편의점 대인서비스 대중교통 유통업체 슈퍼마켓 백화점 상품권 숙박 학원 유흥업 Just 1 Minute! 2010 년이후개인신용카드이용실적전년대비평균성장률 (%) (10) (0.6) (

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1 2620 호 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물원 / 달러환율국고 3 년금리 1, (-0.21%) (+0.14%) (-0.26%) ( 원 ) (+0.024%p) 이슈생각 신용카드로본소비트렌드변화 [ 김지운 ] 기업분석 GS (078930/ 매수 ): 2015년정유 맑음, 유통 흐림, 발전 비 [ 이응주 ] 대한항공 (003490/ 매수 ): 화물호조와유가의이중주 [ 홍진주 ] 아시아나항공 (020560/ 매수 ): 유가하락수혜는지속될전망 [ 홍진주 ] 에스에프에이 (056190/ 매수 ): 삼성디스플레이투자확대수혜주 [ 소현철 ] 바텍 (043150/Trading BUY): 반복되는일회성비용발생으로수익신뢰도하락 [ 이지용 ] 이녹스 (088390/ 매수 ): 나쁠건없습니다 [ 하준두 ] imbc (052220/ 매수 ): 기대를상회한중국수출 [ 홍세종 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율, 에너지 / 유틸리티 포트폴리오 Daily 추천종목 : 호텔신라, NAVER, 효성, KT&G, 일진홀딩스, GS 건설, 네패스, 제이티, OCI 머티리얼즈 증시지표

2 편의점 대인서비스 대중교통 유통업체 슈퍼마켓 백화점 상품권 숙박 학원 유흥업 Just 1 Minute! 2010 년이후개인신용카드이용실적전년대비평균성장률 (%) (10) (0.6) (1.4) (6.0) 상위전체하위 자료 : 한국은행, 신한금융투자 한국의신용카드결제비중은 52.0% 로세계 1 위 신용카드이용실적의빠른증가가이뤄진분야는편의점, 대인서비스, 교통카드등개인 / 소액소비부문에치중 소비트렌드의변화는인구의구조적변화와일치. 해당부문에지속적관심필요 Daily Summary 대한항공 (003490) 아시아나항공 (020560) 에스에프에이 (056190) 이녹스 (088390) imbc (052220) 4Q14P 영업이익 1,529 억원 (-36.5 QoQ, % YoY) 기록. 예상치상회 1Q15F 연결영업이익은 2,243 억원 (+46.7% QoQ, % YoY) 예상 투자의견 ' 매수 ' 유지, 목표주가 57,000 원으로상향 4Q14P 영업이익 315 억원 (-52.1% QoQ, YoY 흑자전환 ) 기록, 예상치하회 1Q15F 연결영업이익 935 억원 (+196.9% QoQ, YoY 흑자전환 ) 예상 투자의견매수, 목표주가 10,500 원상향 4 분기어닝서프라이즈기록 2015 년삼성디스플레이투자확대, 2015 년영업이익 71% YoY 증가전망 알톤스포츠지분 41.1% 508 억원에인수결정 EPS( 주당순이익 ) 증가효과는 15% 수준 투자의견 매수, 목표주가 17,000 원유지 4Q14 별도매출액은 200 억원 (+42.3% YoY) 기록, 당사추정치상회 하나만빼고다좋다 투자의견 매수, 목표주가는 5,500 원으로상향

3 이슈생각신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 신용카드로본소비트렌드변화 책임연구원 _ 김지운 kimji@shinhan.com 한국의신용카드결제비중은 52.0% 로세계 1위 신용카드이용실적의빠른증가가이뤄진분야는편의점, 대인서비스, 교통카드등개인 / 소액소비부문에치중 소비트렌드의변화는인구의구조적변화와일치. 해당부문에지속적관심필요 신용카드대 ( 한민 ) 국 국내신용카드결제비중 52.0%, 세계 1 위 우리나라는제 1 의신용카드사용대국이다. 정부의자영업자소득파악을위한신용카드사용권장정책에힘입어 2013 년연간총신용카드이용액은 조원을기록했다. 이를좀더세분화하면 2013 년기준가계최종소비지출 조원중개인신용카드결제액은 조원으로 52.0% 에해당하는금액이신용카드로결제됐다. 미국의신용카드결제비중 28% 에비하면한국인의신용카드사용비중이높다는점을알수있다. 신용카드는결제가간편하다는장점이외에도사용처를파악하기쉽다는장점도있다. 한국은행에서제공하는한국인의신용카드사용패턴을분석해보면언제어디서돈을많이썼는지파악할수있다. [ 그림 1] 연도별신용카드이용실적추이 ( 조원 ) 신용카드대란이후카드사용액점차증가 자료 : 여신금융협회, 신한금융투자 / 3

4 편의점 대인서비스 대중교통 유통업체 슈퍼마켓 백화점 상품권 숙박 학원 유흥업 이슈생각신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 신용카드이용실적과 일평균사용액모두 꾸준히증가 신용카드이용실적은 편의점, 대인서비스, 대중교통등 개인 / 소액위주의 성장률이높았음 소비트렌드변화의이유는인구구조변화 신용카드이용실적은 2003 년이후연평균 5.1% 의성장을보이고있다. 이중법인사용금액을제외한개인의월간일평균신용카드사용액은 2009 년 12 월이후월 0.5% 씩꾸준히증가해 2014 년 11 월기준 1 조 250 억원을기록했다. 그런데신용카드이용실적을부문별로분리해보면특이한점을찾을수있다 년이후부문별평균신용카드이용실적성장률상위부문은편의점, 대인서비스, 대중교통등개인중심또는소액소비성향을보여준다. 반면이용실적성장률하위부문에는백화점, 상품권, 유흥등사치성소비부문이주를이룬다. 신용카드이용실적이평균 7.1% 성장할때고액, 사치성부문의이용실적이부진했다는점은한국인들의소비트렌드가점차변하고있음을의미한다. 국내소비트렌드의변화는인구구조의변화와어느정도연관이있다. 국내 1 인가구수는 2005 년의 318 만가구에서 2014 년 488 만가구, 2020 년까지 587 만가구로증가할것으로예상된다. 1 인가구의전체가구내비중또한 2005 년 20.0% 에서 2020 년 29.6% 까지증가할것으로전망된다. 1 인가구증가는피할수없다. [ 그림 2] 한국개인신용카드월간일평균이용실적추이 ( 억원 ) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 06/13 12/13 06/14 자료 : 한국은행, 신한금융투자 [ 그림 3] 2010 년이후개인신용카드이용실적전년대비평균성장률상 / 하위 5 개부문 (%) (0.6) (1.4) (6.0) (10) 자료 : 한국은행, 신한금융투자 상위전체하위 / 4

