Company Note 17. 4. 에스엠 (4151) BUY / TP 31, 원 여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만 2) 3787-2574 airrio@hmcib.com 1 분기실적부진예상 & 하반기가기대됨 현재주가 (4/19) 25,55원상승여력 21.3% 시가총액 556십억원발행주식수 21,756 주자본금 / 액면가 11 십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 42,7 원 /22,15 원일평균거래대금 (6 일 ) 4십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 1M 11.8 8.1 11.43% 이수만.19% 3M 6M 2.6-7.8 1.3-4.1 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 872 921 3, After 897 1,382 31, Consensus 971 1,319 35, Cons. 차이 -7.7% 4.8% -11.4% 최근 12개월주가수익률 1 8 6 에스엠 4 KOSDAQ 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트및결론 - 에스엠에대하여투자의견매수유지 & 목표주가 31,원으로소폭상향 - 1분기는제한적공연횟수로 SME 와 Dream Maker 의실적부진이예상됨 - 일본에서는 1만 5천명의팬미팅만진행하여, SM Japan 도부진할전망 - 1분기드라마 미씽나인 수익반영으로 SM C&C 는소폭의흑자예상 - 올해는동방신기 & 슈퍼주니어가복귀하는하반기부터실적모멘텀기대 2) 주요이슈및실적전망 - 1분기연결기준예상매출액은 63억원 (YoY -33.3%), 영업이익 16억원 (YoY -82.6%) 으로컨센서스대비부진한실적예상 - 당분기는일본지역제외한공연이 15회 ( 전년동기 48회 ) 로공연횟수부진에따른본사 (SME) 와 Dream Maker 의실적하향전망 - 드라마 미씽나인 수익이반영되면서, SM C&C 는소폭의흑자가예상되며, 올해에는총 3 편 ( 미씽나인포함 ) 의국내드라마제작예정 - 중국비즈니스는사드이슈로여전히모든사업이 Pending 되고있으며, 타지역투어노력중 (EXO: 동남아, 샤아니 : 북미 ) 중국내음원수익은시장의양성화및 SM station 을통한다량의신곡발매로꾸준히수익증가 - 작년말 ~2분기의샤이니일본콘서트 4만명은 3분기경에반영될예정이며, EXO 와슈퍼주니어솔로활동등의 3만명실적도향후반영예정. 4월달유노윤호의 & 8월달최강창민이제대예정이라서올해하반기부터는본격적인컴백팬미팅등의대외활동가능 - NCT 는올해 1~3 월에에 13만장의앨범을판매했으며, 올해는 SM TOWN 국내외 ( 일본포함 ) 공연횟수증대예정 3) 주가전망및 Valuation - 동사의주가는하반기동방신가 & 슈퍼주니어컴백모멘텀에대한기대감및상대적인저평가매력등으로회복양상을보임. 여전히사드이슈진행여부가전반적인주가 Sentiment 에큰영향을미치겠지만, 하반기부터실적성장모멘텀이주가에반영예상 - 목표주가는 17F EPS 897원에 Target Multiple 34.6배반영하여산출 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 15 325 36 22 57 1,48 26.8 41. 3.2 14.6 8.3. 16 35 21 4 44 169-83.9 153. 1.7 11. 1.2. 17F 346 25 38 897 429.8 28.4 1.6 13.1 5.7. 18F 47 39 3 51 1,382 54.1 18.5 1.5 9.2 8.3. 19F 513 49 37 6 1,71 23.1 15. 1.3 7.8 9.3. * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 에스엠 17 년 1 분기연결예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 1Q17F 1Q16 4Q16 (YoY) (QoQ) 1Q17F 대비 매출액 6.3 9.5 78.5-33.3% -23.1% 78.5-23.2% 영업이익 1.6 9..6-82.6% 152.5% 4.1-61.8% 영업이익률 2.6% 1.%.8% 5.2% 세전이익 2.1 1.2 2.7-79.8% -24.5% 3.6-42.7% 지배주주순이익 1.4 5.3-8.3-73.% 흑전 3.2-55.5% < 표 2> 에스엠연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 16 17F 18F 매출액 9.5 76.9 14.1 78.5 6.3 65.3 18. 112.5 349.9 346.1 47.4 SME 48.4 42.4 61.1 49.8 41.7 46.3 7.3 74.1 1.7 232.5 258.2 SM Japan.6 5.8 12.7 11.5 1.2 3.5 16. 