2014 년 1 월 16 일 투자전략 노근환 시자전황 박소연 글로벌전략 박중제 계량분석 안혁 파생 /ETF 강송철 기술적분석 배준휘 경제분석 전민규

2014 년 1 월 16 일 투자전략 노근환 3276-6226 시자전황 박소연 3276-6176 글로벌전략 박중제 3276-6560 계량분석 안혁 3276-6272 파생 /ETF 강송철 3276-6181 기술적분석 배준휘 3276-6247 경제분석 전민규 3276-6229 이머징마켓 윤항진 3276-6280 채권분석 이정범 3276-6191 크레딧 김기명 3276-6206 ㆍ투자전략미국 : 수입부진이한국경제에주는시사점 ㆍ경제분석아시아 : 위기우려는낮지만중장기불안요인상존 ㆍ이머징마켓동향은행권악재로상해종합소폭하락 ㆍ전일시장동향과특징주 ㆍ KIS 투자유망종목단기유망종목 : 롯데칠성외 5 개종목중장기유망종목 : SK 텔레콤외 5 개종목 ㆍ산업 / 기업분석보험, 제약 바이오, 고려아연, 로엔, 와이지엔터테인먼트, 코웨이, LG 전자, 지역난방공사, 현대차 ㆍ국내외자금동향및대차거래 ㆍ선물옵션시장동향 ㆍ증시캘린더

주요증시지표및주체별거래동향 주요증시지표 유가증권 코스닥 구 분 1/8( 수 ) 1/9( 목 ) 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 종합주가지수 1,958.96 1,946.11 1,938.54 1,948.92 1,946.07 1,953.28 등락폭 -0.48-12.85-7.57 10.38-2.85 7.21 등락종목 상승 ( 상한 ) 455(20) 434(8) 382(7) 452(10) 326(11) 507(10) 하락 ( 하한 ) 358(0) 389(0) 407(0) 360(0) 475(4) 300(0) ADR 94.27 95.25 96.96 101.57 100.29 103.72 이격도 10 일 98.96 98.56 98.49 99.27 99.41 100.08 20 일 99.04 98.52 98.28 98.88 98.79 99.18 투자심리 40 40 30 30 30 40 거래량 ( 백만주 ) 217 276 263 268 244 248 거래대금 ( 십억원 ) 4,363 4,700 4,501 3,356 3,522 3,757 코스닥지수 509.78 511.60 510.19 512.92 512.27 515.97 등락폭 4.92 1.82-1.41 2.73-0.65 3.70 등락종목 상승 ( 상한 ) 455(6) 434(8) 382(7) 452(7) 326(6) 543(6) 하락 ( 하한 ) 358(0) 389(1) 407(2) 360(1) 475(1) 373(1) ADR 92.25 97.56 99.89 104.75 103.86 105.97 이격도 10 일 102.42 102.34 101.67 101.72 101.28 101.69 20 일 103.04 103.31 102.90 103.26 102.96 103.48 투자심리 40 40 30 30 30 40 거래량 ( 백만주 ) 369 364 400 376 411 410 거래대금 ( 십억원 ) 1,707 1,537 1,556 1,539 1,626 1,839 주체별순매수동향 ( 단위 : 십억원 ) 유가증권 코스닥 구 분 개인 외국인 기관계 ( 금융투자 ) ( 보험 ) ( 투신 ) ( 사모 ) ( 은행 ) ( 연기금등 ) 기타 매수 1,820.8 1,082.1 828.4 140.1 95.6 264.9 66.6 21.0 240.237 44.8 매도 1,770.7 1,118.7 854.2 205.8 90.5 236.9 75.3 17.0 228.7 32.5 순매수 50.2-36.5-25.9-65.7 5.1 27.9-8.7 4.0 11.6 12.2 1 월누계 1,326.2-441.7-1,020.5-1,424.4-194.2 328.1-135.7 51.5 354.1 135.9 14 년누계 1,326.2-441.7-1,020.5-1,424.4-194.2 328.1-135.7 51.5 354.1 135.9 매수 1,652.2 116.8 76.5 13.7 7.4 30.6 4.8 1.7 18.3 11.9 매도 1,657.7 91.1 94.6 15.0 10.1 23.7 11.8 2.2 31.7 14.1 순매수 -5.5 25.7-18.0-1.4-2.7 6.9-7.0-0.5-13.4-2.2 1 월누계 -72.2 156.6-63.2-13.4 1.2 3.1 10.1 0.8-64.9-21.1 14 년누계 -72.2 156.6-63.2-13.4 1.2 3.1 10.1 0.8-64.9-21.1

투자전략 전민규, Ph.D. (min.jun@truefriend.com) 02-3276-6229 미국 : 수입부진이한국경제에주는시사점 2014 년Target KOSPI 2,250pt 12MF PER 9.8 배 12MF PBR 1.00 배 Yield Gap 7.3%P 미국의내수확대가수입확대를유발하지못하면서미국의수입의존도하락중 제조업성장이아직미국의소득및소비증가로연결되지못한점도한국에불리 한국정부의내수부양정책이강화되고있으나, 추가적인대응책이필요할전망 세계경제질서를바꾸고있는미국의제조업육성전략 산업정책에관한한시장을중시해자유방임적인정책을갖고있던미국이제조업육성으로정책을전환한것은 2011 년이었다. 이러한미국의정책전환은향후세계경제질서를완전히바꿀것이다. 물론미국이제조업을육성하고자하는목적은일자리창출에있다. 정책전환에따른미국경제의현재상황과향후전망에따른시사점을정리해보면다음과같다. 수출시장으로서의미국에대한기대치감소 첫째, 수출시장으로서미국에대한기대치를낮춰야한다. 미국은더이상경기가좋아질때마다신흥국제품을수입해주는마음씨좋은무역파트너가아니다. 이는최근미국의국내총생산에서수입이차지하는비중이계속하락하고있는것에서확인할수있다. 2013 년 3 분기중미국의상품및서비스수입은연간환산기준으로 2 조 7,660 억달러를기록했다. 이는국내총생산의 16.4% 이며, 8 개분기연속떨어진것이다. 과거와달리미국의내수증가가수입을유발하지못하고있기때문이다. 물론원유가격약세로원유수입액이감소한측면은있지만, 10 월까지누계기준으로원유를제외한수입증가율을보더라도 1.9% 에불과하다. 반면투자가국내총생산에서차지하는비중은높아지고있다. 이를통해생산능력을확충해해외로부터수입을줄여보겠다는의도를읽을수있다. 2002 년부터 2007 년까지는미국의내수증가분중약 26% 가수입증가로연결됐지만최근 2 년동안은내수증가분을수입으로충당한부분이불과 5.5% 에그쳤다. [ 그림 1] 미국국내총생산대비설비투자와수입비중 [ 그림 2] 미국의연평균내수및수입증가폭비교 16 15 14 (%) 상품수입 설비투자 800 700 600 500 ( 십억달러 ) 720.0 내수증가수입증가 623.9 13 400 12 11 300 200 100 189.6 185.2 57.0 34.5 10 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 2001-2007 2008-2011 2012-2013 자료 : US Bureau of Economic Analysis, 한국투자증권 자료 : US Bureau of Economic Analysis, 한국투자증권 1

투자전략 제조업육성이고용증가, 소득및소비확대로연결될때까지시간필요둘째, 미국소비증가가한국의수출에긍정적인영향을주기까지거쳐야할단계가상당히남아있다. 미국이제조업을정책적으로지원하는것은일자리를창출하기위한것이기때문에결국은소비증가로연결될것이다. 그러나우선해야할일은과거저가의아시아산제품에밀려경쟁력을잃어버린미국의제조업을복구하는것이다. 그다음투자, 생산, 고용, 소득등이늘어나야만소비가늘어날수있다. 그리고이단계를모두지나는데는적지않은시간이필요하다. 3분기까지발표된미국의국내총생산통계를보면투자가증가하고있음을알수있다. 제조업생산도증가하고있으며, 비내구재보다는내구재제조업에서생산이증가하고있다. 세부업종으로는자동차, 전자, 조립금속, 기계등의산업이생산증가를주도하고있다. 아직수출증가세는높지않으며, 고용이늘고는있지만최근제조업고용증가속도가둔화되고있다. 소비도아직뚜렷하게늘어나는조짐을확인하기는어렵다. 아래 [ 그림3] 에서보듯투자증가율은주택건설회복에힘입어금융위기이전보다높아졌고고용증가율도확대됐지만, 아직소득과소비증가율이금융위기이전수준을회복하지못했다. 이러한측면에서수입증가율이회복되지않는것은당연해보인다. [ 그림 3] 미국주요지표비교 - 금융위기전후 7 6 5 (%, 연평균 ) 6.0 2004-2007 2012-2013 5.1 4 3 2 2.2 3.2 3.2 1.4 1.7 2.5 1.9 2.8 2.2 2.0 1 0 고정투자제조업생산고용실질소득실질소비수입 자료 : 미국상무부, 고용통계국, 한국투자증권 대미수출이늘고있는것은일부품목에편중된현상셋째, 최근대미수출이늘어난것은일부품목에국한된것이지전체적인현상은아니다. 2013년 1월부터 11월까지누적으로한국의대미수출은 569억달러를기록해전년같은기간에기록했던 540억달러에비해증가율로는 5.4%, 금액으로는 29억달러증가했다. 같은기간전체수출증가율이 1.7% 인것을감안하면그나마대미수출은양호했음을알수있다. 그러나증가한 29억달러를품목별로살펴보면핸드폰과자동차에절대적으로의존하고있음을알수있다. 그밖에정유제품이비교적큰역할을했다. 반면선박, 석유화학, 일반기계, 고무제품등의대미수출은큰폭으로감소했다. 대미수출이핸드폰과자동차등특정품목에대한의존도가지나치게큰것은여전히대미수출증가모멘텀이약한상황임을시사한다. 2

투자전략 < 표 1> 한국의주요품목별대미국수출현황 ( 단위 : 백만달러,%) 품목 2012. 1-11 2013. 1-11 증가율 증가폭 기여율 총액 53,969 56,902 5.4 2,933 100.0 무선통신기기 5,290 7,133 34.9 1,843 62.8 자동차및부품 15,069 16,879 12.0 1,810 61.7 석유제품 2,659 3,343 25.7 684 23.3 반도체 2,427 2,672 10.1 245 8.4 고무제품 1,666 1,398-16.1-268 -9.1 일반기계 6,274 5,889-6.1-385 -13.1 석유화학 1,948 1,537-21.1-411 -14.0 선박류 1,738 771-55.6-967 -33.0 기타 16,898 17,280 2.3 382 13.0 자료 : 무역협회 에너지와 IT 소비재중심으로미국의수입감소넷째, 미국의수입구조변화가한국보다는중국에더불리하게전개되고있다. 미국의수입이소폭감소하고있는데, 부진을주도하는것은에너지부문이외에 IT 소비재들이기때문이다. 물론핸드폰은제외다. 2013년 1월부터 10월까지누계기준으로미국의전체수입은 0.4% 감소했다. 주요품목별로보면원유수입이 14.1% 감소했으며, 텔레비전, 컴퓨터, 프린터기가각각 8.8%, 4.0%, 2.1% 씩감소했다. 텔레비전, 컴퓨터, 프린터기는중국의주력수출품목이다. 실제로이들제품의대중국수입도감소했거나미미한증가에그쳤다. IT 소비재수입중거의유일하게증가한것은핸드폰으로, 전년동기대비 13.6% 늘었다. 중국역시대미수출증가요인이핸드폰에있으며, 그외품목에서는부진을면치못하고있다는점을감안할때, 중국의대미수출기반도상당히취약한것으로평가된다. < 표 2> 미국의대중국수입품목구조 (2013 년 1~10 월 ) ( 단위 : 백만달러,%) 순위 품목 수입금액 증감률 비중 총액 362,767 3.3 100.0 1 무선전화기 ( 핸드폰 ) 42,825 15.6 11.8 2 컴퓨터 42,574-2.7 11.7 3 텔레비전 8,488-2.6 2.3 4 완구류 7,616 1.4 2.1 5 사무기기부품 7,376-0.3 2.0 6 프린터기 7,005 2.0 1.9 7 가구 ( 의자제외 ) 6,658 3.6 1.8 8 의자 6,590 6.9 1.8 9 신발 6,339-0.9 1.7 10 여행용품, 가방, 지갑등 6,188 2.3 1.7 자료 : 미국상무부, 한국무역협회 3

투자전략 정부의더강한내수성장정책이요구될전망미국경기는지속적인회복세를보일것으로예상된다. 그러나경기회복의우선순위가생산과고용에있으며, 소비는고용회복이소득증가로연결된이후가될것으로전망된다. 따라서금융위기이전과비교한다면미국경제가한국의수출에미치는긍정적효과는지연될것으로예상된다. 또한그영향력도과거에비해부족할전망이다. 현재정부와한국은행이정책기조를결정할때중요한전제로둔것은미국경제의회복이가져올국내수출호전에있다. 그러나이런전제가적어도올해는달성되지못할가능성이높다. 이미정부는내수부양정책으로기조를잡기는했지만, 전면적인성장패러다임의변화라기보다는수출이회복될때까지한시적으로경기침체를막는다는정도의생각인것으로보인다. 그러나앞서본것처럼미국의경기회복이한국의수출증가로충분히연결되지않는다면정부는더강한내수부양정책을내놓을것으로예상해볼수있다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 15 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 자세한내용은 1 월 15 일자 로발간된 < 미국경제 : 수입부진이한국경제에주는시사점 > 을참조하시기바랍니다. 4

