Microsoft Word - 펀드투자Insight_200910_수정.doc

Monthly 6 29 1 C O N T E N T S / 펀드리서치팀 이계웅 팀장 김종철 과장 임진만 대리 권정현 대리 양현민 주임 펀드투자 Strategy / 2 펀드 Issue / 6 2) 3772-335 kwlee@goodi.com 2) 3772-3364 channel9@goodi.com 2) 3772-1548 potras@goodi.com 2) 3772-3481 jhkweon@goodi.com 2) 3772-157 yhm1124@goodi.com 펀드 Monitor / 18 펀드투자 Strategy 밸류에이션 부담으로 리스크관리가 필요할 때 업종 대표주 중심의 순환매 예상으로 그룹주펀드의 강세 유지될 듯 빠른 경기회복과 상대적인 밸류에이션 매력이 부각되는 선진국펀드 달러화 약세 둔화에도 투기적 거래 규제 등으로 상품펀드 중립시각 유지 펀드 Issue 중국펀드, 같지만 다른 시장 A와 H 펀드투자자 상해A시장펀드로 중국투자 관심 이동 상해A시장과 홍콩H시장 바라보기 단기적 시각 : 홍콩H투자펀드 / 중장기적 시각 : 상해A투자펀드에 초점 펀드 Monitor 글로벌 상승세로 심리적 고점에서의 이익실현 지속 국내주식형펀드 6개월 연속 유출 및 MMF 설정액 9조원 붕괴 원자재 가격상승 기대로 이머징유럽펀드 고공행진 지속 주택지표 호조로 리츠펀드 회복세 확대 해외뮤추얼펀드 증감 및 MSCI지수 수익률 : 원자재 가격상승 기대로 EMEA펀드 주목 (US$ mn) 자산증감(9월)(좌축) 자산증감(8월)(좌축) (%) 7, 1 수익률(9월)(우축) 수익률(8월)(우축) 7.7 9.6 7.7 5, 3, 5.1 5.5 3.7 4.7 3.9 5 1, (.5) (.5) 1.9 (1,) (3.) (5) 이머징펀드 전체 아시아펀드 (일본 제외) 글로벌 이머징펀드 남미펀드 EMEA International 펀드 자료 : EPFR, Bloomberg, 신한금융투자 주 : MSCI지역별지수 수익률로 29년 9월 21일 기준, 자산증감은 29년 9월 16일 기준 투자분석부

Monthly 29 1 이계웅 (2) 3772-335 kwlee@goodi.com I. 펀드투자 Strategy 1월 펀드투자전략 밸류에이션 부담으로 리스크관리가 필요할 때 [국내 주식형펀드] 업종 대표주의 순환매 예상으로 그룹주펀드의 강세는 유지될 듯 9월 KOSPI는 연이은 글로벌 경제지표의 호조속에 FTSE 지수 편입, 기업 실적 개선, 외국인의 공격적인 매수 세가 이어지며 업종 대표주들의 선순환 구도로 단숨에 1,7pt고지를 넘어섰다. 하지만 큰 폭의 지수 상승에 따른 가격부담, 주식형펀드의 환매 폭증, 출구전략 논란, 유가 상승 등 불안요인들이 시장의 부담으로 작용하 고 있다. 기술적 관점에서 단기적으로 조정가능성이 높아지고 있지만 기관투자자들의 주식투자 비중이 상대적 으로 낮고 밸류에이션도 지나치게 높은 수준이 아니기 때문에, 조정이 나타나더라도 하락 폭은 제한적일 것이 다. 따라서 1월은 외국인의 주요 매수타켓이 되고 있는 업종 대형주의 순환매가 좀 더 이어질 것으로 보임에 따라 IT, 금융, 자동차 등 섹터펀드(ETF)와 그룹주펀드 중심의 강세가 다소 연장될 것으로 판단된다. [해외 주식형펀드] 빠른 경기 복원력과 상대적인 밸류에이션 매력도로 부각되는 선진시장 (이머징펀드) 9월 이머징증시는 G2 (재무장관)회의에서 재정확장정책에 공조체계를 당분간 유지한다는 발표 이후 잠시 주춤했던 중국을 비롯한 재차 상승세로 돌아섰다. 하지만 이머징증시가 연초대비 평균 6%이상 급등으로 밸 류에이션이 부담이 가중되는 가운데 (단기간에는 실현되지 않겠지만) 경기부양금 회수, 긴축금융 도입이 꾸준 히 제기되고 있어 이머징증시의 리스크 프리미엄이 높아지고 있다. 특히 당분간 이머징증시의 방향성과 속도 를 결정할 주요변수로 브릭스 주요국가별 정책 대응, 달러화 움직임, 원자재가격 변화 등에 따라 민감하게 반 응할 것이다. 따라서 1월 이머징증시는 전반적으로 소폭의 조정장세가 예상되는 가운데, 시장별 이슈에 따른 제한적인 상승도 전개될 수 있을 것이다. 지수 하락시에는 상승 탄력성이 큰 중국 및 브라질펀드를 중심으로 분할(저점) 매수전략이 유용할 것으로 판단된다. (선진국펀드) 경기 침체는 기술적으로 끝났다는 버냉키 의장의 발언에서와 같이 선진시장의 경기 회복에 대한 확신이 높아 지고 있다. 유럽지역은 제조업과 수출 등 무역이 빠르게 회복되고 있으며 일본은 신정부에 대한 개혁 기대감 이 높아지고 있는 가운데 기업들은 신규 출자, 은행들은 자본 확대를 진행하고 있다. 아직까지 높은 실업률, 재정 적자, 소비지출 침체 등 불확실성으로 속단하기 이르지만 지난 수개월 전보다 더 빠른 속도로 경기가 회 복되고 있는 것은 분명하다. 따라서 단기적으로 선진시장의 경제 회복과 급속한 신용회복까지 감안할 때 가격 부담이 높은 이머징시장보다, 그동안 투자 비중이 낮았던 선진시장의 상대적인 강세가 예상된다. [대안 섹터펀드] 상품펀드, 달러약세에도 수급 및 투기거래 제한으로 중립적 시각 가파른 달러화 약세, 글로벌 경기회복에 따라 상품펀드는 강세장이 유지되었으나 상승폭은 점차 둔화되고 있다. 중국의 사재기 일단락, 높은 재고 수준, CFTC의 투기자본 규제 등에 따라 추가 상승은 부담스러운 상황이다. 당분간 경제지표, 기업실적 발표에 따라 상품가격은 등락이 거듭될 것으로 보이나, 상품별 차별화 요인은 보다 선 명해 질 것으로 보인다. 1월 상품펀드는 원유 비철금속은 중립적 시각, 금 농산물은 완만한 상승 흐름이 예상 된다. 신용시장의 회복, 대형은행의 실적 호조, 주택지표의 상승세 등에 힘입어 유럽과 호주를 중심으로 리츠의 강세 가 유지되고 있다. 하지만 상업용부동산가격의 하락과 리츠의 부채 만기 및 리파이낸싱 우려가 점증하고 있어, 추가 상승은 제한될 가능성이 높아 리스크관리에 주력할 필요가 있다. 섹터펀드는 글로벌 경기회복 기대감이 높아지고 있는 가운데 이에 수익 개선 및 성장성이 돋보이는 컨슈머 IT펀드 등에 제한적인 관심을 유지할 필 요가 있다. [채권형펀드] 불안한 박스권 금리, 변동성은 다소 확대될 것 9월 채권시장은 출구전략에 대한 정부와 한국은행의 시각차, 그리고 외국인의 국채선물 매매에 따라 높은 변동성을 나타냈다. 양호한 경기요인이 여전히 부담스럽기는 하지만, 통화긴축 가능성에 대한 시장의 적극적 인 선반영으로 추가적인 금리 상승은 제한적이며 시장금리는 점차 안정될 것으로 예상된다. 2

Monthly 29 1 금융시장 전망 구분 9월말 전망 코멘트 4Q 9 1Q 1 주가 (KOSPI) 1,711.47 금리 (국고3년) 4.47 외국인 주도의 바이 코리아 장세는 이어질 것으로 보이 나, 주식형펀드 대량 환매, 연기금 매도, 차익실현 욕구 등에 따라 단기 조정 가능성도 염두 출구전략에 대한 정부와 한국은행의 시각차, 외국인의 국채선물에 대한 매매 등에 따라 박스권내에서 변동성 이 확대될 것으로 예상 GDP (전년동기비) -.2 민간소비와 수출개선, 건설투자 플러스 증가세 유지로 경기 점진적 상승세 유지 CPI (전년동기비) 2.3 환율안정 예상되나 실물경기 완만한 회복 영향으로 물가 완만 상승 전망 환율 ( /$) 1,194.4 유가 (WTI) 68.97 경상수지 흑자 지속, 외국인 투자자금 유입 등으로 기존 박스권에서 벗어나 1,1원대 진입을 시도하는 점진적 하락 예상 경기 회복세, 달러화 약세로 상승압력 존재하나, 7달러선 위에서는 차익실현 가능성 높아 가격 오름세 완만할 듯 주 1) 29년 9월 23일 기준 2) GDP는 29년 3Q(E), CPI는 29년 9월(E) 3) (상승), (점진적 상승), (보합), (점진적 하락), (하락) 자산 시장별 투자전망 구분 1월 9월 주요 코멘트 국내주식 성장주 = = 가치주 = = KOSPI 단기 급등에 따라 밸류에이션 매력은 다소 저하 외국인 주도장세가 당분간 이어질 것으로 볼 때 글로벌 경쟁력 높은 대형 우량주 및 업종 대표주의 강세로 성장주 스타일의 강세 유효 중소형주의 조정 장기화 및 일부 테마성종목으로 차별화 지수 상승 부담에 따라 지수 방어력 높고 안정성 높은 배당주 가치주 펀드의 상대적 매력은 유지 미국 = = 각종 경기지표의 지속적인 개선세는 경기 회복 기대감을 높임 통화완화와 재정확장 기조는 당분간 유지 소비악화(가계 부실, 낮은 소득 증가율, 가계자산 감소)는 우려 선진주식 유럽 + = 최근 증시상승에도 불구 밸류에이션 매력도는 상대적으로 높음 제조업 및 무역(수출) 증가 등 실물 경기 회복세 고용 및 공공지출 지원책 지속으로 경제지표는 추가 개선 예상 일본 + + 기업 이익 상향 및 엔화 강세는 수출 부문에 대한 부담으로 작용 벨류에이션 매력, 중국 등 동아시아의 경기회복과 신정부에 대한 기대감이 향후 경기회복 기대감 높아지고 있음 3

Monthly 29 1 자산 시장별 투자전망 구분 1월 9월 주요 코멘트 중국 = = 1월 건국절 특수, 정부의 추가 부양 여력, 긴축 정책 연기 등을 감안할 때 상대적인 강세흐름은 유지될 듯 보호 예수물량 증가, IPO 증가 등 수급 악화 및 단기 급등에 따른 차익 실현 욕구는 다소 높아질 듯 브라질 = = 주요국들의 소비판매는 여전히 부진세를 기록하는 것과 대조적으로 내수성장이 경기 회복의 원동력으로 작용 정책금리의 추가 인하는 동결될 것으로 보이며 당분간 이머징 시장의 방향성과 유사한 흐름 전개 에상 이머징주식 러시아 = = 원자재가격 상승으로 증시의 하방 경직성은 높아지고 있음. 금리인하 등을 통해 투자와 소비의 확대를 유도하고 있지만, 은행의 불량대출 증가로 시중 유동성이 확대로 이어질지는 의문 인도 = = 경기부양 지속, 외국인 투자자 유입은 유지될 듯 가뭄 후유증으로 물가 상승 및 재정적자 확대, 주가 상승에 따른 밸류에이션 부담이 높아진 상황 동남아시아 (ASEAN) = = 중국의 경기회복, 원자재 가격 상승, 글로벌 경기 회복세로 인근 경제 전반에 걸쳐 긍적적인 영향 기대 주요 수출국가인 선진국의 경기 회복과 원자재가격 흐름을 주시 EMEA (중동 아프리카) = = 유가 상승, 글로벌 금융위기 완화에 힘입어 투자심리는 개선 부동산, 소비 회복세로 증시는 완만한 상승세 예상 섹터 테마 헬스케어 = = 금융주 = = 인프라 = = 선진시장의 노령화 진행으로 관련산업 성장성 유지 미국의 건강보험 개혁, 오바마 정부의 의료산업 및 헬스케어 산업지원에 따른 정책수혜 예상으로 차별적인 상승가능성 상존 수익성 개선요인이 시가평가 완화, 자회사 매각, 정부지원에 의존함에 따라 미래 수익개선의 지속 여부는 의문 단기 급등으로 상승 탄력이 둔화되고 있어 보수적 관점에서 대응 경기 연착륙을 위한 각국 정부의 대규모 인프라 투자 확대 지속 경기 부진세에도 필수적인 서비스를 제공하는 업종 특성에 따라 관련 기업의 영업성과와 이익투명성은 점차 개선될 것으로 보임 그린성장 = = 친환경 뉴에너지에 대한 각국 정부의 투자 확대로 성장성은 유효 수익 현실의 장기화 및 불확실성이 존재 에너지 (유가) = = 달러화, 경기지표 움직임에 따라 민감하게 반응 중 수요 증가 부진세, 재고량 증가, CFTC의 투기거래 제한 등으로 당분간 횡보세를 나타낼 것으로 전망 대안 금 = = 농산물 = = 금융시장 안정으로 안전자산으로의 의미는 퇴색 달러 약세, 중국 등 외환보유고 다변화, 귀금속 수요 회복 조짐을 나타내고 있어 완만한 상승흐름 예상 펀더멘탈 및 시장외적 요인들에 따른 품목별 가격 차별화 요인 높음 기후 호조로 곡물가격은 낮은 수준이나, 달러 약세, 대체에너지 전환 등에 따라 중장기적으로 완만한 상승세는 가능할 듯 리츠 = = 신용 시장 정상화, 경기 회복으로 리츠의 상승세는 이어졌음 모기지 금리상승과 상업용부동산시장의 불확실성으로 추가 상승 은 부담스러운 상황 4

Monthly 29 1 자산 시장별 투자전망 구분 1월 9월 주요 코멘트 국내채권 국채 = + 회사채 = = 경기반등의 지속성에 대한 논쟁, 출구전략 관련 우려, 단기적으 로 양호한 수급상황 등의 요인이 혼재되면서 박스권(4.1% ~ 4.6%) 범위내에서 높은 변동성 예상 금융시스템의 안정으로 민간부분의 자금수요는 둔화추세 본격적인 경기회복에 따른 출구전략이 당분간 어렵다면 신용스프레드는 우량등급 채권을 중심으로 연말까지 안정세 예상 해외채권 선진채권 - - 이머징채권 = = 주요국 중앙은행은 현재의 통화정책 유지할 것으로 보이나, 기업이익 호조 및 리스크 선호 강화로 회사채의 상대적인 성과 우수할 듯 경기 회복에 대한 기대와 출구전략에 대한 우려로 장기적으로 금리 는 상승 압력이 지속될 것 경기회복세에도 낮은 인플레이션이 유지됨에 따라 정책 금리인하 여력 은 크지 않을 듯 펀더멘털 대비 과도한 위험프리미엄이 반영되고 있어 추가 스프레드 축소가 가능할 것으로 예상됨에 따라 투자기회는 존재 환율(통화) 원/달러 ( /$) - = 경상수지 흑자 기조, 외국인 자금 유입 증가세 지속, 달러약세 등으로 완만한 하락 예상 1,2원선 아래에서는 정부의 smoothing operation 가능성 높아질듯 원/엔 ( / ) - = 원/달러와 엔/달러가 당분간 현재의 하락흐름을 유지할 것으로 예상됨 에 따라 원/엔의 움직임은 큰 변동이 없이 박스권내에서 제한될 듯 주 : 펀드 유형별 월간 투자의견은 펀드 투자시 글로벌 자산시장에 대한 투자자의 이해를 돕기 위한 당사 펀드리서치팀의 의견이며, 실제 투자에 있어서는 보다 장기적인 관점에서 투자할 필요가 있습니다. 5

