Economy Monitor 올해미국 BHC 수정법안발표앞두고 3 월부터원 / 달러환율빠르게하락 올해는 3월부터원 / 달러환율이빠르게하락하며원화가절상됐다. 원화가절상된주요이유는 월미국재무부의반기환율보고서가발표되기때문으로판단된다. 특히이번에는환율조작국제재를강화하는 BHC

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미진 감
6 years ago
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1 .. Focus on Week: 월보이는원 / 달러환율의계절성과그이후 9년이후 월한달동안원 / 달러환율이상승한경우는 7번밖에안된다. 특징적이게도우리나라원화뿐만아니라대만타이완달러, 중국위안화환율에서도 월동안환율이하락하는흐름이관찰된다. 이국가들의공통점은미국으로부터 ' 환율조작국 ' 으로지정된바있다는점이다. 올해환율조작국제재를강화하는 BHC(Bennet-Hatch-Carper) 수정법안발효를앞두고있는가운데원 / 달러환율은 3월부터빠르게하락했다. 3월초부터나타난원 / 달러환율의하락전환이미국환율보고서영향이라고본다면환율보고서가발표된이후원 / 달러환율의흐름이바뀔수있음을의미한다. 특징적이게도원화와타이완달러, 위안화모두 5월에는월간기준상대적으로환율이전월대비상승한횟수가늘어나는것을확인할수있다. 역사가반복된다면 월말이후원 / 달러환율이상승 ( 원화절하 ) 할가능성이높다는의미이다. 월에나타나는원 / 달러환율의특징 9년이후 월한달동안원 / 달러환율이상승한경우는 7번밖에안된다. 이상하다. 월은외국인들이배당금을본국으로송금하면서자본유출이몰리는만큼오히려원 / 달러환율이상승하면서원화가약세를보여야할듯한데반대의현상이나타나고있기때문이다. 한국기업들의경우결산월이 월인경우가많다보니상법에따라주주총회를 3월말까지개최해야한다. 그런데배당금은주주총회일로부터 개월이내에지급해야하기때문에 3~월에지급되는경우가많다. 따라서 3월외국인들이배당금을본국으로송금하면서우리나라본원소득은적자를보이는계절성이나타난다. 그런데왜원화는 월에주로강세를보이는걸까? 이유를찾던중이같은현상이우리나라원화뿐만아니라대만타이완달러와중국위안화환율에서도나타나고있음을발견했다. 이들국가의공통점은역사적으로미국으로부터 환율조작국 으로지정된바있다는점이다. 미국은 9년무역법을강화해미국재무부가교역상대국의환율불균형과불공정한우위를유지하려는정책이있는지를조사한환율보고서를의회에제출하고, 환율조작국으로지정한경우시정협상을할수있게했다. 이에따라한국은 9~99 년환율조작국으로지정된바있다. 대만은 9~99 년에이어 99년에지정됐고, 중국은 99~99 년지정됐다. 종합무역법 (Omnibus Trade Act of 9) 이제정된 9년이후를보면한국과대만, 중국모두환율보고서가발표되는 월과 월자국통화가전월말과비교해절상되는경우가다른월에비해두드러지게나타났다. 원화의경우 9~5 년기간동안총 번의 월중 번이전월말대비절상됐다. 타이완달러의경우 월에절상되는흐름이 번나타났다. 위안화도총 번의 월중 번절상되는현상을보였다.