5 이슈생각신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 1 인가구는지속적으로 증가할전망 관련업체에관심필요 1 인가구가지속적으로늘어나고소비트렌드가그에맞게변화되고있다면트렌드에부합하는업체에주목해야한다. 이용실적증가상위부문중특히편의점과대중교통부문에주목할필요가있다. 두부문의신용카드이용실적은 2009 년 12 월대비 3 배가까이늘며빠르게성장하고있다. 연관업체는아래 [ 표 1] 을참조하자. [ 그림 4] 국내 1 인가구증가추이및전망 ( 만가구 ) 인가구수 ( 좌축 ) 1 인가구비율 ( 우축 ) (%) 자료 : 통계청, 신한금융투자 [ 그림 5] 월간일평균신용카드이용실적 편의점 [ 그림 6] 월간일평균신용카드이용실적 대중교통 ( 억원 ) 100 ( 억원 ) /10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 자료 : 한국은행, 신한금융투자 50 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 자료 : 한국은행, 신한금융투자 [ 표 1] 1 인소비관련 KOSPI 상장업체목록 사업부문 기업코드 기업명 시가총액 ( 억원 ) 2015F 매출액 ( 억원 ) 2015F 영업이익 ( 억원 ) 2015F 순이익 ( 억원 ) 비고 편의점 A GS리테일 22, , , ,330.4 GS수퍼마켓, 편의점 GS25 보유 편의점 A BGF리테일 21, , , ,078.7 편의점 CU 보유 소프트웨어 A NHN엔터테인먼트 11, , 티모넷 ( 교통카드업체 ) 지분 24.2% 보유 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김지운 ). / 5

6 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) GS (078930) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (2 월 12 일 ) 42,100 원 목표주가 50,000 원 ( 유지 ) 상승여력 18.8% 이응주 (02) eungju.lee@shinhan.com 정용진 (02) yjjung86@shinhan.com KOSPI 1,941.63p KOSDAQ p 시가총액 3,911.7 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 92.9 백만주 유동주식수 49.9 백만주 (53.7%) 52 주최고가 / 최저가 50,200 원 /37,700 원 일평균거래량 (60 일 ) 221,024 주 일평균거래액 (60 일 ) 9,068 백만원 외국인지분율 16.35% 주요주주 허창수외 48 인 46.27% 국민연금 8.05% 절대수익률 3 개월 3.7% 6 개월 -8.3% 12 개월 -14.2% KOSPI 대비 3 개월 5.1% 상대수익률 6 개월 -3.6% 12 개월 -14.4% 2015 년정유 맑음, 유통 흐림, 발전 비 4Q14 영업이익 -1,930 억원으로당사추정치 (-1,684 억원 ) 하회 4Q14 영업이익은 -1,930 억원으로 4Q08 이후처음으로분기적자를기록했다. 당사추정치 (-1,684 억원 ) 나시장컨센서스 (-619 억원 ) 를하회했다. 유가급락 (-41.4 달러 / 배럴 QoQ) 으로대규모재고손실이발생하면서 GS 칼텍스가대규모영업적자 (3Q14 OP -144 vs. 4Q14-4,523 억원 ) 를기록한데다환차손으로세전이익 (-6,079 억원 ) 은더욱좋지못했다. 유통자회사 (GS 리테일 OP -13.4% YoY, GS 홈쇼핑 OP -17.4% YoY) 와발전자회사 (GS 이피에스 OP -88.4% YoY) 의실적도기대치에미치지못했다. GS 칼텍스흑자전환으로 1Q15 영업이익은 1,039 억원으로회복 1Q15 영업이익은 1,039 억원을기록하겠다. 전분기 (-1,930 억원 ) 는물론이고전년동기 (+689 억원 ) 보다양호한실적이다. GS 칼텍스의흑자전환 (1Q14 OP +814 vs. 1Q15 +1,411 억원 ) 덕분이다. 유가안정과정제마진개선 (+4.0 달러 / 배럴 YoY) 으로정유부문이 6 개분기만에적자에서벗어날전망이다. 투자의견매수, 목표주가 50,000 원유지 투자의견매수와목표주가 50,000 원을유지한다. 이는 2015 년실적기준 PBR 0.76 배에해당한다. 핵심자회사인 GS 칼텍스흑자전환에힘입어 2015 년실적은전년의부진에서벗어날전망이다. 3% 내외의배당수익률도주가하락위험을방지하는요인이다. 다만정유를제외한유통 / 민자발전부문의부진은아쉽다. 유통자회사의경우내수침체와경쟁사출현등으로전년대비큰폭의이익성장을기대하기힘들다. 발전자회사들의경우잉여전력으로인해당장은가동률하락이우려된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , ,190 (36.3) 66, , ,752 (27.7) 69, F 10,866.1 (34.3) (257.5) (345.0) (3,666) 적전 64,580 (10.9) (5.4) F 10, ,439 흑전 65, F 11, , , / 6

7 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) GS 사업부문별실적추이및전망 GS 4Q14 실적요약 ( 십억원, %) 4Q14P 3Q14 QoQ 4Q13 YoY 신한금융 컨센서스 매출액 2, , , , ,560.1 영업이익 (193.0) 24.0 적전 29.1 적전 (168.4) (61.9) 세전이익 (340.1) (10.6) 적지 (17.9) 적지 (212.4) (100.5) 순이익 (347.6) (44.6) 적지 (48.3) 적지 40.3 (49.2) 영업이익률 (6.7) (7.6) (2.4) 순이익률 (12.1) (1.6) (2.0) 1.8 (1.9) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 GS 칼텍스 4Q14 실적요약 ( 십억원, %) 4Q14P 3Q14 QoQ 4Q13 YoY 신한금융 차이 매출액 9, ,191.6 (11.6) 11,408.4 (21.0) 8, 영업이익 (452.3) (14.4) 적지 64.9 적전 (355.0) 적지 세전이익 (607.9) (135.4) 적지 (94.1) 적지 (530.0) 적지 순이익 (515.6) (115.9) 적지 (103.1) 적지 (450.5) 적지 영업이익률 (5.0) (0.1) 0.6 (4.2) - 순이익률 (5.7) (1.1) (0.9) (5.3) - 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F P 2015F 2016F 매출액 전체 2,647 2,609 2,726 2,885 2,542 2,540 2,754 2,788 9,583 10,866 10,624 11,467 연결대상매출액 2,267 2,384 2,542 2,572 2,440 2,495 2,663 2,677 8,448 9,765 10,275 11,006 지분법이익 (235) (183) 임대료수익 브랜드로얄티 영업이익 (193) (34) 매출액증가율 YoY (4.0) (2.6) 1.1 (3.3) (2.6) 13.4 (2.2) 7.9 QoQ 10.9 (1.5) (11.9) (0.1) 영업이익증가율 YoY (61.6) (17.1) (90.9) 적전 흑전 (19.4) 적전 흑전 42.2 QoQ (4.5) (63.5) 적전 흑전 (28.5) 80.0 (5.1) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / GS 칼텍스사업부문별실적추이및전망 주 : 연결대상자회사 - GS 리테일, GS 글로벌, GS 이피에스, GS 이앤알, 지분법인식대상자회사 - GS 칼텍스, GS 홈쇼핑, GS 파워 ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F P 2015F 2016F 매출액 전체 10,862 10,197 10,192 9,008 6,120 5,923 7,003 7,904 45,660 40,258 26,951 35,662 정유 8,616 8,116 8,207 7,146 4,690 4,431 5,487 6,257 37,187 32,084 20,864 28,754 윤활유 ,553 1,570 1,378 1,553 석유화학 1,799 1,583 1,618 1,515 1,090 1,144 1,153 1,244 6,852 6,514 4,631 5,276 영업이익 전체 81 (71) (14) (452) (456) 정유 (64) (173) (165) (571) 43 (20) (43) (973) 윤활유 석유화학 세전이익 (16) (39) (135) (608) 100 (16) (798) 순이익 (7) (38) (116) (516) 85 (13) (676) 영업이익증가율 YoY (79.3) 적전 적전 적전 73.4 흑전 흑전 흑전 76.2 적전 흑전 43.1 QoQ 25.3 적전 적지 적지 흑전 (51.5) 영업이익률 전체 0.7 (0.7) (0.1) (5.0) (1.1) 정유 (0.7) (2.1) (2.0) (8.0) 0.9 (0.5) (0.1) (3.0) 윤활유 석유화학 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이응주, 정용진 ). 동자료는 2015 년 2 월 13 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 (GS) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 (GS) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. / 7

