Contents 3 내손안에세상 모바일인터넷일평균이용시간증가 4 온라인 ( 모바일 ) 광고 온라인 ( 모바일 ) 광고매체중요성증가 글로벌모바일광고시장연평균 44.5% 성장전망 5 모바일게임 216 년글로벌모바일게임시장 41 조원 (+17.5% YoY) 전망 216 년글

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1 215 년 12 월 3 일 ISSUE PAPER 스몰캡 [ Analyst ] 최준근 책임연구원 jg.choi@shinhan.com 조현목 책임연구원 id922@shinhan.com 김현석 책임연구원 hskim16@shinhan.com 손승우 연구원 swson85@shinhan.com 오강호 연구원 snowkh@shinhan.com 내손안에세상 모바일인터넷일평균이용시간증가 215 년글로벌스마트폰보급률은 6% 에이른다. 우리나라의경우 8% 를상회하며세계 4번째로높은수준을나타내고있다. 스마트폰의보급증가는이용자들의삶의행태를변화시키고있다. 215 년국내모바일인터넷일평균이용시간은 1시간 54분이다. 213 년대비 2분증가했다. 다양한이용목적을위해하루에도여러번씩 내손안에세상 에접속하고있다. 1) 광고, 2) 게임, 3) 음원, 4) 만화, 5) 뉴미디어관련업체에주목모바일인터넷주요이용목적은자료및정보습득, 커뮤니케이션, 여가활동, 위치기반서비스, 경제활동등이다. 콘텐츠업체들은다양한이용목적가운데수익기반서비스가가능한여가활동카테고리에적극적으로진출하고있어관련서비스에관심이필요하다. 모바일광고, 게임, 디지털음원, 디지털만화 ( 웹툰포함 ), 뉴미디어채널등이해당된다. 글로벌모바일광고시장규모는연평균 45% 성장이기대된다. 모바일게임가운데소셜카지노장르의경우기존 PC에서모바일까지시장을확대하고있다. 국내디지털음원산업은 P( 가격 ) 와 Q( 순방문자수 ) 의동반성장이기대되는몇안되는산업이다. 만화시장의경우부가판권시장의성장이전망된다. 1인방송, 웹드라마는뉴미디어로서의자리매김에성공했다. 내손안에세상 Top Picks 로는더블유게임즈 (1928), 미스터블루 (2776) 를제시한 다. 두업체의경우최근신규상장, 스팩합병기업으로단기적으로오버행이슈가존재 하나높은실적성장이기대되는만큼투자매력도가높다. 투자유망주매력도종목명 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) 216F 217F 216F 217F 216F 217F 216F 217F 1 더블유게임즈 미스터블루 벅스 나스미디어 자료 : 신한금융투자추정 리서치센터

2 Contents 3 내손안에세상 모바일인터넷일평균이용시간증가 4 온라인 ( 모바일 ) 광고 온라인 ( 모바일 ) 광고매체중요성증가 글로벌모바일광고시장연평균 44.5% 성장전망 5 모바일게임 216 년글로벌모바일게임시장 41 조원 (+17.5% YoY) 전망 216 년글로벌모바일소셜카지노비중은 75%(+9%p YoY) 까지확대예상 6 디지털음원 국내디지털음원시장연평균성장률 24% 예상 순방문자 (Q) 증가 + 음원가격 (P) 인상 = 성장모멘텀 7 디지털만화 217 년만화산업내디지털만화비중 15% 예상 웹툰시장성장, 부가판권시장성장으로연결될전망 8 뉴미디어채널 스마트디바이스를통한동영상콘텐츠소비확산으로 1 인미디어의영향력확대 1 인제작자를묶어전문적으로관리하는 MCN(Multi Channel Networks) 사업태동 11 투자유망주더블유게임즈 (1928) - 내손안에카지노미스터블루 (2776) - 내손안에만화벅스 (142) - 내손안에음악나스미디어 (896) - 내손안에광고

3 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 내손안에세상 국내스마트폰보급률 8% 상회 모바일인터넷 일평균이용시간 1 시간 54 분 215 년글로벌스마트폰보급률은평균 6% 에이른다. 우리나라의경우 8% 를상회하며세계 4 번째로높은수준을나타내고있다. 스마트폰의보급증가는이용자들의삶의행태를변화시키고있다. 215 년국내모바일인터넷일평균이용시간은 1 시간 54 분이다. 213 년대비 2 분증가했다. 다양한이용목적을위해하루에도여러번씩 내손안에세상 에접속하고있다. 주요이용목적은자료및정보습득, 커뮤니케이션, 여가활동, 위치기반서비스, 경제활동등이다. 서비스별이용빈도를살펴보면메신저, SNS(Social Networking Service), 게임, OTT(Over The Top, 인터넷을통한 TV 서비스 ), 뱅킹, 쇼핑순이다. 콘텐츠업체들은다양한이용목적가운데수익기반서비스가가능한여가활동카테고리에적극적으로진출하고있다. 사진 / 동영상촬영및편집, TV/ 동영상시청, 게임, 음악, 웹툰등의이용률이높은만큼관련사업에대한관심이필요하다. 전체모바일시장성장과동반성장이가능한온라인 ( 모바일 ) 광고, 모바일게임, 디지털음원, 디지털만화 ( 웹툰포함 ), 뉴미디어채널로카테고리를나누어자세히살펴보고자한다. 모바일인터넷일평균이용시간 (%) 년 18.1 일평균 1시간 54분 분미만 6분 ~9분 9분 ~18분 18분이상 자료 : 한국인터넷진흥원, 신한금융투자 213 년일평균 1 시간 34 분 모바일인터넷을통한활동 ( 복수응답 ) 사진, 동영상촬영및편집 동영상시청및다운로드 게임 라디오, 음악청취 웹툰 전자책 건강 / 운동측정및관리 (%) 자료 : 한국인터넷진흥원, 신한금융투자 주요모바일인터넷서비스별이용빈도 하루에여러번 하루 1번 주 5~6회 주3~4회 주 1~2회 월1~3회 월1회미만 메신저 SNS 게임 OTT 뱅킹 쇼핑 (%) 자료 : 미래창조과학부, 신한금융투자 3

4 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 온라인 ( 모바일 ) 광고 온라인 ( 모바일 ) 광고매체중요성증가 1) 스마트폰사용시간증가, 2) 컨텐츠질적 / 양적개선 글로벌모바일광고시장연평균 44.5% 성장전망 온라인광고시장연평균 9.6% 성장전망 국내온라인광고시장점유율 214 년 23% 217F 34% 모바일광고성장트렌드 1) SNS 확산 2) 전자상거래규모증가 3) 신규플랫폼등장 4 대매체 : TV, 신문, 라디오, 잡지뉴미디어 : 인터넷, 모바일, IPTV 등의광고매체 SNS(Social Networking Service): 온라인 / 모바일상에서인맥구축을목적으로개설된커뮤니티형사이트 216 년국내광고시장규모는 1.2 조원 (+2.8% YoY) 이전망된다. 전통적 4 대매체성장률 (+.4% YoY) 이낮은반면뉴미디어광고시장성장 (+6.4% YoY) 은견고할전망이다. 특히온라인 ( 모바일 ) 광고시장성장은빠르다. 온라인 ( 모바일 ) 매체는 1) 스마트폰사용시간증대, 2) 모바일컨텐츠의질적, 양적개선으로중요성이높아지고있다. 216 년국내온라인광고시장규모는 3 조 2,518 억원 (+8.3% YoY) 이예상된다. 217 년까지연평균 9.6% 성장이기대된다. 인터넷광고의낮은성장에도모바일부문 (+17.9% YoY) 은전체온라인광고시장성장을견인할전망이다. 온라인광고시장점유율도 214 년 23.2% 에서 217 년 33.6% 까지확대가예상된다. 모바일광고성장은국내뿐만아니라글로벌트렌드다. 1) 페이스북, 인스타그램등 SNS 의확산, 2) 전자상거래규모증가, 3) 웹툰, 웹드라마등신규플랫폼등장등모바일광고환경은우호적이다. 시장조사기관 emarketer 에따르면글로벌모바일광고시장은 217 년까지연평균 44.5% 성장할전망이다. 국내광고시장추이및전망 ( 십억원 ) 12, 1, 8, 4 대매체뉴미디어옥외광고제작 / 기타 , 3,65 3,983 4,32 4,65 4,946 5,317 4, 2, 4,328 3,989 3,817 3,817 3,834 3, F 216F 217F 자료 : 한국방송광고진흥공사, 제일기획, 신한금융투자 글로벌모바일광고시장추이및전망 ( 십억달러 ) ~217F CAGR 44.5% 4 2 자료 : emarketer, 신한금융투자 F 216F 217F 4

