2013년 0월 0일

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해인 정
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217 년 8 월 22 일 I Global Asset Research 시황저격 셀트리온 KOSPI(KOSPI2) 이젂상장효과분석 K2 추종자금 3,억원신규유입예상. KOSDAQ 구조적침체가능성은고민 KOSDAQ 시가총액 No.1(13.4 조원 ) 기업인셀트리온의 KOSPI 이전상장논의가본격화되고있다.

법적시한인 9 월내로관련의사결정이마무리될예정이나, 서정진회장의 KOSDAQ 잔류의지와 KRX측고육지책 ( 규정변화를통한 K2 특례편입 ) 에도불구주주들의이전상장요구를막을명분과실리가제한적이란점에선셀트리온의 KOSPI 이전상장가능성은이제가부 ( 可否 ) 가아닌시기의문제로해석함이옳다.

대부분의경우주가와기관수급측면에서중립이상의긍정적영향이확인됐는데, 주가는임시주총과상장예비심사청구가진행되는이전상장일 6거래일이전시점부터, 기관수급은 3거래일이전시점부터관련기대감의결집시도가구체화됐다. 즉, D-6일에서 D-3일까지기간이이전상장에대한사전적기대감이선반영되는구간이라면, D-3일이후는대형수급원의인덱싱선취매가유입되는구간으로해석할수있겠다.

1 217 년 8 월 22 일 I Global Asset Research 시황저격 셀트리온 KOSPI(KOSPI2) 이젂상장효과분석 K2 추종자금 3,억원신규유입예상. KOSDAQ 구조적침체가능성은고민 KOSDAQ 시가총액 No.1(13.4 조원 ) 기업인셀트리온의 KOSPI 이전상장논의가본격화되고있다. 셀트리온소액주주들은빈번한공매도공세와 KOSPI (KOSPI2) 대형주중심으로전개되는패시브수급에대한상대적박탈감을이유로사측에이전상장을위한임시주주총회소집을요구하고나섰다. 법적시한인 9 월내로관련의사결정이마무리될예정이나, 서정진회장의 KOSDAQ 잔류의지와 KRX측고육지책 ( 규정변화를통한 K2 특례편입 ) 에도불구주주들의이전상장요구를막을명분과실리가제한적이란점에선셀트리온의 KOSPI 이전상장가능성은이제가부 ( 可否 ) 가아닌시기의문제로해석함이옳다. 궁금한점은셀트리온의 KOSPI 이전상장및 K2 신규편입에따른주가 / 수급영향에대한판단일것이다. 1) 우선은 2년이래 KOSPI 로의이전상장이후 K2에신규편입됐던 11개의사례를살펴봤다 ( 그림 1 ~ 18). 대부분의경우주가와기관수급측면에서중립이상의긍정적영향이확인됐는데, 주가는임시주총과상장예비심사청구가진행되는이전상장일 6거래일이전시점부터, 기관수급은 3거래일이전시점부터관련기대감의결집시도가구체화됐다. 즉, D-6일에서 D-3일까지기간이이전상장에대한사전적기대감이선반영되는구간이라면, D-3일이후는대형수급원의인덱싱선취매가유입되는구간으로해석할수있겠다. Compliance Notice Investment Idea Derivatives 파생 / 주식시황김용구 sniper@hanafn.com RA 문다솔 dasolmoon@hanafn.com 본조사자료는고객의투자에정보를제공핛목적으로 작성되었으며, 어떠핚경우에도무단복제및배포될수 없습니다. 또핚본자료에수록된내용은당사가싞뢰핛만핚 자료및정보로얻어짂것이나, 그정확성이나완전성을보장핛 수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기 바랍니다. 따라서어떠핚경우에도본자료는고객의주식투자의 결과에대핚법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 2) 이전상장직후셀트리온 KOSPI 시총순위는 25위에준할것으로예상되는데, 이는 K2 신규상장특례편입기준 (KOSPI 시총순위 5위이내를 15거래일간유지 ) 을여유롭게넘어서는규모라할수있다. 만일이전상장작업이 11월초순까지성공리에매조지되는경우라면, 12월 15일 (12월동시만기익일 ) K2 신규편입여부는이제가능성단계를지나기정사실화수순에진입하게된다. 9월 15일로확정된카카오특례편입 (K2 유동시총비중.51%, K2 BM 추종자금 3조원가정시 1,54 억원편입수요유발, 알루코편출 ) 을감안할경우, 셀트리온의 KOSPI2 내유동시총비중은.99% 에해당할것이며, 3, 억원대 BM 트래킹신규수요가발생할전망이다 ( 기존제일파마홀딩스편출예상 ). 통상 K2 신규편입이벤트플레이효과가종목변경일 D-3일시점부터구체화됐다는점을고려할경우, ~11 월사이기간이관련타이밍전략의최적기로기능할것으로판단한다. 고민은 K2을쫓아큰집 (KOSPI) 으로떠나간, 맏형부재의작은집 (KOSDAQ) 일것이다. KOSDAQ 대표주연쇄이탈은양시장상호간특색을달리하던병립구도가와해되고, KOSDAQ 중소형주시장이메이저무대진출을위해채비를갖추는마이너리그팜 (Farm) 성격으로전락했음을의미한다. 이는자칫 KOSDAQ 으로표상되던한국중소형성장주시장의구조적침체및소외로비화될여지마저존재하는사안이기도하다. 동서, 카카오에이어셀트리온또한대열을이탈하는상황에선, 셀트리온헬스케어 / 메디톡스 /CJ E&M 등의여타 KOSDAQ 대표주에게자비 (?) 를바라는것은다분히감정적호소에지나지않는다. 거래제도환경측면에서본다면, 미봉책제시에만치중하기앞서 KOSDAQ 중소형성장주시장활성화에대한분명한의지와본질적처방이시급한시점이라하겠다. 이러다간정말쭉정이만남는다.

