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1 Company Update (7916) 중국, 한국영화시장업데이트 WHAT S THE STORY? Event: 중국박스오피스는 213 년 28% 증가, 214 년 1 분기에도전년동기대비 4% 증가하며호조지속중. 한국도 213 년최대전국관객수를기록하며, 올해도안정적성장예상. Impact: 동사는중국사이트수를현재 27 개에서 214 년 46 개로확대할계획. 213 년 16 개신규점포를오픈하며전사이트합산영업이익률이 -3.3% 로 212 년.9% 대비크게하락. 그러나 213 년동일점기준영업이익률은 3.1% 로기존점의이익증가세견조. 214 년에도 19 개의신규출점이예정되어있어, 이익추정치하향. Action: 목표주가 6, 원 (21 년 P/E 26 배 ) 으로 % 하향. 그러나중국지표는영업이익보다는출점속도와매출성장률이더적합한것으로판단해 BUY 의견유지. 신정현 Analyst junghyun81.shin@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 6, 원 (18%) 현재주가 Bloomberg code 시가총액,7 원 7916 KS 1. 조원 Shares (float) 21,161,313 주 (6%) 2 주최저 / 최고 41,6 원 /6, 원 6 일 - 평균거래대금 7.4 억원 One-year performance 1M 6M 12M (%) Kospi 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 6, 63, -% 214E EPS 1,83 2,483-2% 21E EPS 2,26 2,941-23% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 16 Target price vs I/B/E/S mean -4.1% Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -44.6% Estimates up/down (4 weeks) / I/B/E/S recommendation Buy 중국영화시장업데이트 : 213 년중국박스오피스는 218 억위안 (3.9 조원 ) 으로 212 년 171 억위안 (3 조원 ) 대비 28% 증가. 영화관객수는 213 년 6.1 억명으로 212 년 4.7 억명대비 31% 증가했으나, ATP 는 3. 위안으로전년 36. 위안대비 3% 하락. 백만명당스크린수는 213 년 28 개로전년 22 개대비 6 개순증했고, 인당관람횟수는 213 년.4 회로 212 년.3 회대비.1 회증가. 특화관의인기가여전히높으며, 아이맥스매출은 213 년 88% 증가, 상영관수도약두배증가함. 또한자국영화비중이 213 년 9% 로 212 년 48%, 211 년 4% 대비크게상승. 214 년 1 분기에도중국박스오피스는전년동기대비 4% 증가하며호조지속중. 213 년중국전체영화관갯수는 97 개증가했는데, 이중가장공격적으로출점한업체는따디 (49 개 ), 완다 (27 개 ), 헝띠엔 (26 개 ), 찐이 (2 개 ), (16 개 ) 로동사가출점상위 위에속함. 또한동사의박스오피스 M/S 는전년대비.%pts 상승하며, 가장높은 M/S 상승을기록. CGV 중국사업 : 신규사이트오픈은 214 년 19 개, 21 년 27 개로, 사이트수는현재 27 개에서 217 년까지 14 개까지확장할계획. 전사이트합산매출액은 212 년 2.3 억위안에서 213 년 4 억위안으로 78% 증가했으나, 합산영업이익은 212 년 21 만위안에서 213 년 -1,3 만위안으로적자전환. 이는작년신규오픈한 16 개사이트중두개사이트만이흑자로전환되었기때문. 213 년동일점기준매출성장률은 2% 이며, 영업이익률은 212 년.9% 에서 213 년 3.1% 로오히려개선. 214 년에도공격적인신규출점이예정되어있어, 가파른이익개선은어려울것으로보여이익추정하향하나, 중국지표는영업이익보다는출점속도와매출성장률이더적합한것으로판단. 한국영화시장업데이트 : 영화관객수는 213 년 2.13 억명으로 212 년 1.9 억명대비 1% 증가. 영화관수는 1 개순증한 333 개, 인당관람횟수는 4.2 회, 한국영화비중 6%, 한국영화투자수익률은 1.2% 로 24 년이후최대기록. 관객수기준상영관점유율은, 롯데시네마, 메가박스가 46%, 3%, 19% 차지. 국내이익률개선 : 별도기준 214 년매출과영업이익은 1%, 12% 증가한 8,21 억원, 764 억원예상. 영업이익률은 9.% 로전년 8.8% 대비개선될전망인데, 이는 1) 가격인상과, 2) 213 년가장크게증가한인건비, 기타매출원가증가율이둔화될것이기때문. SUMMARY FINANCIAL DATA E 21E 216E 매출액 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS (adj) ( 원 ) 67 1,83 2,26 2,81 EPS (adj) growth (%) (67.7) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) Dividend yield (%) 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities (Korea) BUY

