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1 21 년 2 월 3 일화요일 투자포커스 중국지방정부 양회 중점정책, 일대일로 ( 一带一路 ) 본격화 - 중국지방정부 양회 ( 两会, 전인대 / 정협 ) 가 1월 29일까지 3개성 ( 길림, 광동, 해남, 2월9일예정 ) 을제외한 28개성급도시에서실시 - 지방정부 양회 의핵심내용은 21년지방정부 GDP성장률하향조정하나, 일대일로 정책본격화로도로운송투자목표치는상향조정 21년도로운송투자증가율 1%~2% 이상성장세유지예상 - 3월전후 ( 중앙정부양회 ) 일대일로 세칙이발표될예정이며, 자금조달리스크해결을위한유동성확대정책실시예상 성연주 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 하나투어 : 준비된강자 2 ( 기대가현실로 ) - 투자의견매수유지, 목표주가 11,원, +1% 상향, upside +27% - ( 실적 ) 21년 : 엔저, 저유가, 동남아회복 - ( 신사업 ) 호텔, 면세점, 중국김윤진 yoonjinkim@daishin.com 고려아연 4Q14 리뷰 : 연결영업이익컨센서스 7% 상회 - 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가,원 ( 유지 ) - 4Q 연결영업이익 1,94억원 (+8%QoQ) 으로 2Q12이후최대기록하며컨센서스 7% 상회 - 1년별도기준가이던스는 -7%YoY 영업이익보다 +1%YoY 아연판매량에주목 - 올해말아연 / 연증설완료로 16년부터가파른실적개선시작. 중장기관점에서 21년은비중을점진적으로확대해야되는시점 이종형 jhlee76@daishin.com

2 투자포커스 중국지방정부 양회 중점정책, 일대일로 ( 一带一路 ) 본격화 성연주 cyanzhou@daishin.com 지방정부 GDP 성장률목표치하향조정했으나, 도로운송투자상향조정 지난 1 월 8 일하북성을시작으로지방정부 양회 가개최됐으며 1 월 29 일까지 3 개성 ( 길림, 광동, 해남, 2 월 9 일예정 ) 을제외한 28 개성급도시에서실시됐다. 이번 21 년지방정부 양회 의핵심내용은 GDP 목표치상징성 ( 성장률하향조정 ), 일대일로 ( 一带一路, 실크로드인프라투자확대 ) 구체적진행방향, 자유무역지구확대 이다. 특히 214 년과달리 21 년지방정부 양회 에서는상해시가처음으로 GDP 성장률목표치 를발표하지않았고대부분지방정부도 GDP 성장률을하향조정했다. 중국경기 경착륙 을용인한다는의미가아니라다만수치상의 GDP 성장률상징성이떨어지는 뉴노멀 ( 新常态, 12 월경제공작회의에서언급 ) 시대를나타낸것이다. 214 년에는신도시화가중점이었다면, 21 년에는 2 개이상성급도시에서언급한 일대일로 가중점정책이될것으로예상된다. 이를반영하여이번지방정부 양회 에서대부분도로운송투 자목표치를상향조정했으며, 이에따라 21 년도로운송투자증가율은 1%~2% 이상성장세를유지할것으로판단된다. 21 년지방정부양회중점정책, 일대일로 ( 一带一路 ) 본격화 일대일로 ( 一带一路 ) 정책, 즉내부적으로육상 / 해상 ( 서북 / 서남 / 동부성급도시연결 ) 실크로드지대를연결하여중동, 아시아등주변국가들과의금융 / 인프라투자를확대하는것이다. 대형프로젝트인 일대일로 는이미 6 여개국의참여의사를받았고, 4 개국가펀드및개발은행을통해약 2, 억달러이상의자금을확보했다. CICC 에따르면중국정부는 일대일로 를통해약 1 년 간 1.6 조달러 ( 약 1 조위안 ) 총투자자금이예상되며대부분도로운송투자에집중될것으로예상된다. 단, 문제는중국경기둔화우려가지속되고있는상황에서내부자금조달이여전히어려움에처해있다. 