실적 Review 213.11.29 SBS콘텐츠허브(4614) Above In line Below 매수(유지) 목표주가: 18,5원(유지) Stock Data KOSPI(11/28) 2,46 주가(11/28) 15, 시가총액(십억원) 322 발행주식수(백만) 21 52주 최고/최저가(원) 15,85/11,55 일평균거래대금(6개월, 백만원) 88 유동주식비율/외국인지분율(%) 35./5.1 주요주주(%) SBS미디어홀딩스 외 1인 65. Valuation 지표 국민연금공단 8.1 212A 213F 214F PER(x) 12.1 12.2 1.4 PBR(x) 2.2 2.1 1.8 ROE(%) 19.5 18.9 18.7 EV/EBITDA(x) 6.5 7.5 6.2 EPS(원) 1,76 1,232 1,439 BPS(원) 6,2 7,56 8,298 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가(%). 13.6 5.3 상대주가(%p).1 1.6 (1.7) 12MF PER 추이 14. 12. 1. (배) 12MF PER (좌) SBS콘텐츠허브 주가 (우) (원) 2, 18, 16, 14, 뉴미디어 유통 매출액 증가 지속될 전망 What s new: 영업이익 개선, 다만 해외 수출 부진에 따라 예상치 하회 SBS콘텐츠허브의 3분기 매출액은 437억원으로 전년동기 대비 4% 감소했다. 미디어 사업 매출액이 23% 늘었지만 해외 콘텐츠 수출 부진으로 콘텐츠 사업 매출액이 8% 감소했고 광 고/MD 사업 매출액이 53% 줄었기 때문이다. 영업이익은 전년동기 대비 12% 증가했다. 콘 텐츠 사용료가 전년동기 대비 2% 증가했지만 지급수수료와 외주비가 각각 23%, 24% 줄었 기 때문이다. 다만 영업이익이 시장 예상치(8억원)를 하회했는데 그 이유는 해외 콘텐츠 수 출 부진에 따라 매출액 규모가 예상보다 작았기 때문이다. Positives: 뉴미디어를 통한 콘텐츠 소비 증가 VoD를 통한 콘텐츠 소비는 꾸준히 증가하는 추세다. 디지털 유료방송 가입자는 13년, 14년 전년 대비 각각 27%, 22% 증가할 전망이고, VoD 홀드백 기간이 기존 1주에서 3주로 연장 돼 VoD 유료 사용자가 좀 더 늘어날 개연성도 있다. 또한 소비량 증가, 월정액제 가격 인상 등으로 가입자당 VoD 매출액도 2천원에서 3천원 수준으로 높아지고 있다. 상속자들, 수상 한 가정부, 세번 결혼하는 여자, 별에서 온 그대 등의 경쟁력 높은 SBS의 드라마를 바탕 으로 SBS콘텐츠허브의 미디어 사업 매출액이 늘어날 것으로 예상된다. 이를 바탕으로 4분기 매출액, 영업이익은 전년동기 대비 각각 3%, 19% 증가할 전망이다. Negatives: 해외 수출 부진, 핵심 매출액 대비 콘텐츠 사용료 비율 상승 해외 수출 부진은 부정적이다. 중국 수출 금액이 전년동기 대비 18% 늘어났지만 일본 수출 금액은 41% 감소했다. 일본 수출 금액은 전체 수출 금액의 7%를 차지하지만 3분기에는 일 본 비중이 48%까지 낮아졌다. 원화 강세 영향에다 단가를 올리기 어려운 상황이기 때문이라 고 판단된다. 3분기 핵심 매출액 대비 콘텐츠 사용료는 42%로 전년동기 대비 5.1%p, 전분 기 대비 4.4%p 상승했다. 다만 외주제작사에 지급하는 지급수수료가 감소해 3분기 핵심 매 출액 대비 콘텐츠 사용료, 지급수수료의 합은 7%로 전년동기 75%보다 하락했다. 8. 6. 4. 2.. Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 자료: WISEfn 컨센서스 김시우 3276-624 swkim@truefriend.com 한상웅 3276-4563 sangung@truefriend.com 12, 1, 8, 6, 4, 2, 콘텐츠 소비 증가 지속, 매수의견 유지 SBS콘텐츠허브에 대해 매수의견과 목표주가 18,5원을 유지한다. 목표주가는 12개월 forward EPS에 목표 PER 12.7배(3년 평균 PER)를 적용해 산출했다. 