Contents 3 I. 자동차담당자의변 (Investment summary) 5 II. 투자전략및밸류에이션 1 III. 정책효과로전기차에대한관심고조기존친환경차정책은연비규제와인센티브지급이핵심강력한규제인친환경차의무할당으로향후수요담보장기적인친환경차시장전망양호 13 IV.

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1 217 년 8 월 23 일 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 비중확대 ( 유지 ) 전기차시대에완성차가설자리 정책효과로전기차에대한관심고조 [ Analyst ] 정용진 2) 책임연구원 yjjung86@shinhan.com 강수연 2) 연구원 sykang@shinhan.com 친환경정책은기존연비규제와보조금지급등소극적자세에서친환경차의무할당제와같은적극적인정책으로변하고있다. 중국의 NEV( 친환경차 ) 쿼터제가내년부터시행을준비하면서전기차시대를예고중이다. 장기적으로 BEV( 순수전기차 ) 의성장성이돋보인다. 225 년글로벌신차판매중 BEV 비중은 15.8% 에달하겠다. 투자아이디어 : 1) HEV 시장부각, 2) 전기차핵심기능의변화 225 년까지친환경차시장은전기차와하이브리드 (48V 시스템포함 ) 가동반성장할전망이다. 연비규제는강화되는데인프라부족으로전기차만으로규제를맞추기어렵다. 완성차업체들의기존전략은연비개선효과가큰디젤차판매확대였으나반디젤정서가강해진상황에서하이브리드가대안이되겠다. 특히유럽시장의개화가기대된다. 2 세대전기차모델들이출시되면서기존의주행거리중심의경쟁에서에너지효율로초 점이옮겨가고있다. 배터리탑재량은 6~8kWh 로정체했으나주행거리는 3~5km 까지늘어났다. 전기차의구동과열관리부문의역량이개선됐기때문이다. 이러한방향 성은배터리증가에따른원가부담을줄여주고, 충전시간도단축시킬수있다. 친환경차시대에적응하는자동차 / 부품에대한차별적인관심필요 친환경차시장에서완성차및부품업체들의역할이커지고있는데반해주가는현저히 저평가받고있다. 친환경차관련기술을보유한부품업체는완성차보다선제적인대응으 로기존의종속적인관계를탈피하고있다. 친환경차시장이예상보다빠르게개화하면서 기존완성차 / 전기차제품에친환경차부품을공급하고있는업체들의선점효과가기대된 다. 기존레퍼런스를통해향후추가될모델들의수주까지독점하는선순환구조다. 국내부품업체중한온시스템 ( 에너지효율성관련솔루션제공 ), S&T 모티브 ( 친환경차용 모터제작 ) 에대한관심이필요하다. Top Picks 종목명 투자의견 현재주가 (8월 21일, 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) S&T 모티브 (6496) 매수 51,5 7, 35.9 한온시스템 (1888) 매수 11,5 15, 3.4 현대차 (538) 매수 148, 19, 28.4 자료 : 신한금융투자추정 리서치센터

2 Contents 3 I. 자동차담당자의변 (Investment summary) 5 II. 투자전략및밸류에이션 1 III. 정책효과로전기차에대한관심고조기존친환경차정책은연비규제와인센티브지급이핵심강력한규제인친환경차의무할당으로향후수요담보장기적인친환경차시장전망양호 13 IV. 투자아이디어 : 1) 중간대체재의필요성 중단기친환경차시장 : HEV/BEV 의동반성장기간 유럽시장내디젤대체재의부각 17 V. 투자아이디어 : 2) 전기차 2세대진입 2세대전기차는파격적인가격에 3km 이상의주행거리확보전기차핵심역량이주행거리에서에너지효율로변화중국전기차정책, 단순보조금정책에서벗어나질적개선을요구 22 Appendix: 상반기글로벌친환경차판매현황상반기정책효과와신차출시로전기차판매량약진 (+48.6% YoY) 하이브리드 : 프리우스뿐인정체기에서새로운도약으로진입플러그인하이브리드 : 꾸준히성장하고있으나베스트셀러의부재전기차 : 중국의독주로이분화된시장 31 Company analysis S&T모티브 (6496) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 7, 원 ( 유지 ) 한온시스템 (1888) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 15,원 ( 상향 ) 현대차 (538) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 19, 원 ( 유지 )

3 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 I. 자동차담당자의변 (Investment summary) 각국의친환경차정책이강화돼전기차시장의성장성부각 대체재인하이브리드성장과에너지효율강화로기존완성차 / 부품업체들의역량이중요 디젤스캔들이후 글로벌친환경정책강화 내연기관규제 중국의 NEV( 신에너지차량 ) 정책과유럽국가들의내연기관생산 ( 또는판매 ) 금지정책이줄줄이발표되고있다. 전기차시장에미온적이었던완성차업체들도내연기관 ( 디젤 ) 연구개발중단을하나둘씩결정하고있다. 독일업체들의디젤용요소수탱크담합에대한조사가진행되면서이러한흐름은더욱가속화될수있겠다. 중국의자동차시장은빠르게성장했지만여전히내연기관핵심기술은부족하다. 이러한상황을타개하기위해전기차체제로퀀텀점프를꾀하고있다. 기존에신용카드시장을육성하기보다핀테크와전자결재시장을키워중간과정을건너뛰었던모습을재현하고자한다. 세계최대의내수시장 ( 글로벌자동차판매의 3%) 이뒷받침된후발주자이기에가능한전략이다. 유럽은지구온난화에적극적으로대응하면서친환경선진국으로위명을쌓아왔다. 하지만독일폭스바겐의디젤스캔들이후환경오염의주범으로전락했다. 내부에서는녹색당등친환경정당의요구로친환경규제강화의목소리가커지고있다. 완성차업체들은무너진이미지를되살리기위해대대적인체질개선을진행하는중이다. 전기차개발에관심도없었던폭스바겐이테슬라를경쟁자로꼽으며전기차시장의차세대리더가되겠다고선언하고있다. 미국은테슬라및실리콘밸리의수많은전기차업체들을통해친환경차시장의기술을선도하고있다. 트럼프정부가친환경정책을지연시키는모습을보이며기존내연기관과에너지산업을옹호하는자세를취하고있다는점은고민할필요가있다. 하지만대부분의지방주정부들은기존의친환경정책을고수하고있고, 미국완성차업체들도빠르게전기차사업에뛰어들고있다는점을고려하면속도조절차원의문제로판단한다. 중국 / 미국의친환경차 Credit 의무할당비중 (%, Score) 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 중국 NEV (%) 필요크레딧 ( 백만 ) 미국 ZEV (%) TZEV (%) 필요크레딧 ( 백만 ) 자료 : CIIT, CARG, 신한금융투자주 1: ZEV 는 BEV 및 FCEV 를포함, TZEV 는 PHEV 를포함주 2: 신차판매량은중국의경우 2,87 만대적용, 미국의경우규제확대를감안해미국전체판매량인 1,75 만대적용 주요국가별내연기관판매금지정책발표 ( 천대, %) 정책신차판매량친환경차판매량친환경차비중 노르웨이 225 년부터친환경차만판매가능 네덜란드 225 년부터전기차만판매가능 독일 23 년부터내연기관판매금지, 친환경차의무할당제도입여부검토중 3, 인도 232 년부터전기차만판매가능 3, 프랑스 24 년부터내연기관판매금지 2, 영국 24 년부터내연기관판매금지 3, 중국 218 년부터친환경차 (NEV) 의무할당제의견수렴중 28, 미국켈리포니아를시작으로 1 여개주에서친환경차 (ZEV) 의무할당제도입 17, 한국 23 년부터내연기관판매금지관련한입법추진중 1, 자료 : 언론보도종합, 신한금융투자주 : 판매량은 216 년기준 3

4 삼성 SDI LG 화학 에코프로 코스모화학 코스모신소재 엘앤에프 포스코켐텍 대주전자재료 후성 솔브레인 엔에스 피엔티 피앤이솔루션 우리산업 한온시스템 디아이씨 S&T 모티브 우리산업홀딩스 삼기오토모티브 삼보모터스 삼화콘덴서 한국단자 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 친환경차개화 = 전기차성장? 중장기적으로전기차성장확신하나 225년까진대체재 (HEV) 의필요성도염두 친환경차의향후성장성에대해서는의심의여지가없다. 그렇다면전기차사업에서열세를보이고있는기존완성차업체들을사양사업으로봐야할까? 그렇지않다. 1) 친환경차시장이장기적으로는전기차에집중되겠으나 225 년까지는하이브리드 (48V 시스템포함 ) 와동반성장할전망이다. 전기차시장이매년 5% 씩성장하더라도 225 년까지전체자동차판매에서차지하는비중은 15% 에불과하다. 반면각국의연비규제는빠르게강화되고있다. 완성차업체들의기존전략은연비개선효과가큰디젤판매를늘리는것이었으나반디젤정서가강해진상황에서는하이브리드가유력한대안이다. 디젤판매비중이 5% 에가까운유럽의경우가장빠르게하이브리드대체가진행될전망이다. 2) 2 세대전기차출시로대중적인보급이가시화되면서전기차밸류체인내에서도기존업체들의역량이중요해지고있다. 1 세대전기차시장은 1 회충전시주행거리를경쟁했다. 운송수단의핵심기능을원활한에너지보급 ( 전기충전 ) 과장거리주행여부로판단했기때문이다. 2 세대모델들이출시되면서기존의주행거리중심의경쟁에서에너지효율로초점이옮겨가고있다. 2 세대전기차의배터리탑재량은 6~8kWh 로정체했으나주행거리는 3~5km 까지늘어났다. 전기차의구동과열관리부문의역량이개선됐기때문이다. 이러한방향성은배터리증가에따른원가부담을줄여주고, 충전시간도단축시킬수있다. 관련정책에서도비슷한경향이나타나고있는데중국친환경차 Credit 의경우 1 차안은단순히주행거리를기준으로했으나 2 차안에서주행거리에배터리에너지효율을추가했다. 장기적으로수요성장이확실한전기차밸류체인에대한관심이유효하다. 관련산업중완성차및부품업체들은내연기관비중이압도적으로높기때문에저평가받고있다. 하지만전기차시장이유의미하게기존내연기관을대체하기위해서는여전히 5~1 년의시간이필요하다는점도주목해야한다. 친환경차개발역량을보유한완성차및부품업체들은당분간하이브리드모델출시를통해단가인상이가능하고, 전기차핵심기술개발에투자를지속해향후시장지배력을강화할수있다. 핵심역량갖고있으나친환경매출비중낮아부품 / 전장업체저평가지속관련부품 / 전장업체들의주가 Re-rating 기대 친환경차시장에서완성차및부품업체들의역할이커지고있는데반해주가는현저히저평가받고있다. 친환경차관련기술을보유한부품업체는완성차보다선제적인대응으로기존의종속적인관계를탈피하고있다. 친환경차시장이예상보다빠르게개화하면서기존완성차 / 전기차제품에친환경차부품을공급하고있는업체들의선점효과가기대된다. 기존레퍼런스를통해향후추가될모델들의수주까지독점하는선순환구조다. 국내부품업체중한온시스템 ( 에너지효율성관련솔루션제공 ), S&T 모티브 ( 친환경차용모터제작 ) 에대한관심이필요하다. 배터리관련및친환경차부품업체등 22 개사주가상승률비교 (%) 2 배터리 YTD: 52.8% 배터리소재 YTD: 73.7% 배터리장비 YTD: 59.4% 자동차부품 YTD: 15.3% 자동차전장 YTD: 6.8% M YTD 5 (5) 자료 : QuantiWise, 신한금융투자주 : 시가총액기준가중평균 4

