(Microsoft Word _LG\273\363\273\347)

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1 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 APCPCWM_88539:WP_1WP_ 년 월 1 일 (11 1) 지난실적은잊고, 글로벌경기개선에 베팅 매수 ( 유지 ) 주가 (1 월 31 일 ) 9,95 원 목표주가 38, 원 ( 상향 ) 상승여력.9% 허민호 () hiroo79@shinhan.com KOSPI,5.p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 1,1.9 십억원 5, 원 38.8 백만주 유동주식수 8.5 백만주 (73.%) 5 주최고가 / 최저가 35,1 원 /,9 원 일평균거래량 ( 일 ) 일평균거래액 ( 일 ) 87,77 주 1,1 백만원 외국인지분율 17.7% 주요주주 LG 외 3 인.5% 국민연금 13.9% 절대수익률 3 개월 3.1% 개월 1.9% 1 개월 -7.3% KOSPI 대비 3 개월 1.% 상대수익률 개월 -.% 1 개월 -5.3% * GTL(Gas To Liquid): 가스를기반으로석유제품을생하는공정 분기영업이익 억원 (-8% YoY) 으로컨센서스하회, 일시적부진 18년영업이익,753 억원 (+3% YoY), 세전이익,77 억원 (+5%) 전망 목표주가 38, 원 (+%) 으로상향, 투자의견 ' 매수 ' 유지 분기영업이익 억원 (-8% YoY) 으로컨센서스하회, 일시적부진 분기영업이익 억원 (-8% YoY) 으로컨센서서스 8억원하회했다. 이는환율하락, 프로젝트실적미반영, GAM광산의 17 년허가된석탄생산량 38 만톤을맞추기위한생산량조절, 호주석탄광산의폐석처리비용발생 (5~7 억원으로추정 ) 등일시적영향이컸다. 지분법이익익은 9억원 ( 흑전, +1억원 ) 을기록한점은긍정적이다. 중국석탄화공플랜트 ( 석탄으로요소비료생산 ) 및철강코일센터실적개선, 오만화력발전소가동등이반영되었기때문이다. 18년영업이익,753 억원 (+3% YoY), 세전이익,,77억원 (+5%) 전망 18년영업이익은,753 억원 (+3% YoY) 을예상한다. 석탄영업이익은 1,97억원 (+59%) 으로실적개선을견인할전망이다. 뉴캐슬석탄가격은 88 달러 / 톤 (+%), 생산량은 8만톤 (+37%) 으로가정했다. 석탄가격 1달러 / 톤상승시영업이익은 5억원, 세전이익은 57억원, 순이익은 8억원증가한다. 세전이익은,77억원 (+5%) 을예상한다. 영업이이익개선이외에지분법이익및배당수익도 5억원 (+9%) 을기록할전망이이다. 글로벌경기개선에따른중국요소가격및유가상승, 철강시황호조, 오만화력발전소가동등으로관계기업의실적개선도기대된다. 목표주가 38, 원 (+%) 으로상향, 투자의견 ' 매수 ' 유지목표주가는실적전망치상향조정 (18년순이익 +13%, 19년 +15% 상향 ) 등을반영해 38,원 (+%) 로상향한다. 목표주가가는 GTL * 프로젝트수익, 중국석탄열병합발전소 7MW( 지분율 3%) 가동등이반영되는 19년실적에목표 PER 8배를반영했다. 투자포인트는 1) 년까지인도네시아석탄생산능력은 1, 만톤으로증가, ) 석탄가격은공급제약등으로 9달러내외로안정화, 3) 글로벌경기호조로관계기업실적개선기대, ) 하반기 GTL 38억달러 (19년이후 년간총영업이익 1,9 억원반영 ) 수주가능성이높아진등이다. 1월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITD DA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 15 13, (15.) (35.) (,7) 적지 3,9 (5.) (17.9) , ,5 흑전 3, P 1, , , F 1, , , F 15, , ,