8 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 대한항공 (003490) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (2 월 12 일 ) 47,000 원 목표주가 57,000 원 ( 상향 ) 상승여력 21.3% 홍진주 (02) jinjoo.hong@shinhan.com KOSPI 1,941.63p KOSDAQ p 시가총액 2,757.7 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 72.8 백만주 유동주식수 39.3 백만주 (54.0%) 52 주최고가 / 최저가 47,500 원 /30,446 원 일평균거래량 (60 일 ) 659,108 주 일평균거래액 (60 일 ) 29,891 백만원 외국인지분율 19.78% 주요주주 한진칼외 9 인 45.99% 국민연금 5.35% 절대수익률 3 개월 19.2% 6 개월 49.9% 12 개월 48.6% KOSPI 대비 3 개월 20.8% 상대수익률 6 개월 57.6% 12 개월 48.1% 화물호조와유가의이중주 4Q14P 연결영업이익 1,529 억원 (-36.5 % QoQ, % YoY) 기록. 예상치상회 2014 년 4 분기매출액은 2.95 조원 (-6.8% QoQ, -1.0% YoY), 영업이익은 1,529 억원 (-36.5% QoQ, % YoY) 을기록하며당사추정치 (+12.9%) 와시장컨센서스 (+15.4%) 를상회했다. 여객, 화물수요는전년대비각각 +0.4%, 5.3% 성장하였다. 탑승률은각각 73.8%, 80.3% 를기록했다. 1Q15F 연결영업이익은 2,243 억원 (+46.7% QoQ, % YoY) 예상 1 분기매출액은 2.83 조원 (-3.9% QoQ, -0.3% YoY), 영업이익은 2,243 억원 (+46.7% QoQ, % YoY) 로전망한다. 1 분기에도여객, 화물수요성장률은각각전년대비 +4.0%, +5.0%, 탑승률은각각 76.3%, 80.3% 로전망한다. 평균투입유가는 -46% YoY 하락이예상된다. 2015F 연결영업이익 1.17 조원 (+196.0% YoY) 예상 2015 년연결매출액은 11.8 조원 (+0.3% YoY), 영업이익 1.17 조원 (+196.0% YoY) 을예상한다. 평균유가가정은 67.6 달러 / 배럴이다. 1) 미주화물수요호조, 2) 유가하락에따른실적개선이기대된다. 델타와의코드쉐어는아직재개되지않았지만아메리카항공과미주달라스노선코드쉐어를시작한다. 미주여객노선실적에서하방경직성은확보했다 년에는영업실적가이던스는따로발표하지않았다 년항공기순증은 7 대이다. 투자의견 ' 매수 ' 유지, 목표주가 57,000 원으로상향 투자의견 ' 매수 ' 를유지하나, 목표주가는 57,000 원으로기존 52,000 원대비 10.1% 상향조정한다. 목표주가는 2015 년예상주당순자산 37,282 원에 Target P/B 1.55 배 (2010~2011 년업싸이클평균 P/B) 로상향했다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , ,359 흑전 35, ,848.7 (19.6) (392.7) (225.0) (3,304) 적전 44,274 (9.0) (8.5) F 11, (283.7) (470.0) (7,861) 적지 36,611 (6.0) (19.4) F 11, , ,648 흑전 37, F 12, , ,043 (21.0) 43, / 8

9 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 대한항공 (003490) 의 4Q14 실적요약 ( 십억원, %) 4Q14P 3Q14 QoQ 4Q13 YoY 신한금융 컨센서스 매출액 2, ,165.2 (6.8) 2,981.5 (1.0) 3, ,012.0 영업이익 (36.5) 세전이익 (337.7) (509.6) 적자지속 (61.1) 적자지속 (331.2) (207.3) 순이익 (276.7) (390.0) 적자지속 (56.5) 적자지속 (255.0) (156.5) 영업이익률 순이익률 (9.4) (12.3) - (1.9) - (8.4) (5.2) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자, 대한항공 (003490) 의실적추이및전망 ( 십억원 ) P 2015F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 환율 USD/KRW 1, , , , , , , , , , ,089.0 매출액 11, , , , , , , , , , , 국제여객 6, , , , , , , , , , , 화물 2, , , 국내여객 기타 1, , , 국제여객 수송실적공급 : ASK (mn) 85, , , , , , , , , , ,026.1 수요 : RPK (mn) 65, , , , , , , , , , ,421.0 탑재율 : Load factor (%) 운임 : Yield (US Cent) (% YoY) 공급 : ASK (1.7) 화물 수요 : RPK (0.4) (0.6) 2.5 (4.0) (0.3) 운임 : Yield (US Cent) (2.1) 0.8 (2.4) (7.5) (2.7) (7.6) Traffic 공급 : AFTK (mn) 10, , , , , , , , , , ,767.4 수요 : FTK (mn) 7, , , , , , , , , , ,222.0 탑재율 : Load factor (%) 운임 : Yield (US Cent) (% YoY) 공급 : ASK (6.4) 수요 : RPK (5.6) 운임 : Yield (US Cent) (2.0) 1.0 (1.2) (1.3) (3.2) (1.3) (3.8) 영업비용 11, , , , , , , , , , , 연료비 4, , , , , , 인건비 1, , , 감가상각비 1, , , 공항관련비 1, , , 기타 2, , , 연료비 소모량 ( 만배럴 ) 3, , , 제트유가 ( 달러 / 배럴 ) (% YoY) (3.0) (5.1) (44.3) 0.0 (0.8) (2.8) (13.4) (38.2) 영업이익 (19.6) , (19.7) 세전이익 (520.6) (283.7) (269.0) (509.6) (337.7) (51.6) 순이익 (416.5) (457.8) (155.8) (392.0) (271.9) (39.7) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 홍진주 ). 동자료는 2015 년 2 월 12 일에공표한자료의요약본입니다. 당사는상기회사 ( 대한항공 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( 대한항공 ) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. / 9

