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1 Nov. 9, 212 # 호 P2 P2 P22 P24 P34 시황분석신영월간투자유망주신영장기투자유망주테마브리핑 Information 경제민주화와지배구조변화가능성이크레딧에미치는영향 ( 김세용 ) 화인텍 ( 엄경아 ), 한국전력 ( 황창석 ) 인터파크, LIG 손해보험, 셀트리온, 현대차, 롯데삼강삼성 SDI, 현대글로비스 네오위즈그룹주, 셰일가스주, 시총상위주, 건설주 금융상품 1% 8% 6% 4% 2%

2 본조사자료는당사홈페이지에게시된자료로고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로이보고서의내용에의존하여행해진누구의어떠한행위로부터발생하는결과에대해서도책임을지지않습니다. 투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

3 Market Briefing Economist R A 천원창 ( ) chun.won-chang@shinyoung.com ( 백억 ) (pt) 거래대금 ( 좌 ) 8 2,15 KOSPI지수 ( 우 ) /12 1/17 1/22 1/25 1/3 11/2 11/7 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 2,5 1,95 1,85 1,75 ( 백억 ) (pt) 거래대금 ( 좌 ) 4 58 KOSDAQ지수 ( 우 ) /12 1/17 1/22 1/25 1/3 11/2 11/7 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 글로벌시장 프랑스 - 벨기에, 파산위기로구제금융을받았던덱시아은행에 55 억유로를추가지원하는데합의 FT 그리스의회, 새긴축안을반수를조금넘는찬성표 (153 표 ) 로통과시킴 bloomberg 일본, 9 월핵심기계수주는전월대비 4.3% 감소해예상치 (-2.1%) 를하회 bloomberg 일본, 9 월무역수지는 4713 억엔적자로석달연속적자 - bloomberg 일본민주당, 215 년부터부유층의소득세와상속세를인상해증세를강화할계획 마이니치 호주, 1 월신규고용자수는 1 만 7 명으로예상치 (1 천명 ) 를크게상회 bloomberg 뉴질랜드, 3 분기실업률이 7.3% 로 1999 년 2 분기이후가장높은수치를기록 bloomberg 러시아 - 베트남, 군사및경제등전방위협력을강화하기로함 FT 중국시장 후진타오中주석, 당대회에서 22 년까지 1 인당 GDP 를 21 년의두배로늘려야한다고주장 신경보 리강인민은행부행장, 중국내대출수요가늘어나고있으며인플레압력도크지않다고진단 신화통신 미국, 중국산태양광제품에 5 년간반덤핑관세를부과할것 로이터 中, 올해 8 월이후 19 개기관이 QEII 자격을획득했으며, 최근 3 개월간 QEII 를통해 34 억달러가유입 신경보 국내 KDI, 최근산업생산은서비스업중심으로부진이다소완화되고민간소비도소폭개선중 한국경제 공정거래위원회, 3 개대형백화점과 3 개대형마트의중소기업제품판매수수료가 1~2%p 추가인하됨 - YTN 한국은행, 9 월중 M2( 평잔, 계절조정 ) 는전년대비 5.2%, 전월대비.1% 각각증가한 1824 조 3 천억원 연합뉴스 한국은행, 1 월전체은행권의수신잔액은 121 조 6 천억원으로지난 7 월이후 3 개월만에감소 연합뉴스 국세청, 내년오피스텔기준시가는지난해의절반에못미치는 3.17% 인상 매일경제 농림수산식품부, 1 월농림수산식품수출은 6.7 억달러로전년대비 7.8% 증가 연합뉴스 한국디지털미디어산업협회, IPTV 3 개사업차의실시간가입자수가 7 일 6 만명을넘어서 연합뉴스 한국주택금융공사, 1 월주택연금신규가입자는 472 명, 보증공급액은 613 억원으로집계됨 연합뉴스 국가명항목해당기간예상치이전치한국금통위금리결정 1월 2.75% 2.75% 소비자물가 ( 전년대비 ) 1월 1.9% 1.9% 중국산업생산 ( 전년대비 ) 1월 9.4% 9.2% 1

4 Credit Analysis 경제민주화와지배구조변화가능성이크레딧에미치는영향 Credit 김세용 2) kim.se-yong@shinyoung.com SUMMARY I. 경제민주화 와그룹지배구조변화요구 19대국회이후, 연말대선을앞두고순환출자금지, 금산분리강화, 출자총액제한, 지주회사규제강화등기업지배구조변화와관련된논의가활발하게이루어지고있다. 19대국회가시작과함께여야모두가공정거래법개정안등을통해소위 경제민주화 와관련된법안들을발의한바있으며, 유력대선후보들도지배구조와관련된 경제민주화 공약을발표하였거나발표할예정이다. 정치적문제의특성상어느정도수준에서결정될지는현시점에서예측하기는어렵다. 다만, 과거지배구조와관련된입법을추진했던과정을돌이켜볼때, 기업들의전반적인수용능력을고려하여, 급진적인변화보다는유예기간을두고점진적인변화를추구할것으로판단된다. 정치권내에서도다양한안이존재하고있을뿐만아니라, 이해당사자인재계가강력하게반발하고있기때문이다. 국내그룹들의경우, 지배주주가순환출자, 지주회사, 피라미드형태, 수직적출자등다양한지배구조를통해비교적적은지분으로그룹전반을지배하고있다. 따라서순환출자금지, 출자총액제한, 지주회사행위요건강화, 금산분리등은일부그룹의지배권유지에큰부담으로작용할수있다. 2

5 Credit Analysis 새누리당박근혜후보경제민주화실천모임 민주당문제인후보 안철수후보 순환출자 - 신규순환출자금지 - 신규순환출자금지 - 신규순환출자금지 - 신규순환출자금지 - 기존순환출자의결권제한검토 - 기존순환출자는가공의결권제한 - 기존순환출자 3 년유예기간부여 - 유예기간경과후해소되지않은순환출자는의결권제한 - 기존순환출자에대해서는재벌개혁의성과와국민경제와의동행발전을감안해결정 금산분리강화 - 산업자본의은행지본소유한도환원검토 - 산업자본의은행지분소유한도 9% 4% 인하 - 중간금융지주회사설립허용 - 금융자본의비금융계열사의결권을기존 15% 에서 5% 로축소 - 자본적정성평가강화 ( 보험사가계열사주식을소유한경우위험계수를현행 12% 에서 25~5% 로상향 ) - 산업자본의은행지분소유한도를 29 년개정전으로환원 - 은행지분, 은행지주회사소유한도를 9% 에서 4% 로축소 - 비은행지주회사가비금융회사의주식을소유금지 - 산업자본의은행지분소유한도를 29 년개정전으로환원 - 은행지분, 은행지주회사소유한도를 9% 에서 4% 로축소 - 비은행지주회사가비금융회사의주식을소유금지 - 재벌계열금융회사의계열사에대한의결권행사시투자자보호를위한의결권행사기준마련 - 금산법제 24 조 ( 다른회사주식소유한도 ) 의유효성회복 - 사모펀드 (PEF) 를통한은행지분보유규제등 지주회사행위규제강화 - 27 년 4 월개정이전의공정거래법으로환원 - 지주회사의부채비율을현행 2% 에서 1% 로낮추고자회사와손자회사의지분보유한도를상장기업의경우 2% 에서 3% 로비상장기업의경우 4% 에서 5% 로상향조 - 27 년 4 월개정이전의공정거래법으로환원 - 지주회사의부채비율을현행 2% 에서 1% 로낮추고자회사와손자회사의지분보유한도를상장기업의경우 2% 에서 3% 로비상장기업의경우 4% 에서 5% 로상향조정 - 3 년의유예기간을부여 - 계열사의지주회사에대한출자제한 출자총액제한제도 - 상위 1 위의대기업집단내 ( 공사제외 ) 모든계열사에대해적용하되, 출자총액은순자산의 3% 를한도로하고, 3 년의유예기간부여 - 중소기업집단에대한지주회사규정적용완화 기타 -대기업집단법, 지분조정명령제검토 - 계열분리명령제도입검토 주 : 언론에따르면새누리당박근혜후보는공식적으로 경제민주화 관련공약미발표 ( 발표예정 ) 으로언론보도에의존하여정리 자료 : 언론자료및각정당등, 신영증권리서치센터 3

