아프리카 TV (6716) 기업개요 아프리카 TV 국내 1 위개인방송플랫폼 아프리카 TV는국내개인방송플랫폼의선두주자이다. 개인방송은매스미디어대비방송의자유도가높고, 양방향커뮤니케이션이가능하다는장점이있다. 아프리카 TV 는이러한장점을살려신규트렌드의신속한콘텐츠화발판을마련했으

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1 인터넷 / 게임 Company Basic Analyst 김한경 2) khk5994@ibks.com 목표주가 현재가 (8/3) 매수 ( 신규 ) 37, 원 29,4 원 KOSDAQ (8/3) pt 시가총액 3,196 억원 발행주식수 1,872 천주 액면가 5원 52주 최고가 34,25 원 최저가 19,6 원 6일일평균거래대금 41억원 외국인지분율 35.8% 배당수익률 (216F).7% 주주구성 쎄인트인터내셔널외 3 인 23.42% T. Rowe Price Hong Kong Limited 외 9 인 8.96% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -4% 23% -2% 절대기준 -9% 26% -5% 현재 직전 변동 투자의견 매수 - - 목표주가 37, - - EPS(16) EPS(17) 1, 아프리카 TV 주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 아프리카TV( 우 ) ( 원 ) 37, 32, 27, 22, 17, 아프리카 TV (6716) 방송패러다임변화의최대수혜주 방송패러다임변화의최대수혜주개인방송시장은콘텐츠의다양성과양방향커뮤니케이션의장점을살려지속적으로확대될것으로보인다. 마리텔의인기에서확인되었듯이일방적인전달방식보다는소통형태로방송의패러다임이변화하고있다. 이러한분위기는독점적국내점유율을보유한아프리카 TV에상당한수혜를가져다줄전망이다. 콘텐츠확장과인식개선이동시에진행되며 1-2대중심에서전연령층으로시청자범위가확대될것으로기대된다. 트래픽의상승은곧신규콘텐츠수요증가라는선순환구조의발판을마련할것이며, 기존유저 ARPU 상승과광고비즈니스성공의단초가될전망이다. 스낵컬쳐유행으로동영상광고매출성장기대스마트폰대중화와스낵컬쳐의확산으로모바일동영상콘텐츠수요가급격하게증가하고있다. 시장조사기관 Nielsen 에따르면모바일동영상은메신저다음으로이용자규모가많아광고플랫폼으로서의가치가부각되고있다. 아프리카 TV 역시조만간모바일프리롤광고를도입할예정이며, 이외에도이용자와의소통을매개로한콘텐츠광고도입등새로운성장동력을갖출것이다. 다양한광고상품도입에따라현재 25% 에불과한광고매출은점진적으로확대될것이며, 궁극적으로는고효율광고플랫폼으로서거듭날것으로기대한다. 투자의견매수, 목표주가 37,원으로커버리지개시아프리카 TV에대해투자의견매수와목표주가 37, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 12개월 Forward EPS 1,191원에글로벌엔터테인먼트, SNS 플랫폼의평균 PER을가중평균한 3.8배를적용했다. 아프리카 TV의수익모델은엔터테인먼트비즈니스성격과, SNS 플랫폼성격을동시에내재하고있어이러한추정방식이타당하다고판단한다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 217F 218F 매출액 ,73 1,254 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) ,341 1,625 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 아프리카 TV (6716) 기업개요 아프리카 TV 국내 1 위개인방송플랫폼 아프리카 TV는국내개인방송플랫폼의선두주자이다. 개인방송은매스미디어대비방송의자유도가높고, 양방향커뮤니케이션이가능하다는장점이있다. 아프리카 TV 는이러한장점을살려신규트렌드의신속한콘텐츠화발판을마련했으며이를통해연간 7만명수준의트래픽을확보했다. 현재아프리카 TV의매출구성은별풍선, 퀵뷰를비롯한아이템매출이 75% 를차지하고있으며광고매출이 25% 를차지하고있다. 아프리카 TV는향후개인방송의대중화와취급콘텐츠다변화로꾸준한트래픽증가가예상되며광고및홈쇼핑채널등다양한수익모델도입에따른고성장이예상된다. 그림 1. 아프리카 TV 주주구성 그림 2. 아프리카 TV 분기별실적 세인트인 터내셔널 외 2 인, 23.6% ( 억원 ) 영업수익영업이익률 % 2% 기타, 67.3% T.Rowe Price HK, 9.1% Morgan Stanley & Co. Internation al, 7.9% Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q 15% 1% 5% % 그림 3. 아프리카 TV 연령별시청률 그림 4. 아프리카 TV 컨텐츠별트래픽비중 5 대, 11% 기타, 1% 1 대, 18% 먹방 / 쿡방, 4% 기타, 12% 4 대, 15% 스포츠, 4% 보이는 3 대, 17% 2 대, 38% 라디오, 15% 게임, 65% 2 IBKS RESEARCH