Monthly 29 1 임진만 (2) 3772-1548 potras@goodi.com Ⅱ. 펀드 Issue 중국펀드, 같지만 다른 시장 A와 H 지리적으로 가까운 위치에 있는 중국은 여러가지 의미로 과거부터 우리에게 매우 큰 관심대상 중 하나였다. 최 근 미국의 대항마로써 주목되고 있다는 점, 지속적인 고성장을 구가하고 있다는 점, 전세계 공장에서 이제는 소 비국가로 탈바꿈하고 있다는 점 등은 투자자 입장에게 더욱 매력적으로 다가올 수밖에 없다. 기존의 중국에 투자하는 펀드들은 대부분 홍콩H시장이 주대상이었다. 왜냐하면 외국인 투자가 자유롭지 않은 이유로 중국본토시장인 상해 대신 홍콩시장에 상장되어 있는 중국기업에 투자하였다. 하지만 29년 이후 국 내 자산운용사들의 중국본토 진출이 활발해지면서 조금씩 상해A시장펀드가 투자자들에게 선보이기 시작하였 다. 이에 중국펀드에 투자하고 있는 투자자는 같은 국가이기는 하지만 다른 시장인 상해A시장과 홍콩H시장 중 어느 곳에 투자해야할지 고민이 쌓여가고 있는 실정이다. 따라서 본 이슈에서는 상해A시장과 홍콩H시장의 차이점 등을 살펴보고 어떤 부분에 주안점을 두어 각각의 시 장에 투자해야할 지에 대해서 고민해보고자 한다. 지속되는 차이나 열풍 세계경제의 해결사 중국시장 한여름 뜨거운 열기가 한풀 꺾이면서 이젠 선선한 기운을 느끼는 계절로 바뀌고 있지만, 국내 및 글로벌 주식시장의 열기는 지속되고 있다. 경기침체에 대한 우려가 점차 사라짐에 따라 주식 등 의 위험자산으로 투자자들의 관심이 재차 쏠리면서 글로벌 증시는 탄력을 받고 있다. 세계경제 중심으로 부상된 중국 또한 경기부양책으로 인해 빠르게 회복세를 보이고 있다. <그림 1>에서 보듯이 상해A시장은 연초이후 9%이상의 급등세를 보였으며, 홍콩H시장 역시 5월 중순 마디 지수인 1,pt선을 돌파하면서 5%이상의 상승률을 나타내고 있다. 그림 1) 상승탄력에 한차례 제동이 걸린 상해시장 3,8 상해A(좌축) 14, 3,4 홍콩H(우축) 연초이후 9% 상승한 상해A시장 일시적 급락 후 회복시도 12, 3, 1, 2,6 2,2 홍콩H시장 횡보세 보이며 재차 상승시도 8, 1,8 9년1월 9년2월 9년3월 9년4월 9년5월 9년6월 9년7월 9년8월 9년9월 6, 주 : 29년 9월 21일 기준 6

Monthly 29 1 상반기 본토시장의 판정승 뗄 수 없는 중국시장 꾸준한 증가세를 보인 중국펀드 올 7월말까지 상해A시장과 홍콩H시장의 증시상승률을 비교해서 살펴보면 상해A시장의 상승률 이 <그림 1>에서 보는 것처럼 월등히 높았다. 이는 글로벌 환경에 상대적으로 둔감한 특성과 내수부양을 위한 각종 정책 등이 상해A시장의 상승탄력을 높여준 것으로 보인다. 해외펀드가 활성화되면서부터 중국시장에 대한 국내 투자자들의 관심은 남달랐다. 현재에도 이 런 추이는 지속되고 있는데 <그림 2>와 같이 해외펀드내 중국투자펀드의 비중은 31%로써 2 조원이 넘는 금액이 설정되어 있다. 이를 중국투자가 일부포함되어 있는 범위로 확장하여 살펴 보면 브릭스와 아시아지역펀드를 포함하여 약 7% 가까운 비중을 차지하고 있어 중국시장은 국 내 투자자에게 뗄래야 뗄 수 없는 투자대상인 셈이다. 따라서 연초이후 글로벌 증시 상승 속에서도 기타 지역이나 국가 및 원자재를 제외한 대부분의 섹터펀드들이 자금유출을 보일 때, <그림 3>과 같이 중국펀드는 설정액이 꾸준히 증가하였다. 금년 2월 해외펀드가 1,149억원 감소세를 보인 반면 중국펀드는 1,931억원 증가를 보였으며 이후에도 해외펀드 설정액 증가의 대다수를 중국펀드가 담당하고 있다. 하지만 8월 이후 중국시 장이 조정세를 보임에 따라 설정액 증가도 멈추면서 8, 9월 감소세를 나타내고 있다. 그림 2) 해외펀드 중국을 빼놓고 말할 순 없다 그림 3) 해외펀드 급격한 감소에도 견조한 중국펀드 설정액 친디아 3% 기타 3% 글로벌 2% 라틴아메 리카 3% 아시아 7% 이머징유럽 4% (억원) 576, 572, 중국관련(우축) 해외주식형(좌축) 216, 212, 중국 31% 브릭스 19% 568, 564, 28, 56, 24, 일본 2% 인도 3% 섹터 12% 기타지역 2% 이머징 9% 556, 291 293 295 297 299 2, 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 해외 주식형 공모펀드 대상 2) 29년 9월 21일 기준 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 해외 주식형 공모펀드 대상 설정액 추이 2) 29년 1월 ~ 9월 21일 국내 기관 중국본토 진출 상해A시장 펀드 급증 29년 초부터 최근까지 중국펀드에 대한 꾸준한 관심의 원인은 중국본토시장에 대한 주목이었 다. 강력한 경기부양책에 대한 효과를 직접적으로 받을 수 있는 상해A시장에 대해 <표 1>에서 보듯이 국내 주요운용사 및 기관들은 앞다투어 상해A시장에 투자할 수 있는 자격(QFII)를 취득 하였으며, 올초부터 상해A시장 펀드를 본격적으로 출시하였다. <그림 4>와 같이 관련 펀드수(클래스 포함)는 투자자격 제한에 의해 급속히 증가하지는 못하였 으나 설정액은 급증하는 모습을 보였다. 29년 1월말 약 3,356억원의 설정액은 9월 8,927억 원으로 2배가 넘게 증가했다. 또한 국내 기관들의 상해A시장에 대한 관심은 <표 1>의 QFII인가 현황에서 보듯이 지속되고 있어, 향후 상해A시장 펀드 및 상품들은 지속적으로 출시될 것으로 보여져 설정규모는 점차 늘어날 것으로 전망된다. 7

Monthly 29 1 그림 4) 상해A시장 투자펀드 설정액은 오히려 늘어 (억원) (개) 1, 설정액 펀드수 3 8, 25 2 6, 15 4, 1 2, 5 291 293 295 297 299 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 상해A시장투자 공모펀드 대상, 펀드수는 클래스 포함 2) 29년 1월 ~ 9월 21일 표 1) 국내 기관 상해증시 QFII 인가 현황 순위 기업명 인가 일자 53 Prudential Asset Management Co.,Ltd. 28-4-7 58 Mirae Asset Investment Management Co., Ltd 28-7-25 62 Samsung Investment Trust Management Co., Ltd. 28-8-25 76 Hanwha Investment Trust Management Co., Ltd 29-2-5 79 The Korea Development Bank 29-4-23 8 Woori Bank Co., Ltd 29-5-4 86 Korea Investment Trust Management Co.,Ltd 29-7-21 신한금융투자 인가 진행 중 대우증권 인가 진행 중 현대증권 인가 진행 중 하나UBS자산운용 인가 진행 중 KB자산운용 인가 진행 중 자료 : 상해증권거래소, 각 언론, 신한금융투자 주 : 29년 7월 기준 홍콩H 상해A로 관심 이동 이처럼 국내 투자자에게 뗄 수없는 중국시장은 과거 홍콩시장(H-Share)의 중심으로 투자가 이 루어졌으나, 최근 국내 투자기관들의 상해A시장에 대한 적극적인 진출, 개별 투자한도 상향, 위 기 이후 빠른 회복세를 보이는 경제력 등의 이유로 중국투자에 대한 관심도가 분산되고 있다. 게다가 28년 리먼 사태이후 중국펀드들의 수익률이 <참고 1>에서 보는 것처럼 대다수 플러 스로 반전되는 상황에서 국내 펀드투자자들은 중국펀드 투자시 획일적인 성과차이를 극복하기 위해 상해A시장과 홍콩H시장에 대한 선택을 고민해야하는 상황이다. 따라서 본 이슈에서는 상 해A시장과 홍콩H시장을 비교해 봄으로써 국내 펀드투자자들의 향후 중국펀드 투자에 대한 시각 을 재정립하고자 한다. 상해 A 와 홍콩 H 시장 바라보기 구조적인 차이는 프리미엄을 불러온다 바통 터치? 홍콩H 상해A 금융업종에 편중된 홍콩H시장 상대적 밸류에이션 부각 구조적인 차이는 프리미엄을 불러온다 제도적요인으로 인해 홍콩시장 집중 국내에서 설정된 2조원이 넘는 중국투자펀드에서 상해A시장에 집중 투자되고 있는 펀드는 1조원에도 미치지 못하는 규모이다. 이처럼 대다수의 중국펀드들이 상해A가 아닌 홍콩H시장에 투자하고 있는 주된 이유는 제도적인 요인 때문이다. 8

Monthly 29 1 표 2) 상해, 심천, 홍콩 증권거래소 비교 구분 상해 심천 홍콩 A B A B H Red chip 지수 기준일 9.12.19(=1) 92.2.21(=1) 91.4.3(=1) 92.2.28(=1).1.3(=2).1.3(=2) 상장종목 수 849 53 726 55 44 34 시가총액(해당통화) 15.69조 99.3억 4.34조 923.4억 2.84조 3.35조 거래가능 투자자 중국인, QFII취득기관 중국인, 외국인 중국인, QFII취득기관 중국인, 외국 인 홍콩인, 외국인 ( 중국인은 불가) 한국인투자 여부 거래통화 RMB USD RMB HKD HKD HKD 거래시간 (한국시간) am 9:3~11:3 (am 1:3~12:3) pm 1:~3: (pm 2:~4:) 자료 : 상해/심천/홍콩 증권거래소, Bloomberg, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준 am 9:3~11:3 (am 1:3~12:3) pm 1:~3: ( pm 2:~4:) am1:~pm12:3 (am 11:~pm 1:3) pm 2:3~4: ( pm 3:3 ~ 5:) 프리미엄 부여된 상해A시장 대외변수에 둔감한 모습을 보이며 폐쇄성은 상황에 따라 장단점이 되고 중국펀드가 투자대상으로 삼는 각 시장은 <표 2>에서 보는 바와 같이 거래통화에서 부터 시작 하여 많은 상이한 점을 가지고 있다. 특히 상해A시장의 거래가능 투자자에 따른 폐쇄성은 홍콩 H시장과의 가격 괴리율을 벌리는 주요 요인이다. 외국인의 대량자금 유입으로 인한 자국 주식시 장의 급격한 변동성을 막기위한 적격 투자자 조치(QFII)는 상해A시장에 프리미엄을 부여하는 작용을 하였다. QFII자격을 부여받은 기관들이 투자할 수 있는 총 한도는 22년 1억달러에서 27년 2 억달러, 최근에는 3억달러로 증액이 되었다고는 하지만 상해A시장의 시가총액 1~2%정도밖 에 되지 않는 비율이다. 게다가 최근 알려진 바로 지금까지 투자된 금액은 총 투자한도의 절반 수준인 15억달러에도 못 미치는 것으로, 해외투자 영향력이 절대적으로 작은 것이 특징이다. 따라서 상해A시장은 글로벌 이슈보다는 자국내 경제적 요인에 보다 민감하게 반응한다. 반면, 홍콩H시장은 아시아 금융허브라는 명칭에 걸맞게 외국인 투자가 자유롭게 거래되어 글로 벌 변수에 민감하다. 이렇듯 상해A시장과 홍콩H시장이 같은 듯 하면서도 서로 다른 움직임을 보이게 되는 근원적인 요인은 주식시장 개방정도에서 기인하고 있는 것이다. 하지만 이러한 요 인은 각각 상황에 따라 장단점을 내포하여 절대적으로 어느 한 쪽이 유리하다고 할 수 없어, 국 내 펀드투자자들은 현재까지 이런 폐쇄성에 대한 차이점만을 가지고 투자지역을 국한시킬 필요 는 없다. 바통 터치? 홍콩H 상해A 차별적 탄력성을 보이는 상해A과 홍콩H 21년 이후부터 현재까지 상해A시장과 홍콩A시장을 살펴보면 26년을 기점으로 하여 양시 장의 상승탄력 차별화가 나타난다. <그림 5>과 같이 21년부터 25년까지 상해A시장은 약 45%의 하락률을 보인 반면, 홍콩H시장은 3배이상의 성장률을 기록했다. 미국이 버블붕괴 이후 침체되었던 경기를 부양시키기 위해 취해진 저금리정책 등에 의해 주식시장은 23년을 바닥으 로 하여 지속적인 증가세를 보였다. 이런 영향에 따라 상대적으로 미국시장과 상관관계가 높은 홍콩H시장은 글로벌 투자자들의 활발한 투자재개로 급등세를 보이며 상해A시장과 차별화되는 모습을 보였다. 9