6 Credit Analysis 그룹의지배구조결정은대부분지배주주관점에서이루어지기때문에, 지배구조변화과정에서해당기업의재무적부담등채권자에게미치게될영향에대한평가가필요하다. 국내지배구조의특성상, 지배주주가강력한의사결정권을바탕으로계열사들에대해막강한영향력을행사하고있다. 현재 경제민주화 와관련하여지배주주관점에서는핵심계열사와그룹전반에대한효율적인지배력유지가가장중요할것이다. 따라서그룹의지배구조변화과정에서지배주주의지배권유지를위한전략이채권자에게도영향이미칠수있다. 신용분석측면에서지배구조변화는계열지원의지와밀접하게연결되어있어중요하다. 계열의지원가능성은계열의지원의지와계열의지원능력으로구성되어있는데, 지배구조변화는계열내중요도, 계열과의통합도, 지원의실행가능성, 명시적지원여부등계열지원의지평가요소에중요한영향을미칠수있다. 반대로계열지원의지가지배구조의변화방향에영향을미칠수있다. 예를들어, 계열내중요도나통합도가떨어지는계열사, 즉계열지원의지가낮게평가되는계열사는지배구조재편과정에서자금마련을위해일부또는전부매각될수도있으며, 지배구조변화에서계열지원가능성은더낮아질수있다. II. 순환출자금지 1. 국내그룹들의순환출자현황 현재 63개대기업집단중동일인이법인인 2개기업집단 ( 그룹총수가없는기업집단 ) 을제외한 43개 ( 동일인이자연인인기업집단 ) 중 15개그룹의지배구조가순환출자로연결되어있다. SK, LG 등지주회사로전환된그룹은순환출자가이미해소되었으나상당수그룹에서순환출자가이루어지고있다. 순환출자가아니더라도여러계열사가동시에다른계열사의지분을보유하고있어그룹내지배구조가매우복잡하다. 순환출자가그룹지배구조에서얼마나중요한지, 또지배주주나그룹내자금여력등에따라그룹별로순환출자금지의영향은차별적일것이다. 추정기관에따라금액차이는존재하지만, 순환출자금지문제가일부그룹에집중되어있으며, 해당그룹의상황을고려할때, 그룹별로순환출자금지에따른영향이차별적일전망이다. 일단, 각그룹의순환출자해소에소요되는비용을산출한결과를보면, 방정식처럼해를구하는것이아니라상황에따라그룹지배구조가전략적으로결정되기때문에순환출자금지에따른부담에대해순환출자금지찬성측과반대측의이견이존재할수밖없다. 우선, 지배구조의핵심을어느계열사로결정하는가, 경영권유지를위한지분율을어느정도로보는가에따라서산출결과는크게다를수있다. 또한비상장주식의가치및주식매입가격에대해서도이견이존재할수밖에없다. 4

7 Credit Analysis 우선, 순환출자금지를찬성하는경제개혁연구소에따르면, 15개대기업집단의순환출자해소에소요되는비용은 9.6조원으로, 현대차그룹 6조1,666 억원, 현대중공업그룹 1조5,763 억원, 삼성그룹 1조2,185 억원, 영풍그룹 1,999 억원, 현대백화점그룹 1,538 억원, 롯데그룹 1,11 억원, 현대그룹 962억원, 대림 53억원, 한진 457억원등이다. 또한재벌닷컴에따르면, 현대차그룹 6조86 억원, 삼성그룹 4조 3,29 억원, 롯데쇼핑 2조4,57 억원, 현대중공업 1조5,55 억원, 한진그룹 2,13 억원, 한화그룹 4억원등상위 1대대기업집단중순환출자로연결된 6개그룹의순환출자해소금액은 14조6,44 억원이다. 또한순환출자금지를반대하는전경련의 경쟁적경제민주화법안발의의문제점과과제 에따르면, 순환출자해소에만약 16조원이소요될것으로추정하고있다. 소속그룹 순환출자개수 지분가치 1 현대자동차 3 6,166,582 2 현대중공업 1 1,576,38 3 삼성 17 1,218,531 4 영풍 7 199,922 5 현대백화점 3 153,76 6 롯데 1 111,45 7 현대 5 96,178 8 대림 1 5,319 9 한진 7 45,717 1 현대산업개발 4 16,8 11 한라 1 13, 동부 7 9,61 13 한화 33 4, 하이트진로 1 1,63 15 동양 * 9 - 총계 1 9,663,428 자료 : 경제개혁연구소, 신영증권리서치센터 주 : 지분가치는각순환출자의출자가액에서가장적은금액을매각하는것을가정, 주가는 212 년 6월 1일종가 기준, 비상장계열사출자가액은재무제표상순자산가액에지분율을곱하여산정 그룹명 핵심회사 순환출자해소비용 ( 추정 ) 순환고리수해소대상수단순해소지주전환전제 삼성 삼성에버랜드 조 3,29억 7조 8,57억 현대차 현대차 2 1 6조 86 억 1조 7,82억 롯데 롯데쇼핑 조 4,57억 3조 1,8억 현대중공업 현대중공업 1 1 1조 5,55억 1조 8,18억 한진 대한항공 6 1 2,13억 3,54억 한화 한화 억 3조 7,22억 합계 조 6,44억 27조 6,41억 자료 : 재벌닷컴, 신영증권리서치센터 5

8 Credit Analysis 규제영향은기존순환출자에대한처리가관건 (1) 신규순환출자금지 일단여야모두신규순환출자에대해서는금지하는방향으로대체로의견이모아지고있는점을고려할때, 재계등의반대의견도있지만도입가능성이높다고판단된다. 현행공정거래법상상호출자제한기업집단에속하는회사는 A B A(A B) 구조의상호출자 ( 자기의주식을취득또는소유하고있는계열회사의주식취득또는소유 ) 를금지하고있다. 그러나상호출자구조에서중간에 C 라는계열사를넣은변형된형태인 A B C A 구조의순환출자에대해서는규제하고있지않다. 따라서순환출자가상호출자의변칙적구조인점을고려할때, 신규상호출자에대한규제적용가능성은높다. (2) 기존순환출자금지 기존순환출자에대한규제는상당한유예기간이부여된이후, 의결권제한등의방법을통해해소하는방향으로추진될가능성이높다고판단된다. 기존순환출자에대한규제방향에따라순환출자를이용하고있는일부그룹의지배구조유지에큰부담으로작용할수있다. 일단기존순환출자규제방향은기존순환출자에대해서는허용, 유예기간부여후강제매각명령등을통한해소, 의결권제한등으로압축된다. 국내그룹들의부담, 소급입법문제, 재산권침해문제등을고려하여, 기존순환출자는인정해줄경우, 현지배구조에미치는효과는제한적일것으로판단된다. 반면, 기존순환출자도인정하지않는방안들은그룹지배구조에변화가불가피하다. 유예기간을부여후기존순환출자분을해소하는방안은순환출자의복잡성과규모, 대주주등의계열사지분매입여력등에따라그룹별로차이가있겠지만, 지배구조의변화가불가피하다. 현재유예기간은주로 2~3년정도로제시되고있다. 그러나이방안이선택된다면, 논의과정에서이해당사자인그룹들의부담도고려되어결정될것이므로유예기간은더길어질수있다. 기존순환출자에대한의결권을제한하는방안은자기주식을매입하여의결권있는주식총수를줄여주는효과가있어, 기존순환출자분을해소해야하는방안보다는충격이덜할수있다. 그러나순환출자분의의결권을제외한지분과외부세력이유사한수준의지분을보유하고있거나쉽게매입할수있다면, 지배구조의변화는불가피하다. 의결권을제한하는방안은동일인, 즉총수가순환출자를통해그룹전반의지배가시작되는부분에대해의결권을제한하는방식을취할것으로판단된다. 다만, 일부그룹은지배구조가매우복잡하여, 어떤부분을의결권제한대상으로결정할지에대한혼란이있을수있으며결정방법에따라지배구조전략에미치는영향이크게달라질수있다. 6

9 Credit Analysis 대주주와그룹전반의추가지분매입을위한충분한여력이없는경우문제 순환출자금지와관련된문제와관련하여, 지배주주관점에서는핵심계열사와그룹전반에대한효율적인지배력유지가가장중요할것이다. 또한각그룹별로지배주주가처한입장과그룹의지분구조, 재무적능력이차이가있기때문에대응방안도다를것이며, 처한상황에따라가변적일수밖에없다. 가장간단한방법은순환출자와관련된지분을매각과동시에지배주주등이지배력을유지하기위해필요한지분을매입하면된다. 그러나대주주가소수의지분으로그룹을지배하고있는상황에서추가적인지분매입여력이충분하지않을경우, 순환출자해소와지배주주등의지분매입의단순한형태로해결될가능성은낮다. 일부그룹은효율적인지배주주의그룹전반에대한지배력강화를위해지주회사로의전환을모색할수도있을것으로판단된다. 그러나지주회사체제로전환할경우, 부채비율, 자회사및손자회사지분보유요건, 금융자회사보유불가등공정거래법등의법률요건들을충족시켜야하기때문에, 모든순환출자그룹이지주회사체제로전환이가능한것은아니다. 한편, 지주회사로전환하지않은국내주요그룹들은지주회사로전환이원하지않거나어려운그룹이대부분이기때문에순환출자의대안으로지주회사체제를선택하는것은쉽지않을것이다. 단순한형태로는해결이어려운경우, 계열사들의합병과분할, 지분의매각등다양한변화가야기될가능성이높다. 또한의결권은없지만자사주매입을통해서도지배주주의실질의결권을높이는효과를기대할수있다. 한편, 그과정에서지배구조재정립에필요한자금을확보하기위해, 순환출자구조안에없는계열사들도지배구조변화의영향을받게될가능성이높다. 추가지분매입여력이없는경우, 지배주주의그룹전반에대한경영권유지를위해서상당한비용을지불하고라도다양한방식으로재무적투자자등을동원할수있다. 이러한형태의경영권강화방식은재무적부담을가중시켜, 그룹및관련계열사들의크레딧측면에서부정적인것으로판단된다. 7