2 목차 1. 중국영화시장 p2 2. 한국영화시장 p17 3. 전망 p22 1. 중국영화시장 1) 213 년중국영화시장 중국박스오피스규모는 213 년 218 억위안 (3.9 조원 ) 으로 212 년 171 억위안 (3 조원 ) 대비 28% 증가했다. 영화관객수는 213 년 6.1 억명으로 212 년 4.7 억명대비 31% 증가했으나, ATP 는 3. 위안으로전년 36. 위안대비 3% 하락했다. 중국의영화관수는 213 년 4,6 개로 212 년 3,68 개대비 97 개순증, 26% 증가했다. 중국스크린수는 213 년 18,19 개로전년 13,118 개대비,77 개순증, 39% 증가했고, 인당관람횟수는 213 년.4 회로 212 년.3 회대비.1 회증가했다. 또한자국영화비중에눈에띄게늘었는데, 자국영화비중은 213 년 9% 로 212 년 48%, 211 년 4% 대비크게상승했다. 213 년중국영화시장이최근과다른점은 1) 박스오피스성장이 P (ATP) 보다는 Q ( 관객수 ) 에의해견인되었다는점과 (24 년부터 212 년까지 ATP 는매년연평균 16% 씩증가 ), 2) 28 년 ~212 년까지꾸준히상승하던해외영화비중이크게하락한점이다. 국가별인구백만명당스크린수 vs 인당관람횟수비교 인당관람횟수 ( 회 ) 미국 한국 2 중국 백만명당스크린수 ( 개 ) 자료 : 영화진흥위원회, EntGroup, National Association of Theater Owners 2

3 중국박스오피스규모및증가율 ( 위안화기준 ) 중국박스오피스규모및증가율 (USD 기준 ) ( 십억위안 ) ( 전년대비, %) 2 7 ( 십억달러 ) ( 전년대비, %) 매출 ( 좌측 ) 매출 ( 좌측 ) 자료 : EntGroup,, 삼성증권 자료 : EntGroup,, 삼성증권 중국관객수추이및증가율 중국인당관람횟수 ( 백만명 ) ( 전년대비, %) 관객수 ( 좌측 ) (1) ( 회 ) 자료 : EntGroup,, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회, EntGroup,, 삼성증권 중국 ATP 추이 ( 위안화기준 ) 중국 ATP 추이 (USD 기준 ) ( 위안 ) ( 전년대비, %) () ATP ( 좌측 ) (1) (1) ( 달러 ) ( 전년대비, %) () 1 ATP ( 좌측 ) (1) (1) 자료 : 영화진흥위원회, EntGroup,, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회, EntGroup,, 삼성증권 3

4 중국영화관수추이 ( 개 ) ( 전년대비, %), 4 4, 4 4, 3 3, 3 3, 2 2, 2, 2 1, 극장수 ( 좌측 ) 1 1, 자료 : EntGroup,, 삼성증권, 영화진흥위원회 중국스크린수추이 ( 개 ) ( 전년대비, %) 2, 6 18, 16, 14, 4 12, 1, 3 8, 6, 2 4, 1 2, 스크린수 ( 좌측 ) 자료 : EntGroup,, 삼성증권 백만명당스크린수추이 ( 한국 vs 중국 ) 중국국내 vs 해외영화매출및자국영화비중추이 ( 개 ) 한국 ( 십억위안 ) (%) 2 6 자국영화비중 ( 우측 ) 중국 1 국내영화 ( 좌측 ) 해외영화 ( 좌측 ) 자료 : EntGroup, 광전총국,, 삼성증권 자료 : 광전총국,, 삼성증권 인구백만명당스크린수 vs 인당관람횟수추이 ( 중국 ) 인구백만명당스크린수 vs 인당관람횟수추이 ( 한국 ) 인당관람횟수 ( 회 ) 백만명당스크린수 ( 개 ) 자료 : 영화진흥위원회, EntGroup 인당관람횟수 ( 회 ) 자료 : 영화진흥위원회 백만명당스크린수 ( 개 ) 4

