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1 214 년 7 월 17 일목요일 투자포커스 중국하반기미니부양정책지속예상 투자 / 소비증가율 - 중국 2/4 분기 GDP 성장률 (yoy) 7.% 로예상치 (7.4%) 상회및전분기 (1/4 분기 7.4%) 보다소폭반등 낮은기저효과및순수출기여율상승 - 특히 6 월경제지표에서신규대출증가액및철도투자증가율반등 3 월말부터실시한미니부양정책효과가점진적으로내수경기에반영 - 하반기미니부양정책지속예상. 이는부동산경기불안정및추가신규대출여력안정적이기때문 투자 / 소비증가율상승으로하반기 GDP 성장률은 7.% 상회예상 성연주 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 은행 2Q earnings preview: 양호한실적과규제완화가가격매력부각시킬듯 - 투자의견비중확대유지 - 우려와달리은행 2 분기순익은상당히양호할것으로전망. 표면순이익의경우우리금융과하나금융의실적이가장양호할전망. 대출성장률은신한지주, NIM 은기업은행우위예상 - 기준금리인하논란및충당금불확실성으로센티멘트악화중이나최근논의되고있는부동산규제완화이슈가은행주의가격매력을부각시키며반등모멘텀으로작용할수있을것으로판단 - 최선호주로하나금융유지. 3 분기관심종목은우리금융 최정욱 CFA cuchoi@daishin.com 자동차산업 : ZF 의 TRW 인수성공시, 효과 - 7 월 1 일 ( 현지시간 ), 독일의 ZF Friedrichshafen( 부품업체순위 9 위 ) 이미국의 TRW( 부품업체순위 11 위 ) 에대해인수제안을함 - 본보고서에서는인수성공시, 변화를가늠해보고자함 - 두회사는제품이서로겹치지않아합병을위한좋은조합 * 성공시, 엔진을제외한자동차전부문을공급하는종합부품업체의탄생 ( 매출기준 2 위 ) * ZF : 변속기, 조향, 현가, Axle 등 / TRW : Chassis( 제동 / 조향 / 현가 ), Safety, 전장 - 고객다변화관점에서는두업체모두미국, 유럽완성차향다변화는이미이루어진상태여서효과는크지않음 - 국내업체미치는영향 : 국내업체의미국, 유럽완성차향고객다변화시, 불리한환경 * 특히, 조향, ADAS(Advanced Driver Assistance System 에서 * 당장 214 년 ~216 년실적조정요인은없음 전재천 jcjeon7@daishin.com LG 화학 : 안정적이익체력재확인 - 투자의견 BUY, 목표주가 33, 원유지 - 2Q14 영업이익 3,812 억원예상. 석유화학부문의견조한이익및소형전지수익성개선긍정적 - 3Q14 영업이익 4,67 억원추정. 전사업부문의고른이익개선세나타날전망 - 여타화학업체대비안정적인수익창출능력과중장기성장가능성에주목 윤재성 js_yoon@daishin.com

2 투자포커스 중국하반기미니부양정책지속예상 투자 / 소비증가율 성연주 cyanzhou@dashin.com 중국 2/4 분기 GDP 성장률반등 낮은기저효과및순수출기여율 16 일발표된중국 2/4 분기 GDP 성장률 (yoy) 은 7.% 로예상치 (7.4%) 상회및전분기 (1/4 분기 7.4%) 보다소폭반등했다. 이는낮은기저효과및순수출 / 소비기여율상승에따른것으로, 정부성장률목표치 (7.%) 에부합했다. 특히 6 월경제지표에서신규대출증가액및철도투자증가율이반등했는데, 이는 3 월말부터실시한미니부양정책효과가점진적으로내수경기에 반영되고있다는판단이다. 중국하반기미니부양정책지속예상 투자 / 소비증가율 2/4 분기미니부양정책영향으로신규대출액이크게증가했고 GDP 성장률도연간목표치인 7.% 에부합했지만, 하반기시장에서우려하는점은중국정부가재차유동성축소등긴축정책실시여부이다. 비록지난 월 ~6 월에도신규대출액이크게증가했고, GDP 성장률도안정적이더라도추가미 니부양정책은지속될것으로예상된다. 이는부동산투자및가격둔화가지속되고있는상황에서내수경기가여전히불안정하고, 신규대출증가액연간목표치를감안하면하반기추가 대출여력은 213 년하반기와비슷한수준으로안정적이다. 또한이미 7 월부터은감회가예대율조정을실시하면서추가유동성공급이예상되고, 일부지방도시에서부동산규제완화가 실시되고있다. 따라서하반기유동성공급확대및산업별부양정책은지속될것으로판단되며, 이에따른투자 / 소비증가율상승으로하반기 GDP 성장률은 7.% 를상회할것으로예상된 다. 하반기미니부양정책지속예상 자료 : 대신증권리서치센터 2/4 분기순수출및소비기여율 6 월철로투자증가율 3 개월만에반등 주 : 중국통계청이 1/4 분기항목별기여율은발표하지않음자료 : Wind, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 2

