LG전자 (066570) 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 75,000 유지 현재주가 (16.02.22) 62,500 가전 및 전자부품업종 KOSPI 1,916.36 시가총액 10,810십억원 시가총액비중 0.89% 자본금(보통주) 818십억원 52주 최고/최저 62,500원 / 39,800원 120일 평균거래대금 530억원 외국인지분율 20.37% 주요주주 LG 33.67% 국민연금 6.44% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 10.6 10.8 57.0 3.1 상대수익률 8.5 15.1 53.7 5.6 (천원) 67 62 57 52 47 42 37 32 LG전자(좌) Relative to KOSPI(우) 27 15.02 15.05 15.08 15.11 (%) 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 -40 Issue & News LG G5 출발은 성공적, 이제는 반격(판매량과 이익 증가)을 기대! 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가는 75,000원 유지 - MWC에서 공개(16년 2월 21일) 된 LG전자의 프리미엄 스마트폰인 G5에 대한 초기 반응은 긍정적인 것으로 판단. 16년 1분기의 영업이익 증가가 가전(H&A)과 TV(HE)의 제품 믹스 변화에 의존하나 2분 기는 G5 판매량 증가로 MC 부문이 확실한 수익성 턴어라운드로 전사적 이익이 큰 폭으로 증가할 가 능성이 높다고 판단. 전기전자 업종내 LG전자를 탑픽으로 유지. 투자의견은 매수(BUY), 목표주가는 75,000원을 유지 - 프리미엄 스마트폰 G5의 공개 이후 당사가 주목하는 포인트는 - 1) G5의 하드웨어 차별화 시도는 판매량 증가로 연결될 전망. 소비자가 추구하는 메탈 프레임을 채택 한 가운데 착탈식 배터리를 적용(삼성전자와 애플은 비착탈식)한 점은 긍정적으로 평가. 또한 기존의 강 점인 카메라와 고화질 디스플레이를 유지한 가운데 듀얼카메라를 채택한 점도 시장에서 호평을 받을 것으로 기대 - 2) G5가 모듈 형태의 착탈식 하드웨어 플랫폼을 보여준 점도 하드웨어의 기술 성숙성을 탈피한 차별화 요소로 평가. 배터리 및 카메라(LG 캠 플러스), 오디오(LG Hi-Fi Plus with B&O Play), 가상현실(LG 360VR + 360 캠), 원격제어(LG 롤링봇) 등 다양한 주변기기를 동시에 활용하는 하드웨어 플랫폼 지원 가능. 스마트폰의 성장을 기대하기에 힘든 시점에서 주변 기기를 활용한 LG만의 생태계 구축은 새로운 성장 요인으로 평가 - 3) G5 공개 이후, 출시(판매 시점)는 16년 4월 전후로 예상, 이전 모델 대비 글로벌 동시 판매가 이루 어져 2분기 판매량을 400만대에서 시작하여 연말까지 1천만대 달성이 가능하다고 판단, G3, G4 판매 를 넘어선 최고치를 예상. MC 부문의 영업이익이 16년 2분기에 흑자전환, 턴어라운드 시작의 계기가 될 전망. 특히 북미 시장에서 점유율 3위를 유지한 가운데 애플의 아이폰 6S(플러스 포함)의 판매세가 둔화되는 시점, 삼성전자의 갤럭시S7 하드웨어 차별화가 상대적으로 낮기 때문에 LG전자의 G5로 교 체 수요가 일부 발생할 가능성이 높아진 것으로 분석 투자포인트 : 16년 이익 상향 > 2Q MC 턴어라운드 > 하반기 전장부품의 수주 증가 - 연결, 16년 1분기 영업이익은 4,013억원으로 전년대비 31.5%(15% qoq) 증가 추정. LCD패널 가력 하 락 및 OLED TV, UHD TV의 대형 TV 판매 호조 기인. 또한 전통적으로 에어컨의 성수기 진입과 주요 원자재 가격 하락, 사물인터넷 기능이 추가된 스마트 가전의 변화로 평균판매단가 상승으로 마진율이 시장 예상치를 상회할 것으로 전망 - 16년 2분기 영업이익도 5,205억원으로 전년대비 113.2%(+29.7% qoq) 증가 추정. G5 판매 및 중가 모델의 출하 시작으로 전체 스마트폰(1,682만대)이 8%(qoq) 증가 예상, 규모의 경제 및 16년 1분기에 마케팅 비용의 일부분 선 반영으로 2분기에 MC 부문의 영업이익은 670억원 추정. 추가적인 이익 상 향 여력은 상존하고 있다고 판단 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015 2016F 2017F 매출액 56,772 59,041 56,509 60,248 64,430 영업이익 1,249 1,829 1,192 1,735 1,941 세전순이익 590 1,218 593 1,212 1,562 총당기순이익 223 501 249 848 1,093 지배지분순이익 177 399 125 679 875 EPS 1,054 2,393 714 4,099 5,298 PER 64.6 24.7 87.6 15.2 11.8 BPS 64,917 64,808 63,448 64,724 66,544 PBR 1.0 0.9 1.0 1.0 0.9 ROE 1.5 3.4 1.1 5.9 7.4 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: LG전자, 대신증권 리서치센터 기업분석 2016.02.23 www.daishin.com
