Microsoft Word - IR_120919_LG디스플레이.doc

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1 COMPANY REPORT LG 디스플레이 매수 2012 년 9 월 19 일 (034220) 모바일 패러다임 리더 (유지) 디스플레이/전기전자 2013년 스마트폰과 테블릿 PC용 디스플레이 시장 주도 현재주가 (9 월 18 일) 28,900 원 최근 애플 아이폰5과 LG전자 옵티머스 G는 각각 동사가 공급하고 있는 인셀방식 터치스 목표주가 38,000 원 (상향) 크린 IPS LCD패널과 커버유리 완전 일체형 터치스크린 IPS LCD패널을 탑재하였다. 애 상승여력 31.5% 플의 아이패드3와 아이패드 미니 등 테블릿 PC도 동사가 공급하고 있는 고해상도 IPS LCD패널을 채용하고 있다. 1999년부터 동사는 샤프와 대만경쟁사들이 채택한 VA액정방 식보다 탁월한 IPS 액정방식의 LCD생산해 왔기 때문에 동사의 모바일용 IPS패널은 경쟁 사 대비 수율, 성능 등 모든 면에서 탁월하다고 판단된다. 3분기 영업이익은 2,730억원으로 8분기만에 흑자전환 전망 3분기 영업이익은 고부가가치 LCD패널 판매비중 확대로 인해 2,730억원으로 8분기만에 흑자전환이 예상된다. 4분기 영업이익은 범용 LCD 재고조정에도 불구하고 애플 아이폰5 [ Analyst ] 소현철 연구위원 이정엽 연구원 패널 등 고부가가치 LCD패널 판매확대 지속으로 3,200억원을 기록할 전망이다. (02) johnsoh@shinhan.com (02) jyuplee@shinhan.com 목표주가 38,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지 2013년 모바일용 LCD패널 등 고부가가치 LCD패널 비중이 전체 매출액에서 60% 이상 을 기록하면서 영업이익이 1조원 이상을 기록할 것으로 예상되기 때문에 목표주가를 32,000원에서 38,000원으로 상향조정한다. 목표주가는 2013년 BPS 31,414원에 4년간 KOSPI 2,004.96p KOSDAQ p 시가총액 10,340.9 십억원 액면가 5,000 원 평균 PBR 1.2배에 적용해 산정하였다. 3분기 동사의 영업이익은 삼성전자를 제외한 대형 IT기업 가운데 가장 좋은 실적으로 예상되는 바, 주가 상승 여력은 충분하다고 판단된다. 12월 결산 발행주식수 백만주 유동주식수 백만주(62.1%) 매출액 (십억원) 52 주 최고가/최저가 30,450 원/17,500 원 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) 일평균 거래량 (60 일) 2,150,325 주 일평균 거래액 (60 일) 53,148 백만원 외국인 지분율 : 주요주주 30.90% F 2013F 2014F 25, , , , , ,310.5 (924.3) , , ,159.2 (787.9) , ,159.7 EPS (원) 3,174 (2,161) 565 2,958 3,112 BPS (원) 30,843 28,271 28,896 31,414 34,086 영업이익률 (%) 5.1 (3.8) 순이익률 (%) 4.5 (3.2) LG 전자 외 2 인 37.90% 국민연금공단 6.05% 3 개월 29.3% 6 개월 -0.9% ROE (%) 10.9 (7.3) 개월 41.3% PER (x) 12.5 (11.3) KOSPI 대비 3 개월 22.0% PBR (x) 상대수익률 6 개월 0.6% EV/EBITDA (x) 개월 29.7% 절대수익률 리서치센터

2 Valuation 목표주가 38,000 원으로상향조정 목표주가는 2013F Implied PBR 1.2 배에해당 3 분기영업이익은삼성전자를제외한대형 IT 기업가운데가장좋은실적예상 2013 년모바일용 LCD 패널등고부가가치 LCD 패널비중이전체매출액에서 60% 이상을기록하면서영업이익이 1 조원이상을기록할것으로예상되기때문에목표주가를 32,000 원에서 38,000 원으로상향조정한다. 목표주가는 2013 년 BPS 31,414 원에 4 년간평균 PBR 1.2 배에적용해산정하였다. 3 분기동사의영업이익은삼성전자를제외한대형 IT 기업가운데가장좋은실적으로예상되는바, 주가의추가상승여력은충분하다고판단된다. 디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교회사시가총액 2012F (x) 2013F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LGD AUO 3.5 N/A (19.6) N/A (5.5) CMI 3.1 N/A (18.7) N/A (8.6) Sharp 2.9 N/A (62.7) N/A (1.7) Hannstar 0.3 N/A 0.3 N/A N/A N/A 0.3 N/A N/A CPT 0.2 N/A 0.2 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 자료 : 8 월 27 일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 LG 디스플레이 PBR 밴드비교 최고 최저 평균 자료 : WISEfn, 신한금융투자 LG 디스플레이 PBR 밴드추이 ( 원 ) 70, x 60,000 50, x 40,000 30,000 20, x 1.0x 0.6x 10,000 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 2

