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송희 방
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1 증권회사재무건전성현황과전망 - 주요위험요인및리스크현황분석 2015 년 11 월 4 일 한국기업평가 FI 2 실 박광식평가전문위원 / 실장

2 CONTENTS 1. 증권업최근동향 - Risk Profile 의변화 2. 주요위험요인 2-1. 매도파생결합증권 2-2. 우발채무 3. Key Monitoring Factors 및산업전망

3 1. r 증권업최근동향

4 최근동향 ( 변동성 ) 위탁 운용 ( 위험수준 ) 자산관리 IB ( Risk Averse ) ( Risk Taking ) Risk Profile 의변화 과거안정적 Fee Business 중심의수익추구에서 상품운용, 구조화금융등고위험 고수익을추구하는기조로사업 포트폴리오변화 매도파생결합증권, 우발채무급증이재무건전성및유동성리스크 측면에중요한위험요소로부각 - 4 -

5 최근동향 - 주식시장활성화에따른위탁매매수익증대, 자기매매를통한운용이익에기인 - 위탁매매수익 : 일평균주식거래대금 - 1 분기 7.6 조원, 2 분기 10.3 조원, 3 분기 9.5 조원, 10 월 8.7 조원 - 자기매매손익 : 기준금리인하 1 분기 (3 월 ), 2 분기 (6 월 ) 각각 0.25%p 인하, 3 분기동결 8 월중대규모헤지자산운용손실발생 증권업분기실적추이 ( 단위 : 억원 ) 실적공시 4 개증권사분기및누적순이익추이 13.1Q 2Q 3Q 4Q 14.1Q 2Q 3Q 4Q 15.1Q 2Q 수수료수익 15,419 16,108 13,870 14,222 13,631 14,533 15,122 16,474 17,145 22,652 수탁수수료 9,171 9,963 8,507 7,767 8,141 7,803 9,015 8,639 10,037 13,696 자기매매손익 13,114 6,519 11,349 9,833 11,686 14,786 12,264 6,967 14,549 12,640 주식관련손익 ,326 5, , ,643 3,636 채권관련손익 16,483 3,345 11,058 9,184 12,622 15,047 19,381 14,536 20,344 8,311 파생관련손익 -2,731 8,500-4,979 1, ,660-7,448-7, 판매관리비 19,784 18,668 18,459 19,378 17,846 19,611 17,774 19,736 20,139 20,567 당기순이익 4,461 1, ,828 3,042 2,763 7,621 3,407 9,760 12,019 자료 ) 금융감독원보도자료자료 ) 금융통계정보시스템, Dart 영업 ( 잠정 ) 실적공시, 금융지주실적발표자료 - 5 -

6 최근동향 년 3 월말대비 2015 년 6 월말기준급증항목 : 매도파생결합증권, 우발채무 - 매도파생결합증권, 우발채무관련리스크수준의양적 질적증가 부채및자기자본주요계정증가규모및증가율 자산주요계정증가규모및증가율 - 6 -

최근동향 - 합병 : 1 NH 투자증권 = 우리투자증권 + NH 농협증권 (2014.

5 월 ) - 매각진행 ( 예정 ) : 1 대형사 : 대우증권, 현대증권 2 중소형사 : 리딩투자증권, LIG

11월) 2 메리츠종합금융증권 : 4,142억원 (2015.8월) 3 HI투자증권 : 1,200억원 (2015.

7 최근동향 - 합병 : 1 NH 투자증권 = 우리투자증권 + NH 농협증권 ( 월 ) 2 메리츠종합금융증권 = 메리츠종합금융증권 + 아이엠투자증권 ( 월 ) - 매각진행 ( 예정 ) : 1 대형사 : 대우증권, 현대증권 2 중소형사 : 리딩투자증권, LIG 투자증권등 - 유상증자 : 1 미래에셋증권 : 9,561억원 ( 월) 2 메리츠종합금융증권 : 4,142억원 (2015.8월) 3 HI투자증권 : 1,200억원 (2015.8월) 4 IBK투자증권 : 1,000억원 (2015.7월) 5 유진투자증권 : 700억원 (2014.9월) 이용자료 금융감독원금융통계정보시스템, 금융투자협회금융투자회사전자공시서비스, 각사업무보고서등 - 7 -

