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호균 맹
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Industry Report 은행업 Overweight [ 유지 ] Sep 9, 215 추천종목 인터넷전문은행관심은지속될것이다 종목명투자의견목표주가 (6M) 신한지주 Buy 54, 원 하나금융 Buy 42, 원 ** 보고서작성이유 인터넷전문은행 (Internet Primary Bank, 이하 IPB) 설립가능성매우높음.

다만국회통과가현재불투명 IPB 설립에서가장중요한이슈는 1) 누가라이선스를취득할것인가, 2) 새로운사업모델은어떻게계획될것인가임. 1) 참여후보군 3군데예상됨. ICT 기업과증권및보험이주체가되고있고, 은행도참여중. 2) 자산성장과대손관리중요 ( 자산성장은신규고객모집과직결, 대손관리는기존의신용평가정보에핀테크기술추가하여보다정교한고객평가가중요 ).

1 Industry Report 은행업 Overweight [ 유지 ] Sep 9, 215 추천종목 인터넷전문은행관심은지속될것이다 종목명투자의견목표주가 (6M) 신한지주 Buy 54, 원 하나금융 Buy 42, 원 ** 보고서작성이유 인터넷전문은행 (Internet Primary Bank, 이하 IPB) 설립가능성매우높음. 관련내용을업데이트하고은행업에미치는영향및수혜종목정리는현재시점에서중요함 <IPB 현황요약 > IPB 의설립은은행법개정없이도 216 년상반기에 1~2 개설립될가능성매우높음 (1단계). 만일은행법개정되어 ICT 기업들의적극적인지분참여가실현될경우진정한의미의 IPB 이설립될전망 (2단계). 다만국회통과가현재불투명 IPB 설립에서가장중요한이슈는 1) 누가라이선스를취득할것인가, 2) 새로운사업모델은어떻게계획될것인가임. 1) 참여후보군 3군데예상됨. ICT 기업과증권및보험이주체가되고있고, 은행도참여중. 2) 자산성장과대손관리중요 ( 자산성장은신규고객모집과직결, 대손관리는기존의신용평가정보에핀테크기술추가하여보다정교한고객평가가중요 ). 당사 IPB 수익모델에서는향후 3~4 년간은실적이나기어려울것으로추정. 그러나핀테크기술이얼마나더접목되고, 고객이얼마나더모집되느냐에따라실적개선의시기는유동적 <IPB 설립수혜종목 > IPB 설립에직접참여하는대형금융회사, ICT 기업이아니라, IPB 이필요로하는아이템이나기술을보유한중소형회사. 간편결제 ( 한국사이버결제, KG이니시스 ), 개인신용평가 (NICE 평가정보 ), 본인인증솔루션 ( 다우기술, 한국정보인증, 크루셜텍, 라온시큐어, 이니텍 ), ATM/CD VAN( 한국전자금융 ), 콜센터솔루션 ( 브리지텍 ) <IPB 설립이은행주에미치는영향 > 단기적영향중립적, 만일은행법개정안통과될경우부정적 은행 / 카드연구위원황석규 , hwangsk@iprovest.com

2 3 1. 인터넷전문은행개요 5 2. 인터넷전문은행설립진행상황 8 3. 주요설립후보군 1 4. 한국형인터넷전문은행의사업모델은? 인터넷전문은행출현이시장의주목을받을수있을까? 수혜종목은? 은행산업이과연이로인해영향을받을수있는가? 은행주투자의견 2 Research Center

3 1. 인터넷전문은행개요 정의및기대효과인터넷전문은행 (Internet Primary Bank) 이란소수의영업점또는영업점없이업무의대부분을 ATM, 인터넷등전자매체를통해영위하는은행이다. 인터넷전문은행은기존일반은행과는고객과의거래형태, 영업행태, 수익구조, 위험관리, 자본력등에있어서차이가있다. 특히사업모델상에있어서고객과의접점이축소되기때문에기존은행과는차별화된접근이필요하다. 인터넷전문은행도입에따르는긍정적인요인으로는 1) 은행서비스의가격인하에따른소비자의효용증가, 2) 지점이필요없는업무로인해은행입장에서비용절감효과, 3) 은행간경쟁을통한상품개발촉진, 4) 금융서비스의다양화등을들수있다. 그러나부정적요인으로 1) 은행플레이어의추가진입에따르는과당경쟁, 2) 이로인한은행의수익성저하가능성이있다. 3) 한편초기인터넷전문은행수익모델이취약할경우부실화우려도존재한다. [ 도표 1] 기존일반은행과인터넷전문은행의차이비교 구분일반은행인터넷전문은행 주요채널 대면채널 ( 지점, 사무소, 출장소 ) 비대면채널도이용증가하고있으나, 수익의존은대면채널에치중 비대면채널 ( 인터넷, 모바일 ) 이대부분 서비스 풀뱅킹서비스 ( 대면, 비대면모두활용 ) 주로소매금융에집중및특화 영업시간 평일 9 시 ~16 시 24 시간 365 일 상품 온 / 오프라인상품구분 구분없음 [ 도표 2] 인터넷전문은행기대효과 긍정적효과소비자효용증가 ( 금리, 수수료, 접근성 ) 비용절감에따른경영성과개선신상품개발촉진은행간경쟁촉진으로보수적영업혁신 부정적효과은행업진입확대에따른과잉공급가능성설립초기수익모델취약시부실화우려과당경쟁에따른수익성저하은행산업신인도하락우려 은행간서비스차별화및다양화촉진 금융기술발전및미래신성장동력창출 자료 : 금융연구원 ( 구본성, 인터넷전문은행에대한이해와관련이슈 ), 교보증권리서치센터 3 Research Center