5 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 모바일게임 216 년글로벌모바일게임시장 41 조원 (+17.5% YoY) 전망 216 년글로벌모바일소셜카지노비중은 75%(+9%p YoY) 까지확대예상 216 년글로벌모바일게임시장 41 조원 (+17.5% YoY) 전망 216 년글로벌소셜카지노시장 4.4 조원 (+15.8% YoY) 전망 215 년글로벌모바일게임시장은스마트폰보급률증가로 35 조원 (+21.2% YoY) 을전망한다. 국내의경우선데이토즈 (12342) 의캐주얼퍼즐게임인애니팡신드롬이후넷마블의레이븐, HIT 와같은모바일 RPG(Role Playing Game) 게임위주로지속성장중이다. 최근에는더블유게임즈 (1928) 의상장으로소셜카지노게임장르에대한관심이높아졌다. 글로벌소셜카지노게임시장은 212 년 1.5 조원에서 214 년 3.1 조원까지약 2 배성장했다. 소셜카지노시장은 PC 에서모바일시장까지확대되고있다. 모바일소셜카지노시장비중은 215 년 66%(+11%p YoY) 까지확대될전망이다. 글로벌모바일게임시장대비 6%(214 년 ) 에불과하다. 216 년글로벌소셜카지노시장은 4.4 조원 (+15.8% YoY) 까지성장할전망이다. 글로벌상위권소셜카지노업체는 IGT 의더블다운카지노, CIE 의슬롯매니아슬롯머신이있다. 페이스북기준매출순위 1~2 위를지난 2 년간유지했다. 시장점유율은 214 년기준 CIE 가 21%, IGT 가 11% 로각각 1,2 위를기록했다. 212 년신규진입한더블유게임즈는시장점유율 2.5% 로페이스북매출순위는 4~5 위수준을 2 년간유지하고있다. 시장특성상상위권업체들의선점효과로진입장벽이높기때문에향후매출순위의큰변동은제한적이다. 글로벌모바일게임시장규모추이및전망소셜카지노업체페이스북매출순위 (ios, 11 월 16 일기준 ) ( 조원 ) 글로벌모바일게임시장 ( 좌축 ) (%) 5 YoY증감률 ( 우축 ) F 216F 217F 자료 : Newzoo(214), 신한금융투자 순위게임명개발사 1 Double Down IGT 2 SlotMania Playtika 3 Texas HoldEm Poker Zynga 4 Doubleu Casino DoubleU Games 5 BINGO Blitz Playtika Santa 6 Heart of Vegas REAL Product Madness 7 Caesars Casino Playtika 8 House of Fun - Slots Pacific - Interactive 9 High 5 Casino Real High5 Games 1 Hit it Rich! Free Casino Zynga 자료 : 회사자료, 신한금융투자 글로벌소셜카지노시장규모추이및전망글로벌소셜카지노시장점유율 (214 년기준 ) ( 조원 ) 모바일 ( 좌축 ) (%) 6 PC( 좌축 ) 5 4 글로벌스마트폰보급률 ( 우축 ) 4 Other 2 31% Cesars Interactive Entertainment 21% F 216F 217F 자료 : Casual Games Association, emarketer(214), 신한금융투자 3 2 Other 1 18% DoubleU games 2% Big fish games 8% Double Down (IGT) 11% Zynga 9% 자료 : Casual Games Association, 신한금융투자주 : Other 1 은 GSN+Bash gaming, Williams Interactive, Playstudios 외 2 개 5

6 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 디지털음원 국내디지털음원시장연평균성장률 24% 예상 순방문자 (Q) 증가 + 음원가격 (P) 인상 = 성장모멘텀 국내디지털음원시장연평균성장률 24% 예상 216 년국내음원시장비중 디지털음원시장 87% 오프라인음원시장 13% 예상 216 년음원가격인상폭 2, 원 (+5% YoY) 디지털음원시장 (CAGR 24%, 213~217F) 은고성장세가지속되고있다. 성장요인은다음과같다. 첫째, 모바일음원애플리케이션순방문자수가증가하고있기때문이다. 215 년 1 월기준, 국내음원모바일애플리케이션 ( 멜론, 벅스, 지니등 ) 순방문자수는전년동기대비 3.8% 증가한 63 만명이다. 방문자수증가이유는 1) 과거대비싱글앨범을통한음원발매확대, 2) 제작사들의 SNS 를통한음원마케팅강화때문이다. 둘째, 216 년은 213 년에이어두번째음원가격인상이예상된다. 현재스트리밍기준평균가격은약 6, 원이다. 가격인상폭은 213 년과동일한 2, 원수준이예상된다. 글로벌평균 1, 원대비아직저렴한수준으로향후에도가격인상은지속될가능성이높다. 따라서 216 년에도순방문자수 (Q) 증가와음원가격 (P) 인상이동시에진행되는만큼디지털음원시장성장모멘텀에관심이필요한시점이다. 국내음원시장규모추이및전망 ( 십억원 ) 1, 8 오프라인 디지털 6 디지털음원시장 CAGR(213~217) 24.1% F 216F 217F 자료 : 로엔, 음악산업백서, 신한금융투자추정 국내음원시장의순방문자추이 ( 십만명 ) /13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 자료 : 로엔, 음악산업백서, 신한금융투자추정 6

7 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 디지털만화 217 년만화산업내디지털만화비중 15% 예상 웹툰시장성장, 부가판권시장성장으로연결될전망 디지털만화, 새로운엔터테인먼트산업으로부각 디지털만화시장규모연평균 18% 성장전망웹툰등을통한부가가치시장연평균 33% 성장기대 디지털만화시장성장이빠르게진행되고있다. 스마트폰을통해시간과장소의구애없이언제든지만화콘텐츠소비가가능한시대가열렸다. 213 년이후글로벌인쇄만화시장이연평균 1% 감소하는반면디지털만화시장은연평균 18% 의성장이기대된다. 만화산업내디지털만화비중은 217 년 15% 로확대될전망이다. 네이버, 카카오등의포털을중심으로 SKT 등통신사업자, 미스터블루, 레진코믹스등의만화전문플랫폼업체가시장에서경쟁중에있다. 최근웹툰의성장세가눈부시다. 웹툰은드라마, 영화뿐만아니라뮤지컬, 광고, 게임등으로재해석되면서새로운시장까지창출해내고있다. 가장대표적인사례는작년하반기돌풍을일으켰던드라마 미생 이다. KT 경제경영연구소에따르면웹툰이창출해내는 2 차시장은 ( 저작권료및판권수입, 해외수출 ) 215~217 년연평균 33% 의고성장세를보일전망이다. 디지털만화는다양한산업과의연계를통한새로운엔터테인먼트산업으로의성장이기대된다. 글로벌디지털만화시장의빠른성장예상 ( 억달러 ) 8 인쇄만화 디지털만화 디지털만화시장은 213~217F +18% 성장 F 216F 217F 자료 : 문화체육관광부, 신한금융투자 국내웹툰시장전망 - 부가가치창출및해외수출기대감확산 ( 억원 ) 8, 6, 1 차웹툰매출 2 차부가가치 + 해외수출 부가가치및해외수출예상성장률 33% 4, 2, F 216F 217F 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 문화체육관광부, 신한금융투자주 : 부가가치는캐릭터, 광고, 영화, 광고, 연관산업고용창출등고려 (KT 경제경영연구소 ) 7

8 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 뉴미디어채널 스마트디바이스를통한동영상콘텐츠소비확산으로 1 인미디어의영향력확대 1 인제작자를묶어전문적으로관리하는 MCN(Multi Channel Networks) 사업태동 1 인미디어, 대중화의길로들어서다 모바일기기를통한콘텐츠 소비확산. 으로 1 인방송새로운 미디어채널로부각 스마트폰의대중화와통신인프라품질향상으로미디어환경이빠르게변화하고있다. 1~3 대젊은세대를중심으로 TV/ 라디오보다모바일 / 동영상플랫폼을통해콘텐츠를소비하는비중이높아지면서 1 인미디어의영향력이높아지고있다. 1 인방송제작자들이주로활동하는동영상플랫폼의영향력확대는동영상광고시장의성장으로이어졌다. emarketer 는 216 년미국동영상광고시장규모를 212 년 29.3 억달러에서 8.4 억달러까지성장할것으로전망했다. 우리나라도 MBC 의 마이리틀텔레비전 방영을계기로매니아층의전유물로여겨졌던 1 인방송이주류방송콘텐츠로부각받고있다. 국내의대표적인 1 인방송플랫폼인아프리카 TV 의월평균방문자수는 217 년까지연평균 12.5% 의성장세를보일것으로전망된다. MCN(Multi Channel Networks) 1 인제작자를발굴하고창의적인콘텐츠제작을지원하는전문매니지먼트업체. 콘텐츠가유통될채널을발굴하고, 수익을창출하는역할도담당스타들을관리하는연예기획사와비슷한역할 국내 MCN 시장규모도빠르게확대되고있다. 국내에서는 CJ E&M 이 MCN 사업에가장적극적이다. 올해 5 월 MCN 브랜드 다이아 TV 를런칭했고해외사업자들과의전략적제휴를통해 1 인제작자들의해외진출도돕고있다. CJ E&M 과파트너인상위 2 개팀의올해 1 분기월평균수입은 583 만원이다. 전년동기대비 52.2% 증가하며성장가능성을보여주고있다. 미국의인터넷, 모바일동영상광고시장전망 ( 억달러 ) 인터넷동영상광고비 모바일동영상광고비 연평균 22.4% 성장 자료 : emarketer, 신한금융투자 F 216F 아프리카 TV 의월평균방문자수추이및전망 CJ E&M 상위 2 개파트너들의월평균수입추이 ( 만명 ) ( 만원 ) 1,2 연평균 12.5% 성장 % 성장 F 216F 217F 자료 : 아프리카 TV, 신한금융투자추정 15 1Q14 자료 : 언론자료, 신한금융투자 1Q15 8