Monthly 29 1 그림 5) 갈 길이 달랐던 상해와 홍콩시장 그림 6) 방향성은 같으나 상승탄력은 본토시장으로 (21.1.1 = 1) 4 3 2 1 상해A 홍콩(H-Share) (26.1.1 = 1) 6 상해A 홍콩(H-Share) 5 4 3 2 1 1년1월 1년1월 2년7월 3년4월 4년1월 4년1월 5년7월 주 : 21년 1월 1일 ~ 25년 12월 31일 6년1월 6년9월 7년5월 8년1월 8년9월 9년5월 주 : 26년 1월 1일 ~ 29년 9월 21일 내부경제 성장에 따라 상해A시장 상승 표 3) 미국과 연동되는 홍콩H시장 그러나 26년 이후 양시장의 상황은 <그림 6>에서와 같이 역전되었다. 27년말 역사적인 신 고점을 달성하는 동안 각각의 상승률은 홍콩H시장이 382%인 반면 상해A시장은 523%의 성장 률을 보였다. 이는 그동안 홍콩H시장의 급속한 상승에 대한 가격부담으로 상대적 상승탄력이 둔 화된 면도 있겠지만, 중국 내부경제의 질적성장이 더욱 큰 요인으로 보인다. 성장위주의 1차 5 개년 정책이 종료되는 25년 이후부터 중국경제는 1%이상의 본격적인 성장세를 구가하게 되었으며, 이를 바탕으로 대표적 소비지표인 소매판매액 상승율도 급속히 증가하여 경제전반의 활력을 불러넣었고, 투자자산인 주식에 관심을 집중시켰다. 그림 7) 개인생활 개선은 투자자산에 대한 관심을 일으키고 구 분 23.1.1 ~ 25.12.31 26.1.1 ~ 29.9.17 26.9.17 ~ 29.9.17 28.9.17 ~ 29.9.17 미국 미국 미국 미국 (%) 25 2 15 소매판매액증가율 홍콩H.56.66.67.8 1 5 상해A.21.42.44.4 한국.63.73.73.89 1년1월 1년1월 2년7월 3년4월 4년1월 4년1월 5년7월 6년4월 7년1월 7년1월 8년7월 9년4월 주 1) 기간별 월간 상관관계 2) 해당국가 주요 지수 사용 (미국 : S&P5, 한국 : KOSPI) 주 : 21년 1월 ~ 29년 8월 급속히 증가한 해외투자자 상대적 상승탄력이 지속될 상해A시장 중국내부경제의 성장은 외국인 투자자의 관심을 더욱 고조시켰다. <그림 8>과 같이 23년부터 시작된 QFII인가 기업수는 25년까지 33개에 불과했으나 26년 18개 기업이 추가로 인가 받았으며, 28년에는 더욱 증가한 24개 기업이 추가로 자격을 취득하였다. 이런 해외투자자의 러쉬는 투자금액규모에 상관없이 중국 내부투자자들의 긍정적인 투자심리를 이끌어내었다. 이러한 긍정적인 투자심리는 <그림 9>에서 보는 바와 같이 곧바로 주식시장에 반영되면서 주가 상승을 북돋았으며 거래량도 급증하는 등 주식시장의 급속한 팽창을 가져왔다. 개인투자자 비중 이 약 6%인 중국주식시장의 성격상, 내부경제의 활성화는 개인들의 소득증가를 불러와 위험자 산에 대한 선호를 증가시켰다. 따라서 위기이후 빠른 회복력을 보이는 중국경제의 영향으로 상 해A시장의 상승탄력은 경제성장이 지속되는한 중장기적으로 홍콩H시장을 앞서갈 여지는 충분 히 남아있다. 1

Monthly 29 1 그림 8) 26년 이후 급증한 해외투자기관 그림 9) 급속히 팽창하는 주식시장 (개) 3 25 2 15 1 5 인가기업수 급속히 밀려드는 해외투자기관 23 24 25 26 28 29 (억주) 25 거래량(좌축) 7, 2 상해A(우축) 6, 5, 15 4, 1 3, 2, 5 1, 1년1월 2년6월 3년12월 5년5월 6년1월 8년4월 9년9월 자료 : 상해증권거래소, 신한금융투자 주 : 29년 7월 기준 주 : 26년 1월 1일 ~ 29년 9월 21일 금융업종에 편중된 홍콩H시장 금융비중이 높은 홍콩H시장 다양한 산업분야에 영향받는 상해A시장 그림 1) 상해A시장 업종별 비중 상해A시장과 홍콩H시장의 업종별 비중을 비교해보면 양시장의 특이한 점이 극명하게 나타난다. 상해A시장의 업종별 구성은 1개(GICS산업분류 기준)으로써 금융과 에너지부분이 전체 시장 의 58%를 차지하고 있다. 반면에 홍콩H시장은 9개 업종 구성되어 금융부분이 전체시장의 62% 를 차지하고 있으며 종목수도 1종목으로 산업분야 다음으로 많은 구성수를 기록하고 있다. 홍콩H시장 업종구성을 좀 더 자세히 살펴보면 금융, 에너지, 원자재업종의 비중합이 87%에 육 박하며 기타 다른 업종의 비중은 매우 미미한 수준이다. 상해A시장은 금융, 에너지, 원자재업종 비중이 69%이며 기타 산업, 소비재 등의 비중이 홍콩H시장대비 높은 수준에 있다. 따라서 홍콩 H시장은 대내외적 금융변수에 의해 전체 시장이 급변할 개연성이 존재하며, 상해A시장은 상대 적으로 다양한 산업분야에 따라 영향을 받게 된다. 그림 11) 홍콩H시장 업종별 비중 공익사업체 4% 자유소비재 5% 정보기술 2% 기본소비자 식료품 3% 통신서비스 1% 건강관리 2% 금융 32% 자유소비재 1% 공익사업체 1% 정보기술 2% 기본소비자식 료품 % 산업 7% 정보통신 서비스 2% 원자재 7% 에너지 26% 금융 62% 산업 14% 원자재 11% 에너지 18% 주 : 29년 9월 21일 기준 주 : 29년 9월 21일 기준 경기부양 효과에 따른 상해A시장 상해A와 홍콩H시장의 상승을 이끌었던 부분을 업종별로 살펴보면, 상해A시장은 소재, 에너지, 자유소비재, 금융업종이 주도했다. 인프라에 초점이 맞춰진 경기부양책의 영향으로 관련 업종이 상승했고, 신규대출 증가는 금융위기의 피해가 상대적으로 적었던 중국은행들의 건전성과 신용 회복의 한 측면으로 금융업종의 메리트를 증가시킨 것으로 볼 수 있다. 또한 자동차 및 가전제품 에 대한 정부보조는 개인 소매판매회복에 일조하여 해당업종의 상승을 이끌었다. 한편 홍콩H시 장의 경우는 연초대비 5%이상 하락했던 미국 금융업종의 강한 상승세에 힘입어 금융업종 및 부동산업종이 상승세를 주도했다. 11

Monthly 29 1 그림 12) 상해A시장 업종별 수익률 (%) 12 8 4 1개월 3개월 연초 그림 13) 홍콩시장 업종별 주가 추이 (29.1.1=1) 18 14 1 항셍상공업 항셍금융주 항셍부동산 항셍유틸리티 (4) Energy Materials Industrials 자유소비재 필수소비재 Health Care Financial IT 통신서비스 Utilities 6 9년1월 9년2월 9년3월 9년4월 9년5월 9년6월 9년7월 9년8월 9년9월 자료 : 상해증권거래소, 신한금융투자 주 : 29년 1월 8일 ~ 9월 21일 주 : 29년 9월 21일 기준 미국 금융업종과 유사한 모습을 보인 홍콩 금융업종 조정세를 보인 상해 금융업종 그러나 전반적인 상승세는 유사하다 하여도 속내를 들여다 보면 그 추이는 사뭇 다른 모습이었 다. 양시장의 가장 큰 비중을 차지하고 있는 금융업종을 중심으로 살피면 <그림 14>에서 처럼 홍콩시장의 금융업종은 미국 금융업종(S&P5 Financial)의 궤적과 거의 유사하게 움직이고 있으나, 상해A시장 금융업종의 지수 추이는 그 모습을 완전히 달리하고 있다. 금융기관 스트레스 테스트, 시티그룹 처분문제, AIG 등의 금융권 이슈에 의해 올 3월초까지 크 게 낙폭을 기록했던 미국과 홍콩시장과는 달리 본토시장은 큰 조정세없이 견조한 모습을 보였다. 하지만 경기부양책에 따라 급증했던 신규대출에 대한 대출억제 우려로 상해A시장은 크게 조정 세를 받은 반면, 홍콩시장은 3월이후 주요 금융기관들의 양호한 실적에 따라 견조한 모습을 보 인 미국시장에 의해 본토시장과 다르게 탄탄한 모습을 보였다. 그림 14) 미국, 중국, 홍콩시장 금융업종 지수 추이 그림 15) 양시장 대표펀드 기준가 추이 (29.1.8=1) 25 2 15 1 S&P 금융 항셍금융주 상해금융 (29.1.2 = 1) 18 PCAChinaDragonAShare증권투자신탁A- 1[주식]Class A 신한BNPP봉쥬르차이나증권투자신탁 2[주식](종류A) 16 14 12 1 5 9년1월 9년3월 9년5월 9년7월 9년9월 주 : 29년 1월 8일 ~ 9월 21일 8 2912 29331 29625 299 주 : 29년 9월 21일 종가 기준 유사한 포트폴리오를 가지는 양시장 펀드 홍콩시장펀드 변동성 高 연초 견조한 금융섹터부문의 안정된 모습과 회복세를 보이는 원유 및 원자재가격 상승 등에 힘 입어 에너지 및 소재업종의 상승세에 따라 상반기 상해A시장에 투자하는 펀드는 홍콩H시장에 투자하는 펀드에 비해 상대적으로 우위를 점하게 되었다. 이러한 펀드들의 업종 비중을 살펴보 면 <참고 2>에서 보는 바와 같이 전반적으로 홍콩시장과 상해시장 투자펀드는 금융부분과 에너 지부분에 집중되어 있는 포트폴리오를 가지고 있다. 그러나 대부분의 홍콩시장 투자펀드가 은행업종과 에너지업종이 4%가 넘는 비중을 차지하고 있어 상해A시장에 투자하는 펀드대비 금융이슈와 원자재가격 변동에 의해 민감하게 반응을 한 다. 따라서 <참고 1>에서 보듯이 홍콩H시장과 상해A시장 펀드의 변동성은 홍콩시장펀드가 좀 더 높게 나오는데, 이는 한 업종에 편중된 시장구조에 기인된 결과라고 판단된다. 12

Monthly 29 1 상대적 밸류에이션 부각 강세를 보이는 상해A시장 가파른 상승에 피로감을 느낀 상해A시장 앞서 언급했듯이 폐쇄성에 의해 상해A시장은 홍콩H시장대비 프리미엄을 받고있다. 26년 이 후 상해A시장의 프리미엄은 <그림 16>과 같이 상승추이를 거듭하다 최근 26년 초로 회귀되 는 모습이다. 상해A시장은 27년 상반기경 홍콩H시장대비 두배 가까운 상승탄력을 나타내면 서 격차를 벌렸으나 글로벌 금융 및 경기침체로 인해 양시장은 모두 급격한 조정세를 보였다. 하 지만 상해A시장의 상대강도는 28년 8월부터 9월사이 간헐적으로 1이하를 보였을뿐 전반 적으로 홍콩H시장대비 강한 모습을 보이고 있다. 상해A와 홍콩H시장의 PER을 보면 <그림 17>에서와 같이 양시장 모두 27년 1월 중후반에 각각 51.99배와 3.96배의 최고치를 나타낸 이후 큰 폭의 조정세를 거치면서 밸류에이션은 크 게 낮아졌다. 하지만 급락한 가격메리트와 풍부한 유동성, 호전되는 경기상황 등에 의해 양시장 은 빠른 회복세를 기록했다. 홍콩H시장은 큰 조정없이 저점대비 326%의 상승률과 전고점의 67% 밸류에이션 회복을 나타낸 반면 상해A시장은 가파른 주가 상승에 따라 피로감을 나타내면 서 일부 조정된 모습을 보였다. 상해A시장은 21일 현재 저점대비 255% 상승률을 보이며 전고 점의 63% 수준으로 홍콩H시장보다 다소 약화된 밸류에이션 회복을 보이고 있다. 그림 16) 26년 초 수준으로 회귀한 상대강도 (26.1.1 =1) 6 5 4 3 2 1 상해A(좌축) 항셍H(좌축) A/H 상대강도(우축) 6년1월 6년7월 7년2월 7년9월 8년4월 8년11월 9년6월 자료 : Datastream, 신한금융투자 주 : 26년 1월 2일 ~ 9월 21일 25 2 15 1 5 그림 17) 한템포 쉬어가는 상해시장 (배) 6. 4. 2.. PER갭 상해A 홍콩H 상해A 고점대비 63% 홍콩H 고점대비 67% 6년1월 6년1월 7년8월 8년6월 9년4월 주 : 26년 1월 1일 ~ 29년 9월 21일 Trailing PER 추이 PER갭 확대로 홍콩H시장 부각 같은 길 혹은 다른 길 양시장의 PER갭(상해A PER 홍콩H PER)은 28년 9월초 2.8로써 최저점을 보였다. 이 당시 상해A시장의 PER는 16배로써 26년 초 18배에도 못미치며 상황으로 홍콩H시장과의 격차가 줄어들면서 가격메리트가 크게 부각되었다. 이에 상해A시장은 상대적 상승탄력을 높이며 초과상승함으로써 PER갭은 26년 이후 평균수준 12.을 회복하며 확대되었다. 따라서 26년 이후 평균 수준(상해A시장 평균 PER 28.44배, 홍콩H시장 평균 PER 16.44배)을 회복 한 현상황에서, 최근 확대된 PER갭은 호전되는 미국등 주요선진국시장의 긍정적인 영향과 맞물 리면서 해외투자자의 추가진입을 기대할 수 있어 홍콩H시장의 상대적인 가격메리트가 부각되는 상황으로 판단된다. 결론적으로 상해A시장과 홍콩H시장의 차별성을 언급하자면 각각 두가지로 요약할 수 있다. 상 해A시장의 경우는 폐쇄적 성격과 중국경제의 스토리를 담은 성장성이며, 홍콩H시장은 상해A시 장대비 할인된 가격, 상대적으로 높은 미국등의 글로벌시장과의 상관성을 들 수 있다. 각 시장을 대표하는 성격은 중국경제 내부적인 모습과 글로벌 시장상황에 따라 긍정적인 혹은 부정적인 역 할을 할 수 있는 동전의 양면과 같다. 따라서 상해A시장 펀드와 홍콩H펀드에 대한 시각은 큰 틀에서 있어서는 같은 목적지로 가는 동일 시장이나, 대내외적인 시장상황에 따라 때로는 다른 길로 갈 수 있는 여지를 염두에 둘 필요가 있다. 13

