Company Note 2 16. 8. 1 6 한섬 (2) BUY / TP 61, 원 의류 Analyst 송하연 2) 3787-237 hayeon.song@hmcib.com 2Q16 : 이제시작일뿐 현재주가 (8/12) 39,5 원 상승여력 54.4% 시가총액 발행주식수 자본금 / 액면가 973 십억원 24,63 천주 12 십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 44,35 원 /34,75 원 일평균거래대금 (6 일 ) 3 십억원 외국인지분율 21.17% 주요주주 현대홈쇼핑 34.64% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 2.3-6.2. 상대주가 (%p) -.6-9.5-1.5 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 2,724 3,45 61, After 2,821 3,442 61, Consensus 2,78 3,157 53,192 Cons. 차이 4.2% 9.% 1.7% 최근 12 개월주가수익률 12 1) 투자포인트및결론 - 브랜드경쟁력을바탕으로두자리수매출성장을이어갈것. - 기존브랜드뿐만아니라신규런칭한브랜드역시높은성장세를보이고있음. 다양한세그먼트에서소비자에게높은적중률을보여주고있음. - 작년현대백화점의공격적인출점으로한섬의외형성장에기여하였으나, 올해부터는매출성장과이익률개선이동시에이루어지며, 한섬은이제막꽃을피우기시작된것으로판단됨. 투자의견 Buy, 목표주가 61, 원유지. 2) 주요이슈및실적전망 - 2Q16P 매출액 1,452 억원, (YoY 2.4%), 영업이익 8억원 (YoY 1.1%, OPM 5.5%) 로매출액은부합했으나, 영업이익은예상치 (6억 ) 를크게상회. 매출성장으로인한이익률개선이보다빠르게이루어지고있음. 저성장국면에도두자리수성장세를보여줌. - 기존브랜드의성장세가견고한상황에서신규브랜드역시가파른성장세를이어가고있음. 특히 TIME HOMME 와 SYSTEM HOMME 는 3% 에가까운성장세를기록한것으로추정. - 상반기 27개의출점이있었음. 하반기에도브랜드경쟁력을바탕으로신세계백화점출점 ( 김해, 하남, 동대구 ) 에도수혜를받을것으로예상. - 215 년하반기는메르스와따뜻한겨울철날씨에도불구하고매출성장을기록하였음. 올하반기는기저효과로이익률개선이두드러질것으로전망. 1 8 6 4 한섬 KOSPI 2 15.8 15.11 16.2 16.5 16.8 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 매출성장에따른이익률개선으로기대보다더좋은실적을기록하고있는반면주가는크게상승하지못하고있는상황. 의류시장규모는 4조대비한섬의매출은 8, 억수준으로 Segment 를확장시켜나가며 M/S를확대해나갈여지가충분한상황. 글로벌브랜드업체대비 3% discount 한 2배를 Target P/E로적용. - 올하반기출시될중장년층 (5~6 대 ) 여성을위한브랜드런칭에주목. 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 214 51 51 38 71 1,527-14.3 21.3 1. 12.6 5..9 215 617 66 74 85 3,2 97.8 13.4 1.2 9.8 9.3.7 216F 733 86 69 12 2,821-6.6 14. 1.1 7.5 8.1.8 217F 865 19 85 126 3,442 22. 11.5 1. 5.8 9.1.8 218F 1,18 139 17 156 4,326 25.7 9.1.9 4.4 1.5.8 * K-IFRS 연결기준
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 그림 1> 2Q16 실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 증감률 당사추정 컨센서스 2Q15 1Q16 2Q16 YoY(%) QoQ(%) 2Q16 대비 2Q16 대비 매출액 121 174 145 2% -16% 146-1% 14 4% 영업이익 4 24 8 12% -66% 6 27% 6 29% 세전이익 2 26 12 484% -53% 7 64% 8 6% 당기순이익 24 19 9-64% -54% 6 47% 6 53% 자료 : 회사자료, HMC투자증권 < 그림 2> 분기별실적 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 216F 217F 매출액 149 121 124 223 174 145 156 258 733 865 제품 ( 자체브랜드 ) 124 94 98 191 146 116 127 222 611 723 상품 ( 해외브랜드 ) 24 26 25 31 27 29 29 36 121 142 매출총이익 88 67 75 127 14 81 94 147 426 52 매출총이익률 (%) 59.4% 55.9% 6.5% 57.% 59.8% 56.% 6.4% 56.8% 58.1% 58.1% 영업이익 19 4 12 31 24 8 18 36 86 19 영업이익률 (%) 13.1% 3.3% 9.7% 13.7% 13.8% 5.5% 11.6% 14.