9 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 이슈관련종목 우리는 모바일 시대의환경에서성장기회를얻을수있는업체들을찾고자노력한다. 모바일환경확산에따른수혜가예상되는광고, 게임, 음원, 만화, 뉴미디어채널관련종목들은아래와같다. 온라인 ( 모바일 ) 광고관련주 코드종목명시가총액 ( 십억원 ) 비고 3 제일기획 2,49.6 삼성그룹계열의국내 1위광고대행및광고물제작업체 이노션 1,41. 현대차그룹계열의국내 2위광고대행및광고물제작업체 896 나스미디어 41.2 국내 1위미디어렙업체 이엠넷 44. 야후, 엠파스, 네이트등광고대행계약을체결검색광고사업영위 자료 : 각사, 신한금융투자 모바일게임관련주 코드종목명시가총액 ( 십억원 ) 비고 3657 엔씨소프트 4,725.7 리니지매출의존도 (4%) 높음. 리니지이터널 216 상반기 CBT 예정 7834 컴투스 1,51.5 서머너즈워미국 ios 매출순위 4위 (12월 1일 ) 선데이토즈 43.2 애니팡시리즈의매출의존도 (9%) 높음. 애니팡맞고 12월출시 파티게임즈 소셜카지노게임업체인다다소프트 1% 인수 1173 조이맥스 117. 보드게임인맞고의신 for kakao 12월 1일출시 자료 : 각사, 신한금융투자 디지털음원관련주 코드종목명시가총액 ( 십억원 ) 비고 1617 로엔 1,912.1 음원유통시장내브랜드인지도 1위, 시장점유율 1위업체 4361 KT뮤직 24.9 KT 계열의음악콘텐츠제작및유통업체 5311 소리바다 음원스트리밍및다운로드서비스로각종콘텐츠제공 142 벅스 음악서비스및 SNS 서비스등디지털음원서비스제공 자료 : 각사, 신한금융투자 디지털만화관련주 코드종목명시가총액 ( 십억원 ) 비고 3542 NAVER 21,63.2 인터넷포털서비스업체로웹사이트 NAVER 만화 오픈 3572 카카오 7,191.6 인터넷포털서비스업체로웹사이트 만화속세상 오픈 6627 SK컴즈 SK그룹의계열의인터넷포털업체로 ' 네이트만화 ' 제공 2776 미스터블루 만명회원보유의만화플랫폼업체 자료 : 각사, 신한금융투자 뉴미디어채널관련주 코드종목명시가총액 ( 십억원 ) 비고 3542 NAVER 21,63.2 온라인동영상플랫폼서비스제공 3572 카카오 7,191.6 온라인플랫폼서비스제공 6716 아프리카TV 아프리카 TV 플랫폼중심으로 1인미디어서비스제공 2296 판도라티비 26.7 인터넷매체를통한동영상, 유료디지털컨테츠제공 ( 코넥스상장 ) 자료 : 각사, 신한금융투자주 : 시가총액은 215 년 12 월 2 일종가기준 9

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11 Company analysis 더블유게임즈미스터블루벅스나스미디어

12 ISSUE PAPER 더블유게임즈 215 년 12 월 3 일 더블유게임즈 (1928) Not Rated 현재주가 (12 월 2 일 ) 51,3 원 내손안에카지노 북미시장의떠오르는소셜카지노업체 손승우 공영규 (2) (2) swson85@shinhan.com jxlove1983@shinhan.com KOSPI 2,9.29p KOSDAQ 69.32p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 17.1 백만주 유동주식수 9.7 백만주 (56.7%) 52 주최고가 / 최저가 68,3 원 /5,6 원 일평균거래량 (6 일 ) 528,714 주 일평균거래액 (6 일 ) 32,529 백만원 외국인지분율 2.88% 주요주주 김가람 43.3% 한국투자파트너스외 3 인 7.2% 절대수익률 3 개월.% 6 개월.% 12 개월.% KOSDAQ 대비 3 개월.% 상대수익률 6 개월.% 12 개월.% 주가차트 ( 원 ) 7, 65, 6, 55, 5, 11/15 코스닥지수 =1 더블유게임즈주가 ( 좌축 ) (1/=1) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 더블유게임즈는소셜카지노게임업체이다. 주력게임인더블유카지노는페이스북 (PC버전 ) 으로시작하여현재는모바일 (ios, 구글플레이, 캔들파이어 ) 플랫폼으로확대됐다. 페이스북글로벌매출순위는 2년간 4~5위수준을유지하고있다. ios기준 38위 (12월 1일기준 ), 구글플레이는 26위 (12월1 일기준 ) 이다. 214 년시장점유율은 2.5% 를기록했다. 지역별매출비중으로는북미시장이 66% 로가장높다. 전체게임가입자수는 1,6 만명수준이다. 모바일성장이핵심, 216년모바일매출비중 55%(+9%p YoY) 로확대예상더블유카지노의모바일 DAU( 일평균이용자수 ) 는약 6만명 (1Q14) 을시작으로 215 년 2 분기까지 8배증가한 5만명을기록했다. 소셜카지노게임특성상중독성이강해충성도가높은고객이많다. PC DAU( 페이스북 ) 가지난 2년간평균 32만명을유지할수있었던이유다. 같은기간더블유카지노의분기별매출액은모바일이용자수증가덕분에 13% 씩지속성장했다. 모바일이용증가가실적개선의핵심이다. 모바일마케팅이집중된 215 년 1분기, 2분기의모바일일별 ARPU( 이용자당평균매출 ) 는 222원 (+32% QoQ), 271원 (+22% QoQ) 을기록했다. 같은기간더블유카지노의전체 ARPU 는 1% 씩성장했다. 216 년 1분기부터모바일 VIP이용자유입을위해본격적인마케팅을실시할전망이다. 216 년모바일일별평균 ARPU 는 31원 (+11.7% YoY) 이예상된다. 모바일매출액은 899억원 (+59.8% YoY) 을전망한다. 매출비중은 55%(+9%p YoY) 로확대가전망된다. 216년매출액 1,692 억 (+32.6% YoY), 영업이익 596억원 (+4.8% YoY) 전망 216 년매출액은 1,692 억원 (+32.6% YoY) 을전망한다. 더블유카지노매출액은 1,627 억원 (+34.3% YoY, 매출비중 96%(+1%p YoY)) 가예상된다. PC 매출액은 12% 성장, 모바일매출액은마케팅효과로 6% 성장할전망이다. 매출액증가시판괸비율의개선도기대된다. 216년판관비율은 35%(-3%p YoY) 로개선될전망이다. 216년영업이익은 596억원 (+4.8% YoY), 영업이익률은 35%(+2%p YoY) 를전망한다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) N/A 1,46. (.9). 84. (91.9) , ,251. (1.4). 12. (97.7) 215F , , (98.7) 216F , , (99.2) 217F , , (99.5) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 12

13 ISSUE PAPER 더블유게임즈 215 년 12 월 3 일 투자포인트및실적 북미시장의떠오르는소셜카지노업체 모바일성장이핵심, 216 년모바일매출비중 55%(+9%p YoY) 로확대예상 216 년매출액 1,692 억 (+32.6% YoY), 영업이익 596 억원 (+4.8% YoY) 전망 북미시장의떠오르는소셜카지노업체 더블유카지노페이스북 매출순위 2 년간 5 위기록, 전체게임가입자수 1,6 만명 소셜카지노 : 소셜기능 (SNS) 을기반으로한카지노게임. 환금성이없는것이특징 DAU: Daily Active Users, 일간활동유저수 더블유게임즈는소셜카지노게임업체이다. 주력게임인더블유카지노는페이스북 (PC 버전 ) 으로시작하여현재는모바일 (ios, 구글플레이, 캔들파이어 ) 플랫폼으로확대됐다. 페이스북글로벌매출순위는 2 년간 4~5 위수준을유지하고있다. ios 기준 38 위 (12 월 1 일기준 ), 구글플레이는 26 위 (12 월 1 일기준 ) 이다. 214 년시장점유율은 2.5% 를기록했다. 지역별매출비중으로는북미시장이 66% 로가장높다. 전체게임가입자수는 1,6 만명수준이다. 더블유카지노의매출비중은 215 년 2 분기기준 95% 이다. 더블유빙고는 214 년 6 월에출시됐다. 매출비중은 5% 를차지한다. 더블유카지노는 213 년 4 분기부터모바일서비스가시작됐다. 모바일 DAU 는분기평균성장률 (1Q14~2Q15) 은 88% 이다. 214 년 1 분기 6 만명을시작으로 215 년 3 분기까지약 5 만명수준까지증가했다. 더블유카지노의분기매출액, DAU 추이및전망 ( 십억원 ) ( 십만명 ) 6 PC 매출액 ( 좌축 ) 15 모바일매출액 ( 좌축 ) 45 PC DAU( 우축 ) 모바일 DAU( 우축 ) Q14 4Q14 3Q15F 2Q16F 1Q17F 4Q17F 더블유카지노의게임화면 더블유빙고의게임화면 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 13