2 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 의 17년 분기실적리뷰 ( 십억원, %) 매출액영업이이익세전이이익순이익 ( 지배지분 ) Q17P 3, (1.8) Q1 3, YoY 8.8 (8.3) (51.1) (198.7) 3Q1 3, QoQ 신한 컨센서스 3.9 3,59. 3,317. (59.1) 흑전 5.3 흑전.7 8. 자료 : 회사자료, WISEfn, 신한금융투자 LG상사의실적전망가정 1Q17 Q17 3Q17 Q17P 1Q18F Q18F 3Q18F Q18F 15 환율 ( 원 / 달러 ) 1,15 1,19 1,13 1,17 1,7 1,8 1, 1,5 1,131 Dubai ( 달러 /bbl) 뉴캐슬연료탄 (US$/ 톤 ) 석탄생산량 종속기업 인도네시아 호주 관계기업 ( 중국 P 18F 19F 1,11 1,131 1,59 1, 자료 : Bloomberg, 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 : 석탄광산지분율 : 인도네시아 MPP 75%, GAM %, 호주 Ensham 15%, 중국완투고 3% LG상사의분기및연간주요실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 Q17 3Q17 Q17P 1Q18F Q18F 3Q18F Q18F 15 매출액 3,57.8 3, , ,.3 3,71.5 3,55.9 3, ,7.8 13,.5 인프라 1,97. 1,89.7,171.1,1.5,5.9 1,958.,119.,19. 8,58.9 물류 ,7.3 자원 ,. 1,571.3 영업이익 금융손익 (1.) (.1) (8.5) (11.8) (7.5) (7.1) (7.) (8.5) (7.) 기타손익 1. (.1) (.9) (11.) (.5) (.5) (.5) (.5) (8.8) 지분법이익. 1. (.) (1.1) 세전이익 (15.) 순이익 ( 지배지분 ) (1.) (35.) 영업이익률 P 18F 19F 11,9.7 1,87.3 1,15 15,3. 7,7.7 8,3.5 8,33.3 8, ,75.5 1,9.5,57.,3.5,9. 3,57. 3,8., (3.) (38.) (3.) (31.9) (13.) (1.9) (.) (.) LG상사의영업이익, 지분법이익 / 배당수익추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 Q17 3Q17 Q17P 1Q18F Q18F 3Q18F Q18F 15 영업이익 인프라 물류 자원 (88.) 비철 / 철강 / 그린. (.). (1.) (.) (1.) 석탄 석유 / 가스 1.1 (.) 1.5 (.).9 (3.) 3.1 (3.) (8.1) 지분법이익 / 배당수익 (15.1) 인프라 (.) (1.7) (1.9) 비철 / 철강 / 그린 (1.5) 석탄 (1.3) 석유 / 가스 (1) 기타.7 (.9) (1.) 1.1 (.8) (.7) (.5) (.8) P 18F 19F (5.1) (7.) (1.1) (7.) (.5) (.8) (.8)

3 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 의석탄가격민감도분석 ( 달러 / 톤, 십억원 ) 뉴캐슬석탄가격변동영업이이익석탄기타자원인프라물류지분법법이익 / 배당수익석탄기타세전이이익순이익이익증감영업이익지분법이익세전이익순이익자료 : 신한금융투자추정 78 (1) (.7) (5) (.) (5.) (8.) 83 (5) (5.) (3.3) (8.3) (1.) 18F 글로벌연료탄가격추이 중국내수연료탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 호주뉴캐슬,3kcal 인니칼리만탄 5,9kcal 미국아팔라치안중국친황다오 5,5Kcal ( 위안 / 톤 ) 1, ,5 kcal 5,8 kcal 자료 : Bloomberg, KORES, 신한금융투자, 주 : 중국친황다오가격은부가가치세 17% 포함 자료 : CEIC, 신한금융투자 중국석탄수입량추이 인도석탄수입량추이 중국석탄수입량 ( 좌축 ) 증감률 (YoY, 우축 ) (%) 8 인도석탄수입량 ( 좌축 ) 증감률 (YoY, 우축 ) (%) () (8) (3) 주 ) 중국석탄수입량.7 억톤중연료탄비중은 5% 임 자료 : CEIC, 신한금융투자주 ) 인도석탄수입량 억톤중연료탄비중은 9% 임 3