10 Credit Analysis III. 출자총액제한제도 1. 출자총액제한제도의변천과폐지 출자총액제한제도는일정규모이상의대규모기업집단에소속된계열사가순자산의일정비율까지만다른회사에출자를허용하고, 그비율을초과하는경우출자를제한하는것이다. 과거출자총액제한제도는그룹별로적용받는것이아니라개별기업별로적용받는것으로한도를맞추지못할경우, 과징금, 의결권제한등의제재를받는구조이다. 동일기업집단에속하는국내회사들의자산총액의합계액이 1 조원이상인기업집단에적용대상속하는회사금융업또는보험업을영위하는회사, 지주회사, 자산총액이대통령령으로정하는규모미만인적용배제대상회사등내용순자산액의 4% 를초과하여다른국내회사의주식을취득또는소유금지출자비율 = ( 회사 A가보유한국내다른회사보유주식의취득원가 / A회사의조정순자산 ) 순자산액 = Max( 직전사업연도자본총계, 자본금 )- 직전사업연도계열회사에출자금액 ( 주식수 x 액면가 ) 취득또는소유하는다른국내회사의주식가액은취득당시기준으로산정자료 : 신영증권리서치센터 출자총액제한제도는 1986 년도입이후, 강화와완화, 폐지와부활, 다시폐지의수차례변천과정을겪어왔다. 재벌들의무분별한외형확장과경제력집중을막기위해 1986 년최초도입 (27 년시행 ) 된출자총액제한제도는 1994 년순자산액대비출자총액한도를 4% 에서 25% 로강화되었다. 이후 IMF 외환위기당시, 원활한구조조정등의이유로 1998 년폐지되었다. 그러나 21년재벌들의경제력집중이슈가부각되며 21 년재차부활하였다. 이후 22 년, 24 년적용대상등에대해완화되었으며, 27년에는적용대상이완화되고출자한도도 25% 에서 4% 로완화되었다. 이후 29 년공정거래법 제1조 ( 출자총액제한 ) 부분 이삭제되며완전폐지된상태이다. 1986년도입 1987 년시행출총제는재벌집단의경제력집중을방지하고자하는목적, 순자산액대비출자총액한도 : 4% 1994 년 12 월개정 재벌의경제력집중억제목적출자총액한도를 25% 로하향조정 ( 강화 ) 1998 년 2월폐지 외환위기이후원활한구조조정과부채비율감축을목적 21 년 4월재도입 출자총액한도순자산의 25% 22 년 1월개정 대폭완화 ( 적용대상집단의축소, 적용제외조항신설, 예외인정범위확대등 ) 24 년 12 월개정 추가완화 ( 적용대상기업집단도축소자산5 조원 자산6조원 ) 27년 4월개정 대폭완화출총제의적용대상기업집단 ( 자산6 조원 자산1 조원 ) 및적용대상기업 ( 자산규모 2조원이상 ) 이대폭축소, 출자한도도 25% 에서 4% 로상향조정 ( 완화 ) 29년 3월폐지 이미 27 년 4월개정으로사실상폐지된상태였음 자료 : 신영증권리서치센터 8

11 Credit Analysis 재도입자체가쉽지는않을전망 출자총액제한제도는과거그복잡했던변천과정만큼이나도입자체가쉽지않을것으로전망된다. 일부에서재벌의경제력집중완화를위해출자총액제한제도재도입을추진하고있으나, 출자총액제한제도가대기업의투자여력을축소시켜민영화와구조조정을어렵게하는문제점이있어, 과거에도도입이후각종예외규정이도입되고출자총액제한한도완화를거쳐결국폐지된바있다. 또한출자총액제한제도가순환출자등다른제도와동시에도입될경우, 순환출자를해소한이후에도많은그룹의계열사들이다시출자총액제한에걸리게되어부담이가중될것이며, 결국지주회사로의전환이어려운상황인그룹까지도지주회사로전환을강요하는정책이될소지가크다. 3. 그래도만약도입된다면, 지배구조등에미치는영향 출자총액한도를어느정도수준으로정하는지와각그룹이처한상황에따라지배구조에미치는영향도달라진다. 출자총액제한제도가도입될경우, 기업들이한도초과분을해소하기위해서는우선비계열사지분매각과출자초과지분을여력이있는다른계열사또는제3자에게매각, 지주회사전환등을추진할수있을것이다. 9

12 Credit Analysis IV. 지주회사관련규정강화 1. 지주회사제도현황 지주회사는일반적으로주식의보유를통해다른회사의경영을지배하거나실질적인영향력을행사할수있는회사를의미한다. 지주회사제도역시순환출자처럼지배주주가적은자본으로많은계열사들을지배할수있어경제력집중을유발할수있다. 그러나지주회사제도가대규모기업집단들의문제점인순환출자와복잡한지배구조를단순화할수있고, 기업구조조정이용이해진다는순기능이부각되며, 대규모기업집단의지주회사전환이정책적으로권장되어왔다. 공정거래법의지주회사는주식의소유를통해국내회사의사업내용을지배하는것을주된사업으로하는회사로서자산총액 1천억원이상인회사로특정하고있다. 또한주된사업이란자회사의주식가액의합계액이자산총액의 5% 이상이어야한다. 공정거래법에서는지주회사의폐해를방지하기위해자회사및손자회사의지분율요건, 부채비율등행위제한요건을통해규제하고있다. 공정거래법상지주회사요건에해당되면, 자동적으로행위제한규정을적용받게된다. 자회사및손자회사의지분을 4%( 상장사는 2%) 이상보유하여야하며, 증손회사의지분은 1% 보유하여야한다. 또한지주회사는부채비율을 2% 이하로유지해야한다. 일반지주회사는금융회사의주식을소유하는것도금지되어있다. 부채비율 : 2% 이하 1% 이하로강화추진자회사주식보유요건지주회사 - 자회사지분의 4%( 상장사는 2%) 이상보유 5%( 상장사는 3%) 로강화추진 - 자회사외의계열사지분보유금지 - 계열회사가아닌국내회사의지분을 5% 이상소유금지 - 손자회사외의계열사지분보유금지자회사 - 손자회사지분의 4%( 상장사는 2%) 이상보유 5%( 상장사는 3%) 로강화추진 손자회사 증손회사 - 국내계열회사지분소유금지 - 다만, 증손회사의지분전부를보유할경우, 계열사지분보유가능 - 국내계열회사지분소유금지 자료 : 신영증권리서치센터주 : 자회사, 손자회사, 증손회사모두국내회사에한함 1

13 Credit Analysis 지주회사관련행위제한규정강화요구 지주회사의행위규제를강화하는것은순환출자금지등다른규제를동시에추진하고있다는점을고려할때, 매우부담스러운것으로판단된다. 만약추진된다고하더라도장기간의유예기간이필요할것으로판단된다. 야당을중심으로지주회사법을과거수준으로환원하자는안이제기되고있다. 민주당의경우지주회사의부채비율을 2% 에서 1% 로강화하고, 자회사, 손자회사의지분보유한도를 4% 에서 5%( 상장사는 2% 에서 3%) 로강화하며, 3년의유예기간을제시하는안을내놓고있다. 요건을강화할경우, 일부기존지주회사들은자회사등의지분을추가로매입해야하기때문에큰부담이발생하게된다. 여의치않을경우, 기존지주회사는지주회사요건에서벗어나는방법등을강구하게될수도있으며, 다른그룹들도적극적으로지주회사로의신규적용을회피하고자할것으로판단된다. 개정일주요내용지주회사제도도입 - 지주회사부채비율 1% 이하 ( 유예기간 1년 ) 1999년 2월 - 자회사지분 5% ( 상장회사 3%) 이상의무보유 ( 유예기간 2년 ) - 손자회사금지 ( 유예기간 2년 ) 하되사업관련성있을경우 1% 지분보유전제로승인 - 금융 보험사주식보유금지 ( 유예기간없음 ) - 부채비율 1% 까지해소유예기간 2년으로연장 24년 12월 - 사업관련손자회사지분요건완화 ( 지분율 5% ( 상장회사 3%) 이상 ) - 금융 보험사주식보유해소 2년유예기간도입 - 부채비율 2% 로완화 27년 4월 - 공정위승인을얻을경우유예기간 2년연장가능 ( 자회사지분보유요건 ) - 손자회사사업관련성요건폐지 27년 8월 - 자회사및손자회사지분율 4%( 상장회사 2%) 이상으로완화 - 증손회사허용 ( 지분율 1% 요건 ) 금산분리완화하는금융지주회사법개정 29년 7월 - 산업자본의은행및은행지주회사지분소유한도 4% 9% 상향조정 - 비은행금융지주회사의비금융회사지배허용자료 : 신영증권리서치센터 11

