% 455.2 -.7% 337.3.9% Fuel Oil 싱가폴, 3 384.6 391.8-1.8% 432.5 -.1% 4.1 -.6% 443.1 -.2% 333.9.2% ArabGulf, 1 397.6 7.1-2.3% 445.4 -.7% 437.1-9.% 445.5 -.7% 337.3.9% ArabGulf, 3 384.6 391.8-1.8% 432.5 -.1% 4.1 -.6% 433.4 -.2% 333.9.2% Bunker 싱가폴, 1 399. 6. -1.7% 447. -.7% 439. -9.1% 457.5 -.8% 347..% 싱가폴, 3 386. 394. -2.% 434. -.1% 432. -.6% 444.5 -.2% 3..5% * 시험가동발전량포함. 한국전력발표기준으로는 3~4% 감소한수치예상 Page (1/7) 7D 1M 3M 1Y YTD
[ 유틸리티 ] Weekly Utility Plug #58 : 한국전력 3 한국전력관련 Dataset 두바이유가추이 (USD/t) Dubai 실적반영 1Q2Q3Q4Q1Q (USD/t) 1 호주산석탄가격추이 Coal( 호주 ) 실적반영 1Q2Q3Q4Q1Q 1 계획예방정비에따른원전가동률추정 % % 82.6% % 76.8% 76.9% 77.2% 78.4% 72.6% % 65.1% % 56.2% % % 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q * 시험가동발전량포함 주요발전원별전력구입량추이 (TWh) 원자력구입량 ( 좌 ) 유연탄구입량 ( 좌 ) ( 원 /KWh) 유류구입량 ( 좌 ) 신재생구입량 ( 좌 ) 3 원자력구입단가 ( 우 ) 유연탄구입단가 ( 우 ) 유류구입단가 ( 우 ) 신재생구입단가 ( 우 ) 주요계약종별전력판매량및판매단가추이주택용판매량 ( 좌 ) 일반용판매량 ( 좌 ) (TWh) 산업용판매량 ( 좌 ) 주택용판매단가 ( 우 )( 원 /KWh) 일반용판매단가 ( 우 ) 산업용판매단가 ( 우 ) 합계판매단가 ( 우 ) (TWh) 주요에너지원별발전량추이 원자력석탄 LNG 유류 수력집단신재생 1 1 2 1 ( 원 /KWh) 1 SMP 가격추이 육지 SMP 가격제주 SMP 가격통합 SMP 가격 REC 가격및거래량추이 ( 천원 /REC) REC 거래량 ( 우 ) REC 가격 ( 좌 ) ( 십억원 ) 1, 1 1, 2 1 년 6월 1째주 Page (2/7)
[ 유틸리티 ] Weekly Utility Plug #58 : 한국가스공사 4 한국가스공사관련 Dataset 지역별 LNG 가격추이 도시가스및발전용천연가스도매요금추이 (USD/MMBtu) 동아시아 Spot 가격영국 NBP WTI 유가 미국 Henry Hub 유럽 TTF Brent 유가 ( 원 /MJ) 25 도시가스용천연가스도매요금발전용천연가스도매요금 9 6 3 ( 비중 ) % 지역별 LNG 수입비중추이 카타르 호주 오만 말레이시아 인도네시아 미국 러시아 5 (USD/t) 지역별 LNG 수입단가추이 전세계 카타르 호주 오만 말레이시아 인도네시아 미국 러시아 % % % % 7 % 도시가스및발전용천연가스월별판매량추이 ( 천톤 ) 발전용판매량 ( 좌 ) 도시가스판매량 ( 좌 ) (YoY%) 6, 도시가스판매량 YoY% ( 우 ) % 발전용판매량 YoY% ( 우 ) 5, % 4 중국 LNG 수입량및수입단가추이 (RMB/t) 중국 LNG 수입량 ( 우 ) 중국 LNG 가격 ( 좌 ) ( 억톤 ), 중국허베이 LNG 가격 ( 좌 ) 1 중국상해 LNG 가격 ( 좌 ), 1 4, % 8, 3, 2, % -% 6, 1, -% 4, -% 2, Page (3/7)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 [ 유틸리티 ] Weekly Utility Plug #58 : Valuation & Consensus 5 Valuation Chart & Consensus 한국전력의 PBR/ROE Band Chart ( 천KRW) ROE ( 우 ) Price ( 좌 ).25x.x.35x.x.45x.x 한국전력의영업이익 Consensus ( 십억원 ) 한국전력 2Q 영업이익 Consensus ( 좌 ) ( 십억원 ) 2, 한국전력 영업이익 Consensus ( 우 ) 8, 한국전력 영업이익 Consensus ( 우 ) 1, 6, 4, -1, 2, - 한국가스공사의 PBR/ROE Band Chart ( 천KRW) ROE ( 우 ) Price ( 좌 ).3x.4x.5x.6x.7x.8x 5-5 - - - 지역난방공사의 PBR/ROE Band Chart ( 천KRW) ROE ( 우 ) Price ( 좌 ).25x.x.35x.x.45x.x -2,.6.8...2.4.6 한국가스공사의영업이익 Consensus ( 십억원 ) 한국가스공사 2Q 영업이익 Consensus ( 좌 ) ( 십억원 ) 한국가스공사 영업이익 Consensus ( 우 ) 1, 한국가스공사 영업이익 Consensus ( 우 ) 75 1,5 1, 45 1,4 1, 1,3 1,.6.8...2.4.6 지역난방공사의영업이익 Consensus ( 십억원 ) 지역난방공사 2Q 영업이익 Consensus ( 좌 ) ( 십억원 ) 지역난방공사 영업이익 Consensus ( 우 ) 지역난방공사 영업이익 Consensus ( 우 ) 1-1 - - - 한전KPS의 PBR/ROE Band Chart ( 천KRW) ROE ( 우 ) Price ( 좌 ).25x.x.35x.x.45x.x -1.6.8...2.4.6 한전KPS의영업이익 Consensus ( 십억원 ) 한전KPS 2Q 영업이익 Consensus ( 좌 ) ( 십억원 ) 한전KPS 영업이익 Consensus ( 우 ) 2 한전KPS 영업이익 Consensus ( 우 ) 65 2 1 55 1 년 6월 1째주 Page (4/7) - 1.6.8...2.4.6 하이투자증권 정유 / 화학 / 유틸리티원민석 (2-22-93)