Monthly 29 1 중국시장 전망 및 투자전략 중국시장 전망 : 단기 홍콩H시장, 중장기 상해A시장 중국펀드 투자전략 중국시장 전망 : 단기 홍콩H시장, 중장기 상해A시장 중국 장기성장성은 유효 상해A시장 투자 고민거리 : 1 수출감소 지속 2 급감하는 유동성 글로벌 위기가 한창일 때 글로벌 구원투수로 자타가 공인한 시장은 중국이 유일하였다. 이에 부 흥하듯 2분기 경제성장률은 전분기대비 1.8%pt 상승한 7.9%를 기록함으로써 경기회복에 대한 강한 암시를 주고 있는 상황이다. 게다가 중국산업의 기반인 제조업경기를 알아볼 수 있는 PMI 지수가 6개월 연속 5선을 넘고 있는 상태이며, 부동산지수 또한 상승세를 보이면서 긍정적인 분위기가 만연된 상황이다. 또한 1월 1일 국경절을 앞둔 상황에서 치뤄진 중앙위원회에서는 경 제회복을 위한 의지를 재확인할 수 있어 회복속도에 탄력을 불러일으킬 수 있다. 하지만 단기적으로 상해A시장에 대한 투자시 유념할 사항이 있다. 첫째, 중국 경제성장의 큰 축 을 담당하고 있는 수출이 여전히 미진한 상태에 있다는 점이다. 다행히 29년 8월 수출이 전 월대비 상승했지만, 전년대비로는 23.4% 감소를 보이고 있다. 아직까지 글로벌 경제가 뚜렷한 회복세를 보이고 있지 못한 상태에서 중국수출에 대한 전망도 그리 밝지 못해 경제회복을 더디 게 할 가능성도 무시할 순 없다. 둘째, 급감한 신규대출 규모이다. 중국 국책연구기관들의 추정에 따르면 올해 은행의 신규대출 금액 중 약 4%가 주식시장에 유입된 것으로 보고 있는데, 그렇다면 증시로 유입된 자금규모는 3조위안이 넘는 것으로 추산할 수 있다. 대규모 경기부양책으로 집행되는 돈이 4조위안인 점을 감안할 때 이에 맞먹는 막대한 유동성유입은 상반기 증시를 끌어올릴 수 있는 중요한 요인이었 다. 그러나 최근 정부당국의 대출감소를 위한 움직임이 나타나면서 7월 이후 대출규모는 급감하 였는데, 당분간 당국의 의지로 인해 신규대출의 증가는 힘들어 보여 본토시장의 증시탄력성도 약화될 여지가 있다. 그림 18) 경기부양정책에 따라 급증된 신규대출 그림 19) 상장금지 해소후 신규 IPO물량 쏟아져 (1억위안) (%) 2, 중국신규대출 4. 1,6 중국총금융기관대출(YoY) 3. (백만위안) 1, 8, A Share 신규 IPO 재개 1,2 8 2. 6, 4, 4 1. 2,. 6년1월 6년11월 7년9월 8년7월 9년5월 6년1월 6년8월 7년3월 7년1월 8년5월 8년12월 9년7월 자료 : CEIC, 신한금융투자 주 : 26년 1월 ~ 29년 8월 기준 자료 : CEIC, 신한금융투자 주 : 26년 1월 ~ 29년 8월 기준 3 비유통주와 신규 IPO등 수급적 부담 셋째, 불안한 수급적 요인이다. 알려진 악재는 악재가 아니라 하지만 중국본토시장의 금년 중 해 제될 비유통주 규모가 작년 약 4배에 달하고 있는 현실과 <그림 19>에서 처럼 29년 6월까지 금지시켰던 신규 IPO가 재개되자마자 역대 5번째를 기록하는 물량을 쏟아낸 점은 앞으로 본토 증시의 수급적인 면에 부정적인 영향을 끼칠 것으로 판단된다. 게다가 1월부터 출범할 차스닥 시장은 시장분산과 공급물량 확대로 작용하여 증시에 부담으로 작용할 것으로 보인다. 14

Monthly 29 1 홍콩H시장 상대적 강세예상 : 1 미국 금융업종 선전 2 신규투자주체 추가 예상 3 가파른 EPS증가 전망에 따른 가격메리트 부각 한편 홍콩H시장의 경우는 당분간 중국 내부사정에서 상대적으로 자유로울 것으로 판단된다. 미 국 금융주들의 양호한 모습 속에서 보이는 시장의 힘찬 반등세와 달러약세에 기반된 캐리자금의 유입은 금융비중이 높고 상해H시장대비 글로벌 상관관계가 높은 홍콩시장에 더욱 긍정적으로 작용할 것으로 보여지기 때문이다. 게다가 최근 중국본토 내부기관투자자(QDII)가 아시아권을 대상으로 적극적인 대외활동을 펼침 으로써 가장 수혜를 받을 수 있는 곳이 홍콩H시장으로 판단되어 신규투자주체의 추가를 예상해 볼 수 있겠다. 또한 빠르면 1월부터 중국내국인들의 상장지수펀드(ETF)를 통한 홍콩시장 투 자가 허용될 것으로 보여져 긍정적인 작용을 할 것으로 보인다. <그림 21>과 같이 12개월 EPS전망치를 살펴보면 홍콩H시장의 EPS증가율 전망치가 더욱 탄 력성있게 상승하는 모습을 보이고 있다. 이는 홍콩H시장의 이익성장률에 대한 긍정적인 분위기 가 고조되고 있는 상황으로, 현재의 낮은 PER에 대한 가격메리트를 더욱 부각시킬 수 있어 단 기적 상승매력이 더욱 부각될 수 있을 것이다. 그림 2) 상해 및 홍콩시장의 PER전망 (배) 4 3 2 1 상해A 홍콩H 3년8월 4년8월 5년8월 6년8월 7년8월 8년8월 9년8월 자료 : Datastream, 신한금융투자 주 : 23년 8월 2일 ~ 9월 16일 12개월 Forward PER 추이 그림 21) 가파른 증가세를 보여주는 홍콩시장 EPS증가율 전망 (%) 4 상해A 35 홍콩H 가파른 속도로 상승중인 3 홍콩H시장 EPS증가율 25 2 15 1 5 6년1월 6년7월 7년1월 7년7월 8년1월 8년7월 9년1월 9년7월 자료 : Datastream, 신한금융투자 주 : 23년 8월 2일 ~ 9월 16일 12개월 Forward EPS 증가율 추이 중국펀드 투자전략 단기 : 본토 < 홍콩 장기 : 본토 > 홍콩 상해A 장기적 시각을 가져야 단기 홍콩H에 관심 대내외적 환경에 따라 저울질할 필요가 있는 중국펀드 중국경제의 중장기 경제성장에 대한 공감대가 커지면서 중국경제가 급격한 불황에 빠지지만 않 는다면 견조한 성장세와 지속되는 해외투자자의 관심에 따라 중장기적인 시각에서는 중국경제 성장수혜를 직접적으로 받는 상해A시장펀드가 홍콩H시장펀드에 비해 초과상승의 여력이 있을 것이라 판단된다. 단, 단기간에는 유동성 감소, IPO물량 비유통주물량 등의 수급적인 요인, 신 규시장의 출범 등으로 인해 상해A시장의 상승탄력이 둔화되는 반면 홍콩H시장은 상대적으로 탄 력성있게 움직일 여지가 있다. 따라서 중국펀드에 대해 중장기적인 투자를 실행할 투자자는 상해A시장펀드에 대한 무게를 두 어 향후 상해A시장이 일정부분 조정을 보이게 되면 적립식으로 장기적 자세를 가지고 투자에 임해야할 필요가 있다. 단, 상해A시장펀드에 대해 투자시 염두에 두어야할 점은 일부펀드의 경 우 환매대금 지급일이 정해져 있는 경우가 있으므로 이에 유의해야할 것이다. 한편 중국펀드에 대한 단기적인 투자를 고려하고 있는 투자자의 경우에는 바닥세를 찍고 점차 회복세가 가시화되고 있는 미국 등의 긍정적인 영향에 따라, 상대적으로 글로벌 상관성이 높은 홍콩H시장에 투자하는 펀드(ETF 포함)를 활용하여 투자에 임하는 것이 효과적일 것이다. 하지만 중장기적 성장스토리를 가지고 있는 중국경제라 하더라도 글로벌적인 대외환경의 호전이 급속하게 이루어져 상승한다면 탄력성은 홍콩투자펀드에 더 초점이 맞춰질 가능성은 충분히 크 다. 따라서 항상 글로벌 시장 분위기와 중국내부 움직임에 관심을 기울이면서 유연한 사고를 바 탕으로 양시장의 특성을 유념해두고 저울질 한다면 보다 안정적인 투자성과를 올릴 것이라 판단 된다. 15

Monthly 29 1 <참고 1> 주요 중국펀드 성과 및 위험지표 현황 유형 펀드명 설정일 설정액 수익률 (%) 위험지표 (6개월) (억원) 1개월 3개월 6개월 1년 2년 연초이후 표준편차 베타 샤프 홍콩 신한BNPP봉쥬르차이나증권투자신탁 2[주식](종류A) 26년4월 38,957 5.48 12.67 47.56 13.11 (25.93) 44.63 26.27.92 2.97 미래에셋차이나솔로몬증권투자신탁 1(주식)종류A 26년3월 3,857 4.87 1.5 51.57 (2.9) (39.32) 5.5 24.5.79 3.37 신한BNPP봉쥬르차이나증권투자신탁 1[주식] 24년11월 2,74 5.85 13.8 47.67 12.11 (26.44) 45.21 26.84.94 2.92 슈로더차이나그로스증권자투자신탁A종류A(주식) 27년1월 13,651 4.73 1.83 41.57 6.67 (3.61) 37.9 23.9.77 3.2 피델리티차이나증권자투자신탁A(주식) 27년5월 13,122 6.21 14.99 5.49 (2.16) (37.14) 4.3 26.68.89 3.6 미래에셋차이나솔로몬증권투자신탁 2(주식)종류A 27년1월 9,745 4.79 1.5 51.68 (.42) (47.4) 5.76 24.3.79 3.4 미래에셋차이나디스커버리증권투자신탁 1(주식)종류A 25년1월 7,964 4.26 13.29 47.51 1.39 (37.91) 53.44 24.1.95 3.23 KB차이나증권자투자신탁(주식)A 27년6월 7,73 5.11 13.64 48.49 5.17 (31.8) 46.82 24.71.84 3.18 NH-CA코리아차이나올스타증권투자신탁1Class A 26년4월 3,531 4.36 14.66 45.62 1.5 (28.3) 41.4 2.46.96 3.66 미래에셋차이나솔로몬증권투자신탁 3(주식)종류A 27년1월 3,213 4.83 9.63 51.6 (3.2). 5.3 24.2.78 3.38 하나UBS China증권자투자신탁 1[주식]Class C 27년4월 2,975 4.34 11.24 55.14 9.99 (37.29) 58.76 23.76.77 3.67 미래에셋차이나솔로몬법인전용증권투자신탁1(주식)I 25년11월 2,825 4.43 11.51 41.89 25.2 (21.5) 5.4 24.25.96 2.87 삼성H파트너중국증권자투자신탁 1[주식](A) 27년4월 2,264 4.73 12.3 44.55 4.3 (37.76) 35.34 25.91.86 2.85 삼성KODEX China H증권상장지수투자신탁[주식] 27년1월 1,816 4.34 11.85 42.78 33.7. 53.96 26.38.98 2.75 KB차이나포커스증권투자신탁(주식-재간접형)C 26년12월 1,631 5. 12.84 4.88 5.79 (4.56) 4.8 22.93.8 2.94 미래에셋차이나업종대표증권자투자신탁 1(주식)종류A 27년9월 1,452 5.67 14.78 53.97 (6.3) (42.75) 51.54 25.79.86 3.33 푸르덴셜차이나증권투자신탁 1(주식)A 27년3월 1,295 5.19 12.96 47.27 1.5 (38.94) 39.11 26.49.93 2.92 한국투자차이나베트남증권투자신탁 1(주식)(A) 27년1월 1,285 6.31 18.41 52.64 2.49 (28.) 42.21 21.6.71 3.95 본토 PCAChinaDragonAShare증권투자신탁A-1Class A 27년5월 2,27 (3.34) (1.8) 6.68 38.51 (7.67) 37.77 18.93.67.55 푸르덴셜중국본토증권자투자신탁H(주식)A 28년7월 989 (.32) 2.77 19.95 27.21 42.73 18.9.74 1.84 미래에셋China A Share증권자투자신탁 1(H)종류F 29년2월 875 (.75) 1.54 2.96 22.27.86 1.59 미래에셋China A Share증권자투자신탁 1(UH)종류F 29년2월 874 (4.1) (2.93) 6.65 22.86.98.47 삼성CHINA2.본토증권자투자신탁 1[주식](Cf) 29년2월 783 1.24 4.39 2.83 19.27.74 1.8 중화권 삼성CHINA2.증권자투자신탁 1[주식](Cf) 28년6월 456 4.74 14.71 47.39 29.73 5.39 17.3.65 4.41 한국투자그레이터차이나증권투자신탁 1(주식)(C) 27년1월 398 7.51 14.83 42.9 2.28 45.31 24.9.82 2.8 삼성GREAT CHINA증권자투자신탁 1[주식](A) 27년1월 276 3.38 12.87 49.3 14.24 42.29 25.13.88 3.17 비교 KOSPI 7.24 22.57 44.8 16.47 (11.66) 5.78 지수 상해 A-Share.2 2.97 3.4 42.89 (45.62) 62.87 홍콩 H-Share 8.32 18.16 65.67 24.5 (2.87) 57.36 자료 : Bloomberg, 제로인, 신한금융투자 주 1) 홍콩시장에 집중투자하거나 홍콩과 중국시장을 동시에 투자대상으로 하고 있는 경우 홍콩으로 분류. 본토시장에 집중투자하고 있는 경우 본토로 분류 2) 홍콩펀드의 경우 설정액 1,억원 이상, 본토와 중화권펀드는 1억원 이상 펀드 대상. 동일펀드의 경우 설정액이 큰 클래스펀드만 표기 3) 29년 9월 21일 기준 16

Monthly 29 1 <참고 2> 국내 주요 중국펀드 편입업종 비중 신한BNPP봉쥬르차이나증권투자신탁 2[주식](종류A) 미래에셋차이나솔로몬증권투자신탁 1(주식)종류A 슈로더차이나그로스증권자투자신탁A종류 A(주식) 피델리티차이나증권자투자신탁A(주식) 미래에셋차이나디스커버리증권투자신탁 1(주식)종류A KB차이나증권자투자신탁(주식)A NH-CA코리아차이나올스타증권투자신탁 1[주식]Class A 하나UBSChina증권자투자신탁 1[주식]Class C 삼성H파트너중국증권자투자신탁 1[주식](A) PCAChinaDragonAShare증권투자신탁 A- 1[주식]Class A 푸르덴셜중국본토증권자투자신탁H(주식) A 미래에셋China A Share증권자투자신탁 1(H)(주식)종류F 삼성CHINA2.본토증권자투자신탁 1[주식](Cf) 자료 : 한국펀드평가, 신한금융투자 주 : 29년 6월말 기준 은행 석유가스 에너지 상위보유업종 비중 (%) 통신 보험 금속광업 부동산개발 및운영 건설건축 정보기술 서비스 자동차 29.74 19.44 12.32 9.36 8.34 8.34 2.44 1.9 1.3 1.3 은행 보험 석유가스 에너지 식료품제조 내구소비재 정보기술 서비스 기계 미분류 전기장비 기계 유통 25.8 17.61 16.42 7.75 5.65 5.53 3.63 2.78 2.65 2.63 은행 석유가스 에너지 통신 보험 부동산개발 및운영 건설건축 식료품제조 복합산업 유틸리티 전기장비 2.17 16.6 14.15 12.21 5.55 4.47 4.3 4.19 2.87 2.7 은행 석유가스 에너지 통신 부동산개발 및운영 보험 금속광업 정보기술 서비스 운송 식료품제조 내구소비재 25.68 19.36 9.38 9.19 6.64 5.21 3.55 3.48 2.34 2.19 석유가스 에너지 은행 보험 정보기술 서비스 부동산개발 및운영 미분류 식료품제조 통신 유통 건설건축 27.28 19.43 15.61 5.44 4.86 4.2 3.48 3.17 3.5 3.4 은행 석유가스 에너지 통신 부동산개발 및운영 보험 금속광업 건설건축 정보기술 서비스 26.15 17.33 11.29 9.98 9.59 4.41 4.1 3.24 2.68 2.48 은행 부동산개발 및운영 석유가스 에너지 Equity 운송 보험 통신 자동차 내구소비재 유통 기계 건설건축 19.59 11.9 8.49 5.97 5.79 4.14 4.9 3.81 3.54 3.47 부동산개발 및운영 은행 석유가스 에너지 내구소비재 통신 식료품제조 보험 정보기술 서비스 17.16 12.52 11.94 9.49 9.22 9.18 6.88 4.8 4.23 3.24 은행 석유가스 에너지 부동산개발 및운영 통신 보험 금속광업 운송 정보기술 서비스 유통 복합산업 운송 건설건축 23.9 2.49 14.12 8.37 6.96 6.4 4.67 3.42 2.98 2.93 미분류 은행 석유가스 에너지 건설건축 통신 금속광업 식료품제조 보험 운송 기계 37.83 13.89 1.9 6.71 4.99 4.95 4.7 4.5 3.86 3.68 미분류 은행 석유가스 에너지 보험 부동산개발 및운영 운송 증권및금융 서비스 내구소비재 유틸리티 전기장비 28.49 15.47 7.93 7.16 6.87 4.71 4.15 3.44 3.43 2.81 미분류 은행 부동산개발 및운영 보험 석유가스 에너지 증권및금융 서비스 금속광업 기계 건설건축 전기장비 24.51 24.43 12.24 7.31 6.97 4.33 3.19 2.91 2.9 2.41 미분류 은행 내구소비재 석유가스 에너지 보험 부동산개발 및운영 화학 건설건축 소비서비스 금속광업 21.65 17.8 8.37 7.16 5.87 5.79 4.8 3.96 3.73 3.59 17