5 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 II. 투자전략및밸류에이션 차별적인기술력을보유한부품업체선호, 완성차의전략에대한관심도필요 선점효과로수주확대가능한업체 : 한온시스템, S&T 모티브 차별적인기술력을보유한부품업체의재평가기대, 완성차의전략에대한관심도필요 아직내연기관비중높아부품저평가지속친환경기술여부에따라향후주가차별화예상 장기적으로수요성장이확실한전기차밸류체인에대한관심이유효하다. 관련산업중완성차및부품업체들은내연기관비중이압도적으로높기때문에저평가받고있다. 배터리업체들의주가는연초이후평균 52.8% 상승했다. 소재및장비업체들도 73.7%, 59.4% 씩강세를보였다. 반면전기차에납품하는주요부품업체들의주가는 15.3% 상승에그쳤다. 하지만전기차시장이유의미하게기존내연기관을대체하기위해서는여전히 5~1 년의시간이필요하다는점도주목해야한다. 친환경차개발역량을보유한완성차및부품업체들은당분간하이브리드모델출시를통해단가인상이가능하고, 전기차핵심기술개발에투자를지속해향후시장지배력을강화할수있다. 친환경차관련기술을보유한부품업체는완성차보다선제적인대응으로기존의종속적인관계를탈피하고있다. 친환경차시장이예상보다빠르게개화하면서기존완성차 / 전기차제품에친환경차부품을공급하고있는업체들의선점효과가기대된다. 기존레퍼런스를통해향후추가될모델들의수주까지독점하는선순환구조다. 기존완성차업체들은탈내연기관이라는대전환앞에서소극적인자세를보였다. 전기차산업활성화로새로운경쟁자들이출현할수있다는걱정과내연기관에대한대규모투자를진행해기존사업구조를단기간에바꿀수없다는문제때문이다. 하지만디젤스캔들이후친환경정책은예상을뛰어넘는속도로가속하고있고, 완성차업체들은미온적태도를버려야했다. 완성차업체들은이제누구보다열성적인친환경차시장의옹호자가되고있다. 폭스바겐은테슬라를최대라이벌로생각하고있고, 볼보는디젤엔진에대한추가적인투자를중단할계획이다. 전기차업체들이선점한친환경이미지를수복하기위해전기차전문브랜드를다양하게출시하고있기도하다. 완성차업체들의적극적인대응으로전기차시장의도래는더이상단순한위기가아니다. 업체별대응전략을면밀하게검토해볼필요가있다. 배터리관련및친환경차부품업체상대주가추이 (1/17=1) 배터리 배터리소재 배터리장비 자동차부품 자동차전장 /17 3/17 5/17 7/17 자료 : QuantiWise, 신한금융투자주 : 시가총액기준가중평균 5

6 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 선점효과로수주확대가능한업체 : 한온시스템, S&T 모티브 기술선점한부품업체의주가 재평가기대 자동차신차사이클은최근 5 년주기로짧아지고있다. 개발에필요한시간도비슷하다. 4~5 년정도앞서신차출시일정을가늠한다. 출시 2~3 년전부터부품사와수주계약을맺고공급을진행한다. 시장은빠르게변하고있으나자동차업계는변화의흐름을더디게보일수밖에없는구조다. 최근글로벌각국에서진행하는탈내연기관, 친환경차지원책은예상하기어려웠던빠른변화다. 현대 / 기아차그룹은 215 년당시 22 년까지의친환경차계획을발표하면서 2 종의전기차라인업을확보하겠다고말했다. 2 년후인 217 년 8 월차세대수소차인 FE 모델을공개하면서 3 년안에전기차라인업을 8 종까지늘리겠다고정정했다. 급격한변화는기존시장을선점했던선도업체들에게기회다. 빠르게새로운전기차모델을개발하고출시하기위해서는 1) 레퍼런스가확실하고, 2) 관련기술을다양하게보유하고있어완성차의요구사항을맞출수있으며, 3) 대량생산이가능한업체가필요하기때문이다.. 친환경차시장에대응하고있었지만기존내연기관사업비중이커서상대적으로저평가받았던자동차부품업체들의재평가가가능하다. 국내부품업체중한온시스템 ( 에너지효율성관련솔루션제공 ), S&T 모티브 ( 친환경차용모터제작 ) 에대한관심이필요하다. 한온시스템에대한투자의견매수를유지한다. 자동차공조시스템전문업체로전기차에너지효율에영향력이큰 E- 컴프레셔시스템을납품하고있다. 중국을제외한전기차시장에서점유율이 4~5% 대에이를것으로추정된다. 밸류에이션이 17F 기준 PER 21.4 배로단순부품업체 (17F PER 13. 배 ) 대비 6% 가량높지만전기차시장내과점적지위가반영됐다. S&T 모티브에대한투자의견매수를유지한다. 동사는 GM 의 1 세대 Volt 구동모터를납품하면서전기차용모터노하우를쌓았다. 현대 / 기아차그룹의하이브리드용 ISG( 스타트모터 ) 와전기차용구동모터를생산하며사업을확장하고있다. 모터수주를기반으로전장제품수주도확보중이고, 변속기모터및엔진오일펌프등고부가제품이늘어나고있어질적성장을진행중이다. 현대차에대한투자의견매수를유지한다. 동사의친환경차대응전략은다소복잡하게진행되고있다. 국내는강력한브랜드파워를중심으로파생모델출시 ( 쏘나타 / 그랜저 HEV) 로대응하고, 해외에서는아이오닉브랜드를런칭해친환경이미지를쌓고있다. 지난 8 월 17 일 2 세대수소차 (FCEV) 인 FE 를출시해글로벌완성차업체중 4 종의친환경차파워트레인을전부상업화한유일한업체가됐다. 단기간내친환경차시장에서선두권이되기는어렵겠으나다양한파워트레인을바탕으로친환경브랜드확보에힘쓸전망이다. 주요업체목표 Valuation 산정 EPS 현재 PER 목표 PER 비고 ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) S&T모티브 목표주가 7, 17F 4, MF EPS에글로벌상위부품업체평균 PER 13. 배적용 현재주가 51,5 18F 6, 모터 ( 전장 ) 부문의고성장감안하면전장특화업체로분류가능 상승여력 (%) MF 5, 보수적인관점에서기존부품업체평균 PER 적용 한온시스템 목표주가 15, 17F MF EPS에과거 PER의고점 25.6 배적용 현재주가 11,5 18F 선점효과로친환경차수주급증하고있어과거고점이타당 상승여력 (%) MF 전장특화업체평균 PER 대비 1% 할인 현대차 목표주가 19, 17F 15, MF EPS에 KOSPI PER 1.2 배적용 현재주가 148, 18F 18, 한전부지매입발표직전할인율 % 상승여력 (%) MF 18, SUV 신차사이클돌입과지배구조개편기대감을감안 자료 : 신한금융투자추정 6

7 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 업종별상대주가추이및 Valuation Table 한국완성차의상대주가추이 일본완성차의상대주가추이 (1/15=1) 12 1 현대차기아차쌍용차 (1/15=1) Toyota Honda Nissan /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 미국완성차의상대주가추이 (1/15=1) Ford GM FCA 5 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 전기차업체의상대주가추이 (1/15=1) 25 Tesla BYD /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌경쟁사밸류에이션비교 회사명 시가총액 217F 218F ( 십억원 ) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) < 완성차 > 현대차 32, 기아차 14, Toyota ( 일 ) 21, Honda ( 일 ) 56, Nissan ( 일 ) 48, VW ( 독 ) 86, Daimler ( 독 ) 86, BMW ( 독 ) 68, GM ( 미 ) 57, Ford ( 미 ) 47, FCA ( 미 ) 21, SAIC ( 중 ) 58, GAIG ( 중 ) 23, < 전기차 > Tesla ( 미 ) 65, (24.6) (8.7) BYD ( 중 ) 21, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : Bloomberg 컨센서스기준 ROE (%) 7

8 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 한국부품업체의상대주가추이글로벌부품업체의상대주가추이 (1) (1/15=1) 현대모비스현대위아한온시스템만도 (1/15=1) Continental ( 독일 ) 16 Denso ( 일본 ) Johnson Controls ( 미국 ) Delphi Automotive ( 미국 ) /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌부품업체의상대주가추이 (2) 글로벌부품업체의상대주가추이 (3) (1/15=1) 2 15 Valeo ( 프랑스 ) Visteon ( 미국 ) Hella ( 독일 ) (1/15=1) 1,2 1, 8 6 Mobileye ( 미국 ) Tung Thih ( 대만 ) Kingpak ( 대만 ) Nidec ( 일본 ) /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌경쟁사밸류에이션비교 회사명 시가총액 217F 218F ( 십억원 ) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 현대모비스 24, 한온시스템 6, 현대위아 2, 만도 2, S&T모티브 < 글로벌 > Continental ( 독 ) 51, Denso ( 일 ) 43, Johnson Con ( 미 ) 39, Delphi Auto ( 미 ) 28, Magna ( 캐 ) 19, < 전장대비 > Valeo ( 프 ) 18, Hella ( 독 ) 6, Visteon ( 미 ) 4, < 전장특화 > Nidec ( 일 ) 38, Mobileye ( 미 ) 16, Tung Thih ( 대 ) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자주 : Bloomberg 컨센서스기준 8