4/4 분기금리인하등통화완화정책을실시했으나대부분주식시장및 WMP 등수익률 높은자본시장으로자금이유입되면서실물경기에미치는영향이제한적이다. 따라서 일대일로 는중앙정부주도의중점정책인만큼, 3 월전후 세칙 발표에맞추어중장기펀드 / 신통화정책및금리 / 지준율인하등유동성확대정책을지속할것으로판단된다. 그림 년지방정부 GDP 성장률목표치하향조정 그림 년지방정부 GDP 성장률은하향조정했으나, 도로운송투자상향조정 년 GDP성장률실제치 214년 GDP성장률목표치 21년 GDP성장률목표치 21년목표치변동폭 ( 우 ) 티벳절강북경복건산동강서호북안휘하북강소하남중경섬서내몽고호남사천신강천진광서녕하운남귀주청해흑룡강요녕산서감숙상해길림광동해남 (%p) ( 억위안 ) 1,2 1, 전체도로운송투자 yoy 214년목표치 21년목표치 21년목표치yoy( 우 ) 운남섬서청해감숙하북광동사천내몽고안휘요녕 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 2

3 Results Comment 하나투어 (3913) 준비된강자 2 ( 기대가현실로 ) 214 년 1 월 14 일 ( 하나투어 : 준비된강자 ) 내용업데이트및 4 분기실적리뷰자료 김윤진 yoonjinkim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 11, 상향현재주가 86,8 (1.2.2) 엔터테인먼트업종 KOSPI 시가총액 1,8십억원 시가총액비중.8% 자본금 ( 보통주 ) 6십억원 2주최고 / 최저 86,8원 / 61,6원 12일평균거래대금 43억원 외국인지분율 26.9% 주요주주 박상환외 22인 2.63% 국민연금공단 12.68% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 하나투어 ( 좌 ) 89 Relative to KOSPI( 우 ) 분기실적컨센서스상회 - 4 분기연결기준매출액 97 억원 (+17% YoY), 영업이익 111 억원 (+83% YoY) 기록 - 엔저에따른일본시장성장, 동남아회복, 저유가에따른여행수요증가 (FIT) FIT 시장위기가아닌기회 년하나투어 PKG( 패키지 ) 송출객 +12% YoY, FIT 송출객 +32% YoY 성장기록 - 이미 21 년부터 FIT 시장준비. 214 년적극대응결과성공적원년기록 ( 실적 ) 21 년 : 엔저, 저유가, 동남아회복 년, 214 년어려운환경에도최대 M/S 갱신이어나감 - 21 년은태국시위, 세월호베이스를딛고영업이익도사상최대전망 - 21 년연결기준매출액 4,411 억원 (+14% YoY), 영업이익 622 억원 (+4% YoY) 전망 ( 연결회사 ) 숨겨진 M/S 2.7%P - 연결자회사웹투어, CJ 월디스, 하나투어비즈니스등추가시회사 M/S 추가확대 - 별도기준 214 년 M/S 19.%, 연결기준 M/S 22.2% ( 신사업 ) 호텔, 면세점, 중국 - 호텔 : 21 년 개, 216 년 1 개객실운영. 영업이익률 1% 이상예상 - 면세점 : 공항, 시내면세점적극진출예상. 4 만 Captive Market 과시너지기대 - 중국진출 : 상반기중중국과서비스 FTA 체결전망. 중국진출예상 투자의견매수, 목표주가 11, 원 (+1% 상향, upside +27%) - 목표주가 11, 원 = 21 년 FWD EPS 4,8 원 * 목표 PER 24 배적용 - 목표주가상향은 21 년 EPS 1% 상향조정반영 - 21 년실적턴어라운드를앞두고있고, 신사업기대감이있어매수추천 ( 단위 : 십억원, %) 4Q14 1Q1 구분 4Q13 3Q14 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 영업이익 순이익 주 : K-IFRS 연결기준 3