Monthly 29 1 권정현 (2) 3772-3481 jhkweon@goodi.com III. 펀드 Monitor 1. 월간 펀드시장 Review 국내 주식형펀드 9월에만 약 2조원의 자금유출 기록 펀드시장의 유출세가 진정될 기미가 보이지 않는 9월이었다. 9월들어 국내 주식형펀드에서만 약 2조원의 자 금이 빠져나갔고, 부동자금의 집합처였던 MMF는 설정액 9조원이 무너지는 등 펀드시장의 투자심리는 여 전히 위축된 모습이다. 연초이후 14조원 규모의 자금유입을 보인 채권형펀드는 사모펀드를 중심으로 꾸준 한 유입세를 이어가고 있으나 그외 대부분 유형에서 유출폭을 확대하면서 펀드시장은 여전히 고전 중이다. 국내 주식형펀드는 최근 코스피지수가 1년 3개월만에 1,7선을 탈환하면서 이익실현성 자금이 대거 쏟아지며 월간기준 6개월 연속 유출세가 이어지고 있다. 해외펀드도 일부 지역/섹터펀드의 차별적 유입세를 제외하면 중국 브릭스펀드 등 과거 인기펀드는 유입/유출이 빈번한 가운데 전달에 비해 환매가 증가하는 추세다. 이는 글로벌 경기회복에 따른 상승세로 투자원본 회복 후 투자심리상 지수가 일정수준 고점에 육박하면서 국내 및 해외펀드의 이익실현이 전방위적으로 나타나고 있음을 방증한다. 펀드 유형별 설정액 동향 전체 펀드시장 자금유출 규모 확대 구분 9월 설정액 유형비중 증감 Flow (억원) (억원) (%) 1개월 3개월 6개월 29년 이후 28년 주식형 1,319,815 37.2 (21,364) (52,14) (75,761) (82,176) 238,612 국내주식형 777,856 21.9 (18,154) (42,651) (73,132) (8,314) 193,495 해외주식형 541,959 15.3 (3,21) (9,488) (2,629) (2,14) 45,117 혼합형 321,511 9.1 (7,84) (22,554) (38,574) (74,371) (5,76) 채권형 449,46 12.7 13,82 49,95 125,816 144,224 (13,387) MMF 871,151 24.5 (79,471) (168,797) (313,283) (17,882) 421,643 파생상품 223,727 6.3 (12,867) (25,615) (43,536) (55,72) 54,874 부동산 97,89 2.7 713 6,962 14,28 13,19 15,82 실물 367. 321 재간접 122,463 3.4 (31) 942 (1,486) (1,972) 3,953 특별자산 13,36 3.7 1,255 5,427 11,743 9,84 27,411 PEF 16,229.5 954 2,687 3,212 634 합계 3,551,848 1. (16,487) (24,869) (318,366) (61,87) 636,13 자료 : 금융투자협회, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준 / 설정액 산정시 재투자 포함함 투자심리 회복은 아직은 요원 (조원) 24 주식형 혼합형 18 채권형 단기금융 12 6 (6) (12) (18) 8년9월 8년12월 9년3월 9년6월 9년9월 국내주식형펀드 12주연속 자금 유출 및 유출폭 확대 (억원) 2, (2,) (4,) (6,) (8,) (1,) (12,) 국내_주간순수증감(ETF제외) 해외_주간순수증감(ETF제외) 5/12~5/18 6/22~6/25 8/4~8/1 9/15~9/21 자료 : 금융투자협회, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준 18 자료 : 금융투자협회, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준 / 실질자금유출입 기준 (재투자분 제외)

Monthly 29 1 유형별 수익률 추이 글로벌 경기회복 기대감으로 해외주식형펀드 수익률 회복 재가동 (%) 6 1개월 5 46.2 47.9 3개월 6개월 4 3 2 1 7.2 21.6 6.3 14.3 2.9 8.3 17.3 2.6 2.6 2.2 2.2 2.2 2.3 국내주식형 해외주식형 혼합형 채권형 MMF 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 제로인 분류 각 유형별 전체펀드의 1개월/3개월/6개월 수익률로 채권형 및 MMF는 연환산수익률임 2) 29년 9월 21일 기준 월간 설정액 상위펀드 유형 펀드명 설정액 월증가액 연초이후 해외주식 PCA China Dragon A Share자A- 1[주식] A 2,27 435 283 국내주식 삼성당신을위한삼성그룹밸류인덱스자1[주식]A 1,891 378 1,891 해외주식 미래에셋러시아업종대표증권자 1(주식)종류C 424 262 36 국내주식 삼성당신을위한삼성그룹밸류인덱스자1[주식]C1 1,16 23 1,16 해외주식 블랙록월드광업주증권자투자신탁(주식)(H)(A) 1,372 175 1,37 해외주식 JP모간천연자원증권자투자신탁A(주식) 1523 168 189 국내주식 KB한국대표그룹주증권자(주식)클래스A 193 147 193 국내주식 NH-CA대한민국녹색성장증권자[주식]Class Ci 129 129 129 해외주식 교보악사로젠버그아태증권자 1(주식)Class Af 125 125 125 해외주식 JP모간러시아증권자투자신탁C(주식) 955 16 685 해외주식 미래에셋인사이트증권자 1(주식혼합)종류C- 2 379 14 14 자료 : 제로인, 신한금융투자 / 29년 9월 21일 기준 주 : 공모펀드 기준(ETF제외) / 재투자 추정치 제외 월간 설정액 하위펀드 유형 펀드명 설정액 월감소액 연초이후 국내주식 한국투자삼성그룹적립식증권 1(주식)(A) 3,175 (1,946) (6,939) 국내주식 미래에셋3억만들기솔로몬증권 1(주식)종류A 25,83 (1,193) (3,725) 국내주식 미래에셋인디펜던스주식형K- 2Class A 33,52 (1,5) (996) 국내주식 미래에셋3억만들기좋은기업주식K- 1 19,7 (928) (2,941) 국내주식 미래에셋디스커버리증권투자신탁 2(주식)종류A 24,498 (859) (3,51) 국내주식 미래에셋디스커버리증권투자신탁 4(주식)종류A 2,924 (824) (1,997) 국내주식 미래에셋디스커버리증권투자신탁 3(주식)종류A 27,461 (713) (2,239) 국내주식 KTB마켓스타증권투자신탁[주식]_A 16,368 (663) (1,492) 국내주식 칸서스하베스트적립식증권 1(주식)Class K 996 (649) (1896) 국내주식 미래에셋인디펜던스증권투자신탁 3(주식)종류A 16,797 (64) (1,468) 국내주식 미래에셋3억만들기인디펜던스주식K- 1 14,455 (567) (2,148) 자료 : 제로인, 신한금융투자 / 29년 9월 21일 기준 주 : 공모펀드 기준(ETF제외) / 재투자 추정치 제외 월간 수익률 상위펀드 지역 펀드명 1개월 3개월 1년 해외주식 신한BNPP봉쥬르러시아자(H)[주식](A 1) 18.1 25.7 (4.5) 해외주식 미래에셋러시아업종대표자 1(주식)종류A 18. 2.9 (18.5) 해외주식 우리러시아익스플로러증권 1[주식]Class A 1 17.2 22.1 (2.1) 해외주식 신한BNPP더드림러시아 자 1[주식](종류A) 17.2 25.7 (14.7) 해외주식 미래에셋맵스인덱스로러시아자(주식)C-e 16.4 22.6 (17.6) 해외주식 신한BNPP골드증권투자신탁 1[주식](종류A) 16.2 19.8 34.7 해외주식 블랙록월드골드증권자투자신탁(주식)(H)(A) 15.5 21.6 22.2 해외주식 JP모간러시아증권자투자신탁A(주식) 15.5 26.9 (43.) 해외주식 하이러시아플러스증권자투자신탁 1-C 1 15.4 19. 1.1 해외주식 기은SG골드마이닝증권자A[주식] 14.8 17. 26. 해외주식 우리Eastern Europe증권 1[주식]Class A 1 14.3 23.5 (17.9) 자료 : 제로인, 신한금융투자 / 29년 9월 21일 기준 주 1) 설정액 5억원 이상, 6개월 이상 운용된 공모펀드 기준(ETF제외) 2) 동일펀드의 경우 설정액이 큰 클래스를 대상으로 함 월간 수익률 하위펀드 지역 펀드명 1개월 3개월 1년 해외주식 미래에셋China A Share 자 1(UH)(주식)종류F (4.1) (2.9) 해외주식 PCA China Dragon A Share 자A- 1[주식] A (3.3) (1.8) 38.5 해외주식 FT재팬플러스증권자투자신탁(주식)Class A (2.9).3 (12.5) 해외주식 한국투자재팬증권투자신탁 1(주식-재간접형)(A) (2.5) 2.7 (22.4) 해외주식 한국투자재팬펀더멘탈인덱스증권 1(주식)(A) (2.5) (.5) (23.6) 해외주식 하나UBS일본배당증권투자신탁 1[주식] (2.3) (1.1) (32.2) 해외주식 삼성CHINA2.본토증권자투자신탁 2[주식](A) (2.1).3 해외주식 신한BNPP봉쥬르일본알파증권자(H)[주식](A 1) (2.) (1.1) (24.1) 해외주식 신한BNPP Tops JAPAN증권 1[주식-재간접형] (1.8) 1.3 (18.5) 해외주식 신한BNPP탑스일본증권 1[주식-재간접형] (1.6) 2.3 (18.5) 해외주식 푸르덴셜일본주식&리츠 1(주식혼합-재간접)C (1.6) 3. (3.5) 자료 : 제로인, 신한금융투자 / 29년 9월 21일 기준 주 1) 설정액 5억원 이상, 6개월 이상 운용된 공모펀드 기준(ETF제외) 2) 동일펀드의 경우 설정액이 큰 클래스를 대상으로 함 19

Monthly 29 1 2. 주식형펀드 1) 국내 주식형 유형별 수익률 : 업종별 차별화되며 섹터/테마형펀드 선전 지속 구분 설정액(억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 9월 월증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 베타 샤프 지수 주식편입 비율 (%) 일반형 471,895 (15,773) 7.3 22. 46.8 21.3 52.7 13.6.8 5.6 92.4 가치형 61,151 (1,654) 5.3 16.3 41.1 2.4 49.3 13.9.8 4.9 95.1 배당형 44,73 (1,392) 7. 2.4 44.3 2.5 48.5 12.5.8 5.8 96.3 테마형 92,156 (2,732) 8.1 24.7 51.4 27.3 56.8 13.8.7 5.9 92.7 섹터형 2,182 (7) 8.8 23.5 61.5 53.9 97.2 18.9.8 5. 93.8 인덱스형 49,325 (2,224) 7.7 25.6 45.4 19.4 51.1 14.1 1. 5.1 KOSPI 7.2 22.6 44.8 16.5 5.8 KOSDAQ 4.1 4.5 33. 19.4 6.5 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 설정액은 ETF를 제외한 국내 주식형펀드 유형별 전체펀드를 대상으로하며 재투자분 제외 2) 수익률 및 위험은 설정액 5억원 이상, 6개월 이상 운용된 공모펀드 대상 (ETF 제외) 3) 29년 9월 21일 기준 외국인 매수세 확대되며 안정적 상승세 보인 국내증시 대형주 위주의 상승세로 대형우량주펀드 가파른 성과회복 대형그룹주펀드 강세 지속 KOSPI(29년 9월 21일 기준)는 1,695.5pt로 1,6선을 회복한지 한달여만에 1,7pt대로 올라서며 8 월말대비 6.5% 상승하는 강한 모습을 보였다. 국내증시는 상대적으로 빠른 경기회복에 대한 기대 및 달러 약세에 따른 달러캐리트레이드 자금유입 등 외국인의 지속적인 매수세와 글로벌 경기안정 기대감이 속출하 고 출구전략에 대한 논의가 지연되면서 안정적인 상승세를 이어갔다. 유형별 성과를 살펴보면 강세장이 연출되며 가치/배당형을 제외한 대부분의 유형에서 지수대비 우월한 성 과를 나타냈다. 그동안 고공행진을 벌인 대형그룹주펀드 및 IT섹터형펀드는 여전히 상승세를 기록하였고, 대형주 위주의 상승세가 이어지며 지수대비 높은 성과로 주목받았다. 배당형펀드의 경우는 편입종목에 따 른 개별펀드별 차별화가 나타나며 성과 스펙트럼이 넓혀진 반면에 가치형펀드는 중소형주가 상승세를 이어 가지 못하면서 최근의 상승랠리에서 이탈하며 소외되었다. 펀드별로 살펴보면 전월에 이어 그룹주펀드와 대형우량주펀드가 성과개선 속도를 높이고 있다. 한국투자삼 성그룹리딩플러스 가 9.7% 수준의 성과를 기록하였고, 삼성우량주장기증권투자신탁[주식](B) 도 9.3%의 높은 수익률을 달성했다. 배당형펀드 중에서는 마이다스블루칩배당1 이 평균 9%의 높은 성과를 보였으나 동양중소형고배당증권1 의 경우에는 2.3%의 저조한 성과로 편입종목에 따른 성과차별화가 크게 나타났다. 코스피대비 안정적 성과를 기록중인 국내 주식형펀드 IT섹터형펀드의 선전은 지속 1 15 2 25 3 9 섹터형 (표준편차, %) 테마형 일반성장형 7 KOSPI 배당형 가치형 5 (수익률, %) (%) 8 6 4 2 7.3 22. 1개월 3개월 6개월 46.8 5.3 16.3 41.1 24.7 51.4 23.5 61.5 8.1 8.8 7.2 22.6 일반성장형 가치형 테마형 섹터형 KOSPI 44.8 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 각 유형별 1개월 수익률과 6개월 표준편차 사용 2) 29년 9월 21일 기준 2 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준