12.7 5.6 33.3 44.3 Dream Maker 23.4 5.4 18. 3.9 3.4 3.7 14.8 17.8 5.7 39.7 4.3 SM C&C.5 25.3 23.7 25.9 21.9 18.6.5 22.5 95.4 83.5 114.8 내부거래조정 -22.4-2. -11.4-12.6-7.9-6.8-13.6-14.6-48.5-42.9-5.2 영업이익 9. -2.4 13.5.6 1.6 4.2 8.6 1.2.7 24.7 39.4 OPM 1.% -3.2% 13.%.8% 2.6% 6.5% 8.% 9.1% 5.9% 7.1% 9.7% 당기순이익 6.1-6.5 8.6-4. 1.6 3.6 7.5 9. 4.2 21.7 33.4 NPM 6.8% -8.4% 8.3% -5.1% 2.6% 5.6% 6.9% 8.% 1.2% 6.3% 8.2% < 표 3> 에스엠연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 17F 18F 17F 18F 17F 18F 매출액 346.1 47.4 31.4 348.6 14.8% 16.9% 영업이익 24.7 39.4 21.1 35.5 16.9% 11.1% 세전이익 28.3 43.6 24.1 38.9 17.4% 12.1% 당기순이익 21.7 33.4 18.4 3.1 17.8% 11.% 2
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com < 그림 1> 에스엠매출액추이 ( 연결기준 ) < 그림 2> 에스엠영업이익과 OPM 추이 ( 연결기준 ) 1 매출액 ( 좌 ) yoy(%) 6% 영업이익 ( 좌 ) OPM( 우 ) 25% 4% 15 % 8 6 4 % % 1 5 15% 1% 5% -% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F % 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F -4% (5) -5% < 그림 3> 에스엠지역별매출추이 ( 연결기준 ) < 그림 4> SHINee 앨범사진 25 국내일본중국지역기타 15 5 1 11 12 13 14 15 16 < 그림 5> 에스엠 P/E 밴드 < 그림 6> 에스엠 P/B 밴드 ( 원 ), 주가 45x 4x 35x 3x 25x ( 원 ), 주가 6x 5x 4x 3x 2x 8, 8, 6, 6, 4, 4,,, 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 자료 : Dataguide, HMC 투자증권 자료 : Dataguide, HMC 투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 15 16 17F 18F 19F 재무상태표 15 16 17F 18F 19F 매출액 322 35 346 47 513 유동자산 227 293 325 363 414 증가율 (%) 12.3 8.6-1.1 17.7 25.9 현금성자산 133 17 148 185 189 매출원가 21 248 246 282 356 단기투자자산 7 12 17 17 22 매출원가율 (%) 65.2 7.8 71.1 69.3 69.4 매출채권 39 44 63 63 8 매출총이익 112 12 125 157 재고자산 1 11 16 16 매출이익률 (%) 34.8 29.2 28.9 3.7 3.6 기타유동자산 37 57 81 82 13 증가율 (%) 9.8-8.9-2.2 25. 25.7 비유동자산 233 232 262 262 291 판매관리비 74 82 75 86 18 유형자산 17 14 19 114 119 판관비율 (%) 22.9 23.3 21.8 21. 21. 무형자산 51 37 29 23 19 EBITDA 6 44 38 51 6 투자자산 56 76 19 11 138 EBITDA 이익률 (%) 18.5 12.6 11. 12.5 11.6 기타비유동자산 18 15 15 15 15 증가율 (%) 25.6-25.8-14.2 33.9 17.3 기타금융업자산 영업이익 38 21 25 39 49 자산총계 46 525 587 625 75 영업이익률 (%) 11.9 5.9 7.1 9.7 9.6 유동부채 98 135 173 178 215 증가율 (%) 12. -46.1 19.1 6. 25.4 단기차입금 3 11 11 11 11 영업외손익 -8-2 -2-2 -2 매입채무 34 27 39 39 49 금융수익 2 5 2 3 3 유동성장기부채 8 35 35 39 43 금융비용 4 6 3 4 4 기타유동부채 53 62 88 89 112 기타영업외손익 -5-1 -1-1 -1 비유동부채 38 15 17 17 18 종속 / 관계기업관련손익 4 6 6 6 사채 세전계속사업이익 31 23 28 44 54 장기차입금 35 11 11 11 11 세전계속사업이익률 9.5 6.5 8.2 1.7 1.