Company Note 2 15. 2. 9 CJ CGV(7916) BUY / TP 78, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com 완다시네마상장과중국사업가치부각 현재주가 (2/6) 상승여력 64,7 원 2.6% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 13,691 억원 21,161 천주 16억원 /5 원 52주최고가 / 최저가 62,9 원 /43,2 원 일평균거래대금 (6일 ) 64억원 외국인지분율주요주주 16.42% CJ 외 1인 39.4% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M 3.1 1.2 3M 28.4 27. 6M 32.1 39.8 K-IFRS 별도기준 ( 단위 : 원 ) EPS(14F) EPS(15F) T/P Before 2,26 2,536 6, After 1,574 2,323 78, Consensus 2,232 2,569 66,56 Cons. 차이 -29.5% -9.6% 18.1% 최근 12개월주가수익률 14 12 1 8 CJ CGV KOSPI 6 4 1) 투자포인트 - 중국영화시장의고성장세는지속중. 14년중국전국 Box Office 는 5,2조원 (+37.% YoY), 관객수는 8.3억명 (+35.9% YoY) 기록. 중국 CGV 의 MS는 2.% 로 13년대비.3%p 상승하여전체 1위권유지. 14년말기준 38개 Site 운영중으로, 15년말까지누적 65개 Site 오픈계획. 공격적확장정책으로점유율은꾸준히상승할것으로전망되며, 수익성역시점진적으로개선되는추세 - 최근중국내 1위사업자인완다시네마상장이후가파른주가급등세시현중. 2월 6일기준시가총액은 8조원을상회. 완다시네마는약 15개의 Site 를운영하고있으며중국내 MS는 14.3% 로 1위를달리고있음. 중국내 Peer 그룹생성과더불어중국 CGV 의가치평가역시본격화될것으로판단 2) 영업동향및실적전망 - 4분기별도기준매출액은 2,79 억원 (+14.6% YoY), 영업이익은 84억원 (+61.7% YoY) 기록하는무난한실적. 직영관람객증가와 ATP 상승등에따른효과발생. 4분기전국관람객수는 4,937 만명 (+3.6% YoY). CJ CGV 직영관람객은 2,44 만명 (+9.8% YoY) 기록 - 영업외부문에서는공정위과징금부과에따른충당부채인식으로인해 23억원의세전손실과 89억원의순손실시현 - 4분기연결기준매출액은 2,591 억원 (+21.4% YoY), 영업이익은 54억원 ( 흑전 YoY) 을기록. 중국부문의손실폭축소 (4Q13-5 억원 4Q14-28 억원 ) 와베트남의 3억흑자등이반영. 한편미국의손실은 15억원, 4D플렉스및시뮬라인손실은약 5억원가량발생 - 15년에도국내부문의성장은압도적인경쟁력을바탕으로지속될것. 중국은공격적인출점에따른비용부담이상존하나기존 Site 들의수익성개선효과역시수반될전망. 베트남은현추세대로꾸준한호조세를보일것으로전망 2 14/2 14/4 14/6 14/8 14/1 14/12 15/2 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 완다시네마상장과더불어 Peer 그룹생성되며중국사업의가치가본격적으로반영될것. 투자의견 BUY, SOTP Valuation 을이용한목표주가는 78, 원으로상향 ( 표 3 참조 ) 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 6,645 722 727 1,153 3,528 88.4 9.1 1.9 7.1 2.4 1.1 213 7,73 681 431 1,195 2,62-41.6 21.1 2.2 1. 1.3.8 214F 8,645 714 333 1,334 1,574-23.7 34.3 2.6 1.9 7.2.6 215F 9,596 823 492 1,422 2,323 47.6 27.9 2.8 11.7 9.9.5 216F 1,31 952 61 1,583 2,884 24.2 22.4 2.5 1.3 11.2.5 * K-IFRS 별도기준
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표 1> CJ CGV 214 년 4 분기실적요약 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 4Q13 3Q14 4Q14P (YoY) (QoQ) 4Q14 대비 4Q14 대비 매출액 1,814 2,663 2,79 14.6% -21.9% 2,11-1.5% 2,61.9% 영업이익 51 382 84 66.1% -77.9% 96-12.5% 91-7.2% 세전이익 -26 354-23 적지 적전 76 적전 77 적전 당기순이익 35 268-89 적전 적전 61 적전 52 적전 주 : K-IFRS 별도기준 자료 : CJ CGV, WISEfn, HMC 투자증권 < 표 2> CJ CGV 분기실적추이및전망 : 별도기준 ( 단위 : 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 매출액 2,13 1,8 2,663 2,79 2,364 1,963 2,971 2,298 상영매출 1,415 1,196 1,839 1,364 1,561 1,292 2,18 1,52 컨세션매출 361 294 466 35 392 322 54 374 광고매출 169 195 228 215 234 22 33 255 기타매출 158 115 13 149 177 129 146 167 영업이익 175 73 382 84 21 118 371 124 영업이익률 8.3% 4.