LG전자(066570) 표 1. LG전자, 사업부문별 영업실적 전망 (K-IFRS) (단위: 십억원) 1Q15 2Q 3Q 4Q 1Q16F 2QF 3QF 4QF 2015 2016F 2017F 매출액 HE 4,437 3,935 4,286 4,740 4,512 4,076 4,458 4,853 17,398 17,900 18,564 MC 3,597 3,648 3,377 3,777 3,853 4,180 4,172 4,318 14,400 16,523 18,370 H&A 4,063 4,485 4,153 3,829 4,245 4,602 4,262 3,777 16,531 16,886 17,336 VC 383 451 479 520 542 580 632 676 1,832 2,429 3,118 독립사업부 314 309 504 452 416 434 456 483 1,579 1,789 1,994 LG 이노텍 1,201 1,097 1,229 1,242 1,082 1,099 1,218 1,322 4,769 4,720 5,049 합계 13,994 13,926 14,029 14,560 14,649 14,972 15,198 15,429 56,509 60,248 64,430 영업이익 HE -6-83 37 109 104 98 80 78 57 360 329 MC 73 0-78 -44 4 67 96 130-48 296 517 H&A 230 292 246 215 267 303 155 89 982 815 712 VC -2-1 -1 10-2 -3-3 -3 5-10 19 독립사업부 -56-10 30 11 10 11 12 12-26 44 40 LG 이노텍 68 47 60 48 19 45 76 91 223 230 324 합계 305 244 294 349 401 520 416 396 1,192 1,735 1,941 영업이익률 HE -0.1% -2.1% 0.9% 2.3% 2.3% 2.4% 1.8% 1.6% 0.3% 2.0% 1.8% MC 2.0% 0.0% -2.3% -1.2% 0.1% 1.6% 2.3% 3.0% -0.3% 1.8% 2.8% H&A 5.6% 6.5% 5.9% 5.6% 6.3% 6.6% 3.6% 2.4% 5.9% 4.8% 4.1% VC -0.6% -0.3% -0.2% 1.9% -0.4% -0.5% -0.4% -0.4% 0.3% -0.4% 0.6% 독립사업부 -17.9% -3.4% 5.9% 2.4% 2.4% 2.5% 2.6% 2.4% -1.6% 2.5% 2.0% LG 이노텍 5.6% 4.3% 4.9% 3.9% 1.8% 4.1% 6.3% 7.0% 4.7% 4.9% 6.5% 합계 2.2% 1.8% 2.1% 2.4% 2.7% 3.5% 2.7% 2.6% 2.1% 2.9% 3.0% 세전이익 50 312 111 121 165 478 291 278 593 1,212 1,562 순이익 2 187 84-149 92 268 163 156 125 679 875 주: HE(Home Entertainment), MC(Mobile Communication), H&A(Home Appliance & Air Solution), VC(Vehicle component), 독립사업부(Solar+수처리+Lighting+기타) 주: 순이익은 지배지분 기준 자료: LG 전자, 대신증권 리서치센터 2
DAISHIN SECURITIES 표 2. 주요 스마트폰 제조사 플래그십 모델 비교 모델명 갤럭시 S7 G5 아이폰6S 제조사 삼성전자 LG 전자 애플 출시(예정)일 16.03 16.04 15.09 크기 696x142.4x7.9 73.9x149.4x7.7mm 67.1x138.3x7.1 mm 무게 152g 159g 143g AP 스냅드래곤820/ 엑시노스8890 스냅드래곤 820 A9 Core Quad / Octa Core Quad Core Dual Core RAM 4GB 4GB 2GB 디스플레이 5.1" QHD Super AMOLED 5.3" IPS QHD 4.7 Retina HD 해상도 1440x2560 1440x2560 750x1334 PPI 577 554 326 후면 카메라 12M 16M + 8M 12M 전면 카메라 5M 8M 5M OIS 탑재여부 O O X(플러스에는 적용) 케이스 재질 유리 / 메탈 메탈 메탈 (알루미늄) 케이스(배터리) 타입 일체형 착탈식 일체형 지문인식 O O O 배터리 용량 3,000mAh 2,800mAh 1,715mAh 자료: 각 사 홈페이지, 대신증권 리서치센터 그림 1. LG 전자 G5 확장 모듈 프렌즈 자료: LG전자, 대신증권 리서치센터, 3
