Microsoft Word - Duty-free shop_sector note_170502_kr_final.docx

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1 산업 Note 면세점 비중확대 면세점현황점검 : 어려워진영업환경 종목 투자의견 목표주가 호텔신라 매수 53, 원 하나투어 매수 13, 원 한화갤러리아타임월드 중립 - 인천공항제2 여객터미널사업자선정결과발표지난주말, 관세청은인천공항제2여객터미널면세점사업자선정결과를발표했다. 오는 1월개장예정인제2여객터미널출국장 3층 1,28 m2에들어설 6개사업권중대기업에게 3개군 (DF1~DF3), 중소 중견기업에 3개군 (DF4~DF6) 이할당됐는데유찰된 DF3 구역을제외하고 5개사업자가선정됐다. 지난 2월정부조정회의 ( 기재부, 국토부, 관세청, 인천공항공사 ) 에서출국장면세점사업자선정방식이변경돼기존과달리인천공항공사가구역별로 1, 2위사업자를선정 ( 사업제안서평가 6%, 임대료 4%) 하고, 이를대상으로관세청면세점특허심사위원회가최종사업자를선정하는방식으로진행됐다. 215년제1여객터미널 3기면세점사업자선정당시와달리사업권복수신청은가능하지만최종사업권은복수낙찰이불가능했다. 대기업이맡는 DF1( 향수, 화장품 ) 은호텔신라, DF2( 주류, 담배, 포장식품 ) 은호텔롯데, 중소 중견기업에게할당된 DF4( 전품목 ), DF5( 전품목 ), DF6( 패션, 잡화, 식품 ) 은각각에스엠면세점, 엔타스, 시티플러스에게사업권이돌아갔다 ( 표 2). 신규사업자로선정된기업은준비기간을거쳐정식으로특허를부여받게되며향후 5년간면세점을운영하게된다. 한층어려워진영업환경 1) 사업자증가로업체간경쟁심화는현재진행형이다. 서울시내면세점은 16년 12월 4개 ( 대기업 3개, 중소 중견 1개 ) 영업장이추가돼 13개 (1개사업자 ) 로늘어나 14년 6개 (4개사업자 ) 대비 2배이상으로증가했다. 2) 업체간경쟁이치열한가운데시내면세점매출액의 6% 이상을차지하는중국인관광객이한중정치적갈등이격화되면서 3월중순이후급감해매출액이타격을받고있다. 3월중국인관광객입국자수는전년동월대비 4% 감소했지만 3월 1일전후로중국항공사수송실적이역성장세로돌아섰던점을감안하면 4~5월감소폭은더커질가능성이높다. 한국관광공사는 3/16~4/9 일까지중국인관광객이전년동기대비 63.6% 줄었다고밝혔다. 중국인노동절연휴 (4/29~5/1) 기간해외여행객증가가예상되나, 상위선호해외여행지에한국은포함되지못해 4~5월에도관광객감소는피할수없을전망이다. 3) 관세청은중국인관광객감소등불확실성확대로작년말사업권을획득한신규시내면세점사업자에대한영업개시기한 ( 기존금년 12월말 ) 을연장해주기로했다. 4) 인천공항면세점역시급감한외국인관광객영향으로매출타격이심해임대료인하를호소하고있다. 공항면세점은임대료부담으로수익성이상대적으로낮은데외형감소세가지속되면고정비부담을견디기어렵다. 최민하 mhchoi@truefriend.com 2 분기, 면세점시장실적부진정점에달할것내국인출국자수가늘고있지만면세점매출액기여도가높은중국인관광객감소를상쇄하기는역부족이다. 1~2월국내면세점매출액은전년동월대비각각 28.5%, 62.4% 늘었지만외국인입국자수가감소세로전환한 3월은 13% 증가에그쳤다 ( 그림 2). 2분기면세점시장외형감소세가가속화되면서면세사업자의실적부진은정점에달할가능성이크다. 금년국내면세점시장규모는 1.5조원으로전년대비 14% 감소할전망이다. 불확실성이혼재된현재보수적인접근이필요하며, 중국인관광객동향등시장회복의시그널이감지되는시점에의미있는턴어라운드가가능할것이다.