8 2. R 주요위험요소 2-1. 매도파생결합증권 2-2. 우발채무

9 2-1. R 매도파생결합증권 주요위험요인분류 리스크현황및분석

10 매도파생결합증권 주요위험요인 (1) - 손익변동성 : 자산과부채간차이발생, 헤지운용과정에서변동성확대가능성내재 - 유동성부담 : 조기환매가능한상품 - 자체헤지 : 신용리스크 ( 헤지운용자산 ), 시장리스크, 유동성리스크등 - 백투백헤지 : 신용리스크 ( 거래상대방 ), 유동성리스크등 위험요인 - 손익의발생원인 헤지방식에따른자산운용

11 매도파생결합증권 - 주요위험요인 (2) - 자체헤지 : 헤지운용자산의구성및신용등급분포감안시, 신용위험제한적 - 백투백헤지 : 매도파생결합증권거래상대방관련신용위험내재 담, 주요거래상대방은신용도가우수한해외 IB 로이와관련한신용위험낮음 ELS DLS 헤지운용채권 A+ 이하 대고객 RP 담보채권구성 자료 ) 한국은행금융안정보고서 ( ) 자료 ) 한국은행금융안정보고서 ( )

12 [ 참고 ] 증권회사보유채권의자산건전성 - BBB+ 이하채권비중 : 총채권대비 0.5%, 자기자본대비 2% - 감내가능한수준 : 총채권대비 1%, 자기자본대비 4% - 일부증권회사모니터링필요 신용등급 BBB+ 이하채권비중 ( 15.6 월말 ) 건설 / 조선 / 운수업종채권비중 ( 15.6 월말 ) 주 1) 2015 년 9 월말현재당사신용등급부여 28 개사기준주 2) 2015 년 6 월말기준자기자본규모로분류, 3 조원이상종합금융투자회사, 1 조원이상대형사, 4 천억원이상중형사, 4 천억원미만소형사 주 3) 종합금융투자 5 개사 ( 대우,NH, 삼성, 한국투자, 현대 ), 대형 6 개사 ( 미래에셋, 신한금융투자, 하나금융투자, 대신, 메리츠종금증권, 키움 ), 중형 11 개사 ( 신영, 교보, 동부, HMC, KB, 한화, IBK, SK, 유진, HI, KTB, 유안다 ), 소형 5 개사 ( 비엔피파리바, BNK, LIG, 한양, 리딩투자 )

13 매도파생결합증권 - 주요위험요인 (3) - 기초자산의가격, 금리, 환율등시장가격의변동에따라자산 < 부채 ( 손실발생 ) 가될위험 - 일반적으로기초자산의가격이상승하는경우기초자산을매도하고, 하락하는경우기초자산을매입 - 녹인 (Knock-in) 수준으로하락하는경우상승시기초자산매수, 하락시기초자산매도 자체헤지손익발생개념도 테일리스크 (Tail Risk)

14 매도파생결합증권 - 주요위험요인 (4) - 기초지수하락시대량의헤지물량매도 - 대량의헤지물량매도에따라기초지수추가하락 - 녹인 (knock-in) 이녹인 (knock-in) 을초래 월말현재홍콩 HSCEI 지수기초파생결합증권잔액 36.3 조원 : 전체발행잔액의 38.5% HSCEI 녹인 (knock-in) 구간분포 주요주가지수별 ELS 발행액비중추이 자료 ) 금융투자협회, 한국자산평가 자료 ) 예탁결제원보도자료

15 매도파생결합증권 - 주요위험요인 (5) - 일반적상황 vs. 스트레스상황 - 조기상환 / 중도상환가능상품으로, 스트레스상황시투자자들의대규모환매요구발생가능 - 수익률제고목적의낮은신용등급채권편입은유동성측면에부담요인 - 스트레스상황가정시유동성대응능력검토필요 ( 조기환매가능한매도파생결합증권의규모, 매도파생결합증권 / 유동성 gap 등의분석을통해 ) - 불완전판매위험 - 불공정거래위험

매도파생결합증권 리스크현황및분석 (1) - 규모 : 12.3 월말 46.8 조원 15.06 월말 94.8 조원 (2.