매수를 추천하는 이 유는 디지털 유료방송를 통한 VoD 시장 성장, Pooq 등 다양한 플랫폼을 통한 핵심 사업 매 출액, 영업이익 향후 3년간 연평균 1%, 13% 증가할 전망이기 때문이다. VoD 유통 매출액 을 포함한 미디어 사업 매출액은 13년, 14년 전년 대비 각각 21%, 16% 성장할 것으로 예상 된다. (단위: 십억원, %, %p) 3Q13P 증감률 213F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 매출액 55.9 43.7 (21.9) 55.7 (19.3) (4.3) 197.1 27.1 영업이익 8.5 6.5 (23.7) 8. (41.8) 11.8 29.9 32.1 영업이익률(%) 8.5 14.8 6.3 14.4 NM NM 15.1 15.5 세전이익 1.8 6.7 (38.5) 9.5 (41.2) (14.2) 34.8 35.3 순이익 8.1 5.4 (33.) 7.1 (38.5) (1.6) 26.1 26.3
SBS콘텐츠허브(4614) <표 1> 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13P 4Q13F (%, YoY) (%, QoQ) 매출액 43.7 6.7 45.7 43. 44. 54.1 43.7 55.3 (4.3) (19.3) 콘텐츠사업 19.9 27.1 38.1 15.1 21.4 28.7 2.1 26.1 (8.4) (29.8) 미디어사업 13.4 26.9 1.3 21.6 19. 21.8 2.1 26.1 23.4 (7.6) 광고/MD 사업 1.4 6.7-2.8 6.3 3.7 3.7 3.5 3.1 (53.3) (6.8) 영업비용 35.6 49.6 39.9 4. 37.5 43. 37.2 49.6 (6.7) (13.5) 콘텐츠사용료 11.1 19. 14.1 13.2 15. 18.9 16.9 21.3 19.8 (1.9) 외주비 2.4 3.6 3.4 9.7 1.6 2.2 2.6 3.1 (23.9) 15.9 지급수수료 16.3 18.7 14.6 1.8 14.7 15.6 11.3 15.6 (22.8) (28.) 기타 5.9 8.3 7.8 6.2 6.3 6.2 6.5 9.5 (16.8) 5. 영업이익 8.1 11.1 5.8 3. 6.5 11.1 6.5 5.8 11.8 (41.8) 세전이익 8.8 9.8 7.8 3. 7.5 11.3 6.7 9.3 (14.2) (41.2) 순이익 5. 8.2 6.1 2.4 5.9 8.8 5.4 6. (1.6) (38.5) 영업이익률 18.5 18.2 12.7 6.9 14.7 2.6 14.8 1.4 순이익률 11.6 13.4 13.3 5.5 13.3 16.3 12.4 1.8 <표 2> 연간 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 21 211 212 213F 214F 매출액 155. 2.3 193. 197.1 22.7 콘텐츠사업 72. 91.9 1.2 96.2 17.4 미디어사업 37. 59. 72.2 87. 99.5 광고/MD 사업 46.1 49.4 2.6 14. 13.8 영업비용 126.1 169.5 165.1 167.3 186.7 콘텐츠사용료 4.5 47.4 57.5 72.1 82.9 외주비 27.5 29.8 19. 9.5 9.6 지급수수료 31.8 62.2 6.4 57.2 64. 기타 26.3 3.1 28.2 28.5 3.1 영업이익 29.2 3.8 27.9 29.9 34. 세전이익 28.9 3.6 29.4 34.8 39. 순이익 22.4 22.8 21.7 26.1 29.3 영업이익률 18.8 15.4 14.5 15.1 15.4 순이익률 14.5 11.4 11.2 13.2 13.3 <표 3> 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억원) 213F 214F Before After (%, Chg) Before After (%, Chg) 매출액 29.5 197.1 (5.9) 234. 22.7 (5.7) 영업비용 177.7 167.3 (5.8) 197.8 186.7 (5.6) 영업이익 31.9 29.9 (6.3) 36.2 34. (6.1) 세전이익 37. 34.8 (6.) 41.6 39. (6.1) 순이익 27.8 26.1 (6.) 31.2 29.3 (6.1) 자료: 한국투자증권 2