Monthly 29 1 유형별 상위펀드 : 그룹주펀드의 약진은 계속된다 구분 펀드명 설정액 (억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 샤프 주식편입 9월 월증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 베타 지수 비율 (%) 일 반 성 장 형 가 치 형 배 당 형 테 마 메리츠Maximus증권투자신탁[주식]C 11 1. 22.9 48.7 13.8 56.5 15.1 1. 5.2 98.8 삼성우량주장기증권투자신탁[주식](B) 1,756 (66) 9.3 25.9 55.7 25.3 6.5 14..9 6.2 95.9 메리츠e-일등기업증권투자신탁[주식] 268 (3) 9.3 24.2 49.6 26.4 57. 14.3.9 5.6 95.9 삼성스트라이크증권투자신탁 1[주식](A) 125 67 9.2 29.5 64.7 35.1 75.2 14.7.9 6.7 98.6 메리츠Vintage24증권[주식]C- 1 2 9.2 24.1 49.4 26. 56.7 14.3.9 5.5 95.9 미래에셋인디펜던스증권투자회사(주식) 15,68 (562) 8.9 2.7 43.8 2.3 47.9 14.3.9 5. 96.4 KTB글로벌스타증권투자회사[주식]_C 157 (7) 8.6 29. 57.1 3.7 65.2 15.5 1. 5.7 98.9 우리코리아블루오션증권 1[주식]W 155 (14) 8.6 23.1 44.8 28.8 57.3 14.9.9 4.9 97.5 미래에셋인디펜던스증권 3(주식)종류A 16,797 (64) 8.6 21.7 47.3 21.9 51.9 14..8 5.4 96.6 삼성팀파워구십증권투자회사(주식) 217 (3) 8.5 24.6 58.5 32.9 69.1 14.9.9 6.1 98.3 교보악사Hi-Korea적립식멀티K- 1D(주식) 16 (13) 8.5 26. 49. 15.4 55.2 14.9 1. 5.2 97. 마이다스액티브증권투자회사(주식)C 1 258 (1) 8.5 24.9 5.6 25.5 56.7 14.3 1. 5.6 98.6 푸르덴셜핵심우량주플러스증권1호(주식)A 1,21 (18) 8.4 19.1 45.2 18. 51.6 14.8.9 4.9 99.2 신한BNPP한국대표기업1[주식](종류A) 214 (3) 8.4 2. 47.1 19.4 5.3 14.8.9 5.1 97. 푸르덴셜성장액티브주식 2B 97 (1) 8.4 17.9 46.5 18.5 53. 16.5.9 4.5 98.1 푸르덴셜성장액티브증권투자신탁 1(주식)C 55 (3) 8.3 17.6 46. 17.5 52.8 16.5.9 4.5 97.9 알리안츠코리아증권투자신탁[주식](C/A) 156 (9) 8.3 25.2 56.2 36.5 71.9 15.1.9 5.8 98.7 신한BNPP미래든적립식증권 1[주식]( C) 3,77 (332) 8.3 23.1 5.3 27.6 59.2 13.7.9 5.8 94.2 마이다스베스트트리오증권 (주식)A 1 1,448 (66) 8.2 22.5 45.9 21.8 55.6 14.2 1. 5.2 92.8 ING1억만들기증권투자신탁 1(주식) 3,13 (222) 8.2 25.5 55.7 28.5 68. 14.8.9 5.9 98.7 산은세계최강국내기업증권 1[주식]C 1 112 1 8.2 23.5 46.5 25.8 57. 12.6.8 5.9 98.4 미래에셋인디펜던스증권투자신탁 2(주식) 13,136 (423) 8.2 21.4 47.7 22.1 52.2 13.8.8 5.6 96.1 삼성착한아이예쁜아이증권 1[주식](C) 259 (9) 8.7 24.9 59. 32.7 69. 14.9.9 6.1 98.4 유리Growth&Income증권투자신탁[주식] 224 (14) 7.9 21.4 54.1 24.7 7.6 16.4 1. 5.2 98.5 한국투자거꾸로증권투자신탁 2(주식) 1,63 (58) 7.8 26. 46.2 24.6 51.3 12.3.8 6. 88.6 마이다스백년대계적립식증권투자신탁(주식) 169 (11) 7.7 21.4 47.4 23.4 5.9 11.5.7 6.6 92.5 신한BNPP Tops장기주택마련증권 1[주식]C 571 (1) 7.6 24.7 5.2 23.4 56.9 15. 1. 5.3 97.1 한국투자셀렉트가치증권 1(주식)(A) 697 (41) 7.4 27.4 55.3 3.1 62.8 13.3.9 6.5 98.4 한국투자중소밸류증권투자신탁(주식)(C) 153 (6) 7.3 2.8 43. 27. 49.6 11.8.5 5.8 92.3 프랭클린템플턴그로스증권투자신탁 2(주식) 1,615 (9) 7.2 23.9 5.2 25.4 62.8 13.1.9 6.1 98.1 템플턴골드적립식증권투자신탁(주식) 1 378 (15) 7.2 23.9 5.5 25.9 63.1 13.1.9 6.1 98. KB스타 多 가치성장주적립식증권 1(주식) 272 (8) 7.2 21.4 56.2 21.7 64.1 14.5.9 6. 97.7 프랭클린템플턴그로스증권투자신탁 3(주식) 839 (39) 7.2 23.9 5.4 25.4 63. 13.1.9 6.1 97.7 프랭클린템플턴그로스증권투자신탁 5(주식) 992 (7) 7.2 23.9 5.6 26.5 63.6 13.1.9 6.1 95.4 프랭클린템플턴그로스증권투자신탁 4(주식) 1, (51) 7.2 23.8 5.3 25.1 63. 13.1.9 6.1 97.2 우리쥬니어네이버적립식증권 1[주식] 1,136 (34) 7.2 23.1 46.9 28.7 57.9 14..9 5.4 97.7 마이다스블루칩배당증권투자신탁 1(주)A 1 4,643 (19) 9. 22.6 47.2 18.5 49.3 14.2 1. 5.3 97.2 삼성배당주장기증권투자신탁 1[주식](C) 5,99 (159) 8. 24.2 52.8 26.7 6.2 13.2.8 6.3 98.6 하이굿초이스배당증권투자신탁 1[주식] 56 (3) 7.7 22.2 44.7 12.6 47.1 13.1.9 5.5 97.9 하나UBS배당6증권투자신탁 1(주식) C 6,481 (26) 7.7 19.8 4.6 2.5 43.9 12.8.9 5.2 96.7 기은SG그랑프리포커스배당 1C[주식] 131 (5) 7.6 25.7 51. 27. 57.1 12.5.9 6.5 97.2 아이현대히어로-알짜배당증권 (주식) 65 (3) 7.2 19.8 49.2 27.6 63.7 15.1.8 5.3 97.3 산은하이디배당증권투자신탁 1[주식]A 116 (4) 6.6 2. 4.1 17. 47.1 12.5.8 5.3 98.1 미래에셋3억만들기배당증권 1(주식)종류A 1,779 (119) 6.4 26. 44.3 15.7 46.7 11.6.8 6.2 97. 우리프런티어배당한아름증권 1[주식]A 1 65 6.4 17.8 39. 18.9 44. 11.8.8 5.5 95.5 푸르덴셜배당포커스증권투자신탁 1(주식)B 53 (1) 6.4 18.6 4.4 16.3 43.2 11.1.7 6. 94.7 한국투자삼성그룹리딩플러스증권 1(주식)C 2,934 (172) 9.7 26.3 53.6 29.3 56.4 12.2.7 6.9 94.8 한국투자삼성그룹적립식증권 1(주식)(A) 3,175 (1,946) 8.5 25.1 57. 34.9 63.6 14..6 6.4 95.5 한국투자골드적립식삼성그룹증권 1(주식)C 2,126 (116) 8.5 24.9 56.6 34.5 62.9 14.1.6 6.3 95. 한국투자현대차그룹리딩플러스증권1(주식)A 76 3 8.4 27.1 58. 5.5 73.4 11.3.7 8. 96.9 형 동양모아드림삼성그룹증권 1(주식)A 53 19 8.3 25.4 58.1 34.5 65.2 14.5.7 6.3 94.3 신한BNPP Tops아름다운SRI증권 1[주식] A 866 (53) 8.3 19.9 47.1 19.1 5.4 15..9 5.1 97.8 섹 하나UBS IT코리아증권 1(주식) C 624 (45) 9. 23.3 63.8 63.9 19.5 19.9.9 4.8 97.9 터 기은SG그랑프리포커스금융증권[주식] 172 (11) 8.7 29.5 58.6 18.3 59.8 19.1.6 4.8 96.6 형 신한BNPP프레스티지코리아테크2[주식] 229 (23) 8.5 2.8 57. 48.7 85.9 15.7.6 5.7 94.8 KOSPI 7.2 22.6 44.8 16.5 5.8 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 설정액 5억원 이상, 6개월 이상된 펀드를 대상으로 1개월 수익률 순으로 정렬 / 동일펀드의 경우 설정액이 큰 클래스를 대상으로 함 2) 29년 9월 21일 기준 21

Monthly 29 1 2) 해외 주식형펀드 중국펀드 본토/홍콩 비중따라 성과 차별화 9월 글로벌 시장은 리먼파산 1주년 및 9.11 테러 8주년 등 굵직한 심리적 압박에도 경기지표 호전에 따른 상승세가 지속되었다. 일부 손상되긴 했지만 여전히 글로벌 시장의 핵심축인 미국의 지표개선 및 달러약세 에 따른 원자재 가격상승 등으로 글로벌 투자자산의 상승세가 이어지며 해외펀드에 대한 투자심리는 일부 펀드를 중심으로 회복되는 모습이었다. 원유, 금 등 상품시장의 강세로 이머징유럽펀드의 차별적인 상승세 가 지속됐고, 일본을 제외한 글로벌 시장의 가파른 회복세가 두드러졌다. 이머징유럽펀드의 1년 수익률은 여전히 일본펀드를 제외하고는 최저를 기록하고 있지만, 원자재 상승세로 연초이후의 반등세는 최고 수준을 기록하며 최근 이머징유럽펀드의 상승세는 거침없이 이어지고 있다. 중 국펀드는 중국본토 증시의 조정으로 차별적인 약세를 기록하였는데, 본토비중이 높은 펀드의 경우 마이너 스의 저조한 성과를 보였지만 홍콩비중이 높은 펀드는 평균 5% 이상의 수익률을 기록하며 차별화되었다. 최근 성과개선 속도를 높이는 브릭스펀드는 원본회복에 따른 이익실현성 자금이 지속적으로 출회되며 자금 유출이 확대되는 모습이었다. 투자대상 지역별 수익률 : 이머징유럽펀드 설정액/수익률 모두 선전 구분 설정액 (억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 샤프 9월 월증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 베타 지수 이머징유럽 25,859 399 13.8 24.2 67.7 (22.1) 72.2 31.6.8 3.2 인도 17,798 (358) 8.4 13. 77.4 14.7 68.4 37. 1. 3. 베트남 1,12 (7) 7.6 15.1 42.7 13. 36.7 21.7 1. 2.9 유럽 6,777 (78) 7.5 16.8 33.7 (5.8) 17.6 16..8 3.5 브릭스 12,243 (1,253) 7.5 15.5 48.6 1.9 57.9 24.3 1. 3.2 EMEA 6,267 (116) 7.4 16.2 38.8 5. 43. 16.9.8 3.8 라틴아메리카 19,94 (127) 6.9 22.5 58. 7.9 7.1 23.4 1.1 3.8 이머징 58,381 (524) 6.8 17.5 54.4 12.3 58.4 21.2 1.1 4. 아시아 16,667 (148) 6.6 16. 43.6 5.4 38.7 17.5.8 4. 친디아 21,725 (311) 6.4 14. 62. 5.3 58.2 24.9.9 3.8 이머징아시아 27,498 (319) 5.7 17.1 48.8 1. 47.3 2.1.9 3.9 글로벌 11,411 (112) 5.6 14. 36. (5.4) 29.5 16.1.8 3.8 미국 366 7 5.2 11.2 27.7 (19.8) 18.8 16.5.9 2.8 중국 27,39 (1,93) 4.9 11.8 47.1 6.9 45.1 24.9.9 3.1 일본 1,11 (232) (1.) 1.2 16.2 (27.7) 1.5 19.3.9 1.4 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 설정액은 유형별 전체펀드 대상으로 재투자분 제외 2) 수익률 및 위험은 설정액 5억원 이상, 6개월 이상 운용된 공모펀드 대상 3) 29년 9월 21일 기준 차별적으로 저조한 성과를 기록중인 일본펀드 15 1 5 (5) 1 2 3 4 (수익률,%) EMEA 아시아 라틴아메리카 유럽 베트남 브릭스 친디아 글로벌 중국 미국 이머징아시아 이머징 일본 (표준편차,%) 이머징유럽 인도 이머징유럽 vs 브릭스 중국으로 양분되는 자금흐름 이머징유럽 399 미국 7 EMEA 라틴아메리카 (116) (127) 일본 이머징아시아 인도 (232) (319) (358) 중국 브릭스 (1,93) (1,253) (억원) (1,5) (1,1) (7) (3) 1 5 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 각 지역/국가별 1개월 수익률과 6개월 표준편차 사용 2) 29년 9월 21일 기준 22 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준