14 ISSUE PAPER 더블유게임즈 215 년 12 월 3 일 글로벌소셜카지노시장의성장동력은모바일! 216 년글로벌소셜카지노시장 4.4 조원 (+15.8% YoY) 전망 IGT: International Game Technology CIE: Caesars Interactivee Entertainment, CAC(Ceasars Acquition Company) 의자회사 214 년글로벌소셜카지노시장은 3.1 조원 (+35% YoY) 이다. 모바일소셜카지노시장 ( 안드로이드, ios) 의지난 3 년간 (213~215 년 ) 연평균성장률은 89% 로고성장을지속했다. 모바일비중은 55%(+11%p YoY) 까지확대됐다. 글로벌스마트폰보급률은 214 년 39% (+5%p YoY) 까지성장했다. 글로벌소셜카지노시장은모바일중심의성장이예상된다. 216 년소셜카지노시장은 4.4 조원 (+16% YoY), 모바일비중은 75%(+9%p YoY) 로확대될전망이다. 상위권소셜카지노업체들도모바일중심으로성장을지속하고있다. 글로벌소셜카지노업체인 IGT(IGT US) 와 CIE(CZR US) 는각각페이스북 (PC) 기준매출순위 1,2 위 (3 년간지속 ), 214 년시장점유율은각각 11%, 21% 를기록했다. IGT 의더블다운카지노는 214 년부터모바일서비스가시작됐다. 분기당 (1Q14~3Q15, QoQ) 모바일매출액은 1% 씩증가했다. 전체분기매출액은 3% 씩 QoQ 성장했다. 모바일매출비중은 5%(+11%p YoY) 까지확대됐다. CIE(CZR US) 의슬롯매니아슬롯머신의모바일비중은 214 년기준 53%(+5%p YoY) 를기록했다. 전체매출액중소셜카지노 (PC+ 모바일 ) 의비중은 215 년 3 분기기준 94% 이다. 소셜카지노의매출액은분기평균 (1Q14~3Q15, QoQ) 9% 씩성장했다. 모바일이용자의비중이확대됐기때문이다. 더블유게임즈 ( 시장점유율 2.5%) 의더블유카지노모바일가입자수는 1Q14 15 만명에서 2Q15 약 5 백만명까지증가했다. 215 년 2 분기모바일 DAU 는약 5 만명 (+158% YoY) 까지확대됐다. 모바일서비스가강화된후동사의매출액은분기당 (1Q14~3Q15, QoQ) 13% 씩꾸준히성장했다. 글로벌소셜카지노시장규모추이및전망글로벌소셜카지노시장점유율 (214 년기준 ) ( 조원 ) 모바일 ( 좌축 ) (%) 6 PC( 좌축 ) 5 4 글로벌스마트폰보급률 ( 우축 ) 4 Other 2 31% Cesars Interactive Entertainment 21% F 216F 217F 자료 : Casual Games Association, emarketer(214), 신한금융투자 3 2 Other 1 18% DoubleU games 2% Big fish games 8% Double Down (IGT) 11% Zynga 9% 자료 : Casual Games Association, 신한금융투자주 : Other 1 은 GSN+Bash gaming, Williams Interactive, Playstudios 외 2 개 IGT 의더블다운카지노매출액및모바일비중추이 ( 십억원 ) 모바일매출액 ( 좌축 ) (%) 12 PC매출액 ( 좌축 ) 6 모바일비중 ( 우축 ) CIE 의매출액및성장률추이 ( 십억원 ) 소셜카지노 & 모바일게임 ( 좌축 ) (%) 25 WSOP& online real money( 좌축 ) 95 소셜 & 모바일게임비중 ( 우축 ) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : IGT, 신한금융투자 3 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : CIE, 신한금융투자 91 14

15 ISSUE PAPER 더블유게임즈 215 년 12 월 3 일 모바일성장이핵심, 216 년모바일매출비중 55%(+9%p YoY) 로확대예상 216 년 1 분기부터모바일이용자 대상으로마케팅본격화전망 DAU: Daily Active User, 일간활동유저수 VIP 이용자 : 월간결제금액 1 만원이상의고객 ARPU: Average Revenue Paying User, 사용자당평균매출 더블유카지노의모바일 DAU 는약 6 만명 (1Q14) 을시작으로 215 년 2 분기까지 8 배증가한 5 만명을기록했다. 지난 3 분기는 6 만명 (+23% QoQ) 으로추정된다. 소셜카지노게임특성상중독성이강해충성도가높은고객이많다. PC DAU( 페이스북 ) 가지난 2 년간평균 32 만명을유지할수있었던이유다. 같은기간더블유카지노의분기별매출액은모바일이용자수증가덕분에 13% 씩지속성장했다. 모바일이용증가가실적개선의핵심이다. 매출의약 8% 는 VIP 이용자로부터발생된다. DAU 기준약 4%( 약 4 만명 ) 수준으로추정된다. VIP 이용자가증가하면 ARPU 상승과함께매출성장으로이어진다. 성수기인 1,4 분기에페이스북 (PC) 이용자들대상으로 VIP 이용자유입을위한마케팅이실시된다. 214 년 1,4 분기, 215 년 1 분기더블유카지노의 ARPU 는 QoQ +12%, +11%, +56% 를기록했다. 모바일서비스후더블유카지노의북미시장내매출순위 (ios 기준 ) 는 4 위권대 ( 전체게임기준 ) 까지진입했다. 분기평균으로도 25 위 (1Q14) 에서 215 년 3 분기까지 47 위로매분기지속상승했다. 모바일마케팅이집중된 215 년 1 분기, 2 분기의모바일일별 ARPU 는 222 원 (+32% QoQ), 271 원 (+22% QoQ) 을기록했다. 같은기간더블유카지노의전체 ARPU 는 1% 씩성장했다. 216 년 1 분기부터모바일 VIP 이용자유입을위해본격적인마케팅을실시할전망이다. 216 년모바일일별평균 ARPU 는 31 원 (+11.7% YoY) 이예상된다. 모바일매출액은 899 억원 (+59.8% YoY) 을전망한다. 매출비중은 55%(+9%p YoY) 로확대될전망이다. 더블유카지노의분기별매출액와 DAU 추이및전망 ( 십억원 ) ( 십만명 ) 6 PC 매출액 ( 좌축 ) 15 모바일매출액 ( 좌축 ) 45 PC DAU( 우축 ) 모바일 DAU( 우축 ) Q14 4Q14 3Q15F 2Q16F 1Q17F 4Q17F 더블유카지노의 ios( 모바일 ) 기준매출순위추이 ( 순위 ) 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/ 더블유카지노의 ARPU 추이및전망 ( 원 ) ( 십만명 ) 6 더블유카지노 ARPU( 좌축 ) 15 PC DAU( 우축 ) 모바일 DAU( 우축 ) 자료 : Appannie, 신한금융투자주 : 박스안의수치는분기별평균매출순위 1Q14 4Q14 3Q15F 2Q16F 1Q17F 4Q17F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 15

16 ISSUE PAPER 더블유게임즈 215 년 12 월 3 일 216 년매출액 1,692 억 (+32.6% YoY), 영업이익 596 억원 (+4.8% YoY) 전망 216 년영업이익 596 억원 (+4.8% YoY) 예상 4 분기는소셜카지노시장의최대성수기다. 할로윈데이 (1 월 ), 추수감사절 (11 월 ), 크리스마스 (12 월 ) 와같은이벤트가실시되기때문에게임이용자가급증하는시기다. 215 년 4 분기더블유카지노의 PC DAU 는 +2.6% QoQ, 모바일 DAU 는 +15.9% QoQ 가예상된다. ARPU 도전분기대비 6.3% 증가한 398 원으로예상한다. 4 분기매출액은 392 억원 (+87.4 YoY, 15.3% QoQ), 영업이익은 155 억원 (+88% QoQ) 을전망한다. 216 년매출액은 1,692 억원 (+32.6% YoY) 을전망한다. 더블유카지노매출액은 1,627 억원 (+34.3% YoY, 매출비중 96%(+1%p YoY)) 가예상된다. PC 매출액은 12% 성장, 모바일매출액은마케팅효과로 6% 성장할전망이다. 매출액증가시판관비율의개선도기대된다. 216 년판관비율은 35%(-3%p YoY) 로개선될전망이다. 216 년영업이익은 596 억원 (+4.8% YoY), 영업이익률은 35%(+2%p YoY) 를전망한다. 현주가기준 216 년예상 PER( 주가수익비율 ) 은 16 배이다. 216 년은모바일플랫폼이용자들대상으로본격적인마케팅이예상되는시기다. 모바일 VIP 중심으로분기당전체매출성장률은 35%(YoY) 가예상된다. 모바일매출고성장지속과게임특성상충성도높은게임유저로안정적인성장을감안한다면향후성장여력은충분하다. 보호예수물량에따른오버행 ( 잠재대기물량 ) 이슈가존재한다. 보호예수기간 1 개월인 VC( 벤처캐피탈 ) 물량은발행주식수기준약 4% 다. 상장일 (11/4) 기준 1 개월이후물량출회가가능하다. 더블유게임즈의보호예수물량 구분주식수비중 (%) 기간 최대주주등 7,4, 개월 VC 및기관 1,62, 개월 유통가능주식수 8,721, 총상장주식수 17,184,556 자료 : 회사자료, 신한금융투자 더블유게임즈의영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 8 6 매출액 ( 좌축 ) 영업이익 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) Q15 3Q15F 1Q16F 3Q16F 1Q17F 3Q17F 15 16

17 ISSUE PAPER 더블유게임즈 215 년 12 월 3 일 더블유게임즈의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원, 천명 ) 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 매출액 YoY (%) 더블유카지노 PC ( 웹 ) DAU 모바일 DAU ,6.9 1,69.4 1,132.3 더블유빙고 영업비용 영업이익 세전이익 당기순이익 QoQ 성장률 (%) 매출액 영업이익 (22.7) 87.6 (16.) 15.7 (13.) 4. (1.7) 17.6 (1.2) 44.3 순이익 (14.5) 14.1 (12.3) 37.9 (1.7) 16.9 (9.8) 42.5 수익률 (%) 영업이익 세전이익 순이익 더블유게임즈의연간영업실적추이및전망 ( 십억원, %) F 216F 217F 매출액 YoY (%) 더블유카지노 YoY (%) PC ( 웹 ) DAU ( 명 ) 339, , , ,26 ARPU ( 원 )_ 일기준 모바일 DAU ( 명 ) 247,41 569, ,494 1,39,954 ARPU ( 원 )_ 일기준 PC비중 (%) 모바일비중 (%) 더블유빙고 (PC) DAU ( 명 ) 6,313 93,266 91,597 94,368 ARPU ( 원 )_ 일기준 더블유솔리테어 영업비용 영업이익 YoY (%) 영업이익률 (%) 영업외수익 세전이익 법인세비용 법인세율 (%) 당기순이익 YoY (%) 순이익률 (%)