[ 유틸리티 ] Weekly Utility Plug #58 : Global Peergroup Valuation 5 Valuation Chart & Consensus [Fri] May 31, Stock Price PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) 구분 종목명 국가 통화 시총 ( 백만USD) 종가 1W% 1M% 3M% YTD% Korea Electric Power Corp SK KRW #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4..9 #N/A #N/A.4.3.3.2 3.7 5.2 8.2 6.9.2 1.8-1.9 -.2 PPL Corp US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.9.7.8.3 2.3 2. 1.7 1.6.7.5.2.4.1.9.3.7 Fortum OYJ FI EUR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 26..8.1.1 1. 1.1 1.4 1.4.4 9.5.3.1 3.6 6.5 6.8 9.4 Power Assets Holdings Ltd HK HKD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 22.7.9.2. 1.2 1.5 1.4 1.4 9.1 66.8 87.2 1.4 5.3 7.8 8.5 9.2 Eversource Energy US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.7.3.9 21.3 1.6 1.8 1.8 1.9.8.2.5.8 8.9 9.1 9.2 9.4 SSE PLC GB GBp #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 32.4 9.3.7 8.8 5. 3.7 3.2 2.7.1 8.3. 9.7.2 45.4.2 32.3 PG&E Corp US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.2.2 5.9 4.5 1.7 1.2 1..7. 7.3 1.7 1.5 8.1 8.9-43..3 전력분배 Xcel Energy Inc US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.4 21..9 21.9 1.9 2.1 2.1 2.3 9.7.5.3.2.4.2.7.7 Tenaga Nasional Bhd MA MYR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.3.7.7.8 1.6 1.4 1.3 1.2 7.3 7.1 8.6 8.7.8.6 6.5 9.2 Saudi Electricity Co SR SAR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.7.7 36. 59.6 1.4 1.2.9.9.3 9.1 9.5 9.6 7.2. 2.4 2.3 Endesa SA SP EUR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.1.9..6 2.4 2.1 2.4 2.6 7.6 6.6 7.2 8..7.2.6.8 Power Grid Corp of India Ltd IN INR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.2.9.3 8.2 1.7 2.1 1.9 1.8 9.8 9.7 8.8 7.8.5.9.7.7 FirstEnergy Corp US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 1.1 5.5.4.9 2.2 3.5 2.9 2.9 9. 7.9 9.9.8-66.2-33.9.4.5 American Electric Power Co Inc US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A..1..9 1.8 2. 1.9 2.1.9.3.1.3 3.5.7.3.5 Tokyo Electric Power Co Holdings Inc JN JPY #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 7. 5.3 2.1 4.8.8.5.4.6 7.3 8.3 7.7 8.3.4.5 21.2.1 Korea Gas Corp SK KRW #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 49.8 #N/A 7.9 6.7.5.5.5.5.7.1 9.9 9.3-7. -.2 6.3 6.7 National Fuel Gas Co US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.7.2.8.1 3. 