3%p 증가 ) - 15.6 월말발행잔액기준상위 10 개사 : 신용등급 AA- 이상의대형증권회사 - 규모및점유율 : 12.

16 매도파생결합증권 리스크현황및분석 (1) - 규모 : 12.3 월말 46.8 조원 월말 94.8 조원 (2.0 배증가 ) - 자기자본대비레버리지 : 12.3 월말 111.1% 월말 217.4%(106.3%p 증가 ) 월말발행잔액기준상위 10 개사 : 신용등급 AA- 이상의대형증권회사 - 규모및점유율 : 12.3 월말 38.3 조원, 77.4% 월말 83.4 조원, 84.8% 매도파생결합증권잔액및자기자본대비레버리지 상위 10 개증권사발행잔액및비중

매도파생결합증권 리스크현황및분석 (2) - 15.6 월말현재 12.3 월말대비상위 10 개사기준 1 발행잔액규모증가 (38.3 조원 83.4 조원 ) 2 자기자본대비레버리지비율상승 (148.4% 297.

17 매도파생결합증권 리스크현황및분석 (2) 월말현재 12.3 월말대비상위 10 개사기준 1 발행잔액규모증가 (38.3 조원 83.4 조원 ) 2 자기자본대비레버리지비율상승 (148.4% 297.5%) - 매도파생결합증권발행시장은대형사중심으로구성 ( 15.6 월말기준상위 10 개사비중 84.8%) - 특정대형사의경우발행잔액 / 자기자본비율과다 상위 10 개사매도파생결합증권잔액 ( 15.6 월말 ) 상위 10 개사자기자본대비레버리지비율 ( 15.6 월말 )

18 매도파생결합증권 리스크현황및분석 (3) - 매도파생결합증권전액상환가정시유동성대응능력을시사 - 유동성 gap = 유동성자산 유동성부채 (3 개월기준 ) - 일부증권사의경우스트레스상황하에서매도파생결합증권조기환매에대한유동성대응력미흡 상위 10개사매도파생결합증권잔액 ( 15.6월말) 상위 10개사매도파생결합증권발행잔액기준 / 유동성시장점유율 gap 비율 ( 15.6월말)

19 2-2. R 우발채무 ( 채무보증 ) 주요위험요인분류 리스크현황및분석

우발채무 - 주요위험요인 - A 등급이상 (AA 등급 60~80%, A 등급 20~40%) 거래상대방 (

차주디폴트시신용위험내재 - 무등급또는낮은신용등급의거래상대방비중이높은편으로신용위험통제장치미흡 우발채무유형별

등급이상신용공여자의보증이증권사의신용리스크를통제 ( 실질차주디폴트시신용리스크부담가능성내재 ) 유동성보강약정 1yr

20 우발채무 - 주요위험요인 - A 등급이상 (AA 등급 60~80%, A 등급 20~40%) 거래상대방 ( 실질자금부담주체 ) 이신용위험을제한 - 만기시점까지유동성부담은높은편 - 상시적유동성부담발생가능성, 차주디폴트시신용위험내재 - 무등급또는낮은신용등급의거래상대방비중이높은편으로신용위험통제장치미흡 우발채무유형별 Risk Profile 유동성부담유동성부담유동성부담유동성부담유동성부담유동성부담유동성부담 A 등급이상신용공여자의보증이증권사의신용리스크를통제 ( 실질차주디폴트시신용리스크부담가능성내재 ) 유동성보강약정 1yr 2yr * 거래상대방 ( 실질차주 ) 신용등급분포가무등급 ~AAA 까지다양 유동성부담 * 무등급거래상대방의경우신용위험통제장치미흡 기타채무보증 채무인수