10 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 아시아나항공 (020560) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (2 월 12 일 ) 8,900 원목표주가 10,500 원 ( 상향 ) 상승여력 18.6% 홍진주 (02) jinjoo.hong@shinhan.com 유가하락수혜는지속될전망 4Q14P 연결영업이익 315 억원 (-52.1% QoQ, YoY 흑자전환 ) 기록, 예상치하회 2014 년 4 분기매출액은 1.49 조원 (-2.5% QoQ, +5.4% YoY), 영업이익은 315 억원 (-52.1% QoQ, YoY 흑자전환 ) 을기록하며당사추정치 (-19.3%) 와시장컨센서스 (-17.8%) 를하회했다. 일회성비용으로인건비 199 억원이있었다. 여객수요는전년대비 +10% 상승했다. 여객, 화물탑승률은각각 78.9%, 75.0% 를기록했다. 평균투입유가는 -15.9% 하락했지만평균판매단가는 -0.5% 하락에그쳤다. 1Q15F 연결영업이익 935 억원 (+196.9% QoQ, YoY 흑자전환 ) 예상 KOSPI 1,941.63p KOSDAQ p 시가총액 1,736.4 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 백만주 유동주식수 백만주 (63.7%) 52 주최고가 / 최저가 8,900 원 /3,860 원 일평균거래량 (60 일 ) 5,010,536 주 일평균거래액 (60 일 ) 35,229 백만원 외국인지분율 6.65% 주요주주 금호산업외 2 인 30.10% 금호석유화학 12.61% 절대수익률 3 개월 92.8% 6 개월 97.6% 12 개월 68.2% KOSPI 대비 3 개월 95.4% 상대수익률 6 개월 107.7% 12 개월 67.7% 2015 년 1 분기연결매출액은 1.42 조원 (-4.6% QoQ, +0.2% YoY), 영업이익 935 억원 (+196.9% QoQ, YoY 흑자전환 ) 을예상한다. 1 분기에도여객, 화물수요성장률은각각전년대비 +7%, -5%, 탑승률은각각 80.6%, 71.3% 로전망한다. 평균투입유가는 -38.8% YoY 하락이예상된다. 2015F 연결영업이익 4,642 억원 (+371.3% YoY) 예상 2015 년연결매출액은 6.02 조원 (+3.2% YoY), 영업이익 4,642 억원 (+371.3% YoY) 을예상한다. 평균유가가정은 67.6 달러 / 배럴이다 년에는 2 대의 A380 도입을앞두고있다. 새로도입되는항공기는뉴욕, 방콕노선에투입된다. A320 2 대는에어부산으로재임대가나가고, B777 1 대는운용리스가종료된다 년여객기순증은 1 대이다. 화물기도입은없다. 영업실적가이던스는따로발표하지않았다. 투자의견매수, 목표주가 10,500 원상향 동사의주가는 1) 유가급락, 2) 일본노선수요회복, 3) M&A 에대한기대감으로지난 3 개월간 92.4% 상승했다. 투자의견 ' 매수 ', 목표주가 10,500 원으로상향한다. 목표주가는 2015 년지배주주지분주당순자산 6,616 원에 Target P/E 1.63 배 (2010~2011 년업싸이클평균 P/B) 를적용했다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , 흑전 5, ,723.5 (11.2) (140.6) (115.7) (593) 적전 4,613 (8.3) (12.2) F 5, 흑전 5, F 6, , , F 6, , , / 10

11 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 아시아나항공의 4Q14 실적요약 ( 십억원, %) 4Q14P 3Q14 QoQ 4Q13 YoY 신한금융컨센서스 매출액 1, ,524.3 (2.5) 1, , ,471.5 영업이익 (52.1) (23.6) 흑자전환 세전이익 (86.3) 흑자전환 13.4 (27.4) 순이익 (69.3) 흑자전환 10.1 (22.3) 영업이익률 (1.7) 순이익률 (4.9) (1.5) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자, 아시아나항공 (020560) 의실적전망변경 Before [ ] After [ ] Change (%) ( 십억원 ) 2014F 2015F 2016F 2014F 2015F 2016F 2014F 2015F 2016F 가정치환율원 / 달러 1, , , , , ,080.0 (0.1) 제트유달러 / 배럴 (1.5) (41.6) (38.1) 국제여객 RPK ( 백만km) 34, , , , , , L/F (%) (0.5) (0.2) (0.1) Yield (cent) 화물 FTK ( 백만km) 4, , , , , ,097.0 (0.4) (1.9) 0.1 L/F (%) (0.5) (0.9) 1.1 Yield (cent) 실적전망연결 매출액 5, , , , , , 영업이익 (4.4) 순이익 (33.6) (283.0) 자료 : 신한금융투자 주요항공업체상대주가추이 아시아나항공의 12 개월선행 P/B 추이및전망 (2014/01/01=100) ( 원 ) 아시아나항공 Singapore Airlines Cathay Pacific 대한항공 All Nippon Air China 15,000 10, x 1.3x 1.1x 0.9x 100 5, /14 04/14 07/14 10/14 01/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 홍진주 ). 동자료는 2015 년 2 월 12 일에공표한자료의요약본입니다. / 11

12 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 에스에프에이 (056190) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (2 월 12 일 ) 47,600 원 목표주가 60,000 원 ( 유지 ) 상승여력 26.1% 소현철 (02) johnsoh@shinhan.com 박광래 (02) krpark@shinhan.com KOSPI 1,941.63p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 18.0 백만주 유동주식수 9.1 백만주 (50.7%) 52 주최고가 / 최저가 50,400 원 /37,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 69,201 주 일평균거래액 (60 일 ) 3,323 백만원 외국인지분율 12.46% 주요주주 디와이에셋외 4 인 36.30% 삼성디스플레이 10.15% 절대수익률 3 개월 7.3% 6 개월 13.3% 12 개월 5.8% KOSDAQ 대비 3 개월 -2.6% 상대수익률 6 개월 2.7% 12 개월 -8.6% 삼성디스플레이투자확대수혜주 4 분기어닝서프라이즈기록 4 분기삼성디스플레이 A3 Phase1(15K 플렉서블 OLED) 라인장비매출이인식되면서매출액은 33.3% QoQ 증가한 1,647 억원을기록했다. 4 분기고부가가치 OLED 장비와원가절감활동으로영업이익은 113.1% QoQ 증가한 262 억원으로컨센서스 (226 억원 ) 를상회한어닝서프라이즈를기록했다. 4 분기영업이익률은컨센서스 (12.7%) 대비 3.2%p 상회한 15.9% 를기록했다 년삼성디스플레이투자확대 2015 년스마트폰용 OLED 고객다변화와 LCD TV 패널원가경쟁력회복으로삼성디스플레이영업이익은 180.2% YoY 증가한 1 조 6,950 억원으로예상된다 년삼성디스플레이의플렉서블 OLED 와 LCD TV 패널투자액은 30% YoY 증가한 4 조원으로예상된다 년영업이익 71% YoY 증가전망 2015 년 1) 삼성디스플레이투자확대에따른수주확대, 2) 중국디스플레이업체향 OLED 증착기등수주확대, 3) 중국향타이어, 온라인물류장비수주확대로영업이익은 71% YoY 증가한 782 억원으로예상된다. 목표주가 60,000 원, 투자의견 매수 유지 2014 년상반기삼성디스플레이실적악화로주가약세가지속되었다 년삼성디스플레이실적반등이본격화되고있어서삼성디스플레이향수주가예상보다크게증가할가능성이높다 년예상순현금 4,138 억원을제외한시가총액은 4,408 억원, 조정 PER 은 6.5 배로밸류에이션부담이없다. 물류자동화시스템장비수주확대로실적안정성이강화되었고, 삼성디스플레이투자확대수혜에따른실적기대감도높아지고있다. OLED 수혜주에주목하자. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,972 (19.6) 20, (72.2) ,514 (11.5) 25, (80.3) 2014F ,299 (34.6) 27, (71.3) 2015F , , (76.7) 2016F , , (80.6) 주 : K-IFRS 연결기준 / 12