% 11.8% 12.7% 세전이익 21 24 12 32 26 12 19 38 95 116 당기순이익 ( 지배 ) 17 25 9 23 19 9 14 27 69 85 성장성 (YoY, %) 매출액 15.5% 11.6% 19.4% 32.% 16.9% 2.4% 25.3% 15.6% 18.8% 18.% 제품 ( 자체브랜드 ) 13.7% 15.8% 26.6% 24.8% 18.1% 23.3% 28.6% 16.2% 2.4% 18.2% 상품 ( 국내브랜드 ) 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 51.9% 13.7% 17.8% 영업이익 3.8% 254.8% 75.5% 8.7% 23.% 1.7% 49.6% 18.6% 3.5% 26.8% 세전이익 16.9% 745.3% 57.% 26.6% 24.1% -49.9% 58.9% 16.4% 6.% 22.1% 당기순이익 ( 지배 ) 15.2% 782.4% 44.2% 69.5% 14.9% -64.9% 51.5% 17.1% -6.6% 22.% 자료 : 회사자료 HMC 투자증권. < 그림 3> 연간실적변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경후 변경전 변화율 216F 217F 216F 217F 216F 217F 매출액 733 865 734 865 % % 영업이익 86 19 83 13 4% 6% 세전이익 95 116 89 19 7% 6% 순이익 69 85 67 84 4% 1% 자료 : 회사자료, HMC투자증권 2
의류 Analyst 송하연연구원 2)3787-237 / hayeon.song@hmcib.com < 그림 4> 보유브랜드 제품 SYSTEM SJSJ MINE TIME TIME HOMME SYSTEM HOMME LAVIN COLLECTION DECKE the CASHMERE 자료 : 회사자료, HMC투자증권. 상품 CHLOE SEE BY CHLOE LANVIN JUCYCOUTURE BIRD by JUCYCOUTURE BALLY JIMMY CHOO IRO MUE MUE HOMME MM6 ELEVENTY The KOOPLES BELSTAFF EachxOther TOM GREYHOUND( 편집숍 ) < 그림 5> P/E Band Chart < 그림 6> P/B Band Chart (KRW) 6, 한섬 X4 X8 X12 X16 (KRW) 5, 한섬 X.4 X.8 X1. X1.2 5, 4, 4, 3, 2, 3, 2, 1, 1, 6.12 8.6 9.12 11.6 12.12 14.6 15.12 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 6.12 8.6 9.12 11.6 12.12 14.6 15.12 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 3
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 214 215 216F 217F 218F 재무상태표 214 215 216F 217F 218F 매출액 51 617 733 865 1,18 유동자산 423 516 562 637 737 증가율 (%) 8.3 2.9 18.8 18. 17.7 현금성자산 11 18 69 99 142 매출원가 214 259 37 363 426 단기투자자산 8 164 15 153 156 매출원가율 (%) 41.9 41.9 41.9 41.9 41.8 매출채권 49 53 55 64 75 매출총이익 296 358 426 52 592 재고자산 265 264 272 33 347 매출이익률 (%) 58.1 58.1 58.1 58.1 58.2 기타유동자산 17 18 17 17 17 증가율 (%) 1.2 2.9 18.9 18. 17.9 비유동자산 626 441 451 46 468 판매관리비 245 292 339 393 454 유형자산 432 255 259 262 265 판관비율 (%) 48.1 47.3 46.3 45.4 44.6 무형자산 1 3 3 3 2 EBITDA 71 85 12 126 156 투자자산 23 81 84 89 95 EBITDA 이익률 (%) 13.9 13.7 14. 14.6 15.3 기타비유동자산 169 12 15 15 15 증가율 (%) 1.3 19.6 2.9 23.3 23.5 기타금융업자산 영업이익 51 66 86 19 139 자산총계 1,48 957 1,13 1,96 1,25 영업이익률 (%) 1. 1.7 11.8 12.7 13.6 유동부채 28 12 118 122 13 증가율 (%) 1.3 29.6 3.5 26.8 26.6 단기차입금 122 11 11 11 11 영업외손익 9 4 9 6 7 매입채무 23 26 3 33 4 금융수익 4 5 6 6 7 유동성장기부채 금융비용 1 2 기타유동부채 62 83 78 79 79 기타영업외손익 5 4 비유동부채 16 6 7 8 9 종속 / 관계기업관련손익 -1 사채 세전계속사업이익 6 7 95 116 145 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 11.8 11.3 12.9 13.4 14.3 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 9. 15.8 36. 