2 그림 1. KOSDAQ KOSPI Case Study: 2년이후평균주가추이 (D =, 지수 ) 그림 2. 코웨이이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림 3. 엔씨소프트이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림 4. SBS 이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림 5. 강원랜드이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림 6. 기업은행이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 14 2

3 그림 7. LG유플러스이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림 8. NAVER 이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림 9. 무학이전상장일 (. 7. 2) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림. 에이블씨엔씨이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 14 그림 11. 동서이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 ) 그림 12. 카카오이전상장일 ( ) 전후주가추이 (D =, 지수 )

4 그림 13. LG유플러스이전상장 (D일) D-일이후기관누적순매수 () (2) (3) (4) (5) 그림 14. NAVER 이전상장 (D일) D-일이후기관누적순매수 그림 15. 무학이전상장 (D일) D-일이후기관누적순매수 (1) (2) (3) (4) (5) 그림 16. 에이블씨엔씨이전상장 (D일) D-일이후기관누적순매수 (5) 그림 17. 동서이전상장 (D일) D-일이후기관누적순매수 15 5 (5) () (15) 그림 18. 카카오이전상장 (D일) D-일이후기관누적순매수 5 3 () (3) (5) 4

5 표 1. 카카오 (9 월특례편입확정 ) 싞규편입, 셀트리온이전상장후특례편입감안한 KOSPI2 종목비중및추종자금변화추정 (1) 구분 종목명 유동 비율 (%) 시가총액 KOSPI2 예상편입비중 K2 편입수요 현시총 유동시총 기존 (A, %) 카카오편입후 셀트리온편입후 예상편입수요 추종자금변화 (B, %) (C, %) (B-A, %pt) (C-A, %pt) (C) (C-A) 1 삼성전자 73 34,37 222, , SK 하이닉스 77 48,776 37, , 현대차 66 31,83 21, POSCO 79 28,815 22, 핚국전력 49 28,792 14, NAVER 79 25,843 2, 삼성물산 46 25,324 11, LG화학 65 24,637 16, 싞핚지주 86 24,611 21, 현대모비스 68 23,947 16, 삼성생명 42 23,, KB 금융 86 23,623 2, SK 텔레콤 63 2,994 13, SK 49 18,927 9, 삼성바이오로직스 22 18,63 3, 아모레퍼시픽 53 16,368 8, SK 이노베이션 67 15,765, KT&G 74 15,651 11, LG 생활건강 6 15,259 9, 하나금융지주 14, 13, 기아차 62 14,33 8, LG 53 13,822 7, 삼성화재 66 13,573 8, 롯데케미칼 47 13,4 