2 Economy Monitor 올해미국 BHC 수정법안발표앞두고 3 월부터원 / 달러환율빠르게하락 올해는 3월부터원 / 달러환율이빠르게하락하며원화가절상됐다. 원화가절상된주요이유는 월미국재무부의반기환율보고서가발표되기때문으로판단된다. 특히이번에는환율조작국제재를강화하는 BHC(Bennet-Hatch-Carper) 수정법안발효를앞두고있어더민감하게반응한것으로보인다. 지난 월 7일중국상하이에서열린한미재무장관회담에서제이컵루미국재무장관은유일호부총리겸기획재정부장관에게한국정부의외환정책에대해우려된다는발언을한것으로알려졌다. 언론에따르면당시루장관은유총리에게 BHC 수정법안내용을자세히설명했다고한다. 그때이후원 / 달러환율이빠르게하락했음을확인할수있다. 미국환율보고서발표후원 / 달러환율방향전환예상 3월초부터나타난원 / 달러환율의하락전환이미국환율보고서영향이라고본다면환율보고서가발표된이후원 / 달러환율의흐름이바뀔수있음을의미한다. 특징적이게도원화와타이완달러, 위안화모두 5월에는월간기준상대적으로환율이전월대비상승 ( 통화절하 ) 한횟수가늘어나는것을확인할수있다. 원 / 달러환율의경우 9년이후 번중 7번 5월에원 / 달러환율이전월말환율과비교해상승 ( 원화평가절하 ) 했다. 타이완달러는 번중 9번이상승한것으로나타났다. 위안화는총 번으로상대적으로많지않았다. 미국재무부가환율보고서를발표하는 월에도과거환율조작국으로지정됐던국가통화의강세흐름이나타난다. 다만한국과대만의경우 월과비교해강도는약하다. 역사가반복된다면환율조작국지정리스크에서벗어나는 월말이후에는원화가재차절하되는흐름이나타날것으로전망된다. 월 ~5일로예정된미국연방공개시장위원회 (FOMC) 에서기준금리를인상할수있다는전망은 5월원 / 달러환율상승을더부추길가능성이있어보인다. 그림. 한국월간본원소득수지 ( 십억달러 ) 자료 : 통계청, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

3 정용택 / 박옥희 95-57/57 그림. 주요국환율과이벤트 (5..3=) 한국원일본엔유로 5 중국위안대만타이완달러달러인덱스 (.9) 정부및 BOK, 외환시장구두개입 (.7) G 재무장관회의 (3.) ECB 통화정책회의 (3.5) BOJ 금융정책위원회 5 (3.) FOMC 회의 그림 3. 월별원 / 달러환율이전월대비상승 ( 원화절하 ) 한횟수그림. 매년 월원 / 달러환율등락률 (9 년이후 ~ ) ( 번 ) 월 월 3 월 월 5 월 월 7 월 월 9 월 월 월 월 주 : 9 년이후총 번중횟수 (%) 월원 / 달러환율등락률 그림 5. 월별타이완달러환율이전월대비상승 ( 절하 ) 한횟수그림. 매년 월타이완달러 / 달러환율등락률 (9 년이후 ~ ) ( 번 ) 월 월 3 월 월 5 월 월 7 월 월 9 월 월 월 월 주 : 9 년이후총 번중횟수 (%) 월타이완달러 / 달러환율등락률 IBKS RESEARCH 3

4 Economy Monitor 그림 7. 월별위안화환율이전월대비상승 ( 절하 ) 한횟수그림. 매년 월위안 / 달러환율등락률 (9 년이후 ~ ) ( 번 ) 월 월 3 월 월 5 월 월 7 월 월 9 월 월 월 월 주 : 9 년이후총 번중횟수 (%) 월위안 / 달러환율등락률 IBKS RESEARCH