3 KOSPI 은행 증권 보험 JB 금융 기업은행 신한지주 우리금융 KNB 금융 BS 금융 DGB 금융 하나금융 KB 금융 KJB 금융 은행 2Q Earnings Preview : 양호한실적과규제완화가가격매력부각시킬듯 최정욱, CFA cuchoi@daishin.com 김한이 haneykim@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 하나금융 Buy 48, 원 우리금융 Marketperform 13, 원 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 우려와달리은행 2 분기순익은상당히양호할것으로전망 - 은행주는 2 분기에도약 2.9% 하락해 KOSP 대비초과하락세지속. 상반기에만 KOSPI 를약 9.2%p 초과하락. 그배경은 1) NIM 개선폭저조및기준금리인하우려제기 2) 경기베팅시각 약화및 3) 동부그룹구조조정논란에따른충당금불확실성우려등의요인때문으로추정 - 은행 2 분기추정순익은약 2.8 조원으로시장컨센서스상회예상. 대출성장률 1.8~2.% 로양호 한성장세지속되고은행평균 NIM 2bp 상승예상. 대손충당금도 1.6 조원으로경상대손충당금 수준이하락할것으로전망. Top-line 과 bottom-line 모두양호한모습을보일공산이큼 - 2 분기은행평균 NIM 은 2bp 상승이예상되지만하반기중추가반등기대는다소어려울듯. 유 가증권감액손실감소로인해비이자이익부문도전분기대비개선될것으로추정 - 은행별로는표면순이익의경우우리금융과하나금융의실적이가장양호할전망. 대출성장률은 신한지주, NIM 은기업은행우위예상 - 이익추정치가하향되고있는타업종과달리은행주의경우양호한실적예상에도불구하고기준 금리인하논란및충당금불확실성으로센티멘트악화중. 그러나최근논의되고있는부동산규제완화이슈가은행주에반등모멘텀으로작용할수있을것으로판단 - DTI 완화없는 LTV 완화만으로도대출수요증가효과기대. 그러나기존대출보다는신규대출에더영향을크게미칠전망. 규제완화시성장률은높아지겠지만 NIM 에미치는부정적영향도 상존. 그러나성장에대한기대감과규제강화일변도에서규제완화로의분위기전환등이은행 valuation 매력을부각시킬수있을것으로예상 - 은행최선호주로하나금융유지. 2 분기양호한실적과조기통합론부각에따라투자심리개선예 상. 3 분기관심종목은우리금융. 민영화성공시주가상승여지높은데아직성공가능성을예단하기는어렵지만 3~4 분기중에는이러한기대감이주가에계속반영될공산이크다고판단 (pt) 은행산업 ( 좌 ) 13 Ralative to KOSPI( 우 ) 금융업종별및은행별 2 분기주가상승률현황 금융업종별및은행별월별기관및외국인투자자순매수추이 ( 단위 : 십억원 ) KOSPI 은행 증권 보험 KB 신한 우리 하나 기업 DGB BS KNB JB KJB 기관순매수 4월 -1, 월 월 Q -3, 외국인순매수 4월 2, 월 1, 월 1, Q, 자료 : 대신증권리서치센터 3

4 Issue & News 자동차업 ZF 의 TRW 인수성공시, 효과 1) 투자포인트 전재천 문용권 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 - 7 월 1 일 ( 현지시간 ), 독일의 ZF Friedrichshafen( 부품업체순위 9 위 ) 이미국의 TRW( 부품업체순위 11 위 ) 에대해인수제안을함 - 본보고서에서는인수성공시, 변화를가늠해보고자함 - 두회사는제품이서로겹치지않아합병을위한좋은조합 * 성공시, 엔진을제외한자동차전부문을공급하는종합부품업체의탄생 ( 매출기준 2 위 ) * ZF : 변속기, 조향, 현가, Axle 등 / TRW : Chassis( 제동 / 조향 / 현가 ), Safety, 전장 - 고객다변화관점에서는두업체모두미국, 유럽완성차향다변화는이미이루어진상태여서효과는크지않음 - 국내업체미치는영향 : 국내업체의미국, 유럽완성차향고객다변화시, 불리한환경 * 특히, 조향, ADAS(Advanced Driver Assistance System 에서 * 당장 214 년 ~216 년실적조정요인은없음 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 현대모비스 Buy 36, 원 만도 Buy 1, 원 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 자동차산업 ( 좌 ) Ralative to KOSPI( 우 ) ) ZF 의 TRW 인수성공시예상효과 - 엔진을제외한자동차전부문의부품을공급하는종합자동차부품업체탄생 (213 년매출기준, 2 위로등극 ) - 전장부문이약했던 ZF 에전장부문 (ADAS, 자율주행포함 ) 을보완 - 자율주행기술을완전히확보하는업체탄생 - 두업체는각분야에서이미글로벌업체로서미국과유럽의대부분의완성차를고객으로두고있어고객다변화측면에서신규로고객을확대하는의미는크지않을것 3) ZF 의 TRW 