4 Results Comment 고려아연 (113) 4Q14 리뷰 : 연결영업이익컨센서스 7% 상회 이종형 jhlee76@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가, 유지 현재주가 436, (1.2.2) 철강금속업종 KOSPI 시가총액 8,227십억원 시가총액비중.68% 자본금 ( 보통주 ) 94십억원 2주최고 / 최저 446,원 / 321,원 12일평균거래대금 162억원 외국인지분율 1.48% 주요주주 영풍외 4인.92% 국민연금공단 8.6% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 고려아연 ( 좌 ) 47 Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가, 원 ( 유지 ) - 4Q 연결영업이익 1,94 억원 (+8%QoQ) 으로 2Q12 이후최대기록하며컨센서스 7% 상회 - 1 년별도기준가이던스는 -7%YoY 영업이익보다 +1%YoY 아연판매량에주목 - 올해말아연 / 연증설완료로 16 년부터가파른실적개선시작. 중장기관점에서 21 년은비중을점진적으로확대해야되는시점 4Q14 연결영업이익은자회사실적호조로컨센서스 7% 상회 - 영업이익은별도 1,724 억원 (+%QoQ), 연결 1,94 억원 (+8%QoQ) 으로컨센서스대비별도는부합, 연결은 7% 상회. 분기영업이익기준으로 2Q12 이후최대실적기록. 대신증권전망치는각각 7%, 4% 하회했는데판매량이예상보다다소부진했기때문 - 3Q 대비 4Q 수익성개선은 1) 귀금속가격하락에도아연가격은견조했고, 2) 9 월아연전해공장가동과영업일수증가로단위당고정비가감소했으며, 3) 월평균원달러환율이 6 월을바닥으로 12 월까지꾸준히상승해환율에의한플러스재고효과가발생했기때문으로추정 - 별도대비연결영업이익호조는호주 SMC 와페루광산의실적이개선되었기때문으로 SMC 는 1Q14 부터실적호조가지속되며연간 OPM 8.2% 로턴어라운드에성공 (13 년 -1.4%) - 영업이익호조에도연결세전이익은컨센서스를 3% 하회했는데, 알란텀등계열사주식손상차손 13 억원과외화관련손실등일부일회적비용이반영되었기때문 21 년가이던스는 -7%YoY 의영업이익보다 +1%YoY 의아연판매량에주목 - 1 년별도기준판매량가이던스는아연 7 만톤 (+1%YoY), 연 28 만톤 (-4%YoY), 은 1,93 톤 (-1%YoY), 금 8. 톤 (-3%YoY) 제시 - 아연판매량증가는 14 년생산량이판매량을 3.2 만톤초과해재고가확보되었고, 14 년 9 월아연전해공장완공으로생산효율성이향상되었기때문으로추정, 반면, 연판매량감소는 1 년말완공되는제 2 비철단지를위한일부보수를감안한가이던스로추정 - 귀금속판매량은항상제시해오던보수적인가정으로추정 (14 년은과금판매량가이던스는각각 1,992 톤, 7. 톤이었으나실제판매량은각각 2,146 톤, 8.2 톤 ) - 1 년별도기준실적가이던스는매출액 4. 조원 (-%YoY), 영업이익,91 억원 (-7%YoY), 영업이익률 14.7%(-.3%p). 주요메탈가격과원달러환율가정감안시항상제시해오던보수적인가이던스로전년대비감익을가정한영업이익자체에의미를둘필요없다는판단 - 대신증권은 1 년고려아연의별도기준매출액 4.3 조원 (+2%YoY), 영업이익 6,92 억원 (+9%YoY), 연결기준매출액.1 조원 (+3%YoY), 영업이익 7,8 억원 (+11%YoY), 지배순이익,814 억원 (+16%YoY) 전망 올해말아연 / 연증설완료로 16 년부터가파른실적개선전망. 