9 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 글로벌주요업체영업실적 Table 업체명시가총액매출영업이익순이익 ( 십억달러 ) F 218F F 218F F 218F 자동차 현대차 28,625 8,756 84,783 87,931 4,479 4,716 5,29 4,662 4,192 4,953 기아차 12,76 45,456 46,178 48,129 2,123 1,595 1,959 2,375 1,799 2,216 글로벌 Toyota ( 일 ) 184, , , ,311 17,915 18,56 19,65 15,846 16,61 17,298 Honda ( 일 ) 5,47 125, ,71 136,85 7,216 7,381 7,974 5,145 5,643 6,94 Nissan ( 일 ) 42,436 13,36 11, ,635 6,383 6,691 7,8 5,348 5,426 5,748 Daimler ( 독 ) 75, , ,56 196,18 13,47 16,961 16,615 9,437 11,51 11,392 BMW ( 독 ) 6,477 14, , ,72 1,374 11,472 11,746 7,596 8,494 8,486 VW ( 독 ) 75,842 24, ,97 277,66 7,862 19,22 2,47 5,943 14,336 14,987 Renault ( 프 ) 26,21 56,717 69,373 72,248 3,72 4,131 4,346 3,784 5,2 5,23 Peugeot ( 프 ) 19,131 59,82 67,276 78,318 2,89 4,39 4,279 1,915 2,465 2,669 Ford ( 미 ) 41, ,8 145, ,719 4,116 4,98 5,784 4,596 6,961 6,274 GM ( 미 ) 5, ,38 147,17 147,351 9,545 9,311 8,86 9,427 9,161 8,334 FCA ( 미 ) 2, , , ,97 5,669 7,981 8,553 1,996 3,815 4,475 SAIC ( 중 ) 51,34 112, , ,752 2,637 5,81 6,476 4,82 5,43 5,963 GAIG ( 중 ) 21,83 7,442 1,241 11, ,468 1,7 Great wall ( 중 ) 15,98 14,273 15,845 17,748 1,844 1,576 1,773 1,589 1,256 1,433 Dongfeng ( 중 ) 11,56 18,435 18,85 19, ,11 1,951 2,17 Changan ( 중 ) 9,22 11,281 12,234 12,923 (7) ,549 1,448 1,55 BAIC ( 중 ) 6,446 17,498 21,294 24,15 1,748 2,557 2, ,131 전기차 Tesla ( 미 ) 56,384 7, 11,868 2,599 (667) (924) 166 (675) (1,11) (212) BYD ( 중 ) 18,861 15,9 17,298 2,664 1,294 1,267 1, 부품 현대모비스 21,581 32,994 32,637 35,617 2,55 2,249 2,724 2,62 2,436 2,892 한온시스템 5,39 4,918 4,983 5, 현대위아 1,791 6,545 6,8 7, 만도 2,78 5,59 5,153 5, S&T모티브 ,67 1, 글로벌 Continent ( 독 ) 45,266 44,882 51,627 54,386 4,521 5,652 6,122 3,12 3,788 4,172 Denso ( 일 ) 38,723 41,63 43,33 44,951 2,889 3,324 3,563 2,161 2,573 2,743 Johnson ( 미 ) 35,683 37,674 3,115 31,1 1,369 3,59 3,855 (868) 2,468 2,812 Delphi ( 미 ) 24,792 16,661 17,44 17,93 1,947 2,249 2,443 1,257 1,786 1,911 Magna ( 캐 ) 17,337 36,445 38,144 41,9 2,665 2,892 3,15 2,31 2,28 2,346 Aisin ( 일 ) 14,69 32,281 34,547 35,859 1,915 2,267 2,425 1,24 1,187 1,273 Autoliv ( 미 ) 9,164 1,74 1,377 11, Lear ( 미 ) 9,685 18,558 2,14 2,763 1,427 1,672 1, ,138 1,139 BorgWarn ( 미 ) 9,418 9,71 9,36 9, ,177 1, Faurecia ( 프 ) 7,93 2,79 21,433 22,531 1,74 1,27 1, 전장대비 Valeo ( 프 ) 16,125 18,284 22,438 24,913 1,372 1,779 2,49 1,24 1,219 1,395 Hella ( 독 ) 6,7 7,5 7,749 8, Visteon ( 미 ) 3,551 3,161 3,177 3, 전장특화 Nidec ( 일 ) 34,82 1,968 13,99 14,163 1,311 1,568 1, ,21 1,4 Mobileye ( 미 ) 14, Tung Thih ( 대 ) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자주 : 일본기업은 FY17 을 216 년으로, FY18 을 217 년으로표시 9

10 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 III. 정책효과로전기차에대한관심고조 기존정책 : 연비규제강화, 친환경차보조금지급 ( 태동기 ) 최근정책 : 친환경차의무할당제 ( 내연기관금지 ), 충전인프라투자 ( 확산기 ) 225 년글로벌신차판매중전기차비중 15.8% 전망 기존친환경차정책은연비규제와인센티브지급이핵심 친환경차초기정책 1) 연비규제, 2) 인센티브지급 각국의친환경차정책은크게판매보조금지원, 환경규제강화, 인프라투자, 의무할당등으로구분된다. 기존에는친환경차에대한인센티브지급과연비규제가핵심이었다. 최근전기차의상품성 (= 가격 & 성능 ) 이빠르게개선되고, 친환경정책이급진적으로진행되면서충전인프라투자와의무할당 (or 내연기관금지 ) 으로정책의중심축이이동하고있다. 중국은 22 년친환경차 (NEV) 2 만대, 225 년 7 만대보급을목표로하고있다. 218 년부터취득세면제, 221 년보조금혜택이소멸하지만정책의지가완화된것이아니다. 오히려완성차판매중 NEV 비중을의무할당하기위한의견을수렴하고있다. 언론에서회자된것처럼연간신차판매량에비례해 NEV 크레딧을 218 년 8%, 22 년 12% 로강제할계획이다. 미국의경우일정요건을만족한친환경차의경우 2,5~7,5 달러의소득세공제혜택을부여한다. 주별로혜택이상이하지만친환경정책의대표주자인캘리포니아의경우세계에서가장급진적인 ZEV 정책을펼치고있다. 218 년부터하이브리드및 CNG 차종은 Credit 대상에서제외돼규제가더욱강화된다. 트럼프중앙정부는친환경차정책의지연을요구하고있으나주정부들은기존규제를강행하는상황이다. 중국중앙정부의친환경차보조금계획 ( 천위안 / 대 ) 항속거리 (km) ~18F 219~2F 221F EV 8<R< <R< (22) 16 (17.6) 15<R< (39.6) 28.8 (31.7) 25<R (48.4) 35.2 (38.7) PHEV 5<R FCEV 자료 : Fourin, 신한금융투자주 : 괄호안수치는 2 차전지의용량당효율성이 1.2kWh/kg 을초과하는경우에해당 중국 / 미국의친환경차 Credit 의무할당비중 (%, Score) 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 중국 NEV (%) 필요크레딧 ( 백만 ) 미국 ZEV (%) TZEV (%) 필요크레딧 ( 백만 ) 자료 : CIIT, CARG, 신한금융투자주 1: ZEV 는 BEV 및 FCEV 를포함, TZEV 는 PHEV 를포함주 2: 신차판매량은중국의경우 2,87 만대적용, 미국의경우규제확대를감안해미국전체판매량인 1,75 만대적용 1

11 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 강력한규제인친환경차의무할당으로향후수요담보 과도기를건너뛴강력한규제 확대 = 친환경차쿼터제 흔히쿼터제로불리는전기차판매의무할당제도는시장수요를담보하는정책이다. 다만기존에는의욕만앞섰던정책목표를장기적으로달성하지못했기때문에정책의실용성에대한의문이컸다. 주요국가별내연기관판매금지정책발표 전세계에서가장빠르게탈석유정책을추진하고있는노르웨이와네덜란드가 225 년부터내연기관판매를금지하고실제친환경차비율을빠르게끌어올리면서분위기가변하고있다. 216 년기준노르웨이와네덜란드의친환경차비중은 23.%, 4.9% 로모든국가중가장높다. 두국가의신차수요는글로벌비중에서 1% 도못미치지만정부의정책의지와인프로확대속도가얼마나중요한지깨닫게되는계기가되었다. 유럽내최대자동차생산국인독일과프랑스도디젤게이트의여파로친환경정책을강력하게지지하고있다. 아직은친환경차비중이 2% 에못미치지만내연기관판매금지나노후디젤차량의도심진입시과태료부가등다양한방법으로소비자들의친환경차구매인센티브를제공하고있다. 글로벌자동차의최대수요처인중국까지나서자친환경정책에대한무게감은확연히변했다. 특히 2 차의견수렴에들어간친환경차 (NEV) 의무할당제도는탈내연기관정책이불가역적으로진행될것을보여준조치다. 기존의산업정책들은단순히중국로컬업체들을보호하는데급급했다. 이번정책은로컬업체들의질적성장을요구 (2 차전지성능에따른보조금차등지급 ) 하고, 글로벌업체들이경쟁할수있는시장을열어줬다는점에서중국정부가전기차시장을바라보는시각을알수있다. ( 천대, %) 정책신차판매량친환경차판매량친환경차비중 노르웨이 225 년부터친환경차만판매가능 네덜란드 225 년부터전기차만판매가능 독일 23 년부터내연기관판매금지, 친환경차의무할당제도입여부검토중 3, 인도 232 년부터전기차만판매가능 3, 프랑스 24 년부터내연기관판매금지 2, 영국 24 년부터내연기관판매금지 3, 중국 218 년부터친환경차 (NEV) 의무할당제의견수렴중 28, 미국켈리포니아를시작으로 1 여개주에서친환경차 (ZEV) 의무할당제도입 17, 한국 23 년부터내연기관판매금지관련한입법추진중 1, 자료 : 언론보도종합, 신한금융투자주 : 판매량은 216 년기준 11