인수성공시, 동종업체에미치는영향 - 초대형업체의출현으로동종부품생산업체에장기적으로불리하게작용할것으로판단 - 새로운업체 ZF+TRW 는대형화로완성차와의가격경쟁력및협상력이커질것이에따라동종업체들이미국과유럽의완성차로신규고객확보가좀더어렵게될것 * 영향을주는부품 : 조향, ADAS 로생각 ( 두업체가동시에생산하는부품 ) * 이들부품을생산하는만도, 현대모비스가장기적으로미국, 유럽향고객다변화시, 좀더커진 ZF+TRW 를넘어서야신규고객다변화에성공하는환경이될것 * 당장 214 년 ~216 년실적조정요인은없음 ZF 제품 : Powertrain, Chassis 전문 TRW 제품 : Chassis 매출이 63% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % ZF 아이템별매출비중 1% 9% 3% 11% 19% 33% 34% 213 Corporate R&D, Corpora te Headquarters, and Service Comp anies ZF Services Electronic Systems Industrial Technology Commercial Vehicle Technology Car Chassis Technology Car Powertrain Technology 주 : 내부거래조정전기준 / Car Chassis : 현가와 Axle 이주요품목 / 상기비중은전체매출기준 / 자동차부품매출비중은 88% 자료 : ZF 1% 9% 8% 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % TRW 사업영역별매출비중 4% 63% 21% 11% 213 Electronics Chassis Passive Safety Automotive Components 주 : Chassis 는주로제동, 조향, 현가장치 / Passive Safety 는 Airbag, 안전벨트자료 : TRW 4

5 Earnings Preview LG 화학 (191) 안정적이익체력재확인 윤재성 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 33, 유지 현재주가 ( ) 293, 화학업종 KOSPI 시가총액 2,966 십억원 시가총액비중 1.74% 자본금 ( 보통주 ) 331십억원 2주최고 / 최저 323, 원 / 238, 원 12일평균거래대금 4억원 외국인지분율 33.64% 주요주주 LG 외 4인 33.6% 국민연금공단 8.71% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG 화학 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) Q14 석유화학부문의견조한이익및소형전지수익성개선긍정적 - 2Q14 영업이익 3,812 억원 (QoQ +.3%, YoY -24.%) 추정. 시장컨센서스 (4,14 억원 ) 를소폭하회하는실적예상. 석유화학부문은환율영향으로전분기와유사한수준의이익을시현할것으로판단하나, 정보전자 / 전지부문이익개선으로전사영업이익전분기대비증가 - 석유화학부문영업이익 3,2 억원 (QoQ -2.%, YoY -18.2%) 예상. ABS/PVC 마진이소폭개선되는모습이나타났으며, NCC/PO 부문의견조한수익성또한지속. 다만합성고무부문은시황개선지연에따른영향으로부진한모습을나타내었으며, 환율하락효과발생으로전부문영업이익은전분기대비소폭감소 - 정보전자부문영업이익 24 억원 (QoQ +41.%, YoY -.8%) 예상. 중국편광판증설효과및계절적비수기효과제거등으로인해전분기대비출하량증가나타날것으로기대. 하지만 LCD 글라스의적자지속및환율하락영향으로실적개선폭은제한적 - 전지부문영업이익 286 억원 (QoQ +64.2%, YoY +76.8%) 추정. 소형전지의수익성개선긍정적. 특히, 원통형전지는전동공구등 Application 확대에따른수요호조에따라가동률이 1% 근접한수준까지회복되었으며, 폴리머전지는 Apple 및 LG 전자 G3 향납품증가로견조한수준의이익을창출중. 다만, 중대형 2 차전지는적자가지속 3Q14 전사업부문의고른이익개선세나타날전망 - 3Q14 영업이익 4,67 억원 (QoQ +22.%, YoY -9.%) 추정. 환율안정화및화학제품마진개선, 정보전자 / 전지부문출하량증가등영향으로전부문의고른이익개선세예상 - 석유화학부문영업이익 3,688 억원 (QoQ +22.9%, YoY -2.8%) 예상. NCC/PO 의견조한수익성은지속될전망. ABS 는향후증설이거의없고, PVC 는인도의반덤핑판정에서제외된영향으로 ABS/PVC 의마진개선예상. 다만, 합성고무부문은개선폭제한적일전망 - 정보전자부문 / 전지부문영업이익각각 682 억원, 전지부문 3 억원으로전분기대비개선전망. 