3 애플최대공급업체로서수혜 2014 년아이폰판매량 62% YoY 증가한 2.3 억대예상 2014 년애플테블릿 PC 57% YoY 증가한 1.1 억대예상 애플최대공급업체인 LG 디스플레이의수혜예상 애플제품폭발적증가예상 유럽발재정위기로인한세계경기침체가지속되면서 TV 와 PC 수요는전년대비역성장하고있다. 그러나, 애플은아이패드 3, 아이패드미니, 아이폰 5 등모바일제품뿐만아니라노트북 맥프로, 테스탑 PC 아이맥 등지속적인혁신제품을출시하면서글로벌시장지배력을강화하고있다 년아이폰은 62% YoY 증가한 2.3 억대로예상되며, 아이패드와아이패드미니등테블릿 PC 판매량도 57% YoY 증가한 1.1 억대를예상된다. 따라서, 애플 LCD 패널최대공급업체인 LG 디스플레이는애플제품판매급증에따른수혜가확대될전망이다. 애플아이폰판매량추이 ( 백만대 ) Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 자료 : Gartner, 신한금융투자추정 애플테블릿 PC 판매량추이 ( 아이패드와아이패드미니포함 ) ( 백만대 ) Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 자료 : Gartner, 신한금융투자추정 3

4 실적전망 3 분기영업이익은 2,730 억원예상 4 분기영업이익은 3,200 억원예상 2013 년영업이익은 1.4 조원예상 고부가가치 LCD 비중확대로인한실적개선 3 분기 LG 전자는편광방식 3D LED TV 판매를확대시킬예정이다. 애플아이패드 3 패널물량도증가하면서, 신규아이폰 5 패널공급도시작될전망이다. 아이폰 5 패널은 4 인치인셀방식의일체형터치스크린이내장된 LCD 로아이폰 4 패널보다도고부가가치제품이다. 3 분기영업이익은고부가가치 LCD 패널비중확대로 2,730 억원으로 8 분기만에흑자전환이예상된다 2012년 3분기실적비교 ( 십억원 ) 3Q12F 2Q12 % QoQ 3Q11 % YoY 3Q12F Cons 차이 (%) 매출액 7,356 6, , , 영업이익 273 (25) 흑자전환 (492) 흑자전환 순이익 211 (112) 흑자전환 (688) 흑자전환 EBITDA 1,473 1, 영업이익률 (%) 3.7 (0.4) (7.8) 3.6 순이익률 (%) 2.9 (1.6) (11.0) 2.9 EBITDA margin (%) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 2013 년영업이익 1.4 조원예상 2013 년아이폰 5, 아이패드등스마트기기용매출액이큰폭으로증가할것으로예상된다. 또한, 글로벌 TV 수요가살아나면서 3D 편광방식 LED TV 비중도큰폭으로확대될전망이다 년동사의영업이익은 1.4 조원으로회복되면서세계 1 위디스플레이업체로서의위상을되찾을것으로예상된다. LG디스플레이실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 2013F 매출액 6,184 6,910 7,356 7,657 7,168 7,539 8,131 7,904 24,291 28,108 30,743 영업이익 (178) (25) (926) 390 1,393 순이익 (128) (111) (788) 224 1,080 EBITDA 812 1,040 1,473 1,565 1,347 1,348 1,517 1,281 2,727 4,890 5,493 영업이익률 (%) (2.9) (0.4) (3.8) 순이익률 (%) (2.1) (1.6) (3.2) EBITDA margin (%) 출하면적 (000m 2 ) 8,089 8,553 8,961 9,665 9,126 9,515 10,269 10,111 30,695 35,269 39,021 % QoQ / % YoY (3.9) (5.6) (1.5) ASP / m 2 (US$) % QoQ / % YoY (2.1) (1.1) (0.9) (1.3) (10.4) (0.9) 1.1 Cashcost / m 2 (US$) % QoQ / % YoY (2.5) 0.1 (1.7) (1.6) (0.1) 1.7 (4.6) (7.8) 0.5 4