4 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 중국친황다오석탄재고추이 중국연료탄재고추이 ~17 년평균 ~17 년평균 18 년 8 3 1월 3월 5월 7월 9월 11월 1 1월 3월 5월 7 월 9 월 11 월 중국요소가격과친황다오 5,5Kcal 가격추이 ( 달러 / 백만톤 ) 중국요소 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 5 중국친황다오 5,5Kcal ( 우축 ) 18 중국철강유통가격추이 ( 달러 / 톤 ) 1, 중국냉연가격 중국열연가격 LG상사의투르크메니스탄프로젝트현황및이익추정 ( 달러사업비는부가가치세액포함, 원화기준사업비비는부가가치세액제외 ) ( 십억원, %) MOU 본계약 PJ 사업비 ( 백만 $) 키얀리석유화학 13.9 Q1 3,,3. 3, GTL 1. 1H18F 3,,89 3, 총계 - - 7,,3., , 자료 : 언론보도, 신한금융투자추정 PJ 사업비 ( 십억원 ) 성공수수료 매출액 총수수료매출액 부품조달매출액 영업이익 영업이익률 , 의투르크메니스탄프로젝트실적추정 ( 십억원 ) 총계 F 19F F 1F F 평균원 / 달러환율총투르크메니스탄매출액키얀리석유화학 GTL 총프로젝트영업이익키얀리석유화학 GTL 1,9 1, , , , , , , , , , , 1 ~ 17년프로젝트실적은신한금융투자의추정치치임

5 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 의수익추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 17P 18F 17P 18F 17P 18F 매출액영업이이익세전이이익순이익 ( 지배지분 ) 자료 : 신한금융투자추정 1, , , , (1.) (1.) (17.) (.3) (1.8) 의목표주가변경현황 기존 신규 비고 ( 원, 배, 십억원 ) 19F 17F 18F 19F EPS 3,87 1,553 3,5,8 19년예상순이익에시장평균 PER 8배적용 목표 PER 년에는투르쿠메니스탄 GTL 38억달러수주성공시수익인식, 중국열병합발전소 7MW( 지분 목표주가 3, 38, 38, 38, 자료 : 신한금융투자추정 3%) 가동등현재진행중인사업의실적반영이예상되기때문. 글로벌트레이딩업체의평균 PER 9.5배에 15% 할인. 석탄가격의불확실성, 아직 GTL 수주는미확정반영 글로벌트레이딩및 E&P업체 Peers Valuatio on ( 백만달러, 배, %) 시가총액 PER PBR EV/EBITDA EPS Growth ROE 1 17F 18F 1 17F 18F 1 17F 18F 1 17F 18F 1 17F 18F 국내트레이딩업체 포스코대우, (13.7) SK네트웍스 1,51 (1.) 적전 흑전 (3.3) LG상사 1, 흑전 글로벌트레이딩업체 Glencore( 영 ) 83, 흑전 Mitsubishi( 일 ), 적전 흑전 Itochu( 일 ) 3, (19.) mitsui( 일 ) 31, 적전 흑전 Marubeni( 일 ) 13, (1.) 글로벌석탄광산업체 SHENHUA( 중 ) 79, (8.1) COAL ENERGY( 중 ) 11, 흑전 (7.9) BUKIT ASAM( 인니 ), 의 1 개월선행 PER 밴드 LG상사의 1개월선행 PBR 밴드 ( 만원 ) ( 만원 ) 8 1X 1X 1X 1X 8X X 1. X 1.3 X 1. X.7 X