중국편광판증설효과가본격적으로반영될것으로예상되며, 원통형 / 폴리머전지를중심으로가동률호조 / 마진개선이지속될것으로기대 여타화학업체대비안정적인수익창출능력과중장기성장가능성에주목 - BUY, TP 33 만원유지. 목표주가는 21 년 BPS 에 Target PBR 1.7 배 (21 년추정 ROE 12.3%, COE 7.9% 가정 ). 현주가 12M Fwd PBR 1.6 배수준으로 29 년회복기수준 년말여수 NCC 1 만톤 / 년증설, 21 년 AA, SAP 증설 ( 각각 16 만톤 / 년, 8 만톤 / 년 ) 에따른외형성장, 소형전지수익성개선, 21 년말이후전기차라인업증가및최근중국완성차업체공급계약등에따른중대형전지모멘텀을감안하면중장기관점에서긍정적 구분 2Q13 1Q14 2Q14(F) YoY QoQ 2Q14F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액,917,673, ,838.4 영업이익 순이익 구분 (F) Growth (F) Consensus Difference 매출액 23,263 23,144 23, ,443.1 영업이익 1,91 1,743 1, ,73-1. 순이익 1,494 1,266 1, , 자료 : LG 화학, WISEfn, 대신증권리서치센터

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 7/16 7/1 7/14 7/11 7/1 7월누적 14년누적 개인 외국인 ,7 3,746 기관계 ,629-3,61 금융투자 ,328 보험 투신 ,921 은행 ,178 기타금융 연기금 ,243 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 현대차 79.2 LG 생활건강 12.1 LG 화학 33.3 NAVER 2. POSCO 31. LG 화학 12.1 현대모비스 24.8 미래에셋증권 27.8 삼성전자 3.7 현대중공업 11.8 SK 하이닉스 18.1 삼성전자 22.7 SK 하이닉스 12.4 현대모비스 1.2 기아차 1.3 POSCO 1.1 하나금융지주 12. 아모레퍼시픽 9. LG 생활건강 14.8 대림산업 14.9 기아차 9.1 효성 7.2 삼성전자우 1.8 엔씨소프트 12.1 LG 전자 6.8 현대글로비스. 아모레퍼시픽 6.9 삼성 SDI 9.6 한국전력 6.3 OCI 4.8 우리투자증권 6.4 CJ 제일제당 9. KB 금융 6. 현대차 2 우 B 4.7 현대위아.4 한국전력 8.6 대우인터내셔널. 삼성전자우 4.6 OCI 4.8 한국가스공사. 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 컴투스 6.1 파라다이스 6.8 매일유업 2.1 내츄럴엔도텍 6. CJ E&M 4.9 서울반도체 3.8 코나아이 2. 선데이토즈.7 우리산업 4.4 셀트리온 2.7 KH 바텍 1.8 파라다이스 4.8 게임빌 3.7 차바이오텍 1.8 세운메디칼 1.3 에스엠 4.4 메디톡스 2.1 아이센스 1.8 GS 홈쇼핑 1.2 아프리카 TV 4.4 뷰웍스 1.7 실리콘웍스 1.4 실리콘웍스 1.2 리홈쿠첸 4.1 이지바이오 1.3 GS 홈쇼핑 1.2 오스템임플란트 1.2 CJ E&M 3.4 토비스 1.3 동성화인텍 1.2 CJ 오쇼핑 1.2 우리산업 3.2 KG 이니시스 1.1 다음 1.2 ISC 1. 서울반도체 3. 아프리카 TV 1.1 선데이토즈 1.1 차바이오텍.9 이오테크닉스 2.9 6

7 최근 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 현대차 LG 화학 LG 화학 삼성전자 삼성전자 현대중공업 우리투자증권 현대차 현대모비스 SK 이노베이션 아모레퍼시픽 엔씨소프트 POSCO.4. 아모레퍼시픽 삼성전자우 대우조선해양 한국전력 현대글로비스 고려아연 POSCO 1.8. 삼성 SDI GS 건설 현대글로비스 NAVER SK 하이닉스 현대차 2 우B 만도 현대미포조선 하나금융지주 삼성엔지니어링 LG 생활건강 삼성중공업 현대건설 우리투자증권 GS 건설 LG 전자 신한지주 KCC 영풍 현대중공업 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 7/16 7/1 7/14 7/11 7/1 7월누적 14년누적 한국 ,66 4,49 대만 ,881 인도 ,381 11,298 태국 인도네시아 ,778 필리핀 ,66 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의 코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한 가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 7