5 역대중국박스오피스순위순위작품 국적 장르 연도 3D/IMAX 개봉 매출 ( 백만위안 ) 1 아바타 미국 SF 29 O 1,391 2 타이지옹 중국 코미디 212 1,246 3 서유항마편 중국 액션 213 O 1,246 4 트랜스포머3 미국 액션 211 O 1,112 타이타닉 3D 미국 드라마 212 O 차이니즈조디악 중국 액션 213 O 아이언맨3 미국 액션 213 O 우리가잃어버릴청춘 중국 드라마 화피 중국 액션 212 O 7 1 퍼시픽림 미국 액션 213 O 본레거시 미국 액션 양자탄비 중국 액션 당산대지진 중국 드라마 쿵푸팬더 2 미국 애니메이션 211 O 68 1 적인걸-신도용왕 중국 액션 213 O 62 자료 : 언론보도, 삼성증권정리 21년박스오피스 Top 1 211년박스오피스 Top 1 순위영화명 국적 장르 매출 ( 백만위안 ) 순위 영화명 국적 장르 매출 ( 백만위안 ) 1 아바타 미국 판타지 1,391 1 트랜스포머 미국 액션 1,112 2 양자탄비 중국 액션 67 2 쿵푸팬더 2 미국 애니메이션 68 3 당산대지진 중국 드라마 6 3 캐리비안의해적 미국 액션 47 4 인셉션 미국 판타지 47 4 해리포터와죽음의기사단 2 미국 판타지 41 비성물요 2 중국 액션 483 건당위업 중국 역사 41 6 Detective Dee 중국 액션 금릉십삼채 중국 액션 4 7 Ip Man 2 중국 액션 용문비갑 중국 액션 4 8 이상한나라의앨리스 미국 판타지 실연33천 중국 로맨스 36 9 익스펜더블 미국 액션 Fast Five 중국 액션 26 1 해리포터와죽음의기사단 1 미국 판타지 2 1 스머프 미국 애니메이션 26 합계 4,826 합계 4,69 자료 : 광전총국, 영화진흥위원회, 삼성증권 자료 : 광전총국, 영화진흥위원회, 삼성증권 212년박스오피스 Top 1 213년박스오피스 Top 1 순위영화명 국적 장르 매출 ( 백만위안 ) 순위 영화명 국적 장르 매출 ( 백만위안 ) 1 타이지옹 중국 코미디 1,264 1 서유항마편 중국 판타지 1,246 2 타이타닉 미국 드라마 아이언맨3 미국 액션 화피 2 중국 액션 7 3 우리가잃어버릴청춘 중국 드라마 본레거시 미국 액션 67 4 퍼시픽림 미국 액션 696 라이프오브파이 미국 드라마 71 적인걸-신도용왕 중국 액션 62 6 어벤져스 미국 액션 68 6 사인정제 중국 코믹 89 7 맨인블랙 3 미국 액션 4 7 중국합회인 중국 드라마 39 8 아이스에이지 미국 애니메이션 시절인연 중국 드라마 2 9 미션임파서블 미국 액션 32 9 소시대 중국 드라마 냉전 중국 액션 그래비티 미국 FS 436 합계 6,327 합계 6,64 자료 : 광전총국, 영화진흥위원회, 삼성증권 자료 : 광전총국, 영화진흥위원회, 삼성증권

6 ) 214 년 1 분기박스오피스 4% 증가하며호조지속 214 년 1 분기에도중국박스오피스는호조를지속하고있다. Entgroup 에서주간단위로발표하는 Top 1 영화기준박스오피스와관객수는각각전년동기대비 4%, 37% 증가했다. 참고로 Top 1 영화의박스오피스는 213 년전체대비 3%, 212 년전체대비 38% 를차지했다. 분기별중국박스오피스 * 추이및증가율 분기별중국관객수 * 추이및증가율 ( 백만 USD) ( 전년대비, %) 1,2 1, 매출액 ( 좌측 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 참고 : * 매주박스오피스 Top 1 영화합산기준, Top 1 영화는 213 년전체박스오피스의약 3% 차지자료 : EntGroup,, 삼성증권 (1) ( 백만명 ) ( 전년대비, %) 관객수 ( 좌측 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 참고 : * 매주박스오피스 Top 1 영화합산기준, Top 1 영화는 213 년전체박스오피스의약 3% 차지자료 : EntGroup,, 삼성증권 (1) 6