3 김한경 인미디어의영향력확대 대중들의방송소비패러다임이변화하고있다. 마리텔의인기에서확인되었듯이일방적인전달방식보다는소통형태의방송에대한대중들의니즈가확산되고있다. 해외에서도 1대들이좋아하는유명인사 Top 1의대부분을 Youtube 스타가차지하였고오바마태통령은선거유세에유스트림을활용하는등 1인미디어의영향력은급속도로증가하고있다. 방송소비패러다임변화 단방향매스미디어에서 양방향커뮤니케이션으로 1인미디어는다양한콘텐츠, BJ-시청자간의실시간커뮤니케이션을무기로전통미디어의한계점을적극적으로공략하고있다. 개인방송은시청률에구애받지않고주류트렌드부터롱테일시장까지모두공략이가능하다. 예컨데스포츠카테고리내에는축구, 야구등인기스포츠방송도있지만바둑, 낚시등의틈새수요도존재하기마련이다. 이러한소수의시청자를위해서도방송이개설된다는부분이개인방송의큰장점이다. 또한 BJ-시청자간의양방향커뮤니케이션도개인방송영향력확대에큰기여를하고있다. 개인방송시청자들은실시간댓글이나채팅등을통해연예인, BJ 들과직접소통할수있다. 특히본인들의요구사항들이실제로방송에반영되었을때시청자들은상당한몰입감과연대의식을느끼게된다. 최근글로벌인터넷기업들을중심으로동영상생중계서비스가확산되고있어개인방송시장의고성장이예상된다. 트위터는페리스코프를제 2의성장동력으로점찍었으며페이스북, 유튜브, 네이버도올해부터본격적인라이브영상서비스를도입했다. 국내독보적점유율을보유한아프리카 TV도이러한패러다임변화에따른직접적인수혜가기대된다. 표 1. 실시간모바일생중계서비스의확산 서비스명페이스북 LIVE 유튜브 LIVE Twitch 페리스코프아프리카 TV 네이버 V 다음 tv 팟 주이용자층전연령대전연령대 1-2 대 1-2 대 1-2 대 1-2 대 MAU 4,5 만명 2 만명 8 만명 1,6 만명 특징 자료 : 언론, IBK 투자증권 - 카메라필터및라이브필터기능 - 라이브 API 공개로쉬운방송 - 유명인터넷스타영입을위해공격적인투자 - 유튜브경쟁력을바탕으로한생중계서비스 - 정계, 연예계인사등유명인중심생방송 - 게임중심방송 - 미국인터넷방송점유율 43.6% - 구독시스템, 기부경제채택 - 콘솔기기지원 - 트위터기반생중계서비스 - 모바일최적화세로형동영상포맷 - 리플레이영상추천 하이라이트 기능 - 국내 1 위개인방송플랫폼 - 기부경제수익모델 - 쉬운방송, 쉬운시청 - 유명인위주방송으로방송편성표존재 - 해외시청자비중 7% - 동남아권인기 1-2 대및 4-5 대 - 국내 2 위개인방송플랫폼 - 지상파 마리텔 과연계방송 - 라이브오픈채팅, 스포츠생중계 IBKS RESEARCH 3

4 아프리카 TV (6716) 개인방송의장점 1 - 롱테일시장공략가능 그림 5. 알파고 - 이세돌대국이후바둑방송인기 개인방송의장점 2 - 양방향커뮤니케이션 그림 6. BJ, 시청자간게임배틀 - 시청자의요구사항적극적반영 4 IBKS RESEARCH