경제분석 진은정 (eunjung.jin@truefriend.com) 02-3276-6231 아시아 : 위기우려는낮지만중장기불안요인상존 미국고용지표둔화를계기로이머징통화일제히강세반전이머징통화들이지난주말미국의 12월고용둔화발표이후일제히강세반전됐다. 미국경제지표둔화로인한향후테이퍼링의속도조절가능성이반영된결과였다. 그동안통화약세폭이컸던인도네시아루피아화와인도루피화가각각하루만에 0.9%, 0.6% 반등했다. 작년 5월하순, 버냉키의장의조기출구전략시사발언이후글로벌금융시장은미국테이퍼링가능성을충분히선반영해왔으며, 정작 12월 FOMC에서양적완화축소방안이발표된이후외환위기우려가컸던이머징통화들을중심으로약세속도가이전에비해상당히완만하게진행돼왔던터였다. < 표 1> 시기별이머징통화절상 / 절하폭 ( 미국달러화대비 ) ( 단위 : %) 2012 년말대비버냉키발언 (5/22) 이후 12 월 FOMC 이후 미국고용지표발표 현재 12 월 FOMC 이전 최근고용발표이전 이후 IDR ( 인도네시아 ) -20.0-19.4-0.6 0.9 INR ( 인도 ) -11.0-10.3-0.2 0.6 PHP ( 필리핀 ) -7.9-6.9-1.0 0.2 THB ( 태국 ) -7.2-7.2-2.9 0.2 MYR ( 말레이시아 ) -6.2-6.9-0.9 0.2 SGD ( 싱가폴 ) -3.3 0.5-1.0 0.1 TWD ( 대만 ) -3.2 0.5-1.5 0.1 VND ( 베트남 ) -1.2-0.6 0.1 0.0 평균 -7.5-6.3-1.0 0.3 KRW ( 한국 ) 1.5 5.8-1.2 0.6 CNY ( 중국 ) 3.1 1.0 0.3 0.1 자료 : Datastream, 한국투자증권 이머징국가들의외환위기가능성은낮아졌다작년하반기국제금융시장불안을확대시켰던이머징외환위기우려는상당히낮아진것으로평가된다. 가장중요한근거로인도네시아, 인도, 말레이시아등동남아이머징국가들의외환보유액이늘어나기시작한것을들수있다. 인도네시아, 말레이시아등은버냉키의장의출구전략시사발언이전수준을회복하지못했지만, 인도는감소폭을거의모두되돌렸다. 또한 3분기경상수지를보더라도인도, 인도네시아, 태국등적자국은그규모가축소됐으며, 말레이시아, 베트남등흑자국에서도확대되는모습이나타났다. 경상적자가심화되고, 환율방어를위해외환보유액을소진하기바빴던최악의경우는지났다. 5

경제분석 [ 그림 1] 인도외환보유액 [ 그림 2] 인도네시아외환보유엑 350 (USDbn) 130 (USDbn) 120 300 110 100 250 90 80 70 200 60 50 150 07 08 09 10 11 12 13 40 07 08 09 10 11 12 13 자료 : 인도중앙은행, 인도네시아중앙은행 미국채금리흐름은이머징통화향방의열쇠최근 2년여간이머징환율은미국채수익률흐름에동조하는경향이강했다. 즉, 미국채금리가상승하면이머징환율도동반상승 ( 해당통화의미달러화대비약세 ) 했다. 미국채금리는지난 4분기미국경제지표가예상외호조를보였던데다 12월 FOMC에서본격적인출구전략방안이발표되면서줄곧상승압력을받았다. 12월말, 약 2년반만에미국채 10년물수익률이 3% 를넘기도했다. 이에따라이머징환율도계속상승하는추세가이어졌다. 최근 2년여간이머징환율과미국채금리동조화강화미국채금리와이머징통화의동조화는, 미국의본격적인출구전략이행으로미국채금리가상승할시금융위기이후장기간지속된초저금리를이용해외채를늘려왔던이머징국가들의상환부담이동시에커지는데서나타난다. 아래그림을보면, 싱가폴, 대만, 베트남등경상흑자국들의환율은미국채금리와크게동조화되지않고있으나, 인도네시아, 인도등심각한경상수지적자국들은미국채금리상승세보다오히려더가파른환율상승세 ( 자국통화약세 ) 가전개됐다. 말레이시아는경상흑자국이나 2012년이후흑자폭이크게축소됨에따라말레이시아링깃화가빠르게평가절하됐으며미국채금리와도방향이거의일치했다. [ 그림 3] 미국채금리와인도네시아루피아화 [ 그림 4] 미국채금리와인도루피화 13,000 12,000 (IDR/USD) (%) 6 5 70 65 (INR/USD) INR( 좌 ) (%) 미국채금리 (10Y)( 우 ) 6 5 11,000 4 60 4 10,000 3 55 50 3 9,000 2 45 2 8,000 IDR( 좌 ) 미국채금리 (10Y)( 우 ) 7,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1 0 40 35 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1 0 자료 : Datastream 6

경제분석 [ 그림 5] 미국채금리와말레이시아링깃화 [ 그림 6] 미국채금리와필리핀페소화 4.0 (MYR/USD) (%) 6 60 (PHP/USD) (%) 6 3.8 5 55 5 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 MYR( 좌 ) 미국채금리 (10Y)( 우 ) 4 3 2 1 50 45 40 PHP( 좌 ) 미국채금리 (10Y)( 우 ) 4 3 2 1 2.6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 0 35 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 0 자료 : Datastream [ 그림 7] 미국채금리와대만달러화 [ 그림 8] 미국채금리와베트남동화 36 (TWD/USD) (%) 6 22,000 (VND/USD) (%) 6 35 5 21,000 5 34 33 4 20,000 19,000 4 32 3 18,000 3 31 2 17,000 2 30 TWD( 좌 ) 29 미국채금리 (10Y)( 우 ) 28 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1 0 16,000 VND( 좌 ) 15,000 미국채금리 (10Y)( 우 ) 14,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1 0 자료 : Datastream 이머징통화불안여전히존재, 약세압력지속될전망최근외환보유액이늘고경상적자폭도축소되고있어외환위기등극단적인시나리오가전개될가능성은낮지만, 여전히이머징통화불안이상존해있으며연중약세압력은지속될전망이다. 근거는크게세가지다. 첫째, 미국양적완화축소가지속됨에따라미국채금리상승압력이이어질것이다. 둘째, 수출이반등하고있지만베트남등일부지역의영향이크게작용한것이며, 생산이정체되는등전반적인경기반등은지연되고있다. 셋째, 태국과필리핀등일부동남아지역의정국불안이경기반등을더욱지연시킬리스크라는점에서다. 1) 미국양적완화축소로미국채금리상승압력지속첫째, 미국채금리상승가능성이높아향후이머징통화약세가동반될것으로예상 된다. 12 월미국고용증가세가둔화됐지만, 당초예정된출구전략의궤도를수정할 만한것은아니다. 12 월고용은혹한과폭설에따른부정적영향을받았으며, 실업률 하락등긍정적요인들도혼재했다. 2013 년미국경제성장률은약 1.7% 로예상되는 반면올해성장률은대부분의기관에서 2% 후반대로추정하고있어미국경기회복 세가확대될여지가크다. 이는곧미국연준의양적완화축소가점진적으로지속될 것임을의미하며미국채금리는상승압력을받게될것이다. 미국테이퍼링이슈와 관련된이머징통화약세는이미상당히진행된것이므로약세속도가둔화되더라도, 양적완화규모가추가로축소되는데따른영향을아예피하기는어렵다. 7

경제분석 2) 아시아신흥국경기반등지연둘째, 수출이반등했지만베트남등일부지역의영향이크게작용한것이며, 생산이정체되는등전반적인경기반등은지연되고있다. 아시아신흥국 8개국의 11월평균수출증가율은 7.3% 였는데, 베트남과필리핀수출증가율 ( 평균 17.4%) 을제외한다면나머지지역의수출증가율은 1.2% 에불과해전반적인수출반등도미약한상황이다. 또한, 베트남을제외한 7개국의평균산업생산도둔화되고있다. 여기에서전년동월대비 20% 를상회하는필리핀산업생산을제외한다면오히려나머지지역들의생산은감소한것이된다. 태풍하이옌에따른대형재난과정부가지역개발을위해의원들에게배정하는보조금을일부의원들이빼돌린것으로드러난정치비리등에따른경제활동위축으로필리핀경기도부진해졌을가능성이높아 12월이후아시아신흥국생산은둔화흐름이심해졌을것이다. [ 그림 9] 아시아신흥국 8 개국의수출입증가율 [ 그림 10] 아시아신흥국 7 개국의산업생산증가율 (%YoY) 60 50 40 30 20 10 0-10 -20 수입 -30 수출 -40 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 30 25 (% YoY) 아시아신흥국 7개국평균필리핀제외 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 06 07 08 09 10 11 12 13 주 : 아시아신흥국 8 개국은인도, 인도네시아, 말레이시아, 싱가폴, 대만, 태국, 베트남, 필리핀등임아시아신흥국 7 개국은위의국가들중베트남제외한평균치임 자료 : Datastream 3) 태국을비롯한일부지역의정국불안리스크고조셋째, 태국을비롯한일부동남아지역들이반정부시위로정치적혼란을겪고있어 금융시장불안이사라지기어려울것이다. 태국에서는잉락정부의퇴진을요구하는 반정부시위가, 캄보디아와방글라데시에서는최저임금인상을요구하는노동자들의 시위가, 미얀마에서는정치범석방을요구하는민주화시위가격화되고있다. 특히, 연초이후태국의반정부시위가격화되면서경기에도부정적영향을줄가능성이높 다. 2 월 2 일예정대로조기총선이실시되더라도이후사태수습과정에서태국경제 활동이정상화되는데까지는상당한시간이필요할것이다. 12 월 FOMC 이후대부분 이머징통화약세폭이크지않았던데비해태국바트화만 3% 가까이절하됐던것 은이러한리스크를일부반영하는것으로볼수있다. 외환보유액반등, 경상수지축소, 통화약세정체, 주가반등등이머징금융시장을둘러싼여건들이작년하반기보다는개선되는조짐을보이기시작했다. 그러나, 태국의경우는외환보유액감소세가지속되는가운데수출과산업생산감소세가이어지는등금융시장과실물경기모두부진해외환안정성에대한우려가가장큰지역이며, 회복이상당기간지연될가능성이높다. 8

경제분석 연내이머징통화약세압력지속될가능성이미미국의양적완화축소움직임은시작됐다. 올해미국경기회복속도와금리상승, 양적완화축소규모가이머징환율방향을예측하는중요한열쇠가될것이다. 미국경기의회복세가더디더라도점진적으로자산매입규모를축소하려는움직임은이어질것으로예상되며, 이머징통화또한지속적인약세압력을받을가능성이높다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 15 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 9

이머징마켓동향 이머징마켓팀 02-3276-6274 은행권악재로상해종합소폭하락 12 월신규대출부진, 은행파산조례발표가능성언급에은행주약세를보이며지수하락 단, 감독당국의공모가액조사착수소식에수급우려개선되며지수낙폭제한 홍콩 H 는미국소매판매지표및기업실적개선으로하루만에 0.5% 반등 중국시장 상해종합지수 0.2% 반락 은행, 비철금속, 석유, 석탄, 환경보호등업종약세 상해종합지수가 0.2% 하락해하루만에약세로전환됐다. 약보합세로출발후좁은구간에서등락을보였다. 거래대금은 577억위안으로전날과비슷했다. 12월신규대출지표가예상보다부진하게발표됐고, 은행파산조례가발표될것이란소식에은행주가급락했다. 특히공상은행 (601398 CN) 주가는 PBR 1배수준을하회했다. 반면감독당국이 51개기업의공모가격을조사하기시작했다는루머는투자심리를개선시켰다. 차스닥지수는 1% 넘게오르며랠리를이어갔다. 업종별로는컴퓨터 (3.3%), 도로운수 (3.0%), 의료서비스 (2.9%), 목재가구 (2.2%), 전자 (2.0%), 제약 (1.7%), 농업 (1.6%), 요식업 (1.4%), 기계설비 (1.3%), 영화방송 (1.2%), 항공운수 (1.1%), 등이강세였던반면은행 (-1.3%), 비철금속 (-1.3%), 석유 (-1.2%), 석탄 (-1.0%), 환경보호 (-1.0%), 전력 (-0.7%), 보험 (-0.5%) 등은하락마감했다. 홍콩시장 홍콩 H 0.5% 반등 건설, 시멘트, 음식료, 보험 등업종강세 홍콩H 지수는 0.5% 상승해하루만에상승했다. 1% 이상급등세로출발후곧바로상승폭이축소됐다. 12월미국소매판매증가율이 0.2% 로예상을크게넘어섰던것이호재로작용했다. 그러나중국의 12월신규대출부진, 은행파산조례실시우려는비우호적영향을미쳤다. 건설, 시멘트, 음식료, 보험, 철도, 항공, 전력등이 1% 넘게오르며강세를주도했다. 연간실적이크게개선됐을것이란기대로중국건재 (3323 HK) 주가는 7% 가량급등했다. 반면비철금속, 석탄, 제약등은하락했고은행주대부분은보합세로마감했다. 주요이머징마켓주가지수추이 ( 단위 : p, %) 구분 1/15( 수 ) 전일대비 (%) 5 거래일전대비 (%) 1 개월전대비 (%) 연초대비 (%) 중국상해종합 2,023.35-0.17-1.03-4.38-4.38 홍콩 H 10,201.79 0.52-1.24-5.68-5.68 중국차스닥 1,415.32 1.03 0.73 8.50 8.50 인도 SENSEX 21,268.53 1.12 2.60 0.46 0.46 러시아 RTS 1,399.55 0.78 0.66-2.99-2.99 브라질보베스파 49,703.10 0.56-1.44-3.50-3.50 베트남 VN 526.68 0.84 2.49 4.37 4.37 MSCI 이머징마켓 975.28-0.22 0.22-2.73-2.73 주 : 15 일오후 5 시 42 분기준 10

