[Global LED 산업 ] LED TV 의판매현황및전망 10년 LED TV 시장점유율 18% 전망 (LED TV 성장율 664%) 시장점유율은삼성전자의절대우위속에서 LG전자, Sharp, Toshiba, Sony의후발경쟁 에지형대비직하형의가격경쟁력확보에는제한적일전망 LED 생산기업경쟁본격 : 삼성LED, 루멘스, 서울반도체, LG이노텍, Everlight, Nichia, Toyota Gosei 리서치센터기업분석부연구위원반종욱 (7693849)
LED 시장전망 LED TV와노트북성장으로 10년 LED 시장규모 10.2조원 (Package 기준, 63.7% yoy) LED TV 시장은 3.9 조원 (555% yoy, 시장점유율 26% 가정 ) Notebook 시장은 4,119억원규모 ( 시장점유율 75% 가정 ) 09년 LED TV에따른성장효과는 10년극대화전망 LED 시장규모추정 ( 천억원 ) 120 100 80 휴대폰 LED TV 일반조명 YoY Growth 노트북자동차기타조명 80% 60% 휴대폰노트북 LED TV 2006 11,613 2007 11,153 396 145 2008 9,371 627 739 2009F 9,887 3,746 5,971 2010E 8,920 4,119 38,814 2011E 7,756 3,431 50,565 60 40% 자동차 4,593 6,629 7,288 12,690 16,073 19,804 40 20 20% 일반조명 기타조명 4,673 16,355 4,696 18,318 5,900 20,516 7,115 22,978 8,438 25,735 9,582 28,823 0 2006 2007 2008 2009F 2010E 2011E 0% 합계 37,234 41,337 11.0% 44,441 7.5% 62,387 40.4% 102,09 9 63.7% 119,96 1 17.5% 자료 : Strategy Unlimited, 대신증권리서치센터 2
LED 업체별판매량및전망 09년판매량 3.8백만대추정 삼성전자의독보적시장점유율 ( 삼성전자 52%, LG전자 8%, Toshiba 8%) 10년 LED TV 업체별계획을기준으로 38.9 백만대판매전망 대형 LCD TV 판매기업의 30% 수준목표 ( 삼성전자 24%, LG전자 LCD TV 판매량및 LED TV 점유율 LED TV 판매전망 (K Unit) 250 LCD TV 판매량 LED TV 판매량 100% (K Unit) 10,000 09 년 LED TV 판매량 10 년 LED TV 계획 200 Market 7% Share(right) 80% 7,500 150 60% 5,000 100 40% 50 20% 2,500 0 2007 2009E 2011E 2013E 0% 0 삼성소니 LG 샤프필립스도시바파나소닉비지오 자료 : 대신증권리서치센터 자료 : 대신증권리서치센터 3
업체별현황 삼성전자 : 에지형 LED 사용으로시장점유율확대, Premium + 30 시장전략 직하형의가격한계와슬림화를위해에지형모델최초출시 LG전자, Sharp, Toshiba, 직하형모델을통해고품질제품의마케팅강화 46~47 인치업체별출시제품 구분 삼성전자 LG 전자 Sharp Toshiba 모델명 UN46B6000 47LH90 LC46LE700UN LC46LE700UN 가격 1,839.99 1,399.99 1,999,99 2,298.98 Resolution 1920 x 1080 1920 x 1080 1920 x 1080 1920 x 1080 Hz 120Hz 240Hz 120Hz 240Hz Weight 49.4 lbs 56 lbs 47.4 lbs 72.8 lbs Depth 11/4 415 345/64 41/2 방식 에지형 직하형 직하형 직하형 제품사진 자료 : BestBuy 4
한국은 LED 의수직계열화에우위 LED TV 용수직계열화현황 패널삼성전자, LG Display Sony, Sharp, IPSAlpha AUO, CMO Package 삼성 LED, LG 이노텍, 루멘스, 서울반도체 Citizen, Stanley Everlight, Opto Tech 칩생산 삼성 LED, LG 이노텍, 에피벨리, 서울옵토 Nichia, Toyota Gosei Epista, Formosa 사파이어원판 일진 Display, 크리스탈온 Kyocera, Namiki CWT, TXT 잉곳사파이어테크 MonoCrystal ( 러 ), Rubicon( 미 ) 자료 : 대신증권리서치센터 5
LED TV 원가비교 Edge Lit 의가격우위지속, 직하형은원자재가격하락에대한대응필요 Edge lit( 측광 ) 은 LED 수량감소및도광판사용을통해 CCFL 과의원가격차축소 직하형은 1) 확산을위한렌즈필요, 2) 면적에따른 LED 장착수량급증 Direct lit 과 Edge lit LCD TV 용 LED vs CCFL 40" TV Direct Lit Edge Lit CCFL LED Chips installation 2440 640 18 Price 160 210 760 CCFL LENS 50 SMT and Others 150,000 55,000 Light Guard 0 18,000 Driver IC/ Inverter 8,000 8,000 70,000 Inverter Total Cost 670,400 215,400 83,680 Comparison(CCFL=1) 801% 257% 100% Cost difference 586,720 131,720 자료 : 대신증권리서치센터 6
에지형의원가경쟁력의혜택 직하형 (Direct Lit) 에지형 (Edge Lit) Optical Films Optical Films LED Flat LGP 7
LED 공정도 Ingot 사파이어기판 EPI EPI+Fab(5 개공정 ) = 칩공정 성장로 절단 MOCVD Photo Etching 성막가공 EDS (Sorting) [Package(6 개공정 )] Die Bonding Wire Bonding Dispense Trim Test Taping 형광체삽입프로텍 자료 : 대신증권리서치센터 8