7 ) 원선 원선은상영관가맹점에브랜드및경영관리 / 자문을제공해주고소정의수수료를수취하는전국상영망으로, 212 년기준총 4 개가있다. 중국내최대원선은완다로, 박스오피스기준시장점유율 1% 로 1 위를차지하고있으며, 상하이리엔허, 중잉싱메이, 따디, 중잉난팡신간, 광저우찐이총 6 개가점유율 7% 이상을점유하고있는사업자이다. 상위 1 개사업자가의점유율은 68% 이다. 213년중국주요원선관객수및박스오피스 순위 업체 지표 M/S (%) 관객수 ( 백만명 ) 박스오피스 ( 십억위안 ) 관객수 박스오피스 1 완다 상하이리엔허 중잉싱메이 따디 중잉난팡신간 광저우찐이 쩌지앙스따이 베이징신잉리엔 쩌지앙헝띠엔 CFG Top 1 소계 기타 전체 자료 : EntGroup,, 삼성증권 213 년원선별시장점유율 ( 관객수기준 ) 213 년원선별시장점유율 ( 박스오피스기준 ) 기타 31% 완다 13% 상하이리엔허 8% 기타 3% 완다 1% 상하이리엔허 9% 중잉싱메이 8% 중잉싱메이 8% 타이핑양 3% 헝띠엔 4% 신잉리엔 4% 스따이 4% 광저우찐이 7% 따디 9% 중잉난팡신간 7% 타이핑양 3% 헝띠엔 4% 신잉리엔 4% 스따이 4% 광저우찐이 7% 따디 8% 중잉난팡신간 7% 자료 :, EntGroup 자료 :, EntGroup 7

8 ) 상영관경쟁현황 중국의영화관수는 213 년 4,6 개로 212 년 3,68 개대비 97 개순증, 26% 증가, 스크린수는 213 년 18,19 개로 212 년 13,118 개대비,77 개순증, 39% 증가했다. 스크린수는 2 년부터 21 년까지매년 4 개 ~6 개씩증가하다, 211 년부터 213 년까지는매년 3, 개 ~, 개증가하며큰폭의증가를지속하고있다. 총 2 여개의영화관사업자중 1 위는원선사업자이자중국최대영화관업체인완다로 14 개상영관, 시장점유율 1% 를차지하고있다. 찐이, 따디, CFG, 헝띠엔등상위 1 개사업자가약 46% 를점유하고있어, 상위 1 개사업자의합산이 % 를초과하지않는 fragmented market 이며, 는 M/S 1.6% 로 18 위를차지한다. 중국영화관수추이 213 년영화관 Top 1 및 CGV 박스오피스점유율 ( 개 ) ( 전년대비, %), 4 4, 4 4, 3 3, 3 3, 2 2, 2, 2 1, 극장수 ( 좌측 ) 1 1, 자료 : EntGroup,, 삼성증권, 영화진흥위원회 기타 1% 자료 :, EntGroup 완다 1% 찐이 6% CFG % 따디 4% 헝띠엔 4% SFG 3% UME 3% 싱메이 3% 허난 2% CGV 2% 쓰촨 2% 213년중국영화관점유율순위 순위 업체 213년 M/S (%) 증가율 ( 전년동기대비, %) 박스오피스 스크린수 사이트수 스크린수 사이트수 스크린수 사이트수 스크린수 1 완다 , 찐이 따디 CFG 헝띠엔 SFG UME 싱메이 허난영상 쓰촨영화사 스따이찐디엔 골든하베스트 쩌장영화사 쓰촨타이핑양 홍콩브로드웨이 바오리 보나 CGV 소계 Top , , Top ,23 8, , 합계 ,6 18,19 3,68 13, 자료 :, EntGroup, 삼성증권정리 8