12 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 장기적인친환경차시장전망양호 중기 (~25년 ): HEV/PHEV/BEV 의고른성장후기 (26~4 년 ): 인프라및상품성갖춘전기차시대도래 22 년친환경차시장은 HEV 471 만대 (4 년간연평균 +28%), PHEV 112 만대 (+47%), BEV 317 만대 (+64%) 로전망한다. 글로벌신차판매의 9% 에해당한다. HEV, PHEV 는 22 년까지고성장이가능하다. 연비규제에대응하기위해고연비차종생산이늘어나고, 순수전기차에대한의무할당비중이높지않아대체재를고려하는소비자들에게어필하겠다. 225 년을전후로친환경차시장은 BEV 중심으로대대적인변화가진행되겠다. 글로벌완성차업체들의공격적인신차출시로소형 / 경차위주의기존전기차시장이저변을넓히겠고, 충전인프라가충분히갖춰질수있으며, 전기차의무할당으로인한절대적인수요상승이예상된다. 225 년친환경차시장은 HEV 1,414 만대 (5 년간연평균 +25%), PHEV 336 만대 (+25%), BEV 1,583 만대 (+38%) 로전망한다. 장기적으로 BEV 의성장성은더욱커지겠다. HEV/PHEV 는내연기관을탑재하고있어 23~4 년시행될내연기관금지정책에서배척되기때문이다. 충전인프라가충분히확보되고내연기관수준의가격경쟁력을갖춘전기차모델이늘어나면서 225 년부터는 BEV 중심의시장확대가예상된다. 글로벌친환경차시장추이및전망 ( 백만대 ) 2 16 HEV PHEV EV 22~25F CAGR HEV 25% PHEV 25% BEV 38% ~2F CAGR HEV 28% PHEV 47% BEV 64% F 218F 219F 22F 225F 자료 : 산업자료, 신한금융투자추정 성장률기준으로도식화한친환경차시장전망 BEV PHEV HEV F 225F 23F 235F 24F 자료 : 신한금융투자 12

13 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 IV. 투자아이디어 : 1) 중간대체재의필요성 향후 5~1 년간 ( 인프라확충기간 ) BEV 와 HEV 의동반성장가능 유럽내높은디젤비중 (45~5%) 은단기간 BEV 로대체불가능 219 년유럽 HEV 시장은디젤수요흡수해 76~133 만대전망 (216 년 29 만대 ) 중단기친환경차시장 : HEV/BEV 의동반성장기간 현실적인인프라부족, 완성차 업체들의내연기관생산계획 HEV/PHEV 확산 친환경차 ( 특히전기차 ) 의중장기성장성에대해서는이론의여지가없다. 문제는속도다. 인프라확보나완성차업체들의모델출시보다친환경아젠다를통한정부규제가더욱빠르게확산되고있다. 단순히정책만보고시장을판단하면디테일한변화를놓칠수있다는판단이다. 글로벌친환경차시장은지역별로차이가크고, 이러한현실에맞춘정책이입안될수밖에없다. 225 년까지중단기친환경차시장은전기차의빠른보급과하이브리드 / 플러그인하이브리드확산이동시에진행될것으로판단한다. 특히아직까지디젤엔진판매비중이압도적으로높은 ( 신차판매중 5% 대 ) 유럽은고연비디젤에대한대체재로단기간하이브리드시장이빠르게성장할수있겠다. 완성차업체들의전략도이러한전망과같은궤도를그리고있다. 대표적인사례가 7 월 5 일있었던볼보의전동화전략발표다. 일부언론에서 219 년부터볼보의모든차량이전기차로바뀐다는자극적인내용으로오역했지만원문은아래와같다 ( 볼보는지난 5 월디젤엔진생산을 223 년까지지속하겠다고공언했기때문에전기차로의대전환은불가능한상황이다 ). Volvo it launches from 219 will have an electric motor, marking the historic end of cars that only have an internal combustion engine(ice) and placing electrification at the core of its future business 주요키워드는전기모터 (electric motor) 와전동화 (electrification) 다. 기존엔진에 48V 마일드하이브리드시스템을장착하거나 HEV/PHEV 으로파워트레인을다양화하겠다는의미다. 판매량을기준으로도식화한친환경차시장전망 BEV HEV+PHEV F 225F 23F 235F 24F 자료 : 신한금융투자 13

14 A X 2. 캡쳐 1.5d S9 B 18d 자피라투어러 i2 5X 1.6 C 22d 몬데오 2. 캐시카이 1.6 세닉 d 쿠가 2. 포커스 1.5 아스트라스포츠투어러 몬데오 Turnier 2. 레니게이드 1.6 A 2 레니게이드 1.6 블랙 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 유럽시장내디젤대체재의부각 1H17 유럽내디젤비중 45.5% RDE 도입시디젤이빠른속도로사라진다면하이브리드가현실적인대안 국가별자동차환경규제내용중최근가장문제시되는부분은디젤엔진의 NOx( 질소산화물 ) 배출이다. 규제강화를위해기존실험실테스트에그쳤던연비측정방식에 RDE(Real Driving Emission) 도입이빠르게진행되고있다. 완성차업체들은다양한엔진사양업그레이드와 S/W 업데이트로배출가스논란을해결하려하고있으나녹록치않아보인다. 독일환경단체인 DUH 는 RDE 테스트를통해시중에서판매중인 6 개모델의 NOx 배출량을측정했다. 유로 6 기준치인 8mg/km 를지킨차종은 5 대에불과했고, 기준치를 5 배이상상회한차종만 2 여개에이른다. 엔진개선과 S/W 업데이트로기준치를맞추기는힘든상황이다. 디젤엔진의민낯이드러날수록완성차업체들의입장은곤궁해지고있다. 유럽의신차판매중디젤비중은아직도 45.5%(1H17 기준 ) 로높아빠르게낮아질전망이다. 실도로측정 (RDE) 을통한 NOx 배출량상위 2 개모델 (mg/km) 1,6 1,2 8 유로 6 기준치 8mg/km 4 자료 : DUH, 신한금융투자 유럽신차판매중디젤엔진의비중추이및전망 (%) VW 디젤스캔들이후유럽내디젤비중빠르게하락할전망 F 22F 자료 : ACEA, 신한금융투자 14

15 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 RAV4 기준연비 : HEV +18% vs 디젤가격 : HEV +22% vs 디젤디젤배출가스저감장치및 S/W 비용감안시 HEV 승 가장이상적인방법은전기차나수소차와같은친환경차로대대적인수요이동이진행되는것이다. 문제는친환경차시장의고성장에도불구하고아직전체에서차지하는비중이미미하다는점이다. 216 년유럽에서팔린디젤차량은 75 만대에이른다. 반면유럽시장내친환경차 (HEV 제외 ) 판매는 22 만대로비중은 1.5% 에그친다. 충전인프라확충이필요한친환경차시장의성장보다디젤의감소폭이더클수밖에없다. 디젤이줄어든공백을가솔린하이브리드차량이채울것으로전망한다. 디젤이인기를끌었던대표적인이유는클린디젤이라는친환경이미지와높은연비및토크에있다. 소비자들의수요는특히지출에직결되는연비에민감할수밖에없다. 충전인프라가추가적으로필요하지않는선택지는 1) 기존가솔린엔진또는 2) 하이브리드엔진이다. 기존하이브리드의경우높은가격과낮은출력으로시장에서큰성장을거두지못했었다. 도요타의독점구조로인해타완성차업체들의판촉도부진했다. 하지만디젤의대체재로는적합한특성을갖고있다. 도요타의대표 SUV 인 RAV4 의제원을비교해보면디젤 2.L 엔진의경우표준연비 11.km/l 에가격은 2.7 만유로다. 하이브리드 2.5L 엔진은표준연비 13.km/l 로 18% 가량개선되고가격은 3.3 만유로로 22% 비싸다. 디젤이정상적으로판매될경우에는하이브리드차량의가격매력이낮았다. 하지만향후출시될디젤엔진에배출가스저감을위한요소수시스템과 S/W 업데이트가필요해대당.2~.5 만유로의추가비용이발생한다는점을감안하면상황은반전된다. 유럽디젤차량판매량추이및전망 ( 천대 ) 디젤판매량 ( 좌축 ) 8, 증감률 ( 우축 ) (%) 12 6, 6 4, 2, (6) F 219F 자료 : ACEA, 신한금융투자추정 (12) 유럽차종별판매량추이및전망 ( 천대 ) F 218F 219F EU 전체판매량 13,7 14,22 15,129 15,818 16,68 17,17 - 디젤 6,97 7,328 7,489 7,197 6,643 5,987 시나리오1 - 가솔린 5,811 6,428 7,126 7,878 8,952 9,695 - HEV PHEV+BEV 시나리오2 - 가솔린 5,811 6,428 7,126 7,878 8,769 9,132 - HEV ,327 - PHEV+BEV 자료 : ACEA, 신한금융투자추정주 1: EU. 판매량은 218 년 +5%, 219 년 +3% 성장한다고가정주 2: PHEV/BEV 판매증가율은글로벌증가율과같다고가정 (218 년 58%, 219 년 65%) 주 3: 시나리오 1 의경우 HEV 판매증가율은글로벌증가율과같다고가정 (218 년 3%, 219 년 28%) 주 4: 시나리오 2 의경우 HEV 판매증가율은글로벌증가율의약 2 배인 7% 로가정 15

16 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 완성차의입장 HEV 확산시내연기관투자에대한회수기간확보가능소비자의입장환경정책응원하나인프라대중화이후전기차구매가능 완성차입장에서도하이브리드판매는긍정적인요소가많다. 하이브리드기술을독점하고있던도요타가 216 년특허를공개해테슬라의전기차전략과본격적인대결을펼치고있다. 경쟁완성차입장에서는우회특허연구개발비용감소로이전보다낮은가격에하이브리드양산이가능해졌다. PHEV 나 BEV 와달리기존밸류체인의활용이대부분가능하기때문에수익성측면에서상대적으로양호하다. 테슬라의 Model S 출시시점인 212 년당시글로벌에너지연구기관인 IEA 는 215 년친환경차시장을 PHEV 7 만대, BEV 3 만대규모로전망했다. Solar&Energy 의경우 HEV 52 만대, PHEV 46 만대, BEV 35 만대로추정했다. 기관별로디테일한전망은상이하지만대체로 PHEV 시장이 BEV 보다 5~1 년간은고성장할것으로바라보는시각이강했다. 순수전기차의높은가격과인프라부족을당분간해결하기어려울것으로판단했기때문이다. 실제 215 년글로벌판매대수는 HEV 169 만대, PHEV 22 만대, BEV 32 만대를기록했다. BEV 는시장이예상했던고성장이가능했고, 디젤스캔들로각국의친환경정책이가속화되면서향후전망은더욱밝아졌다. 반면중간대체재역할을기대했던 HEV 와 PHEV 는어중간한포지션으로인해기대에크게못미치는정체상태를지속하고있다. 순수전기차시장이완성차업체들의예상을뛰어넘는성장성을보이고있다. 소비자들도새로운친환경패러다임의등장에환호하고탈석유움직임을응원하고있지만보수적인소비성향과인프라에대한두려움으로아직적극적인전기차구매로이어지지는않고있다. 향후인프라확충기가될 5~1 년간완성차업체들과소비자들의접점은친환경대체재인하이브리드차량으로쏠릴것으로전망한다. 도요타 RAV4 제원비교 디젤 2.L 하이브리드 2.5L 전장 / 길이 (mm) 4,65 4,65 전폭 / 너비 (mm) 1,845 1,845 전고 / 높이 (mm) 1,675 1,675 축거 / 휠베이스 (mm) 2,66 2,66 공차중량 (kg) 1,61 1,88 최고출력 ( 마력 ) 최고토크 (kg.m) 표준연비 (km/l) 가격 ( ) - 독일 27,29 33,34 가격 ( ) - 프랑스 3, 34,1 Fuel consumption combined (l/1km) CO2 Emissions (g/km) 자료 : 도요타, 신한금융투자 16