전일시장동향과특징주 신은영 (eunyoung@truefriend.com) 02-3276-6261 시장동향과특징주 미국소비회복기대감에양지수동반상승 - 미국증시는소매판매실적이 3 개월연속증가세를이어가며소비경기회복에대한기대감이확산되며 3 대지수모두큰폭으로상승, 전일하락분을만회하며하루만에반등에성공. 1,950P 선을회복하며상승출발한코스피는외국인과금융투자의공격적인매도에도불구하고개인의매수세가닷새연속이어지며상승을주도, 1,953P 로마감. 상승출발한코스닥은외국인이홀로매수세를보이며 515P 회복에성공 - 종목별움직임을살펴보면, 신개념자동용접장치를세계최초로개발한대우조선해양이강세를보였으며, 4 분기실적부진우려감에최근약세를보였던 NAVER 는증권사들의긍정적인전망및목표주가상향소식에사흘만에반등에성공. 최근내수주에대한관심이높아지며제약, 바이오관련종목들이강세를보였으며, 지난해 4 분기테슬라의전기차판매량이급증했다는소식에힘입어국내전기차관련종목들이강세를보임. 서울지방법원으로부터오는 2 월 14 일까지회생계획안을제출하라는결정을통보받은동양과동양네트웍스는이틀연속동반상한가행진을이어갔으며, 정부의적극적인지원및삼성그룹의 3D 프린터산업투자기대감에 SMEC 를비롯해 3D 프린터관련종목들의강세가돋보임. 반면, 파라다이스와 GKL 은국내카지노영업직원이중국현지공안에체포됐다는소식에약세를보였으며, SK 하이닉스는 D 램가격하락우려속에차익실현매물이출회되며 4% 이상하락 종목 / 이슈내용 대우조선해양 (042660) 36,800(+3.95%) 전기차관련주 신개념자동용접장치개발소식에강세 - 선박용철강재인후판용접에대한생산성을 3 배이상높인용접장치를세계에서처음으로개발에성공했다는소식에강세 - 이장치는기존방식에비해더많은양의용접봉을녹이면서용접시간과횟수를획기적으로단축시킬수있는동시에균일한고품질의용접작업을수행할수있다는게가장큰특징 테슬라효과에힘입어강세 - 지난해 4 분기미국전기차업체테슬라의전기차판매량이큰폭으로증가했다는소식에테슬라의주가가전일미국증시에서 15.74% 급등, 이에따른기대감에전기차관련주들이강세 - 인지컨트롤스 (023800, +9.71%), 에코프로 (086520, +6.06%), 뉴인텍 (012340, +5.08%), 피앤이솔루션 (131390, +4.16%), 엘앤에프 (066970, +3.94%), 삼성 SDI(006400, +3.29%) 등강세 3D 프린터관련주 3D 프린터산업성장기대감에초강세 - 전세계적으로 3D 프린터산업에대한관심이고조된가운데정부및삼성전자가 3D 프린터사업에투자할것이라는소식이전해지며초강세 - SMEC(099440), 모아텍 (033200), 딜리 (131180, 이상상한가 ), 하이비젼시스템 (126700, +11.88%), 맥스로텍 (141070, +11.16%), 대진디엠피 (065690, +8.81%), 세중 (039310, +5.80%) 등강세 52 주신고가 종목내용 SBS 콘텐츠허브 (046140) 17,400(+3.26%) 로엔 (016170) 18,950(+2.43%) - 드라마콘텐츠수출과미디어사업부문의호조에힘입어 4 분기실적이양호할것으로예상되는가운데주요콘텐츠의주문형비디오 (VOD) 매출성장에힘입어실적개선세가지속될것이라는전망에신고가 - 콘텐츠매출액증가추세가지속될것이라는전망에신고가경신. 아울러올해가입자가증가하면서가입자당평균수익 (ARPU) 도동시에늘어날것이라는분석도긍정적으로작용 상기종목들은전일시장에서특징적인흐름을보인주요종목들로추천종목과는별개이오니참고자료로만활용하시기바랍니다 11

KIS 투자유망종목 정훈석 (hunseog@truefriend.com) 02-3276-6232 단기유망종목 : 롯데칠성외 5 개종목 - 신규 : 없음 - 제외 : 없음 ( 단위 : 원, %) 종목 ( 코드 ) 롯데칠성 (005300) 바이오랜드 (052260) 컴투스 (078340) 현재가 ( 수익률 ) 1,541,000 (+0.7) 11,550 (+2.7) 25,200 (+0.0) 편입가 ( 편입일자 ) 1,530,000 (01/15) 11,250 (12/30) 25,200 (12/30) 투자포인트 - 탄산음료시장성장세, 주류수익성개선, Product mix 개선, 재료비 / 마케팅비감소등으로 2014년에도실적개선세지속전망 - 서초동부지개발기대및롯데쇼핑등계열사지분등자산가치와함께소주시장회복, 맥주사업진출등에따른성장성재조명가능성 - 웰빙시대도래로의약품은물론화장품, 식품에서도천연 / 기능성원료부각에따른장기성장모멘텀유효 - 국내최대화장품원료업체로내년전방업체들의턴어라운드에따른수혜예상 - 건강기능식품원료는고객사재고조정마무리, 헛개나무추출물리뉴얼제품출시, 진생베리추출물판매호조등으로영업환경개선전망 - 액션퍼즐패밀리등신규게임들의흥행으로 2013년 4분기실적개선예상 - 비용절감, 개발과사업노하우공유등게임빌과의시너지효과기대 - 실적턴어라운드로여타게임업체대비상대적저평가매력부각가능성 다우기술 (023590) 이마트 (139480) 에스엠 (041510) 15,550 (+2.6) 261,500 (-1.9) 44,350 (+0.3) 15,150 (12/30) 266,500 (12/30) 44,200 (12/30) - 비수기인 3분기실적이 2분기대비개선, 인터넷서비스의성장으로 4분기에도실적개선모멘텀지속전망 - 현재시가총액이보유유가증권가치를하회, 영업및부동산가치를전혀반영하지않은상태 - 실적저점통과, 한국정보인증 IPO 기대감, 지앤제이와의합병시너지등을감안하면밸류에이션매력재부각가능성상존 - 의무휴업등규제리스크와기존점들의역신장세에대한우려보다는이마트몰의성장성에주목할필요 - 오프라인브랜드를감안할때온라인몰의구조적성장가능성충분 - 객단가상승, PL상품의효율개선, 인력효율화, 전용물류센터건립등에따른수익성개선예상 - 컨텐츠경쟁력을바탕으로부가사업확대와함께 SM C&C와의시너지를통해실적개선모멘텀지속예상 - 강화된아티스트라인업을바탕으로일본에이어중국, 동남아진출을통해아티스트활동증가전망 Compliance notice - 당사는상기제시된유망종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는현재이마트의발행주식을기초자산으로 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 당사는현재컴투스발행주식의자사주매매 ( 신탁포함 ) 위탁증권사입니다 - 당사는동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다 12

KIS 투자유망종목 정훈석 (hunseog@truefriend.com) 02-3276-6232 중장기유망종목 : SK 텔레콤외 5 개종목 - 신규 : 없음 - 제외 : 없음 편입종목 ( 코드 ) SK 텔레콤 (017670) 휠라코리아 (081660) LG 화학 (051910) 고려아연 (010130) 엔씨소프트 (036570) LS (006260) 현재가 ( 수익률 ) 228,500 (+0.4) 83,000 (+5.1) 269,000 (-10.2) 322,000 (+1.3) 223,500 (-10.1) 83,900 (+3.7) 편입가 ( 편입일자 ) 227,500 (01/15) 79,000 (12/30) 299,500 (12/30) 318,000 (12/30) 248,500 (12/30) 80,900 (12/30) 2013 년추정실적 ( 단위 : 원, %, 십억원, 배 ) 매출액영업이익순이익 EPS PER 17,176 2,328 2,189 30,860 7.4 - 가입자당매출액 (ARPU) 이증가하는가운데설비투자와마케팅비용은감소로수익성호전추세지속 - 초고속 LTE 시장을선점, 프리미엄데이터이용증가로 2014 년에도 ARPU 증가예상 - SK 브로드밴드와 SK 하이닉스등자회사실적호전, 설비투자감소로인한가용현금흐름 (free cash flow) 증가등을감안할때주주이익환원정책강화예상 792 128 95 9,562 8.7 - 작년 3 분기를바닥으로영업이익개선추세지속예상 - 미국지역소비경기턴어라운드와중저가시장점유율확대로휠라 USA 매출고성장세지속전망 - 미국과유럽호조는업계내경쟁력강화와유통사와의시너지확장으로선순환구조형성 26,862 2,617 1,920 26,113 10.3 - 합성수지중심의화학업황반등에따른수익성개선예상 - 전기차시장재조명등으로영업적자인중대형이차전지부문의장기성장성재부각가능성 - OLED 재료및터치센서용 ITO 필름등신제품추가로보다다양해진전자재료제품포트폴리오보유 5,519 809 641 36,275 8.9 - 아연과연생산능력확대에따른장기성장잠재력보유 - 환경규제로최대수요처인중국의제련사설비증설이제한되고있어아연과연가격안정화예상 - 비철금속산업최고의경쟁력, Fumer 증설효과, 귀금속및상품가격안정화가능성등을주목할필요 986 378 295 14,791 15.1 - 주력게임인블레이드앤소울과길드워 2 가중국에서상용화될예정으로하반기해외매출본격화에대한기대유효 - 리니지 1 과아이온등기존게임들의성과가견조한가운데신규 MMORPG 인와일드스타 (WildStar) 의연내출시, 모바일게임개발등을감안하면안정적인성장기조는유지될전망 13,306 551 371 13,355 6.3 - 예상보다더딘실적개선과 JS 전선문제등은이미주가에선반영된상태로밸류에이션은금융위기이후저점수준으로추가적인 De-rating 가능성은제한적 - LS 산전, LS 니꼬동제련, LS 엠트론등자회사들의점진적인실적개선기대유효 - 전선사업부가전력선수익성향상, 해저케이블이익기여본격화, 2014 년자회사상장모멘텀등을주목할필요 Compliance notice - 당사는상기유망종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는현재엔씨소프트, 고려아연, LG화학, SK텔레콤의발행주식을기초자산으로 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다 13

산업분석 이철호, CFA(chlee@truefriend.com) 02-3276-6167 보험 : 3Q Preview: 결산의아픔! 전망대비 20% 내외씩부진예상 결산에따른비용증가로 3분기순이익은전망대비 20% 내외씩부진할전망현시점에서당사보험업종유니버스의 8개보험사의 3분기합산순이익은 6,943 억원으로 2분기종료후제시했던전망치에비해 20% 적을것이다. 예년처럼결산월의부진이분기순이익을적잖이흔들어놓는양상이다. 보험사들의 FY13 연간실적공개는내달중순에줄을이을예정인데, 기대를더낮추어야한다. 생명보험, 손해보험모두저마다이유는다르지만, 결산과정에서비용이증가 ( 구조조정, 성과급또는지급준비금등 ) 했기때문이다. 예외라고할수있는종목은전망대비하회폭이비교적적은동부화재와메리츠화재정도이다. 손해보험의경우매월발표되는실적을토대로 3분기는대체로예상에부합중이라는평가를제시했었다. 그렇지만, 이번에는 12월자보손해율상승, 사업비율상승등으로적잖이하회할전망이다. 코리안리를제외한 5개원수손해보험사들의합산순이익은 3,866 억원으로 2분기실적발표후제시했던데비해 18.0% 적을것이다. 이번분기에는순탄할것으로예상했던생명보험도전기에이어금기에도변액보험에대한규제강화영향권에있다. 준비금추가적립부담만큼전망을하회할가능성이높다. 생명보험 2개사의합산순이익은 2,790 억원으로전망대비 21% 적을것이다. 배당성향을전기 (FY12) 에비해높일것으로기대하기어렵기때문에, 주당배당금에대해서도우리의기존전망보다 는낮춰야할것이다. 한화생명, 동부화재, 메리츠화재, 코리안리, 를제외한회사들에대해 FY13 주당배당금전망을 하향한다. 금리와규제로부터출발하는이익모멘텀은 2014년보다는 2015년이강할전망기관투자자들을중심으로한투자자들의관심은 2014년벽두부터내수주에집중되고있다. 이에은행, 보험을중심으로한금융주에대한관심도높다. 그런데, EPS, BPS를중심으로한펀더멘탈측면의모멘텀은 2014년보다는 2015 년이강할것으로예상한다. 2014년은이익전망의하향리스크가적지않을것으로전망하기때문이다. 물론주가배수의상향에따른주가상승을기대할수도있겠지만, 거래량이적은보험주특성때문에리스크가적지않다. 다만, 2014년실적이하향될수록 2015년에대한기대감은비례해커질것이므로주가의하방경직성확보에는도움될것이다. 보험주에대한투자자들의관심은 금리 와 규제 의두가지로요약된다. 규제의경우빈번하게회자되는사안 은자보료인상가능성인데, 최근의료계의파업에대해복지부가제시한의료수가인상안이현실화될경우의영향도 경계해야한다. 최근주가에서우리가제시하는목표가격까지의상승여력을토대로 Top picks 를선정한다. 이경우코리안리 (003690) 를최우선종목으로간주해야하고, 이후삼성생명 (032830), 메리츠화재 (000060), LIG손해보험 (002550) 의순서대로 15% 이상상승여력을지닌것으로나타난다. 나머지종목들을순서대로나열하면한화생명 (088350), 현대해상 (001450), 삼성화재 (000810), 동부화재 (005830) 의순이다. 다만, FY13 연간실적및 FY14 가이던스발표 (2월중순이후 ) 후에는목표가격의재산정에따라순서가뒤바뀔여지도있으므로단기선호에해당한다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 14 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 14

