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한별 도
5 years ago
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1 윤항진 인도주가조정, 장기적관점에서기회 17 년 Target KOSPI,6pt 1MF PER 9.97 배 1MF PBR.9 배 Yield Gap.%P 화폐개혁과대외악재등으로인도금융시장변동성이크게확대됨 화폐개혁은장기호재, 대외악재영향제한, 장기성장전망유효 인도주가약세는단기적흐름, 장기상승추세복귀예상 화폐개혁과대외악재등으로인도금융시장변동성이크게확대됨 11 월일화폐개혁단행 지난 11월 일에인도에서고액권화폐개혁이단행됐다. 197년이후처음있는일이다. 기존에사용됐던 루피와 1, 루피 ( 약 1달러 ) 의사용이중지되고 루피신권과, 루피가새로발행됐다. 신-구화폐의교환은올구권을은행에예치한다음신권을인출하는방식으로해말까지허용될예정이다. 아울러인도정부는 만루피 ( 약 3만원 ) 이상의은행예금에대해세금조사를진행하겠다고밝혔다. 미국발변수와맞물려주가, 금리, 환율이동반급등락 인도의부분적화폐개혁은시기적으로미국의대통령선거와 1월 FOMC와맞물려인도금융시장에불확실성을크게증폭시켰다. 외국인투자자는 11월 일 ~1월 일에총 7달러의주식을순매도했으며, 11월 일 ~3일에총 31억달러의채권투자자금이유출됐다. 이의영향으로인도센섹스는 11월 일 ~1월 일에.% 의하락률을기록했다. 지수가 11월하순한때,7p 까지하락했지만최근소폭반등한상황이다. 같은기간에루피 / 달러환율은.%, 3년물국채금리는 6.% 대로 bp나하락했다. 주가와환율은변동폭은같은기간의주변신흥국에비해상당히큰편이다. 특히루피 / 달러환율은 1월 일현재 69로 년들어최고수준으로상승했다. [ 그림 1] 주요주가지수상승률비교 [ 그림 ] 인도센섹스추이 1 11/~1/ 주가상승률 31 (p) 인도센섹스 9 7 () () (1) 3 1 Nov-1 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov

2 [ 그림 3] 인도및주요시장의외국인주식순매도액비교 [ 그림 ] 인도금리및환율추이 11월일 ~1월일일평균 (A, 좌 ) ( 백만달러 ) ~1월일평균 (B, 좌 ) A/B비율 ( 우 ). ( 루피 ) 국채3년물금리 ( 좌 ) 루피 / 달러환율 ( 우 ) 7 (1). 6 () () (3) 7. (1) () 6. 6 (1) () 6. 6 () 인도인도네시아태국남아공필리핀대만 (6). Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-16 May-16 Sep-16 6 화폐개혁은장기호재, 대외악재영향제한, 장기성장전망유효 단기적으로민간소비및투자위축, 경제성장률둔화예상 화폐개혁으로세수가늘어나는만큼가계소비여력이축소될것이며소득노출에따른소비심리악화도예상되기때문에민간소비가상당기간동안위축될가능성이높다. 또단기적으로시중유동성이축소돼민간투자가둔화될수있다. 더욱이미국의보호무역정책강화와유럽발정치불확실성확대까지겹쳐있어인도의경기가하강국면으로전환할가능성이높다. 실제로 IIF는 16년 분기 (~월 ) 7.3% 였던인도의 GDP성장률이 16년 분기 ~17 년1분기에 % 대로낮아질것으로예상했다. 금융투명성강화로투자및재정개선, 장기적호재될것 그러나이번화폐개혁이장기적으로인도경제에긍정적효과를가져올가능성이높다. 우선경제투명성이제고되고투자재원이확대될것이다. 인도는부정부패가심한편인데지하경제규모는 GDP의 % 로추정 (Fitch) 되며, 납세자비중은전체인구의 % 에불과한것으로추정 (Goldman Sachs) 될정도다. 신구화폐의교환이은행예금을전제로이뤄지기때문에지하자금노출과부정부패재원이축소되는반면투자재원으로활용할수있는은행예치금은확대될것이다. 아울러세수가확대돼만성적인적자상태에있는정부의재정수지가개선될것으로기대된다. 시중금리하락요인으로작용 또은행예치금의증가는시중금리의하락으로이어질것이다. 최근국제원자재가격 상승으로인플레이션압력이다소높아지고있지만정부가경기부양적정책스탠스를 취하고있어경기부양효과가배가될수있을것이다. 화폐개혁에도불구하고인도경제의장기전망은여전히낙관적 화폐개혁의마찰적악영향과충격이일단락된이후엔인도의경제및주식시장이다시빠르게회복할것으로예상된다. 무엇보다인도경제의장기성장추세에대해대내외적으로낙관적믿음이강하기때문이다. 외국인직접투자는최근 3년간연평균 3% 씩증가하고있으며 1년의경상GDP 대비 FDI 비율은.1% 를기록해 9 년이후처음으로중국과유사한수준으로상승했다. 모디정부의친시장적정책과중국을능가할소비시장이라는매력이해외자금을유인하고있다