5 실적변경비교 2012F 2013F ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 28,077 28, ,675 30, 영업이익 ,376 1, 순이익 ,078 1, EBITDA 4,855 4, ,476 5, 영업이익률 (%) 순이익률 (%) EBITDA margin (%) 자료 : 신한금융투자추정 42 LED TV 패널가격추이 (US$) /10 05/10 06/10 07/10 08/10 09/10 10/10 11/10 12/10 01/11 02/11 03/11 04/11 05/11 06/11 07/11 08/11 09/11 10/11 11/11 12/11 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 42" LED 자료 : DisolaySearch, 신한금융투자 5

6 부록 : 요약재무제표 연결재무상태보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 2013F 2014F 자산총계 23, , , , ,303.1 유동자산 8, , , , ,551.6 현금및현금성자산 1, , , , ,015.2 매출채권 3, , , , ,231.6 재고자산 2, , , , ,733.0 기타유동자산 1, , , , ,571.8 비유동자산 15, , , , ,751.5 유형자산 12, , , , ,650.8 무형자산 (178.9) 투자자산 기타비유동자산 1, , , , ,674.1 기타금융업자산 부채총계 12, , , , ,038.5 유동부채 8, , , , ,013.8 단기차입금 1, 매입채무 2, , , , ,100.0 유동성장기부채 , ,365.8 기타유동부채 3, , , , ,525.8 비유동부채 3, , , , ,024.7 사채 1, , , , ,544.0 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) , , , ,678.4 기타비유동부채 1, , , , ,802.3 기타금융업부채 자본총계 11, , , , ,264.6 자본금 1, , , , ,789.1 자본잉여금 2, , , , ,251.1 기타자본 기타포괄이익누계액 (35.3) 이익잉여금 7, , , , ,144.2 지배주주지분 11, , , , ,196.6 비지배주주지분 * 총차입금 4, , , , ,719.4 * 순차입금 ( 순현금 ) 1, , , , ,705.4 연결현금흐름보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 2013F 2014F 영업활동으로인한현금흐름 4, , , , ,889.0 당기순이익 1,159.2 (787.9) , ,159.7 유형자산상각비 2, , , , ,762.0 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (34.6) 자산처분손실 ( 이익 ) (1.0) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (18.2) (16.0) (6.0) (6.0) (6.0) 운전자본변동 (1,095.8) (925.2) (265.9) ( 법인세납부 ) (242.4) (162.3) (37.2) (210.1) (220.9) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (4,515.2) (3,494.5) (4,207.2) (4,056.1) (3,910.4) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (227.7) (215.3) 투자자산의감소 ( 증가 ) (40.4) (53.8) (30.9) 8.9 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (82.6) (85.2) (19.4) 기타 (4,249.0) (3,403.0) (4,070.8) (3,940.0) (3,899.9) FCF ,651.5 (493.8) 재무활동으로인한현금흐름 (278.2) (399.2) (578.7) 차입금의증가 ( 감소 ) (105.1) (399.2) (399.8) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (178.9) (178.9) (178.9) 기타 (0.0) 기타현금흐름 (14.0) (14.0) (14.0) 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 36.5 (6.2) 현금의증가 ( 감소 ) (113.0) (196.2) 기초현금 , , , ,629.4 기말현금 1, , , , ,015.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 연결손익보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 2013F 2014F 매출액 25, , , , ,315.0 증가율 (%) 23.8 (4.8) 매출원가 21, , , , ,209.0 매출총이익 3, , , , ,106.0 매출총이익률 (%) 판매관리비 2, , , , ,431.9 조정영업이익 (GAAP) 1,688.6 (764.0) , ,674.0 증가율 (%) 58.2 적전 흑전 조정영업이익률 (%) 6.6 (3.1) 기타영업손익 (378.1) (160.3) (152.3) (215.7) (229.4) 지분법손익 영업이익 1,310.5 (924.3) , ,444.6 증가율 (%) 22.8 적전 흑전 영업이익률 (%) 5.1 (3.8) 영업외손익 (44.9) (156.6) (124.7) (79.6) (64.0) 금융손익 (47.5) (156.0) (144.1) (99.0) (83.4) 기타영업외손익 (15.6) (16.6) (16.6) (16.6) (16.6) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 1,265.6 (1,081.0) , ,380.6 법인세비용 (293.1) 계속사업이익 1,159.2 (787.9) , ,159.7 중단사업이익 당기순이익 1,159.2 (787.9) , ,159.7 증가율 (%) 7.0 적전 흑전 순이익률 (%) 4.5 (3.2) ( 지배주주 ) 당기순이익 1,156.3 (771.2) , ,135.2 ( 비지배주주 ) 당기순이익 2.9 (16.7) 총포괄이익 1,178.2 (756.7) , ,159.7 ( 지배주주 ) 총포괄이익 1,175.2 (741.4) , ,136.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 3.0 (15.3) EBITDA 4, , , , ,444.6 증가율 (%) 8.5 (35.6) (0.9) EBITDA 이익률 (%) 연결주요투자지표 12월결산 F 2013F 2014F EPS( 당기순이익, 원 ) 3,182 (2,208) 577 3,022 3,180 EPS( 지배순이익, 원 ) 3,174 (2,161) 565 2,958 3,112 BPS( 자본총계, 원 ) 30,912 28,314 28,952 31,535 34,276 BPS( 지배지분, 원 ) 30,843 28,271 28,896 31,414 34,086 DPS ( 원 ) PER( 당기순이익, 원 ) 12.5 (11.1) PER( 지배순이익, 원 ) 12.5 (11.3) PBR( 자본총계, 원 ) PBR( 지배지분, 원 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 12.0 (12.0) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 5.1 (3.8) 순이익률 (%) 4.5 (3.2) ROA (%) 5.3 (3.2) ROE ( 지배순이익, %) 10.9 (7.3) ROIC (%) 7.0 (8.3) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 13.1 (6.4) 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) (13.2) (11.0) (21.6) (38.5) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 6