산업분석 이정인 (jilee@truefriend.com) 02-3276-6239 제약 바이오 : 4Q13 Preview: 아쉽지만, 그러나 2014 년을기대하기엔충분 4Q13 Preview: 이익개선기대치하회하나꾸준한실적개선추세이상무상위 7개사의 4분기합산매출은전년동기대비 14.1%, 영업이익은 9.2% 증가가예상된다. 매출은시장기대치에부합하나, 영업이익은 10% 하회하는수준이다. 그러나원외처방률이 8월이후플러스성장 ( 영업일수조정기준 ) 을지속해온것처럼꾸준한실적개선추세는변함이없다. 대부분의기업들이 ETC( 전문의약품 ) 성장회복혹은고마진수출확대를시현해 2014년영업이익개선에대한기대감을높였다. 실적이좋은종목은유한양행, 대웅제약, 녹십자이고 3분기와마찬가지로실적이부진한종목은한미약품, 동아에스티, LG생명과학이다. 유한양행과대웅제약은실적강세지속, 녹십자는실적개선주로주목유한양행은 3분기일시적인외형성장둔화에서벗어나 30% 의매출고성장을시현할것이다. API 수출수주증가와 ETC 매출회복덕분이다. 고마진 API 수출강세와마케팅비용안정화로영업마진개선도진행중이다. 녹십자는알부민중국수출과태국플랜트사업매출인식확대로시장기대치를상회하는외형성장이예상된다. R&D 비용이연간예산보다축소집행되어영업이익또한당사기존추정치 (59억원 ) 를 27% 상회할것이다. 3분기와마찬가지로대웅제약은코프로모션판매강세와나보타주수출계약금인식에힘입어실적강세 ( 영업이익 200억원, 75% YoY) 가예상된다. 다만, 2014년대규모시설투자 (3년간 2,400 억원 ) 를앞두고연말에일회성비용을 ( 부실자산정리등 ) 선집행할가능성도있어 ( 미확정 ), 영업이익이현재추정치를하회할가능성도있다. 그러나일회성비용을감안하더라도업종내뛰어난 4분기실적시현에는변함이없고 2014년실적전망도견고하므로크게실망할필요는없다. 동아에스티와한미약품부진하나 2014년실적개선여지충분동아에스티의 4분기매출역성장기조탈피는어려울전망이다. 10월부터의사협회와의갈등이재부각되면서소폭회복하던 ETC 매출이다시 2분기수준으로하락할전망이다. 그러나 2014년실적턴어라운드기대감은유효하다. 1월부터국내영업분위기가개선되고있고, 2014년수출 30% 성장을위한신규수주목표를이미 50% 확보했기때문이다. 한편, 한미약품의영업이익은여전히역성장을지속하나, 나름긍정적인신호도찾을수있다. 북경한미매출성장이 3분기 10% 에서 4분기 20% 로회복할전망이고, 2013년한미화학의단가조정에따른영업이익하락영향도막바지에이르러, 2014년실적개선을기대해볼수있다. 2014년업종모멘텀견고, 단기적으로는대웅제약과녹십자선호 4분기실적개선폭은만족스러운수준은아니나, 꾸준한실적개선이지속되고있고, 업종주요변수인해외 / 신약모멘텀이순항중이므로 2014년제약업종에대해긍정적인시각을유지한다. 12개월측면에서는상위제약사들모두긍정적인투자대상이될수있다. 다만, 아직까지타섹터대비 valuation 부담이해소되는국면으로단기투자심리가약하므로, 단기적으로는 valuation 과 4분기실적에근거한종목별접근이적절하다. Top-picks 로는저 PER매력과수익성개선이큰대웅제약과 4분기영업이익흑자전환과신약모멘텀으로주가박스권탈출이기대되는녹십자를추천한다. 한편, 동아에스티는 2014년영업이익추정치하향 (8.2%) 을반영해목표주가를 190,000 원에서 170,000 원 (2014 년내재 PER 26.7배 ) 으로하향한다. 그러나국내실적반등 + 미국신약허가모멘텀을반영해투자의견 매수 를유지한다. * 상기보고서는 2014 년 1 월 14 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 15

기업분석 최문선 (moonsun@truefriend.com) 02-3276-6182 고려아연 (010130) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 420,000 원 ( 유지 ) 종가 (1/14): 314,500 원 4Q13 Preview: 출하량증가로고비돌파 4분기영업이익컨센서스부합예상 4분기별도영업이익이 1,570억원 (QoQ -2.8%, YoY +0.2%) 으로컨센서스 1,630억원을 3.4% 하회할전망이다. 4 분기는비철및귀금속가격약세와원화강세등실적에부정적인요인이지배적이었다. 그러나, 출하량이늘면서이익방어에성공한것으로추정된다. 특히연이재고를기반으로전분기대비 33% 늘어난 85.3천톤이판매되면서실적방어의주요원인으로작용한것으로판단된다. 한편, 연결영업이익은 1,590 억원으로별도영업이익보다증가할전망이다. 3분기에 105억원의적자를기록한호주의 SMC( 지분율 100%) 가아연가격안정으로흑자전환되었을것으로추정돼서다. 우리의연결영업이익전망은컨센서스 1,592 억원과거의일치한다. 비철금속의이익기여도상승에주목할시점은의이익기여도는 2012년 32.6% 에서 2013년 3분기는 20.5% 로하락했다. 반면아연과연의합계이익기여도는 2012년 43.6% 에서 2013년 3분기에는 50.6% 로상승했다. 2013년 3분기를기준으로아연과연의이익기여도가은보다거의 2.5배가많다. 아연과연의합계매출총이익률은 2012년과 2013년 3분기가 19% 로동일하지만은의매출총이익률은 2012년 12.9% 에서 2013년 3분기는 10.4% 로하락했다. 아연과연의이익률이은의두배에달한다. 가격변동에의한이익의민감도가은보다는아연과연이더높다는의미이다. 위의두가지사실은고려아연실적의결정변수가은에서아연과연으로빠르게이동하고있음을보여준다. 비철가격의상승이나판매량증가에주목할시점이다. 악재가겹친 2013년 vs 호전되는 2014년 2013년은대외적으로귀금속가격하락, 원화강세, 비철가격정체, 대내적으로는잦은보수에의한생산차질이라는악재가끊이지않은해였다. 이에따라연간연결영업이익이 6,180 억원으로 18.4% 나감소할전망이다. 역으로생각하면 2014년에는위와같은악재가다시한번동시에일어나지않는다면최소한영업이익이 2013년과같이감소할가능성은낮다. 오히려우리는생산정상화에의한출하량증가와비철가격상승으로영업이익이 26.7% 증가한 7,830 억원에달할것으로예상한다. 여기에 2015년과 2016년에는아연과연증설로출하량이더욱증가해이익증가가이어질것이다. 투자의견 ' 매수 ' 와 12개월 EPS 35,697 원에목표 PER 12배를적용한목표주가 420,000 원을유지한다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 5,556 964 975 705 39,868 28.4 1,075 7.6 4.7 1.7 23.1 2012A 5,498 758 751 560 31,693 (20.5) 883 12.8 7.8 2.0 15.5 2013F 4,902 618 639 474 26,791 (15.5) 757 11.9 6.5 1.4 11.6 2014F 5,369 783 842 631 35,697 33.2 940 8.8 4.8 1.2 13.9 2015F 6,971 973 1,027 770 43,550 22.0 1,174 7.2 3.6 1.1 14.9 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 * 상기보고서는 2014 년 1 월 14 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 16

기업분석 김시우 (swkim@truefriend.com) 02-3276-6240 로엔 (016170) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 22,000 원 ( 유지 ) 종가 (1/14): 18,500 원 4Q13 Preview: 콘텐츠매출액증가추세지속전망 가입자증가, 연간 ARPU 증가예상, 매수의견유지로엔의가입자는꾸준히증가하고있으며, 13년 3분기에나타났던 ARPU 증가가 14년 ~16년에도한차례씩나타나면서연도별로 ARPU가늘어날것으로예상돼로엔에대해매수의견과목표주가 22,000 원 ( 목표 PER 17.5배적용 ) 을유지한다. 1) 콘텐츠매출액이전년대비 23% 증가하면서로엔의 14년영업이익은 21% 증가할전망이고, 2) 최대주주가 PEF 계열로바뀌면서배당금이늘어날개연성이있으며, 3) 스타쉽엔터테인먼트인수등을통한제작부문투자확대로 B2C-B2B- 제작의수직계열화가강화돼영업이익레버리지가나타날수있기때문이다. 꾸준한가입자증가, 연도별로늘어날 ARPU가투자포인트로엔을긍정적으로보는이유는가입자와 ARPU가동시에증가할것으로예상되기때문이다. 1) 14년가입자는전년대비 11% 증가할전망이다. 매월평균적으로 1만 ~2만명의가입자가늘어나고있는셈이다. 13년 7월가격이인상됐지만가입자이탈이나타나고있지않으며, 모바일기기증가및 LTE 가입자비중상승으로음원플랫폼가입자가증가할수있는환경이조성되어있기때문이다. 2) 14년 ARPU는전년대비 12% 증가할전망이다. 정부의음원징수규정가이드라인에따라 13년에이어 14년에도음원의명목가격이오를것으로예상된다 (16년까지순차적으로인상계획 ). 실제가입자의가격인상은 13년하반기부터나타났기때문에로엔과같은플랫폼업체는 14년초에명목가격이인상됐어도 13년과마찬가지로 14년중반이후가격인상을시도할가능성이있다. 최근삼성뮤직등의새로운플랫폼등장과 KT뮤직의프로모션강화에따라분기별로 ARPU가변동될수있지만연도별 ARPU는증가할것으로예상된다. 또한경쟁심화에따라로엔의가입자가증가하기어려울수있다는우려가존재하지만 SKT와의연계프로모션, 다양한요금제, 가격인하외의가입자스킨십프로모션 ( 멜론뮤직어워드등 ), 높은브랜드인지도를통해가입자는꾸준히늘어날수있다고판단된다. 13년 4분기영업이익개선예상로엔의 13년 4분기매출액은전년동기대비 47% 증가할전망이다. 가입자가 14% 늘었고 ARPU가 5,700 원수준으로전년동기대비크게늘어나고, 음반 / 음원유통으로 B2B 매출액이증가해콘텐츠매출액이 41% 증가한것으로추정되기때문이다. 영업이익은가입자유치를위한프로모션, 광고등마케팅비용이늘었지만매출호조에따라 75% 증가할전망이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 167 29 28 21 882 88.8 39 15.1 7.0 3.1 23.7 2012A 185 30 32 24 943 6.9 41 14.7 6.8 2.7 20.1 2013F 249 36 37 28 1,120 18.7 51 15.1 6.6 2.8 20.3 2014F 300 44 45 34 1,351 20.7 62 13.7 5.8 2.7 20.9 2015F 355 49 51 39 1,529 13.2 71 12.1 4.6 2.3 20.3 * 상기보고서는 2014 년 1 월 14 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 17