3 미국을비롯한선진국의보호무역정책영향도상대적으로작을것 미국의차기정부는보호무역정책을강화할것이며, 주요타겟은중국과멕시코가될것이라고공언하고있다. 인도의수출에서미국이차지하는비중은약 16%(16 년 1~월기준 ) 으로높은편이지만주력수출품이중국이나멕시코의대미수출액상위종목과거의겹치지않는다. 인도의대미수출액상위 개품목 ( 이하 HS 단계적용 ) 가운데중국의대미수출상위 대품목과중복되는것은 개로대미수출총액의 6.1% 에그친다. 또같은기준으로멕시코의대미수출종목과중복되는것은 개로비중은.% 에불과하다. 한국의경우중국의대미수출상위 개품목과겹치는비중이 3%, 멕시코와중복비중이 71.% 에달한다. 대미수출구조의차이는미국의무역정책변화충격이상대적으로적을것임을시사한다. [ 그림 ] 인도 GDP 성장률및경기선행지수 * 추이 [ 그림 6] 인도 FDI 금액및 GDP 비중비교 13 (P) 인도경기선행지수 ( 좌 ) GDP 성장률 ( 우 ) 1 인도 FDI액인도 FDI/GDP ( 십억달러 ) 중국 FDI/GDP 한국 FDI/GDP 주 : OECD 인도경기선행지수기준임 [ 그림 7] 인도 CPI 및 WTI 상승률추이 [ 그림 ] 인도기준기준금리추이 CPI상승률 ( 좌 ) 음식료물가상승률 ( 좌 ) WTI상승률 ( 우 ) 3 1 기준금리 ( 좌 ) CPI 상승률 ( 우 ) (1) (3) () (6)

4 [ 표 1] 미국의대중국, 대멕시코, 대인도수입액상위 대품목비교 * 금액 순위 중국멕시코인도 코드금액비중코드금액비중코드금액비중 , , , , , , , , , , , , ,. 17, , ,3. 6, ,333.1, ,6.1 79, , , , , , , , , , , , 1. 37, , , , 1. 3, ,9 1. 7, , , , , , , 주 : 코드는 HS 단계, 비중은해당국가수입총액기준임. 음영표시코드는중국과인도의중복종목, 굵은숫자는멕시코와인도의중복종목을나타냄자료 : KITA, 한국투자증권 인도주가약세는단기적흐름, 장기상승추세복귀예상 기업실적은장기적으로개선기대, 밸류에이션부담크지않아 정부의부양정책과화폐개혁의긍정적효과가시화, 장기성장추세의지속, 선진국무역규제영향력제한등은인도상장기업의실적개선요인으로작용할것이다. 화폐개혁과대외불확실성의확대로단기적으로실적개선추세가둔화되겠지만장기적관점에서볼때주요신흥국가운데상장기업실적개선추세가가장빠를것으로예상된다. SENSEX 지수의 1개월예상 EPS변화율은상승세를보이고있으며, 1월현재 1개월예상 PER은 1.배로 MSCI EM지수에비해밸류에이션부담이상대적으로작다. 따라서최근의인도주식시장약세는장기간지속되지않을것이며, 대내외의악재영향력이일단락된이후엔다시장기상승추세로복귀할전망이다

5 [ 그림 9] 주요주가지수의 1 개월예상 PER 비교 [ 그림 1] 주요주가지수의 1 개월예상 EPS 상승률추이 ( 배 ) 11~16 년최고 ~ 최저 16 년 1 월평균 3 MSCI EM EPS 상승률 MSCI DM EPS 상승률 인도센섹스 EPS 상승률 MSCI DM MSCI EM 중국 인도 브라질 러시아 (1) 주 : 16년 1월 6일기준 자료 : Thomson finance, 한국투자증권 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32