2 [ 그림 1] 국내면세점시장규모전망 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 십억원 ) 국내면세점시장규모 ( 좌 ) YoY( 우 ) 입출국자수 YoY( 우 ) 3,852 4,5 5,372 6,329 6,833 8,38 9,198 12,27 1,548 13, F 218F 자료 : 관세청, 한국관광공사, 한국투자증권 [ 그림 2] 월간면세점매출액추이 1,2 ( 백만달러 ) 내국인 ( 좌 ) 외국인 ( 우 ) YoY( 우 ) 12 1, (2) (4) Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 (6) [ 그림 3] 면세점국적별매출액비중 [ 그림 4] 면세점국적별방문객수비중 12, ( 백만달러 ) 내국인 외국인 6, ( 천명 ) 내국인 외국인 1, 5, 8, 4, 6, 3, 4, 2, 2, 1,

3 [ 그림 5] 국내면세점내국인 ASP 추이 [ 그림 6] 국내면세점외국인 ASP 추이 14 (USD) 내국인 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 15 6 (USD) 외국인 ( 좌 ) YoY ( 우 ) (5) (1) (15) (2) (1) Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 (25) Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 (2) < 표 1> 국내시내면세점 구분 개수면세사업체 면세점 영업개시 입지 면세점면적 서울 1 호텔롯데롯데면세점본점 198 년중구소공동 13,236 m2 (4,4 평 ) 2 호텔롯데롯데면세점코엑스점 2 년강남구삼성동 5,828 m2 (1,763 평 ) 3 호텔신라신라면세점서울점 1986 년중구동호로 7,27 m2 (2,2 평 ) 4 동화면세점동화면세점 1973 년종로구세종대로 6,46 m2 (1,954 평 ) ( 신규 ) 5 HDC 신라면세점신라아이파크면세점 215 년 12 월용산구아이파크몰 27,4 m2 (8,29 평 ) 6 한화갤러리아타임월드갤러리아면세점 년 12 월영등포구여의도, 63 빌딩 1,72 m2 (3,47 평 ) 7 SM 면세점 SM 면세점서울점 216 년 1 월종로구인사동 9,977 m2 (3,18 평 ) ( 신규 2) 8 신세계 DF 신세계면세점명동점 216 년 5 월 18 일중구충무로신세계백화점본점 13,884 m2 (4,2 평 ) 9 두산그룹두타면세점 216 년 5 월 2 일중구동대문두산타워 16,825 m2 (5,9 평 ) ( 신규 3) 1 호텔롯데롯데면세점월드타워점 1989 년 /217 년 1 월송파구신천동 17,334 m2 (5,244 평 ) 11 신세계 DF 센트럴시티점 ( 가칭 ) 217 년예정 ( 연장 ) 서초구센트럴시티 m2 (4,1 평 ) 12 현대백화점면세점무역센터점 ( 가칭 ) 217 년예정 ( 연장 ) 삼성동무역센터점 14,5 m2 (4,224 평 ) 13 탑시티면세점 ( 시티플러스 ) 탑시티면세점 217 년예정 ( 연장 ) 신촌동민자역사 - 부산 1 호텔롯데롯데면세점부산점 1995 년부산진구부전동 5,6 m2 (1,7 평 ) 2 신세계조선호텔신세계면세점부산점 29 년해운대구우동센텀시티 8,6 m2 (2,6 평 ) ( 신규 ) 3 부산면세점부산면세점 217 년예정 ( 연장 ) 중구광복동용두산공원 - 제주 1 롯데면세점제주롯데면세점제주점 2 년제주시연동 6,612 m2 (2, 평 ) 2 호텔신라신라면세점제주점 1989 년제주시노연로 6,765 m2 (2, 평 ) ( 신규 ) 3 제주관광공사 (JTO) 제주관광공사시내면세점 216 년 2 월서귀포시중문관광단지 2,634 m2 (8 평 ) 인천 1 엔타스듀티프리인천엔타스시내면세점 215 년남동구구월동 4,3 m2 (1,3 평 ) 울산 1 진산선무울산진산면세점 213 년울산광역시중구 1,296 m2 (392 평 ) 창원 1 대동백화점대동면세점 213 년창원시의창구 93 m2 (28 평 ) 대전 1 신우산업신우면세점 213 년유성구온천로 852 m2 (258 평 ) 대구 1 그랜드호텔대구그랜드면세점 213 년수성구범어동 1,224 m2 (37 평 ) 충남 1 디에프코리아디에프코리아면세점 216 년 - - 수원 1 호텔앙코르앙코르면세점 213 년수원시팔달구 1,646 m2 (5 평 ) 청주 1 중원산업중원면세점 213 년청주시청원구라마다호텔 1,3 m2 (311 평 ) 강원 1 알펜시아알펜시아면세점 217 년예정 ( 연장 ) 강원도평창군알펜시아리조트 - 주 1. 롯데면세점코엑스점영업개시는 AK 면세점오픈시점기준이며, 인수시점은 21 년 7 월임 2. 롯데면세점월드타워점은 215 년 11 월사업권을상실했었으나 216 년 12 월다시획득해 217 년 1 월부터영업재개 3. ( 신규 ) 는 215 년 7 월, ( 신규 2) 는 15 년 11 월, ( 신규 3) 는 16 년 12 월신규면세점사업자로선정자료 : 각사, 한국투자증권 3