기업분석 김시우 (swkim@truefriend.com) 02-3276-6240 와이지엔터테인먼트 (122870) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 67,000 원 ( 유지 ) 종가 (1/14): 58,300 원 상반기아티스트활동모멘텀확대 13 년대비아티스트활동량이늘어날전망, 매수유지 와이지의 14 년아티스트활동량은라인업추가 ( 위너, 하반기걸그룹데뷔등 ), 2NE1 의활동증가, 싸이의글로벌앨범발표등으로늘어날것으로예상돼매수의견과목표주가 67,000 원 ( 목표 PER 27 배적용 ) 을유지한다. 와이지의최근한달간주가는 14% 상승하면서바닥대비상승하고있다. 아티스트모멘텀증가로 14 년실적이개선되면서주가상승추세가이어질것으로예상된다. 14 년매출액, 영업이익은전년대비각각 26%, 37% 증가할전망이다. 3 월에아티스트모멘텀고조 14 년와이지의아티스트활동은 13 년보다강화될전망이다. 우선앨범발매가늘어날것으로보인다. 13 년에는이하이, 승리, GD 의앨범발매외에는모두디지털싱글형태로나왔었지만, 14 년에는 1) 글로벌투어를앞두고 2NE1 의앨범 (3 월 ), 2) 스티브타일러, 스눕독등다수의유명아티스트와콜라보레이션작업을한싸이의글로벌 1 집앨범 (2 월말 ~3 월초예상 ), 3) 빅뱅의여러형태의유닛앨범, 4) 신규아티스트인위너의데뷔앨범 (3 월예상 ), 5) SBS 예능프로그램 K-Pop 스타 3 를통한악동뮤지션의앨범 (3 월예상 ) 등이발매될예정이다. 13 년 11 월부터 14 년 1 월까지일본돔투어를한빅뱅에이어 13 년에글로벌투어가없었던 2NE1 이 14 년 3 월 ~7 월에한국, 일본, 중국, 동남아등 13 개도시에서 17 회공연을개최할계획이다. 앨범발매가주로 3 월전후로예상되기때문에아티스트모멘텀은특히 3 월에고조에이를전망이다. 다양한아티스트의앨범발매이후팬덤확보를위한회사차원의프로모션도예상되기때문에상반기중아티스트모멘텀이지속될수있을것이다. 엔화약세는부가사업확대를통해부담완화해갈전망 와이지의매출액중일본으로부터발생하는매출비중은 40% 수준이다. 원 / 엔환율이추가로 10% 약세전환되면와이지의매출액, 영업이익은각각 4%, 7% 감소하는것으로추정된다. 와이지는다양한부가사업을통해엔화약세영향을만회해나갈것으로보인다. 14 년부터패션, 화장품, 3D 홀로그램사업을통한로열티가발생할것으로예상되기때문이다. 13 년 4 분기실적보다 14 년 1 분기를기대해야 13 년 4 분기영업이익은전년동기대비 34% 감소할것으로예상된다. 12 년 4 분기에는 2NE1 의일본아레나투어, 빅뱅과 2NE1 의일본외지역월드투어, 싸이의국내광고모델수익등이있었으나 13 년 4 분기에는싸이의국내콘서트와음원수익외에는실적으로인식되는굵직한활동이부재했기때문이다. 다만 14 년 1 분기는빅뱅의일본돔투어실적이반영되면서영업이익은전년동기대비 50% 증가할전망이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 78 18 18 13 1,661 (35.6) 20 22.2 15.2 2.4 26.5 2012A 107 21 25 19 1,849 11.3 24 33.3 23.5 6.5 21.6 2013F 121 23 25 19 1,768 (4.4) 26 29.4 17.9 4.8 17.9 2014F 157 36 39 29 2,731 54.4 40 21.3 12.7 4.4 23.2 2015F 178 42 46 35 3,279 20.1 48 17.8 10.4 3.6 22.8 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 * 상기보고서는 2014 년 1 월 14 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 18

기업분석 나은채 (ec.na@truefriend.com) 02-3276-6160 코웨이 (021240) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 73,000 원 ( 유지 ) 종가 (1/14): 63,600 원 4Q13 Preview: 실적호조지속, 2014 년청정기와제습기에주목 4 분기양호한실적모멘텀지속, 돋보이는수익성개선 4 분기별도매출액은전년대비 5% 증가한 4,829 억원, 영업이익은 124% 급증한 796 억원이예상된다. 지난 4 분기일회성비용을감안하면별도영업이익은 26% 증가, 영업이익률은 16.5% 으로우리예상과시장 Consensus 에부합할전망이다. 매출은예상을소폭하회하는데고성장하던수출사업부와아웃소싱일시불매출증가세가둔화된것으로파악된다. 4 분기계정순증은 11,000 계정에그쳐 YoY, QoQ 감소할것으로예상된다. 그러나내용면에서는양호하다. 신규렌탈판매는 30 만대수준으로 3 분기를저점으로회복될것으로예상되고저수익, 서비스성격의멤버쉽계정유출이커실제렌탈계정순증은 21,000 계정으로예상된다. 낮아진해지율, 타이트한판관비관리에기인한수익성개선이고무적이다. 2014 년키워드 : 성장하는환경가전시장에선택과집중 + ASP 인상 2014 년매출액과영업이익은전년대비 8%, 14% 증가한 2.1 조원, 3,702 억원으로예상된다. 2013 년은수익성위주전략으로렌탈사업에서저수익멤버쉽계정은축소하면서렌탈계정이탈은방지했다, 또한화장품사업등비핵심사업에서손실도축소될것으로예상된다. 2014 년은외형확대와수익성개선이기대된다. 국내외모두환경가전사업에집중, 국내는초소형정수기와가습청정기, 아웃소싱하던제습기의자체생산등신규제품라인업을강화하고있다. 매트리스와홈케어사업은부가적인성장포텐셜이다. 2014 년계정순증은정수기와청정기, 매트리스위주로 27 만계정을달성해 2013 년을저점으로가입자기반도확대될전망이다. 청정기수출도고성장이예상된다. 대부분중국향 ODM 청정기매출로중국공기청정기시장의낮은보급률과대기오염으로인한성장잠재력, 메이저고객인필립스의중국시장에서의높은시장점유율을감안할때성장포텐셜은충분하다. 영업이익률도 2013 년 16.8% 에서 2014 년 17.7% 로상승해수익성개선이지속될전망이다. 단가인상효과가점진적으로반영될것이고비핵심사업손실축소도지속될것이다. 주주가치제고정책도긍정적, 투자의견 매수 유지 투자의견 매수 와목표주가 73,000 원 (2014F PER 20 배, 고점 PER) 을유지한다. 현주가는 2014 년 PER 17.4 배로낮은수준은아니다. 그러나환경가전수요확대에따라지속적인가입자확대, 높은시장점유율과가입자기반의안정적인수익모델은밸류에이션프리미엄요인이다. 배당수익률이약 2% 이고현재자사주신탁을통해 500 억원규모의자사주매입도진행중이어서주주가치제고정책도긍정적이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 1,710 243 225 167 2,235 (3.9) 396 16.4 8.0 3.3 22.2 2012A 1,807 228 161 94 1,268 (43.3) 400 34.3 9.4 3.8 12.3 2013F 1,934 325 355 269 3,602 184.2 508 18.4 10.5 4.8 30.6 2014F 2,090 370 364 277 3,698 2.7 566 17.4 9.0 4.0 26.0 2015F 2,261 414 412 313 4,192 13.4 623 15.4 8.0 3.4 25.0 * 상기보고서는 2014 년 1 월 14 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 이승혁 (kevin.lee@truefriend.com) 02-3276-4589 19

기업분석 LG 전자 (066570) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 85,000 원 ( 유지 ) 종가 (1/14): 66,900 원 4Q13 Preview: 우리에겐시간이필요하다 4 분기에기존예상치를다소상회하는실적, 하지만휴대폰이여전히적자 LG 전자에대한투자의견을매수로유지하며목표주가역시 85,000 원을유지한다. 4 분기실적이기존예상치와컨센서스를다소상회하여주가의하방경직성은확보한것으로판단된다. 하지만휴대폰부문이물량증가에도불구, 여전히영업적자가지속된점이단기적주가상승의걸림돌인것으로판단된다. 휴대폰의영업적자가 TV, 가전, 에어컨의견조한실적을상쇄하고있는국면임을감안하여휴대폰의실적개선이가시화되는시점부터주가상승이본격화될전망이다. 4Q OP 는에어컨 /TV 호조와비용절감으로 25% 증가 (QoQ) 한 2,020 억원 ( 단독기준 ) 추정 4 분기매출액은전분기대비 7% 증가한 13.6 조원, 영업이익은전분기대비 25% 증가한 2,020 억원으로전망된다 (LG 이노텍제외한단독기준 ). 컨센서스상회의요인은에어컨 /TV 의호조와전사적인비용절감의효과로추정된다. 1) 중남미지역의상업용에어컨의매출호조로에어컨부문은영업흑자를유지했고, 2) TV 는 Black Friday 의매출호조와패널가격하락으로 3 분기대비영업이익이증가한것으로추정된다. 하지만휴대폰부문은스마트폰출하대수가 3 분기대비 10% 증가한 13.2 백만대를기록했음에도불구, L 시리즈 2 의부진과마케팅비용의증가로영업적자 (-400 억원 ) 는지속된것으로추정된다. 휴대폰은보급형모델의강화로올해 3 분기에흑자전환할전망 G2 는스마트폰시장의범용화와이에따른경쟁심화에도불구, 4 분기에 2 백만대의출하대수를기록한것으로추정되어동사의기술력이 Tier-1 수준에진입했음을증명했다. 하지만스마트폰시장의범용화에맞춰동사는보급형모델을강화하여수익성상승을계획하고있다. 이에따라전년 11 월에출시된 G 프로라이트에이어올해 1 분기에 G2 미니, L 시리즈 3 등을순차적으로출시하고, 또한 G3 의출시시기를 2 분기말로앞당길것으로전망된다. 이러한고가형 / 보급형의성공적인판매로올해 3 분기에동사의휴대폰부문은흑자전환할전망이다 ( 이에따라 2014 년연간으로휴대폰영업이익은 BEP 를전망 ). 1Q OP 는 2,320 억원으로개선전망. 하지만올해영업이익을 1.28 조원으로하향조정 1 분기는가전 / 에어컨이성수기에진입하여 TV/ 휴대폰의비수기효과를상쇄할전망임에따라 1 분기 OP 는 15% 증가한 2,320 억원으로개선될전망이다. 하지만 LG 전자의 2014 년의매출액을 4%, 영업이익을 26% 각각하향조정한다. 이는스마트폰의경쟁심화에따라휴대폰부문실적을하향조정하기때문이다. 반면에 OLED TV, UHD TV 를통한점유율상승과, 부품가격안정화와 SCM 개선을통한수익성상승으로 TV 의실적은상향조정한다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 54,257 379 (399) (470) (2,880) NM 1,581 NM 10.3 1.0 (3.7) 2012A 50,960 1,136 524 67 366 NM 2,448 201.1 7.0 1.1 0.5 2013F 53,156 1,139 621 313 1,733 373.4 3,522 39.3 4.9 1.0 2.5 2014F 54,642 1,277 1,100 647 3,589 107.2 3,671 18.6 4.7 0.9 5.0 2015F 55,925 1,755 1,496 880 4,883 36.0 4,232 13.7 4.1 0.9 6.4 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 * 상기보고서는 2014 년 1 월 14 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 윤희도 (heedo@truefriend.com) 02-3276-6165 20

기업분석 지역난방공사 (071320) 중립 ( 유지 ) 종가 (1/14): 83,100 원 4Q13 Preview: 전력수급여건개선 판매가하락 이익 4분기영업이익전년동기대비 25% 감소추정 4분기연결기준매출액은 9,056억원, 영업이익은 849억원으로추정된다. 매출액은전년동기대비 3.5% 늘어나지만영업이익은 24.8% 줄어드는것이다 ( 컨센서스영업이익은 988억원 ). 지역난방공사는열과전기를판매하는데, 전기판매부문 ( 매출의 59% 를차지 ) 의수익성이둔화된것이이익이줄어드는가장큰이유다. 난방공사의 4분기전기판매량은전년동기대비 5.2% 늘어났지만, 판매단가는 1% 하락한것으로추정한다. 전기매출은늘어났지만발전기가동에투입되는 LNG 구입단가가 6.4% 올라이익률이낮아졌을것이다. 여기에작년 12월온도가예년보다높아매출의 40% 를차지하는열 ( 난방 ) 판매량이전년동기대비 2.4% 감소한것으로추정되는점도영업이익이줄어드는이유다. 전기판매부문이익이크게감소했을것 12년난방공사의영업이익 (2,437 억원 ) 은전년대비 2.4배늘어나면서사상최고실적을기록했다. 잦은원전고장으로난방공사가갖고있는열병합발전기가바쁘게돌아갔기때문이다 (12년전기매출 44.2% 증가 ). 반면 13년영업이익은전년대비 11.5% 감소한 2,157 억원으로추정된다. 전력수급여건이개선되면서판매량증가세가둔화되고판매단가는하락했기때문이다. 1~11월난방공사의전기매출은전년동기대비 3.9% 늘어나는데그쳤다. 판매량은 7.1% 늘어났지만판매단가가 3.8% 하락했다. 판매단가가내려간이유는 SMP(System marginal price, 계통한계가격 ) 가하락했기때문이다. SMP는 LNG발전원가에서변동비부분을의미하며전력수급여건이악화될수록그값이올라가고, 가스공사로부터사오는 LNG가격이하락할수록내려간다. 12년 SMP는전년대비 5.4% 하락했는데대부분전력수급여건이개선된때문이다. 13년우리나라의전력수요는 1.8% 늘어나는데그칠것으로보이며, 이는외환위기 (98년전력수요 3.6% 감소 ) 이후가장낮은증가율이다. 한동안이익모멘텀기대어려워 중립 유지 중립 의견을유지한다. 회사의열병합발전설비용량이전년수준으로유지되는가운데전기판매가격 (SMP) 은하락할가능성이커영업이익이늘어나기어렵기때문이다. 작년에원전비리문제로가동이중지됐던세기의원전이최근다시가동됐고, 우리나라전력수요증가율이빠르게둔화되고있어 SMP는추세적으로하락할가능성이크다. 여기에 16 년까지난방공사의발전설비용량이현재수준으로유지돼전기판매매출액이의미있기늘어나기어렵다. 열판매부문이익은연료비정산제 (= 가스공사의원료비연동제 ) 가시행되는만큼일정한수준이보장되겠지만, 전체영업이익에서차지하는비중이낮아 (12년영업이익에서열판매부문비중은 9%) 전체이익증가를견인하기에는다소부족하다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 2,143 72 (6) 3 271 (96.9) 234 230.6 13.7 0.5 0.2 2012A 2,810 244 164 147 12,711 4,590.4 444 5.8 7.6 0.6 10.1 2013F 2,932 216 125 103 8,884 (30.1) 429 9.7 8.3 0.6 6.6 2014F 3,029 200 108 88 7,565 (14.8) 424 11.0 8.7 0.6 5.4 2015F 3,109 186 89 72 6,224 (17.7) 425 13.4 9.2 0.6 4.3 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 * 상기보고서는 2014 년 1 월 15 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 21