17 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 V. 투자아이디어 : 2) 전기차 2 세대진입 기존전기차상업성논리 : 배터리가격하락 배터리추가탑재 주행거리확보 2 세대전기차시장은배터리가격하락 + 에너지효율증가 배터리최소화후주행거리확보 이점 : 1) 배터리무게감소, 2) 충전시간단축, 3) 원가절감 2 세대전기차는파격적인가격에 3km 이상의주행거리확보 기존전기차의특징 1) 중국 vs 글로벌시장분리 2) 핵심성능은주행거리 전기차시장은뚜렷하게이원화된모습을보이고있다. 전체수요의 53.9% 를차지하는중국시장과중국외글로벌시장에서판매현황이완전히다르다. 중국전기차시장은매년 1% 를상회하는고성장을기록하고있지만보조금의존도가높은저가형시장이다. 번호판규제와정부기관에대한친환경차할당등정책적인지원때문이다. 즉, 가격에대한민감도가크다. 반면미국 / 유럽등선진국전기차시장은 1 회충전당주행거리가최대화두다. 인프라가부족한가운데내연기관을대체하기위해서는차량성능이우선시된다. 따라서고용량배터리를장착한고가의전기차인테슬라가선전할수있었다. 이러한시장의분화는완성차제조업체들의전기차전략을복잡하게만드는원인이었다. 중국과중국외시장에서전기차판매량추이 ( 천대 ) 8 6 중국외판매량 중국판매량 4 2 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 중국친환경차판매량및로컬업체비중추이 중국외글로벌친환경차판매량및테슬라비중추이 ( 천대 ) 중국판매량 ( 좌축 ) 중국업체비중 ( 우축 ) 5 (%) 1 ( 천대 ) 4 중국외판매량 ( 좌축 ) (%) Tesla 비중 ( 우축 ) /14 1/15 1/16 1/17 1/14 1/15 1/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 자료 : 산업자료, 신한금융투자 17

18 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 1) 배터리가격하락 2) 인프라위주로정책변화 주행거리보다자동차본연의성능이중요해질것 기존 1 세대전기차시장은편의상크게 2 가지로나눠볼수있었다. 1 회충전시주행거리가 2km 에못미치는저가형시티카컨셉 (Leaf, ZOE, 중국전략모델등 ) 의시장과주행거리가 3~4km 에달해장거리이동이가능한고가형스포츠카컨셉 (Model S 등 ) 의시장이다. 이러한시장구도는빠른시간내에새롭게재편되겠다. 주행거리중심의전기차스펙대결이완화될것으로전망한다. 1) 기술발전과대량생산으로배터리가격이급속도로하락하고있다. 원가의 5% 에달하는배터리가격이하락하면서중저가의고성능전기차출시가가능해졌다. 닛산의 Leaf 1 세대의경우 24kWh 배터리를장착해주행거리가 132km 에그쳤으나올해말출시될 218 년형은 4kWh 배터리를장착해주행거리가 23km 로늘어났다. 올해공개된 GM 의 Bolt, 테슬라의 Model3 에이어 BMW i3(f/l), 현대차코나 EV 등이내년에 3km 이상의주행거리로출시될예정이다. 2) 두번째이유는보조금정책의변화다. 전기차가급속도로성장하면서기존전기차보조금정책이지속될경우정부의재정적부담이크게늘어날수밖에없다. 이에대부분의국가들은친환경차보조금에상한을걸고있다. 현재는연간제한된수량의전기차에만보조금을지급하며, 향후에는보조금액수를줄여자생가능한시장을형성하는것이목적이다. 보조금축소로인해확보된재정은전기차인프라 ( 충전설비 ) 에지원된다. 3) 충전인프라확대는주행거리에대한공포 (Range anxiety) 를완화시키겠다. 실제로전기차보급이활발한주요대도시의경우공용충전기숫자와전기차판매비중이선형관계를보이고있다. 충전기가많다는것은전기차인프라에대한인식이높다는뜻과일맥상통한다. 단순한해석 ( 충전소확대 = 전기차판매증가 ) 은경계해야겠지만, 촘촘한전기차인프라가전기차수요를자극할것임은분명하다. 중국중앙정부의친환경차보조금계획 ( 천위안 / 대 ) 항속거리 (km) ~18F 219~2F 221F EV 8<R< <R< (22) 16 (17.6) 15<R< (39.6) 28.8 (31.7) 25<R (48.4) 35.2 (38.7) PHEV 5<R FCEV 자료 : Fourin, 신한금융투자주 : 괄호안수치는 2 차전지의용량당효율성이 1.2kWh/kg 을초과하는경우에해당 주요도시별인구백만명당공용충전기와전기차비중현황 공용충전기 ( 대 / 백만명 ) 1, 8 네덜란드, 위트레흐트 6 덴마크, 코펜하겐 네덜란드, 암스테르담 4 노르웨이, 스톡홀름 미국, CA 미국, SJ 2 영국, 런던 미국, LA 스위스, 취리히 프랑스, 파리 전기차비중 (%) 자료 : ICCT, 신한금융투자 18

19 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 214 년 BEV 판매상위 1 종 Spec 비교 217~18 년출시예정모델포함한 BEV Spec 비교 (km, 주행거리 ) 가격과주행거리가선형관계 (km, 주행거리 ) 가격과성능이파격적인 2 세대모델출시 ( 달러, 가격 ) 2, 4, 6, 8, 자료 : 산업자료, 신한금융투자 ( 달러, 가격 ) 2, 4, 6, 8, 자료 : 산업자료, 신한금융투자 주요하이브리드모델제원비교 브랜드현대차기아차 Toyota Suzuki Honda Ford 모델명 Ioniq HEV Niro HEV Prius Solio Accord Fusion 세그먼트 C SUV C A D D 전장 / 길이 (mm) 4,47 4,355 4,645 3,71 4,945 4,872 전폭 / 너비 (mm) 1,82 1,85 1,76 1,625 1,85 1,852 전고 / 높이 (mm) 1,45 1,545 1,47 1,745 1,465 1,473 축거 / 휠베이스 (mm) 2,7 2,7 2,7 2,48 2,775 2,85 공차중량 (kg) 1,38 1,425 1, ,65 1,664 엔진형식 G4LE l4 Gdi l4 VVT-i l4 l4 l4 총배기량 (cc) 1,58 1,58 1,798 1,242 1,993 1,999 최고출력 ( 마력 ) 최고토크 (N.m) 표준연비 (km/l) 변속기 자동 (DCT) 6단 자동 (DCT) 6단 자동 (CVT) 자동 (CVT) 자동 (CVT) 자동 (CVT) 굴림방식 전륜구동 (FF) 전륜구동 (FF) 전륜구동 (FF) 전륜구동 (FF) 전륜구동 (FF) 전륜구동 (FF) 가격 ( 달러 ) 22,2 22,89 24,685 1,454,76( 엔 ) 29,65 22,12 자료 : Edmund, 신한금융투자 주요전기차모델제원비교 브랜드현대차기아차테슬라 GM BMW Nissan 모델명 Ioniq EV SouL EV Model 3 Bolt i3 Leaf 세그먼트 C SUV C B B C 전장 / 길이 (mm) 4,47 4,14 4,676 4,165 4, 4,445 전폭 / 너비 (mm) 1,82 1,8 1,885 1,765 1,775 1,77 전고 / 높이 (mm) 1,45 1,6 1,435 1,61 1,58 1,55 축거 / 휠베이스 (mm) 2,7 2,57 2,87 2,6 2,57 2,7 공차중량 (kg) 1,445 1,58 1,62 1,3 1,52 배터리용량 회주행거리 배터리당주행거리 최고출력 최고토크 충전시간 4시간 25분 5시간 4분 9시간 45분 3~4시간 4~5시간 가격 ( 달러 ) 29,5 33,95 35, 37,495 44,45 3,98 자료 : 언론자료, 신한금융투자 19

20 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 전기차핵심역량이주행거리에서에너지효율로변화 2 세대전기차의핵심스펙 전비 (= 에너지효율 ) 내년부터본격화될 2 세대전기차시장은충전거리중심의단순한수치경쟁에서벗어나다양한성능에초점을맞추겠다. 소비자들의판단은친환경브랜드의가치와전기차의에너지효율성에중심을두겠다. 완성차업체들은 2 세대전기차시장을앞두고친환경차관련한대전략을다각도로수행중이다. 대표적인것이주요메이커별전기차 ( 친환경차 ) 전용브랜드확보다. 도요타의프리우스나테슬라의 Model 시리즈와같이소비자들에게친환경적인이미지를형성하기위한노력이다. 현대차는아이오닉시리즈를통해브랜드확보에나섰고벤츠 (EQ), BMW(i 시리즈 ), 폭스바겐 (I.D), 볼보 ( 폴스타 ) 등주요업체들도활발하게상표권을등록하거나브랜드를분사하고있다. 두번째는에너지효율성이다. 1 회충전당주행거리는배터리용량과정비례한다. 내연기관으로치환해서보면연료탱크가얼마나큰지경쟁하는것과같다. 주행거리에대한공포가사라진이후에는연비를비교하듯전기에너지의효율적활용여부가자동차성능의척도가되겠다. 대표적인지표가주행거리를배터리용량으로나눈에너지효율 (km/kwh) 이다. 최근출시되고있는 1.5~2 세대전기차들의주행거리상승은에너지효율성이개선된덕이다. 단순히배터리를많이장착하는방식으로는원가상승과충전시간증가를피할수없다. 기존에는배터리단가하락만이전기차의상품성을확보해주는요인이었다. 이제는전기차제조업체들의기술발전으로같은배터리를활용하더라도더멀리가고, 빨리충전하는것이가능해졌다. 주요업체별친환경전문브랜드현황 현대차기아차 Tesla Toyota BMW Daimler VW Volvo 아이오닉니로 Model-Series Prius i-series EQ I.D. Polestar 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요전기차모델별에너지효율성스펙비교 ( 마일 /kwh) 주행거리 / 배터리 ( 좌축 ) 5 주행거리 / 충전시간 ( 우축 ) ( 마일 / 시간 ) Ioniq EV I3 Bolt 2nd Model 3 LEAF Model S e-golf SouL EV Model S e6 현대차 BMW GM Tesla Nissan Tesla VW 기아차 Tesla BYD 자료 : Edmund, 언론보도, 신한금융투자 2