4 업무영역별기대효과각업무영역에서인터넷전문은행으로부터기대되는효과는다음과같다. 계좌개설에있어서는지점방문없이스마트폰으로바로가능하기때문에편리하며, 이는 ICT 업체와의제휴만잘활용할경우대규모고객확보도가능하다. 이체는메신저나 SNS 를통한생체인식등의본인인증으로편리하게사용할수있다. 결제는하나의플렛폼에모든결제수단을통합관리할수있어고객맞춤형서비스가가능할것으로예상된다. 여신에있어서는기존의신용도평가이외에이종산업의고객정보를활용한신용평가가추가되면서정확한가격산정이가능할것으로보인다. 수수료비지니스와관련해서는모바일을통한고객맞춤형금융서비스제공이가능할것으로예상된다. [ 도표 3] 인터넷전문은행의차별성및기대효과 계좌개설이체결재 여신 수수료 기존은행 인터넷전문은행 은행직접방문 계좌번호, 통장암호, 여러결제수단 금융거래기반 펀드, 방카, PB 관련 인터넷뱅킹, ATM 보안카드 /OTP, 각각관리 신용도평가 상담원수제한적 휴대폰인증필요 스마트폰으로개설 메신저, SNS로이체 모든결제수단하나의 이종산업고객정보 펀드, 방카, PB 서비스 ICT 기업과제휴로 스마트폰활용한 플랫폼에서관리 활용한신용평가 모바일채널별상담 대규모고객확보 생체인식가능 모바일기기통한 고객상황에맞는 빅데이터, 지능형 가맹점확보 금융상품제시 알고리즘활용 기대효과 편리한계좌개설 편리한이체거래 편리한통합결재쿠폰서비스 정교한신용평가적시성높은상품 고객니즈에맞는자산관리서비스 자료 : Bain & Company( 조영서, 한국형인터넷전문은행사업모델및시사점 ), 교보증권리서치센터 4 Research Center

5 2. 인터넷전문은행설립진행상황 과거 2차례설립무산사례국내인터넷전문은행의도입시도는과거에두차례진행된바있으나, 모두실패로돌아갔다. 2 년대초반 SK텔레콤, 롯데, 안철수연구소등이 V bank 라는인터넷전문은행설립검토했으나포기했다. 당시포기한이유는 1) 설립을위한법적요건이까다로웠고, 2) 금융실명제등의제도적장벽이존재했고, 3) 정부의태도또한미온적이었고, 4) 현금입출금망확보에어려움이있었기때문이다. 28 년에도은행법개정을통한인터넷전문은행제도를추진했으나입법에실패했다. 당시은행산업경쟁촉진, 다양한금융상품출현을통한소비자효용제고차원에서설립을검토했으나, 업무범위설정, 최저자본금요건완화, 금융실명제문제등이주요쟁점으로부각되었고, 당시글로벌금융위기가발생하면서은행건전성우려가제기되면서국회에서의논의가중단되었다. 현재정부의추진력매우높음 은행법개정과상관없이인터넷전문은행설립될것현재정부는금융개혁차원에서핀테크산업육성에매우적극적인모습을보이고있고, 이와관련하여인터넷전문은행설립을강도높게추진하고있다. 정부는이에대해 Two-Track approach 전략을갖고있는데, 일단은행법개정안통과전에시범적으로 1~2 개정도의인터넷전문은행설립을허용하여시범적으로영업을하도록하고, 은행법개정안통과후이미설립한인터넷전문은행상황을봐서추가허용을검토하고있다. 이에따라은행법개정안통과와상관없이 216 년상반기에는일단인터넷전문은행이설립될가능성매우높다. 인터넷전문은행예비심사주요항목에서보듯이심사기준의주요항목은사업모델의혁신성 (25 점 ), 금융소비자편의성증대 (1 점 ), 은행주주로서의적합성 (1 점 ), 전산설비보유계획 (1 점 ) 등으로파악되며, 이외에도자본조달방안 (1 점 ) 이강조되고있다. [ 도표 4] 인터넷전문은행도입방안 단계 현행은행법하에서 1~2 개시범인가 주요내용 1 단계 방향 법개정없이추진할수있어인터넷전문은행조기출현가능 인터넷전문은행제도의성공가능성을검증하는 Test Bed 로활용 일정예비인가신청접수 (9 월말 ) 심사 (1~11 월 ) 예비인가 (12 월 ) 본인가 (216 년상반기 ) 은행법개정으로은산분리규제가완화된후추가인가 방향 플랫폼사업자, 핀테크업체등다양한플레이어가참여토록유도 2 단계 시범인가된은행의영업추이및소비자반응, 향후성장가능성, 추가신청소요등을감안하여추가인가 일정 은행법등개정안마련 (6~7 월 ) 정기국회논의 인가신청접수및예비인가 ( 법시행후 6 개월이내, 구체적인절차는 1 단계와동일 ) 자료 : 금융위원회, 교보증권리서치센터 5 Research Center