13 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 2014 년 4 분기실적요약 ( 십억원 ) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 컨센서스차이 (%) 신한추정치차이 (%) 매출액 (7.7) (4.8) 영업이익 순이익 (3.7) 21.7 (11.1) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2015F 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 에스에프에이 PER 밴드 에스에프에이 PBR 밴드 ( 원 ) 100,000 ( 원 ) 100,000 80,000 60,000 40,000 20, x 16.0x 13.0x 10.0x 7.0x 80,000 60,000 40,000 20, x 2.2x 1.8x 1.4x 1.0x 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 삼성디스플레이실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2016F 매출액 6,028 6,336 6,250 7,050 6,490 6,770 7,140 7,530 33,012 29,478 25,664 27,930 29,335 LCD 3,544 3,750 4,000 4,500 3,840 4,020 4,200 4,480 22,234 16,014 15,794 16,540 16,585 OLED 2,556 2,586 2,250 2,550 2,650 2,750 2,940 3,050 10,778 13,464 9,942 11,390 12,750 영업이익 (120) ,220 2, ,695 1,790 LCD (200) (60) , OLED ,888 2, ,010 순이익 ,640 2,656 1,134 1,441 1,522 영업이익률 (%) (2.0) LCD (5.6) (1.6) OLED 순이익률 (%) 자료 : 삼성디스플레이, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 소현철, 박광래 ). 동자료는 2015 년 2 월 13 일에공표할자료의요약본입니다. / 13

14 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 바텍 (043150) Trading BUY ( 하향 ) 현재주가 (2 월 12 일 ) 25,900 원 목표주가 28,000 원 ( 하향 ) 상승여력 8.1% 이지용 (02) sgtlee@shinhan.com 배기달 (02) kdbae@shinhan.com KOSPI 1,941.63p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 14.9 백만주 유동주식수 6.6 백만주 (44.7%) 52 주최고가 / 최저가 31,050 원 /13,050 원 일평균거래량 (60 일 ) 139,482 주 일평균거래액 (60 일 ) 3,781 백만원 외국인지분율 4.49% 주요주주 바텍이우홀딩스외 6 인 55.32% 국민연금 5.05% 절대수익률 3 개월 -5.3% 6 개월 28.5% 12 개월 81.8% KOSDAQ 대비 3 개월 -14.1% 상대수익률 6 개월 16.5% 12 개월 57.1% 반복되는일회성비용발생으로수익신뢰도하락 4 분기실적컨센서스하회하며적자기록 2013 년 4 분기에이어 2014 년 4 분기에도대규모일회성비용이발생하며실적이부진했다. 매출액은 624 억원으로전년대비 7.2% 증가했다. 영업이익은매출원가개선 (-0.3%p, YoY) 과판관비감소 (-2.6%, YoY) 로 125 억원 (+25.1%, YoY) 을기록하며컨센서스를상회했다. 영업외비용에서일회성요인이 2013 년도에이어발생하며순이익 -0.4 억원 ( 적자지속, YoY) 을기록했다. 1) Pax-I 계열장비 (2012 년도에출시 ) 이전의구형재고자산폐기손실 (74.2 억원 ) 과 2) 무형자산손상차손 (70 억원, 개발비 ) 이발생하며영업이익증가에도순이익은적자를기록했다 년순이익 177 억원 (+82.3%, YoY) 예상 올해매출액은 3D 장비신제품 (Pax-I 3D Smart) 해외출시와대형매출처비중증가로 2,236 억원 (+14.8%, YoY) 이예상된다. 영업이익은 376 억원 (+18.0%, YoY) 으로전망된다. Pax-I 계열장비비중증가 (2013 년 80% 2014 년 95%) 로구형제품의재고자산폐기손실규모는 2014 년보다낮을전망이다. 하지만개발지속에따른개발비상각비용은올해 4 분기에도발생할수있다. 목표주가 28,000 원으로하향, 투자의견 Trading BUY 하향 실적추정하향을반영해목표주가를기존 31,000 원에서 28,000 원으로하향한다 년예상 EPS 1,188 원에목표 PER 23.2 배 ( 국내의료기기업체 2015 년예상 PER) 을적용했다. 일회성비용발생지속으로이익의가시성이떨어졌다. 매출액과영업이익뿐만아니라순이익신뢰도의회복이필요하다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , (5.5) 5, F , F , , F , , / 14

15 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 바텍 4Q14 실적요약 ( 억원, %) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 신한금융컨센서스 매출액 영업이익 세전이익 (25) 47 적전 (3) 적지 순이익 (0) 28 적전 (4) 적지 영업이익률 p p 세전이익률 (4.1) 11.6 (15.6)p (0.6) (3.5)p 순이익률 (0.1) 6.8 (6.9)p (0.6) 0.6p 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 바텍수익예상변경 변경전변경후변경률 (%) ( 억원, %) 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 매출액 2,245 2,581 2,236 2,556 (0.4) (1.0) 영업이익 (4.6) (7.1) 세전이익 (11.4) (10.3) 순이익 (10.2) (7.9) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 신한금융투자 목표주가산정요약 ( 원, 배 ) 2015F EPS 1,188 목표 PER (X) 23.2 국내의료기기업체 2015년예상 PER 평균 주당가치 ( 원 ) 27,528 목표주가 ( 원 ) 28,000 자료 : 신한금융투자 국내주요의료기기업체 Valuation Table 회사시가총액 2015F 2016F PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM ( 십억원 ) (X) (X) (X) (%) (%) (%) (X) (X) (X) (%) (%) (%) 오스템임플란트 아이센스 인바디 n/a n/a 바텍 제이브이엠 뷰웍스 세운메디칼 인터로조 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이지용, 배기달 ). 동자료는 2015 년 2 월 12 일에공표할자료의요약본입니다. / 15

16 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 이녹스 (088390) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (2 월 12 일 ) 14,150 원 목표주가 17,000 원 ( 유지 ) 상승여력 20.1% 하준두 _CFA, CPA (02) jdha1017@shinhan.com 송기태 (02) kt.song@shinhan.com KOSPI 1,941.63p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 12.3 백만주 유동주식수 8.5 백만주 (69.2%) 52 주최고가 / 최저가 24,600 원 /12,850 원 일평균거래량 (60 일 ) 96,010 주 일평균거래액 (60 일 ) 1,483 백만원 외국인지분율 6.73% 주요주주 장경호외 5 인 26.76% 한국투자밸류자산운용 23.45% 절대수익률 3 개월 -0.7% 6 개월 -14.5% 12 개월 -41.9% KOSDAQ 대비 3 개월 -9.9% 상대수익률 6 개월 -22.5% 12 개월 -49.8% 나쁠건없습니다 알톤스포츠지분 41.1% 508 억원에인수결정 이녹스가국내 2 위자전거제조업체인알톤스포츠를인수했다. 알톤스포츠박찬우대표이사의지분 41.1% 를 508 억원 (1 주당 10,700 원 ) 에양수한다. 508 억원중 208 억원은이녹스의보유현금으로충당하며나머지 300 억원은신규차입으로충당한다. 지난 3 분기말기준보유현금은 318 억원이었으며부채비율은 35~40% 수준이기때문에큰무리는없는상황이다. 재무적관점에서보면영업이익 100%, 순이익 41% 반영 알톤스포츠는 2014 년연결매출 683 억원, 영업이익 91 억원 ( 영업이익률 13.4%), 당기순이익 68 억원 ( 순이익률 9.9%) 을기록했다. 이녹스가알톤스포츠를지분법으로인식할지연결로인식할지는결정되지않았다. 지분이 50% 가넘지않지만 실질지배력 관점에서보면사실상경영권을가져온상황이기때문에연결기준으로보는게맞다. 알톤스포츠의 2015 년실적컨센서스는매출 850 억원, 영업이익 110 억원, 순이익 80 억원으로집계된다 년순이익에알톤스포츠지분 41% 를지배주주순이익에포함시키면 EPS( 주당순이익 ) 은 15% 정도증가한다. 목표주가 17,000 원유지 이녹스는그동안유사 IT 관련업체를인수하기위한노력을지속했다. 하지만, 유사업종에서의선택보다는완전히다른업종과의시너지를꾀했다. 안정성이라는측면에서는긍정적이고시너지라는측면에서는부정적이다. 최근기관과외국인의수급은일단부정적으로해석하는상황이다. 하지만, 최근스마트폰산업의구조적인하락추세를감안했을때기존사업의성장성이눈에띄게둔화된건사실이다. 증가하는 EPS 를감안하면목표주가는 2 만원까지는상승가능하다. 당분간은투자의견 매수 와목표주가 17,000 원을유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , F ,302 (45.7) 11, F , , (10.0) 2016F , , (22.7) / 16