14 Credit Analysis 크레딧관점에서지주회사 지주회사전환을일률적으로채권투자자관점에긍정적인지부정적인지판단하기는어렵다. 각그룹및회사가처한상황에따라다르게평가될수있다. 지주회사체제로의전환은순환출자보다부실회사에대한절연이용이해질수있다는점에서긍정적일수있다. 지주회사체제는순환출자의경우보다는부실자회사에대한그룹내절연가능성이상대적으로높아진다. 그러나반드시그런것도아니다. 그룹내의사결정구조에서지배주주가강력한의사결정권을바탕으로계열사들에대해막강한영향력을행사하고있기때문에, 상당수그룹에서다양한형태의직 간접적인지원이이루어지고있는형편이다. 반면, 지주회사전환과정에서발생하는재무적부담으로인해부정적인영향이나타날수도있다. 지주회사로의전환시, 지배주주입장에서전환이이루어진다. 지주회사전환과정에서인적분할등의경우, 상법상기존채권자에대해기존회사와신설회사모두의연대보증이요구되기때문에직접적으로채권자의부를해치는일은법의테두리내에서거의없을것으로판단된다. 그러나지주회사전환과정에서차입을통한추가지분매입은단기적재무적부담을야기하며, 채권자에게부정적일수있다. 예를들어차입을통해자회사, 손자회사지분을추가매입하거나다른관계사를자회사로편입시키기위해지분을매입해야할경우, 지분매입을통한자회사편입의중장기적효과가기대되지만, 단기적으로는재무적부담이급증할수있다. 4. 국내지주회사들의현안 (1) 합병이후손자회사, 증손회사처리지주회사의경우, 자회사및손자회사지분을 4% 이상 ( 상장사는 2% 이상 ) 보유하여야하며, 증손회사지분은전부보유하여야한다. 공정거래법상지주회사체제하에서회사를인수한경우, 그자회사에대한지분요건을유예기간내에충족시켜야한다. 예를들어, CJ그룹은 211년 CJ 의자회사인 CJ제일제당과 CJ GLS가대한통운지분을각각 2.8% 씩인수하였다. CJ대한통운은 CJ 의손자회사가되었기때문에한국복합물류등증손회사지분을전부보유해야한다. 따라서향후유예기간내에 CJ대한통운과 CJ GLS 간의합병이추진될가능성이높다. 또한 CJ 의손자회사인 CJ헬로비젼밑에있는증손회사와그밑에있는회사들에대한정리가필요하다. (2) 일반지주회사의금융자회사처리필요 18대국회에서일반지주회사의금융자회사소유일부허용, 손자회사의증손회사에대한지분율요건완화 (1% 상장기업 2%, 비상장기업 4%) 및지주회사전환시행위제한유예기간을 1년연장하는공정거래법개정안의통과가실패하였다. 18대국회에서는규제완화가주를이루었지만, 19대국회로와서는반대로 경제민주화 관련입법활동이활발하게진행되고있다. SK그룹은 SK 의자회사인 SK네트웍스가보유한 SK증권지분을유예기간내에매각하지아니하여, 211년 1월과징금부과와 212년 1월말까지주식처분명령을받았다. 이후지난 9월지주회사 12

15 Credit Analysis 밖의 SK C&C, SK신텍과 SK증권우리사주조합에매각하기로결정한바있다. 한편두산그룹도두산캐피탈등금융계열사를올해말까지처리해야한다. (3) 계열사들이다른계열사지분을동시보유하는등복잡한지분관계국내그룹중지주회사체제로전환하지않은그룹들상당수가계열사들이다른계열사지분을동시보유하는등복잡한지분관계로인해지주회사전환이매우복잡하다. 공정거래법에따르면, 지주회사는계열회사가아닌국내회사의지분을 5% 이상소유할수없으며, 자회사외의계열사지분을보유할수없다. 또한자회사는손자회사가아닌국내계열회사의주식을소유하는행위가금지되어있으며, 손자회사는증손회사의지분을보유할수없다. 참고로국내지주회사중손자회사를 2개의자회사가동시에같은지분율로보유하고있는경우가있다. 공정거래법시행령에서손자회사의요건이자회사가소유하는주식이제11조 ( 특수관계인의범위 ) 제1호또는제2호에규정된각각의자중최다출자자가소유하는주식과같거나많을것으로규정되어있기때문이다. 같거나 라는문구로인해두개의자회가동시에한계열사를손자회사로둘수있게된것이다. V. 금산분리강화움직임 금산분리와관련하여, 29년은행법및금융지주회사법개정이전으로환원하여금산분리를강화하고자하는움직임이정치권에서강하게나타나고있다. 은행및은행지주회사에대한산업자본의지분소유한도를 9% 에서다시 4% 로축소시키려고한다. 또한 PEF 등의은행에대한투자허용범위도다시강화하려고한다. 그러나은행과은행지주의경우, 현재 4% 를초과하여산업자본이보유하고있는사례가없기때문에그영향자체는미미할것으로판단된다 년은행법및금융지주회사법개정으로대폭완화 - 비금융주력자 ( 산업자본 ( ) 의) 은행또는은행지주회사소유한도가 4% 에서 9% 로상향조정 (( 지방은행은산업자본의소유한도 15% 로변경없음 )) - LP LP인개별산업자본의출자지분이 18% 미만이거나그합이 36% 미만인 PEF 는산업자본이아닌것으로간주 다시 29 년년이전수준으로환원하려는움직임이강하게나타남 자료 : 신영증권리서치센터 13

16 Credit Analysis 한편, 금융계열사의비금융계열사에대한의결권및지분보유에대한제한을강화하는움직임도나타나고있다. 금융자본의비금융계열사의결권을기존 15% 에서 5% 로하향조정하여강화하는방안과자본적정성평가를강화 ( 보험사가계열사주식을소유한경우위험계수를현행 12% 에서 25~5% 로상향 ) 하는방안, 금산법제24조 ( 다른회사의주식소유한도 ) 를개정하여금융회사의비금융계열사주식보유를제한하는방안등이제시되고있다. 이는보험사등비금융계열사가지배구조에서중요한역할을하고있는일부그룹에게큰영향을미칠것으로판단되며, 해당그룹등재계의반발이극심할것으로예상된다. 또한구체적인추진방향과수준에대해서는현시점에서매우불확실하다. 다만, 본격적으로추진된다고하더라도상당한유예기간이필요할전망이다. >> 공정거래법제 11 조 ( 금융회사또는보험회사의의결권제한 ) 상호출자제한기업집단에속하는회사로서금융업또는보험업을영위하는회사는취득또는소유하고있는국내계열회사주식에대하여의결권을행사할수없다. 다만, 다음각호의어느하나에해당하는경우에는그러하지아니하다. 3. 당해국내계열회사 ( 상장법인에한한다 ) 의주주총회에서다음각목의어느하나에해당하는사항을결의하는경우. 이경우그계열회사의주식중의결권을행사할수있는주식의수는그계열회사에대하여특수관계인중대통령령이정하는자를제외한자가행사할수있는주식수를합하여그계열회사발행주식총수의 1 분의 15 를초과할수없다. 1 분의 5 로개정추진 ( 새누리당경제민주화실천모임 ) 가. 임원의선임또는해임나. 정관변경다. 그계열회사의다른회사로의합병, 영업의전부또는주요부분의다른회사로의양도 자료 : 신영증권리서치센터 VI. 최근지배구조변화가크레딧측면에미치는영향 1. 경제민주화 와지배구조변화는중장기적인문제 지배구조변화와관련된문제는최근핫이슈가되고있지만, 중장기적과제이다. 동시에순환출자금지, 출자총액제한제도, 지주회사행위요건강화, 금산분리가동시에다루어지고있지만그룹들의부담을고려할때, 동시다발적인적용은어려울것으로전망된다. 또한소급입법논란, 재산권침해등의불만을잠재우고, 기존에성립된순환출자등지분구조를해결하기위해서는충분한유예기간이주어져야할것으로예상된다. 우선신규순환출자금지의가능성은매우높지만, 기존순환출자금지는갑자기추진하기에는일부그룹에큰부담이될수밖에없다. 기존순환출자에대한규제는처리방향에따라순환출자를이용하고있는일부그룹에큰부담으로작용할수밖에없다. 기존순환출자규제방향은현재논의되고있는 2~3년보다더길게유예기간을부여한후의결권제한등의방식으로이루어질가능성이높다. 출자총액제한제도는실효성등에대한의문이강하게제기되고있어, 과거그복잡했던변천과정만큼이나도입자체가쉽지않을것으로전망된다. 14

