Company Note 216. 6. 9 현대모비스 (1233) BUY / TP 33, 원 자동차 / 부품 Analyst 이명훈 Jr. Analyst 윤소정 2) 3787-2639 2) 3787-2473 mhlee@hmcib.com sjyoon@hmcib.com 2~3 분기실적모멘텀은중국에서 현재주가 (6/8) 256,5원상승여력 28.7% 시가총액 24,969십억원발행주식수 97,344 천주자본금 / 액면가 491 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 271,원 /185,5원일평균거래대금 (6 일 ) 38 십억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) -1.2 상대주가 (%p) -3.6 K-IFRS 연결기준 5.1% 기아자동차외 3인 3.17% 3M 6M 2.6 8.5-1.5 4.3 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 34,45 35,819 33, After 34,226 35,863 33, Consensus 34,153 36,37 316,74 Cons. 차이.2% -1.4% 4.4% 최근 12개월주가수익률 14 현대모비스 KOSPI 12 1 8 6 1) 투자포인트및결론 - 현대기아차합산글로벌출고판매는 1분기부진 (-6.3% YoY) 에서벗어나 2분기에는 YoY 소폭증가 (+1.3% YoY) 예상, 출고판매증가의핵심은중국공장이며중국은지난해 5월 ~9 월, 올해 1~3 월에부진했기때문에 YoY, QoQ 모두성장모멘텀보유 - 현대차중국공장은지난해 8월신형 Tucson 에이어올 3월신형 Elantra 투입, 기아차는올초신형 Sportage 에이어 4분기신형 K2 예정 - 1분기실적에서는현대기아차의 RV비중증가와 EQ9, K7 등대형세단판매호조로인한믹스개선효과가예상보다크게나타났었는데이효과또한당분간지속될전망 - 5월부터멕시코모듈및핵심부품 ( 램프, 브레이크, 에어백 ) 공장가동, 217년 4월에는체코에도신규램프공장을가동, 각각북미와유럽지역의첫핵심부품공장으로서장기적으로타OE 수주의기반이될것 - ADAS 와친환경차등미래자동차트렌드에서도그룹내핵심적인역할지속확대전망 2) 주요이슈및실적전망 - 2분기현대기아차글로벌출고판매 23.6만대 (+1.3% YoY, +12.3% QoQ) 예상, 중국공장은 44.9 만대 (+17.9% YoY, +17.8% QoQ) 예상, 중국은통상적으로 1분기판매가 2분기보다많았지만올해는 1분기재고조정영향으로 2분기가더강세 - 2분기연결매출액 9.72조원 (+1.4% YoY), 영업이익 7,823억원 (+12.7% YoY) 으로실적모멘텀강화될전망이며 3분기에도 YoY 실적증가세지속예상 - 모듈부문에서고사양차종증가효과와핵심부품매출의차별적성장세이어질전망이며환율수혜가상대적으로더큰 A/S 부문은 22% 전후의영업이익률이어갈전망 4 2 3) 주가전망및 Valuation 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 - 중국중심의현대기아차출고판매회복세와믹스개선효과지속으로견고한실적및주가흐름이어질전망, 글로벌대형부품사중 valuation 은최저수준, 216F EPS에목표 P/E 9.8배를적용한목표주가 33,원및투자의견 BUY 유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 214 35,126.6 3,141.2 3,422.4 3,638.2 35,158. 6.7 1. 4.7 15.8 1.3 215 36,19.7 2,934.6 3,55.4 3,476. 31,388-1.7 7.9.9 5.9 12.5 1.4 216F 39,341.7 3,126.8 3,331.7 3,735.8 34,226 9. 7.4.9 5.3 12.4 1.6 217F 41,235.6 3,287.2 3,491.1 3,943. 35,863 4.8 7..8 4.6 11.7 1.8 218F 43,8.7 3,471.6 3,739.5 4,173.9 38,415 7.1 6.6.7 3.9 11.3 2. * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 1> 현대기아차중국공장월별판매 24 13 14 15 16 22 2 18 16 14 12 1 8 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec < 그림 2> 현대기아차글로벌출고판매전망 < 그림 3> 현대기아차중국공장출고판매전망 2,5 현대기아차글로벌판매 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 1 6 현대기아차중국공장판매 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 6% 2, 1% 5 4 1,5 1, % 4 3 2 3% 1 % 5-1 -1-1% -3% < 그림 4> 현대기아차중국제외글로벌출고판매전망 < 그림 5> 현대기아차국내공장출고판매전망 2, 현대기아차중국제외글로벌판매 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 1% 1, 현대기아차국내공장판매 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 1 1,5 8 1% 1, % 6 4 % 5-2 - -1% -1% 2