5 정용택 / 박옥희 95-57/57 Weekly Preview 다음주에는중국과미국에서다수의경제지표가발표될예정. 먼저중국에서는 3월유동성지표들이나오는데춘절연휴로대출이줄어들었다가 3월에는재차늘어나면서시중유동성공급이확대됐을전망. 3월소비자물가는식료품및주택가격상승으로상승률이확대됐을것으로예상. 3월수출은작년 3월일시적으로감소전환했던데따른기저효과로증가전환예상. 중국의 3월생산과소비, 투자지표는춘절영향에서벗어난가운데부동산투자증가, 원자재가격반등으로증가율이전월보다높아졌을전망. 중국 분기 GDP도발표되는데 ~월실물지표부진을감안시 분기보다더둔화됐을것으로보임. 미국에서는 3월소매판매가나오는데고용호조와증시상승, 기저효과등으로전월대비증가전환했을것으로예상. 미국광공업생산은지난 월온화한날씨로유틸리티부문의생산이둔화돼낙폭이확대됐던이후 3월에는축소됐을전망. 월미시건대소비자신뢰지수는증시상승과지표호조로개선됐을것으로예상. 날짜 국가 기간 경제지표 예상치 이전치 비고. 중국 3월 외국인직접투자 (CNY) YoY.%.% 정책기대와투자개선속에증가율높아졌을전망.5 중국 3월 신규위안화대출 조, 억위안 7, 억위안 월춘절영향으로대출줄어들었다가재차확대예상 중국 3월 M YoY 3.5% 3.3% 시중유동성공급확대돼통화량증가폭커졌을전망. 중국 3월 소비자물가지수 YoY.5%.3% 식료품과주택가격상승으로상승률확대예상 중국 3월 생산자물가지수 YoY -.% -.9% 원자재가격반등으로낙폭일부축소전망.3 중국 3월 무역수지 33. 억달러 35.9 억달러불황형무역수지흑자지속전망 중국 3월 수출 YoY 9.7% -5.% 작년 3월수출감소로인한기저효과로증가전환예상 중국 3월 수입 YoY.% 3.% 수입품단가하락, 수요약화등으로감소세지속전망 유로존 월 산업생산 MoM -.% 월전월비급증한역기저효과로증가율하락전망 미국 3월 소매판매 MoM.% -.% 증시상승과기저효과등으로전월대비증가전환예상 미국 3월 생산자물가지수 MoM.% -.% 유가등일부원자재반등으로전월대비상승전환전망. 유로존 3월 소비자물가지수 MoM -.% 국제유가전월대비반등으로소폭의상승세지속전망 미국 3월 소비자물가지수 MoM.% -.% 유가등원자재가격반등으로전월대비상승전환예상.5 중국 3월 광공업생산 YoY.% 5.% 부동산투자증가, 원자재가격반등으로증가폭확대예상 중국 3월 소매판매 YoY.%.% 연초계절성으로하락후소매판매증가율반등예상 중국 3월 도시고정자산투자 Ytd YoY.%.% 부동산투자증가율상승으로전체 FAI 증가폭확대전망 중국 Q GDP YoY.7%.9% 소비, 생산, 투자모두약했던가운데성장률둔화예상 미국 3월 광공업생산 MoM -.% -.5% 월유틸리티생산둔화로낙폭확대했으나축소예상 미국 월 미시건대소비자신뢰지수예비치 증시상승, 지표호조등으로소비자심리개선전망 * 한국경제지표의예상치는당사추정치이고, 여타국가는 Bloomberg 컨센서스입니다 미국 3 월소매판매및 월미시건대소비자신뢰지수 (P) 소매판매 ( 우 ) (%, MoM) 미시건대소비자신뢰지수 ( 좌 ) 중국 3 월광공업생산, 소매판매, 도시고정자산투자 (%, YoY Ytd) 고정자산투자 광공업생산 소매판매 IBKS RESEARCH 5