% 14.3% 4.1% 8.9% 6.% 12.5% 5.4% 세전이익 144 42 354-23 172 78 332 29 세전이익률 6.8% 2.4% 13.3% -1.1% 7.3% 4.% 11.2% 1.3% 순이익 117 37 268-89 139 63 266 23 순이익률 5.6% 2.1% 1.1% -4.3% 5.9% 3.2% 8.9% 1.% 주 : K-IFRS 별도기준자료 : CJ CGV, HMC 투자증권 < 표3> CJ CGV Valuation 15F 비고 영업가치 ( 억원 ) 19,592 국내 ( 억원 ) 12,288 15년예상수익에 Target PE Multiple 25배적용 중국 ( 억원 ) 5,84 완다시네마 MS와시총비교후 5% 할인 베트남 ( 억원 ) 1,5 15년예상수익에 Target PE Multiple 25배적용 순차입금 ( 억원 ) 2,968 적정시가총액 ( 억원 ) 16,624 발행주식수 ( 백만주 ) 21.2 주당적정가격 ( 원 ) 78,557 < 그림 1> CJ CGV 관람객과직영점유율 < 그림 2> 객석점유율추이 4 35 3 ( 백만명 ) CGV 관람객수 ( 좌 ) 점유율 ( 우 ) 4% 35% 3% 6% 5% 객석점유율 25 25% 2 2% 15 15% 1 1% 5 5% % 1Q4 3Q5 1Q7 3Q8 1Q1 3Q11 1Q13 3Q14 4% 3% 2% 1% % 1Q4 3Q5 1Q7 3Q8 1Q1 3Q11 1Q13 3Q14 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 그림 3> 상영매출과 ATP 추이 < 그림 4> 매점매출과 SPP 추이 2 ( 십억원 ) ( 원 ) 15 1 5 상영매출 ( 좌 ) ATP( 우 ) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 5 ( 십억원 ) 컨세션매출 ( 좌 ) ( 원 ) 2,5 4 SPP( 우 ) 2,3 3 2,1 2 1,9 1 1,7 1,5 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 < 그림 5> 14 년중국영화시장점유율 < 그림 6> 완다시네마매출, 영업이익추이 자료 : CJ CGV 싱메이 SFG, 2.7 CGV, 2. UME, 2.4 헝띠엔, 3.4 CFG, 4 DADI, 4.6 WANDA, 14.3 JINYI, 5.5 ( 백만 CNY) 4, 매출액 영업이익 3,765 3,5 2,86 3, 2,5 2,44 2, 1,5 1, 684 39 469 5 11 12 13 자료 : Bloomberg < 그림 7> 완다시네마주가추이 < 그림 8> CGV 의중국 MS 목표 1 (CNY) 8 6 4 2 15/1 15/1 15/1 15/1 15/1 15/1 15/2 15/2 15/2 자료 : Bloomberg 자료 : CJ CGV 3
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 212 213 214F 215F 216F 재무상태표 212 213 214F 215F 216F 매출액 6,645 7,73 8,645 9,596 1,31 유동자산 2,235 1,455 2,172 2,44 2,356 증가율 (%) 21.3 16.3 11.8 11. 7.3 현금성자산 1,492 465 1,277 1,414 1,294 매출원가 3,17 3,699 4,24 4,791 5,74 단기투자자산 25 56 62 67 매출원가율 (%) 45.4 47.9 49. 49.9 49.3 매출채권 472 631 468 517 555 매출총이익 3,628 4,31 4,45 4,85 5,226 재고자산 22 25 2 22 24 매출이익률 (%) 54.6 52.1 51. 5.1 5.7 기타유동자산 249 31 351 388 417 증가율 (%) 22.5 11.1 9.3 9.1 8.8 비유동자산 7,569 9,7 9,578 1,3 1,41 판매관리비 2,96 3,349 3,691 3,982 4,274 유형자산 3,472 3,993 4,51 4,319 4,562 판관비율 (%) 43.7 43.3 42.7 41.5 41.5 무형자산 324 324 274 227 192 EBITDA 1,153 1,195 1,334 1,422 1,583 투자자산 2,728 3,723 4,277 4,481 4,68 EBITDA 이익률 (%) 17.3 15.5 15.4 14.8 15.4 기타비유동자산 1,44 1,29 976 976 976 증가율 (%) 9.7 3.7 11.6 6.6 11.3 기타금융업자산 영업이익 722 681 714 823 952 자산총계 9,83 1,525 11,75 12,47 12,766 영업이익률 (%) 1.9 8.8 8.3 8.6 9.2 유동부채 2,579 3,715 3,65 4,182 3,957 증가율 (%) 3.8-5.7 4.8 15.2 15.6 단기차입금 16 4 4 4 영업외손익 236-224 -197-212 -192 매입채무 66 58 445 492 528 금융수익 136 56 149 91 95 유동성장기부채 499 1,611 1,199 1,599 1,199 금융비용 245 227 279 283 272 기타유동부채 1,419 1,49 1,561 1,691 1,83 기타영업외손익 346-53 -68-2 -15 비유동부채 3,339 2,312 3,39 3,52 3,1 종속 / 관계기업관련손익 -8 사채 1,696 998 1,798 1,398 1,398 세전계속사업이익 951 457 517 611 76 장기차입금 881 46 985 985 985 세전계속사업이익률 (%) 14.3 5.9 6. 