22.1 25.7 기타비유동부채 16 6 7 8 9 법인세비용 13 17 25 31 39 기타금융업부채 계속사업이익 47 52 69 85 17 부채총계 224 126 125 13 139 중단사업이익 -1 2 지배주주지분 766 831 888 966 1,66 당기순이익 36 73 69 85 17 자본금 12 12 12 12 12 당기순이익률 (%) 7.1 11.8 9.5 9.8 1.5 자본잉여금 122 122 122 122 122 증가율 (%) -1.9 1.4-4.7 22. 25.7 자본조정등 -22-22 -22-22 -22 지배주주지분순이익 38 74 69 85 17 기타포괄이익누계액 9 6 6 6 6 비지배주주지분순이익 -1-1 이익잉여금 645 713 769 847 947 기타포괄이익 -2 비지배주주지분 59 총포괄이익 36 71 69 85 17 자본총계 825 831 888 966 1,66 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 주요투자지표 214 215 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 7 46 68 66 78 EPS( 당기순이익기준 ) 1,477 2,959 2,821 3,442 4,326 당기순이익 36 73 69 85 17 EPS( 지배순이익기준 ) 1,527 3,2 2,821 3,442 4,326 유형자산상각비 2 19 16 17 17 BPS( 자본총계기준 ) 33,482 33,754 36,4 39,214 43,273 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 31,89 33,754 36,4 39,214 43,273 외환손익 -1 DPS 3 3 3 3 3 운전자본의감소 ( 증가 ) -61-28 -16-36 -46 P/E( 당기순이익기준 ) 22. 13.7 14. 11.5 9.1 기타 13-18 -1 P/E( 지배순이익기준 ) 21.3 13.4 14. 11.5 9.1 투자활동으로인한현금흐름 -28-39 -12-28 -28 P/B( 자본총계기준 ) 1. 1.2 1.1 1..9 투자자산의감소 ( 증가 ) -1-57 -2-5 -5 P/B( 지배지분기준 ) 1. 1.2 1.1 1..9 유형자산의감소 3 EV/EBITDA(Reported) 12.6 9.8 7.5 5.8 4.4 유형자산의증가 (CAPEX) -25-3 -23-2 -2 배당수익률.9.7.8.8.8 기타 -6 47 13-3 -3 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 2-6 -7-7 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 -1.9 1.4-4.7 22. 25.7 차입금의증가 ( 감소 ) 8-111 -1 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 -14.3 97.8-6.6 22. 25.7 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 4.5 8.8 8.1 9.1 1.5 배당금 -7-7 -7-7 -7 ROE( 지배순이익기준 ) 5. 9.3 8.1 9.1 1.5 기타 1 117 1 ROA 3.5 7.3 7.1 8. 9.3 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -19 7 51 31 43 부채비율 27.1 15.2 14.1 13.5 13. 기초현금 3 11 18 69 99 순차입금비율 3.8 순현금순현금순현금순현금 기말현금 11 18 69 99 142 이자보상배율 226.3 118.4 59.8 756.9 958.3 * K-IFRS 연결기준 4
의류 Analyst 송하연연구원 2)3787-237 / hayeon.song@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/1/2 BUY 39, 담당자변경 14/1/8 M.PERFORM 3, 16/8/2 BUY 61, 14/12/2 M.PERFORM 3, 16/8/15 BUY 61, 14/12/12 BUY 36, 15/1/3 BUY 36, 15/3/27 BUY 36, 15/4/1 BUY 4, 15/4/8 BUY 4, 15/5/18 BUY 44, 15/8/18 BUY 47, 15/12/1 BUY 49, 16/4/18 BUY 49, 최근 2 년간한섬주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 1 한섬 목표주가 14.7 14.1 15.1 15.4 15.7 15.1 16.1 16.4 16.7 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자송하연의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (215.7.1~216.6.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 126건 81.8% 보유 27건 17.5% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5