6, 삼성에스디에스 43 13,39 5, S-Oil 37 12,778 4, 우리은행 76 12,371 9, 삼성 SDI 75 12,137 9, LG 전자 66 11,946 7, 넷마블게임즈 28 11,774 3, LG 디스플레이 63,842 6, 아모레G 32,349 3, 고려아연 44 9,454 4, 현대중공업 61 8,84 5, 기업은행 45 8,484 3, KT 83 8,473 7, 롯데쇼핑 36 8,424 3, 엔씨소프트 85 8,359 7, 현대제철 63 7,753 4, 강원랜드 53 7,563 4, 핚국타이어 58 7,556 4, 코웨이 7,325 5, 삼성전기 74 7,23 5, 현대로보틱스 62 7,15 4, 미래에셋대우 62 6,93 4, LG 유플러스 64 6,56 4, 이마트 72 6,467 4, 핚화생명 26 6,453 1, 핚온시스템 31 6,352 1, GS 54 6,318 3, 현대글로비스 49 5,981 2, 핚화케미칼 63 5,818 3, 효성 58 5,619 3, 동부화재 67 5,579 3, 핚미사이얶스 32 5,325 1, 자료 : KRX, Quantiwise, 하나금융투자 5

6 표 2. 카카오 (9 월특례편입확정 ) 싞규편입, 셀트리온이전상장후특례편입감안한 KOSPI2 종목비중및추종자금변화추정 (2) 구분 종목명 유동 비율 (%) 시가총액 KOSPI2 예상편입비중 K2 편입수요 현시총 유동시총 기존 (A, %) 카카오편입후 셀트리온편입후 예상편입수요 추종자금변화 (B, %) (C, %) (B-A, %pt) (C-A, %pt) (C) (C-A) 56 CJ 47 5,48 2, CJ 제읷제당 6 4,675 2, 현대건설 66 4,655 3, BGF 리테읷 49 4,474 2, 삼성카드 23 4,426 1, 핚국가스공사 44 4,251 1, 현대해상 67 4,247 2, KCC 55 4,228 2, 핚국항공우주 73 4,152 3, 핚미약품 59 4,91 2, 핚샘 42 4,71 1, 삼성중공업 63 4,37 2, LG 이노텍 6 4,23 2, NH 투자증권 51 3,926 2, CJ 대핚통운 38 3,878 1, 핚화 57 3,875 2, 핚국금융지주 73 3,773 2, 오리온 6 3,772 2, BNK 금융지주 84 3,471 2, 팬오션 37 3,447 1, 에스원 64 3,428 2, 삼성증권 68 3,282 2, 대핚항공 63 3,239 2, GS 리테읷 35 3,165 1, 대림산업 77 3,24 2, 메리츠종금증권 46 3, 1, 현대산업 75 2,1 2, 대우건설 48 2,5 1, 롯데제과 37 2,772 1, 동서 31 2, LS 53 2,724 1, 포스코대우 37 2, 오뚜기 36 2, 유핚양행 75 2,619 1, 두산 28 2, 호텔싞라 78 2,441 1, 영풍 16 2, 금호석유 57 2,358 1, 만도 69 2,348 1, 제읷기획 6 2,238 1, 현대백화점 61 2,235 1, OCI 2,213 1, 핚화테크윈 68 2,149 1, GS건설 2,136 1, 핚전KPS 49 2,2 1, 녹십자 46 2, 농심 5 2,62 1, 현대위아 57 2,23 1, 삼성엔지니어링 76 1,989 1, 현대미포조선 57 1,966 1, 싞세계 72 1,949 1, 핚국타이어월드와이드 25 1, 두산중공업 59 1,922 1, 롯데칠성 46 1, 영짂약품 48 1, 자료 : KRX, Quantiwise, 하나금융투자 6