21 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 중국전기차정책, 단순보조금정책에서벗어나질적개선을요구 가장중요한시장중국의변화 : 성능차등보조금계획안발표 중국의 NEV Credit 기준을보면이러한경향이뚜렷해졌다. 기존 1 차안에서는배터리 1 회충전당항속거리를기준으로 Credit 을책정했다. 하지만 2 차안에서는복잡한조건에따라 Credit 배수가산정되는데핵심은에너지효율이다. 차량무게에따라배터리의에너지소모량을계산하고기준을넘지못하면 Credit 을.5 배만지급하는방식이다. 초과기준을달성하면 1.2 배수까지올려주는인센티브조항도존재한다. 방식은복잡하지만에너지를효율적으로쓸수록보조금을지급한다고봐도무방하다. 기존중국로컬업체들의경우전기차관련기술은부족했으나저렴한배터리를바탕으로대량판매를기록했다. 자국업체에게유리한보조금정책도강력한우군이었다. 하지만정부의친환경차지원책이변하면서기술력없는업체들은도태될수밖에없다. 기존중국로컬업체중상위권업체들은대부분 NEV 의무할당기준을만족하고있다. NEV 정책이시행될경우변화가필요한것은현대차와같이 JV 형태로중국에진출한글로벌완성차업체들이다. 글로벌업체들에게는새로운기회가될수도있다. 기존로컬업체들에게점령돼있는중국전기차시장에진출할수있는계기이기도하다. 중국친환경차 Credit 기준 (1 차안 ) (Score) 항속거리 (km) 5<R 8<R<15 15<R<25 25<R<35 35<R PHEV 2 EV FCEV 4 5 자료 : Fourin, 신한금융투자 중국친환경차 Credit 기준 (2 차안 ) (Score) 배터리에너지소모량항속거리 (km) 조건 1 조건 2 조건 3 8<R R>8 25<R<35 35<R PHEV.5 2 EV.5 배수 1 배수 1.2 배수 FCEV 4 5 자료 : CIIT, 신한금융투자주 : 1) EV 의 Credit 은주행거리에비례식.12*R+.8 을통해산출 2) 조건 1 은무게기준에따른에너지소모량조건을미달한차량으로 1 M( 중량 )<1,kg 시 Y( 에너지소모량 )<.14*M+.5, 2 1,kg<M<1,6kg 시 Y<.12*M+2.5, 3 1,6kg<M 시 Y<.5*M ) 조건 3 은강화된에너지소모량조건을충족한차량으로 1 M<1,kg 시 Y<.98*M+.35, 2 1,kg<M<1,6kg 시 Y<.84*M+1.75, 3 1,6kg<M 시 Y<.35*M+9.59 미국 ZEV 정책상친환경차 1 대당제공되는 Credit 차종주행거리 (mile) Credit (Score) 차종주행거리 (mile) Credit (Score) R<5 R<1 ZEV 5<R<35.1*R+.5 TZEV 1<R<8.1*R+.3 35<R 4 8<R 1.1 자료 : CARB, 신한금융투자주 : TZEV 의경우완전전기모드로 1mile 이상주행시.2 Credit 추가 21

22 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 Appendix: 상반기글로벌친환경차판매현황 1H17 판매량 : HEV 113 만대 (+21.3%), PHEV 16 만대 (+25.7%), BEV 28 만대 (+48.6%) 일본을제외한 HEV 시장 54 만대 (+4.6%) vs 중국을제외한 BEV 시장 13 만대 (+28.1%) 시장별쏠림현상심해지역별판매현황체크할필요성존재 상반기정책효과와신차출시로전기차판매량약진 (+48.6% YoY) 상반기결산 1) BEV 고성장 ( 중국회복 ) 2) HEV 판매다각화 ( 중국 / 유럽 ) 미국을제외한주요국의환경규제가강화되는가운데파워트레인의전동화추세가이어지고있다. 글로벌완성차업체들이다양한친환경차출시를앞다투고있고, 정부정책도이러한추세를지원하는상황이다. 상반기글로벌친환경차시장은하이브리드 ( 이하 HEV) 113 만대 (+21.3%, 이하 YoY), 플러그인하이브리드 ( 이하 PHEV) 16 만대 (+25.7%), 전기차 ( 이하 BEV) 28 만대 (+48.6%) 를기록했다. 주목할부분은전기차의약진과하이브리드의선전이다. 중국정부의전기차보조금회수로글로벌전기차시장은 1 월.4% 성장에그쳤으나이후 4~6% 대성장률로회복했다. 글로벌하이브리드판매는 212 년이후 17~18 만대규모에서정체를보였는데올해중국과유럽을중심으로재도약을보여주고있다. 일본을제외한하이브리드시장은상반기 4.6% 성장했다. 글로벌친환경차판매량추이 ( 천대 ) 4 3 HEV PHEV BEV 2 1 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 차종별판매성장률추이 (% YoY) 15 1 HEV PHEV BEV HEV (ex japan) 5 (5) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 22

23 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 친환경차시장은정책에의해지탱되고있다. 지역별정책의차이와시장현황을나눠보는것이필요하다. 전체를볼때와부분을볼때의간극이크다. 선입견과다르게미국에서전기차는영향력이크지않다 ( 상반기성장률 +23.7%, 친환경차비중 16.7%). 오히려플러그인하이브리드가가장빠르게성장 (+43.9% vs 산업평균 +25.7%) 하고있다. 전기차시장에서올해상반기가장빠르게성장한시장은믿겨지지않지만한국 (+47% vs 산업평균 +48.6%) 이다. 물론아직 4~5 천대규모로전체시장대비 2% 수준에불과하다는점은감안해야한다. 중국친환경차판매량추이 ( 천대 ) 8 HEV PHEV 6 BEV 미국친환경차판매량추이 ( 천대 ) 8 6 HEV PHEV BEV /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 EU 5 친환경차판매량추이 ( 천대 ) 6 HEV PHEV 45 BEV 3 15 일본친환경차판매량추이 ( 천대 ) HEV PHEV BEV /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 한국친환경차판매량추이 ( 천대 ) 12 HEV PHEV 1 BEV /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 노르웨이친환경차판매량추이 ( 천대 ) HEV PHEV BEV 2/14 8/14 2/15 8/15 2/16 8/16 2/17 자료 : InsideEVs, SNE 리서치, 신한금융투자 23

24 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 1H17 친환경차종별판매성장률비교 (%) 자료 : 산업자료, 신한금융투자 HEV PHEV BEV HEV (ex Japan) BEV (ex China) 허핀달 - 허쉬만지수를통해본친환경차판매의지역집중도 (pt) 6, 5, HEV PHEV BEV 4, 3, 2, 1, 1/14 1/15 1/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 중국전기차시장추이 글로벌 ( 중국제외 ) 전기차시장추이 ( 천대 ) 중국판매량 ( 좌축 ) 중국업체비중 ( 우축 ) 5 (%) 1 ( 천대 ) 4 중국외판매량 ( 좌축 ) (%) Tesla 비중 ( 우축 ) /14 1/15 1/16 1/17 1/14 1/15 1/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 자료 : 산업자료, 신한금융투자 24

25 도요타 닛산 혼다 렉서스 기아 스즈키 포드 현대 미츠비시 벤츠 링컨 쉐보레 푸조 인피니티 뷰익 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 하이브리드 : 프리우스뿐인정체기에서새로운도약으로진입 중국 / 유럽의 HEV 수요가 완성차자극 다양한모델출시 최근하이브리드시장은역동적인변화를겪고있다. 2 년전프리우스 1 세대출시이후도요타의원맨쇼가지속되면서타완성차업체들의관심도가현저히낮았다. 최근친환경규제가강화되고연비에대한관심이높아지면서하이브리드차량의경쟁적출시가줄을잇고있다. 216 년글로벌하이브리드판매량은 187 만대 (+1.6%) 를기록하며 4 년간연평균 2% 성장에그쳤던정체국면에서벗어났다. 성장동력은일본이었다. 일본의판매량은 16 만대 (+13.9%) 를기록하며종주국의자존심 ( 글로벌판매량중 57%) 을지켰다. 214 년까지만해도연간천대도팔지못했던스즈키는 216 년한해 6.9 만대 (+299%) 를판매하며다크호스로부상했고, 도요타는 4 세대프리우스를앞세워연판매 64.7 만대 (+7.8%) 를돌파했다. 217 년상반기에는재밌는변화가나타나고있다. 성장의축이일본일변도에서중국과유럽으로확산되는추세다. 216 년기준글로벌하이브리드시장점유율은중국 2.1%, EU5( 상위 5 개국가합산 ) 1.9% 에그쳤으나올해상반기에중국 5.9%, EU5 13.8% 로급상승했다. 중국은전기차로쏠림이심했던시장이보조금축소이슈로다양한친환경차로관심이분산되는국면으로판단된다. 유럽은디젤스캔들이후소비자들의탈디젤성향이강해지면서고연비차량에대한대안으로하이브리드를선호하고있다. 지역별 HEV 판매량증감추이 ( 천대 ) 6 4 Asia Europe North America 2 (2) (4) (6) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 업체별 HEV 판매량현황 (1H17 기준 ) 주요국의 HEV 시장점유율추이 ( 천대 ) (%) 유럽 중국 1/14 1/15 1/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 자료 : 산업자료, 신한금융투자 25

26 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 글로벌하이브리드판매량 ( 국가별 ) ( 천대 ) 1H17 1H16 YoY 2H16 HoH YoY 일본 , 미국 (4.3) (9.7) 중국 영국 (.1) 한국 프랑스 (14.6) 이탈리아 독일 스페인 캐나다 (1.8) 노르웨이 네덜란드 (19.5) 스웨덴 벨기에 이스라엘 기타 합 1, ,868 1, 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 글로벌하이브리드판매량 ( 업체별 ) ( 천대 ) 1H17 1H16 YoY 2H16 HoH YoY 도요타 ,152 1, 닛산 혼다 (4.1) 렉서스 (4.5) 기아 스즈키 포드 현대 미츠비시 4 5 (9.9) ,453. 벤츠 4 4 (.3) 링컨 4 4 (9.9) (14.3) 쉐보레 (3.7) 5 1,249. 푸조 2 4 (58.9) (51.8) 인피니티 2 2 (28.9) 2 (19.3) 4 7 (41.7) 뷰익 (21.4) 2 4 (52.6) 기타 3 8 (58.8) 5 (34.8) (37.) 합 1, ,868 1, 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 26