자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com 윤소정연구원 2) 3787-2473 / sjyoon@hmcib.com < 그림 6> 글로벌 peer 216F P/E ( 배 ) 25 2 글로벌 2 개사평균 12.1 배 15 1 5 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 < 그림 7> 연결매출액및영업이익 YoY 증감율전망 2% 연결매출액 YoY 증가율 ( 금융제외 ) 연결영업이익 YoY 증가율 ( 금융제외 ) 1 1% % - -1% < 그림 8> 모듈사업매출액및영업이익률전망 < 그림 9> 부품사업 (A/S) 매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 1 모듈 + 핵심부품매출액 ( 좌 ) 모듈 + 핵심부품영업이익률 ( 우 ) 8% ( 조원 ) 1.8 교체부품 (AS) 매출액 ( 좌 ) 교체부품 (AS) 영업이익률 ( 우 ) 2 8 7% 1.7 1.6 24% 23% 6 6% 1.5 22% 4 1.4 21% 2 4% 1.3 1.2 2% 19% 3% 1.1 18% 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 1> P/E band < 그림 11> P/B band ( 원 ) 5, 주가 6배 8배 1배 12배 15배 ( 원 ) 5, 주가 1.배 1.5배 2.배 2.5배 3.6배 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 < 표 1> 현대모비스연결실적상세전망 ( 십억원 ) 214 215 216F 217F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 35,127 36,2 39,342 41,236 8,748 8,82 8,481 9,989 9,34 9,718 9,579 1,75 % YoY 2.7% 2. 9.2% 4.8%.7% 1.4% 2.9% 5.% 6.8% 1.4% 12.9% 7.2% 모듈사업 28,864 29,716 32,733 34,436 7,215 7,215 6,889 8,397 7,677 8,7 7,933 9,54 % YoY 6.8% 3.% 1.2% 5.2% 1.4% 1.7% 2.6% 5.7% 6.4% 11.8% 15.2% 7.8% 순수모듈 18,541 18,822 2,322 21,21 4,615 4,596 4,28 5,332 4,838 5,27 4,831 5,626 % YoY 5.8% 1. 8.% 3.4%.9% 1.6%.4% 2.9% 4.8% 9.4% 12.9% 5. 핵심부품 1,323 1,893 12,411 13,415 2,6 2,619 2,69 3,65 2,839 3,43 3,12 3,428 % YoY 8.7% 5. 13.9% 8.1% 2.4% 1.8% 6.6% 11.% 9.2% 16.2% 18.9% 11.8% 부품사업 (A/S) 6,263 6,34 6,68 6,8 1,533 1,587 1,592 1,592 1,662 1,649 1,645 1,652 % YoY.7%.7% 4.8% 2.9% -2.7%.3% 4.% 1.1% 8. 3.9% 3.3% 3.8% 매출원가 3,3 3,872 33,776 35,359 7,535 7,581 7,234 8,522 8,42 8,343 8,228 9,164 매출원가율 85.4% 85.7% 85.9% 85.8% 86.1% 86.1% 85.3% 85.3% 86.1% 85.9% 85.9% 85.6% 매출총이익 5,123 5,148 5,565 5,876 1,212 1,222 1,247 1,467 1,298 1,375 1,351 1,542 매출총이익률 14.6% 14.3% 14.1% 14.3% 13.9% 13.9% 14.7% 14.7% 13.9% 14.2% 14.1% 14.4% 판매관리비 1,982 2,213 2,438 2,589 51 527 577 599 58 593 613 653 판매관리비율 5.6% 6.1% 6.2% 6.3% 5.8% 6.% 6.8% 6.% 6.2% 6.1% 6.4% 6.1% 영업이익 3,141 2,935 3,127 3,287 73 694 67 867 718 782 738 889 % YoY 7.4% -6.6% 6.6% 5.1% -6.3% -8.8% -8.3% -3. 2.2% 12.7% 1.1% 2. 영업이익률 8.9% 8.1% 7.9% 8.% 8.% 7.9% 7.9% 8.7% 7.7% 8.1% 7.7% 8.3% 모듈사업 1,829 1,597 1,674 1,798 412 353 314 519 346 421 379 528 영업이익률 6.3% 5.4% 5.1% 5.2% 5.7% 4.9% 4.6% 6.2% 4. 5.2% 4.8% 5.8% 부품사업 (A/S) 1,313 1,338 1,452 1,489 291 342 356 349 373 361 359 36 영업이익률 21.% 21.2% 22.% 21.9% 19.% 21. 22.4% 21.9% 22.4% 21.9% 21.8% 21.8% 영업외손익 1,518 1,278 1,384 1,434 397 443 141 298 382 349 314 339 지분법손익 1,441 1,257 1,38 1,349 391 332 24 293 333 341 35 329 금융손익및기타 77 21 76 86 6 11-1 5 5 8 9 1 세전이익 4,659 4,213 4,511 4,722 1,1 1,137 811 1,165 1,11 1,131 1,52 1,228 세전이익률 13.3% 11.7% 11. 