6 [ 도표 5] 인터넷전문은행예비인가심사주요평가항목및배점 평가항목평가내용배점 1 자본금및자금조달방안 자본금규모 (6) 은행의건전경영에충분한자본금을보유할예정인지여부 자금조달방안의적정성 (1) 자금조달방안이적정하고현실성있는지여부 추가자본조달계획의적정성 (3) 2 대주주및주주구성계획 대주주의적격성 (-) 은행주주로서의적합성 (1) 3 사업계획 ( 주요확인사항 ) 사업계획의혁신성 (25) 사업모델의안정성 (5) 금융소비자편익증대 (1) 예측한수준초과하는자금필요한경우를대비한추가적인자본조달방안적정여부 주주구성계획은행법에부합하는지여부 개별주주들은행건전성과금융산업효율화에기여가능하고, 주주구성이금융 IT 융합등인터넷전문은행도입취지에부합하는지여부 사업계획이기존관행을혁신 ( 새로운금융서비스모델제시등 ) 하고, 은행시장을보다경쟁적으로변화시킬수있는지여부등 사업모델이은행경영에필요한적정수익을지속적으로창출할수있는지여부등 다양한금융서비스를금융소비자에게더낮은비용이나좋은조건으로제공할수있는지여부등 금융산업발전및경쟁력강화기여 (5) 금융산업의부가가치제고, 일자리창출에기여할수있는지여부등 해외진출가능성 (5) 4 사업계획 ( 기타확인사항 ) 사업계획상리스크에대한대응방안의적정성 (4) 수익추정의타당성및실현가능성 (4) 경영건전성기준의준수 (-) 리스크관리체계및조직의적정성 (4) 경영지배구조의적정성 (-) 내부통제 준법감시체제적정성 (4) 영업내용및방법의적정성 (-) 소비자보호체계의적정성 (4) 기타 (-) 5 인력 영업시설 전산체계및물적설비 인력보유계획의적정성 (-) 영업시설보유계획의적정성 (-) 전산체계등그밖의물적설비보유계획의적정성 (1) 자료 : 금융위원회, 교보증권리서치센터 해외진출을고려한사업계획과실천능력의보유여부등 대주주의사업리스크차단방안, 의도된사업모델이여의치않을경우의대체전략, 기타사업모델에따라발생할수있는위험에대한대응방안이적절한지여부 사업계획이객관적인자료를근거로추정이이루어졌으며, 사업계획을고려한추정재무제표가일관성있고합리적인설명이가능한지여부 사업계획에따라예상되는건전성비율등이은행법상경영지도기준을충족하는지여부 리스크관리체계및조직이법령에부합하는지여부 이사회구성계획등이관련규정에부합하는지여부 내부통제 준법감시체계의구성계획이적정한지여부 영업내용및방법이법령및건전한금융거래질서에부합하는지여부 소비자피해예방 구제방안의적정여부 정관이관계법규에부합하고, 감독기관의감독 검사수행에법적장애가없는지여부등 전문인력확보및전문인력의전문성유지를위한연수제도마련계획등이적정한지여부등 충분한업무공간및이해상충방지를위한정보차단벽이적정한지여부등 전산자료보호를위한정보처리시스템의관리방안및해킹 바이러스방지등을위한보안시스템이적정한지여부등 합계 1, Research Center

7 은행법개정될경우본격적인인터넷전문은행도입인터넷전문은행설립은은행법개정안통과에상관없이가능하지만, 사실은행법개정안이통과되어야진정한의미의 ICT 기업주도인터넷전문은행설립이될수있는제도적환경을마련하게된다. 이부분이당초정부가의도하는모델이다. 국회에서여야간에은행법개정안에대한열띤논쟁이있을것으로예상되는데, 가장쟁점이될것으로예상되는부분은아무래도 은산분리 이슈가될것이다. 이부분이협의를통해결론을찾을경우국회통과가가능할것으로예상된다. [ 도표 6] 인터넷전문은행관련은행법개정 ( 안 ) 주요내용 법령영역주요개정내용 은행법개정사항 은행법시행령개정사항 정의 은산분리 업무범위 자본금 대주주와의거래제한 ㅇ인터넷전문은행을 전자금융거래의방법으로업무를영위하는은행 이라고정의 * 물리적영업점설치제한 ( 기존일반은행과의차별화 ) ㅇ인터넷전문은행에한해비금융주력자의지분보유한도상향조정 : 4% 5% ( 단, 상호출자제한기업집단은제외 ) ㅇ일반은행과동일하나, 필요시제한할수있는근거마련 ㅇ인터넷전문은행법상최저자본금시중은행대비절반수준으로규정 : 1, 억원 5 억원 ㅇ대주주에대한신용공여한도는자기자본의 1% 및지분비율이내로제한대주주발행주식취득제한 자료 : 금융위원회, 교보증권리서치센터 7 Research Center

3. 주요설립후보군 3군데로압축되는후보군최근 1단계인터넷전문은행설립에참여할것으로예상되는후보군은크게 3군데로압축되고있다. 우선 다음카카오, 한국금융지주, 국민은행 등이제휴를확정했으며, KT, 교보생명, 우리은행 등이제휴를최종검토하고있으며, 인터파크, NH 투자증권, 기업은행, SKT 등이제휴를확정했다.