6.4 7.4 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2 62 16 16 16 증가율 (%) 71.7-51.9 13.1 18.2 24.3 기타비유동부채 742 794 591 654 71 법인세비용 223 26 184 12 15 기타금융업부채 계속사업이익 727 431 333 492 61 부채총계 5,917 6,28 6,995 7,234 7,57 중단사업이익 지배주주지분 3,886 4,498 4,755 5,173 5,79 당기순이익 727 431 333 492 61 자본금 13 16 16 16 16 당기순이익률 (%) 1.9 5.6 3.9 5.1 5.9 자본잉여금 672 892 892 892 892 증가율 (%) 88.4-4.8-22.7 47.6 24.2 자본조정등 -72-4 -42-42 -42 지배주주지분순이익 727 431 333 492 61 기타포괄이익누계액 -4-5 -5-5 -5 비지배주주지분순이익 이익잉여금 3,187 3,545 3,84 4,221 4,757 기타포괄이익 -12-9 비지배주주지분 총포괄이익 715 422 333 492 61 자본총계 3,886 4,498 4,755 5,173 5,79 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 212 213 214F 215F 216F 주요투자지표 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 1,245 622 1,217 1,235 1,39 EPS( 당기순이익기준 ) 3,528 2,62 1,574 2,323 2,884 당기순이익 727 431 333 492 61 EPS( 지배순이익기준 ) 3,528 2,62 1,574 2,323 2,884 유형자산상각비 359 439 497 552 596 BPS( 자본총계기준 ) 17,276 19,722 21,175 23,372 26,71 무형자산상각비 71 75 123 47 35 BPS( 지배지분기준 ) 17,276 19,722 21,175 23,372 26,71 외환손익 -47-1 6-2 -3 DPS 35 35 35 35 35 운전자본의감소 ( 증가 ) 147-547 12 146 151 PER( 당기순이익기준 ) 9.1 21.1 34.3 27.9 22.4 기타 -12 234 246 PER( 지배순이익기준 ) 9.1 21.1 34.3 27.9 22.4 투자활동으로인한현금흐름 446-1,932-1,518-1,28-1,4 PBR( 자본총계기준 ) 1.9 2.2 2.6 2.8 2.5 투자자산의감소 ( 증가 ) 262-995 -554-24 -199 PBR( 지배지분기준 ) 1.9 2.2 2.6 2.8 2.5 유형자산의감소 12 8 4 EV/EBITDA(Reported) 7.1 1. 1.9 11.7 1.3 유형자산의증가 (CAPEX) -591-934 -719-82 -84 배당수익률 1.1.8.6.5.5 기타 764-12 -248-4 -2 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -767 283 1,113-7 -471 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 88.4-41.6-23.7 47.6 24.2 차입금의증가 ( 감소 ) 5-275 814 5 3 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 88.4-41.6-23.7 47.6 24.2 사채의증가 ( 감소 ) -597-698 8-4 수익성 (%) 자본의증가 223 ROE( 당기순이익기준 ) 2.4 1.3 7.2 9.9 11.2 배당금 -62-72 -74-74 -74 ROE( 지배순이익기준 ) 2.4 1.3 7.2 9.9 11.2 기타 -158 1,15-428 4-4 ROA 7.7 4.2 3. 4.1 4.8 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 923-1,27 812 138-121 부채비율 152.3 134. 147.1 139.9 123.6 기초현금 568 1,492 465 1,277 1,414 순차입금비율 41.4 61.1 65.3 57.4 47.1 기말현금 1,492 465 1,277 1,414 1,294 이자보상배율 3.8 3.8 3.9 3.7 4.4 * K-IFRS 별도기준 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/4/5 BUY 32, 13/9/3 BUY 65, 12/5/4 BUY 32, 14/2/1 BUY 65, 12/6/26 BUY 34, 14/2/21 BUY 67, 12/7/27 BUY 34, 14/5/9 BUY 67, 12/1/22 BUY 4, 14/8/8 BUY 6, 12/11/1 BUY 4, 14/11/11 BUY 6, 13/1/22 BUY 4, 15/2/9 BUY 78, 13/2/14 BUY 48, 13/3/29 BUY 6, 13/5/1 BUY 65, 13/8/9 BUY 65, 13/9/1 BUY 65, 최근 2 년간 CJ CGV 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 CJ CGV 목표주가 1 13/2 13/6 13/1 14/2 14/6 14/1 15/2 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5