6 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 재무상태표 1월결산 ( 십억원 ) P 18F 19F 자산총계 5, ,177.3,9. 5,7.9 5,579. 유동자산 3,7.1,71.9,5 8.,71.8,98.5 현금및현금성자산 매출채권 1,31.7 1, , ,57.8 1,7.3 재고자산 비유동자산,39.3,55.3,1 13.,55.,1.7 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산 부채총계 3,8. 3, , ,51.5 3,1. 유동부채,589.1,98.3,13 3.3,3.,15.9 단기차입금 매입채무 1,59. 1,383. 1,1 1. 1,57.8 1,7.3 유동성장기부채 비유동부채 1,51.1 1,33. 1, ,39.5 1,5.3 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채 자본총계 1,53.3 1,5. 1, ,79. 1,958. 자본금 자본잉여금 기타자본 (1.) (1.) (1.) (1.) (1.) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 ,7. 지배주주지분 1, ,8.9 1, ,39.8 1,385.8 비지배주주지분 * 총차입금 1,78.8 1,53. 1, , ,3. * 순차입금 ( 순현금 ) 1,19.8 1,18. 1, ,7. 1,15.5 포괄손익계산서 1월결산 ( 십억원 ) P 18F 19F 매출액 13,.5 11,9.7 1,87.3 1,15 15,3. 증가율 (%) 1.3 (9.5) 매출원가 1, ,.8 1,7.7 13,71.3 1,78.9 매출총이익 매출총이익률 (%) 3.9 판매관리비 3.1 영업이익 81.7 증가율 (%) (5.5) 영업이익률 (%). 영업외손익 (9.9) 금융손익 (7.) 기타영업외손익 (8.8) 종속및관계기업관련손익 (1.1) 세전계속사업이익 (15.) 법인세비용 1.9 계속사업이익 (17.1) 중단사업이익 당기순이익 (17.1) 증가율 (%) 적지 순이익률 (%) (1.) ( 지배주주 ) 당기순이익 (35.) ( 비지배주주 ) 당기순이익 18.3 총포괄이익 (19.) ( 지배주주 ) 총포괄이익 (15.5) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 5.3 EBITDA 13.5 증가율 (%) (.5) EBITDA 이익률 (%) 1. 주 : 영업이익은 1 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 -판매관리비 ) () (3.).1. (3.) (38.) (3.) (31.9) (13.) (1.9) (.) (.) 흑전 현금흐름표 1월결산 ( 십억원 ) P 18F 19F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 (17.1) 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (15.1) (3.7) (39.9) 운전자본변동 (18.7) (5.) ( 법인세납부 ) (3.) (8.) (89.7) (7.3) (1.) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (77.) (18.) 35. (18.1) (89.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (33.1) (77.9) (3.5) (39.1) (58.1) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (9.5) (9.). (35.1) (35.1) 투자자산의감소 ( 증가 ) 13. (59.) 5.3 (11.5) 13. 기타 (8.7) (3.8) (8.) (9.) (9.5) FCF (7.7). 재무활동으로인한현금흐름 7. (37.7) (13.5) (39.) (9.8) 차입금의증가 ( 감소 ) (1.8) (9.9) (79.) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (1.) (.3) (9.7) (9.7) (11.) 기타 3. (17.) () () 기타현금흐름 (17) (.) (.) 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 현금의증가 ( 감소 ) 9. (17.8) (7.1) (9.9) 3. 기초현금 기말현금 주요투자지표 1월결산 15 EPS ( 당기순이익, 원 ) (5,1) EPS ( 지배순이익, 원 ) (,7) BPS ( 자본총계, 원 ) 39,817 BPS ( 지배지분, 원 ) 3,9 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) (.) PER ( 지배순이익, 배 ) (5.) PBR ( 자본총계, 배 ).8 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.1 EV/EBITDA ( 배 ).5 배당성향 (%) (3.3) 배당수익률 (%). 수익성 EBITDA 이익률 (%) 1. 영업이익률 (%). 순이익률 (%) (1.) ROA (%) (.) ROE ( 지배순이익, %) (17.9) ROIC (%).3 안정성 부채비율 (%) 8.8 순차입금비율 (%) 7.5 현금비율 (%). 이자보상배율 ( 배 ) 1.7 활동성 순운전자본회전율 ( 회 ) 3. 재고자산회수기간 ( 일 ). 매출채권회수기간 ( 일 ) P 18F 19F,187,75 5,188,81 1,5 1,553 3,5,8,5,5,17 5,51 3,1 9,9 31,985 35,

7 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 APCPCWM_88539:WP_1WP_1 (11) 주가차트 투자의견및목표주가추이 ( 원 ), 종합주가지수 =1 (1/17=1) 13 ( 원 ) 55, 매수 1 35, 11 3, 1 5, 9 1/17 5/17 9/17 1/18 LG상사주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 5, 35, 5, 1/1 1/17 목표주가 ( 좌축 ) LG상사주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) Trading BUY 중립 축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 허민호 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 1년 월 13일 매수 1년 1월 1일 매수 1년 1월 7일 매수 17년 월 8일 17년 7월 3일 매수 17년 8월 일 매수 17년 1월 31일 매수 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 5, (7.) (.7) 5, (8.5) (7.) 3, (7.) (18.) 개월경과 (5.8) (1.), (.) (.1) 37, (3.5) (18.5) 3, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 개월기준 투자등급 (17 년 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 개월수익률이 -1% ~ -% 축소 : 향후 개월수익률이 -% 이하 % 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (18년 1월 9일기준 ) 매수 ( 매수 ) 91.7% Trading BUY ( 중립 ) 3.3% 중립 ( 중립 ) % 축소 ( 매도 ) % 7