기업분석 서성문 (sungmoon.suh@truefriend.com) 02-3276-6152 현대차 (005380) 매수 ( 유지 ) 목표가 : 320,000 원 ( 유지 ) 종가 (1/14): 232,000 원 중국에서두자리수성장지속될전망 중국에서두자리수성장지속될전망 매수 와목표주가 320,000 원 (12 개월 forward PER 10 배, 과거평균 10% 할증 ) 을유지한다. 동사의강한중국모 멘텀이지속될전망이어서최근주가조정은 저가매수 기회로판단한다. 중국에서 D 세그먼트시장이회복중인가운데동사의 entry 급중형세단 Mistra 가 11 월부터성공적으로출시됐다. 이로써베이징현대 (BHMC) 의 10 월판매 는전년동월대비 0.7% 감소했지만 11 월부터성장을재개했다. 20 일부터는 30 만대에서 45 만대로늘어난중국 3 공장 의증설라인이상용생산에들어갈예정이다. 신형 Genesis 는 1 분기에출시될예정이다. 7 월에는연 15 만대 capa 의 JV 상용차공장이건설될계획이다. 또한중국에서 SUV 의인기가높아진가운데동사는 10 월에 compact SUV 를 출시할예정이다. 따라서늘어난 capa 와모델라인업강화로중국에서두자리수성장이 3 년연속지속돼점유율상승 세도계속될전망이다. 현주가의 12 개월 forward PER 은 7 배에불과하며 EPS 성장률은 10% 로예상된다. 가장큰시장에서점유율상승 13 년중국산업수요는 2,198 만대 (+13.9% YoY) 였으며증가율은중국자동차공업협회에서 13 년초전망했던수치보 다 2 배나높았다. 대도시에서교통체증이심각하고규제가확대중이나보급률이극히낮아여전히성장잠재력이높 다고판단한다. 12 년중국자동차등록대수는 1 억 944 만대인반면인구는 13 억이었다. 반면미국의인구및차량등 록대수는각각 3 억 1 천 3 백만명, 2 억 5,150 만대, 일본은 1 억 2 천 8 백만명, 7 천 613 만대였다. 이처럼중국시장의성장잠재력이높은가운데동사의 13 년중국판매는 108 만대 (+25.7% YoY) 였다. 이로써동사의중국성장률은시장 성장률의약 2 배에달했다. 13 년 11 월부터 HD, MD Elantra, Santa Fe 와함께 Mistra 생산이 3 공장에서시작됐고 판매는 11 월 6,260 대에서 12 월 10,502 대로증가했다. 그결과 BHMC 의판매대수성장률은 12 월에두자리 (+10.7% YoY) 로복귀했다. 현대의중국판매는 14 년 120 만대, 15 년 134 만대에달할전망이다. 중국과일본의갈등고조돼수혜전망현대, 기아의합산승용차시장점유율은영토분쟁직후 12년 1~7월 7.9% 에서 12년 9월 ~13년 2월 9.5%~9.8% 로크게상승했다. 동기간일본업체의점유율은 19.1% 에서 7.6~14.9% 로큰폭으로하락했다. 일본업체의점유율은 13 년 11월 19.2%, 12월 19.7% 로예전수준을완전히회복했다. 반면현대, 기아의점유율은동기간 8.6%, 8.2% 로하락했다. 그러나일본아베수상이 12월 26일야스쿠니신사참배를강행하면서중국및한국국민들의원성을사고있다. 이번신사참배는영국및미국에서의외교전으로도번지고있어쉽게수그러들가능성이낮아보인다. 따라서일본완성차업체들은중국판매에타격이예상된다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 2011A 77,798 8,029 10,447 7,656 26,894 37.5 10,364 8.6 8.4 1.6 22.1 2012A 84,470 8,437 11,605 8,562 29,991 11.5 10,961 7.7 7.8 1.4 20.5 2013F 87,952 8,425 11,702 8,607 30,149 0.5 10,990 7.7 7.2 1.2 17.8 2014F 95,377 9,265 12,886 9,466 33,157 10.0 11,890 7.0 6.3 1.0 17.0 2015F 101,917 10,091 14,043 10,302 36,088 8.8 12,825 6.4 5.7 0.9 15.8 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준 * 상기보고서는 2014 년 1 월 15 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 22

국내외자금동향및대차거래 송승연 (seungyeon.song@truefriend.com) 02-3276-6273 주요증시지표 유가증권 코스닥 구 분 1/8( 수 ) 1/9( 목 ) 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 종합주가지수 1,958.96 1,946.11 1,938.54 1,948.92 1,946.07 1,953.28 등락폭 -0.48-12.85-7.57 10.38-2.85 7.21 등락종목 상승 ( 상한 ) 455(20) 434(8) 382(7) 452(10) 326(11) 507(10) 하락 ( 하한 ) 358(0) 389(0) 407(0) 360(0) 475(4) 300(0) ADR 94.27 95.25 96.96 101.57 100.29 103.72 이격도 10 일 98.96 98.56 98.49 99.27 99.41 100.08 20 일 99.04 98.52 98.28 98.88 98.79 99.18 투자심리 40 40 30 30 30 40 거래량 ( 백만주 ) 217 276 263 268 244 248 거래대금 ( 십억원 ) 4,363 4,700 4,501 3,356 3,522 3,757 코스닥지수 509.78 511.60 510.19 512.92 512.27 515.97 등락폭 4.92 1.82-1.41 2.73-0.65 3.70 등락종목 상승 ( 상한 ) 455(6) 434(8) 382(7) 452(7) 326(6) 543(6) 하락 ( 하한 ) 358(0) 389(1) 407(2) 360(1) 475(1) 373(1) ADR 92.25 97.56 99.89 104.75 103.86 105.97 이격도 10 일 102.42 102.34 101.67 101.72 101.28 101.69 20 일 103.04 103.31 102.90 103.26 102.96 103.48 투자심리 40 40 30 30 30 40 거래량 ( 백만주 ) 369 364 400 376 411 410 거래대금 ( 십억원 ) 1,707 1,537 1,556 1,539 1,626 1,839 주체별당일순매수동향 ( 단위 : 십억원 ) 구분개인외국인기관계 ( 금융투자 ) ( 보험 ) ( 투신 ) ( 사모 ) ( 은행 ) ( 연기금등 ) 기타 유가증권 코스닥 매수 1,820.8 1,082.1 828.4 140.1 95.6 264.9 66.6 21.0 240.237 44.8 매도 1,770.7 1,118.7 854.2 205.8 90.5 236.9 75.3 17.0 228.7 32.5 순매수 50.2-36.5-25.9-65.7 5.1 27.9-8.7 4.0 11.6 12.2 1 월누계 1,326.2-441.7-1,020.5-1,424.4-194.2 328.1-135.7 51.5 354.1 135.9 14 년누계 1,326.2-441.7-1,020.5-1,424.4-194.2 328.1-135.7 51.5 354.1 135.9 매수 1,652.2 116.8 76.5 13.7 7.4 30.6 4.8 1.7 18.3 11.9 매도 1,657.7 91.1 94.6 15.0 10.1 23.7 11.8 2.2 31.7 14.1 순매수 -5.5 25.7-18.0-1.4-2.7 6.9-7.0-0.5-13.4-2.2 1 월누계 -72.2 156.6-63.2-13.4 1.2 3.1 10.1 0.8-64.9-21.1 14 년누계 -72.2 156.6-63.2-13.4 1.2 3.1 10.1 0.8-64.9-21.1 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 23

국내외자금동향및대차거래 KOSPI 기관별당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 투 신 연 기 금 순매수 순매도 순매수 순매도 서비스업 28,295 화학 -12,912 화학 17,061 서비스업 -5,352 유통업 3,339 전기, 전자 -4,822 은행 6,378 전기가스업 -5,320 금융업 2,988 음식료품 -2,417 전기, 전자 5,418 건설업 -4,436 LG전자 18,833 SK하이닉스 -51,914 LG전자 21,135 SK하이닉스 -33,324 삼성전자 15,106 제일모직 -6,168 삼성SDI 10,486 기아차 -11,286 NAVER 12,104 LG생활건강 -5,107 삼성전기 6,809 한국전력 -7,001 엔씨소프트 11,333 만도 -4,733 기업은행 6,368 SK이노베이션 -6,955 LG디스플레이 10,585 SK텔레콤 -3,717 현대차 6,355 CJ대한통운 -5,626 ( 체결기준 : 백만원 ) 은 행 보 험 순매수 순매도 순매수 순매도 유통업 3,173 통신업 -1,704 운수장비 4,570 음식료품 -3,504 기계 1,594 은행 -769 철강및금속 3,856 전기가스업 -2,838 금융업 1,069 서비스업 -592 서비스업 1,940 유통업 -2,021 삼성물산 2,429 KT -1,574 현대미포조선 7,096 SK하이닉스 -16,812 LG전자 938 OCI -1,430 삼성SDI 6,210 CJ제일제당 -3,400 두산중공업 930 LG디스플레이 -956 LG전자 4,445 현대백화점 -2,910 만도 844 SK C&C -781 삼성전기 4,405 하나금융지주 -2,604 KODEX 레버리지 657 기업은행 -769 KB금융 2,798 SK케미칼 -2,354 KOSPI 기관 / 외인당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 기 관 외 국 인 순매수 순매도 순매수 순매도 서비스업 34,053 전기, 전자 -62,142 서비스업 20,477 전기, 전자 -56,080 은행 6,607 건설업 -13,677 운수창고 13,379 운수장비 -26,979 유통업 6,255 통신업 -9,138 통신업 8,229 금융업 -12,802 LG전자 43,959 SK하이닉스 -144,738 대우조선해양 20,590 삼성중공업 -25,332 삼성SDI 19,389 SK텔레콤 -14,396 SK텔레콤 15,895 SK하이닉스 -16,146 LG디스플레이 17,367 삼성전자 -13,078 NAVER 13,572 삼성SDI -14,438 엔씨소프트 15,130 KODEX 레버리지 -12,635 CJ대한통운 9,751 기아차 -13,994 NAVER 15,105 한국전력 -9,694 LG디스플레이 8,480 삼성전자 -13,016 KB금융 12,578 기아차 -9,529 한국전력 7,793 삼성전자우 -10,321 현대차 11,460 현대건설 -8,930 현대위아 7,025 KB금융 -9,162 KODEX 인버스 10,401 제일모직 -8,607 삼성엔지니어링 6,896 현대차 -9,134 롯데케미칼 9,929 하나금융지주 -7,198 하나금융지주 6,187 삼성전기 -7,914 삼성전기 8,976 CJ대한통운 -6,383 우리투자증권 4,456 신한지주 -6,651 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 24