9 년중국전체영화관개수는 97 개증가했는데, 이중가장공격적으로출점한업체는따디 (49 개 ), 완다 (27 개 ), 헝띠엔 (26 개 ), 찐이 (2 개 ), CGV (16 개 ) 로 는출점상위 위에속한다. 또한 는전년대비박스오피스 M/S 가.%pts 상승하며, 가장높은 M/S 상승을기록했다. 영화관수순증갯수비교 (212 vs 213) 스크린수순증갯수비교 (212 vs 213) ( 개 ) 6 ( 개 ) 따디완다헝띠엔찐이 CGV 싱메이스따이찐디엔바오리싱푸란하이 CFG 야오라이골든하베스트허난영상홍콩브로드웨이뤼메에르 UME 한국롯데 SFG 쓰촨영화사쩌장영화사화이브라더스비까오보나쓰촨타이핑양 UA 원선한국 MEDIAPLEX 따디완다헝띠엔찐이 CGV 싱메이바오리 CFG 스따이찐디엔싱푸란하이야오라이 UME 골든하베스트홍콩브로드웨이뤼메에르한국롯데허난영상쩌장영화사 SFG 쓰촨영화사화이브라더스비까오보나쓰촨타이핑양 UA 원선한국 MEDIAPLEX 자료 : EntGroup,, 삼성증권 자료 : EntGroup,, 삼성증권 Top 18 영화관수비교 (212 vs 213) Top 18 스크린수비교 (212 vs 213) ( 개 ) ( 개 ) ,4 1,2 1, 따디 완다 스따이찐디엔 찐이 헝띠엔 CFG 싱메이 허난영상 골든하베스트 쓰촨영화사 쩌장영화사 SFG 바오리 쓰촨타이핑양 CGV 홍콩브로드웨이 보나 UME 완다 따디 찐이 헝띠엔 스따이찐디엔 CFG 싱메이 골든하베스트 허난영상 쩌장영화사 쓰촨영화사 바오리 UME SFG CGV 쓰촨타이핑양 보나 홍콩브로드웨이 자료 : EntGroup,, 삼성증권 자료 : EntGroup,, 삼성증권 박스오피스 M/S 차이비교 (212 vs 213) 스크린수 M/S 차이비교 (212 vs 213) (%pts) (.2) (.4) (.6) (.8) CGV 야오라이바오리싱푸란하이골든하베스트 UA 원선찐이헝띠엔보나뤼메에르비까오한국롯데화이브라더스따디싱메이스따이찐디엔완다허난영상한국 MEDIAPLEX 홍콩브로드웨이 UME SFG 쓰촨영화사쩌장영화사쓰촨타이핑양 CFG 자료 : EntGroup,, 삼성증권 (%pts) (.2) (.4) (.6) (.8) (1.) CGV 야오라이바오리싱푸란하이골든하베스트 UA 원선찐이헝띠엔보나뤼메에르비까오한국롯데화이브라더스따디싱메이스따이찐디엔완다허난영상한국 MEDIAPLEX 홍콩브로드웨이 UME SFG 쓰촨영화사쩌장영화사쓰촨타이핑양 CFG 자료 : EntGroup,, 삼성증권 9

10 스크린당박스오피스를비교해보면완다가 26 억위안으로압도적으로높으며, 는 16 억위안으로중국전체평균인 12 억위안대비 36% 높다. 영화관당스크린수는 UME 와화이브라더스가각각 11.7 개, 1. 개로가장높으면 는 7.7 개로상위 8 위를차지, 중국전체평균이 3.9 개대비약 2 배높다. 21 년부터 213 년까지중국전체박스오피스는 29 % 증가했으나, 전체스크린수는 43% 증가해, 스크린당박스오피스는 21 년 1,6 만위안을고점으로 213 년 1,2 만위안까지꾸준히하락중이다. 의스크린당박스오피스는 1,6 만위안으로평균대비 36% 높다. 213 년스크린당박스오피스비교 213 년영화관당스크린수비교 ( 십억위안 ) 한국 MEDIAPLEX UA 원선 SFG 완다 UME 홍콩브로드웨이보나야오라이쓰촨타이핑양 CFG 쓰촨영화사찐이뤼메에르 CGV 바오리허난영상싱푸란하이쩌장영화사비까오화이브라더스골든하베스트헝띠엔싱메이따디한국롯데스따이찐디엔 자료 : EntGroup,, 삼성증권 중국전체평균 = 1.2 ( 개 ) 자료 : EntGroup,, 삼성증권 중국전체평균 = 3.9 UME 화이브라더스 UA 원선완다야오라이보나한국 MEDIAPLEX CGV 쩌장영화사싱메이골든하베스트비까오바오리한국롯데뤼메에르쓰촨타이핑양찐이헝띠엔싱푸란하이 CFG 쓰촨영화사홍콩브로드웨이 SFG 허난영상스따이찐디엔따디 스크린당박스오피스및증가율추이 ( 백만위안 ) ( 전년대비, %) ().4 (1).2 관객수 ( 좌측 ) (1). (2) 자료 : EntGroup, 광전총국,, 삼성증권 1

11 ) 4 대도시비교 213 년중국주요 4 대도시의박스오피스 M/S 는 72% 에달한다. 213 년기준중국상위 4 대도시 vs 기타 vs 중국전체를비교해보면, 1) 인구백만명당스크린수는각각 28 개, 8 개, 13 개, 2) 인당관람횟수는 1.2 회,.2 회,.4 회로기타지역과 4 대도시와의큰격차를알수있다. 또한 212 년과 213 년을비교해보면, 백만명당스크린수는 1) 상위 4 대도시는 212 년 22 개에서 213 년 28 개로 6 개증가, 2) 기타도시는 212 년 개에서 213 년 8 개로 3 개증가해, 4 대도시중심으로영화관출점이더활발함을알수있다. 또한인당관람횟수는 1) 상위 4 대도시는 212 년.9 회에서 213 년 1.2 회로.3 회증가, 2) 기타도시는 212 년.1 회에서.2 회로.1 회증가했다. 중국주요 4 개도시비교 순위도시 전년대비순증 박스오피스 ( 십억위안 ) 스크린수 ATP ( 위안 ) 관객수 ( 백만명 ) M/S (%) 인당관람횟수 백만명당스크린수 인당관람횟수 백만명당스크린수 인당관람횟수 백만명당스크린수 1 베이징 상하이 선전 광저우 청두 우한 충칭 항저우 난징 시안 수저우 정저우 닝보 선양 톈진 창사 우시 쿤밍 따리엔 푸저우 동관 허페이 포산 하얼빈 창춘 원저우 창저우 칭따오 샤먼 난창 난닝 지난 타이웬 난통 우루무치 사오싱 꾸이양 스자좡 찐화 취안저우 대도시 1. 1, 기타도시 6.2 7, 중국전체 , 자료 :, EntGroup, 삼성증권정리 11