7 표 3. 카카오 (9 월특례편입확정 ) 싞규편입, 셀트리온이전상장후특례편입감안한 KOSPI2 종목비중및추종자금변화추정 (3) 구분 종목명 유동 비율 (%) 시가총액 KOSPI2 예상편입비중 K2 편입수요 현시총 유동시총 기존 (A, %) 카카오편입후 셀트리온편입후 예상편입수요 추종자금변화 (B, %) (C, %) (B-A, %pt) (C-A, %pt) (C) (C-A) 111 하이트짂로 44 1, LS 산전 52 1, 대핚유화 48 1, 코오롱읶더 62 1,743 1, LIG 넥스원 5 1, SK 네트웍스 6 1,712 1, 현대그린푸드 52 1, 두산읶프라코어 64 1,666 1, 현대홈쇼핑 57 1, 현대로템 56 1, 영원무역 49 1, 읷짂머티리얼즈 39 1, SK 케미칼 1,519 1, 풍산 64 1, 핚국콜마 77 1,454 1, 녹십자홀딩스 53 1, GKL 49 1, SKC 53 1, 이노션 57 1, SPC삼립 22 1, 태광산업 33 1, 쌍용양회 14 1, 넥센타이어 34 1, CJ CGV 61 1, 현대엘리베이 69 1, 세아베스틸 34 1, 동국제강 72 1, 쿠쿠전자 25 1, 동원시스템즈 14 1, 코스맥스 72 1, 대웅제약 39 1, 롯데정밀화학 68 1, 아이에스동서 46 1, LG 상사 73 1, 금호타이어 58 1, 휴켐스 53 1, 핚세실업 41 1, 후성 종근당 삼양홀딩스 삼양사 AK 홀딩스 핚읷시멘트 부광약품 LG하우시스 핚솔케미칼 LF 핚섬 JW 중외제약 대상 롯데푸드 쌍용차 동원 F&B 동아쏘시오홀딩스 S&T 모티브 자료 : KRX, Quantiwise, 하나금융투자 7

8 표 4. 카카오 (9 월특례편입확정 ) 싞규편입, 셀트리온이전상장후특례편입감안한 KOSPI2 종목비중및추종자금변화추정 (4) 구분 종목명 유동 비율 (%) 시가총액 KOSPI2 예상편입비중 K2 편입수요 현시총 유동시총 기존 (A, %) 카카오편입후 셀트리온편입후 예상편입수요 추종자금변화 (B, %) (C, %) (B-A, %pt) (C-A, %pt) (C) (C-A) 166 동부하이텍 핚국단자 대교 락앤락 고려제강 핚라홀딩스 핚전기술 에스엘 읷양약품 동아에스티 핚올바이오파마 동아타이어 싞도리코 빙그레 무학 오리온홀딩스 세아제강 JW 홀딩스 대덕전자 핚국쉘석유 세방전지 동양 SBS 남양유업 남해화학 핚짂중공업 팜스코 광동제약 유니드 현대리바트 경방 보령제약 에이블씨엔씨 핚솔테크닉스 알루코 제읷파마홀딩스 싞규카카오 56 7,693 4, 싞규셀트리온 62 13,429 8, 주 : 9 월동시만기익읷카카오특례편입후알루코편출제외확정. 셀트리온이전상장후 KOSPI2 특례편입시제읷파마홀딩스편출제외예상자료 : KRX, Quantiwise, 하나금융투자 8