8 3. 주요설립후보군 3군데로압축되는후보군최근 1단계인터넷전문은행설립에참여할것으로예상되는후보군은크게 3군데로압축되고있다. 우선 다음카카오, 한국금융지주, 국민은행 등이제휴를확정했으며, KT, 교보생명, 우리은행 등이제휴를최종검토하고있으며, 인터파크, NH 투자증권, 기업은행, SKT 등이제휴를확정했다. 이밖에규모가작은핀테크기술보유업체, 보안업체, 기타 ICT 기업들이참여후보군에언급되고있다. 경제지에따르면당초인터넷전문은행설립을주도하는주체들은심사및리스크관리능력등 banking 경험이풍부한은행들이설립을주도할것으로알려졌으나, 정부는어떠한새로운핀테크기술이은행서비스에접목되느냐가성공의관건이라고판단했기때문에현재컨소시엄주도권을대형 ICT 기업들과 2금융권기업들에게유도한것으로알려지고있다. [ 도표 7] 인터넷전문은행참여주체들의역량 자료 : Bain & Company( 조영서, 한국형인터넷전문은행사업모델및시사점 ), 교보증권리서치센터 [ 도표 8] 인터넷전문은행참여주체들의핵심요인별역량비교 인터넷전문은행핵심요인은행통신사 단말기제조사 플랫폼사업자 전자상거래 심사 / 위험관리 X X X X 금융상품설계역량 X X X X X 고객플렛폼제공 X X X X 다양한정보공유 X 네트워크구축역량 ( 유비쿼터스서비스 ) 유통사 X X X X 정보보안및인증솔루션 X X X 자료 : Bain & Company( 조영서, 한국형인터넷전문은행사업모델및시사점 ), 교보증권리서치센터 주 : ( 역량보유 ), ( 역량일부보유 ), X( 역량없음 ) 8 Research Center

9 [ 도표 9] 인터넷전문은행참여후보군 컨소시엄업종신규고객확대방법 다음카카오한국금융지주 KB KT 교보생명우리은행 BC 카드 플렛폼증권은행 통신생명보험은행카드 다음카카오플렛폼기반뱅킹서비스확대컨소시엄기업들의공동마케팅 통신사고객대상으로한뱅킹서비스우대컨소시엄기업들의공동마케팅 인터파크 SKT NHN 엔터 NH 투자증권기업은행 온라인쇼핑몰통신게임, 결제, 인터넷증권은행 온라인쇼핑고객및중소기업대상뱅킹서비스우대컨소시엄기업들의공동마케팅 자료 : 경제지, 교보증권리서치센터 9 Research Center

10 4. 한국형인터넷전문은행의사업모델은? 새롭게등장하는한국형인터넷전문은행에대한관심사가운데가장중요한부분은 과연누가신규라이선스를취득할것인가 와 혁신적사업모델 에대한부분이다. 이에따라심사기준항목에서사업모델의혁신성을가장높은배점을부여한것도이러한맥락이다. 사업모델 : 은행업 ( 예대마진 ) + α ( 새로운수익창출 with 핀테크 ) 한국형인터넷전문은행에서예상되는사업모델은결국간단히정리하자면, 기존의은행업 ( 예대마진 ) +α 이다. +α 는 ICT 기업들의고객정보와핀테크기술을활용한새로운수익창출영역이라고할수있다. 은행업 : 조달은수월하나대출이관건일단예대마진영업에있어서조달부문은최근과같은저금리상황에서 1년만기은행정기예금도 1% 중반에불과한상황이기때문에이에비해 5bp 만더제공해도예금고객확보는어렵지않을것으로예상한다. 그러나문제는대출부문이다. 국내금융산업내에서대출시장의경쟁이업권간혹은업권내에서치열하기때문에신규회사가진입할블루오션영역이크지않다. 인터넷전문은행도은행법을적용받고있기때문에일반은행이취급하고있는모든영업을영위할수있고, 이에따라모든대출을취급할수있지만, 비대면거래의특성상인터넷전문은행이취급할수있는업무는상대적으로제한적일것으로예상한다. 중금리가계신용대출영역이그나마진출여지있음 : 비대면특성 + 금리공백그럼에도불구하고인터넷전문은행이선택할수있는대출영역이라고한다면 1) 비대면거래특성도살리고, 2) 금리의공백이일부있는영역이다. 최근계속언급되고있는 중금리가계신용대출부문 이다. 현재가계신용대출의업권별영역은은행이 5% 내외, 카드사, 저축은행, 대부업체등이 15~34.9% 를적용받고있어, 1% 전후의중금리대출영역은인터넷전문은행이대출영역으로진입할여지가있을것으로예상된다. 고객들의신용등급으로보면 5~6 등급영역이이부분에해당되고있는데이들에대한적절한신용평가가되지않아 2금융권의고금리대출을사용하는상황이일부연출되고있는것으로추정된다. 정부도고금리대출에노출되어있는서민들에게금리부담을완화시켜주겠다는이른바서민금융지원차원에서중금리대출시장확대를유도하고있으며, 이부분이인터넷전문은행설립을추진하는이유중의하나라고추측된다. 그러나중요한점은서민금융지원차원에서중금리대출시장을확대한다고해도신용등급 ( 대출상환능력 ) 을감안한기존의 2금융권대출금리를인위적으로인하할수는없는노릇이며, 만일이럴경우금융회사들의대손관리가더욱어렵기때문에그손실은오롯이금융회사들의손실로이어질수있기때문에이에대한점검은매우중요하다. 1 Research Center