LG전자(066570) 재무제표 포괄손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 56,772 59,041 56,509 60,248 64,430 유동자산 16,325 17,483 16,193 16,550 17,081 매출원가 43,596 45,299 43,635 46,727 49,991 현금및현금성자산 2,645 2,244 1,053 1,391 2,111 매출총이익 13,176 13,742 12,874 13,521 14,440 매출채권 및 기타채권 7,700 8,300 8,558 8,912 9,038 판매비와관리비 11,927 11,913 11,682 11,786 12,499 재고자산 4,839 5,711 5,369 5,046 4,744 영업이익 1,249 1,829 1,192 1,735 1,941 기타유동자산 1,141 1,227 1,214 1,201 1,188 영업이익률 2.2 3.1 2.1 2.9 3.0 비유동자산 19,203 19,586 20,127 20,382 20,787 EBITDA 3,177 3,807 3,085 3,657 3,909 유형자산 10,342 10,597 11,162 11,703 12,225 영업외손익 -659-610 -599-523 -379 관계기업투자금 4,330 4,594 4,962 4,982 5,108 관계기업손익 126 304 360 13 118 기타비유동자산 4,531 4,394 4,004 3,697 3,454 금융수익 408 417 470 481 493 자산총계 35,528 37,068 36,320 36,932 37,868 외환관련이익 1,087 1,212 1,212 1,212 1,212 유동부채 15,014 15,754 15,912 16,077 16,248 금융비용 -777-752 -687-695 -711 매입채무 및 기타채무 10,823 12,055 12,123 12,191 12,260 외환관련손실 357 285 260 270 281 차입금 904 1,165 1,200 1,236 1,273 기타 -417-579 -741-322 -279 유동성채무 2,119 1,411 1,488 1,570 1,657 법인세비용차감전순손익 590 1,218 593 1,212 1,562 기타유동부채 1,168 1,123 1,101 1,080 1,058 법인세비용 -358-540 -342-364 -469 비유동부채 7,825 8,323 7,690 7,881 8,281 계속사업순손익 231 679 251 848 1,093 차입금 5,918 6,427 5,927 5,901 6,055 중단사업순손익 -8-177 -2 0 0 전환증권 270 0 0 0 0 당기순이익 223 501 249 848 1,093 기타비유동부채 1,636 1,896 1,763 1,980 2,226 당기순이익률 0.4 0.8 0.4 1.4 1.7 부채총계 22,839 24,077 23,602 23,958 24,529 비지배지분순이익 46 102 125 170 219 지배지분 11,739 11,719 11,473 11,704 12,033 지배지분순이익 177 399 125 679 875 자본금 904 904 904 904 904 매도가능금융자산평가 6-3 -3-3 -3 자본잉여금 2,902 2,923 2,923 2,923 2,923 기타포괄이익 -209-402 -402-402 -402 이익잉여금 8,886 9,081 9,133 9,738 10,540 포괄순이익 19 97-155 444 689 기타자본변동 -952-1,188-1,486-1,861-2,334 비지배지분포괄이익 53 101-78 89 138 비지배지분 950 1,272 1,245 1,270 1,306 지배지분포괄이익 -34-4 -78 355 551 자본총계 12,689 12,991 12,718 12,974 13,339 순차입금 6,467 6,662 7,468 7,224 6,783 10 11 12 13 14 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 현금흐름표 (단위: 십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F EPS 1,054 2,393 714 4,099 5,298 영업활동 현금흐름 2,211 2,029 2,964 3,827 4,227 PER 64.6 24.7 87.6 15.2 11.8 당기순이익 223 501 249 848 1,093 BPS 64,917 64,808 63,448 64,724 66,544 비현금항목의 가감 4,588 4,871 4,708 5,102 5,151 PBR 1.0 0.9 1.0 1.0 0.9 감가상각비 1,928 1,978 1,893 1,923 1,969 EBITDAPS 19,415 23,262 18,850 22,349 23,889 