18 ISSUE PAPER 더블유게임즈 215 년 12 월 3 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산..... 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무..... 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액. (.5) (.5) (.5) (.5) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 (.). (.3) (.8) (1.4) * 총차입금..... * 순차입금 ( 순현금 ) (12.2) (4.4) (81.1) (137.6) (217.6) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 증가율 (%) N/A 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) N/A 영업이익률 (%) 영업외손익 (.5) 금융손익 기타영업외손익 (.5) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) N/A 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (.) (.2) (.3) (.5) (.6) 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (.) (.2) (.3) (.5) (.7) EBITDA 증가율 (%) N/A EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비..... 외화환산손실 ( 이익 ).3 (1.4)... 자산처분손실 ( 이익 )..... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (1.7) (2.4) ( 법인세납부 ) (.2) (2.) (3.6) (6.3) (8.9) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (3.1) (15.8) (15.4) (11.4) (1.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (.3) (.1)... 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (.) (.1)... 투자자산의감소 ( 증가 ).. (.5) (.4) (.4) 기타 (2.8) (15.7) (14.9) (11.) (1.5) FCF N/A 재무활동으로인한현금흐름 차입금의증가 ( 감소 )..... 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금..... 기타 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.2).6... 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) 916 2,192 3,12 3,37 4,689 EPS ( 지배순이익, 원 ) 916 2,192 3,12 3,37 4,689 BPS ( 자본총계, 원 ) 1,44 3,251 4,87 8,114 12,83 BPS ( 지배지분, 원 ) 1,46 3,251 4,826 8,16 12,887 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) (.9) (1.4) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%) N/A N/A... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) N/A 2, , ,2.5 3,515.9 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (91.9) (97.7) (98.7) (99.2) (99.5) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) N/A N/A N/A N/A N/A 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 18

19 ISSUE PAPER 미스터블루 215 년 12 월 3 일 미스터블루 (2776) Not Rated 현재주가 (12 월 2 일 ) 최준근 (2) jg.choi@shinhan.com 5,7 원 내손안에만화 225만명회원을보유한만화플랫폼업체 22 년에설립된온라인만화제작 / 유통및만화출판업체이다. 동부스팩2 호와의합병을통해 11월 23일합병신주가상장되었다. 미스터블루 라는자체플랫폼을통해인터넷, 모바일만화서비스를진행중이다. 총회원수는 225만명, 유료회원수는 5만명수준이다. 재구매율이 9% 를상회하고재구매금액증가세도지속되는등높은회원충성도를확보하고있다. KOSPI 2,9.29p KOSDAQ 69.32p 시가총액 십억원 액면가 1 원 발행주식수 22.7 백만주 유동주식수 7.9 백만주 (34.9%) 52 주최고가 / 최저가 7,11 원 /2, 원 일평균거래량 (6 일 ) 52,494 주 일평균거래액 (6 일 ) 287 백만원 외국인지분율.1% 주요주주 조승진외 2 인 65.13% KB 인베스트먼트외 2 인 7.57% 절대수익률 3 개월 -1.7% 6 개월 119.2% 12 개월 n.a KOSDAQ 대비 3 개월 -3.5% 상대수익률 6 개월 123.8% 12 개월 n.a 주가차트 ( 원 ) 8, 6,5 5, 3,5 코스닥지수 =1 2, 12/14 4/15 8/15 미스터블루주가 ( 좌축 ) (1/=1) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 년매출액, 영업이익전년대비각각 26%, 36% 증가전망 215 년매출비중은온라인만화콘텐츠서비스 (B2C) 66%, 온라인만화콘텐츠제공 (B2B) 22%, 만화출판 11% 등이예상된다. B2C는 미스터블루 자체플랫폼을통한매출이다. B2B는저작권을보유한작품을네이버, 카카오, 네이트등타플랫폼에제공함에따라서발생하는매출이다. 총 3천여종, 5만여권의저작권을보유하고있으며합병에따른유입자금대부분이저작권투자에집행될예정이다. 타플랫폼내동사의저작권보유만화콘텐츠점유율은 2% 를상회한다. 216 년매출액과영업이익은전년대비각각 26%, 36% 증가한 215억원, 57억원이예상된다. B2C 및 B2B 부문이전년대비각각 32%, 21% 증가한 149억원, 45억원이전망된다. 높은재구매율, 결제금액증가세는지속될전망이다. 216년 P/E 27.9배, 성장잠재력높은만화플랫폼업체로주가리레이팅기대현주가는 216 년, 217 년 P/E( 주가수익비율 ) 기준각각 27.9 배, 21.1 배 ( 전환사채희석감안시 29.8 배, 22.5 배 ) 이다. 모바일시대만화콘텐츠시장은장소와시간의구애에서벗어나는만큼과거오프라인시장대비커질전망이다. 웹툰시장은추가성장동력이다. 다양한스토리의웹툰시장확대는영화, 드라마, 광고등부가수익창출로이어질가능성이높기때문이다. 215 년 1월웹툰서비스본격화이후현재 4여종의웹툰이제공되고있다. 216 년부터유료모델을도입할예정이다. 만화콘텐츠시장의성장잠재력은밸류에이션프리미엄요인으로작용할전망이다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A (45.9) 215F (47.3) 216F , (48.) 217F , (51.4) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 19

20 ISSUE PAPER 미스터블루 215 년 12 월 3 일 투자포인트 225 만명회원수를보유한자체플랫폼및다수의저작권확보로 B2C, B2B 부문동시성장 216 년매출액, 영업이익전년대비각각 26%, 36% 증가전망 자체플랫폼, 저작권을바탕으로 B2C, B2B 사업영위중 디지털만화시장 CAGR 18% 전망네이버등타플랫폼내만화콘텐츠점유율 2% 상회 3천여종, 5만여권저작권확보총회원수 225만명 글로벌디지털만화시장규모는연평균 18% 성장을나타내고있다. 인터넷등장으로오프라인만화책의온라인화가빠르게진행되었다. 스마트폰의등장이후장소, 시간의구애없이만화콘텐츠소비가가능하게됨에따라디지털만화시장성장잠재력은더욱커지고있다. 국내에서는웹툰 (Web 과 Cartoon 의합성어, 멀티미디어효과등을포함하여제작된인터넷만화 ) 등장으로만화시장의다양성은더욱확대중이다. 최근웹툰, 만화를원작으로한영화 ( 내부자들, 은밀하게위대하게등 ), 드라마 ( 미생, 송곳등 ) 출시로부가판권시장성장도기대된다. 미스터블루는만화플랫폼전문업체이다. 매출구성은온라인만화콘텐츠서비스 (B2C), 온라인만화콘텐츠제공 (B2B), 만화출판등으로구분된다. B2C 는 미스터블루 자체플랫폼을통한매출이다. B2B 의경우저작권보유작품을네이버, 카카오, 네이트등타플랫폼에제공하면서발생하는매출이다. 타플랫폼내동사의저작권보유만화콘텐츠점유율은 2% 를상회한다. 215 년매출비중은 B2C 66%, B2B 22% 등이예상된다. 미스터블루는무협만화빅 3( 사마달, 야설록, 황성 ) 작가등총 3 천여종, 5 만여권의저작권보유를통해자체플랫폼으로고객유입을확대하고있다. 총회원수는 225 만명, 유료회원수는 5 만명수준이다. 결제자의재구매율이 9% 를상회하고있으며콘텐츠라인업확대를통해최근결제건당평균구매금액은꾸준히증가중 (21 년 6,876 원 214 년 9,371 원 ) 이다. 글로벌디지털만화시장규모추이및전망 ( 억달러 ) 12 CAGR 18.4% 9 미스터블루의매출비중전망 (215F) 만화출판 11% 기타 1% 6 3 온라인 B2B 22% 온라인 B2C 66% F 216F 217F 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 신한금융투자 미스터블루의평균회원수추이및전망 ( 만명 ) 3 CAGR 5.% 미스터블루의평균구매금액 / 결제건당추이및전망 ( 원 ) 11, 1, 9, 12 8, 6 7, F 216F 217F 2 6, F 216F 217F

21 ISSUE PAPER 미스터블루 215 년 12 월 3 일 216 년매출액, 영업이익전년대비각각 26%, 36% 증가전망 216 년매출액 +26% YoY B2C 149 억원 (+32% YoY) B2B 45 억원 (+21% YoY) 215 년매출액과영업이익은전년대비각각 24%, 18% 증가한 17 억원, 42 억원이기대된다. 플랫폼인지도증가에따른 B2C 부문실적개선, 로열티높은작가및작품에대한저작권보유로타플랫폼내에서의높은지배력은지속될전망이다. 216 년매출액과영업이익은전년대비각각 26%, 36% 증가한 215 억원, 57 억원이예상된다. B2C 및 B2B 부문이전년대비각각 32%, 21% 증가한 149 억원, 45 억원이전망된다. 높은재구매율, 결제금액증가세는지속될전망이다. 216 년추가성장모멘텀은웹툰이다. 빠르게성장하고있는웹툰시장대응을위해 214 년부터인큐베이팅프로그램을진행중이다. 215 년 1 월웹툰서비스본격화이후현재 4 여종의웹툰이제공되고있다. 216 년부터유료모델도입이예상된다. 높은회원수를확보한플랫폼인만큼인지도를바탕으로한성공적인웹툰시장진입이기대된다. 미스터블루의영업실적추이및전망 ( 십억원, %) F 216F 217F 영업수익 온라인만화콘텐츠서비스 (B2C) 온라인만화콘텐츠제공 (B2B) 만화출판 기타 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 신주상장일기준 1 개월이후 172 만주오버행이슈존재 현주가는 216 년, 217 년 P/E( 주가수익비율 ) 기준각각 27.9 배, 21.1 배 ( 전환사채희석감안시 29.8 배, 22.5 배 ) 이다. 모바일시대만화콘텐츠시장은장소와시간의구애에서벗어나는만큼과거오프라인시장대비커질전망이다. 다양한스토리의웹툰시장확대는영화, 드라마, 광고등부가수익창출로이어질가능성이높다. 성장잠재력은밸류에이션프리미엄요인으로작용할전망이다. 미스터블루의주주현황 보호예수에따른오버행 ( 잠재대기물량 ) 이슈가존재한다. 신주상장일 (11/23) 기준으로 1 개월이후 172 만주 ( 발행주식수의 7.6% 수준 ) 규모의벤처금융물량출회가가능하다. 구분주주관계주식수주식수 ( 전환사채반영 ) 지분율 (%) 지분율 (%, 전환사채반영 ) 보호예수 미스터블루 조승진 최대주주 13,728,763 13,728, 개월 최진아 특수관계인 858,47 858, 개월 전진영 특수관계인 171,69 171, 개월 KB12-1 벤처조합 벤처금융 991, , 개월 KB인베스트먼트 벤처금융 381,22 381, 개월 KoFC-KB청년창업1 호벤처금융 343, , 개월 기타 686,44 686, 동부제2 호기업 오퍼스프라이빗에퀴티발기인 476, 1,, 개월 인수목적 동부증권 발기인 24, 1,, 개월 공모주주등 5,, 5,, 합계 22,66,954 24,16, 자료 : 회사자료, 신한금융투자주 : 보호예수는신주상장일기준 21