6 Economy Monitor Weekly Review 한국 3 월소비자물가지수 MoM -.3%, YoY +.% 중국 3 월통계청제조업 PMI 5., Caixin 제조업 PMI 9.7 예상치.%,.% / 이전치.5%,.3% 예상치 9.,.3 / 이전치 9.,. (%) MoM YoY (%) 통계청제조업 PMI Caixin 제조업 PMI 자료 : 통계청, IBK 투자증권 3 월소비자물가는전월대비하락했으나전년동월대비로는 % 대의상승 률을유지함. 지난해 3 월낮은물가상승률을기록했던데따른기저효 과, 전세가격상승, 일부농산물가격상승등때문으로판단 다만정부의공공요금하향조정및 월개별소비세인하종료, 가계소 비심리위축등이물가하방압력요인으로작용하는상황. 분기소비자 물가는전년대비 % 대로다시내려갈것으로예상 미국 3 월비농업부문고용자수.5 만명, 실업률 5.% 미국 3 월 ISM 제조업지수 5. 예상치.5 만명,.9% / 이전치.5 만명,.9% 예상치 5. / 이전치 9.5 중국 3 월제조업 PMI 가모두예상치와이전치를상회해반등함. 특히통계청 PMI 의경우 개월만에기준점 (5) 상회 3 월에는춘절로인해감소했던생산과주문이몰리는경향이있어계절 성이반등의주요인이라고판단. ~ 월부동산투자증가와석탄, 철 강, 원유등원자재가격의반등도긍정적영향을준것으로판단 계절성을배제하고제조업의개선정도를가늠하기위해서는 월지표확인이필요함 ( 천명 ) 비농업부문고용자수 ( 좌 ) 실업률 ( 우 ) (%) 3 월비농업부문고용은예상치를상회하며견고한증가세유지. 제조업고용은감소했으나건설, 소매등업종에서큰폭으로증가 실업률은 5.% 로 3 개월만에반등했으나이는경제활동인구증가때문. 경제활동참여율 (3.%) 은 년만에최고치기록. 시간제근로자가포함된 실업률 (U) 은 9.% 로상승하고, 시간당임금은 YoY.3% 증가 미국고용시장이견고한성장세를이어가고있고, 임금증가도지속되고있어소비지표도개선될것으로전망 (%) ISM 제조업지수 월 ISM 제조업지수는 개월만에기준점 (5) 을상회하며 개월연속상승세지속 국제유가등원자재가격상승과미연준의금리인상지연기대에따른달러화약세가제조업체에긍정적영향을미친것으로판단 월금리인상이전망되는가운데달러화의강세전환이우려되고원유 공급쪽요인으로국제유가추가상승도제한적인상황. 제조업서베이지 표에악재로작용할수있어주의필요 IBKS RESEARCH

7 정용택 / 박옥희 95-57/57 Economic & Market Indicators 통화 현재 W M 3M YTD 달러화지수 이머징통화지수 아시아통화지수 원 / 달러, 원 /엔, 원 / 유로, 원 / 위안 달러 / 유로 달러 / 파운드 프랑 / 달러 달러 / 호주달러 엔 / 달러 위안 / 달러 헤알 / 달러 금리 현재 W M 3M YTD 한국국고 3년 한국국고 5년 한국국고 년 한국회사채 3년 (AA-) 한국회사채 3년 (BBB-) 미국국채 년 미국국채 년 일본국채 년 독일국채 년 그리스국채 년 이탈리아국채 년 스페인국채 년 중국국채 년 중국 RP 7일 주가 현재 W M 3M YTD KOSPI, KOSDAQ S&P5, 다우 7, 나스닥, 상해종합 3, 선전종합, 항셍 H, STOXX 유럽 독일 DAX 9, 일본 Nikkei5 5, 대만가권, 인도 SENSEX, 브라질보베스파, ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 /엔( 좌 ) (P),3 달러화지수 ( 우 ) 5,5,,5,,5, (%) 한국 년 ( 좌 ) 미국 년 ( 좌 ) (%) 독일 년 ( 좌 ) 그리스 년 ( 우 ) (P) KOSPI( 좌 ) S&P5( 좌 ),3,,,,9,,7,,5 상해종합 ( 우 ), (P) 5,5 5,,5, 3,5 3,,5,,5 원자재 현재 W M 3M YTD RJ CRB ($/oz) 금현물 ( 좌 ) WTI 선물 ( 우 ) LME 금속, ,5 BDI , WTI 선물 ,35 Dubai 현물 ,3 Brent 선물 천연가스선물 ,5 금현물, , 구리선물 ,5 알루미늄 3M, 밀 , 대두 ,5 NAND , DRAM * 수요일마감가기준으로작성 ** 통화, 주가, 원자재는등락률 (%), 금리는등락폭 (%P) 기준 *** 환율등락률은 (+) 는절상, (-) 는절하를의미 ($/bbl) IBKS RESEARCH 7

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로