1 년은비중확대시점! - 중국경기지표부진, 달러강세, 유가하락등상품시장의비우호적인여건속에서도아연은여전히메탈가격중가장견조한모습보이고있으며 1 년에도글로벌수급상황개선으로비우호적여건진정시상승가능성높다고판단 - 귀금속가격도달러강세와디플레우려로당장의상승모멘텀을기대하긴어렵지만금 $1,2~1,3, 은 $16~18 근처에서안정을찾으며추가하락이제한되고있음 - 진행중인아연 / 연설비증설은 1 년말완공, 16 년부터생산과함께 17~18 년까지가파른실적개선전망. 따라서연말로갈수록성장에대한기대감이주가상승압력을강화시킬전망이며중장기관점에서 1 년은고려아연에대한비중을점진적으로확대해야되는시점 - 4Q14 실적과가이던스, 현재메탈가격을반영해 1E EPS 를기존추정치대비 3% 하향하나투자의견 Buy 와목표주가, 원유지 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 2/2 1/3 1/29 1/28 1/27 2월누적 1년누적 개인 외국인 ,39 기관계 금융투자 보험 투신 은행 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 11.8 NAVER 19. 현대중공업 31.7 SK 하이닉스 44.8 현대차 11. 삼성중공업 11.7 SK 이노베이션 27.6 LG 디스플레이 1.9 KB 금융 11.2 현대중공업 11.3 삼성물산 1.1 NAVER 14. LG 화학 11. LG 전자 11.3 LG 화학 13. S-Oil 13.7 한국타이어 9.6 KT 9.4 대우조선해양 9. POSCO 13. 삼성물산 8.1 삼성에스디에스 9. 대한항공 9.2 한국타이어 11.7 고려아연 7.9 SK 하이닉스 8.2 대림산업 8.7 삼성전자 11.1 SK 이노베이션 7.6 삼성엔지니어링 6. 삼성중공업.3 현대차 11.1 한국전력 7.1 현대미포조선.7 GS 건설.1 현대글로비스 11. S-Oil 6. 삼성테크윈.7 LG 하우시스 4.9 KB 금융 7. 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 GS 홈쇼핑 4. 다음카카오 7.9 티에스이 1. 컴투스 9.2 슈피겐코리아 3.4 서울반도체 4.4 마크로젠 3. GS 홈쇼핑 4. 리젠 2.9 파라다이스 2.8 KG 이니시스 2.4 슈피겐코리아 3.9 셀트리온 2.7 블루콤 1.7 내츄럴엔도텍 1.8 다음카카오 3.8 산성앨엔에스 2.4 게임빌 1. 산성앨엔에스 1.4 이오테크닉스 2.7 디티앤씨 2.1 보성파워텍 1. 오스템임플란트 1.4 SK 브로드밴드 2.6 아스트 2.1 쎌바이오텍 1.3 씨젠 1.3 인바디 2. 실리콘웍스 1.7 와이지엔터테인먼트 1.3 셀트리온 1.1 메디톡스 2.1 유니테스트 1.6 아이센스 1.2 한국사이버결제 1.1 게임빌 2.1 현대아이비티 1.3 오스템임플란트 1.2 에스에프에이 1. 원익 IPS 1.9

6 최근 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성물산 NAVER 삼성전자 SK 하이닉스 삼성전기 2.7. 삼성전자 삼성에스디에스 삼성물산 롯데케미칼 POSCO 현대중공업 현대차 현대차 현대모비스 제일기획 POSCO 고려아연 기아차 SK 텔레콤 2.2. 기아차 KB 금융 삼성중공업 현대모비스 KT 한국전력 SK 텔레콤 LG 화학 KB 금융 엔씨소프트 현대중공업 현대미포조선 우리은행 SK 이노베이션 현대미포조선 SK 이노베이션 LG 이노텍 LG 화학 삼성에스디에스 삼성 SDI LG 전자 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 2/2 1/3 1/29 1/28 1/27 2월누적 1년누적 한국 ,37 대만 ,27 인도 ,17 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6