17 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 이녹스실적예상변경 ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 P 2015F P 2015F P 2015F 매출액 (3.3) 1.2 영업이익 순이익 (1.2) 2.1 EPS ( 원 ) 2,400 1,318 1,561 2,400 1,302 1,595 영업이익률 (%) ROE (%) 자료 : 신한금융투자추정 ( 상기실적테이블에는알톤스포츠를불포함 ) 알톤스포츠의영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P P 2015F 매출액 영업이익 (2.1) (1.6) (0.1) 당기순이익 (1.4) (1.0) (0.1) 영업이익률 (34.3) (17.4) (8.6) 순이익률 (22.8) (11.3) 자료 : QauntiWise, 신한금융투자 이녹스의부문별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F P 2015F 반도체 FPCB 신규 매출 Coverlay FCCL Bonding Sheet Stiffener FLEX 기타 매출 MCCL Layer Digitizer LVDS EMI 총매출 OP OPM (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 ( 상기실적테이블에는알톤스포츠를불포함 ) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 하준두, 송기태 ). 동자료는 2015 년 2 월 13 일에공표할자료의요약본입니다. / 17

18 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) imbc (052220) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (2 월 12 일 ) 4,540 원 목표주가 5,500 원 ( 상향 ) 상승여력 23.6% 홍세종 (02) sejonghong@shinhan.com KOSPI 1,941.63p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 23.0 백만주 유동주식수 9.6 백만주 (41.7%) 52 주최고가 / 최저가 6,080 원 /4,020 원 일평균거래량 (60 일 ) 217,732 주 일평균거래액 (60 일 ) 966 백만원 외국인지분율 1.12% 주요주주 문화방송외 11 인 58.29% 절대수익률 3 개월 10.2% 6 개월 1.1% 12 개월 9.4% KOSDAQ 대비 3 개월 0.0% 상대수익률 6 개월 -8.4% 12 개월 -5.4% 기대를상회한중국수출 4Q14 별도매출액은 200 억원 (+42.3% YoY) 기록, 당사추정치상회 4Q14 별도매출액은 200 억원 (+42.3% YoY), 영업이익은 10 억원 (+15.0% YoY) 을기록했다. 당사추정치인매출액 161 억원을상회했다. 4Q14 부터는아이포터 ( 해외직구사이트 ) 가연결로인식됐다. 매출액은약 17 억원으로예상된다. 아직사업초기단계로이익기여는미미했다. 콘텐츠수출은 82 억원으로추정된다. 3Q14 대비 256% 증가했다. 해외콘텐츠수출의 80% 이상은중국향이다. 4Q14 에있었던아이치이와의계약변경으로콘텐츠판매가 (P) 는 3~5 배증가가예상된다. 하나만빼고다좋다 2014 년에는콘키퍼 ( 콘텐츠불법다운로드를막기위한소프트웨어 ) 설치에대한웹하드업체의반발로매출이 50 억원가까이감소했다 년에는웹하드업체들이콘키퍼설치에동의하면서사업이정상화국면이다 년에는약 30 억원의이사비용이발생했다 년기저효과가기대되는이유다. 4Q14 중국매출액증가세역시시장기대를크게상회했다. 불안요인은하나다. 중국광전총국의한류콘텐츠규제다 년 1 월부터시행된해외온라인동영상사전규제로한류콘텐츠는아직까지실시간으로방영되지않고있다 (2015 년 1 월이후방영분 ). 정확한심의기간과한류콘텐츠가격에미치는영향확인이필요하다. 1Q15 해외매출액은보수적으로추정했다. 투자의견 매수, 목표주가는 5,500 원으로상향 투자의견 매수 를유지한다 년수익추정을상향조정하면서목표주가를 5,500 원으로상향한다. Target PER( 주가수익비율 ) 24 배는지난 5 개년평균에서 20% 를할인한수치다. 중국광전총국의콘텐츠규제리스크를제외하면모든게좋아보인다. 빠른콘텐츠수출재개를기대한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (30.9) 2, (72.2) , (79.1) 2014F (36.6) 2, (81.1) 2015F , (81.4) 2016F , (81.7) / 18

19 기업분석신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 분기별실적추이및전망 [K-IFRS 별도기준 ] ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2013F 2014P 2015F 2016F < 실적추정 > 매출액 콘텐츠 내수 수출 광고 사업 수입수수료 아이포터 용역 콘텐츠비중 (%) 매출원가 콘텐츠사용료 기타 영업이익 0.1 (0.0) 세전이익 순이익 <% YoY growth> 매출액 (18.2) (1.3) (3.3) 영업이익 (93.1) (104.5) (81.1) 흑전 (31.9) 36.6 (67.7) 순이익 (62.0) (33.4) (36.9) (9.3) (0.4) 17.8 (24.4) 2.3 (36.6) < 이익률, %> 영업이익률 0.6 (0.3) 순이익률 주 : 회사자료, 신한금융투자추정 imbc 의연간수익추정변경 2014P 2015F ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 영업이익 (26.7) 순이익 (22.2) 자료 : 신한금융투자추정 주 : 4Q14 아이포터편입에따라매출액이 2015 년부터약약 77 억원증가, 나머지증분은기존사업부에대한수익추정변경 imbc 의 4Q14 실적 ( 십억원 ) 4Q14P 3Q14 % QoQ 4Q13 % YoY 기존실적전망컨센서스 매출액 영업이익 순이익 (9.3) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, Fnguide, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 홍세종 ). 동자료는 2015 년 2 월 13 일에공표할자료의요약본입니다. / 19