신용공여와유동성지원을모두부담하는기타채무보증이급증하는양상 - 2015 년 6

21 우발채무 - 리스크현황및분석 (1) - 우발채무총액규모의증가세지속 - FY2011 이후유동성보강약정증가율은정체된반면, - 신용공여와유동성지원을모두부담하는기타채무보증이급증하는양상 년 6 월말기준자기자본대비우발채무비중은 47.4% 우발채무추이 자기자본대비우발채무비중추이 주 ) 증가율은전년동일시점대비증가율기준

22 우발채무 - 리스크현황및분석 (2) - 우발채무가급증하기시작한 2011 년말이후우발채무보유상위 7 개사의비중이 70~80% 내외수준을유지 - 특정증권사가기타채무보증중심의신용공여시장을형성하고성장을주도하고있음 - 상대적으로자본력이약한중소형증권사중심으로우발채무증가세가두드러졌음을시사 - 자본적정성측면에중요한영향을미치는요소로부각 주요증권사우발채무비중 주요증권사자기자본대비우발채무비중 47.4%

23 우발채무 - 리스크현황및분석 (3) - 상위 7 개사기준최저 1 조원 ~3.8 조원수준의우발채무보유 - 매도파생결합증권과는달리자기자본규모와의상관관계는미미한편 - 메리츠, 교보, 하이, HMC 의자기자본대비우발채무비중은최저 168% 에서최대 315% 로과다한수준 - NH, 현대, 한국등종합금융투자회사들은자기자본대비우발채무비중 50% 내외로비교적양호 주요증권사우발채무보유액 ( 기준 ) 주요증권사자기자본대비우발채무비중 ( 기준 ) 주 ) 미분양담보대출확약과기실행대출의중복분은차감하였음

24 우발채무 - 현황및분석 (4) - NCR 채무보증신용위험액 / 총우발채무비율을신용등급으로치환하여우발채무의신용위험수준을판단 - e.g. B 사 : 3.86%( 신용등급기준 A(4.0%) 등급상회 ), E 사 : 8.8%( 신용등급기준 BBB(8.0%) 등급미달 ) - 거래상대방 ( 실질자금부담주체 ) 이무등급일경우, 해당기초자산의사업성만이회수율을좌우 - 부동산업황이급락하거나금융시장경색시일시에대규모자금부담집중될가능성내재 - 무등급우발채무비중이높을수록스트레스상황에취약 NCR 채무보증가중평균위험값 ( 15.6월말기준 ) 무등급우발채무비중 ( 15.6월말기준 ) 주 ) 종금계정보유증권사제외

25 우발채무 - 현황및분석 (5) - 주요증권사들의분기별만기집중도 ( 만기도래우발채무 / 총우발채무 ) 는높지않은편이나, - 특정시점만기집중도가높은경우 (e.g. G 사 : 2016 년 2 분기 ), 스트레스상황하유동성대응력에대한모니터링 - 스트레스상황하에서우발채무관련유동성리스크를판단하기위한지표로활용 - 100% 상회 : 3 개월내모든우발채무가현실화되는보수적인시나리오하유동성리스크현실화가능성제한 주요증권사우발채무분기별만기도래현황조정유동성비율 ( 15.6 월말기준 ) 주 ) 조정유동성비율 = 유동성자산 /( 유동성부채 + 유동성보강약정 + 기타채무보증의 25%) - 기타채무보증의약정만기가최소 1 년이상이고채무보증규모가급감하지않음을전제

26 3. R Key Monitoring Factors 및산업전망

27 Key Monitoring Factors Key Monitoring Factors - 1 자본완충력 2 유동성대응능력 매도파생결합증권, 우발채무급증으로스트레스상황발생시재무건전성에미치는영향검토필요 - 자본완충력 ( 손실흡수능력 ) : 레버리지비율, 조정레버리지비율 - 유동성대응능력 : 유동성gap 대비비율, 조정유동성비율 ( 우발채무 ) 자기자본대비레버리지비율 유동성 gap 대비비율 주 ) 증권업전체기준 주 ) 증권업전체기준