SBS콘텐츠허브(4614) [그림 1] 사업 부문별 매출액 추이 [그림 2] 매출액 대비 주요 비용 추이와 영업이익률 7 6 (십억원) 컨텐츠사업 미디어사업 엔터사업 45 4 (십억원) 영업이익률 지급수수료/매출액 컨텐츠사용료/매출액 5 4 35 3 25 3 2 2 15 1-1 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13P 1 5 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13P [그림 3] SBS 시청률과 SBS콘텐츠허브의 영업이익 추이 [그림 4] 12개월 forward PER Band chart 1. (%) (십억원) 시청률(좌) 영업이익(우) 12 35, (원) 9.5 1 3, 9. 8.5 8. 7.5 7. 8 6 4 25, 2, 15, 1, x15 x13 x11 x9 x7 6.5 2 5, 6. 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13P 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 자료: SBS, SBS콘텐츠허브 [그림 5] SBS 주요 드라마 시청률 추이 자료: SBS, SBS콘텐츠허브 3
SBS콘텐츠허브(4614) 기업개요 및 용어해설 SBS콘텐츠허브는 콘텐츠사업, 미디어사업, 문화사업을 영위하고 있으며 방송 콘텐츠 제작, 기획, 유통 등이 핵심 사업이 다. 주요 고객은 SBS 및 SBS계열사이기 때문에 SBS의 콘텐츠 경쟁력과 SBS콘텐츠허브의 실적은 높은 상관관계를 나 타내고 있다. N스크린: 하나의 콘텐츠를 스마트폰, PC 등 다양한 디지털기기에서 끊임없이 공유할 수 있는 차세대 네트워크 서비스 Pooq: 지상파 3사가 연합하여 설립한 콘텐츠연합플랫폼으로 지상파 프로그램의 다시보기를 제공하는 N스크린 서비스 VoD(Video on demand): 주문형 비디오, 통신망을 통해 서버에 저장된 영상을 사용자가 자유롭게 선택하여 시청할 수 있는 서비스 4
SBS콘텐츠허브(4614) 재무상태표 (단위: 십억원) 손익계산서 (단위: 십억원) 211A 212A 213F 214F 215F 유동자산 111 17 15 14 193 현금성자산 44 5 45 56 76 매출채권및기타채권 29 17 17 19 39 재고자산 비유동자산 56 65 77 83 88 투자자산 22 14 15 17 18 유형자산 25 31 42 43 44 무형자산 5 3 3 4 4 자산총계 167 172 182 223 281 유동부채 57 43 3 43 69 매입채무및기타채무 29 25 25 29 31 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 1 1 1 1 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 57 44 3 44 7 자본금 11 11 11 11 11 자본잉여금 26 26 26 26 26 자본조정 1 1 1 1 1 이익잉여금 73 91 114 142 174 자본총계 11 129 152 179 211 조정자본총계 18 129 151 178 28 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 2 193 198 224 244 매출원가 162 153 159 179 194 매출총이익 39 4 39 45 5 판매관리비 8 12 9 9 9 영업이익 31 28 3 36 41 금융수익 2 3 3 3 3 이자수익 2 3 3 3 3 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (2) 2 2 2 2 관계기업관련손익 (3) 세전계속사업이익 31 29 35 41 46 법인세비용 8 8 9 1 12 당기순이익 23 22 26 31 35 기타포괄이익 () () () () 총포괄이익 23 22 26 31 35 EBITDA 34 31 33 4 44 조정당기순이익 22 23 26 31 35 현금흐름표 (단위: 십억원) 주요 투자지표 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 47 16 15 8 36 당기순이익 23 22 26 31 35 유형자산감가상각비 1 1 2 2 2 무형자산상각비 2 1 1 1 2 자산부채변동 13 (5) (14) (27) (2) 기타 8 (3) 1 (1) 투자활동현금흐름 (31) (7) (16) 6 (13) 유형자산투자 (13) (14) (2) (1) (1) 유형자산매각 7 7 7 7 투자자산순증 (17) (3) () (2) (2) 무형자산순증 (1) () (1) (2) (2) 기타 3 (2) 13 (6) 재무활동현금흐름 (3) (3) (3) (3) (3) 자본의증가 차입금의순증 배당금지급 (3) (3) (3) (3) (3) 기타 기타현금흐름 현금의증가 12 6 (4) 1 2 211A 212A 213F 214F 215F 주당지표(원) EPS 1,44 1,76 1,232 1,439 1,616 BPS 5,46 6,2 7,56 8,298 9,712 DPS 15 15 15 15 15 성장성(%, YoY) 매출증가율 29.2 (3.7) 2.5 13.1 9.1 영업이익증가율 5.7 (9.5) 8.6 19. 12.2 순이익증가율 1.2 3.1 14.5 16.8 12.3 EPS증가율 1.1 3.1 14.5 16.8 12.3 EBITDA증가율 5.2 (8.9) 8.9 19. 11.7 수익성(%) 영업이익률 15.4 14.5 15.3 16.1 16.6 순이익률 11.2 12. 13.4 13.8 14.2 EBITDA Margin 16.8 15.9 16.9 17.8 18.2 ROA 14.8 12.8 14.9 15.2 13.8 ROE 22.7 19.5 18.9 18.7 17.9 배당수익률 1.3 1.1 1. 1. 1. 안정성 순차입금(십억원) (7) (8) (76) (74) (1) 차입금/자본총계비율(%)..... Valuation(X) PER 11.3 12.1 12.2 1.4 9.3 PBR 2.3 2.2 2.1 1.8 1.5 PSR 1.3 1.5 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA 5.4 6.5 7.5 6.2 5. 주: 1. K-IFRS (별도) 기준 2. EPS, BPS는 각각 지분법이익이 반영된 조정당기순이익, 조정자본총계를 이용 해 계산 5
SBS콘텐츠허브(4614) 투자의견 및 목표주가 변경내역 종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가 SBS 콘텐츠허브(4614) 212.2.2 매수 2, 원 212.5.16 매수 15, 원 212.9.12 매수 18,5 원 25, 2, 15, 1, 5, Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Compliance notice 당사는 213년 11월 29일 현재 SBS콘텐츠허브 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료의 내용 일부를 기관투자가 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 상기 발행주식을 보유하고 있지 않습니다. 기업 투자의견은 향후 12개월간 현 주가 대비 주가등락 기준임 매 수 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 상승 예상 중 립 : 현 주가 대비 -15 15%의 주가 등락 예상 비중축소 : 현 주가 대비 15% 이상의 주가 하락 예상 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시 업종 투자의견은 향후 12개월간 해당 업종의 유가증권시장(코스닥) 시가총액 비중 대비 포트폴리오 구성 비중에 대한 의견임 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 자료는 당사 리서치센터에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료 및 정보의 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 당사 는 본 자료로써 고객의 투자 결과에 대한 어떠한 보장도 행하는 것이 아닙니다. 최종적 투자 결정은 고객의 판단에 기초한 것이며 본 자료는 투자 결과와 관련한 법적 분쟁에서 증거로 사용될 수 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 6