5 김한경 아프리카 TV 다양한콘텐츠도입과인식개선으로패러다임변화수혜입을것 현재아프리카 TV 트래픽의 6% 는게임등서브컬처에집중된것이사실이지만최근법률, 부동산과같은전문가방송및홈쇼핑채널샵프리카등이추가되며대중성을갖출전망이다. 최근인기를끌고있는과학방송이좋은예시인데하버드석좌교수등인지도높은전문가들을초빙하여알파고, 양자역학, 진화론등과학과관련된주요이슈들을다루고있다. 유익한콘텐츠의증가는개인방송의대중화를견인할것으로기대된다. 또한다소자극적인방송에대한자정노력을통해아프리카 TV에대한인식개선작업도꾸준히진행될것으로예상한다. 지나친노출이나가학적인콘텐츠들에대한자율적인가이드라인마련을통해논란의여지가점차줄어들것이다. 콘텐츠확장과인식개선작업이동시에진행되며아프리카 TV는 1-2대중심에서전연령층으로시청자범위가확대될것으로기대된다. 트래픽의상승은곧신규콘텐츠수요증가라는선순환구조의발판을마련할것이며, 향후시행될광고상품도입등신규비즈니스성공의단초가될전망이다. 그림 7. UCC 서비스이용개수별평균체류시간 그림 8. 게임중심 영상중심으로모바일영상시청트렌드변화 ( 단위 : 분 ) 복수의 UCC 를 시청하는추세 전체 1개 2개 3개 4개 5개 6개이상 자료 : Nielsen, IBK투자증권 ( 단위 : 분 ) ,8 14.7% 1,6 1,4 1,2 1, 영상중심시청시간증가세 게임이외의다른콘텐츠수요확대 게임중심 영상중심 SNS 중심 상거래중심 자료 : Nielsen, IBK투자증권 유익한콘텐츠의등장은 개인방송대중화에기여 그림 9. 과학방송등교육콘텐츠들의등장 - 개인방송대중화에기여할것 IBKS RESEARCH 5

6 아프리카 TV (6716) 스낵컬쳐유행으로동영상광고매출성장기대 스마트폰대중화와스낵컬쳐의확산으로동영상콘텐츠에대한수요가급격하게증가하고있다. 시장조사기관 Nielsen 에따르면국내모바일동영상이용자규모는 2,8 만명수준으로메신저다음으로많다. 높은수준의트래픽으로광고플랫폼으로서의가치가부각되고있으며광고주들의수요가점진적으로확산되고있다. 1위개인방송플랫폼인아프리카 TV 역시동영상광고시장성장에따른수혜가예상된다. 아프리카의광고매출비중은현재 25% 에불과하지만궁극적으로는광고플랫폼을지향하고있다. 향후모바일프리롤광고, 컨텐츠광고, 배너광고등동영상광고확대와홈쇼핑과같은신규광고상품을적용시키며광고매출확대가예상된다. 그림 1. 모바일영상이용자수메신저다음으로많아 그림 11. 아프리카 TV 매출구성 - 아이템매출이 75% 차지 ( 백만명 ) 광고, 25% 아이템매출의비중이높은상태 모바일메신저 영상 SNS 게임 상거래 잡지도서 / 웹툰 라디오 뉴스 아이템, 75% 자료 : Nielsen, IBK 투자증권 표 2. 아프리카 TV 아이템및광고상품분류 종류 설명 아이템 별풍선 시청자가 BJ에게기부하는형태의아이템, 환전가능. BJ 주요수익원. 퀵뷰 광고없이방송시청, 방송인원한도에관계없이입장가능 초콜릿 퀵뷰등아이템교환용도 스티커 BJ 편의성아이템구매가능. 시청인원확장등 광고 프리롤광고 영상시청에앞서자동적으로재생되는광고, 향후모바일프리롤광고도입예정 디스플레이광고 홈화면, 채팅창등디스플레이광고슬랏을통해보여지는광고 컨텐츠광고 유명 BJ 주도로진행되는광고방송 자료 : 아프리카TV, IBK투자증권 6 IBKS RESEARCH