반도체와 LED 구분 LED( 화합물반도체 ) 와반도체의닮은점 Wafer를통해 CVD장비로 Chip을생산 : 가격 20~30% 하락, 휘도는 30~ 50% 개선 LED와반도체의다른점 LED 산업은 Commodity화를피해, 휘도개선과 Application 다양화진행 기타조명시장은 Application 다양화로매출확대 구분 반도체 LED 차이점 시장규모 52 조원 (09 년기준 ) 6 조원 (09 년기준 ) CAGR( 반도체역성장, LED 28%) 가격하락 30~60%/year 20~40%/year Bit Growth 50~80%/year 30~50%/year LED: 휘도개선으로판가인하를제한 제품당가격 50 원 ~300 원 15 원 ~15,000 원 Wafer 크기 8 >12 2 > 4 진행중 설비투자 Line 당 5 조원 (12 인치, 50nm 기준 ) Line 당 100 억원 (4 인치, EPI> FAB 기준 ) 성장동력 Windows 7, SSD LED TV, 노트북, 조명 Application 1.PC 2. 휴대폰, 3. 디지털기기 1. 조명 2. 자동차 3. 휴대폰, 4.LCD TV 수익성 1. 특수 DRAM 2. DRAM 3. NAND 1. 경관조명 60% 2. LED TV 10% 3. Notebook 5% 자료 : 대신증권리서치센터 9
LED (Light Emitting Diode) 는 Application 별로다른공정적용 일반조명 : RGB방식이사용되나효율저하, UV + RGB 방식으로산업재편시장 휴대폰과저가형노트북 : Blue+ Yellow 형광체 ( 높은경제성 ) 고가형노트북과 LCD TV: Blue + RG 형광체또는 RGB 방식 백열등 : BG 칩 + Amber 형광체개발중 Application 별시장 고색재현용 (RGB) 휴대폰, 노트북 LED TV 일반조명 ( 개발중 ) R+G+B B Chip + Y 형광체 B Chip + RG 형광체 UV+RGB 형광체 자료 : 대신증권리서치센터 10
미국 : CALiPER 로조명시장을확보 확연히다른로드맵 Research > 연구 > 개발 > 판매의단순로드맵 우선리서치를강화를우선적으로하고있음 DOE Funding 의기회 11
CALiPER 와같은지원이우선되어야한다 CALiPER (Commercially Available LED Product for Evaluation and Reporting) DOE( 에너지관리국, Department of Energy) 산하 EERE( 에너지효율및재생에너지부, Energy Efficiency and Renewable Energy) 09년 1월 7차 Test 결과발표 1~7 차 Test 결과 12
CALiPER 를기준으로효율측정시 CALiPER 기준으로볼때, 교체가능시장은 백열등, 할로겐등 삼파장램프 7 차 Test 결과 13
업체별 Valuation PER Valuation 은평균 52 배수준으로시장평균을상회 09 년 Sales Growth 15.9%, 서울반도체 67.3%, 루멘스 95.3% 국내 LED 업체들의주가상승이해외업체대비높은근거 서울반도체 루멘스 삼성전기 Epistar Opto Tech Everlight Cree Stanley Toyoda Gosei Citizen Country South Korea South Korea South Korea Taiwan Taiwan Taiwan United States Japan Japan Japan IS Sales 411 205 3,182 377 164 336 699 2,684 5,200 2,835 OP 42 18 199 35 47 109 245 109 13 EBITDA 56 33 409 98 32 63 205 468 566 179 NI 34 20 218 34 8 42 87 186 56 16 Profitability OP Margin(%) 10.1 8.8 6.3 9.3 0.0 14.0 15.6 9.1 2.1 0.5 EBITDA Margin (%) 13.6 16.2 12.8 26.0 19.2 18.8 29.4 17.4 10.9 6.3 ROE (%) 21.0 23.7 12.0 4.2 4.5 12.5 4.8 6.9 2.8 0.5 Growth rate Sales 67.3 95.3 18.6 17.7 18.7 1.9 23.3 14.4 14.0 13.7 OP 흑자전환 219.1 172.3 흑자전환 0.0 6.9 60.2 5.4 37.6 15.5 EBITDA 1,691.80 150.3 49.2 43.2 8.1 9.8 38.5 13.1 10.4 24.9 NI 흑자전환 493.7 424.9 2,490.50 14.9 0.4 47.8 38.8 29.1 흑자전환 Price & Valuation Market Cap. 1,891 228 6,077 2,241 461 1,155 4,098 4,040 3,892 2,256 Net Debt 33 23 347 123 68 52 350 614 95 71 EV/EBITDA (x) 33.2 7.6 15.7 21.6 16.7 19.1 18.2 7.3 7.0 12.2 EPS ($) 0.7 0.6 2.9 0.1 0.0 0.1 0.9 1.0 0.4 0.0 Shr. Price (2/26, $) 37.2 6.5 81.4 3.5 0.8 3.2 40.3 21.5 29.9 5.9 P/E (x) 56.2 11.2 27.8 65.7 55.0 27.5 46.8 21.7 69.0 137.7 BPS ($) 3.26 1.72 24.57 1.15 0.36 0.86 14.47 12.20 17.02 6.50 P/B (x) 11.40 3.78 3.31 3.08 2.34 3.68 2.79 1.76 1.76 0.91 P/S (x) 4.60 1.11 1.91 5.94 2.81 3.43 5.86 1.50 0.75 0.80 자료 :IBES Consensus ( 동일한기준에의한비교를위해한국업체추정치도모두 IBES 컨센서스사용 ) 14