22 ISSUE PAPER 미스터블루 215 년 12 월 3 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 N/A 유동자산 N/A 현금및현금성자산 N/A 매출채권 N/A 재고자산 N/A 비유동자산 N/A 유형자산 N/A 무형자산 N/A 투자자산 N/A 기타금융업자산 N/A.... 부채총계 N/A 유동부채 N/A 단기차입금 N/A.... 매입채무 N/A.... 유동성장기부채 N/A.... 비유동부채 N/A 사채 N/A.... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) N/A.... 기타금융업부채 N/A.... 자본총계 N/A 자본금 N/A 자본잉여금 N/A 기타자본 N/A (.) (.) (.) (.) 기타포괄이익누계액 N/A 이익잉여금 N/A 지배주주지분 N/A 비지배주주지분 N/A.... * 총차입금 N/A.... * 순차입금 ( 순현금 ) N/A (3.9) (1.4) (12.8) (16.9) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 N/A 증가율 (%) N/A N/A 매출원가 N/A.... 매출총이익 N/A 매출총이익률 (%) N/A 판매관리비 N/A 영업이익 N/A 증가율 (%) N/A N/A 영업이익률 (%) N/A 영업외손익 N/A 금융손익 N/A 기타영업외손익 N/A (.) (.1) (.1) (.2) 종속및관계기업관련손익 N/A.... 세전계속사업이익 N/A 법인세비용 N/A 계속사업이익 N/A 중단사업이익 N/A.... 당기순이익 N/A 증가율 (%) N/A N/A 순이익률 (%) N/A ( 지배주주 ) 당기순이익 N/A ( 비지배주주 ) 당기순이익 N/A.... 총포괄이익 N/A ( 지배주주 ) 총포괄이익 N/A ( 비지배주주 ) 총포괄이익 N/A.... EBITDA N/A 증가율 (%) N/A N/A EBITDA 이익률 (%) N/A 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 N/A 당기순이익 N/A 유형자산상각비 N/A 무형자산상각비 N/A.... 외화환산손실 ( 이익 ) N/A.... 자산처분손실 ( 이익 ) N/A.... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) N/A.... 운전자본변동 N/A (.2).6 (.5) (.5) ( 법인세납부 ) N/A (.8) (.9) (1.3) (1.7) 기타 N/A 투자활동으로인한현금흐름 N/A (1.4) (8.) (2.) (1.9) 유형자산의증가 (CAPEX) N/A (.) (6.7) (.4) (.2) 유형자산의감소 N/A.1... 무형자산의감소 ( 증가 ) N/A (1.6) (.8) (1.) (1.) 투자자산의감소 ( 증가 ) N/A (.3) (.4) (.5) (.6) 기타 N/A.4 (.1) (.1) (.1) FCF N/A N/A (3.8) 재무활동으로인한현금흐름 N/A (.1) 차입금의증가 ( 감소 ) N/A (.1)... 자기주식의처분 ( 취득 ) N/A.... 배당금 N/A.... 기타 N/A 기타현금흐름 N/A.... 연결범위변동으로인한현금의증가 N/A.... 환율변동효과 N/A (.)... 현금의증가 ( 감소 ) N/A 기초현금 N/A 기말현금 N/A 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) N/A EPS ( 지배순이익, 원 ) N/A BPS ( 자본총계, 원 ) N/A ,178 1,449 BPS ( 지배지분, 원 ) N/A ,178 1,449 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) N/A PER ( 지배순이익, 배 ) N/A PBR ( 자본총계, 배 ) N/A PBR ( 지배지분, 배 ) N/A EV/EBITDA ( 배 ) N/A 배당성향 (%) N/A.... 배당수익률 (%) N/A.... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) N/A 영업이익률 (%) N/A 순이익률 (%) N/A ROA (%) N/A ROE ( 지배순이익, %) N/A ROIC (%) N/A N/A 안정성부채비율 (%) N/A 순차입금비율 (%) N/A (45.9) (47.3) (48.) (51.4) 현금비율 (%) N/A 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) N/A 재고자산회수기간 ( 일 ) N/A 매출채권회수기간 ( 일 ) N/A 자료 : 회사자료, 신한금융투자 22

23 ISSUE PAPER 벅스 215 년 12 월 3 일 벅스 (142) Not Rated 현재주가 (12 월 2 일 ) 김현석 (2) hskim16@shinhan.com 1,2 원 내손안에음악 제2의도약을준비중인음원유통전문업체음원유통서비스를제공하는업체다. 주요사업부문은음원 B2C( 디지털음원서비스 ), B2B( 음원유통, 투자 ), 카카오뮤직, 세이클럽 (SNS 운영 ) 등이다. 215 년매출액비중은 B2C( 벅스 ) 5%, B2C( 카카오뮤직 ) 15%, B2C( 세이클럽 ) 11%, B2B 25% 가예상된다. 최대주주 NHN엔터테인먼트효과 : 1) PAYCO 와시너지, 2) B2B 부문투자확대 KOSPI 2,9.29p KOSDAQ 69.32p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 14.8 백만주 유동주식수 8.1 백만주 (54.4%) 52 주최고가 / 최저가 17,3 원 /9,9 원 일평균거래량 (6 일 ) 153,34 주 일평균거래액 (6 일 ) 2,11 백만원 외국인지분율 1.3% 주요주주 엔에이치엔엔터테인먼트외 1 인 41.9% 네오위즈홀딩스외 5 인 14.41% 절대수익률 3 개월 -24.2% 6 개월 -14.3% 12 개월 -2.9% KOSDAQ 대비 3 개월 -25.5% 상대수익률 6 개월 -12.5% 12 개월 -38.% 주가차트 ( 원 ) 18, 16, 14, 12, (12/14=1) , 코스닥지수 =1 8, 9 12/14 4/15 8/15 12/ 년벅스플랫폼과 NHN엔터테인먼트의주력사업인간편결제서비스 PAYCO 와의시너지가기대된다. PAYCO 는지난 8월한달간시범적으로가입자유치를위해 벅스 1원 프로모션을진행했다. 벅스는상품서비스를기존정가로인식하고 NHN엔터테인먼트가마케팅비용으로부담하는구조였다. 프로모션효과는양사의순방문자증가로이어졌다. 216 년부터공격적인프로모션진행으로벅스의순방문자증가가기대된다. B2B 부문 ( 가요제, 드라마, 영화 OST 등 ) 의공격적인투자로콘텐츠확대가진행되는점도긍정적이다. 콘텐츠확대는순방문자증가로이어지기때문이다. 과거소극적인투자에서벗어나대형프로젝트 ( 복면가왕, 무한도전가요제 ) 성공으로트래픽증가효과가나타나고있다. 216 년에도대작드라마의 OST 및인기가수음원에투자가진행될예정이다. 216 년 B2B 부문예상매출액은전년대비 1% 증가한 155억원이예상된다. 216년매출액, 영업이익전년대비각각 25%, 44% 증가전망 216 년매출액, 영업이익은전년대비각각 25%, 44% 증가한 757억원, 95억원이예상된다. 216 년외형성장이기대되는이유는 1) PAYCO 와진행되는프로모션효과, 2) 음원가격인상때문이다. 영업이익률은마케팅비용확대에도불구하고영업레버리지효과로전년대비 1.6%p 개선된 12.5% 가예상된다. 공격적인투자효과로순방문자가증가되고있다. 순방문자증가는실적개선과직결된다. 투자매력도가높은구간이다. 벅스주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 흑전 3, (59.9) (4.3) 3, (8.2) 215F (38.) 3, (81.2) 216F , (79.3) 217F , (8.4) 23