12 중국도시별인구백만명당스크린수 vs 인당관람횟수 (213) 중국도시별인구백만명당스크린수 vs 인당관람횟수 (212) 인당관람횟수 ( 회 ) 인당관람횟수 ( 회 ) 한국 한국 중국전체 중국 4 대도시평균 자료 :, EntGroup, 영화진흥위원회, 삼성증권 선양청두 선전 백만명당스크린수 ( 개 ) 베이징 1. 선전 1. 청두.. 중국전체 중국 4대도시평균 백만명당스크린수 ( 개 ) 자료 :, EntGroup, 영화진흥위원회, 삼성증권 중국도시별인당관람횟수순증비교 (212 vs 213) 중국도시별인구백만명당스크린수순증비교 (212 vs 213) ( 회 ) ( 개 ) 선전우한항저우닝보창저우청두우시난징한국광저우시안정저우수저우창사동관상하이쿤밍샤먼따리엔푸저우난창 4 대도시평균선양포산난통허페이우루무치난닝사오싱타이웬베이징꾸이양찐화지난톈진충칭취안저우원저우하얼빈칭따오중국전체스자좡창춘 닝보창사항저우동관선전수저우난창우한우시난징선양샤먼찐화허페이광저우창저우포산시안칭따오 4 대도시평균청두충칭상하이푸저우톈진사오싱정저우우루무치타이웬중국전체난닝따리엔쿤밍꾸이양베이징원저우난통지난하얼빈취안저우한국스자좡창춘 자료 :, EntGroup, 영화진흥위원회, 삼성증권 자료 :, EntGroup, 영화진흥위원회, 삼성증권 도시별인구백만명당스크린수비교 (212 vs 213) 도시별인당관람횟수비교 (212 vs 213) ( 개 ) ( 회 ) Top 4 기타중국전체. Top 4 기타중국전체 자료 :, EntGroup, 삼성증권 자료 :, EntGroup, 삼성증권 12

13 ) 아이맥스 213 년중국의아이맥스상영관은 17 개로전년 8 개대비 72 개순증, 약두배증가했다. 이로인한중국아이맥스전체매출과관객수도각각전년대비 88%, 99% 증가했다. 212 년 2 월중국에서는 1 년에 2 편으로제한되었던분장제해외영화상한선이 34 편까지확대되었는데, 추가된 14 편은 3D 혹은아이맥스영화관에서상영되는특수영화라는조건이있어, 특화관은추후중국에서고성장을지속할것으로보인다. 참고로 213 년아이맥스영화는총 26 편이상영되었다. 현재중국내아이맥스관을보유한경쟁사는모두 23 개이며, 이중완다가 89 개스크린을보유해압도적인 1 위를차지하고있고, CGV 는 7 개스크린을보유하고있으며, 212 년 1 개대비 6 개스크린을신규로오픈했다. 동사는작년아이맥스와합작법인을설립하여중국에 217 년까지 3 개, 장기적으로는 7 개의아이맥스상영관을확대할계획을밝혔다. 실제로중국상위 1 대아이맥스상영관을보유한 1 개영화관을기준으로, 아이맥스 vs 전체영화관을비교해보면, ATP 는아이맥스가 88 위안으로전체 1 위안대비 1.7 배높으며, 매출은아이맥스가전체의 32% 를차지하고있다. 다만객석률은아이맥스관이 24% 로전체 28% 대비다소낮다. 아이맥스지역별스크린수 구분 지역 북미 미국 캐나다 북미외 Greater China 중국 중남미 러시아 서유럽 기타 합계 비중 (%) 미국 캐나다 Greater China 중국 중남미 러시아 서유럽 기타 증가율 ( 전년대비, %) 미국 캐나다 Greater China 중국 중남미. (1.8) 러시아 서유럽 기타 자료 : IMAX, 삼성증권정리 13