28 [ 참고 ] 주요규제및영향 도입규제순자본비율 ( 신 NCR) 레버리지비율파생결합증권규제지급보증규제 ( 쏠림방지, 특별계정등 ) 업무합리화 추진일정 2016 년부터적용 2016 년부터적용 2015 년내규정개정 Q 종합금융투자회사유리중립 ( 자본 3조원이상 ) 대형사유리 PPOP/ 총자산 (%) 불리 ( 채무보증 / 자기자본비율낮은수준 ) 불리 ( 자본 1 조원이상 ) 불리 ( 채무보증 / 자기자본 중형사불리비율높은수준 ) ( 자본 4 천억원이상 ) ( 회사별로차이 ) 소형사불리중립중립중립 ( 자본 4 천억원미만 ) ( 실적없음 ) ( 실적미미 ) 규제영향 양적규제 ( 레버리지비율 ) 로외형확대제약되나종합금융투자회사, 대형사의경우질적규제완화로추가적인위험인수가능 - 저위험자산의고위험자산으로대체및 - 부외채무 ( 우발채무 ) 증가개연성 특별계정내유동성비율, 편입자산의건전성수준규제등도입시관련사업기반축소및수익성저하 종합금융투자회사, 대형사는위험인수여력확대로사업확대가능, 중형사는위험인수능력제약으로사업축소개연성

[ 참고 ] 주요규제및영향 - 기존 : 영업용순자본 / 총위험액 - 개정 :

29 [ 참고 ] 주요규제및영향 - 기존 : 영업용순자본 / 총위험액 - 개정 : ( 영업용순자본 총위험액 ) / 업무단위별필요유지자기자본 - ( 총자산 투자자예치금 종금계정자산 - 대손준비금 특정미수금 ) / ( 자기자본 대손준비금 ) - 특정기초자산에대한쏠림에따른리스크확대방지방안마련 ( 발행한도제한등 ) - 특별계정설정 : 유동성비율, 편입자산의자산건전성기준등별도재무건전성운용기준마련 - 지급보증및그와유사한거래를포함한우발채무유발거래전체에대해한도규제재정비

증권업전망 - 파생결합증권과우발채무중심으로위험수준의양및질적상승으로리스크확대 -

개별증권회사들의리스크관리및규제에대한대응추이모니터링 1 대우증권, 현대증권등대형사매각진행

30 증권업전망 - 파생결합증권과우발채무중심으로위험수준의양및질적상승으로리스크확대 - 규제도입에따라관련위험수준과더불어수익기반 이익축소예상 1 자본에대한양및질적규제도입 ( 레버리지비율, 순자본비율 ) 2 개별상품에대한규제강화 ( 파생결합증권, 우발채무 ) - 산업고유의실적변동성과규제효과에따른사업기회제한등고려시중장기전망은부정적 - 개별증권회사들의리스크관리및규제에대한대응추이모니터링 1 대우증권, 현대증권등대형사매각진행 2 리딩투자증권, LIG 투자증권등중소형사매각진행 최대주주변경, 피인수, 대규모유상증자등에따라신용등급변동가능성내재

순자본비율 전면 적용, 신용위험 증가는 중소형 증권사 신용도에 부정적

순자본비율 전면 적용, 신용위험 증가는 중소형 증권사 신용도에 부정적 2015.12.10. 순자본비율전면적용, 신용위험증가는중소형증권사신용도에부정적 Summary 금융당국은증권업활성화를위해증권사의자본활용도를제고할수있도록 2016 년부터순자본비율제도를전면적용할예정이며, 순자본비율전면적용으로자기자본규모가큰대형사를중심으로위험인수및자기자본투자가확대될것으로예상된다. 한편, 순자본비율전면적용과더불어대고객부채를통한과도한외형확대를제한하고자레버리지규제가시행될예정이며,