17 Credit Analysis 지주회사행위요건을단기간내에강화하는것도가능성이낮다고판단된다. 지주회사행위요건을강화할경우, 일부기존지주회사들은자회사등의지분을추가로매입해야하기때문에큰부담이발생하게된다. 또한순환출자금지등여러지배구조관련규제를추진하는과정에서동시에지주회사행위요건까지강화할가능성이낮으며, 추진된다고하더라도장기간유예기간이필요할것으로판단된다. 금산분리강화중은행과산업자본의은산분리를 29 년수준으로환원하는것은현재은행및은행금융지주의지배구조를고려할때어려운과제는아니다. 반면, 금융계열사의비금융계열사에대한의결권및지분보유의제한강화는보험사등비금융계열사가지배구조에서중요한역할을하고있는일부그룹에게큰영향을미칠것으로판단된다. 향후추진방향자체가현재는불확실하며, 구체적으로추진된다고하더라도역시상당한유예기간이필요할것으로예상된다. 2. 지배주주및그룹차원의여력이부족한그룹의무리수가문제 지배주주및그룹차원의여력이부족한그룹의무리한경영권방어는크레딧측면에부정적이다. 지배주주및계열사가재무적여력이없는상황에서, 실질적차입, 풋백옵션, 주주간계약등다양한방식을이용하여지배주주의그룹전반에대한경영권유지를위해재무적투자자등을동원할수도있다. 이러한무리한경영권방어는기업가치와무관한비용을발생시키고재무적부담을가중시키기때문에그룹및관련계열사들의크레딧측면에서부정적이다. 또한계열사지분의추가매입등으로인해, 발생한재무적부담을해당기업이감당할만한충분한재무적여력이있고, 재무적부담을계열사지분매입에따른효과를통해상쇄가능하다면문제가없겠지만, 재무적여력이부족하거나불확실한계열사지분의매입은부정적일수있다. 3. 계열사지원가능성의변화 계열내중요도및계열과의통합도가떨어지는계열사들에대한계열지원가능성의불확실성이점차확대되고있다. 국내지배구조의특성상, 지배주주가강력한의사결정권을바탕으로계열사들에대해막강한영향력을행사하고있어, 그룹전체가하나의단일기업과같이매우강한결속력을보여주고있다. 이러한결속력을고려하여대부분의그룹계열사에대한계열지원의지를높게평가하고있다. 그러나유사시그룹차원의계열지원실행에한계가나타날가능성이점차높아지고있다. 최근지배구조규제와관련된동향을보면, 지배주주가상대적으로적은지분을통해절대적영향력을약화시키고소수주주및채권자의권익을보호하기위한제도들이강화되고있다. 그룹내계열사가어려운상황에처했을때, 소수주주및채권자의다른계열사에대한지원반대의견을억누를수있을만큼충분한능력을확보하기가어려워질가능성이높아지고있다. 15

18 Graphic Focus 해외증시 해외증시 (pt) 11, NIKKEI 225( 좌 ) S&P5( 우 ) (pt) 1,6 (pt) 3, 상해 A( 좌 ) 인도 SENSEX( 우 ) (pt) 2, 1,5 2,8 19, 1, 1,4 2,6 18, 9,5 9, 8,5 1,2 2,4 2,2 17, 16, 8, 2, 15, 7,5 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 1, 1,8 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 14, 유가 환율 ($) Brent WTI Dubai ( 원 ) /$( 좌 ) ( 엔 ) 125 /$( 우 ) /8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 1 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 7 금리 반도체 (%) 미국채 1년 ( 좌 ) (%) 4.2 한국고채 3년 ( 좌 ) 일국채 1년 ( 우 ) ($) NAND 16Gb MLC ( 좌 ) DDR3 1Gb 1333MHz( 우 ) ($) /8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/ /8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8.2 수급 Ⅰ ( 조원 ) 고객예탁금 ( 우 ) ( 조원 ) 주식형수익증권 ( 좌 ) /7 7/7 8/7 9/7 1/7 11/7 수급 Ⅱ ( 백억원 ) 매도차익잔고 1,2 매수차익잔고 1, /8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 16

19 Graphic Focus CRB Index CRB 상품별지수 (pt) CRB Index (%, 7.1.1=1) Grain Precious metal Energy Soft /8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 6 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 VIX 지수 Dollar Index 3 VIX 지수 95 달러인덱스 /8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 복합정제마진 65 1/8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 BALTIC DRY INDEX (USD/ 배럴 ) 14 복합정제마진 (pt) 1,6 BDI , /8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 연방금리선물 (%).2 11월물 12월물 /7 9/7 1/7 11/7 4 6/7 7/7 8/7 9/7 1/7 11/7 신흥시장채권가산금리 (bp) /7 7/7 8/7 9/7 1/7 11/7 17

20 Global CDS (bp) (bp) 2, 1,5 1, 5 선진국 CDS 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/ Germany Japan United Kingdom Portugal Spain Ireland 유럽 CDS 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 Citi JP Morgan Chase Goldman Sachs 미국금융기관 CDS 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/ Korea( 좌 ) China( 좌 ) Vietnam( 우 ) 이머징아시아 CDS 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 Brazil Russia Wal-mart IBM 이머징기타국 CDS India 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 미국주요제조업체 CDS Boeing 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/ 한국금융기관 CDS 한국제조업체 CDS 25 국민은행 우리은행 2 포스코 현대차 삼성전자 /8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 18

21 주요국정책금리 주요국 ( 한국, ECB, 중국 ) 주요국 ( 미국, 일본, 영국 ) (%) 1 8 한국 ECB 중국 (%) 1 8 일본 미국 영국 기타주요국 ( 캐나다, 호주, 뉴질랜드 ) 유럽신흥국 ( 러시아, 터키, 불가리아 ) (%) 1 8 캐나다 호주 뉴질랜드 (%) 러시아터키불가리아 아시아신흥국 ( 인니, 카자흐스탄, 스리랑카 ) 남미신흥국 ( 아르헨티나, 칠레 ) (%) 인도네시아 21 카자흐스탄스리랑카 (%) (%) 1 칠레 ( 좌 ) 아르헨티나 ( 우 ) 남미신흥국 ( 브라질, 멕시코 ) 기타신흥국 ( 라트비아, 리투아니아 ) (%) 16 브라질 멕시코 (%) (%) 14 리투아니아 ( 좌 ) 7 라트비아 ( 우 )

22 신영월간투자유망주 화인텍 (335.KS/ 조선기자재 ) Analyst 엄경아 ( ) um.kyung-a@shinyoung.com 현재가 (11/8) 7,75원 결산기 매출액 영업이익 세전손익 순이익 EPS 증감율 ROE PER PBR EV/EBITDA 투자의견 매수B( 유지 ) (12월) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 목표주가 1,2원 21A 1, 흑전 시가총액 2,91억원 211A 1, 적전 na 추천이후수익률 (%) F 2, 흑전 F 3, F 3, ( 억원 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 한국카본화인텍 21년 211년 212년 LNG 선박용보냉재와파이프보냉재제작업체 국내조선업체 LNG 선박및 LNG관련해양플랜트수주증가로보냉재수주도증가 보냉재수주물량매출인식되면서 212년 2분기이후지속적인실적개선전망 경쟁업체대비수주잔량많이확보하고, Valuation 낮아투자매력도높아 자료 : 신영증권리서치센터 Compliance Notice 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 화인텍 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매수 매수 12 2

23 신영월간투자유망주 한국전력 (1576.KS/ 유틸리티 ) Analyst 황창석 ( ) Hwang.chang-seok@shinyoung.com 현재가 (11/8) 27,35원 결산기 매출액 영업이익 세전손익 순이익 EPS 증감율 ROE PER PBR EV/EBITDA 투자의견 매수A( 유지 ) (12월) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 목표주가 37,원 21A 39,426 1, 적지 -.2 na 시가총액 175,577억원 211A 43, ,473-3,293-5,251 적지 -7.1 na 추천이후수익률 (%) F 5, ,24-1,775-2,886 적지 -3.5 na F 54,553 3, 흑전 F 58,545 4,912 1,713 1,67 1, ( 십억원 ) 2, 1, -1, -2, -3, -4, 영업이익 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) F 6.% 4.% 2.%.% -2.% -4.% -6.% -8.% -1.% 대표공기업으로국내전력시장의지배사업자 212년연간지배순이익 -1.9조원추정되어적자전망. 그러나내년예상지배순이익은 2,811억원으로 6년만에턴어라운드가능성높은것으로전망 11월발표예정된 3분기매출 13.8조원 (+18% YoY), 영업이익 1.4조원 (-5% YoY) 으로양호한실적예상되며, 당사예상을뛰어넘는실적발표가능성도있는것으로판단 대표적인환율하락수혜주로서최근환율급락에따라수혜가능성도부각될전망 자료 : 한국전력, 신영증권리서치센터 Compliance Notice 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 한국전력 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수