27 일본 미국 독일 노르웨이 벨기에 스웨덴 캐나다 프랑스 Prius PHV Volt Outlander erx5 Tang 33e Song DM A3 e-tron Passat GTE SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 플러그인하이브리드 : 꾸준히성장하고있으나베스트셀러의부재 견조한성장세 vs 프리우스 프라임외경쟁력있는 모델부재 플러그인하이브리드시장은 3 대친환경차차종중가장안정적인성장을이어가고있다. 하이브리드는일본, 전기차는중국이라는성장축이존재한다면플러그인하이브리드는북미와유럽에서고르게퍼지고있다. 다만정말유의미한성장인지에대해서는의문이남는다. 대부분월천대규모의파생모델신규출시로늘어나는수준이기때문이다. 시장에영향을줄만한글로벌베스트셀링모델은부재중이다. 도요타의프리우스프라임이신차효과와더불어괄목할성과를보이고있지만아직미국과일본시장에서제한적인판매를보이고있다. 216 년글로벌플러그인하이브리드판매량은 28 만대 (+3.1%) 로높은성장성을보였다. 국가별판매증가량은미국 3. 만대, 유럽 만대, 중국 1.6 만대, 노르웨이 1.3 만대를기록했다. 메이커중에서는 BMW, GM, 벤츠의성장세가두드러졌다. 각각 2.3 만대, 1.1 만대,.9 만대씩판매가늘었다. BMW 는전략차종인 i8 의성적 ( 월평균 335 대 ) 은초라했으나 33e 와 X5 4e 두모델이월천대씩판매되며체면치레가가능했다. GM 도 Volt 2 세대출시후월평균 2 천대씩팔리며성장을견인했다. 217 년상반기판매는프리우스프라임의독주다. 글로벌판매량 2.7 만대를기록해전체판매중 16.4% 를차지했다. 플러그인하이브리드시장에서최초의베스트셀링모델이될가능성을보여주고있다. 다만어중간한활용성과정부지원의사각에존재해보조금을받아도가격이높다는점이여전히난제로남아있다. 지역별 PHEV 판매량증감추이 ( 천대 ) 3 2 Asia Europe North America 1 (1) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 주요국가별 PHEV 판매증감추이 주요모델별판매량순위 ( 천대 ) H17 ( 천대 ) H16 2H16 1H17 (15) 도요타 GM 미츠비시로위 BYD BMW BYD Audi VW 자료 : 산업자료, 신한금융투자 자료 : 산업자료, 신한금융투자 27

28 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 글로벌플러그인하이브리드판매량 ( 국가별 ) ( 천대 ) 1H17 1H16 YoY 2H16 HoH YoY 미국 중국 33 4 (18.) 41 (18.5) 일본 , (54.9) 노르웨이 영국 (15.9) 13 (8.2) 독일 스웨덴 벨기에 프랑스 캐나다 이탈리아 스페인 핀란드 스위스 1 1 (5.8) 1 (13.2) 포르투갈 기타 4 5 (18.9) 19 (78.1) (43.3) 합 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 글로벌플러그인하이브리드판매량 ( 업체별 ) ( 천대 ) 1H17 1H16 YoY 2H16 HoH YoY 도요타 27 5, (49.7) BMW BYD (43.9) 25 (35.3) Roewe 쉐보레 (24.3) 미츠비시 (17.4) 13 (1.1) (33.6) 벤츠 Ford 1 11 (1.1) 14 (29.8) 폭스바겐 9 1 (7.6) 15 (37.) 아우디 (13.8) 볼보 7 9 (17.3) 9 (2.9) 포르쉐 현대 (8.4) 3 2,12.1 크라이슬러 2-31,3. - 기아 기타 2 2 (17.1) 6 (65.5) 합 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 28

29 테슬라 닛산 르노 BMW 쉐보레 폭스바겐 현대 기아 벤츠 피아트 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 전기차 : 중국의독주로이분화된시장 중국 : 빅 4 의강세지속 글로벌 : 대기수요로성장정체 순수전기차시장은중국의독주가지속되고있다. 주요국가중전기차판매량이하이브리드및플러그인하이브리드합산판매량을상회하는유일한나라다. 중국의전기차정책뉴스한토막에글로벌전기차시장이들썩이는수준이다. 문제는중국에서팔리는전기차는거의자국브랜드라는점이다 ( 테슬라제외시판매량의 99%, 포함해도 95%). 기존의자동차및부품업체에게는중국전기차시장의훈풍이느껴지지않는다. 216 년글로벌전기차판매량은 48 만대 (+48.6%) 를기록했다. 중국판매량은 26 만대 (+18%) 로판매증가분의 85.7% 를차지했다. 고성장에힘입어다양한업체들이시장에진입하면서홍역을겪었으나최근 3 강체제로정비되는모습이다. BYD(4.7 만대 ), BAIC(4.7 만대 ), Zotye(3.7 만대 ) 등대형로컬업체들이기존내연기관의대량생산노하우를바탕으로시장을빠르게잠식하고있다. 217 년상반기글로벌판매량은 28 만대 (+48.6%) 로여전히중국이견인하고있다. 중국은 15 만대 (+73.2%) 로글로벌증가분의 68.3% 를차지했다. EU5 와미국의판매성장률은각각 35.6%, 23.7% 로글로벌평균을하회했지만 1% 대정체에서는벗어났다. 국내전기차판매량은 4,443 대 (+47%) 로모든국가중가장큰성장을기록했다. 성장기여도 3.9% 로중 / 미 /EU 3 대권역을제외하고가장높다. 올해성장은기저효과의영향이나현정부의친환경성향을감안하면본격적인인프라확대과시장개화를기대해볼만하다. 지역별 BEV 판매증감추이 ( 천대 ) 4 3 Asia Europe North America 2 1 (1) 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 중국 BEV 판매중주요메이커비중추이중국제외한전기차판매량순위 (1H17 기준 ) ( 천대 ) Geely ( 좌축 ) BYD ( 좌축 ) 5 BAIC ( 좌축 ) Zotye ( 좌축 ) 기타 ( 좌축 ) 4사비중 ( 우축 ) 4 (%) 8 6 ( 천대 ) /14 1/15 1/16 1/17 자료 : 산업자료, 신한금융투자 자료 : 산업자료, 신한금융투자 29

30 SECTOR REPORT #17-11 자동차 / 부품 217 년 8 월 23 일 글로벌전기차판매량 ( 국가별 ) ( 천대 ) 1H17 1H16 YoY 2H16 HoH YoY 중국 (16.5) 미국 (8.9) 프랑스 노르웨이 (9.4) 독일 (4.4) 영국 일본 8 11 (23.3) 한국 (9.2) 네덜란드 캐나다 오스트리아 스웨덴 (3.3) 스위스 (6.7) 스페인 벨기에 기타 (38.2) 합 (6.2) 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 글로벌전기차판매량 ( 업체별 ) ( 천대 ) 1H17 1H16 YoY 2H16 HoH YoY 테슬라 (3.9) Zotye (31.) BAIC (6.) 닛산 (2.4) 르노 BYD (42.1) BMW (8.2) (2.2) JMC 쉐보레 JAC 9 1 (3.3) Chery (17.9) Geely (4.4) 17 - 폭스바겐 (3.4) Changan 현대 6 3, 기타 (11.) (21.2) 합 (6.2) 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 3

31 Company Analysis S&T 모티브 한온시스템 현대차

32 SECTOR REPORT #17-11 S&T 모티브 217 년 8 월 23 일 S&T 모티브 (6496) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 21 일 ) 51,5 원 목표주가 7, 원 ( 유지 ) 상승여력 35.9% 정용진 강수연 (2) (2) yjjung86@shinhan.com sykang@shinhan.com KOSPI 2,355.p KOSDAQ 64.85p 시가총액 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 14.6 백만주 유동주식수 9.2 백만주 (62.7%) 52 주최고가 / 최저가 56,7 원 /38,85 원 일평균거래량 (6 일 ) 95,468 주 일평균거래액 (6 일 ) 4,865 백만원 외국인지분율 14.34% 주요주주 S&T 홀딩스외 1 인 37.26% 국민연금 13.49% 절대수익률 3 개월 16.9% 6 개월 8.% 12 개월 -2.6% KOSPI 대비 3 개월 13.6% 상대수익률 6 개월 -3.6% 12 개월 -15.% 주가차트 ( 원 ) 6, 55, 5, 45, 4, 종합주가지수 = , 9 8/16 12/16 4/17 8/17 S&T 모티브주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) (8/16=1) 모터사업의과점적지위지속 친환경차핵심부품인모터납품해차세대파워트레인으로사업확장현대 / 기아차그룹의하이브리드용 ISG( 스타트모터 ) 와전기차용구동모터를생산하는업체로차세대파워트레인사업을확장하고있다. 상반기중친환경차모터매출은 324억원 (+22.3%, 이하 YoY) 을기록했다. 자동차용현가 / 에어백을주력으로하고있고, 산업설비및방산사업도영위하고있어친환경관련매출비중은상반기기준 5.6% 로아직낮다. 하지만모터수주를기반으로현대 / 기아차향전장제품수주도확보중이고, 변속기모터및엔진오일펌프등고부가제품이늘어나고있어질적성장을진행중이다. GM의 1세대 Volt 구동모터를납품하면서전기차용모터노하우를쌓았다. 현대 / 기아차그룹의구동모터를납품하고있으나그룹계열사인현대모비스가전기차핵심부품내재화을진행하고있어사업영역이일부겹친다. 하지만주요완성차업체중모터를완전내재화한경우는테슬라가유일하며, 동사의제조노하우가높다는점에서향후전기차용모터시장을모비스와양분할것으로전망한다. 소형전기차용모터에특화되겠다. 현대 / 기아차친환경차전략가속화의수혜주현대 / 기아차의중장기친환경차초기전략은 22 년까지 22종의라인업을확보하는것이었지만최근시장이급속도로커지면서 31종까지라인업이확대됐다. 22 년까지 3년밖에남지않은상황에서다양한차종을개발하기위해서는기존납품업체인동사의협력이중요하다. 특히기존계획에서전기차출시는 2종에불과했으나최종계획에서는 8종으로늘어났기때문에구동모터를납품하는동사에게는큰호재다. 목표주가 7, 원, 투자의견매수유지목표주가 7, 원, 투자의견매수를유지한다. 투자포인트는 1) GM향신규오일펌프납품확대로파워트레인매출이 +41% 성장하고, 2) 모터사업부매출성장이 17F +4%( 친환경차 +26% vs 중국 -12%) 로주춤했으나, 18F +21%( 친화경차 +27%, 중국회복 ) 성장으로회복할전망이다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 1, , , (18.5) 216 1, ,295 (6.7) 46, (24.8) 217F 1, , , (22.6) 218F 1, , , (25.5) 219F 1, , , (3.) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 32