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 4.8-26.5 25.2 54.1 23.1 기타비유동부채 3 4 6 6 7 법인세비용 1 17 7 1 13 기타금융업부채 계속사업이익 21 6 22 33 41 부채총계 136 15 19 195 233 중단사업이익 -2.3-1.6 지배주주지분 285 329 349 379 416 당기순이익 18 4 22 33 41 자본금 1 11 11 11 11 당기순이익률 (%) 5.7 1.2 6.3 8.2 8. 자본잉여금 127 165 165 165 165 증가율 (%) 96.3-77. 412.9 54.1 23.1 자본조정등 19 22 22 22 22 지배주주지분순이익 22 4 3 37 기타포괄이익누계액 1 1 1 1 1 비지배주주지분순이익 -3 1 2 3 4 이익잉여금 128 131 151 181 218 기타포괄이익 4 비지배주주지분 39 46 48 52 56 총포괄이익 22 5 22 33 41 자본총계 323 376 397 431 472 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 15 16 17F 18F 19F 주요투자지표 15 16 17F 18F 19F 영업활동으로인한현금흐름 66 21 27 45 44 EPS( 당기순이익기준 ) 888 196 996 1,535 1,891 당기순이익 18 4 22 33 41 EPS( 지배순이익기준 ) 1,48 169 897 1,382 1,71 유형자산상각비 7 1 5 6 6 BPS( 자본총계기준 ) 15,536 17,262 18,258 19,794 21,684 무형자산상각비 14 13 8 6 4 BPS( 지배지분기준 ) 13,669 15,144 16,41 17,423 19,124 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) 11-15 -8-7 P/E( 당기순이익기준 ) 48.4 132.2 25.6 16.6 13.5 기타 16 8 P/E( 지배순이익기준 ) 41. 153. 28.4 18.5 15. 투자활동으로인한현금흐름 -68-38 -48-12 -44 P/B( 자본총계기준 ) 2.8 1.5 1.4 1.3 1.2 투자자산의감소 ( 증가 ) -11-15 -33-1 -28 P/B( 지배지분기준 ) 3.1 1.7 1.6 1.5 1.3 유형자산의감소 5 EV/EBITDA(Reported) 14.1 11. 13.1 9.2 7.8 유형자산의증가 (CAPEX) -43-14 -1-11 -11 배당수익률..... 기타 -19-1 -5-4 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 42 51 4 4 EPS( 당기순이익기준 ) 93.6-77.9 48.3 54.1 23.1 장기차입금의증가 ( 감소 ) 24-16 EPS( 지배순이익기준 ) 26.8-83.9 429.8 54.1 23.1 사채의증가 ( 감소 ) -2 수익성 (%) 자본의증가 6 38 ROE( 당기순이익기준 ) 6.1 1.2 5.6 8.1 9.1 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 8.3 1.2 5.7 8.3 9.3 기타 13 28 4 4 ROA 4.4.9 3.9 5.5 6.2 기타현금흐름 1 3 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 41 36-22 37 4 부채비율 42.1 39.8 47.8 45.2 49.4 기초현금 92 133 17 148 184 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 133 17 148 184 189 이자보상배율 44.7 12.1 7.3 11. 13. K-IFRS 연결기준 4
여행 / 카지노 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 커버리지개시 16/1/13 BUY 43, 16/11/14 BUY 43, 17/1/1 BUY 37, 17/3/13 BUY 3, 17/4/ BUY 31, 최근 2 년간에스엠주가및목표주가 6, 5, 커버리지개시 4, 3,, 에스엠목표주가 1, 15/4 15/8 15/12 16/4 16/8 16/12 17/4 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자유성만의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (16.4.1~17.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 136건 9.1% 보유 15건 9.9% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5