24 신영장기투자유망주 A 인터파크 1, 8, 쇼핑사업부문첫흑자와투어, 공연티켓사업부문호황지속으로사업자회사실적턴어라운드예상 대기업유통시스템규제분위기속에서인터파크의아이마켓코리아관련 MRO 사업은명분갖춰매력적 아이마켓코리아의본격적인비삼성계열확대로 B2B 사업과 B2C 사업간시너지예상 , 4, 2, 현재주가추천이후수익률추천일자 211~ F 영업이익증가율 (%) ROE (%) 배당수익률 (%) PER(X) ,2 45.9% 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A255 LIG손해보험 16 45, , , 운용자산의지속성장에따른 15% 이상의안정적인 ROE 가담보된수익성대비현주가는 PBR 1 배이하에서거래되고있어지나친저평가상태 상위사들과의핵심영업격차도축소되고있어할인의근거도약해지는중 현재주가추천이후수익률추천일자 211~214 28,2 6.6% F 영업이익증가율 (%) ROE (%) 배당수익률 (%) PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A 셀트리온 4, 3, 바이오시밀러를통한실적개선본격화 글로벌항체바이오시밀러시장에서동사의선점이기대 1-2 2, 1, 현재주가 추천이후수익률 추천일자 211~ F 영업이익증가율 (%) ROE (%) 배당수익률 (%) PER(X) , % 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) ` A538 현대차 35, 3, -5 25, -1 2, , 1, -2 5, 미국, 유럽등선진국경기회복및이머징지역모터라이제이션으로글로벌자동차수요성장지속 BRICs 전지역에현지공장가동 ( 브라질은 212 년예정 ) 브랜드이미지상승으로원화강세를극복하는질적성장기진입, 자회사 ( 금융, 부품등 ) 가치부각가능시기 현재주가 213, 추천이후수익률 4.7% 추천일자 ~ F 영업이익증가율 (%) ROE (%) 배당수익률 (%) PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A227 롯데삼강 8 8, 6 7, 4 6, 5, 2 4, 3, -2 2, -4 1, 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) 주력사업의지위견고 (7% 의점유율 ) 이익안정성과효율에주목 현재주가 추천이후수익률 추천일자 76, 298.9% ~214 영업이익증가율 (%) ROE (%) 배당수익률 (%) PER(X) F

25 신영장기투자유망주 A64-1 삼성 SDI 25, 2, 일본의산요와전세계 2 차전지시장 1, 2 위를다투고있는선두업체 세계적인자동차용전장업체인보쉬와 SB-Limotive 를설립해자동차용베터리공급 5% 지분을보유한삼성모바일디스플레이의 AMOLED 급성장에따른수혜 -2 15, , 5, 현재주가 추천이후수익률 추천일자 211~ F 영업이익증가율 (%) ROE (%) 배당수익률 (%) PER(X) ,5 15.4% 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A8628 현대글로비스 1 3, 5 25, -5 2, -1 15, , -25 5, 년부터현대기아차 PCC 약정수송량 4% 로확대, 216 년이후추가적인비중확대기대되며최대 1% 까지가능 단기적으로 CKD 항공운송비감소에따른수익성개선효과 현재주가 218, 추천이후수익률 -1.5% 추천일자 211~ F 영업이익증가율 (%) ROE (%) 배당수익률 (%) PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) Compliance Notice - 당사는본자료발간일현재삼성 SDI, 현대차를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식선물에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있지않습니다. - 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. - 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. - 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 23

26 테마브리핑 네오위즈그룹주 A4242 네오위즈 17, ( 2.7%) ( 천주 ) 개인순매수수량 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 3 2, 신작모바일게임출시와자회사간합병을앞두고상승세 , 12, 8, 4, 종목별로네오위즈 (2.7%), 네오위즈게임즈 (2.1%), 네오위즈인터넷 (.4%) 이상승했음 네오위즈게임즈 24,45 ( 2.1%) 네오위즈인터넷 13,5 (.4%) 셰일가스주 A236 SH 에너지화학 1,215 ( 14.6%) ( 천주 ) 개인순매수수량 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 1,5 2, 셰일가스등신재생에너지개발을강조하는오바마대통령이재선에성공하면서상승세 1, , 1,6 1,2 8 4 종목별로 SH 에너지화학 (14.6%), 디케이락 (3.%) 이상승했음 디케이락 13,75 ( 3.%) -1, 시총상위주 A5191 LG 화학 35,5 ( 3.3%) ( 천주 ) 개인순매수수량 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 8 4, 전일미국증시가재정절벽에대한우려로큰폭의하락세를보이면서동반하락세 , 2, 1, 종목별로 LG 화학 (3.3%), 기아차 (2.2%), POSCO(1.3%) 가하락했음 기아차 57,5 ( 2.2%) POSCO 331,5 ( 1.3%) 건설주 A636 GS건설 54,5 ( 11.2%) ( 천주 ) 개인순매수 ( 원 수량 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) 4 1, 대우건설과대림산업의재개발비리의혹, GS 건설의어닝쇼크등으로하락세 2-2 8, 6, 4, 2, 종목별로 GS 건설 (11.2%), 대림산업 (6.2%), 대우건설 (5.1%) 이하락했음 대림산업 73, ( 6.2%) 대우건설 8,96 ( 5.1%) 위의종목들은추천종목의의미가아니며, 전일시장에서강세또는약세를보인테마및업종을나열한것임 24

27 선물옵션지표 선물가격및거래량 1/3 1/31 11/1 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 최근월물 종가 시가 고가 저가 Kospi 시장 basis 약정수량 241, ,642 25, , , , , ,299 미결제약정 17,636 15,436 19,639 15,378 13,598 14,533 11,376 97,319 차근월물종가 최근월물기술적챠트 3 5MA 2MA 28 볼린저下 볼린저上 /12 1/1 1/2 11/8 위챠트와기술적포인트는연결선물기준으로전산상의수치와오차가날수있음 최근월물기술적포인트 5MA 1MA 2MA 볼린저上볼린저下피봇2차저항피봇1차저항피봇포인트피봇1차지지피봇2차지지 선물옵션매매동향 ( 단위 : 계약수 ) 외국인 개인 기관계 증권 투신 은행 보험 기금 선물 전일 -5,282 3,843 1,157 1,383-2, ,846 누적 -2,954 7,12 13,621 2,451 7, ,383 콜옵션 전일 6,736 5,865-58,875-59, 누적 27,83 128, , ,762-1, 풋옵션 전일 1,642 14,133-17,55-16, ,121 누적 24,857 89, ,92-114, ,86 누적 - 선물은트리플위칭데이이후, 옵션은옵션만기일이후임 프로그램매매와차익잔고 ( 단위 : 억원 ) 1/3 1/31 11/1 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 프로그램순매수 1,291 1, ,96-4,287 차익순매수 , ,161 비차익순매수 1, , ,126 순차익잔고 38,828 39,14 37,77 39,278 39,71 38,927 38,85 - 매도차익거래잔고 64,33 64,21 64,74 63,28 63,379 61,77 61,458 - 매수차익거래잔고 13,131 13,34 12,51 12,559 12,45 1,4 99,543 - ETF 외국인순매수

28 선물옵션지표 선물누적매매동향 ( 계약 ) 기관외국인개인 2, 15, 1, 5, -5, -1, -15, -2, -25, 9/14 9/24 1/4 1/12 1/22 1/3 11/7 콜누적매매동향 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, -1, 선물기관누적매매동향 ( 계약 ) ( 계약 ) 연기금 ( 우 ) 투신증권 9/14 9/24 1/4 1/12 1/22 1/3 11/7 풋누적매매동향 1, 8, 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, -1, ( 만계약 ) 16 기관외국인개인 ( 만계약 ) 12. 기관외국인개인 /12 1/17 1/22 1/25 1/3 11/2 11/7 베이시스와차익잔고 /12 1/17 1/22 1/25 1/3 11/2 11/7 최근월물미결제약정 ( 조원 ) 순차익잔고 ( 좌 ) (pt) 5. 장중평균Basis( 우 ) /14 9/24 1/4 1/12 1/22 1/3 11/7 풋 / 콜 Ratio ( 만계약 ) 미결제약정 ( 좌 ) (pt) 14 KOSPI2( 우 ) /14 9/24 1/4 1/12 1/22 1/3 11/7 외국인 ETF 순매수 (%) 풋 / 콜 Ratio( 좌 ) (pt) 25 KOSPI2( 우 ) 28 ((pt,%) 백만원 ) 33 4, 괴리도외국인 ETF( 대금 ) 차근월물과의스프레드 , , 13-4, 8-6, /14 9/24 1/4 1/12 1/22 1/3 11/ , 9/14 9/19 9/24 9/27 1/4 1/9 1/12 1/17 1/22 1/25 1/3 11/2 11/7 9/14 9/24 1/4 1/12 1/22 1/3 11/7 26