Monthly 29 1 유형별 상위펀드 : 이머징유럽펀드 고공행진 지속 구분 펀드명 설정액 (억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 글로벌 유럽 아시아 이머징 아세안 이머징 유럽 라틴 아메리카 브릭스 친디아 EMEA 일본 중국 9월 월증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 베타 하나UBS글로벌에셋셀렉션해외 [주식-재간접형] A 155 () 9.1 18.2 32. (12.1) 24.5 19.5 1. 2.8 하나UBSGold&Wise글로벌베스트셀렉션해외1 58 () 9. 18. 32.1 (1.9) 25. 19.1.5 2.9 푸르덴셜Advisor적극배분형증권전환형1(재간접) 96 (1) 7.1 19. 4.1 (1.3) 38.7 13.8.6 4.8 PCA유러피언리더스증권자투자신탁I- 1[주식] A 824 (13) 9.4 17.3 34.8 (7.8) 24.9 15.6.8 3.8 푸르덴셜유로증권전환형자투자신탁H(주식)A 16 (3) 9. 17.7 42. (1.5) 19. 15.8.8 4.3 KB스타유로인덱스증권투자신탁(주식-파생상품형)A 381 17 8.3 18.7 4.9 (12.1) 15. 19.7 1. 3.4 피델리티아시아증권자투자신탁A(주식) 3,968 (47) 8.6 19.9 47.4 1.7 4.6 17.6.8 4.3 ING파워아시아증권투자신탁 1(주식)종류A 152 (1) 7.4 13.8 43.6.4 38.6 2.4.9 3.5 슈로더다이나믹아시아증권자투자신탁A종류A(주식) 538 (8) 7.4 15. 5.4 9.4 44.6 22.5 1. 3.6 봉쥬르그레이트이머징증권자투자신탁(H)[주식](A 1) 4,329 (111) 9.9 2.5 55. 12.1 56.1 2.7 1. 4.1 템플턴프런티어마켓증권자투자신탁(주식)Class A 22 15 9. 15.6 47.3 (27.3) 22.8 13.5.5 5.5 JP모간글로벌이머징마켓증권자투자신탁A(주식) 384 (4) 8.9 21.9 58.5 (6.2) 57.4 21.6 1.2 4.2 ING타이완증권자투자신탁(주식)종류A 117 33 12.9 2.7 6.5 2.7 73.2 3.4.9 3. 신한BNPP봉쥬르동남아시아자 (H)[주식](종류A 1) 2,262 (27) 8.7 28.2 74.6 2.4 67. 26. 1.1 4.2 NH-CA베트남아세안플러스증권투자신탁 1[주식]Class A 1,52 (25) 8.2 21.8 6.6 8.9 51.5 24.5 1. 3.8 JP모간아세안증권자투자신탁A(주식) 224 (6) 8. 21.4 71.4 (17.2) 56.7 26. 1.1 4.1 신한BNPP봉쥬르친디한증권자 (H)[주식](종류A 1) 857 (5) 7.8 17. 52.2 15.5 48.1 21.2.9 3.9 신한BNPP봉쥬르러시아증권자 (H)[주식](종류A 1) 76 5 18.1 25.7 66.8 (4.5) 85.5 35.3.9 2.7 미래에셋러시아업종대표증권자 1(주식)종류A 1,27 42 18. 2.9 68.4 (18.5) 89.3 39.8 1. 2.5 우리러시아익스플로러증권 1[주식]Class A 1 1,91 19 17.2 22.1 68.9 (2.1) 85. 3.4.7 3.3 신한BNPP더드림러시아증권자 1[주식](종류A) 378 9 17.2 25.7 81.2 (14.7) 99.5 36.4.9 3.1 신한BNPP봉쥬르브라질증권자 (H)[주식](종류A 1) 367 (4) 8.8 24.2 65.2 14.6 76.6 24.2 1.1 4. KB브라질증권자투자신탁(주식)A 761 19 8.6 24.6 63.8 14.1 76.8 21.6.7 4.4 미래에셋맵스라틴인덱스증권투자신탁 1(주식)종류A 1,654 (19) 8.1 21.3 54.4 (5.6) 66.2 27.4 1.4 3. 산은삼바브라질증권자투자신탁[주식]A 381 (5) 7.6 21.8 56.3 1.9 68.2 24.5 1.1 3.5 신한BNPP브릭스증권투자신탁 1[주식-재간접형] 3,49 22 11.3 18.7 62.3 9.5 69.5 27.5 1. 3.4 신한BNPP더드림코브릭스증권자 1[주식](종류A) 292 (5) 1.4 22.2 7.1 11.5 72.1 22.7.9 4.6 신한BNPP봉쥬르브릭스플러스자(H)[주식](종A1) 13,682 (124) 9.5 2.9 62.3 4.3 54.8 25.5 1.2 3.7 KB멀티매니저브릭스증권자투자신탁(주식)A 45 1 8.5 18.9 58. 3.7 62.6 22.8.9 3.9 미래에셋맵스e-오션브릭스인덱스자 (주식)종류A-e 128 (2) 8.5 2.2 58.5 (6.8) 67. 28.8.9 3.1 NH-CA친디아플러스증권투자신탁 1[주식]Class A 1,29 (24) 7.9 15.4 56.1 19.9 53.8 21.9.7 4. PCA친디아증권자투자신탁I- 1[주식]Class A 34 (4) 7. 14.9 65.8 19.4 64.9 23.7.8 4.2 미래에셋우리아이친디아업종대표증권자1(주식)종류A 336 (2) 6.4 13.9 63. 3.2 59. 25.7.9 3.8 미래에셋친디아업종대표증권자투자신탁 1(주식) 1,816 (176) 6.4 13.9 62.7 3.5 58.8 25.5.9 3.8 피델리티EMEA증권자투자신탁A(주식) 2,194 (3) 9.6 18. 44.2 (.6) 48.8 19.2 1. 3.6 미래에셋동유럽중동아프리카업종대표증권자1(주식)A 19 (2) 6.9 17.7 44. (3.7) 49.7 21. 1. 3.4 KB스타재팬인덱스증권투자신탁(주식-파생상품형)A 299 (8) 1.2 4.5 26.7 (25.7) 12.7 23.3 1. 1.9 미래에셋맵스오퍼튜니티재팬인덱스1(주식-파생형)A 193 (3).7 5.4 25.9 (26.9) 12.4 19.9.8 2.2 삼성당신을위한N재팬증권자투자신탁 1[주식](A) 518 (26).7 3.3 21.7 (25.2) 8.9 2..9 1.9 FT재팬3증권자투자신탁(E)(채권혼합) 52 (.3).1 4.6 (7.) (.3) 6. 1. 1.1 하나UBS Japan코어플러스투자회사 1[채권혼합] 83 (3) (.3) (.1) 7. 1.3 6.7 5.2.8 2.2 KB스타차이나H인덱스증권자 (주식-파생상품형)A 12 (12) 8.5 17.3 6. 28.3.9 3.4 미래에셋맵스차이나H인덱스증권 1(주식)종류A 361 17 7.7 17.2 61.3 2.4 51. 29.5.9 3.3 한국투자그레이터차이나증권투자신탁 1(주식)(C) 398 (7) 7.5 14.8 42.1 2.3 45.3 24.9.8 2.8 피델리티차이나증권자투자신탁A(주식) 13,122 (89) 6.2 15. 5.5 (2.2) 4. 26.7.9 3.1 JP모간차이나증권자투자신탁A(주식) 98 1 6.1 14.1 47.7 3.4 44.6 25.4.9 3.1 미래에셋차이나어드밴티지증권투자신탁 1(주식) 291 1 5.9 15.6 54.8 (1.3) 55.6 26.4.9 3.3 신한BNPP봉쥬르차이나증권투자신탁 1[주식] 2,74 (45) 5.9 13.1 47.7 12.1 45.2 26.8.9 2.9 하나UBS중국증권투자신탁 1[주식-재간접형] A 93 () 5.7 15.4 48.8 16.4 52.3 22.8.8 3.4 미래에셋차이나업종대표증권자 1(주식)종류A 1,452 (13) 5.7 14.8 54. (6.) 51.5 25.8.9 3.3 신한BNPP봉쥬르인디아증권자(H)[주식](종류A 1) 685 (9) 12.2 17.1 75.6 7.9 49.1 4.8.9 2.7 인도 KB인디아증권자투자신탁(주식)A 1,394 (14) 1. 17. 74.2.5 58.4 3.8.8 3.5 한국투자인디아증권투자신탁 1(주식-재간접형)(A) 84 (1) 8.5 14.1 48.8 1.2 41.2 23.2.6 3.3 미래에셋인디아솔로몬증권투자신탁 1(주식)종류A 4,224 (13) 8.2 13.5 84.7 17.4 74. 39.2 1.1 3.1 베트남 KB베트남포커스증권투자신탁(주식혼합)A 241 () 11.8 22.8 58.9 9.4 53.1 25.8 1.3 3.4 MSCI World Index 4.7 17.2 43.2 (12.1) 22.9 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 설정액 5억원 이상, 6개월 이상 운용된 펀드 대상으로 1개월 수익률 순으로 정렬 / 동일펀드의 경우 설정액이 큰 클래스를 대상으로 함 2) 29년 9월 21일 기준 23 샤프 지수

Monthly 29 1 3. 채권형펀드 유형별 수익률 : 단기형 성과개선 확대 구분 설정액 (억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 채권편입 9월 월증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 듀레이션 비율 (%) 단기형 13,692 (759) 4.1 4.3 9.2 7.6 8.5 2.4.4 51.4 중기형 15,832 (172) 2.9 2.9 3.6 6.7 4.7 1.9 1.5 87.3 장기형 2,555 99 2.1 2.2 1.5 8.3 2.9 3.4 2.8 78.9 하이일드 6,395 (36) 3.9 3.9 8.6 5.8 8. 2.3 1.2 79.5 MMF 731,134 (474) 2.1 2.2 2.3 3.4 2.7..1 35.7 해외채권 3,988 697 37.9 36. 34.6 4.5 25.1 6.1-12.5 채권지수 3.2 3. 2.4 9.1 4.1 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 수익률, 위험지표는 설정액 5억원 이상, 6개월 이상 운용된 공모펀드 대상, 채권지수는 KBP채권종합지수 사용 2) 듀레이션 1년 미만을 단기형, 1년 이상 ~ 2년미만은 중기형, 2년 이상은 장기형으로 구분, 수익률은 연환산 수익률 3) 하이일드형은 혼합형 하이일드 펀드를 포함했으며, 수익률은 연환산 수익률임 4) 29년 9월 21일 기준. 단 듀레이션은 29년 6월말 기준 국고채금리 상승세 지속 글로벌 CDS 리먼사태 이전으로 회귀 (%) 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 29-9-21 1개월전 3개월전 6개월전 1일 3개월 6월 9월 1년 2년 3년 5년 7년 1년 15년 2년 (bp) 7 6 5 4 3 2 1 아시아(ex Japan)(좌축) 북미(좌축) 유럽(우축) 7년1월 8년2월 8년7월 8년11월 9년4월 9년8월 (bp) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 자료 : KIS, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준 주 : 29년 9월 21일 기준 출구전략 지연 전망으로 각국 정책금리는 저금리 유지 (%) 7 미국 일본 6 영국 한국 5 4 3 2 1 (1) 년 1년 2년 3년 4년 5년 6년 7년 8년 9년 자료 : Bloomberg, BOK, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준 한국, 중국 등 장기금리 상승추세 (%) 한국(1년) 미국(1년) 7 영국(1년) 일본(1년) 6 중국(1년) 5 4 3 2 1 6년5월 7년2월 7년11월 8년8월 9년5월 주 : 29년 9월 21일 기준 24

Monthly 29 1 단기물 중심의 상승세 지속 회사채중심의 장기채권형펀드 자금유입은 지속될 전망 9월 채권시장은 글로벌 공조에 따른 출구전략 지연 전망 및 정부의 간접적인 연내 금리인상에 대한 불편한 시각이 드러나면서 월초 금리는 전월대비 하락세를 보였다. 그러나 9월 금통위에서 한은총재의 매파적 발 언이 불거지면서 금리는 상승세를 나타냈다. 경기완화정책의 시기에도 금리인상이 가능한 수단이라는 발언 및 최근 부동산 가격상승에 대한 정부의 정책효과를 지켜보겠지만 기준금리가 지나치게 낮은 수준이라는 언급으로 금리 인상을 시사하였고 이에 따라 채권시장은 약세를 보였다. 특히 향후 금리인상 가능성이 반 영되며 CD금리가 상승세를 기록하는 등 단기물 중심의 상승세가 나타났다. 이러한 기준금리의 인상 가능성이 반영되며 금리 레벨이 상승한 상황에서 부동산 가격상승에 대한 정부의 규제정책이 효과를 나타내기까지 시간이 필요한 상황이므로 최근의 상승한 금리의 하락 가능성 여지는 남 아있는 상태다. 그러나 최근 개선된 경제지표나 향후 성장전망 등을 볼 때 기준금리의 인상 가능성이 확실 해진만큼 단기금리의 하락은 제한적인 것으로 전망되고 있다. 이에 따라 단기채권형펀드의 자금이탈은 지 속되는 반면, 장기금리는 어느정도 안정세를 유지할 것으로 예상되는바 회사채 중심의 장기채권형펀드의 자금유입은 지속될 것으로 전망된다. 각 유형별 상위 펀드 : 이머징채권펀드 호조세 지속 구분 펀드명 설정액 (억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 단 기 형 중 기 형 장 기 형 하 이 일 드 형 9월 증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 듀레이션 신용등급 채권편입 비율 (%) 아이프리미어증권투자신탁 1(채권)Class C 3 6 4.7 4.8 6.8 7.7 8.6.8.6 BBB+ 91.5 흥국멀티플레이증권투자신탁 4[채권] 381 (126) 3.5 3.4 3.7 5.8 4.3.2.4 A+ 68.1 하나UBS증권투자신탁 4[어음] 349 (41) 3. 3.2 3.8 7.4 4.9.1.3 AA- 3.7 흥국멀티플레이증권투자신탁 3[채권] 557 39 3. 2.9 2.4 7.9 3.3.2.2 AAA 17.4 개인연금채권 S- 8 71 () 2.9 2.5 3.2 5.2 4.6.8.9 A 72.4 하나UBS단기증권투자신탁 1[채권] 265 (2) 2.5 2.6 3.1 8.8 3.6.1.2 AA- 38.5 흥국멀티플레이증권투자신탁 5[채권] 157 (6) 2.4 2.5 3.3 4.7 4.7.2.3 AAA 18.7 아이러브평생직장채권 4Class C 2 438 (2) 9.8 7.6 11.4 13.7 2.4 2. A 71.9 아이러브평생직장증권투자신탁 6(채권) C 2 445 (2) 8.9 8.1 1. 9.1 11.1 1.2 1.4 A- 81.4 하나UBS증권투자신탁 1[회사채]Class C 68 (2) 7.3 5.8 7.3 7.7 8.6 1.1 1.1 BBB+ 75.7 동양High Plus증권투자신탁 1(채권)A 286 (1) 6.7 7.7 9.4 12. 9.5 3.2 1.5 AA- 88.7 하나UBS장기증권투자신탁 1[회사채]Class C 135 (5) 5.9 3.9 5.4 7.8 1.3 1.4 A+ 94.9 피델리티코리아증권자투자신탁N(채권) 51 4.7 2. (.7) 11.3 (1.4) 4.4 3.9 AAA. 동양매직국공채증권투자신탁 1(국공채)C- 1 24 4.6 3.8 3.8 11.2 9. 3.5 2.8 AAA 17.8 미래에셋솔로몬장기국공채 1(채권)종류C- 2 351 4. 3.2 1.7 9.2. 3.5 2.7 AAA 83.8 미래에셋엄브렐러증권전환형 (채권)종류C-i 224 3 3.7 2.9 1. 1.9 3.8 3.3 AAA 92.9 삼성ABF Korea인덱스증권투자신탁[채권](A) 2,339 3.7 2.3 (.) 1. 4.2 3.7 AAA 99.5 한국투자장기회사채형 3단위채권 1 64 2.6 2.8 4.9 9.6 9.3 2.7 2.2 AA 96. 하나UBS분리과세고수익고위험 2(채권혼합)C 13 () 15.8 15.6 21.1 8.4 17.3 3.2 1. A- 7.6 뉴프리미엄스마트웨이브혼합투자신탁 1 685 (5) 1.9 11.5 17.9 6.4 16.6 2.7 1.4 AA 78.2 우리분리과세고수익고위험채권 1[채권혼합]C 1 191 (1) 9.5 5. 3.6 2.8 4. 2.1 AA+ 83.4 동양분리과세고수익고위험D 2-1(채권) C- 1 73 3 8.8 6.6 13.4 7.5. 3.8 1.5 A 8.5 동양분리과세고수익고위험채권 2Y- 4 74 (5) 8.6 5.9 2.8 6.8 7. 2.5 1.2 A 78.9 동양분리과세고수익고위험D 1-1(채권) C- 1 7 2 8.4 7.3 11.3 6.. 2.7 1.3 A- 78.9 해 하이이머징마켓본드증권투자신탁 1-B 148 (16) 51.7 41.9 4.3 (9.3) 29.3 7.8 외 푸르덴셜스트래티직인컴1증권 1(채권혼합)B 253 19 44.3 37.3 41.4 (4.7) 35.2 5. 83.9 채 권 템플턴글로벌증권자투자신탁(채권)(A) 429 (53) 38.6 37.2 29.9 1.4 16.4 6. 형 푸르덴셜아시아달러증권자투자신탁 1(채권)B 178 2 31.2 26. 27.7 (.) 22.5 2.9 채권지수 3.2 3. 2.4 9.1 4.1 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 설정액 5억원 이상, 6개월 이상 운용된 공모펀드를 대상으로 Class펀드는 설정액이 많은 것 기준 2) 1개월 수익률 순으로 정렬하였으며, 수익률은 연환산 수익률이고, 신용등급은 평균신용등급을 사용 3) 29년 9월 21일 기준 (듀레이션 및 신용등급은 29년 6월말 기준) 25