11. 12.6% 12.9% 9.6% 11.7% 11.8% 11.6% 11.% 11. 법인세비용 1,181 1,131 1,182 1,237 371 268 189 33 36 292 276 39 유효법인세율 25.3% 26.9% 26.2% 26.2% 33.7% 23.6% 23.4% 26.% 27.8% 25.8% 26.2% 25.2% 당기순이익 3,393 3,4 3,329 3,485 714 858 618 85 795 839 776 918 지배지분당기순이익 3,422 3,55 3,332 3,491 719 862 619 855 793 841 777 92 % YoY.% -1.7% 9.% 4.8% -12.8% -14.2% -19. 3.8% 1.3% -2.4% 25. 7.7% 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,53 1,132 1,19 1,2 1,1 1,97 1,17 1,158 1,21 1,17 1,2 1,19 % YoY -3.8% 7. 5.1%.8% 2.9% 6.6% 14.% 6. 9.2% 6.7% 2.6% 2.8% 4
자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com 윤소정연구원 2) 3787-2473 / sjyoon@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 214 215 216F 217F 218F 재무상태표 214 215 216F 217F 218F 매출액 35,127 36,2 39,342 41,236 43,9 유동자산 17,627 15,925 17,49 19,91 21,22 증가율 (%) 2.7 2.5 9.2 4.8 4.3 현금성자산 2,911 2,498 2,665 2,75 2,867 매출원가 3,3 3,872 33,776 35,359 36,837 단기투자자산 5,812 4,318 5,215 6,338 7,74 매출원가율 (%) 85.4 85.7 85.9 85.8 85.7 매출채권 6,75 6,265 6,31 6,614 6,898 매출총이익 5,123 5,148 5,565 5,876 6,172 재고자산 2,391 2,562 2,85 2,94 3,67 매출이익률 (%) 14.6 14.3 14.1 14.3 14.4 기타유동자산 438 281 415 449 486 증가율 (%) 6.4.5 8.1 5.6 5. 비유동자산 21,124 21,85 23,267 24,86 26,488 판매관리비 1,982 2,213 2,438 2,589 2,7 유형자산 4,435 7,947 8,266 8,556 8,825 판관비율 (%) 5.6 6.1 6.2 6.3 6.3 무형자산 967 931 948 967 986 EBITDA 3,638 3,476 3,736 3,943 4,174 투자자산 13,284 12,749 13,825 15,18 16,448 EBITDA 이익률 (%) 1.4 9.7 9.5 9.6 9.7 기타비유동자산 2,438 223 229 229 229 증가율 (%) 4.4-4.5 7.5 5.5 5.9 기타금융업자산 361 영업이익 3,141 2,935 3,127 3,287 3,472 자산총계 39,112 37,775 4,677 43,951 47,51 영업이익률 (%) 8.9 8.1 7.9 8. 8.1 유동부채 7,875 8,291 8,66 9,11 9,351 증가율 (%) 7.4-6.6 6.6 5.1 5.6 단기차입금 1,41 1,565 1,559 1,559 1,559 영업외손익 77 21 76 86 177 매입채무 4,58 4,444 4,541 4,76 4,964 금융수익 318 295 325 299 32 유동성장기부채 33 349 385 321 243 금융비용 245 355 244 241 26 기타유동부채 1,564 1,933 2,175 2,371 2,585 기타영업외손익 4 8-5 27 62 비유동부채 3,525 3,88 3,689 3,56 3,418 종속 / 관계기업관련손익 1,441 1,257 1,38 1,349 1,49 사채 16 세전계속사업이익 4,659 4,213 4,511 4,722 5,58 장기차입금 966 1,35 1,25 724 511 세전계속사업이익률 (%) 13.3 11.7 11.5 11.5 11.8 장기금융부채 ( 리스포함 ) 19 34 26 26 26 증가율 (%) 2.7-9.6 7.1 4.7 7.1 기타비유동부채 2,38 2,469 2,638 2,757 2,881 법인세비용 1,181 1,131 1,182 1,237 1,325 기타금융업부채 4,427 계속사업이익 3,478 3,82 3,329 3,485 3,733 부채총계 15,826 12,99 12,349 12,517 12,769 중단사업이익 -86-41 지배주주지분 23,163 25,622 28,277 31,389 34,73 당기순이익 3,393 3,4 3,329 3,485 3,733 자본금 491 491 491 491 491 당기순이익률 (%) 9.7 8.4 8.5 8.5 8.7 자본잉여금 1,384 1,393 1,42 1,42 1,42 증가율 (%) -.1-1.4 9.5 4.7 7.1 자본조정등 -142-378 -365-365 -365 지배주주지분순이익 3,422 3,55 3,332 3,491 