24 ISSUE PAPER 벅스 215 년 12 월 3 일 투자포인트 최대주주 NHN 엔터테인먼트효과 : 1) PAYCO 와시너지, 2) B2B 부문투자확대 216 년매출액, 영업이익전년대비각각 25%, 44% 증가전망 제 2 의도약을준비중인음원유통전문업체 대주주변경효과로 경쟁사와동등한 투자진행 음원유통서비스를제공하는업체다. 주요사업부문은음원 B2C( 디지털음원서비스 ), B2B( 음원유통및투자 ), 카카오뮤직, 세이클럽 (SNS 운영 ) 등이다. 주요음원플랫폼인벅스의평균월간순방문자는 8 만명, 유료가입자는 3 만명내외다. 카카오와공동으로사업중인카카오뮤직의경우월간순방문자는 3 만명에달한다. 반면유료가입자는 2 만명수준으로벅스대비구매비율은낮다. 215 년사업부문별매출액비중은 B2C( 벅스 ) 5%, B2C( 카카오뮤직 ) 15%, B2C( 세이클럽 ) 11%, B2B 25% 가예상된다. 216 년은대주주변경으로투자확대효과가본격적으로나타날전망이다. 과거에는게임이주력사업인네오위즈그룹특성상음원사업부문투자는소극적이었다. 반면경쟁업체인로엔 (1617), Mnet(CJ E&M 1396), KT 뮤직 (4361) 은대기업지원아래공격적인투자로가입자순증이나타났다. 215 년 5 월기존대주주네오위즈홀딩스 (4242) 에서 NHN 엔터테인먼트 ( 지분율 41%) 로변경됐다. 피인수된이후적극적인투자로 B2B 부문에서괄목할만한성장이나오고있다. 216 년성장이기대되는이유다. 음원서비스업체시장점유율추이 벅스의사업부문별매출액비중추이 (215F) 벅스 18% 기타 9% 로엔 26% B2B 25% B2C ( 세이클럽 ) 11% B2C( 벅스 ) 5% KT MUSIC 22% CJ E&M 25% B2C ( 카카오뮤직 ) 15% 자료 : 가온차트, 신한금융투자 벅스의대주주현황 (215 년 3 분기기준 ) 벅스의 B2B 부문매출액추이및전망 ( 십억원 ) NHN엔터테인먼트 18 인수효과 소액주주 33% NHN 엔터테인먼트 41% 기타 11% 네오위즈홀딩스 15% F 216F 자료 : 전자공시시스템, 신한금융투자 24

25 ISSUE PAPER 벅스 215 년 12 월 3 일 최대주주 NHN 엔터테인먼트효과 : 1) PAYCO 와시너지, 2) B2B 부문투자확대 216 년벅스의성장동력 1) PAYCO 와공동프로모션 2) OST, 대형가수음원투자 216 년벅스플랫폼과 NHN 엔터테인먼트의주력사업인간편결제서비스 PAYCO 와의시너지가기대된다. PAYCO 는지난 8 월한달간시범적으로가입자유치를위해 벅스 1 원 프로모션을진행했다. 벅스는상품서비스를기존정가로인식하고 NHN 엔터테인먼트가마케팅비용으로부담하는구조였다. 프로모션효과는양사의순방문자증가로이어졌다. 216 년부터벅스와연계된공격적인프로모션진행이예상된다. 벅스의순방문자증가가기대되는대목이다. B2B 부문 ( 가요제, 드라마, 영화 OST 등 ) 의공격적인투자로콘텐츠확대가진행되는점도긍정적이다. 콘텐츠확대는순방문자증가로이어지기때문이다. 물론, 모든투자가성공적이지는않다. 하지만과거소극적인투자에서벗어나대형프로젝트 ( 복면가왕, 무한도전가요제 ) 성공으로순방문자증가효과가나타나고있다. 216 년에도대작드라마의 OST 및인기가수음원에지속투자가진행될예정이다. 216 년 B2B 부문예상매출액은전년대비 1% 증가한 155 억원이예상된다. 벅스의순방문자추이 ( 십만명 ) 8 7 NHN 엔터테인먼트자회사편입후트래픽증가 벅스의 B2B 부문시장점유율추이 (%) B2B 시장점유율 16% 상승 3 1/14 7/14 1/15 7/15 자료 : 코리안클릭, 신한금융투자 자료 : 가온차트, 신한금융투자 F 216 년매출액, 영업이익전년대비각각 25%, 44% 증가전망 216 년부문별매출액 B2C 62 억원 (+3% YoY) B2B 155 억원 (+1% YoY) 215 년매출액은전년대비 1% 증가한 64 억원이예상된다. NHN 엔터테인먼트자회사로편입된이후 B2B 부문에서투자효과가나타나고있다. B2B 부문매출액이 142 억원 (+46% YoY) 을기록하며외형성장을견인할전망이다. 반면영업이익률은전년대비 5.9%p 감소한 1.9% 가예상된다. 216 년음원가격인상을앞두고 B2C 부문마케팅비용증가때문이다. 벅스의분기별매출액추이및전망 216 년매출액과영업이익은전년대비각각 25%, 44% 증가한 757 억원, 95 억원이예상된다. 216 년은 PAYCO 와진행되는프로모션효과가실적기여로이어질전망이다. 또한하반기음원가격인상이전망되는점도긍정적이다. 216 년 B2C 부문매출액은전년대비 3% 증가한 62 억원이전망된다. B2B 부문투자성공시추가적인실적성장도기대된다. 영업이익률은전년대비 1.6%p 개선된 12.5% 가예상된다. 공격적인마케팅비용확대에도불구하고외형성장에따른영업레버리지효과가기대되기때문이다. ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 B2C B2B 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률

26 ISSUE PAPER 벅스 215 년 12 월 3 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 (.) 1.4 매출채권 재고자산..... 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (5.9) (5.7) (5.7) (5.7) (5.7) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (26.9) (42.5) (47.3) (52.8) (63.1) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 증가율 (%) 14.7 (5.1) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 흑전 (28.5) 영업이익률 (%) 영업외손익 금융손익 (.7) 기타영업외손익 (.4) (.4) (.4) 종속및관계기업관련손익 (.1) 세전계속사업이익 법인세비용 (4.2) 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) 흑전 (4.3) (34.9) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) 흑전 16.4 (26.2) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ). (.)... 자산처분손실 ( 이익 ) (1.) (.) (.) (.) (.) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).2 (.1) (.) (.) (.) 운전자본변동 (1.7) ( 법인세납부 ). (.4) (1.5) (2.1) (3.2) 기타 (1.6) 투자활동으로인한현금흐름 (6.) (12.9) (6.5) (11.3) (11.8) 유형자산의증가 (CAPEX) (.4) (.1)... 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ).7 (.) (1.) (1.). 투자자산의감소 ( 증가 ) (2.8).9 (1.2) (3.4) (2.9) 기타 (4.6) (13.7) (4.3) (6.9) (8.9) FCF 재무활동으로인한현금흐름 (.).2 (.) (.) (.1) 차입금의증가 ( 감소 )..... 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금..... 기타..2.. (.1) 기타현금흐름...1 (.).1 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.).... 현금의증가 ( 감소 ) (.6).6.7 (1.5) 1.5 기초현금 (.1) 기말현금 (.1) 1.4 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) EPS ( 지배순이익, 원 ) BPS ( 자본총계, 원 ) 3,314 3,916 3,928 4,487 5,294 BPS ( 지배지분, 원 ) 3,314 3,916 3,928 4,487 5,294 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) (85.6) (181.) (246.5) (311.8) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (59.9) (8.2) (81.2) (79.3) (8.4) 현금비율 (%) (.1) 6. 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (9.5) (8.1) (7.2) (8.5) (9.8) 재고자산회수기간 ( 일 ) n.a n.a n.a n.a n.a 매출채권회수기간 ( 일 )

27 ISSUE PAPER 나스미디어 215 년 12 월 3 일 나스미디어 (896) Not Rated 현재주가 (12 월 2 일 ) 조현목 (2) id922@shinhan.com 48,65 원 내손안에광고 국내온라인광고시장연평균 9.6% 성장전망국내 1위미디어렙 (Media rep, 방송광고판매대행사 ) 업체다. 과거 4대매체 (TV, 신문, 잡지, 라디오 ) 중심에서뉴미디어 ( 온라인, IPTV 등 ) 매체가등장하며미디어렙산업이태동했다. 미디어렙社는광고주가집행하는총광고비의일정한수수료 (15~2%) 를매출액으로인식한다. 나스미디어는 25여개의광고대행사, 4여개의매체사등업계최대네트워크를확보하고있다. KOSPI 2,9.29p KOSDAQ 69.32p 시가총액 41.2 십억원 액면가 5 원 발행주식수 8.2 백만주 유동주식수 2.5 백만주 (3.7%) 52 주최고가 / 최저가 72,5 원 /21,5 원 일평균거래량 (6 일 ) 32,2 주 일평균거래액 (6 일 ) 1,661 백만원 외국인지분율 1.52% 주요주주 케이티외 4 인 67.99% 알리안츠글로벌인베스터스자산운용 14.33% 절대수익률 3 개월 -3.5% 6 개월 17.8% 12 개월 82.9% KOSDAQ 대비 3 개월 -31.7% 상대수익률 6 개월 2.3% 12 개월 43.5% 주가차트 ( 원 ) (1/=1) 8, 15 7, 6, 5, 4, 3, 코스닥지수 = , 9 12/14 3/15 6/15 9/15 12/15 나스미디어주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 뉴미디어매체성장이견조하다. 특히온라인광고시장은연평균 (214~217F) 9.6% 성장하며전체광고시장비중의 33.6% 까지확대가예상된다. 또한모바일기기사용량이기존 PC를넘어서며모바일광고시장은연평균 22% 성장이기대된다. 다양한매체의등장과뉴미디어광고시장의성장은미디어렙산업에우호적으로작용할전망이다. 216년매출액 529억원 (+17% YoY), 영업이익 142억원 (+29% YoY) 전망 216 년매출액 529억원 (+17.2% YoY), 영업이익 142억원 (+28.6% YoY) 이예상된다. 취급고 ( 광고주가집행하는총광고비 ) 는전년대비 12.1% 증가한 3,362 억원이전망된다. 온라인광고부문매출액은 381억원 (+26.4% YoY) 이기대된다. 영업이익률은전년대비 2.4%p 개선된 26.8% 가전망된다. 최대주주 KT와의시너지도기대된다. KT그룹의보유매체 ( 지하철 2기, 올레TV, KT위즈파크 ) 판매를통한안정적인매출발생이예상된다. 216 년 KT 向취급고는 514억원으로전체취급고의 15.3% 까지확대될전망이다. 뉴미디어광고시장성장에주목현주가는 216 년예상실적기준 P/E( 주가수익비율 ) 33.8 배수준이다. 217 년까지매출액, 영업이익은각각연평균 27.4%, 26.1% 증가할전망이다. 나스미디어는업계최대네트워크, 빅데이터를활용한광고분석솔루션등핵심경쟁력을보유하고있다. 1) 뉴미디어광고시장성장, 2) KT 그룹과의시너지, 3) 모바일, 디지털사이니지등신규매체로의사업영역확대를감안할때성장여력은충분하다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (18.2) 6, (57.4) , (49.2) 215F , , (76.8) 216F , , (79.8) 217F , , (82.4) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 27