Monthly 29 1 4. 대안 및 섹터펀드 대안 및 섹터 유형별 수익률 : 주택지표 호조로 리츠펀드 회복세 확대 구분 설정액 (억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 샤프 9월 월증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 베타 지수 리츠 14,65 (63) 8.2 21. 39.5 (23.3) 16.8 24.1.8 2.6 대체에너지 2,6 (36) 7.4 7.8 31. (29.3) 17.8 24.5.9 2.1 IT 116 (2) 6.9 2.8 4.4 (.6) 42. 15.9.7 4.1 금융 3,694 33 6.5 23.9 54.4 (2.1) 44.8 24.9 1.2 3.5 럭셔리 1,128 (13) 6.3 22.2 43.3 (6.3) 32.2 19.1.9 3.6 와인 19 (4) 6.1 14.3 34.2 7.8 3.3 11.1.6 5.2 Water 3,468 (88) 5.7 13.3 34.5 (21.8) 17.9 17.7.9 3.3 원자재 13,263 428 5.7 11.2 27.4 (6.5) 38.4 25.4 1. 1.7 SRI 96 (2) 5.6 12.9 31.5 (15.9) 18.9 17.1.8 3.1 환경 1,695 (26) 5.5 8.6 27.9 (26.7) 15.8 18.4.7 2.6 멀티섹터 1,183 (23) 4.8 12. 48.3 21.5 51.5 22.5.9 3.4 인프라 26,492 (435) 4.8 12.6 4. (.7) 37.2 21.9 1. 3. 헬스케어 67 (8) 3.9 1.8 2.4 (5.7) 13.1 13.9 1. 2.5 컨슈머 6,63 (247) 3.8 14.7 35.2 21.4 46.8 12.2.4 4.8 농산물 2,786 11 2.2 4.1 21.1 (1.9) 22.6 16.8.7 2. MSCI World Index 4.7 17.2 43.2 (12.1) 22.9 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 1) 설정액은 유형별 전체펀드 대상으로 재투자분 제외 / 수익률 및 위험은 1억원 이상, 1개월 이상된 공모펀드를 대상으로 함 2) 29년 9월 21일 기준 글로벌 금융주펀드 및 리츠펀드 상승폭 확대 원자재펀드 변동성 확대되며 성과회복 속도는 다소 주춤 섹터 및 테마펀드는 미국 주택지표 개선에 따른 리츠펀드의 회복세가 지속되며 리츠펀드 및 글로벌 금융주 펀드의 상승세가 2달연속 이어졌다. 또한 그린에너지에 대한 기대감으로 대체에너지펀드도 상승세로 전환 되며 성과회복 속도를 높이는 모습이었다. 달러약세에 따른 단기자금의 대체 투자자산으로 금이 꼽히면서 신한BNPP골드증권투자신탁1 의 1개월 수익률이 16%를 초과하는 등 금펀드 상승세도 거침없이 이어졌다. 꾸준한 자금유입을 보이는 원자재펀드는 달러약세 및 재고감소로 유가가 배럴달 7달러를 돌파하는 등 강 세를 보였지만 변동성이 확대되며 금펀드를 제외하고는 성과회복 속도가 주춤한 모습이었다. 원자재펀드와 함께 꾸준히 소폭의 자금유입세를 이어가는 글로벌금융주펀드는 미국 등 선진시장의 금융섹터가 먼저 반등 세를 보이며 미국 등 선진국 비중이 높은 펀드를 중심으로 수익률 회복세를 이어갔다. 그러나 상승세를 이 어가고 있는 리츠 및 대체에너지펀드는 모두 여전히 저조한 장기성과를 보이고 있어 긴 호흡이 필요한 시 점이다. 해외섹터펀드도 IT섹터펀드가 강세 원자재 및 금융주펀드 자금유입 지속 1 2 3 1 5 와인 컨슈머 (수익률,%) IT SRI 헬스케어 농산물 (표준편차,%) 리츠 럭셔리 대체에너지 MSCI WORLD 물 금융 환경 원자재 멀티섹터 인프라 원자재 428 금융 농산물 33 11 환경 (26) 대체에너지 리츠 Water (36) (63) (88) 컨슈머 (247) 인프라 (435) (억원) (6) (4) (2) 2 4 6 자료 : 제로인, Bloomberg, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준 26 자료 : 제로인, 신한금융투자 주 : 29년 9월 21일 기준

Monthly 29 1 유형별 상위펀드 : 금펀드 성과개선 반짝 구분 펀드명 설정액 (억원) 수익률 (%) 위험 (6개월) 샤프 9월 월증감 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 베타 지수 미래에셋아시아퍼시픽디스커버리리츠부동산 1(재간접형)종류A 116 2 14. 29. 73.4 6.6 49.7 35.2.9 3. 신한BNPP탑스글로벌리츠부동산투자신탁 1[재간접형](종류A) 372 4 13.7 28.7 46.1 (17.) 2.7 23.6.7 3.1 골드만삭스글로벌리츠부동산투자신탁[재간접형]종류A 3,26 (2) 13.1 27.6 51.5 (24.7) 18.7 26.9.7 3. 한화라살글로벌리츠재간접 1(B) 758 24 12.7 32. 53.2 (38.4) 12.8 23.9.9 3.5 Reits 프랭클린글로벌부동산자투자신탁Class C-F 31 11.9 29.6 47.4 (34.7) 17.9 23.5.9 3.2 하이SLI글로벌프로퍼티부동산투자신탁 1-B 77 1 1.4 25.3 54.7 (2.4) 28.2 22.8.8 3.7 삼성글로벌리츠부동산자투자신탁 1[REITs-재간접형](C) 28 () 1.2 27. 49.1 (27.5) 17.6 22.4.7 3.4 미래에셋글로벌디스커버리리츠부동산 1(재간접형)종류A 52 9.7 33.6 85.4 (9.5) 5.3 3.1.9 4. 푸르덴셜글로벌리츠부동산투자신탁 1(재간접)A 523 18 9.5 23.3 52.2 (31.4) 26.1 21.6.7 3.8 한화라살유럽리츠부동산투자신탁 1(리츠-재간접형)(C 2β) 9 9.3 32.6 38.2 (23.3) 23.2 26.3.7 2.3 원자재 대체에너지 환경 농산물 헬스케어 인프라 컨슈머 물 럭셔리 금융 SRI 신한BNPP골드증권투자신탁 1[주식](종류A) 23 (11) 16.2 19.8 16.7 34.7 29.7 34.4.6.9 블랙록월드골드증권자투자신탁(주식)(H)(A) 64 4 15.5 21.6 25.3 22.2 38.9 32.7.7 1.4 기은SG골드마이닝증권자A[주식] 168 (5) 14.8 17. 16.6 26. 31.7 32.4.6 1. 슈로더이머징마켓커머더티증권자투자신탁A종류A(주식) 37 (3) 1.8 19.9 5.4 3.6 63.3 27.7 1. 2.9 미래에셋이머징천연자원증권자투자신탁 1(주식)종류A 19 2 1.1 25.2 42.7 26.2 67.2 26.7.9 2.6 블랙록월드광업주증권자투자신탁(주식)(H)(A) 1,372 175 9.9 25.8 47.4 (24.2) 62.5 33.7 1.2 2.3 프랭클린내츄럴리소스증권자투자신탁(주식)Class A 43 97 9.4 14.5 31.5 (22.2) 39.8 25.8 1.1 2.1 푸르덴셜글로벌천연자원증권전환형자투자신탁H(주식)A 76 () 8.4 13.9 25.1 (11.2) 28.9 23.5 1. 1.8 기은SG글로벌에너지원자재자C 3[주식] 1 8.4 15.2 3.3 (13.6) 35.4 24.8.9 2.1 산은트렌드롱숏Commodity증권투자신탁 1[주식-재간접형]C 4 21 7.7 8. 3.6 22. (2.3).2 산은S&P글로벌클린에너지증권자투자신탁[주식]A 131 (1) 1.5 5.4 36.8 (39.5) 11.3 34.6 1.2 1.7 삼성글로벌대체에너지증권자투자신탁 1[주식](Cw) 16 7. 1. 34.7 (27.9) 23.1 22.4.8 2.5 알파에셋투모로우에너지증권자투자신탁 1[주식] 192 6.9 6.3 21.2 (32.9) 14.7 24.4.9 1.5 삼성글로벌대체에너지증권자투자신탁 1[주식](A) 914 (21) 6.9 9.7 34.1 (28.7) 22.2 22.4.8 2.5 미래에셋맵스글로벌대체에너지인덱스증권자 1(주식)종류A 82 (1) 6.8 2.9 17.3 (18.5) 5.5 25.6.9 1.1 우리퓨쳐에너지증권투자신탁 1[주식]Class A 1 55 (4) 6.7 5.2 2.9 (2.3) 15.9 21.1.8 1.7 대신지구온난화투자증권자투자신탁 1[주식]Class A 78 () 6.6 16. 41.6 (9.2) 32.1 2.6 1.1 3.3 KB지구온난화테마증권자투자신탁(주식)A 23 6.2 13.8 28.9 (16.7) 2. 14.3.7 3.4 도이치DWS프리미어에그리비즈니스증권자 (주식)Class A 651 (1) 3.9 12.8 4.6 3.6 48. 17.6.8 3.8 산은짐로저스애그리인덱스특별자산 1[농산물-파생형]A 233 (3) 2.1 (.6) 11. (3.8) (2.4) 13.6.5 1.4 마이애셋글로벌코어애그리증권자투자신탁[채권혼합]_Class C 2 1 1.1 3.6 8.9 (.4) 12.1 8.2.6 1.9 미래에셋맵스로저스농산물지수특별자산 (일반상품-파생형) B 522 9. (7.8) (3.9) (28.6) (7.7) 17.3.6 (.5) 푸르덴셜글로벌헬스케어증권투자신탁1호(주식)AB 25 (6) 4. 1.7 2. (5.7) 12.9 14. 1. 2.4 신한BNPP Tops글로벌헬스케어증권투자신탁 1[주식](종류_A 1) 38 () 2.2 1.3 21. (14.4) 9.1 13.3 1. 2.7 PCA글로벌인프라증권투자신탁I- 1[주식-파생형]Class A 136 (3) 13. 23.5 37.2 (7.1) 15. 12.5.6 4.7 미래에셋인디아인프라섹터증권자투자신탁 1(주식)종류A 667 (18) 1.6 14.9 112.5 36.3 19.1 51.3 1.3 2.9 골드만삭스-맥쿼리글로벌인프라증권자 1[주식-재간접형]C 1 1,866 (2) 6.3 1. 21.2 (12.4) 9.9 12.1.5 3. 신한BNPP Tops글로벌인프라증권투자신탁 1[주식](종류_A 1) 188 (9) 6. 15.5 33.1 (16.2) 1.4 17.1.9 3.2 미래에셋친디아컨슈머증권투자신탁 1(주식)종류A 442 (8) 4.5 14.2 52.7 24.5 55.3 18.3.5 4.5 미래에셋아시아퍼시픽컨슈머어드밴티지증권투자신탁 1(주식) 544 4.4 16.1 37.7 28.6 5.6 15.3.6 4.1 미래에셋솔로몬아시아퍼시픽컨슈머증권투자신탁 1(주식)종류A 2,342 (86) 3.9 15.2 33.4 21.5 46.8 11..4 5. 미래에셋Pan Asia컨슈머주식형투자신탁 1(주식)종류A 584 (31) 2.6 13.2 29.8 17.7 4.3 1.9.4 4.6 한화글로벌북청물장수증권투자신탁 1(주식)(A) 42 (1) 8.1 15.2 25.7 (17.8) 8.2 18.5 1. 2.4 한국투자워터증권투자신탁 1(주식)(C) 67 (2) 7.8 11.4 27. (24.8) 13.4 26.5 1.3 1.7 산은S&P글로벌워터증권자투자신탁[주식]C 1 67 () 7.2 14. 35.4 (16.2) 2.6 16.9.9 3.5 삼성글로벌Water증권자투자신탁 1[주식](A) 2,1 (63) 5.7 13.6 35.4 (22.1) 18.5 17.7.9 3.4 우리Global Luxury증권투자신탁 1[주식]Class A 1 1 () 6.8 25.2 47.7 (8.5) 32.5 2.7.8 3.7 한국투자럭셔리증권투자신탁 1(주식)(C) 22 (3) 6.5 23.5 45.8 (3.1) 36.6 19.5 1. 3.7 기은SG럭셔리라이프스타일자C 1[주식] 355 (4) 5.9 19.2 38.4 (7.5) 28.6 17.8.8 3.5 하나UBS글로벌금융주의귀환증권투자신탁[주식]Class A 298 3 7.9 26.6 71.5 (1.5) 36. 24.8.9 4.3 미래에셋솔로몬아시아퍼시픽파이낸셜서비스증권 1(주식)종류A 239 (9) 7.7 21.2 55.1 28.4 56.9 21.6 1.1 4.1 신한BNPP Tops글로벌SRI증권투자신탁 1[주식](종류_A 1) 34 (2) 6.1 16.3 35.4 (16.9) 18.2 16.4.9 3.6 대신글로벌SRI증권자투자신탁 1[주식-재간접형]Class C1 56 () 5.4 1.8 29.1 (15.2) 19.3 17.6.8 2.8 IT 미래에셋Pan Asia IT섹터증권투자신탁 1(주식)종류A 64 (2) 6.9 2.9 4.6 (.3) 42.3 15.9.7 4.2 MSCI World Index 4.7 17.2 43.2 (12.1) 22.9 자료 : 제로인, Bloomberg, 신한금융투자 주 1) 설정액 1억원 이상, 1개월 이상 된 펀드를 대상으로 Class펀드는 설정액이 많은 것 기준. 1개월 수익률 순으로 정렬 2) 29년 9월 21일 기준 27