7 김한경 아프리카 TV의광고사업성장은 217년부터본격화될것으로예상한다. 광고인벤토리의적극적활용과고효율광고도입을통해광고수와광고단가가동반상승할것으로기대된다. 플랫폼광고 : 플랫폼광고는프리롤광고, 배너등디스플레이광고가해당된다. 내년부터는모바일프리롤광고의적극적인도입을통해유휴인벤토리를줄여나갈것이다. PPL광고역시현재는 BJ 중심으로이루어지고있으나아프리카 TV가주도하는형태가될것으로보인다. 또한내부적으로타겟팅기술도입을통해광고효율역시향상될것이다. 향후트래픽의꾸준한상승과다양한콘텐츠도입을통해타겟팅효과가점차증가할것으로기대한다. 컨텐츠형광고 : 컨텐츠형광고는인기 BJ 주도로특정브랜드를홍보하는소통형광고방송을의미한다. 컨텐츠형광고는신규채널오픈형태로광고인벤토리의제약을받지않는다. 실시간으로시청자와소통하며브랜드메시지의효과적인전달이가능하며, 소비자반응을통한피드백확보가가능하다. 특히게임트래픽이대다수를차지하는아프리카 TV 특성상게임브랜드홍보효과가뛰어나다. 엔씨소프트의리니지2 신규서버오픈방송에는 25, 명의동시시청자가접속했으며, 15만명의누적시청횟수를기록하였다. 게임이외의다른콘텐츠관련트래픽도증가가기대되는상황에서, 아프리카 TV의콘텐츠형광고적용범위는점진적으로확대될것으로예상한다. 그림 12. 플랫폼광고 모바일인벤토리활용과타겟팅광고도입 그림 13. 컨텐츠형광고 인벤토리의제약이없고전달력이우수 IBKS RESEARCH 7

8 아프리카 TV (6716) 표 3. 아프리카 TV 분기실적추정 KRW 1mn 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q Q 16.2Q 16.3Q 16.4Q 216F 영업수익 YoY 41% 36% 16% 11% 25% 19% 28% 34% 33% 29% QoQ 4% % % 6% 12% 8% 5% 5% 미디어 기타 영업비용 YoY 8% 3% -7% 28% 23% 1% 22% 22% 16% 18% QoQ 179% -2% 6% 6% % 9% 6% % 영업이익 YoY 9% 13% -2% 8% 37% 79% 61% 138% 181% 18% QoQ 118% 17% -33% 6% 117% 4% -1% 25% % of Sales 13% 15% 1% 1% 12% 2% 19% 18% 22% 2% 당기순이익 YoY 5% -7% 87% -16% 51% 55% 332% 41% -1462% 165% QoQ N/A -63% 121% -111% -1782% 2% -28% 1% % of Sales 13% 5% 1% -1% 7% 17% 16% 11% 11% 14% 자료 : IBK 투자증권 그림 14. 아프리카 TV 12M Forward PER Band 그림 15. 아프리카 TV 12M Forward PBR Band ( 천원 ) Price ( 천원 ) 6 5 Price 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 8 IBKS RESEARCH

9 김한경 밸류에이션아프리카 TV에대해투자의견매수와목표주가 37, 원을제시한다. 목표주가는 12 개월 Forward EPS 1,191원에글로벌엔터테인먼트, SNS 플랫폼의평균 PER을가중평균한 3.8배를적용하여산출했다. 가중평균비율은향후 12개월간아프리카 TV의아이템매출, 광고매출의예상비중을반영하였다. 아프리카 TV의매출구성은아이템매출과광고매출로분류된다. 아이템매출의대부분은별풍선이차지하는것으로보이는데, 이는시청자들이 BJ에게기부하는형태의수익모델이다. IBK투자증권은 BJ-시청자의관계가아이돌-팬덤의관계와매우유사하다고판단하며아프리카 TV의수익모델에는엔터테인먼트비즈니스의성격이내재되어있다고판단한다. 또한광고수익의경우이용자간소통을기반으로광고수익을창출하는 SNS 플랫폼의색채를띠고있다. 따라서엔터테인먼트, SNS 플랫폼의가치를가중평균하여반영하는방법이타당하다고판단한다. 표 4. 아프리카 TV 기업가치평가 항목 값 12M Forward EPS (A) 1,191원 Target P/E (B) = CXE+DXF 3.8x 아이템매출 (C) 74% 광고매출 (D) 26% 글로벌엔터테인먼트기업 12M P/E (E) 21.x 글로벌 SNS 기업 12M P/E (F) 58.4x AXB 36,683 원 목표주가 37, 원 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 9

10 아프리카 TV (6716) 포괄손익계산서 재무상태표 ( 억원 ) F 217F 218F ( 억원 ) F 217F 218F 매출액 ,73 1,254 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 ,73 1,254 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 ,82 1,332 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 3 기타영업외손익 유동성장기부채 13 9 종속 / 관계기업손익 -4-1 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 2 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 1, 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -1-2 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 217F 218F ( 억원 ) F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS ,341 1,625 당기순이익 BPS 4,115 4,6 5,544 6,681 8,112 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 2-1 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 22 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율..... 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 1 IBKS RESEARCH

11 김한경 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1, 아프리카 TV 주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 37, 원 IBKS RESEARCH 11