29 매매동향 투자주체별매매동향 ( 거래소 ) 거래소투자주체별매매동향 ( 단위 : 억원 ) 구분매도대금매수대금순매수대금당월누적당해누적 투신 2,366 2, ,161-14,25 은행 1, ,896 보험 3,7 2, ,813 연기금 ,6 증권 1,31 1, ,491 기관 14,561 11,549-3,12-1,612 18,926 외국인 13,522 12,344-1,178 3,16 146,873 개인 25,31 29,37 4,6 1,642-19,13 기타 ,87-48,178 거래소매도 / 매수상위종목 ( 단위 : 억원 ) 외국인 기관 순매도 순매수 순매도 순매수 NHN 현대차 63. 엔씨소프트 NHN KODEX 삼성전자 GS건설 KODEX SK하이닉스 현대건설 KODEX 레버리지 SK 176. LG디스플레이 22.2 KODEX 인버스 삼성전자 SK하이닉스 SK텔레콤 21.3 현대모비스 현대차 SK텔레콤 LG전자 KB금융 13.6 KB금융 281. LG 현대중공업 173. 호텔신라 12.7 현대건설 LG전자 엔씨소프트 16.2 POSCO 85.6 삼성물산 22.9 LG디스플레이 11.2 KODEX 레버리지 SK이노베이션 59.8 POSCO 22. 한국가스공사 99.5 LG 삼성전기 46.6 대림산업 212. 삼성중공업 74. 누적순매수 기관매매동향 ( 조원 ) 외국인 기관 개인 ( 억원 ) 6, 4, 2, 기관 5MA , -4, 외국인매매동향 -6, 개인매매동향 ( 억원 ) 4 외국인 5MA ( 억원 ) 6 개인 5MA

30 매매동향 투자주체별매매동향 ( 코스닥 ) 코스닥투자주체별매매동향 ( 단위 : 억원 ) 구분매도대금매수대금순매수대금당월누적당해누적 투신 ,325 은행 ,234 보험 연기금 증권 기관 98 1, ,238 외국인 개인 16,198 16, ,79 기타 ,342 코스닥매도 / 매수상위종목 ( 단위 : 억원 ) 외국인 기관 순매도 순매수 순매도 순매수 셀트리온 16.9 인터플렉스 12. 파워로직스 58.1 인터플렉스 8.6 파라다이스 4.4 CJ오쇼핑 7.5 옵트론텍 53.8 멜파스 69.3 다음 15.5 태광 7. 네패스 43.8 컴투스 39.2 컴투스 14. 서울반도체 6.5 아바텍 33. 실리콘웍스 26.2 GS홈쇼핑 13.9 오스템임플란트 6.3 심텍 2.8 파라다이스 23.2 게임빌 12.3 옵트론텍 5.6 에스에프에이 16.2 다음 21.5 에스엠 1.8 SK브로드밴드 5.4 CJ오쇼핑 15.7 이엘케이 19.4 네오위즈인터넷 9.4 KG이니시스 4.4 하이비젼시스템 11.1 신흥기계 18.1 코오롱생명과학 8.9 네패스 4.2 플랜티넷 1.6 게임빌 16.9 실리콘웍스 8.2 디오 3.6 서울반도체 8.7 코오롱생명과학 16.9 누적순매수 기관매매동향 ( 조원 ) 12. 외국인기관개인 ( 억원 ) 6 기관 5MA 외국인매매동향 개인매매동향 ( 억원 ) 6 외국인 5MA ( 억원 ) 개인 6 5MA

31 매매동향 주요국외국인매매동향 주요국외국인매매동향 ( 단위 :mil $) 당해누적 당월누적 11/1 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 한국 12, 대만 1, 태국인도 1, , 인도네시아남아공 16, , * 2일전매매동향까지만표시함 ( 인도네시아단위 : 십억 Rupia) 주요국외국인매매동향차트 한국 대만 (mil $) 4 당일 5MA (mil $) 6 당일 5MA /1 1/15 1/18 1/23 1/26 1/31 11/5 11/8-6 1/9 1/15 1/18 1/23 1/26 1/31 11/5 11/8 태국 인도 (mil $) 2 당일 5MA (mil $) 1, 당일 5MA /9 1/12 1/17 1/22 1/26 1/31 11/5 11/8-2 9/28 1/4 1/9 1/12 1/17 1/22 1/29 11/1 11/6 인도네시아 남아공 ( 십억 Rupia) 당일 1, 5MA , 1/9 1/12 1/17 1/22 1/25 1/31 11/5 11/8 (mil $) 당일 5MA -3 1/4 1/9 1/12 1/17 1/22 1/25 1/3 11/2 11/7 29

32 시장지표 글로벌증시동향 ( 배 ) ( 배 ) 일본 홍콩 중국 대만 KOSPI KOSPI2 인도 싱가폴 말레이시아 태국 인도네시아 필리핀 미국 캐나다 영국 프랑스 독일 호주 스페인 이태리 스위스 벨기에 ( 배 ) 4 ( 배 ) 일본 홍콩 중국 대만 KOSPI KOSPI2 인도 싱가폴 말레이시아 태국 인도네시아 필리핀 미국 캐나다 영국 프랑스 독일 호주 스페인 이태리 스위스 벨기에 Price % Chg 1D Price % Chg 1M Price % Chg 3M Price % Chg 6M Price % Chg YTD Market Cap (Mill $) Asia 일본 Nikkei ,128,48 홍콩 Hang Seng ,651,262 중국 Shanghai ,346,598 대만 Taiex ,249 한국 Kospi ,69 한국 Kospi ,226 인도 Sensex ,65 싱가폴 ST ,155 말레이시아 Kuala Lumpur ,827 인도네시아 Jakarta ,788 필리핀 Philippine ,42 Developed 미국 S&P ,88,437 캐나다 S&P/TSX ,652,537 영국 FTSE ,8,213 프랑스 CAC ,75 독일 DAX ,221 호주 S&P/ASX ,168,522 스페인 IBEX ,848 이태리 S&P/MIB ,527 스위스 SMI ,33 벨기에 BEL ,265 자료 : Bloomberg 3

33 시장지표 (%) -1-2 (%) 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 의료건강 금융 IT 통신서비스 유틸리티 -2-3 에너지 소재 산업재 경기소비재 필수소비재 의료건강 금융 IT 통신서비스 유틸리티 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 (%) Global Asia Developed (%) Global Asia Developed IT 의료건강 경기소비재 산업재 유틸리티 금융 소재 통신서비스 필수소비재 에너지 IT 의료건강 경기소비재 산업재 유틸리티 금융 소재 통신서비스 필수소비재 에너지 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 (%) (%) S&P 한국 일본 8.6 중국 12.6 인도 15.8 브라질 22.9 대만 8.3 홍콩 싱가폴 호주 S&P5-7. 한국 -4.9 일본 중국 인도 브라질 -8.9 대만 홍콩 싱가폴 -8.2 호주 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 31

34 시장지표 Market Data 거래소시장지표구분 종합지수 1, , ,98.22 등락폭 (P) 등락률 (%) 지수이동평균 이격도 투자심리도 211 년말 11/2 11/5 2일 1, , 일 1, , 일 1, ,892.5 * 고객예탁금회전율에코스닥거래대금반영, 신용융자에도코스닥반영 1, , , , , , , ,944. 1, KOSPI PER( 배, trailing) KOSPI PER( 배, forward) , 일 일 ,435 - 코스닥시장지표 구분 211년말 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 코스닥지수 등락폭 (P) 등락률 (%) 투자심리도 시가총액 ( 억원 ) 1,59,936 1,122,34 1,126,587 1,134,66 1,136,214 1,137, , 일 상승 ( 상한가 ) - 52 (7) 373 (8) 496 (4) 41 (4) 27 (11) 하락 ( 하한가 ) - 39 (4) 447 (2) 335 (3) 41 (3) 534 (1) 거래대금 ( 억원 ) 36,321 55,8 46,99 45,725 46,796 53,913 거래량 ( 만주 ) 34,465 44,121 34,343 54,583 거래량이동 5일 43,86 38,934 38,368 42,62 평균 ( 만주 ) 2일 43,92 46,29 45,24 45,349 시가총액 ( 억원 ) 1,419, ,73,391 11,1,722 1, /6 11/7 11/8 1, , , ,125, , ,671 45,791 45,886 11,18,44 고객예탁금 ( 억원 ) 176,82 177, , ,9 172,967 신용융자 ( 억원 ) 44,763 43,865 44,156 44,34 44,618 실질고객예탁금증감 ( 억원 ) - -1,684 1,62-6, 고객예탁금회전율 * 주식형수익증권 ( 억원 ) 1,41, ,62 956,49 957,711 - 국내주식형증감 ( 억원 ) - 해외주식형증감 ( 억원 ) 혼합형수익증권 ( 억원 ) 31, , , ,41 - 지수이동평균 이격도 2일 일 일 ,965 5,937 46, 일 일 일 상승 ( 상한가 ) (8) 478 (8) 481 (1) 459 (12) 382 (4) 하락 ( 하한가 ) (2) 439 (1) 44 (3) 464 (2) 536 (4) 거래대금 ( 억원 ) 24,169 17,756 17,311 21,384 18,591 18,88 거래량 ( 만주 ) 48,873 44,474 38,94 46,37 46,76 46,399 거래량이동평균 ( 만주 ) 5일 56,455 45,363 2일 58,672 56,177 43,727 43,353 43,264 44,445 55,312 54, ,48, ,915 52,4 32