33 SECTOR REPORT #17-11 S&T 모티브 217 년 8 월 23 일 목표주가산정 Table ( 원, 배, %) 217F 12MF 218F 비고 EPS 4,839 5,389 6,42 목표 PER 개월선행 EPS 적용시 PER 13배 목표주가 7, 7, 7, (= 글로벌상위부품업체평균 ) 현재 PER 현재주가 51,5 51,5 51,5 상승여력 35.9 자료 : 신한금융투자주 : 1) 모터 ( 전장 ) 부문의고성장으로전장특화업체에해당하며경쟁사평균 PER 은 19 배. 2) 보수적인관점에서 PEER 그룹을자동차상위부품사로적용 ( 평균 PER 13 배 ) 밸류에이션추이 ( 배 ) PER 자료 : 신한금융투자 ( 기말 ) ( 고점 ) ( 저점 ) ( 평균 ) 글로벌경쟁사밸류에이션비교 회사명시가총액 217F 218F ( 십억원 ) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 현대모비스 24, 한온시스템 6, 만도 2, 현대위아 2, S&T모티브 Continental ( 독 ) 51, Denso( 일 ) 43, Delphi ( 미 ) 28, Nidec ( 일 ) 38, Hella ( 독 ) 6, 한국항공우주산업 4, 한화테크윈 2, 풍산 1, S&T모티브 Lockheed Martin ( 미 ) 98, General Dyna ( 미 ) 67, Raytheon ( 미 ) 58, BAE Systems ( 영 ) 27, Thales ( 프 ) 26, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자주 : Bloomberg 컨센서스기준 33

34 SECTOR REPORT #17-11 S&T 모티브 217 년 8 월 23 일 영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F F 218F 219F 매출액 ,154 1,191 1,369 1,497 자동차부품 ,65 1,213 산업설비 기타 매출원가 ,133 1,234 판매관리비 영업이익 자동차부품 산업설비 (18) 기타 세전이익 순이익 (3) 매출액증가율 YoY 1.3 (11.9) (2.6) (4.8) (4.7) QoQ (14.1) (3.3) (8.7) 1.4 (2.) 12.7 영업이익증가율 YoY 1.4 (43.2) (15.7) (97.1) (2.1) 2,832.9 (41.8) QoQ (2.4) (25.9) 25. (96.) 2,722.7 (19.6) 영업이익률 자동차부품 산업설비 (29.8) 기타 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주 : 산업설비는연결자회사 S&TC 의실적 모터사업부매출추이및전망 ( 십억원 ) 5 4 친환경매출 기존모터매출 F 218F 219F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 34

35 SECTOR REPORT #17-11 S&T 모티브 217 년 8 월 23 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 218F 219F 자산총계 1, , , , ,614.7 유동자산 ,22.4 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 ,3.5 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액.8.1 (2.1) (2.1) (2.1) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (142.) (195.6) (187.4) (231.8) (31.3) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 218F 219F 매출액 1,21.5 1, , , ,496.6 증가율 (%) 1.1 (4.7) 매출원가 , ,233.7 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 78.4 (41.8) 영업이익률 (%) 영업외손익 9.6 (11.4) (9.5) (3.3) 4.7 금융손익 (23.) 기타영업외손익 1.4 (22.6) (.6).. 종속및관계기업관련손익 (.5) (.3) 14.1 (4.5) 3.1 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) 53.3 (64.7) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (.5) (2.) 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 , , ,456.4 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (1,33.1) (13,118.1) (15,347.5) EBITDA 증가율 (%) 61.6 (34.7) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (2.7) (8.7) 자산처분손실 ( 이익 ) (2.9) (.6).6.. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 운전자본변동 (73.3) 43.3 (24.8) (13.9) (8.1) ( 법인세납부 ) (24.) (41.6) (48.8) (26.8) (31.4) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (12.4) (35.4) (51.3) (47.7) (46.) 유형자산의증가 (CAPEX) (26.4) (39.5) (47.1) (46.) (45.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (2.8) (5.4) (2.7).. 투자자산의감소 ( 증가 ) (.2) (.2) (1.2) (1.7) (1.) 기타 4.2 (2.3) (.4) (.). FCF 재무활동으로인한현금흐름 (1.) (17.1) (14.9) (14.6) (14.6) 차입금의증가 ( 감소 ) (25.3) (.) (.3).. 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (12.8) (16.2) (14.6) (14.6) (14.6) 기타 8.4 (2.6)... 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.1.4 (3.4).. 현금의증가 ( 감소 ) (8.6) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 218F 219F EPS ( 당기순이익, 원 ) 6,645 2,349 5,3 6,367 7,45 EPS ( 지배순이익, 원 ) 5,837 2,295 4,839 6,42 7,584 BPS ( 자본총계, 원 ) 52,58 53,94 56,81 62,178 68,627 BPS ( 지배지분, 원 ) 45,13 46,542 49,233 54,635 61,219 DPS ( 원 ) 1, 1, 1, 1, 1, PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (18.5) (24.8) (22.6) (25.5) (3.) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) , N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 35

36 SECTOR REPORT #17-11 한온시스템 217 년 8 월 23 일 한온시스템 (1888) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 21 일 ) 11,5 원 목표주가 15, 원 ( 상향 ) 상승여력 3.4% 정용진 강수연 (2) (2) yjjung86@shinhan.com sykang@shinhan.com KOSPI 2,355.p KOSDAQ 64.85p 시가총액 6,138.7 십억원 액면가 1 원 발행주식수 백만주 유동주식수 16.2 백만주 (3.%) 52 주최고가 / 최저가 13,35 원 /8,25 원 일평균거래량 (6 일 ) 1,189,991 주 일평균거래액 (6 일 ) 12,84 백만원 외국인지분율 2.2% 주요주주 한앤코오토홀딩스 5.5% 한국타이어 19.49% 절대수익률 3 개월 18.1% 6 개월 29.2% 12 개월 6.% KOSPI 대비 3 개월 14.7% 상대수익률 6 개월 15.4% 12 개월 -7.5% 주가차트 ( 원 ) 14, 12, 1, 종합주가지수 = , 9 8/16 12/16 4/17 8/17 한온시스템주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) (8/16=1) 시장선점의선순환시점 217년친환경차매출 3,9 억원 (+36% YoY) 전망친환경차관련매출은 215 년약 2,2 억원 ( 매출비중 4.%) 에서 216 년 3,88 억원 (+74% 이하 YoY, 매출비중 6.8%) 으로급증했다. 올해상반기는눈에띄는전기차출시일정이없어매출 1,9 억원 ( 매출비중 6.7%) 을기록했다. 하반기부터기대작들의출시가이어질예정이라연간매출 3,9 억원 (+36%), 매출비중 7% 달성이가능하다. 2분기중연환산매출기준 4.억달러 (+54.8%) 의신규수주 (New-win) 를확보했는데현대 / 기아 / 포드외신규고객개척이 2.억달러 ( 비중 48%) 수준이며, 친환경차수주는 2.5억달러 ( 비중 62%) 에이른다. 작년연간친환경차수주액인 2.7억달러에육박한다. 전기차납품레퍼런스확보로향후신규수주과점을지속기존벨트구조에서전기모터구동방식으로변경한 E-컴프레셔는친환경차의핵심부품이다. 글로벌점유율은덴소 58%, 산덴 15%, 한온시스템 14% 를기록하고있다. 덴소의압도적인점유율은계열사인도요타프리우스에납품하기때문이다. 중국을제외한전기차시장으로한정하면동사의 E-컴프레셔점유율은 4~5%( 대수기준 ) 로추정된다. 친환경차출시계획이앞당겨지면서 E-컴프레셔납품실적을다수보유하고있는동사의경쟁력이부각받고있다. 완성차업체가전기차신규모델을빠르게개발하기위해서는열관리통합솔루션을보유한부품업체의도움이절실해졌다. 향후전기차관련수주의과점형태가더욱공고해질전망이다. 목표주가 15, 원으로 15.4% 상향, 투자의견매수유지목표주가를 15, 원으로 15.4% 상향하고, 투자의견매수를유지한다. 투자포인트는 1) 제품경쟁력이높아대형부품사중올해증익 ( 영업이익 +8.9%) 이가능한유일한업체고, 2) 친환경차판매가가속화되면선점효과 (2Q 기준중국을제외한전기차시장에서동사의점유율 4~5% 로추정 ) 를강화할수있다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 5, (16.3) 3, (2.7) 216 5, , F 5, (1.6) 3, F 6, , (2.8) 219F 6, , (8.9) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 36

37 SECTOR REPORT #17-11 한온시스템 217 년 8 월 23 일 목표주가산정 Table ( 원, 배, %) 217F 12MF 218F 비고 EPS 목표 PER 과거 PER의고점인 25.6 배적용 목표주가 15, 15, 15, 현재 PER 현재주가 11,5 11,5 11,5 상승여력 3.4 자료 : 신한금융투자주 : 1) 친환경차시장의가파른성장세를반영해과거 PER 의고점인 25.6 배를적용 2) 글로벌부품업체평균 PER 13. 배대비 9% 프리미엄을반영한높은밸류에이션, 전기차시장내기술경쟁력이높아중국을제외한시장에서 4~5% 대점유율을기록중, 선점효과로친환경차수주급증하고있어단순한부품업체밸류에이션보다전장업체나전기차업체와의밸류에이션비교가타당 3) 주요자동차전장업체평균 PER 27.7 배와비교하면 1% 할인적용한밸류에이션 밸류에이션추이 ( 배 ) PER 자료 : 신한금융투자 ( 기말 ) ( 고점 ) ( 저점 ) ( 평균 ) 글로벌경쟁사밸류에이션비교 회사명시가총액 217F 218F ( 십억원 ) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 현대모비스 24, 한온시스템 6, 현대위아 2, 만도 2, S&T모티브 Denso ( 일본 ) 43, Delphi ( 미국 ) 28, Valeo ( 프랑스 ) 18, Visteon ( 미국 ) 4, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 12 개월선행 PER 밴드차트 12 개월선행 PBR 밴드차트 ( 천원 ) ( 천원 ) 16 25x x 12 2x x 15x x 4 1x 5x 4 1.3x.5x F F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 37