7 LG 디스플레이 (034220)... 주가차트 ( 원 ) (09/12=100) 35,000 종합주가지수 = , , , ,000 10, ,000 0 LG디스플레이주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) /11 12/11 03/12 06/12... 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 60,000 매수 50,000 40,000 Trading Buy 30,000 20,000 10,000 0 목표주가 ( 좌축 ) LG 디스플레이주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 09/10 03/11 09/11 03/12 09/12 중립 축소 7

8 고객지원센터 : 서울특별시 영등포구 여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자 영업망 서울지역 강남 02) 남대문 02) 마포 02) ) ) 명동 02) 서교동 02) 노원역 02) 명품PB센터강남 02) 논현 02) 목동 관악 02) 답십리 02) 목동중앙 광교 02) 광화문 02) 대치센트레빌 PB강남영업소 강남중앙 PB스타타워영업소 종로영업소 구로 태평로골드PB센터 PB서초영업소 02) 영업부 02) ) 서여의도영업소 02) ~9 02) 송파 02) PB여의도영업소 02) ) 신논현역 02) 올림픽 02) ) 신당 02) 잠실롯데캐슬 02) ) 반포 02) 압구정 02) 잠실신천역 02) ) 보라매 02) 여의도 02) 중부 02) ) 도곡 02) 삼성역 02) ) 창동 02) ) ) 삼풍 02) 연희동 02) ) ) 영등포 02) 성수동영업소 양재동영업소 동부이촌동영업소 강북영업소 02) 동대문 02) 인천ᆞ경기지역 계양 032) ) 수원 031) 의정부 031) 평택 031) 구월동 032) 분당 031) 안산 031) 일산 031) 평촌 031) 동두천 031) PB분당영업소 031) 야탑역 031) 정자동 031) 부천 032) 산본 031) 연수 032) 죽전 031) 부산ᆞ경남지역 금정 051) 마산 055) 부산 051) 서면 051) 울산남 052) 동래 051) 밀양 055) PB부산영업소 051) 울산 052) 창원 055) 대구ᆞ경북지역 구미 054) 대구동 053) 시지 053) 안동 054) 포항 054) 대구 053) 대구서 053) 대전ᆞ충북지역 대전둔산 042) 유성 042) 청주 043) 청주지웰시티 043) 광주ᆞ전라남북지역 광주 062) 광양 061) 전주 063) 정읍 063) 수완 군산 063) 여수 061) 강원지역 강릉 033) ) 제주 064) PWM센터 도곡 02) 서울파이낸스 02) 압구정 02) 태평로 02) Privilege서울 반포 02) 스타 02) 압구정중앙 02) 해운대 051) PB센터 강남 02) 여의도 02) 분당 031) 서초 02) 부산 해외현지법인 뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 중앙유통단지영업소 부천상동영업소 투자등급 (2011년 7월 25일부터 적용) : 남부터미널영업소 제주지역 서귀포 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; 0~15%, 중립 ; -15~0%, 062) ) ) 축소 ; -15% 이하 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 소현철, 이정엽). 자료 제공일 현재 당사는 상 기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 대표 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료 제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신 의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.