20 차트릴레이 Top down 신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 원 / 달러환율전주대비 20.2 원상승하며 1,100 원대진입 주초반원 / 달러환율은기준금리인상 인하보다구조개혁이중요하다는최경환부총리의발언에기준금리인하기대약화되며하락. 그러나 Fed 의기준금리인상이앞당겨질수있다는전망이유지되는가운데, 그리스발불확실성완화되며엔 / 달러환율이 120 엔대진입하자원 / 달러환율상승하며 1,110.7 원으로마감 2014년이후원 / 달러환율추이 ( 원 / 달러 ) 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 자료 : 한국은행, 신한금융투자 차트릴레이 그리스사태추이에따라달러 / 유로등락 2 월말그리스구제금융프로그램종료를앞두고그리스 - 트로이카간협상진행상황에따라달러 / 유로환율이 1.2~1.3 달러대에서등락 한국국채 3 년물금리 2.08% 로기준금리상회 1 월말이후기준금리인하기대감에국고 3 년물금리가기준금리 (2.00%) 를하회. 금주최경환부총리의발언이영향을미치며기준금리를재차상회 2014 년이후달러 / 유로환율추이 2014 년이후한국국고채 3 년물금리추이 ( 달러 / 유로 ) /14 04/14 07/14 10/14 01/15 자료 : bloomberg, 신한금융투자 (%) /14 04/14 07/14 10/14 01/15 자료 : 한국은행, 신한금융투자 / 20

21 차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 Dubai 유가 52.4 달러 / 배럴 (WoW +17.5%) 유가급등했으나정제마진은 9.0 달러 / 배럴로견조 휘발유스프레드 19.9% 개선되며정제마진지탱 2 월첫째주재고 백만배럴로 6 주연속상승 6 주간 9.3% 상승해 2000 년이후최고치경신 원유시추공급락과셰일가스생산량이슈에도불구높은재고수준이유가반등폭제한 유가및정제마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 140 Dubai유 ( 좌축 ) 14.0 미국상업용원유재고추이 ( 백만배럴 ) 2014년 년 Average ~14 Range 상단 ~14 Range 하단 /10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 자료 : Petronet, 신한금융투자 자료 : EIA, 신한금융투자 12 월 SMP 원 /KWh(-0.5% YoY) SMP 전월대비수준급상승, 예비공급량대비많은수요로인하여 LNG 발전가동상승 12 월 SMP( 전력도매가 ) 원 /KWh(5.2% MoM) 미국아팔라치안석탄리바운드 단기적인석탄반등으로예상됨 미국석탄가격지속하락전망 2 월둘째주종가 $/ton(wow +9.8%) 월별발전단가및비중 국제석탄가격추이 ( 원 /KWh) 유류발전비중 ( 우축 ) (%) 200 SMP ( 좌축 ) 15 LNG 발전단가 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 호주뉴캐슬 6,700kcal 인니칼리만탄 5,900kcal 미국아팔라치안중국친황다오 5,800kcal /11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 자료 : 한국가스공사, 신한금융투자 /11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 자료 : KITA, 신한금융투자 / 21

22 포트폴리오신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) Daily 추천종목 신규추천 : 없음 편입종목 KOSPI 대형주 호텔신라, NAVER, 효성, KT&G( 액티브 ) KOSPI 중소형주 일진홀딩스, GS 건설 ( 액티브 ) KOSDAQ 네패스, 제이티 ( 액티브 ), OCI 머티리얼즈 ( 액티브 ) / 22

23 포트폴리오신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) Daily 전략포트폴리오 일진홀딩스 (015860) KSP-M 4 분기일진전기, 일진다이아, 알피니언등주요자회사실적호조로사상최대영업이익기록전망 주가 ( 원 ) 7,160 알피니언의초음파치료기승인에따른제품라인업확대로높은성장성부각지속 추천일 1월 5일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 1.0% F 10, 상대수익 0.2%p F 11, 네패스 (033640) KDQ 삼성전자비메모리가동률회복에따른후공정범핑수요증가예상 주가 ( 원 ) 9,140 중국 AP 업체고객확보, 중국 JV 후공정라인의매출성장기대 추천일 1월 26일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 5.7% F* 3, (91) (322) 적지 (5.6) 1.4 n.a 상대수익 3.5%p F* 3, 흑전 호텔신라 (008770) KSP 4Q14 별도영업이익 598 억원으로사상최대치기록 주가 ( 원 ) 106,500 창이공항 2월말그랜드오픈이후부터실적정상화예상, 2~3분기사이손익분기점도달기대 추천일 2월 3일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 4.9% F 29,090 1, , 상대수익 5.5%p F 40,041 2,705 2,002 5, NAVER (035420) KSP 광고주확대와 ARPU 상승으로라인광고매분기고성장예상 주가 ( 원 ) 680, 년라인광고매출 3,884 억원 (+143.7% YoY), 전체라인순매출 1.3조원 (+72.8% YoY) 예상 추천일 2월 5일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -6.2% F 27,618 7,605 4,673 14,176 (68.8) 상대수익 -5.1%p F 33,998 10,982 8,251 25, 효성 (004800) KSP 유가하락에따른일회성손실가능성제한적 주가 ( 원 ) 74,500 상반기저가원료 ( 납사 ) 투입으로석유화학부문실적개선기대 추천일 2월 5일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -3.1% F* 118,540 5,764 3,265 8,140 흑전 상대수익 -2.0%p F* 118,641 6,138 3,137 8, / 23

24 포트폴리오신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) Daily 액티브포트폴리오 GS건설 (006360) KSP-M 주가 ( 원 ) 25,800 추천일 2월 6일 수익률 -1.1% 상대수익 -0.6%p 해외현안프로젝트비용반영이슈는존재하나주택분양시장개선세와양질의해외프로젝트증가로 점진적인이익률개선기대 1Q15 內파르나스호텔매각계획재무구조개선차원에서긍정적 KT&G (033780) KSP 주가 ( 원 ) 82,300 추천일 2월 11일 수익률 1.2% 상대수익 1.9%p 4 분기연결매출은 1 조 505 억원 (+6.4% YoY), 영업이익은 2,872 억원 (+28.9% YoY) 으로견조한실적 홍삼은면세점채널판매호조및인삼건조수율개선으로견조한매출성장시현 제이티 (089790) KDQ 주가 ( 원 ) 9,250 추천일 2월 11일 수익률 -5.6% 상대수익 -7.2%p 2015 년비메모리용테스트핸들러부문의높은실적가능성확보 DRAM 의 DDR4 전환이본격화됨에따라 Burn-in 장비의업그레이드예상 OCI 머티리얼즈 (036490) KDQ 주가 ( 원 ) 77,900 추천일 2월 12일 수익률 3.7% 상대수익 3.6%p 반도체향특수가스의구조적인수요증가로꾸준한실적개선전망 사물인터넷대중화로인한반도체슈퍼사이클수혜주라는관점에서주가상승모멘텀보유 상기종목은단기시황을고려한투자분석부의포트폴리오로기업분석부장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스이며 ** 는회사 Guidance 입니다. 당사는 NAVER, GS건설, KT&G 를기초자산으로하는 ELS를발행하였습니다. 당사는호텔신라, NAVER, GS건설, KT&G 를기초자산으로하는 ELW를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는호텔신라를기초자산으로하는주식선물을발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. / 24