14 Top 1 아이맥스상영관비교 중국아이맥스영화및영화관실적 기간상영관수 ( 개 ) 영화수 ( 편 ) 매출 ( 백만위안 ) 관람객 ( 백만 ) ATP ( 위안 ) 전년대비증감 % 99% (4.) 자료 :, EntGroup, Imax 경쟁사별아이맥스상영관보유현황비교 사명 순위 IMAX 매출 ( 백만위안 ) IMAX M/S IMAX ATP IMAX 스크린수 완다 % 66% 찐이 % 3% CFG % 7% 상하이따광밍 % % 브로드웨이 % 4% CGV % 1% 자료 :, EntGroup, Imax 순위영화관명아이맥스상영관전체상영관아이맥스 / 일반관비율 박스오피스 ( 백만위안 ) ATP ( 위안 ) 객석률 박스오피스 ( 백만위안 ) ATP ( 위안 ) 객석률 박스오피스 (%) ATP ( 배 ) 객석률 (%pts) 1 상하이화평영화관 % % (1.3) 2 베이징UME화성국제영화관 % % (1.3) 3 광저우완다영화백운점 % % (1.6) 4 베이징완다영화관CBD점 % 6 29% (1.) 상해완다영화관오각장점 % 68 29% (1.) 6 금일국제영화관 ( 베이징조양대열성점 ) % % (1.2) 7 중영국제영화관 (OCTHARBOUR점) % % (1.7) 8 심천오예영화관 UAKmallY점 % % (1.) 9 항저우백로회영화관 % % (1.6) 1 베이징완다영화관석경산점 % 4 23% (1.) Top % 1 28% (1.) 자료 :, EntGroup, Imax 14

15 ) 중국진출현황점검 동사의중국신규사이트오픈은 214 년 19 개, 21 년 27 개, 216 년 32 개, 217 년 3 개를신규오픈해현재 27 개에서 217 년까지 14 개까지사이트를확장할계획이다. 동사의전사이트합산매출엑은 212 년 2.3 억위안에서 213 년 4 억위안으로 78% 증가했으나, 합산영업이익은 212 년 21 만위안에서 213 년 -1,3 만위안으로영업적자로전환하게되었다. 가장큰이유는작년 16 개신규사이트를오픈하였고, 이중두개사이트만이흑자로전환되었기때문이다. 신규사이트를배제한동일점기준매출액성장률은 2% 이며, 영업이익률은 212 년.9% 에서 213 년 3.1% 로오히려개선되었다. 214 년에도공격적인신규출점이예정되어있어, 가파른이익개선은어려울전망이나, 중국지표는영업이익보다는출점속도와매출성장률이더적합한것으로판단한다. 중장기사이트오픈목표 중장기사이트누적목표 ( 개 ) ( 개 ) E 21E 216E 217E 자료 :, 삼성증권 E 21E 216E 217E 자료 :, 삼성증권 CGV 중국전체사이트매출액및증가율 CGV 중국전체사이트영업이익및영업이익률 ( 백만위안 ) (%) ( 백만위안 ) (%) 매출액 ( 좌측 ) 4 3 () 영업이익 ( 좌측 ) (1) (2) (1) (4) 자료 :, 삼성증권 자료 :, 삼성증권 1

16 CGV 중국전체 vs 동일점매출성장률 (212 vs 213) ( 전년대비, %) CGV 중국 213년전체 vs 동일점영업이익률비교 (%) 전체 동일점기준 () (1) (1) 자료 :, 삼성증권 (2) 자료 :, 삼성증권 전체동일점기준신규점 16

17 목차 1. 중국영화시장 p2 2. 한국영화시장 p17 3. 전망 p22 2. 한국영화시장 213 년한국영화시장 한국박스오피스규모는 213 년 1.6 조원으로 212 년 1. 조원대비 7% 증가했다. 영화관객수는 213 년 2.13 억명으로 212 년 1.9 억명대비 1% 증가했으나, ATP 는 7,272 원으로전년 7,466 원대비 3% 하락했다. 한국의영화관수는 213 년 333 개로 212 년 314 개대비 1 개순증, % 증가했고, 스크린수는 213 년 2,184 개로전년 2,81 개대비 13 개순증, % 증가했다. 인당관람횟수는 213 년 4.2 회로 212 년 3.83 회대비.4 회증가했다. 한국영화비중은 6% 로전년 9% 대비 1%pts 개선, 한국영화호조가지속되었다. 또한한국영화투자수익률은 1.2% 로 24 년이후최대를기록했다. 한국관객수추이및증가율 ( 백만명 ) ( 전년대비, %) 24 2 한국박스오피스규모및증가율 ( 십억원 ) ( 전년대비, %) 1, 관객수 ( 좌측 ) () (1) 1,6 1,4 1,2 1, 박스오피스 ( 좌측 ) () 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 한국인당관람횟수 한국 ATP 추이 ( 회 ) ( 원 ) ( 전년대비, %) 9, 14 8, 12 7, 1 6, 8 6, 4 4, 2 3, 2, (2) 1, ATP ( 좌측 ) (4) (6) 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 17