11 금융권의가계대출규모는 215 년 6월말기준으로 1,71 조원으로이가운데예금취급기관의주택담보대출이 467억원, 기타대출이 293억원이다. 가계신용대출은대부분예금취급기관의기타대출에해당되며, 여기에집계되지않은대부업대출까지포함하면인터넷전문은행이진입할수있는가계신용대출영역은존재한다고판단한다. [ 도표 1] 업권별가계신용대출금리및신용등급구간 은행 중금리대출영역 카드, 저축은행, 대부업 가계신용대출금리 5% 내외 1% 내외 15% 내외 ~34.9% 고객신용등급 1~4 등급 5~6 등급 7~1 등급 자료 : 경제지, 교보증권리서치센터 [ 도표 11] 금융회사별가계대출현황 ( 단위 : 조원 ) 금융회사 대출종류 잔액 예금은행 주택담보대출 372 기타대출 155 비은행예금기관 주택담보대출 95 기타대출 138 기타금융기관 311 총가계신용금액 1,71 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 수익모델추정을위한가정 : 은행과저축은행의중간값적용당사는은행업무에기반한인터넷전문은행의수익모델을추정해보았다. 주요가정이들어간부분은자기자본, 총자산, NIM, 판관비, 대손상각비등이다. 자기자본은설립초기에 3, 억원으로가정했는데, 이는은행전산시스템투자가적어도 1,5 억원소요될것으로추정했기때문이다. 또한 3년이후 BIS 비율하락에따라추가자본도일부있을것으로예상했다. 총자산은설립연도에 2조원으로시작할것으로예상했는데, 이는인터넷전문은행참여기업들의 name value 와보유고객감안시초기자산형성은어느정도가능할것으로추정했고, 모바일사용증가와중금리대출선호가복합적으로작용할것으로예상했기때문이다. NIM, Cost income ratio, Credit cost 는 214 년기준은행과저축은행지표의중간값을적용했다. Cost income ratio 에대해서는인터넷전문은행의특성상비대면거래로인한비용감축을고려해야했으나, 설립초기에는규모의경제가크게나타나지않을것으로예상되어중간값을그대로적용했다. 비이자이익은이자이익의 1% 로추정했다. 모델추정결과 : 초기 3~4년적자, 규모의경제회복 + 대손비용관리가관건수익모델추정의결과설립초기 3년동안에는순손실이소폭발생할것으로예상된다. 이후에도실적이의미있게회복되기는어려울것으로보이다가 7년이후부터 5% 내외의 ROE 가형성될것으로추정했다. 설립초기실적부진은주로판관비율과대손비용율이순영업수익률을소폭상회하기때문인데, 시간이지날수록자산성장이나타나면서규모의경제효과가발생하고, 대손비용율도차츰안정되면서실적이회복될것으로예상된다. 11 Research Center

12 이와같이인터넷전문은행모델의관건은자산성장과대손비용률에달려있다고할수있다. 자산성장은결국신규고객모집과관련되어있고, 대손비용률은고객에대한신용평가가얼마나더정확해지느냐에달려있다. 본모델에서는 ICT 기업들의고객정보확보와핀테크기술을활용한고객평가가포함된 +α 까지고려하여추정하는것은거의불가능하기때문에고려하지않았다. 이부분이실적에얼마나영향을미칠지는추정자체가어렵기때문이다. 이에따라위의수익모델은 기존은행업 에대한 base 시나리오로참고하면될것이다. [ 도표 12] 인터넷전문은행모델의가정 항목 BIS 비율 가정내용 설립초기자산대비자본규모커 8% 준수에는어렵지않으나, 이후실적부진으로추가자본필요한것으로가정 자기자본 설립초기자기자본 3, 억원으로시작하는것으로가정. 은행전산시스템투자가적어도 1,5 억원이상소요될것으로추정 총자산 설립하는해자산 2 조증가가정, 인터넷전문은행참여기업들의 name value 와보유고객감안시초기자산형성은어느정도가능할것으로추정함. 이후매년 3% 내외자산성장가정 대출자산 총자산의 73% 비중 ( 은행과저축은행비율평균 ) NIM 비이자이익판관비대손상각비 은행과저축은행의평균 4.5% 적용 이자이익의 1% 가정 은행과저축은행의평균 cost income ratio 39% 적용. 3 년이후부터낮아지는것으로가정규모의경제부족으로비대면거래로인한비용감축감안안함. 은행과저축은행의평균 credit cost 3.1% 적용. 3 년이후점차하락하는것으로가정 [ 도표 13] 인터넷전문은행모델추정 ( 단위 : 십억원 ) BIS 비율 2.7% 14.7% 1.9% 9.8% 9.9% 9.8% 9.9% 1.3% 1.6% 11.3% 자기자본 총자산 2, 2,8 3,78 4,914 5,897 6,486 7,7 7,494 7,719 7,719 대출자산 1,46 2,44 2,759 3,587 4,35 4,735 5,161 5,471 5,635 5,635 NIM 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 이자이익 비이자이익 순이자이익 판관비 대손비 영업이익 순이익 ROE -.2% -.3%.% 1.2% 2.3% 3.5% 4.6% 5.5% 6.5% 7.1% 12 Research Center

미국은 1995 년최초인터넷전문은행설립이후 2 년까지 27개나설립되었으나, 낮은브랜드인지도, 기술력등으로고객확보에실패하면서, 28 년 12개로감소했다. 그러나 2 년중반이후인터넷이용률증가, 비즈니스모델차별화전략 ( 온라인증권사, 보험사, 자동차회사, 카드사등모회사의사업특성에맞는영업본격화 ) 으로영업실적이개선되었다.