국내외자금동향및대차거래 KOSDAQ 기관별당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 투 신 연 기 금 순매수 순매도 순매수 순매도 반도체 3,518 제약 -2,049 IT부품 455 전문기술 -2,909 통신서비스 2,157 오락, 문화 -1,059 통신서비스 262 금속 -1,785 전문기술 2,020 금융서비스 -928 방송서비스 229 출판, 매체복제 -1,205 서울반도체 2,033 메디톡스 -2,415 이녹스 752 인터파크 -3,336 나이스정보통신 1,544 파라다이스 -1,054 서울반도체 636 에스엠 -1,108 인터파크 1,442 덕산하이메탈 -879 이오테크닉스 554 하이록코리아 -1,102 루멘스 1,297 선데이토즈 -869 CJ E&M 410 파라다이스 -1,044 GS홈쇼핑 1,109 매일유업 -597 골프존 343 코프라 -951 ( 체결기준 : 백만원 ) 은 행 보 험 순매수 순매도 순매수 순매도 방송서비스 376 전문기술 -436 의료, 정밀기기 635 반도체 -1,101 금속 172 교육 -250 디지털컨텐츠 559 오락, 문화 -881 금융서비스 145 반도체 -127 제약 537 인터넷 -747 서울반도체 396 덕산하이메탈 -550 CJ E&M 859 덕산하이메탈 -1,469 CJ오쇼핑 370 인터파크 -437 한스바이오메드 477 파라다이스 -881 하이록코리아 121 메가스터디 -250 네오위즈게임즈 460 다음 -683 선데이토즈 105 솔브레인 -128 MDS테크 429 에스엠 -642 한국컴퓨터 98 매일유업 -74 이오테크닉스 403 인터파크 -514 KOSDAQ 기관 / 외인당일매매상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) 기 관 외 국 인 순매수 순매도 순매수 순매도 반도체 2,606 오락, 문화 -6,490 반도체 10,666 제약 -7,050 통신서비스 2,004 화학 -2,619 전문기술 5,211 IT부품 -2,789 방송서비스 1,884 금속 -2,033 디지털컨텐츠 4,707 방송서비스 -2,570 이오테크닉스 2,952 파라다이스 -6,440 서울반도체 10,584 셀트리온 -8,691 CJ E&M 2,780 인터파크 -4,702 루멘스 3,788 덕산하이메탈 -2,641 이녹스 1,885 덕산하이메탈 -3,113 위메이드 2,972 GS홈쇼핑 -2,535 나이스정보통신 1,222 메디톡스 -2,719 에스엠 2,744 파트론 -1,306 서울반도체 1,180 에스엠 -1,964 CJ E&M 2,733 실리콘웍스 -1,137 CJ오쇼핑 1,148 코프라 -1,379 인터파크 2,732 이녹스 -1,044 루멘스 1,113 솔브레인 -1,365 삼천리자전거 1,666 매일유업 -897 셀트리온 977 다음 -1,358 바이로메드 1,313 고영 -829 KH바텍 968 하이록코리아 -1,286 하이록코리아 1,033 하이비젼시스템 -808 SK브로드밴드 784 포스코 ICT -1,242 게임빌 952 위닉스 -669 주 : 외국인은외국인투자등록이되어있는투자자 25

국내외자금동향및대차거래 기관 / 외인연속순매수상위종목 ( 단위 : 일 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 아모레퍼시픽 42 일 CJ대한통운 21 일 이트레이드증권 21 일 원익IPS 10 일 미래에셋증권 18 일 베이직하우스 18 일 SK브로드밴드 4 일 인터파크 10 일 GS건설 16 일 SK텔레콤 12 일 한국토지신탁 4 일 하이록코리아 9 일 KODEX 골드선물 (H) 13 일 LG생활건강 12 일 현진소재 4 일 다산네트웍스 9 일 동아타이어 12 일 TIGER 200 11 일 KH바텍 4 일 메가스터디 8 일 한전기술 12 일 LS 9 일 비에이치아이 4 일 에스엠 7 일 KOSEF 고배당 12 일 LG패션 9 일 OCI머티리얼즈 3 일 포스코켐텍 6 일 LS산전 10 일 대한유화 8 일 다날 3 일 루멘스 6 일 기관 / 외인 5일간누적순매수상위종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 엔씨소프트 70,328 SK하이닉스 120,510 SK브로드밴드 5,475 에스엠 14,230 LG전자 49,824 삼성전자 56,323 루멘스 4,729 인터파크 13,548 삼성SDI 33,148 TIGER 200 39,628 이오테크닉스 4,637 서울반도체 12,591 KODEX 200 27,222 엔씨소프트 36,579 세코닉스 3,857 KG이니시스 11,436 NAVER 24,128 현대위아 24,505 KH바텍 2,838 원익IPS 8,257 GS건설 21,323 LG생활건강 22,231 CJ E&M 2,349 루멘스 8,055 아모레퍼시픽 19,940 신한지주 14,859 조이시티 2,342 오스템임플란트 3,796 LG유플러스 18,378 한전KPS 10,360 오스템임플란트 2,206 삼천리자전거 3,432 기관 / 외인동반순매수상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 기 관 외국인 합 계 종 목 기 관 외국인 합 계 서비스업 34,053 20,477 54,530 반도체 2,606 10,666 13,272 유통업 6,255 8,050 14,305 디지털컨텐츠 212 4,707 4,920 은행 6,607 718 7,325 통신서비스 2,004 1,256 3,260 LG전자 43,959 820 44,780 서울반도체 1,180 10,584 11,764 NAVER 15,105 13,572 28,677 CJ E&M 2,780 2,733 5,513 LG디스플레이 17,367 8,480 25,846 루멘스 1,113 3,788 4,900 롯데케미칼 9,929 3,232 13,161 이오테크닉스 2,952 529 3,481 기업은행 6,627 707 7,334 삼천리자전거 74 1,666 1,740 삼성물산 6,684 388 7,072 SK브로드밴드 784 823 1,607 고려아연 2,645 4,234 6,879 나이스정보통신 1,222 311 1,533 SK 2,837 3,393 6,229 바이로메드 175 1,313 1,488 호텔신라 2,777 2,806 5,582 오스템임플란트 241 909 1,150 KODEX 200 2,000 2,955 4,954 씨티씨바이오 249 794 1,044 주 : 기관 / 외인동반순매수종목가운데기관 / 외인합계순매수금액이큰순서대로 26

국내외자금동향및대차거래 기관 / 외인연속순매도상위종목 ( 단위 : 일 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 베이직하우스 13 일 현대건설 24 일 유진기업 16 일 EG 10 일 부광약품 12 일 두산 12 일 파라다이스 14 일 성광벤드 6 일 SK텔레콤 12 일 LG생명과학 12 일 웹젠 10 일 엘앤에프 6 일 SK C&C 12 일 S&T모티브 11 일 위메이드 10 일 휴맥스 6 일 LG생활건강 12 일 유니온스틸 10 일 성우하이텍 9 일 매일유업 5 일 무림P&P 11 일 SK C&C 10 일 하이록코리아 7 일 동양시멘트 5 일 한진해운홀딩스 10 일 미래에셋증권 10 일 태광 6 일 네패스 4 일 S&T중공업 10 일 KT 9 일 서부T&D 4 일 한국토지신탁 4 일 기관 / 외인 5일간누적순매도상위종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 기 관 외국인 기 관 외국인 SK하이닉스 -192,253 현대차 -121,569 인터파크 -18,576 성광벤드 -29,987 KODEX 레버리지 -108,716 두산인프라코어 -64,285 원익IPS -8,369 셀트리온 -9,840 LG화학 -60,733 한국전력 -45,367 파라다이스 -8,096 GS홈쇼핑 -5,103 SK텔레콤 -44,901 KT -40,256 성광벤드 -5,292 게임빌 -2,942 현대건설 -29,907 SK -34,132 CJ오쇼핑 -5,291 NICE평가정보 -2,519 S-Oil -28,932 KODEX 200-33,257 위메이드 -5,014 매일유업 -2,331 GS -27,604 SK이노베이션 -23,759 AP시스템 -5,013 포스코 ICT -1,486 기아차 -26,895 삼성중공업 -23,349 에스에프에이 -3,585 솔브레인 -1,448 기관 / 외인동반순매도상위업종및종목 ( 체결기준 : 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 기 관 외국인 합 계 종 목 기 관 외국인 합 계 전기, 전자 -62,142-56,080-118,222 제약 -1,616-7,050-8,666 운수장비 -2,277-26,979-29,256 화학 -2,619-7 -2,626 비금속광물 460 131 592 컴퓨터서비스 -1,264-34 -1,298 SK하이닉스 -144,738-16,146-160,885 덕산하이메탈 -3,113-2,641-5,755 삼성중공업 -3,372-25,332-28,705 매일유업 -1,225-897 -2,123 삼성전자 -13,078-13,016-26,094 포스코 ICT -1,242-638 -1,880 기아차 -9,529-13,994-23,523 솔브레인 -1,365-391 -1,756 KODEX 레버리지 -12,635-1,461-14,097 코프라 -1,379-94 -1,473 현대건설 -8,930-3,431-12,361 실리콘웍스 -146-1,137-1,282 제일모직 -8,607-307 -8,913 옵트론텍 -529-304 -833 LG화학 -1,788-6,582-8,370 KG이니시스 -515-193 -708 신한지주 -1,158-6,651-7,810 한스바이오메드 -399-182 -581 대림산업 -4,431-1,620-6,051 우전앤한단 0-416 -416 주 : 기관 / 외인동반순매수종목가운데기관 / 외인합계순매수금액이큰순서대로 27

국내외자금동향및대차거래 공매도거래대금상위종목 ( 체결기준 : 천주, 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 주 수 금 액 종 목 주 수 금 액 삼성전자 9 11,351 서울반도체 46 1,980 엔씨소프트 52 11,257 다음 13 1,072 삼성전기 134 9,060 오스템임플란트 32 889 S-Oil 120 8,354 인터파크 67 883 현대차 23 5,498 CJ E&M 28 858 대우건설 816 5,261 위메이드 12 439 KB금융 126 4,955 에스엠 8 369 KODEX 200 191 4,886 안랩 4 280 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 대차잔고상위종목 ( 체결기준 : 천주, 백만원 ) K O S P I K O S D A Q 종 목 주 수 금 액 종 목 주 수 금 액 삼성전자 3,388 4,448,894 셀트리온 13,867 626,086 POSCO 8,722 2,703,745 CJ E&M 686 551,342 OCI 5,845 1,130,978 위메이드 708 246,144 현대차 4,616 1,070,876 파라다이스 4,039 110,874 NAVER 1,580 1,054,005 파트론 5,970 83,577 LG전자 15,493 1,036,497 씨젠 1,127 76,948 SK하이닉스 26,157 1,004,416 다음 898 76,305 현대중공업 3,158 729,491 네오위즈게임즈 962 73,376 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 대차잔고 5일간누적순증 / 감상위업종및종목 ( 체결기준 : 천주 ) K O S P I K O S D A Q 순 증 순 감 순 증 순 감 전기, 전자 4,002 기계 -4,777 1 IT부품 1,574 종합건설 -1,275 건설업 3,044 운수창고 -2,559 2 전문기술 1,087 제약 -1,221 화학 2,485 은행 -1,472 3 금융서비스 781 반도체 -532 대우건설 2,744 두산인프라코어 -5,146 1 인터파크 1,044 서희건설 -862 KODEX 200 2,070 기업은행 -1,472 2 인지디스플레 832 파라다이스 -426 SK하이닉스 1,813 한진해운 -1,332 3 한국토지신탁 774 서한 -400 SK네트웍스 1,792 삼익악기 -1,159 4 코엔텍 757 시그네틱스 -359 한화생명 1,667 SG세계물산 -1,127 5 하이비젼시스템 653 조아제약 -284 동부하이텍 1,468 흥아해운 -1,046 6 포스코 ICT 497 NICE평가정보 -273 대우조선해양 1,235 하나금융지주 -999 7 성우하이텍 456 GST -239 삼성엔지니어링 1,163 현대증권 -845 8 SG&G 399 루멘스 -235 BS금융지주 1,113 기아차 -830 9 서울반도체 343 KPX생명과학 -222 한라비스테온공조 925 호텔신라 -638 0 텍셀네트컴 342 디지텍시스템 -208 주 : 상기표의수치는 2거래일전기준임 28

국내외자금동향및대차거래 증시거래주체별매매동향 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 연간누계 월간누계 5일간누계 1/9( 목 ) 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 외국인 -441.7-441.7-140.1 69.2-58.1-90.1-24.6-36.5 기관계 -1,020.5-1,020.5-431.7-271.9-143.0 67.3-58.3-25.9 ( 투신 ) 328.1 328.1 198.3 39.1 42.3 72.3 16.5 27.9 ( 연기금 ) 361.6 361.6 250.3 55.6 76.7 48.0 50.3 19.7 ( 은행 ) 51.5 51.5 45.1 28.3-0.6 10.5 2.9 4.0 ( 보험 ) -194.2-194.2-129.8-55.3 7.8-21.4-66.1 5.1 개인 1,326.2 1,326.2 488.0 171.1 178.4 21.6 66.8 50.2 기타 135.9 135.9 83.8 31.6 22.8 1.1 16.1 12.2 주 : KOSDAQ 제외 증시자금동향 ( 단위 : p, 십억원, %) 구분 2011 2012 2013 1/9( 목 ) 1/10( 금 ) 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) KOSPI 1,825.7 1,997.1 2,011.3 1,959.0 1,946.1 1,938.5 1,948.9 1,946.1 고객예탁금 17,680.2 18,014.3 14,211.8 13,722.1 13,614.2 13,804.4 13,982.3 14,621.0 ( 증감액 ) 1,996.5 3,611.7 334.1-422.0-107.9 190.2 177.9 638.7 ( 회전율 ) 34.2 26.7 29.9 44.2 45.8 43.9 35.0 35.2 실질예탁금증감 -3,314.4 3,791.6-13,274.3-373.7-149.2 125.7 288.8 749.1 신용잔고 44,763.0 39,124.0 41,828.0 4,202.6 4,207.7 4,217.3 4,246.9 4,287.4 미수금 1,877.0 1,241.0 929.0 168.0 140.0 120.3 124.4 165.5 주 1: 실질예탁금증감 = 고객예탁금증분 + 개인순매수 -( 신용증분 + 미수금증분 ) / 고객예탁금회전율 =(KOSPI, KOSDAQ 거래대금 / 고객예탁금 )*100 주 2: 상기표의수치는 2 거래일전까지제공, KOSCOM 국내수익증권유출입동향 ( 단위 : 십억원 ) 구 분 설정잔액 연간누계 월간누계 1/8( 수 ) 1/9( 목 ) 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 전체주식형 84,396-700 -700-203 -35-83 -335-34 (ex. ETF) 286 286 11-21 -9 58 33 국내주식형 64,643-621 -621-204 -25-79 -326-32 (ex. ETF) 361 361 10-11 -6 68 35 해외주식형 19,753-79 -79 1-10 -4-10 -2 (ex. ETF) -75-75 1-10 -4-10 -2 주식혼합형 10,129 168 168 23-12 13 97-20 채권혼합형 22,989 176 176-3 -2 1 22 42 채권형 56,181-100 -100-105 89-74 -5-1 MMF 73,438 7,075 7,075 1,283 97-2,278-655 -67 주 : 상기표의수치는 2 거래일전까지제공, 금융투자협회 29