외환손익 93 143 370 370 370 EV/EBITDA 6.0 4.7 6.3 5.3 4.8 지분법평가손익 -126-304 -360-13 -118 SPS 313,947 326,492 312,491 333,166 356,296 기타 2,692 3,055 2,806 2,823 2,931 PSR 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 자산부채의 증감 -1,854-2,469-1,372-1,484-1,271 CFPS 26,600 29,710 27,415 32,907 34,533 기타현금흐름 -746-874 -622-639 -747 DPS 200 400 400 400 400 투자활동 현금흐름 -2,391-2,397-2,424-2,162-2,355 투자자산 25 20-348 -2-108 재무비율 (단위: 원, 배, %) 유형자산 -2,055-2,065-2,146-2,229-2,316 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 기타 -361-351 69 69 69 성장성 재무활동 현금흐름 667 64-460 19 205 매출액 증가율 3.0 4.0-4.3 6.6 6.9 단기차입금 0 0 35 36 37 영업이익 증가율 2.7 46.4-34.8 45.5 11.9 사채 0 0-430 -232-73 순이익 증가율 116.6 125.1-50.3 240.5 28.9 장기차입금 725 138-70 206 227 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 2.8 5.6 2.7 6.4 7.1 현금배당 -59-73 -73-73 -73 ROA 3.6 5.0 3.2 4.7 5.2 기타 0 0 78 82 86 ROE 1.5 3.4 1.1 5.9 7.4 현금의 증감 460-401 -1,192 338 721 안정성 기초 현금 2,185 2,645 2,244 1,053 1,391 부채비율 180.0 185.3 185.6 184.7 183.9 기말 현금 2,645 2,244 1,053 1,391 2,111 순차입금비율 51.0 51.3 58.7 55.7 50.9 NOPLAT 490 1,018 505 1,214 1,359 이자보상배율 3.3 4.3 3.1 4.6 5.1 FCF -108 413 145 794 891 자료: LG 전자, 대신증권 리서치센터 4
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (담당자:박강호) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. [투자의견 및 목표주가 변경 내용] LG전자(066570) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 (기준일자:20160220) (원) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도) 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.02 14.06 14.10 15.02 15.06 15.10 16.02 제시일자 16.02.23 16.02.19 16.02.15 16.02.12 16.01.29 16.01.27 목표주가 75,000 75,000 75,000 70,000 70,000 70,000 제시일자 16.01.22 16.01.16 16.01.15 16.01.14 16.01.11 15.12.24 목표주가 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 제시일자 15.12.18 15.12.14 15.12.11 15.12.04 15.11.27 15.11.20 목표주가 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 제시일자 15.11.13 15.11.06 15.10.30 15.10.23 15.10.22 15.10.16 목표주가 70,000 65,000 65,000 65,000 65,000 65,000 비율 83.7% 15.2% 1.1% 산업 투자의견 - Overweight(비중확대) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - Neutral(중립) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상 기업 투자의견 - Buy(매수) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상 - Marketperform(시장수익률) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 - Underperform(시장수익률 하회) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상 5