[ 도표 14] 미국인터넷전문은행의성공한사업모델 인터넷전문은행항목주요내용 Charles Schwab Bank Ally Bank 자료 : 금융연구원, 교보증권리서치센터 개요증권사계열미국최대인터넷전문은행수신상품으로조달하여유가증권에 7% 이상을운용비즈니스모델온라인대출회사와제휴하여모기지상품취급성공요인온라인주식거래서비스로유명한 Charles Schwab

인터넷전문은행항목주요내용 자료 : 금융연구원, 교보증권리서치센터 개요 비즈니스모델 성공요인 개요 인터넷전문은행중최대계좌수확보 이자수익 (62%), 지급결제관련수수료수익 (32%) 등이주요수익원 인터넷결제업무에특화된 'ebank' 브랜드활용 부동산대출, ABS 유동화등다양한상품제공 저금리예금은행과고금리카드론대출연계한자산운용 수익창출활발 자산운용에특화

13 미국은 1995 년최초인터넷전문은행설립이후 2 년까지 27개나설립되었으나, 낮은브랜드인지도, 기술력등으로고객확보에실패하면서, 28 년 12개로감소했다. 그러나 2 년중반이후인터넷이용률증가, 비즈니스모델차별화전략 ( 온라인증권사, 보험사, 자동차회사, 카드사등모회사의사업특성에맞는영업본격화 ) 으로영업실적이개선되었다. 일본의경우 2 년대초반금융중개기능강화차원에서인터넷전문은행을포함한새로운형태의은행설립허용하였는데, 일본도타업종 ( 증권, 유통, 통신 ) 과의협약관계를통해비즈니스모델특화하였다. 주로설립이후 4~5 년이후흑자전환하는모습을보였다. [ 도표 14] 미국인터넷전문은행의성공한사업모델 인터넷전문은행항목주요내용 Charles Schwab Bank Ally Bank 자료 : 금융연구원, 교보증권리서치센터 개요증권사계열미국최대인터넷전문은행수신상품으로조달하여유가증권에 7% 이상을운용비즈니스모델온라인대출회사와제휴하여모기지상품취급성공요인온라인주식거래서비스로유명한 Charles Schwab 과증권거래해온고객기반개요미국내예금기준 29 위대형은행비즈니스모델자동차딜러대상기업대출및자동차구매자대상오토론 GM 이라는전속시장기반, 마케팅비용절감을위한 SNS 활용성공요인편리한 P2P 이체서비스 [ 도표 15] 일본인터넷전문은행의성공한사업모델 Rakuten Bank SBI Sumishin Net Bank Sony Bank Jibun Bank 인터넷전문은행항목주요내용 자료 : 금융연구원, 교보증권리서치센터 개요 비즈니스모델 성공요인 개요 인터넷전문은행중최대계좌수확보 이자수익 (62%), 지급결제관련수수료수익 (32%) 등이주요수익원 인터넷결제업무에특화된 'ebank' 브랜드활용 부동산대출, ABS 유동화등다양한상품제공 저금리예금은행과고금리카드론대출연계한자산운용 수익창출활발 자산운용에특화 비즈니스모델대출 (42%) 과유가증권 (43%) 의균형잡힌자산운용, 이자수익 (67%), 투자수익 (22%) 성공요인 개요 증권, 보험, 자산운용, 은행연계한시너지영업 24 시간금융서비스제공 3~4 대직장인대상 ' 저축 + 투자 ' 병행가능고금리하이브리드복합상품제공 인터넷전문은행고객창출 4 년연속 1 위 비즈니스모델대출 (52%) 과유가증권 (38%) 통한이자수입 (72%) 성공요인 개요 Sony' 브랜드를활용하여초기시장선점유리 자산관리중심서비스 fully 제공 2~3 대고객층중심의높은성장 비즈니스모델대출과유가증권통한이자수입 (69%), 수수료수입 (21%) 성공요인 모바일기반특화금융서비스및상품제공차별화 모회사의풍부한고객기반 13 Research Center

14 5. 인터넷전문은행출현이시장의주목을받을수있을까? 국내에서는핀테크산업에대한관심이정부주도하에창조경제의일환으로높아지는측면이강했고, 이에따라정책추진력이약해질경우산업에대한관심도약해질것으로보는시각도적지않다. 인터넷전문은행도이와같은맥락과동일하다고판단한다. 그러나모바일사용이시간이갈수록증가하고있고, 이에따라고객의금융서비스에대한니즈도변해갈여지가크기때문에핀테크산업이나인터넷전문은행이슈가단발성으로끝날이슈는아니라고전망한다. 이는중장기적으로볼때산업의틀을변화시키는트리거가될수도있다. 이에따라주식시장에서핀테크산업이나인터넷전문은행에대한관심은지속될수있을것으로전망한다. [ 도표 16] 211~214 뱅킹시스템접근방법별사용정도 ( 미국 ) [ 도표 17] 모바일지급결제수단을사용하지않는이유 ( 미국 ) 은행지점 85% 82% 87% 현금or 신용카드지불더쉽다이용혜택없다 59% 75% ATM 텔레뱅킹 33% 34% 33% 33% 74% 75% 75% 보안우려기술에대한신뢰부족휴대폰에지급결제기능없움 41% 37% 59% 65% 온라인뱅킹 67% 72% 74% 2% 모바일뱅킹 26% 3% 35% % 2% 4% 6% 8% 1% 214 지급결제수단들간의차이모름설치어렵고시간걸림결제안함. Or 누군가대신해줌매장에서결제수단제공안함 31% 31% 23% 23% 자료 : Consumers and Mobile Financial Services 215, 교보증권리서치센터 자료 : Consumers and Mobile Financial Services 215, 교보증권리서치센터 [ 도표 18] 한국인터넷뱅킹고객수 [ 도표 19] 한국모바일뱅킹고객수 인터넷뱅킹 12, 천명고객수증가율 (QoQ) % 15 모바일뱅킹천명고객수증가율 (QoQ) % 12, 15 1, 12 1, 12 8, 6, 4, 9 6 8, 6, 4, 9 6 2, 3 2, 3 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 14 Research Center

15 [ 도표 2] 한국인터넷뱅킹이용금액 ( 일평균 ) [ 도표 21] 한국모바일뱅킹이용금액 ( 일평균 ) 5, 인터넷뱅킹십억원 % 이용금액증가율 (QoQ) 3 모바일뱅킹십억원 % 5 이용금액증가율 (QoQ) 3 4, , , 2 1, 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 15 Research Center