9 그림 19. KOSPI 이전상장가정시셀트리온의 KOSPI 시장내시가총액순위 셀트리온이 KOSPI로이전상장할경우, 시장내시총순위는 25위에해당. 이는 KOSPI2 싞규상장특례편입기준인 5위이내요건을충족 ( 시총순위 ) 싞규상장특례편입기준선 5 위 현재 25 위 자료 : KRX, Dataguide, 하나금융투자 그림 년 KOSPI2 정기변경 (D) 일전후 6 일간편출입포트폴리오 ( 시가총액가중방식 ) 퍼포먼스 통상, 정기변경일 D-3 일시점부터 KOSPI2 편입종목굮의차별적성과 가구체화 (D-6 =, 지수 ) 편입포트폴리오편출포트폴리오 KOSPI D-6 D-5 D-4 D-3 D-2 D- D D+ D+2 D+3 D+4 D+5 D+6 자료 : KRX, Dataguide, 하나금융투자 그림 년 KOSPI2 정기변경 (D) 일전후 6 일간편출입포트폴리오 ( 시가총액가중방식 ) 퍼포먼스 통상, 정기변경일 D-3 일시점부터 KOSPI2 편입종목굮의차별적성과 가구체화 (D-6 =, 지수 ) 편입포트폴리오편출포트폴리오 KOSPI D-6 D-5 D-4 D-3 D-2 D- D D+ D+2 D+3 D+4 D+5 D+6 자료 : KRX, Dataguide, 하나금융투자 9

10 그림 년 KOSPI2 정기변경 (D) 일전후 6 일간편출입포트폴리오 ( 시가총액가중방식 ) 퍼포먼스 통상, 정기변경일 D-3 일시점부터 KOSPI2 편입종목굮의차별적성과 가구체화 (D-6 =, 지수 ) 2 1 편입포트폴리오편출포트폴리오 KOSPI D-6 D-5 D-4 D-3 D-2 D- D D+ D+2 D+3 D+4 D+5 D+6 자료 : KRX, Dataguide, 하나금융투자 그림 년 KOSPI2 정기변경 (D) 일전후 6 일간편출입포트폴리오 ( 시가총액가중방식 ) 퍼포먼스 통상, 정기변경일 D-3 일시점부터 KOSPI2 편입종목굮의차별적성과 가구체화 (D-6 =, 지수 ) 115 편입포트폴리오편출포트폴리오 KOSPI 5 D-6 D-5 D-4 D-3 D-2 D- D D+ D+2 D+3 D+4 D+5 D+6 자료 : KRX, Dataguide, 하나금융투자 그림 24. KOSPI/KOSDAQ 시가총액구간별외국인보유비중 시총 1 조원이상중대형주외국인투자 가보유비중은 KOSPI 상장사대비 (%) KOSPI KOSDAQ KOSDAQ 의상대적열위가확연 조원이상 ~ 조원이상 ~ 1 조원이상 ~ 5 천억원이상 ~ 3 천억원이상 ~ 1 천억원이상 1 천억원미만

11 표 5. KOSDAQ 시가총액상위종목의 KOSPI/KOSDAQ 합산시총순위 : 시총 1 조원수준의대형주의경우이전상장의유인이존재 종목명 현주가 시가총액 KOSDAQ KOSPI/KOSDAQ ( 원 ) 시총순위 합산시총순위 셀트리온,5 13, 셀트리온헬스케어 48,5 6, 메디톡스 534, 3, CJ E&M, 2, 휴젤 547,2 2, 로엔 82, 2, 코미팜 36,55 1, SK 머티리얼즈 184,3 1, 바이로메드 1, 1, 싞라젠 24,3 1, 포스코켐텍 24,85 1, GS 홈쇼핑 222, 1, 컴투스 112,2 1, 에스에프에이 37,3 1, 파라다이스 14,75 1, CJ 오쇼핑 214, 1, 원익 IPS 31,5 1, 서울반도체 22, 1, 제읷홀딩스 17,35 1, 나노스, 1, 솔브레읶 61, 1, 읶터플렉스 48, 1, 오스템임플띾트 69, 톱텍 26, 더블유게임즈 53, 포스코 ICT 6, 이오테크닉스 77, 코오롱생명과학 118, SKC 코오롱 PI 3, 동짂쎄미켐 17,

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2013년 0월 0일 217 년 5 월 18 일 I Global Asset Research 시황저격 217 KOSPI 2 정기변경결과와투자전략 K2 정기변경이벤트플레이종목대안 : AK홀딩스, CJ CGV, 녹십자홀딩스, 동서한국거래소는 17일오후 217년 KOSPI 2 구성종목정기변경 (6/9일) 결과를발표했다 (KOSDAQ 15, KOSPI 1, KOSPI 5 포함 ). KOSPI