국내외자금동향및대차거래 주요이머징마켓외국인매매동향 ( 단위 : 백만달러 ) 국가 연간누계 월간누계 5일간누계 1/9( 목 ) 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 한국 -423-423 297 65-55 -85-23 -34 대만 401 401 429 7-12 127 4 254 인도 61 61 176 28 16 - - - 인도네시아 239 239 131 11 8 163-90 태국 100 100-141 -19-34 57-47 - 남아공 -185-185 -97-52 -148-18 125 - 필리핀 -26-26 -4 3-14 6 1 - 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 주요금리, 환율및원자재가격 ( 단위 : %, 원, 엔, p, 달러 ) 구 분 2013 년 1/8( 수 ) 1/9( 목 ) 1/10( 금 ) 1/13( 월 ) 1/14( 화 ) 1/15( 수 ) 회사채 (AA-) 3.29 3.28 3.32 3.34 3.32 3.34 3.34 회사채 (BBB-) 8.98 8.98 9.02 9.04 9.02 9.04 9.04 국고채 (3년) 2.86 2.85 2.89 2.91 2.89 2.90 2.91 국고채 (5년) 3.23 3.24 3.28 3.28 3.24 3.25 3.27 국고채 (10년) 3.58 3.65 3.67 3.65 3.62 3.64 3.67 미국채 (10년) 2.97 2.99 2.97 2.86 2.83 2.88 - 일국채 (10년) 0.74 0.71 0.71 0.71 0.70 0.66 - 원 / 달러 1,055.40 1,064.80 1,062.90 1,061.40 1,056.70 1,059.10 1,062.70 원 / 엔 1,003.99 1,015.16 1,013.51 1,016.30 1,024.03 1,021.71 1,018.40 엔 / 달러 105.12 104.89 104.87 104.44 103.19 103.66 104.35 달러 / 유로 1.38 1.36 1.36 1.36 1.37 1.37 1.36 DDR3 1Gb (1333MHz) 1.37 1.46 1.46 1.48 1.50 1.51 - DDR3 2Gb (1333MHz) 2.54 2.85 2.84 2.87 2.87 2.91 - NAND Flash 16Gb (MLC) 3.43 3.42 3.42 3.42 3.42 3.42 - CRB 지수 280.17 275.44 272.88 275.42 276.10 276.77 - LME 지수 3,182.9 3,128.9 3,082.2 3,123.9 3,149.6 3,135.1 - BDI 2,277 1,826 1,706 1,512 1,395 1,370 - 유가 (WTI, 달러 / 배럴 ) 98.47 92.33 91.66 92.72 91.80 92.59 - 금 ( 달러 / 온스 ) 1,189.10 1,225.50 1,229.40 1,246.90 1,251.10 1,245.40 - 자료 : Bloomberg, KOSCOM, 한국투자증권 30

선물옵션시장동향 정인곤 (inkon.jung@truefriend.com) 02-3276-6166 KOSPI200 선물옵션시장동향 선물시장지표 ( 단위 : P, 계약 ) 기초자산최근월물베이시스미결제약정거래량 KOSPI200 1403 월물이론마감평균증감 1월 9일 253.63 255.50 1.18 1.87 0.79 168,651 105,488-745 1월 10일 252.48 253.40 1.16 0.92 0.73 176,198 107,124 1,636 1월 13일 254.08 255.45 1.11 1.37 0.70 102,683 103,887-3,237 1월 14일 253.97 254.95 1.09 0.98 0.61 191,011 104,045 158 1월 15일 254.73 255.85 1.07 1.12 0.56 96,559 103,705-340 지수선물시장투자주체별매매동향 ( 단위 : 계약 ) 외국인 개인 기관종합증권투신은행보험기금 1월 9일 -2,383-255 2,575 3,314-620 -32-44 -43 1월 10일 -3,507-1,063 4,562 2,864 1,636-155 181 36 1월 13일 2,605-1,236-1,465-2,615 1,100 31 30-10 1월 14일 -3,789 521 3,127 1,537 688-3 951-47 1월 15일 -2,144 170 2,020 1,138 911-60 21 11 누적포지션 -6,786-35,236 48,746-17,840 33,113 21,833 12,917 18,356 지수선물프로그램매매동향 ( 단위 : 십억원 ) 프로그램전체 비차익거래 차익거래 차익거래잔고 매도 매수 순매수 매도 매수 순매수 매도 매수 순매수 매도 매수 1월 9일 950 651-298 882 637-245 68 15-54 5,531 9,330 1월 10일 1,020 721-299 909 707-202 111 14-97 5,564 9,263 1월 13일 590 638 48 565 628 63 25 10-15 5,571 9,256 1월 14일 806 578-228 693 561-131 114 17-97 5,623 9,211 1월 15일 760 639-121 726 622-104 34 17-17 옵션시장거래동향 ( 단위 : 변동성 (%)/ 가격 (P)) 콜옵션 행사가격 풋옵션 변동성 미결증감 거래량 현재가 현재가 거래량 미결증감 변동성 11.65 960 80,618 0.54 265.00 10.15 27-7 10.89 11.79 1,884 84,037 0.96 262.50 8.20 83 30 11.87 12.06 855 76,384 1.62 260.00 6.30 482 63 11.85 12.32 1,440 56,778 2.54 257.50 4.75 2,032 15 12.23 12.81 419 9,885 3.80 255.00 3.50 7,737 205 12.67 13.21 169 3,726 5.30 252.50 2.50 42,769 925 13.04 13.66 682 1,107 7.05 250.00 1.75 64,361 50 13.45 14.13 12 65 9.00 247.50 1.18 62,216 1,238 13.77 13.05 5 24 10.85 245.00 0.82 70,828 1,175 14.35 0.00 7 27 12.60 242.50 0.56 48,052 53 14.89 0.00-1 28 14.95 240.00 0.37 47,568 831 15.34 31

선물옵션시장동향 주요지표 이론 Basis & 평균 Basis 선물가격 & 미결제약정수량 (p) 3 2 1 0 평균 Basis 이론 Basis 16 14 12 10 KOSPI 200 지수선물 (p, 우 ) 미결제약정 ( 만건, 좌 ) 300 275 250 225 200 175-1 8 150 125-2 7/19 8/18 9/17 10/17 11/16 12/16 1/15 6 100 7/19 8/18 9/17 10/17 11/16 12/16 1/15 평균 Basis: 0.56 ( 전거래일대비 0.05 하락 ) 이론 Basis: 1.07 미결제약정 : 전거래일대비 340 계약감소한 103,705 계약 선물가격 (255.85): 전거래일대비 0.90p 하락 투자주체별누적순매수 차익거래잔고추이 3 2 1 0-1 ( 만계약 ) -2 외국인 -3 기관 -4 개인 7/19 8/18 9/17 10/17 11/16 12/16 1/15 ( 조원 ) 12 10 8 6 4 2 순차익잔고매수차익매도차익 0 7/18 8/17 9/16 10/16 11/15 12/15 1/14 외국인 : 2,144 계약순매도 기관 : 2,020 계약순매수 / 개인 : 170 계약순매수 차익거래 : 173 억원순매도 비차익거래 : 1,040 억원순매도 KOSPI200 옵션변동성추이 Put/Call Ratio (%) 25 20 15 10 콜내재변동성 5 풋내재변동성 20일변동성 0 7/19 8/18 9/17 10/17 11/16 12/16 1/15 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 180 K200 지수선물 (p, 좌 ) P/C Ratio (5MA) ( 우 ) 0.6 7/19 8/18 9/17 10/17 11/16 12/16 1/15 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 대표내재변동성 : 콜 11.7% / 풋 13.4% 기록 20 일역사적변동성 : 11.85% 기록 금액기준 P/C Ratio(5MA): 1.16 기록 *** 데이터불연속성은선물 13 년 12 월물이최근월물로거래된데따른것 32

증시캘린더 송승연 (seungyeon.song@truefriend.com) 02-3276-6273 한눈에보는증시일정 월화수목금 6 7 8 9 10 유럽 > 12월유로존소비자물가지수 (0.8%, 0.8%, 0.9%) 12월독일실업률 (6.9%, 6.9%, 6.9%) 美 > 12 월총자동차판매 ( 만대 ) (1,530, 1,600, 1,631) 11 월제조업수주 (1.8%, 1.7%, -0.9%) 11 월 ISM 비제조업지수 (53.0, 54.5, 53.9) 中 > 12 월 HSBC/Markit 서비스 PMI (50.9, n/a, 52.5) 日 > 12 월자동차판매 YoY (18.7%, n/a, 13.3%) 日 > 11 월최종광공업생산 美 > MBA 주택융자신청지수 (2.6%, n/a, -4.2%) 12 월 ADP 취업자변동 (23.8 만, 20.0 만, 21.5 만 ) 12 월 FOMC 의사록공개유럽 > 11 월유로존소매판매 MoM (1.4%, 0.1%, -0.4%) 11 월유로존실업률 (12.1%, 12.1%, 12.1%) 12 월독일무역수지 ( 억유로 ) (181, 189, 179) 韓 > 금통위금리결정 (2.50%, 2.50%, 2.50%) 유럽 > ECB 금리공시 (0.25%, 0.25%, 0.25%) 11 월독일산업생산 SA (1.9%, 1.5%, -1.2%) 中 > 12 월소비자물가지수 (2.5%, 2.7%, 3.0%) 12 월생산자물가지수 (-1.4%, -1.3%, -1.4%) 美 > 12 월비농업부분고용자수변동 (7.4 만, 19.7 만, 24.1 만 ) 12 월민간부문고용자수변동 (8.7 만, 20.0 만, 22.6 만 ) 12 월실업률 (6.7%, 7.0%, 7.0%) 11 월도매재고 MoM (0.5%, 0.4%, 1.3%) 1 월 IBD/TIPP 경기낙관지수 (45.2, 46.0, 43.1) 中 > 12 월무역수지 ( 억달러 ) (256, 328, 338) 日 > 11 월예상선행지수 CI (110.8, 110.8, 109.8) 11 월예상동행지수 (110.5, 110.6, 110.4) 13 14 15 16 17 美 > 12월소매판매추정 MoM (0.2%, 0.1%, 0.4%) 12월 NFIB 소기업낙관지수 (93.9, 93.1, 92.5) 피셔연준의사연설유럽 > 12월유로존산업생산 SA (1.8%, 1.4%, -0.8%) 美 > MBA 주택융자신청지수 (n/a, n/a, 2.6%) 12월생산자물가지수 (n/a, 0.4%, -0.1%) 연준베이지북발간日 > 12월통화량 M2 YoY (4.2%, 4.3%, 4.4%) 美 > 12월소비자물가지수 MoM (n/a, 0.3%, 0.1%) 11월총순 TIC 흐름 ( 억 ) (n/a, n/a, 195) 버냉키연준의장연설실적발표韓 KT&G 12월통화량 M3 YoY 美 Goldman Sachs, (3.4%, 3.4%, 3.5%) Citigroup 실적발표美 JP Morgan, Wells Fargo 실적발표美 Bank of America 美 > 12 월주택착공건수 MoM (n/a, -9.3%, 22.7%) 12 월건축허가 (n/a, -0.7%, -2.1%) 12 월광공업생산 MoM (n/a, 0.3%, 1.1%) 1 월예상미시간대기대지수 (n/a, n/a, n/a) 실적발표美 General Electric 20 21 22 23 24 유럽 > 12월유로존소비자물가지수 美 > MBA 주택융자신청지수中 > 1 월플래시 HSBC 제조업 PMI 日 > 11 월최종선행지수 CI 11 월최종동행지수 2014 년 BOJ 본원통화목표 美 > 12 월기존주택매매유럽 > 1 월유로존예고제조업 PMI 1 월독일예고제조업 PMI 주 : 괄호안은 ( 발표치, 블룸버그예상치, 이전치 ) 순이며예상치는변동가능발표일자는한국시간기준 ( 단, 오전 6 시이전에발표되는지표는전일기입 ) 실적발표일은 Bloomberg, 기업공시기준으로작성 ( 변동가능, * 표시는한국시간당일아침 ) 33