2.8 2.5 #N/A 8.5 8.6 9.2 8.3 -.4.5 21.5 #N/A WGL Holdings Inc US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.4 37.2 #N/A #N/A 2.3 2.9 #N/A #N/A.5.3 #N/A #N/A.8.4 3..5 Perusahaan Gas Negara Tbk PT ID IDR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.3.1.2. 1.5.8 1.4 1.3 9.9 4.8 4.5 5.8 9.8 5.7 9.7.5 AmeriGas Partners LP US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 28.3 27.4.9.2 4.3 5.6 6.8 9.3...9 9.7.5.5 22.3 45.9 Italgas SpA IT EUR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 25.4.1.8.9 2.8 3.5 3. 3.1..2 9.3 9.7 6.8 26. 24.9 23.4 New Jersey Resources Corp US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.6 24.5.9 23.7 2.4 3. 2.9 #N/A.6.3.2 21..6..6. 가스판매 ONE Gas Inc US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 24.1 23.8 24.5 25.3 1.8 2. 2. 2.2.3.5.8.1 7.5 8.5 8.6 8.8 Southwest Gas Holdings Inc US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 24.9 21.6.6 21.6 2.2 2.1 1.8 1.9 8.9 9.9.5.4 9.3.1 9. 8.9 Spire Inc US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A..9 22.6 22.2 1.6 1.8 1.7 1.8.8..2.3 8.6 8.6.1 8.1 Indraprastha Gas Ltd IN INR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.2 23.4 27.1 25.4 3.2 4.7 5.4 5. 9.7.7.2.5.3 22.1 21.7 21.2 Toho Gas Co Ltd JN JPY #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.1 23.9.3 35.7 1.5 1.4 1.1 1.6 5.3 8.9 7.4.8.1 6. 5.7 4.5 Petronet LNG Ltd IN INR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.3.5.4.9 2.8 3.7 3.5 3.7.9. 9.2.3. 23.2 23.5 22.3 Zhongyu Gas Holdings Ltd HK HKD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 25.1 22.6 26.7 #N/A 2. 4. 4.2 #N/A.3.9.7 #N/A 9..5.5 #N/A Korea District Heating Corp SK KRW #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 6.2.1 #N/A #N/A.4.5.4 #N/A 9.1.8.8 #N/A 7.2 3.8 -.4 #N/A China Datang Corp Renewable Power Co Ltd CH HKD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 23.4 9.2 5.5 3.5.5.6.6.4.6 9.5 8. 7.4 2.2 7.9.3.3 CK Power PCL TH THB #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 356. 2. 62. 56. 1.5 1.7 2. 2..6.3.5.4.3.9 3.3 3.9 China Suntien Green Energy Corp Ltd CH HKD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 6. 6.9 5.3 4.8.4.7.7.6.7 8.7 8.2 6.7 7.1.4.6.9 Light SA BZ BRL #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 27.4.3 8.1 1.1 1. 1. 1. 7.3 5.5 7.4 6.5-8.9 3.7 4.9.4 Top Resource Conservation & Environment Corp CH CNY #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 7.5 65.8 36.9 32.1 2.2 1.7 #N/A #N/A 33.9.6 #N/A #N/A 2.1 2.6 #N/A #N/A Guizhou Qianyuan Power Co Ltd CH CNY #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 38.6.8.8.2 2.4 2. 