25 대차거래 / 공매도신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2014년말 2/5 ( 목 ) 2/6 ( 금 ) 2/9 ( 월 ) 2/10 ( 화 ) 2/11 ( 수 ) 코스피 37,717 43,296 42,446 42,526 42,352 42,909 코스닥 5,355 7,062 7,115 6,992 7,040 7,151 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) 46,000 ( 십억원 ) 7,500 44,000 7,000 42,000 6,500 40,000 6,000 38,000 5,500 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2015년 2월 11일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 진원생명과학 1,363,692 1,704,615 기관100% NHN엔터테인먼트 95, ,845 외국인18% / 기관82% NHN엔터테인먼트 1,286,243 2,673,593 외국인18% / 기관82% 삼성전자 57,432 5,714,167 외국인88% / 기관12% 삼성중공업 1,275,486 37,981,356 외국인97% / 기관3% SK하이닉스 36,877 1,075,589 외국인96% / 기관4% SK하이닉스 787,133 22,958,155 외국인96% / 기관4% 삼성중공업 23, ,655 외국인97% / 기관3% SH에너지화학 538,991 5,697,933 외국인96% / 기관4% 기아차 21, ,271 외국인85% / 기관15% 기아차 479,107 8,983,433 외국인85% / 기관15% 호텔신라 18, ,255 외국인86% / 기관14% BS금융지주 340,572 6,961,154 외국인97% / 기관3% KT&G 17, ,611 외국인97% / 기관3% 미래산업 338,000 17,307,079 외국인100% LG전자 15, ,364 외국인93% / 기관7% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2015년 2월 11일 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 시그네틱스 186,918 3,276,407 외국인100% 바이로메드 3,689 33,129 외국인12% / 기관88% 비아이이엠티 120, ,438 외국인100% CJ오쇼핑 2,452 22,923 기관100% 파라다이스 97,081 11,233,599 외국인87% / 기관13% 고영 2,360 16,128 외국인100% 네패스 80,000 2,082,941 외국인75% / 기관25% 게임빌 2,312 89,928 외국인97% / 기관3% 현진소재 77,800 1,385,725 외국인41% / 기관59% 파라다이스 2, ,632 외국인87% / 기관13% 바이로메드 76, ,915 외국인12% / 기관88% 내츄럴엔도텍 1, ,494 외국인75% / 기관25% SDN 75, ,079 외국인100% 이오테크닉스 1, ,297 외국인1% / 기관99% 와이지- 원 73, ,691 외국인97% / 기관3% 씨젠 1,302 77,881 외국인100%. / 25

26 대차거래 / 공매도신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2015년 2월 11일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 한진해운 401, % OCI 9, % 삼성중공업 250, % 삼성에스디에스 7, % 대우건설 245, % 금호석유 7, % 대우조선해양 216, % 삼성전기 6, % 미래산업 131, % 삼성전자 6, % 한화생명 131, % NAVER 4, % 삼성엔지니어링 121, % LG생활건강 4, % 현대상선 117, % 삼성엔지니어링 4, % 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2015년 2월 11일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 국제디와이 154, % 메디톡스 2, % 서희건설 126, % 파라다이스 2, % 파라다이스 94, % KH바텍 1, % 한국토지신탁 70, % 바이로메드 1, % 서울반도체 49, % 다음카카오 1, % 인터파크INT 45, % 인터파크INT 1, % KH바텍 44, % CJ오쇼핑 % 루멘스 41, % 서울반도체 % 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 대우건설 1,653, % SK브로드밴드 567, % 삼성중공업 1,606, % 파라다이스 559, % 현대상선 1,160, % 서희건설 455, % 한진해운 1,150, % 셀트리온 433, % 대우조선해양 1,026, % 시노펙스 366, % 한화생명 745, % 루멘스 355, % SH에너지화학 684, % 미디어플렉스 351, % 한국전력 654, % HB테크놀러지 269, % / 26

27 투자주체별매매동향신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) KOSPI (2 월 12 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 8, , , , , , , 매수 8, , , , , , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 KODEX 레버리지 호텔신라 삼성전자 NAVER NAVER 한국전력 코웨이 한국전력 한국가스공사 KODEX 인버스 신한지주 LG화학 LG화학 코웨이 하나금융지주 97.0 LG디스플레이 89.2 엔씨소프트 부산가스 70.0 현대차 96.5 현대글로비스 88.2 SK이노베이션 LG디스플레이 69.0 아모레퍼시픽 78.5 현대모비스 86.0 삼성전기 90.1 SK 66.8 BS금융지주 77.1 현대제철 73.5 대림산업 89.9 BS금융지주 65.9 삼성엔지니어링 76.2 엔씨소프트 71.5 현대차 89.5 삼성전자 57.0 SK이노베이션 66.8 기아차 71.1 기아차 82.0 금호산업 55.1 현대홈쇼핑 56.3 현대중공업 59.2 KOSDAQ (2 월 12 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 1, , , 매수 2, , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 데브시스터즈 45.8 엑세스바이오 48.4 컴투스 73.0 메디톡스 65.5 다음카카오 32.3 OCI머티리얼즈 46.3 서울반도체 33.7 NICE 평가정보 21.1 컴투스 32.0 CJ E&M 39.5 CJ오쇼핑 32.1 이오테크닉스 19.5 원익IPS 22.8 셀트리온 33.9 셀트리온 30.0 에스넷 15.5 게임빌 22.8 슈피겐코리아 24.9 다음카카오 23.1 ISC 13.2 휴메딕스 20.2 NEW 23.5 위메이드 20.9 이라이콤 10.9 NICE 평가정보 19.1 메디톡스 16.9 원익IPS 19.5 슈피겐코리아 10.8 위메이드 18.8 유니테스트 14.6 코나아이 18.5 랩지노믹스 9.0 인터파크INT 16.2 에스엠 13.7 내츄럴엔도텍 18.1 유니테스트 9.0 리홈쿠첸 13.5 지엔씨에너지 11.1 데브시스터즈 16.5 쎌바이오텍 8.9 / 27

28 증시자금및거래지표신한생각 / 2015 년 2 월 13 일 ( 금 ) 2014년말 2/6( 금 ) 2/9( 월 ) 2/10( 화 ) 2/11( 수 ) 2/12( 목 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 1, ,955.52(+2.68) 1,947.00(-8.52) 1,935.86(-11.14) 1,945.70(+9.84) 1,941.63(-4.07) 거래량 ( 만주 ) 25,302 30,981 31,018 32,920 30,745 33,482 거래대금 ( 억원 ) 36,430 59,497 43,268 41,368 42,273 43,193 상장시가총액 ( 조원 ) 1,192 1,217 1,212 1,205 1,210 - 상장자본금 ( 조원 ) 1,033 1,027 1,027 1,027 1,027 - KOSPI200 P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 428(10) 306(14) 351(9) 508(11) 403(4) 하락 365(0) 501(2) 454(1) 305(2) 406(2) 주가이동평균 5일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 1, , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 10일 년말 2/6( 금 ) 2/9( 월 ) 2/10( 화 ) 2/11( 수 ) 2/12( 목 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) (+3.32) (-10.38) (-0.80) (+8.46) (+0.83) 거래량 ( 만주 ) 38,323 51,565 51,977 55,375 49,970 51,679 거래대금 ( 억원 ) 16,605 30,494 32,991 30,348 28,902 30,717 시가총액 ( 조원 ) 등록자본금 ( 조원 ) 스타지수 P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 546(11) 314(19) 398(21) 643(24) 451(17) 하락 437(3) 681(5) 589(1) 348(4) 539(4) 주가이동평균 5일 일 일 일 이격도 5일 일 투자심리선 10일 * P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 2/5( 목 ) 2/6( 금 ) 2/9( 월 ) 2/10( 화 ) 2/11( 수 ) 2/12( 목 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 164, , , , ,137 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) -8, ,863-6,265 +3,738 - 신용잔고 ** ( 억원 ) 56,266 56,477 57,042 57,439 57,491 - 미수금 ( 억원 ) 1,114 1,081 1,135 1,284 1,600 - / 28

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