16 6. 수혜종목은? 인터넷전문은행설립과관련하여유망종목선정기준은설립에직접참여하는대규모금융회사, ICT 기업이아니라, 인터넷전문은행이필요로하는아이템이나기술을보유한중소형회사들이다. 주로간편결제회사, 개인신용평가회사, 본인인증솔루션개발업체, ATM/CD VAN 업체, 콜센터솔루션개발업체등이인터넷전문은행설립관련유망종목업체들이다. 최근이미시장의관심을받으며 PER 이 5배이상인종목도있으나, 향후인터넷전문은행설립이가시화될경우추가상승여력이있을것으로예상된다. 왜냐하면높은성장이예상되는업종이나기업에대한프리미엄이현재형성되어있기때문이다. [ 도표 22] 인터넷전문은행설립에따른수혜예상종목 분야기업명투자포인트 간편결제한국사이버결제 NHN 엔터테인먼트의인터넷전문은행참여와간편결제서비스 PayCo 활성화 KG 이니시스 대부업라이선스를활용인터넷전문은행컨소시엄참여검토중 개인신용평가 NICE 평가정보 비은행신용대출업무시개인신용정보조회필수적 본인인증솔루션 다우기술 계열사키움증권의인터넷전문은행진출시 SI 업무수주증가 한국정보인증크루셜텍라온시큐어이니텍 삼성페이지문인증솔루션개발로생체인식솔루션분야성공적진입모바일지문인식모듈 (BTP) 상용화로생체인식보안인증레버펀스확보온라인간편인증 (FIDO) 라이선스활용비대면본인인증시장진입기대 BC 카드계열의보안전문업체로 KT 그룹의인터넷전문은행진출의수혜 ATM/CD VAN 한국전자금융 점외형 ATM 과 CD-VAN 시장확대에따른성장성예상 콜센터솔루션 브리지텍 콜센터아웃소싱확대로콜센터구축솔루션매출성장 자료 : Dart, 교보증권리서치센터 [ 도표 23] 인터넷전문은행설립에따른수혜예상종목주요지표 ( 단위 : 억원, %) 분야 기업명 시가총액 215 년컨센서스주가등락률 (%) 매출액영업이익순이익 PER( 배 ) 1M 3M YTD 간편결제 한국사이버결제 5,955 1, KG 이니시스 5,316 7, 개인신용평가 NICE 평가정보 7,559 3, 본인인증솔루션 다우기술 12,944 8,97 2,331 1, 크루셜텍 4,284 5, 한국정보인증 3, 라온시큐어 1, 이니텍 1,455 2, ATM/CD VAN 한국전자금융 1,889 1, 콜센터솔루션 브리지텍 * N/A 자료 : DataGuide, 교보증권리서치센터 16 Research Center

17 7. 은행산업이과연이로인해영향을받을수있는가? 일각에서는중장기적은행산업을전망함에있어서언번들링 (Unbundling) 현상까지언급하면서인터넷전문은행설립이은행산업에미치는영향이클것으로전망하는곳도있다. 언번들링현상이란하나의상품을쪼개는행위를의미하는데, 이를산업구조적차원에서적용하면특정산업을구성하는기능가운데일부를별개의사업으로분리되는것을의미한다. 은행업을예로들면기존의대금결제, 신용평가, 해외송금기능들을핀테크업체들이대체하는현상을의미하며, 해외에서는이미이러한현상이발생하고있다. 중장기적으로 ICT 기업들이주도하는인터넷전문은행이활성화될경우기존은행들의기능들을이들이대체할여지가있다. 그러나변수는과연고객이이러한트렌드에맞춰변할것인가에달려있으며, 그기저에는비대면채널이라는특성상보안및인증기술에대한검증문제가해결되어야할것이다. 인터넷전문은행이설립된다고해도당장은행산업에미치는영향은크지않을것으로전망한다. 이는 1) 기존의과열경쟁이높은대출시장내에서인터넷전문은행이추가적으로진입할영역이크지않으며, 2) 핀테크기술을활용한창조적사업모델이과연어떠한방식으로구현되어은행산업에영향을줄것인가를생각해보면당장은실제적결과들이나오는데에는시간이걸릴것으로예상되기때문이다. 3) 아울러은행법개정안의국회통과여부가불투명하기때문에 ICT 기업이주도권을갖고추진하는인터넷전문은행의제도적뒷받침이가능할지에대한불확실성도존재하고있다. 한편최근은행들도인터넷전문은행에주도적으로참여하는입장은아니지만, 두가지전략을통해새롭게변해가는환경에적응중이다. 첫째, 인터넷전문은행설립에 1% 내외의지분참여를통해은행의위험관리및신용평가능력을제공하면서적극적으로참여하는전략이다. 이러한전략은참여후보로거론되는국민은행, 우리은행, 기업은행등이펼치고있다. 둘째, 은행자체적으로모바일금융서비스를강화하고, 중금리대출상품등을출시하여인터넷전문은행으로의고객이탈을방지하는전략을구사하고있다. [ 도표 24] 은행권모바일뱅킹서비스강화은행모바일신상품주요내용 신한은행국민은행우리은행기업은행 스마트 WM 센터 우수고객대상모바일일대일맞춤상담서비스제공 Speedup 직장인대출 중간신용등급직장인대상 5~6% 대금리제공모바일전용신용대출 KB 급여이체신용대출 재직 소득서류없이최고 1 억원이내대출가능 KB WISE 직장인대출 영업점방문없이최고 1 억 5 만원이내대출가능 비콘서비스 사물인터넷 (IoT) 핵심기술인비콘을활용, 영업점별로특화된금융서비스제공 위비뱅크출범 중금리소액대출및간편송금서비스제공 i-one 뱅크출시 창구방문없이비대면으로상담부터가입까지모든금융거래가능 IBK ONE 페이선불충전식지급결제서비스인 IBK ONE 머니에 P2P 간편송금, 모바일결제편의기능등추가 BNK 금융 핀테크모바일카드 부산은행과경남은행이공동으로출시한 BNK 카드 를바탕으로한모바일전용신용카드 대구은행 비콘서비스 금융상품안내와모바일쿠폰등을제공 17 Research Center