1.5 1.4.5 9.3 8.5 #N/A 6.1.3.7. ROE (X) 발전 Arendals Fossekompani A/S NO NOK #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 31.1 496.8 61.5 #N/A 2.4 1.6 2.3 #N/A.8.5.3 #N/A.4 69.9 3.1 #N/A Guangxi Guidong Electric Power Co Ltd CH CNY #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 36. 67.5 42.9.9 2.8 2.1 1.6 #N/A 25.2 27.8 21.6 #N/A 7.8 2.7 3.5 #N/A Terna Energy SA GR EUR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.3.5.1..8 1.2 1.7 1.9 6.3 6.9 7.4 7.8 6..3..6 Guangdong Shaoneng Group Co Ltd CH CNY #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 21..6.3 8.2 2.2 1.7.9 1..4. 8.6 #N/A.8.3 6.8.9 Yunnan Wenshan Electric Power Co Ltd CH CNY #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.5 27.6.7.2 4. 2.6 1.6 #N/A.9.3 5.7 #N/A.4 9.5.2 #N/A Korea Electric Power Corp SK KRW #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4..9 #N/A #N/A.4.3.3.2 3.7 5.2 8.2 6.9.2 1.8-1.9 -.2 PPL Corp US USD #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A.9.7.8.3 2.3 2. 1.7 1.6.7.5.2.4.1.9.3.7 Fortum OYJ FI EUR #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 26..8.1.1 1. 1.1 1.4 1.4.4 9.5.3.1 3.6 6.5 6.8 9.4 Page (5/7)
[ 유틸리티 ] Weekly Utility Plug #58 : 원전가동률추정 5 Valuation Chart & Consensus 가정사항 - - - 단위 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 분기별가용일자 - - - 일. 91. 92. 92.. 91. 최대발전용량 - - - GWh 47,799 48,3 47,362 47,362 46,332 46,847 가용발전용량 - - - GWh 26,868 31,475 36,366 34,372 35,623 38,7 현재정비계획기준가동률추정 - - - 가동률 56.2% 65.1% 76.8% 72.6% 76.9% 82.6% 한전가동률 Guidance - - - 가동률 61.% 68.% 76.% 78.5% #N/A #N/A 구분 설비용량 상업운전일자 영구정지일자 단위 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 고리원자력본부고리 1호기 587. 4/29/78 6// 일...... 고리 2호기 6. 7/25/83 - 일. 74. 92.... 고리 3호기 9. 9//85 - 일. 42..... 고리 4호기 9. 4/29/86 - 일...... 신고리 1호기 1,. 2/28/ - 일...... 신고리 2호기 1,. 7// - 일 39. 33..... 한빛원자력본부한빛 1호기 9. 8/25/86 - 일.. 43. 92.. 91. 한빛 2호기 9. 6//87 - 일.. 76. 92. 46.. 한빛 3호기 1,. 3/31/95 - 일.. 92. 92.. 76. 한빛 4호기 1,. 1/1/96 - 일. 91. 92. 92.. 91. 한빛 5호기 1,. 5/21/2 - 일.. 3. 54... 한빛 6호기 1,. /24/2 - 일..... 31. 한울원자력본부한울 1호기 9. 9//88 - 일.. 32. 92... 한울 2호기 9. 9//89 - 일...... 한울 3호기 1,. 8//98 - 일. 28..... 한울 4호기 1,. /31/99 - 일. 43. 21.... 한울 5호기 1,. 7/29/4 - 일 22. 47..... 한울 6호기 1,. 4/22/5 - 일...... 신한울1호기 1,. /1/ - 일...... 신한울2호기 1,. /1/ - 일...... 월성원자력본부월성 1호기 679. 4/22/83 - 일. 91. 34.... 월성 2호기. 7/1/97 - 일 9. 57.... 9. 월성 3호기. 7/1/98 - 일.. 67.... 월성 4호기. /1/99 - 일 66..... 69. 신월성 1호기 1,. 7/31/ - 일. 75..... 신월성 2호기 1,. 7/24/ - 일 83...... 새울원자력본부신고리 3호기 1,. // - 일 78. 81..... 신고리 4호기 1,. 9/1/ - 일...... Page (6/7)
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