28 ISSUE PAPER 나스미디어 215 년 12 월 3 일 투자포인트 국내온라인광고시장연평균 9.6% 성장전망 216 년매출액 529 억원 (+17% YoY), 영업이익 142 억원 (+29% YoY) 전망 국내온라인광고시장연평균 9.6% 성장전망 미디어렙社는광고비의 일정수수료 (15~2%) 를 매출액으로인식 모바일광고시장 연평균 22% 성장전망 디지털사이니지 (Digital Signage): 포스터, 안내표시, 간판등기존의아날로그광고판을디지털디스플레이를활용한게시판 국내 1 위미디어렙 (Media rep, 방송광고판매대행사 ) 업체다. 미디어렙社는광고주와광고대행사에매체기획, 광고효과분석을제공한다. 과거 4 대매체 (TV, 신문, 잡지, 라디오 ) 중심에서뉴미디어 ( 온라인, IPTV 등 ) 매체가등장하며미디어렙산업이태동했다. 미디어렙社는광고주가집행하는총광고비의일정한수수료 (15~2%) 를매출액으로인식한다. 나스미디어는 25 여개의광고대행사, 4 여개의매체사등업계최대네트워크를확보하고있다. 216 년기준매출비중은온라인광고 72%, 디지털사이니지 18%, 디지털방송 9%, 기타 1% 가전망된다. 뉴미디어매체성장이견조하다. 모바일, IPTV 등디지털환경의확산은뉴미디어광고시장성장을견인하고있다. 특히온라인광고시장은연평균 (214~217F) 9.6% 성장하며전체광고시장비중의 33.6% 까지확대가예상된다. 또한모바일기기사용량이기존 PC 를넘어서며모바일광고시장은연평균 22% 성장이기대된다. 다양한매체의등장과뉴미디어광고시장의성장은미디어렙산업에우호적으로작용할전망이다. 나스미디어의비즈니스모델 자료 : 회사자료, 신한금융투자 국내광고시장추이및전망 ( 십억원 ) 4대매체 뉴미디어 12, 옥외광고 제작 / 기타 1, 국내온라인광고시장규모, 점유율추이및전망 ( 십억원 ) (%) 4, 온라인 ( 좌축 ) 4 점유율 ( 우축 ) 3,5 35 8, 6, 4, 2, F 216F 217F 자료 : 한국방송광고진흥공사, 제일기획, 신한금융투자추정 3, 2,5 2, 1, F 216F 217F 자료 : 한국방송광고진흥공사, 제일기획, 신한금융투자추정

29 ISSUE PAPER 나스미디어 215 년 12 월 3 일 216 년매출액 529 억원 (+17% YoY), 영업이익 142 억원 (+29% YoY) 전망 216F KT 向취득고 514 억원, 전체취득고비중 15.3% 216 년매출액 529 억원 (+17.2% YoY), 영업이익 142 억원 (+28.6% YoY) 이예상된다. 취급고 ( 광고주가집행하는총광고비 ) 는전년대비 12.1% 증가한 3,362 억원이전망된다. 온라인광고부문매출액은 381 억원 (+26.4% YoY) 이기대된다. 모바일광고시장확대 (SNS 등 ), 스포츠이벤트 ( 올림픽 ) 등광고시장환경이우호적이다. 디지털사이니지부문매출액은 95 억원 (+14.6% YoY) 이예상된다. 영업이익률은전년대비 2.4%p 개선된 26.8% 가전망된다. 최대주주 KT( 지분율 45.38%) 와의시너지도기대된다. KT 그룹의보유매체 ( 지하철 2 기, 올레 TV, KT 위즈파크 ) 판매를통한안정적인매출발생이예상된다. 216 년 KT 向취급고는 514 억원으로전체취급고의 15.3% 까지확대될전망이다. 스카이라이프, 올레모바일등신규매체판매도기대된다. 216 년 P/E 33.8 배, 뉴미디어광고시장성장에주목 1) 뉴미디어광고시장성장 2) KT 그룹과의시너지 3) 신규매체로의영역확대 현주가는 216 년예상실적기준 P/E( 주가수익비율 ) 33.8 배수준이다. 217 년까지매출액, 영업이익은각각연평균 27.4%, 26.1% 증가할전망이다. 나스미디어는업계최대네트워크, 빅데이터를활용한광고분석솔루션등핵심경쟁력을보유하고있다. 1) 뉴미디어광고시장성장, 2) KT 그룹과의시너지, 3) 모바일, 디지털사이니지등신규매체로의사업영역확대를감안할때성장여력은충분하다. 나스미디어의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 온라인광고 디지털방송 디지털사이니지 기타 (SI/SM) 영업이익 순이익 증감률 (% YoY) 매출액 영업이익 (1.2) 순이익 (24.6) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 나스미디어의취급고, 매출액추이및전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 5 취급고 ( 좌축 ) 1 5yr CAGR 4 매출액 ( 우축 ) 취급고 16%, 매출액 21% 나스미디어의부문별매출액, 영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 온라인광고 ( 십억원 ) 75 디지털방송 2 6 디지털사이니지 16 기타 (SI/SM) 45 영업이익 ( 우축 ) F 216F 217F F 216F 217F 29

30 ISSUE PAPER 나스미디어 215 년 12 월 3 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산..... 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본..... 기타포괄이익누계액..... 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금..... * 순차입금 ( 순현금 ) (32.3) (3.8) (51.3) (59.8) (7.) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 증가율 (%) 매출원가..... 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (2.4) 영업이익률 (%) 영업외손익 금융손익 기타영업외손익 (.) (.2).1.. 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (13.) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (19.7) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 (4.8) 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (.) (.) (.).. 자산처분손실 ( 이익 ) (.) (.) (.).. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (12.1) (9.5) 21.2 (.2). ( 법인세납부 ) (1.6) (1.7) (3.6) (3.5) (4.2) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (7.5) 3.2 (11.3) (5.2) (6.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (.2) (.2) (9.8) (.3) (.4) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.) (.5) (.1) (.1) (.2) 투자자산의감소 ( 증가 ). (.2) (.4) (.2) (.2) 기타 (7.3) 4.1 (1.) (4.6) (5.5) FCF (6.) (.9) 재무활동으로인한현금흐름 7. (1.4) (2.4) (2.9) (3.6) 차입금의증가 ( 감소 )..... 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (1.3) (1.4) (2.4) (2.9) (3.6) 기타 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과..... 현금의증가 ( 감소 ) (5.4) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,154 1,441 1,725 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,154 1,441 1,725 BPS ( 자본총계, 원 ) 6,815 7,587 8,99 9,99 1,35 BPS ( 지배지분, 원 ) 6,815 7,587 8,99 9,99 1,35 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (57.4) (49.2) (76.8) (79.8) (82.4) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (39.4) (39.5) 재고자산회수기간 ( 일 )..... 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 3

31 ISSUE PAPER 스몰캡 : 내손안에세상 215 년 12 월 3 일 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 최준근, 조현목, 김현석, 손승우, 오강호, 공영규 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( 제일기획 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( 엔씨소프트 ) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (215 년 11 월 27 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 89.45% Trading BUY ( 중립 ) 6.3% 중립 ( 중립 ) 4.52% 축소 ( 매도 ) % 31

32 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의대로 7 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 구로 2) 대치센트레빌 2) 보라매 2) 82-2 여의도 2) 강남중앙 2) 남대문 2) 도곡 2) 삼성역 2) 연희동 2) 관악 2) 노원역 2) 마포 2) 삼풍 2) 영업부 2) 광교 2) 논현 2) 명동 2) 송파 2) 잠실신천역 2) 광화문 2) 답십리 2) 목동 2) 신당 2) 중부 2) 종로영업소 2) 성수동영업소 2) 반포 2) 압구정 2) 인천ᆞ 경기지역 계양 32) 수원 31) 의정부 31) 판교 31) 분당 31) 안산 31) 일산 31) 평택 31) 산본 31) 인천 32) 정자동 31) 평촌 31) 부산ᆞ 경남지역금정 51) 마산 55) 서면 51) 울산남 52) 동래 51) 밀양 55) 울산 52) 창원 55) 대구ᆞ 경북지역 제주지역 구미 54) 대구수성 53) 안동 54) 서귀포 64) 대구 53) 시지 53) 포항 54) 제주 64) 대전ᆞ 충북지역 강원지역 대전 42) 유성 42) 청주 43) 강릉 33) 광주ᆞ 전라남북지역광주 62) 광양 61) 전주 63) 군산 63) 여수 61) 수완 62) PWM Lounge 경희궁 2) 명동 2) 서여의도 2) 울산 52) 종로중앙 2) 과천 2) 부산서면 51) 성수동 2) 의정부 31) 평촌 31) 광교영업부 2) 산본중앙 31) 영업부 2) 종로 2) 평택 31) 마포중앙 2) PWM센터강남 2) 목동 2) 서울FC 2) 이촌동 2) 부산 51) 강남대로 2) 반포 2) 서초 2) 인천 32) PVG강남 2) 광주 62) 방배 2) 스타 2) 일산 31) PVG서울 2) 대구 53) 분당 31) 압구정 2) 잠실 2) 대전 42) 분당중앙 31) 압구정중앙 2) 태평로 2) 도곡 2) 서교 2) 여의도 2) 해운대 51) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 호치민사무소 (84-8)