18 8. 은행주투자의견 앞서언급한바와같이인터넷전문은행설립이은행주에미치는단기적인영향은크지않을것으로전망한다. 그러나일단설립이후추가적인가격경쟁요인이발생할것으로예상되기때문에긍정적일수는없다. 아울러중장기적으로적지않은고객들이인터넷전문은행으로이동할경우은행들에게는부정적일것이다. 그러나은행들은이러한상황을대비하기위해 1) 인터넷전문은행지분참여, 2) 모바일뱅킹서비스강화등 two track 전략을펼치고있다. 이에따라은행들도산업의변화에적극적으로임할것으로예상된다. 한편최근은행주는중국경기둔화우려와미국금리인상가능성이제기되는상황에서주식시장급락에따라동반하락하는양상을보이고있다. 그러나 3분기에도양호한실적이지속되고, PBR.5 배이하의저평가상황이지속되고, 연말 2% 이상의시가배당률이예상되면서연말까지 1~15% 의주가상승가능성은있을것으로예상된다. 이에따라은행주에대한의견은비중확대를유지한다. 추천종목으로는은행들가운데최고의실적이계속이어지고있는신한지주와외환은행통합으로재기를노리고있는하나금융을추천한다. [ 도표 25] 은행주 PBR.46 배까지하락 [ 도표 26] 은행주상대수익률 (KOSPI 대비 ) 배 2. 은행 PBR 배.2-5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 % /1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 18 Research Center

19 [ 도표 27] 업종별 1 개월수익률 [ 도표 28] 업종별 3 개월수익률 % 6.3 자동차 미디어통신 정보통신 철강 보험 KOSPI 1M 조선 건설 에너지화학 은행 반도체 필수소비재 건강산업 증권 % 자동차미디어통신 필수소비재 보험 건강산업 KOSPI 3M 은행 정보통신 에너지화학 철강 건설 반도체 증권 조선 [ 도표 29] 은행별 PBR & ROE Matrix [ 도표 3] 은행별 PBR & ROE 현황.7 PBR, 배 1.2 배 % 1.7 PBR( 좌 ) 광주 KB JB 하나우리 신한 기업 DGB BNK 215 년 ROE, % 년 ROE 신한 BNK DGB KB 기업 JB 하나우리광주 - 19 Research Center

20 [ 도표 31] 은행별주요지표 KB 금융 (1556) 신한지주 (5555) 우리은행 (3) 하나금융 (8679) 기업은행 (2411) DGB 금융 (13913) BNK 금융 (13893) JB 금융 (17533) 광주은행 (19253) 주요상장은행평균 주가 ( 원,9/7) 34,2 39, 8,96 26,4 12,95 9,89 13,3 6,9 7,51 적정주가 49, 54, 14, 42, 19, 16, 21, 7,8 1,7 상승여력 (%) 투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 비중확대 시가총액 ( 십억원 ) 13, ,494 6,59 7,653 7,125 1,326 2, ,598 당기순이익 ( 십억원 ) E ROE(%) 213 3,263 4, ,227 1,553 1,784 1, , ,625 4,389 1,795 3,233 1,868 1,359 3,483 3,114 1, E 4,452 4,813 1,473 3,637 2,48 1,918 2, EPS( 원 ) ,456 58,82 21,488 68,756 26,82 2,28 18,14 12,119 28, ,7 61,544 26,376 72,879 28,166 17,284 2,333 14,769 25, E 74,152 64,229 27,4 75,816 3,98 2,477 22,488 15,367 26,489 BPS( 원 ) E 1, DPS( 원 ) E PER( 배 ) E PBR( 배 ) E [ 도표 32] 은행별 1 개월수익률 [ 도표 33] 은행별 3 개월수익률 % 3M % 3M 신한 광주 JB 기업 하나 KOSPI 은행주 BNK 우리 KB 삼성카드 DGB -2 신한 광주 JB 기업 하나 KOSPI 은행주 BNK 우리 KB 삼성카드 DGB 2 Research Center

21 신한지주최근 2 년간목표주가변동추이 천원 하나금융최근 2 년간목표주가변동추이 천 신한금융주가 목표주가 하나금융주가목표주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 46, 매수 51, 매수 46, 매수 58, 매수 48, T/B 54, 매수 48, T/B 54, 매수 51, 매수 54, 매수 51, 매수 54, 매수 51, 매수 54, 매수 51, 매수 54, 매수 51, 매수 54, 매수 51, 매수 54, 매수 51,3 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 52, 매수 45, 매수 52, 매수 45, 매수 45, 매수 5, 매수 45, T/B 42, 매수 45, T/B 42, 매수 46, 매수 42, 매수 46, 매수 42, 매수 5, 매수 42, 매수 5, 매수 42, 매수 5, 매수 42, 매수 45, Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _ 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, (Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 1% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 21 Research Center

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32