3,739 기타포괄이익누계액 -597-696 -724-724 -724 비지배주주지분순이익 -3-15 -3-6 -6 이익잉여금 22,27 24,812 27,472 3,585 33,898 기타포괄이익 -146-64 -38 비지배주주지분 123 54 51 45 38 총포괄이익 3,247 2,976 3,291 3,485 3,733 자본총계 23,286 25,676 28,328 31,434 34,741 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 주요투자지표 214 215 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 847 4,352 2,634 2,958 3,25 EPS( 당기순이익기준 ) 34,851 31,23 34,197 35,81 38,349 당기순이익 3,393 3,4 3,329 3,485 3,733 EPS( 지배순이익기준 ) 35,158 31,388 34,226 35,863 38,415 유형자산상각비 436 475 545 589 632 BPS( 자본총계기준 ) 239,25 263,758 29,994 322,94 356,876 무형자산상각비 61 66 64 67 71 BPS( 지배지분기준 ) 237,937 263,198 29,471 322,443 356,481 외환손익 111 137 71 115 93 DPS 3, 3,5 4, 4,5 5, 운전자본의감소 ( 증가 ) -2,844 445-249 51 86 P/E( 당기순이익기준 ) 6.8 7.9 7.4 7. 6.6 기타 -31 189-1,126-1,349-1,49 P/E( 지배순이익기준 ) 6.7 7.9 7.4 7. 6.6 투자활동으로인한현금흐름 -187-4,949-1,911-2,138-2,38 P/B( 자본총계기준 ) 1..9.9.8.7 투자자산의감소 ( 증가 ) 233 1,792-1 66 69 P/B( 지배지분기준 ) 1..9.9.8.7 유형자산의감소 23 33 13 EV/EBITDA(Reported) 4.7 5.9 5.3 4.6 3.9 유형자산의증가 (CAPEX) -1,7-4,8-915 -88-9 배당수익률 1.3 1.4 1.6 1.8 2. 기타 627-2,694-98 -1,324-1,549 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -222 17-546 -735-77 EPS( 당기순이익기준 ) -.1-1.4 9.5 4.7 7.1 차입금의증가 ( 감소 ) -25 547-31 -293-22 EPS( 지배순이익기준 ). -1.7 9. 4.8 7.1 사채의증가 ( 감소 ) 5-16 수익성 (%) 자본의증가 9 9 ROE( 당기순이익기준 ) 15.6 12.4 12.3 11.7 11.3 배당금 -19-292 -331-379 -426 ROE( 지배순이익기준 ) 15.8 12.5 12.4 11.7 11.3 기타 168 65 87-63 -79 ROA 9.2 7.9 8.5 8.2 8.2 기타현금흐름 -2 13-11 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 436-414 167 85 117 부채비율 68. 47.1 43.6 39.8 36.8 기초현금 2,476 2,911 2,498 2,665 2,75 순차입금비율 -25. -13.7-17.1-2.4-23.5 기말현금 2,911 2,498 2,665 2,75 2,867 이자보상배율 95.4 86.2 84.5 1. 118.9 * K-IFRS 연결기준 5
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/1/14 BUY 39,원 15/7/27 BUY 3, 원 14/1/28 BUY 39,원 15/1/6 BUY 3, 원 14/4/28 BUY 39,원 15/1/26 BUY 3, 원 14/7/7 BUY 39,원 16/1/12 BUY 3, 원 14/7/28 BUY 39,원 16/1/28 BUY 33,원 14/1/13 BUY 35, 원 16/4/12 BUY 33, 원 14/1/27 BUY 39,원 16/4/28 BUY 33,원 14/11/1 BUY 35,원 16/6/9 BUY 33,원 15/1/13 BUY 35,원 15/4/7 BUY 35,원 15/4/27 BUY 35, 원 15/6/29 BUY 3, 원 최근 2 년간현대모비스주가및목표주가 ( 원 ) 현대모비스주가 목표주가 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 14/6 14/1 15/2 15/6 15/1 16/2 16/6 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여계열회사관계에있습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈, 윤소정의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -1 +1P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1P 이하 투자등급통계 (215.4.1~216.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 131건 82.9% 보유 26건 16. 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6