35 시장지표 주요가격지표 해외주요증시 변동률 (%) 211년말 전년말대비 전월말대비 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 DOW 12, , , , , NASDAQ 2, , , ,11.9 2, 필라델피아반도체지수 NIKKEI 8, ,51.2 9,7.4 8, , ,837 홍콩H증시 9, , , , , ,527.1 상해종합지수 2, ,117. 2,114. 2,16. 2,15.7 2,71.5 대만증시 7, ,21.5 7, , , ,242.6 항셍지수 18, , ,6.4 21, , ,566.9 싱가폴지수 2, ,4.8 3,31.7 3,19.3 3,43.3 3,12.3 주요금리 변동폭 (%p) 211년말 전년말대비 전월말대비 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 한 3년국채 한 5년국채 한 CD 91일 미 1년국채 미 2년국채 Libor 3m 환율동향 변동률 (%) 211년말 전년말대비 전월말대비 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 / $ 1, ,9.9 1,91.2 1,9.7 1,85.4 1,89.3 / $ / Euro / $ 국제상품시장동향 ( 최근월물기준 ) 변동률 (%) 211년말 전년말대비 전월말대비 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 CRB지수 WTI Brent Dubai 금 1, , , ,715. 1, 구리 7, ,785 7,67 7,671 7,662 - 밀 옥수수 반도체가격동향 변동률 (%) 211년말 전년말대비 전월말대비 11/2 11/5 11/6 11/7 11/8 DDR3 1Gb 1333MHz DDR2 1Gb ett/utt NAND 16Gb MLC ( 한국시각전일밤기준 ) 33

36 금융상품 금 융 상 품신영증권주식회사준법감시인심사필제 772 호 ( ~ ) 신영마라톤증권투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 내재가치대비저평가된가치주를중심으로운용하며장기적으로벤치마크이상의수익을추구하는펀드 낮은주가수준에서기업을매수하여내재가치에도달할때까지보유하는전략 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하주식및채권관련장내파생상품은거래시위탁증거금합계액이투자신탁자산총액의 15% 이하 없음 보수 Class A: 총보수연 1.49%( 판매 1.%, 운용.46%, 기타.3%) 펀드주요내용 매수기준일 15 시이전입금시제 2 영업일기준가로제 2 영업일매수 15 시이후입금시제 3 영업일기준가로제 3 영업일매수 환매수수료 9 일미만이익금의 7% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 농협중앙회 신영밸류고배당증권투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 내재가치대비저평가된종목중배당수익률이높은고배당주에집중투자하여안정적인수익을추구하는펀드 시장의급등락에도배당주고유의특성인낮은변동성으로안정적인수익추구 폭넓은분산투자로소수종목에배팅하는공격적운용은배제 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하 Class A: 납입금액의 1%, Class C: 없음 보 수 Class A: 총보수연 1.18% ( 판매.74%, 운용.39%, 기타.5%) Class C1: 총보수연 1.35% ( 판매.91%, 운용.39%, 기타.5%) 펀드주요내용 매수기준일 15 시이전입금시제 2 영업일기준가로제 2 영업일매수 15 시이후입금시제 3 영업일기준가로제 3 영업일매수 환매수수료 9 일미만이익금의 7% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 국민은행 집합투자증권은예금자보호법에따라보호되지않으며, 운용실적에따라이익또는손실이발생하는실적배당상품으로그결과는투자자에게귀속됩니다. 가입하시기전에투자대상, 환매방법, 보수등에관하여투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 문의전화 : 신영증권고객지원센터 ( ) 34

37 금융상품 신영증권주식회사준법감시인심사필제 772 호 ( ~ ) 신영주니어경제박사증권투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 우량기업에장기투자하여어린이및청소년에게올바른투자마인드를체득시키고장기적으로안정적인수익추구 펀드가입 3 년후기념일등에판매보수의 15% 를재원으로축하금지급 계약기간동안주식형으로운용되나시장상황에따라채권형으로전환신청가능 증여관련공증및신고대행세무서비스제공 펀드주요내용 투자신탁의운용 선취수수료 보 수 매수기준일 주식에의투자는투자회사자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자회사자산총액의 4% 이하없음 Class C1: 총보수연 1.83%( 운용.3%, 판매 1.5%, 기타.3%) * 최초가입시점부터 1년마다 Class C2( 판매 1.4%), C3( 판매 1.3%), C4( 판매 1.2%), C5( 판매 1.%) 로보수인하 15시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 15시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료없음 ( 단, 3 년미만환매시환매금액에대하여.5% 의후취판매수수료부과 ) 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 국민은행 신영마라톤그린밸류증권자투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 녹색산업이라는큰성장산업내에서신영자산운용의가치투자기법을활용하여우량기업에투자 단기적인매매에치중하기보다는기업가치에장기투자하는경험과 Know-How 축적 13 년간의 Bottom-Up Approach 경험을바탕으로경영진, 기술의경제성등철저한기업분석 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하 Class A: 납입금액의 1%, Class C: 없음 펀드주요내용 보 수 매수기준일 Class A: 총보수연 1.488%( 판매.78%, 운용.64%, 기타.68%) Class C1: 총보수연 2.28%( 판매 1.5%, 운용.64%, 기타.68%) * 최초가입시점부터 1년마다 Class C2( 판매 1.37%), C3( 판매 1.2%), C4( 판매 1.%) 로보수인하 15시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 15시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료 9 일미만 : 이익금의 7% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 우리은행 집합투자증권은예금자보호법에따라보호되지않으며, 운용실적에따라이익또는손실이발생하는실적배당상품으로그결과는투자자에게귀속됩니다. 가입하시기전에투자대상, 환매방법, 보수등에관하여투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 문의전화 : 신영증권고객지원센터 ( ) 35

38 금융상품 신영증권주식회사준법감시인심사필제 772 호 ( ~ ) 신영밸류우선주증권자투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 우선주에주식모펀드순자산의 6% 를초과하여투자함으로써장기적인자본증식과보통주대비상대적으로높은배당수익률을함께추구 저평가된우선주에집중적으로투자하여장기적인자본증식을추구하는펀드 신영자산운용은오랜우선주투자경험을통해탁월한종목발굴능력및노하우를보유 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 7% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하 Class A: 납입금액의 1%, Class C1: 없음 펀드주요내용 보 수 매수기준일 Class A: 총보수연 1.47%( 운용.64%, 판매.78%, 기타.5%) Class C1: 총보수연 2.19%( 운용.64%, 판매 1.5%, 기타.5%) * 최초가입시점부터 1년마다 Class C2( 판매 1.35%), C3( 판매.99%), C4( 판매.89%) 로보수인하 15시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 15시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료 9 일미만이익금의 7%, 18 일미만이익금의 3% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15시이전환매청구시제2영업일기준가로제4영업일지급 15시이후환매청구시제3영업일기준가로제4영업일지급신영자산운용 우리은행 신영플러스안정형증권투자회사 11 호 ( 채권혼합 ) 펀드특징 저평가주및공모주에투자하고, 나머지채권및유동성자산에투자하여벤치마크플러스알파수익률을추구 뮤추얼펀드를통한공모주배분방식의장점과신영자산운용의저평가주운용강점을활용한펀드 일반채권형보다는높은수익을추구, 일반혼합형보다는낮은위험을추구하는고객에게적합한상품 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자회사자산총액의 3% 이하 채권에의투자는투자회사자산총액의 9% 이하 없음 보수총보수연 1.33%( 운용.36%, 판매.92%, 기타.5%) 펀드주요내용 매수기준일 17시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 17시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료 18일미만이익금의 2% 환매대금의지급 운용사수탁회사 17 시이전환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 17 시이후환매청구시제 4 영업일기준가로제 5 영업일지급 신영자산운용 하나은행 집합투자증권은예금자보호법에따라보호되지않으며, 운용실적에따라이익또는손실이발생하는실적배당상품으로그결과는투자자에게귀속됩니다. 가입하시기전에투자대상, 환매방법, 보수등에관하여투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 문의전화 : 신영증권고객지원센터 ( ) 36