4 < 표 2> 인천공항제2 여객터미널면세점사업자선정결과 ( 단위 : 십억원, m2, 개 ) 구분일반기업중소중견기업 구역낙찰업체품목최저수용금액면적매장수 DF1 호텔신라 향수 / 화장품 ,15 6 제 2 여객터미널 3 층탑승지역 ( 동편 / 서편 ) DF2 호텔롯데 주류 / 담배 / 식품 ,47 8 제 2 여객터미널 3 층탑승지역 ( 동편 / 서편 ) DF3 - 패션 / 잡화 64.7 / , 제 2 여객터미널 3 층탑승지역 ( 중앙 / 동편 / 서편 ) DF4 SM 면세점 전품목 제 2 여객터미널 3 층탑승지역 ( 동편 ) DF5 엔타스 전품목 제 2 여객터미널 3 층탑승지역 ( 서편 ) DF6 시티플러스패션 / 잡화 / 식품 제 2 여객터미널 3 층탑승지역 ( 서편 ) 총합계 ,28 33 주 : DF3 구역은유찰되어재입찰공고가올라온상태로최저수용금액은기존 / 재공고금액기준자료 : 관세청, 한국투자증권 위치 [ 그림 7] 서울시내면세점위치 주 : 16 년 12 월신규선정된시내면세점위치는하늘색으로반영, 15 년 7 월, 11 월선정된업체는업체명을진하게표시함자료 : 한국투자증권 < 표 3> 커버리지 valuation 종목 투자의견및목표주가 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 순이익 실적및 Valuation EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 호텔신라투자의견매수 215A 3, (877) 목표주가 ( 원 ) 53, 216A 3, 현재가 (4/28, 원 ) 5,8 217F 3, 시가총액 ( 십억원 ) 1, F 4, , F 4, , 하나투어투자의견매수 215A ,877 2, (3913) 목표주가 ( 원 ) 13, 216A , 현재가 (4/28, 원 ) 84,4 217F ,398 21, 시가총액 ( 십억원 ) F ,633 24, F ,451 27, 한화갤러리아타임월드 투자의견 중립 215A ,444 47, (2739) 목표주가 ( 원 ) - 216A 285 (12) (19) (3,163) 41,283 NM.8 (7.1) 자료 : 각사, 한국투자증권 현재가 (4/28, 원 ) 34,25 217F 354 (2) (5) (915) 38,756 NM.9 (2.3) 시가총액 ( 십억원 ) F ,191 37, F ,785 38, DY 4

5 용어해설 면세점 : 해외로출국하는내외국인을대상으로관세, 소비세 ( 부가가치세, 개별소비세, 주세, 담배소비세등 ) 등세금을면제해물건을판매하는상점. 면세점은사전에관세청의특허를받아야함. 우리가흔히말하는면세점은 사전면세점 에해당 사후면세점 : 외국인관광객에게제품팔면서세금을환급해주는비과세상점. 지정판매장에서 3만원이상물품을구매한외국인은물품대금에포함된 부가세 (1%) 와 개별소비세 (5~2%) 를공항내 Tax Free 환급창구통해돌려받을수있는제도. 3개월이내에환급받을수있음. 관할세무서에신고만하면영업가능 5

6 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 호텔신라 (877) 매수 17, 원 중립 매수 115, 원 하나투어 (3913) 매수 162, 원 매수 92, 원 매수 185, 원 매수 84, 원 매수 22, 원 매수 75, 원 매수 165, 원 매수 62, 원 매수 145, 원 매수 53, 원 매수 12, 원 한화갤러리아타임월드 (2739) 매수 14, 원 매수 97, 원 매수 11, 원 매수 86, 원 매수 95, 원 매수 13, 원 매수 74, 원 호텔신라 (877) 한화갤러리아타임월드 (2739) 18, 25, 16, 14, 2, 12, 1, 15, 8, 6, 1, 4, 5, 2, May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 하나투어 (3913) 25, 2, 15, 1, 5, May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 6

7 Compliance notice 당사는 217년 5월 1일현재호텔신라발행주식을 1% 이상보유하고있습니다. 당사는 217년 5월 1일현재한화갤러리아타임월드, 하나투어종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는호텔신라발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.4% 21.7%.9% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.