18 한국영화관수추이 ( 개 ) ( 전년대비, %) 한국스크린수추이 ( 개 ) ( 전년대비, %) 2,2 3 2, 2 1, ,6 1 1 (2) 1, ,2 사이트수 ( 좌측 ) (6) (1) 1, 8 스크린수 ( 좌측 ) () 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 한국영화투자수익률추이 한국국내 vs 해외영화관객비중추이 (%) 2 1 (%) 7 6 한국영화 (1) (2) (3) (4) 외국영화 () 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 3D 영화개봉편수및전체대비비중 ( 편 ) (%) D 영화개봉관객수및전체대비비중 ( 백만명 ) (%) 전체대비비중 ( 우측 ) 전체대비비중 ( 우측 ) D 영화개봉편수 ( 좌측 ) D 영화관객수 ( 좌측 ) 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회,, 삼성증권 18

19 배급사 213 년전체영화관객점유율은 CJ E&M, NEW, 롯데엔터테인먼트, 미디어플렉스, 소니가각각 21%, 18%, 1%, 14%, 1% 를차지했다. 한국영화관객점유율은 NEW, CJ E&M 이각각 29%, 28% 를차지, 해외영화관객점유율은소니픽쳐스, 워너브라더스가각각 24%, 18% 를차지했다. CJ E&M 은 23 년부터 213 년까지 11 년간전체영화 1 위배급사지위를유지하고있으나, 26 년부터꾸준히 1 위를차지했던한국영화 1 위배급사지위는 NEW 에게내주게되었다. NEW 는전체영화점유율이 29 년 6.% 에서 213 년 18.4% 까지꾸준히상승하고있다. 연도별관객점유율추이 213 년전체영화관객점유율 (%) 4 3 기타 6% 이십세기폭스 4% 유니버셜픽쳐스 % CJ E&M 21% CJ E&M NEW 롯데미디어플렉스소니픽쳐스 워너브라더스 7% 소니픽쳐스 1% NEW 18% 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 미디어플렉스 14% 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 롯데엔터테인먼트 1% 213 년한국영화관객점유율 213 년해외영화관객점유율 기타 6% 기타 1% 롯데엔터테인먼트 13% NEW 29% 이십세기폭스 8% 소니픽쳐스 24% CJ E&M 12% 미디어플렉스 23% CJ E&M 28% 유니버셜픽쳐스 12% 롯데엔터테인먼트 17% 워너브라더스 18% 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 19

20 상영관 213 년, 롯데시네마, 메가박스, 기타의스크린수점유율은각각 41%, 3%, 2%, 9% 를, 관객수기준점유율은 46%, 3%, 19%, 6% 로, CGV 의관객점유율이스크린수점유율을크게상회한다. 관객수증가율은 CGV 와롯데가각각 16%, 1% 증가하며전체증가율인 1% 를상회했고, 메가박스와기타는 9%, -32% 를기록했다. 영화관사업자별사이트수추이영화관사업자별스크린수추이영화관사업자별관객수추이 ( 개 ) 기타메가박스롯데 ( 개 ) 2,4 2, 1,6 1,2 기타메가박스롯데 ( 백만명 ) 기타메가박스롯데 CGV 4 CGV 4 CGV 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권, 각사 영화관사업자별사이트수 M/S 영화관사업자별스크린수 M/S 영화관사업자별관객수 M/S (%) 1 9 기타 8 7 메가박스 6 롯데 CGV (%) (%) 1 기타 1 기타 9 9 메가박스 8 메가박스 롯데 롯데 CGV 2 CGV 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권, 각사 213 년사이트수기준시장점유율 213 년스크린수기준시장점유율 213 년관객수기준시장점유율 기타 19% 기타 9% 기타 6% 메가박스 17% 3% 메가박스 2% 41% 메가박스 19% 46% 롯데 29% 롯데 3% 롯데 3% 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권, 각사 2

21 사업자별관객수증가율추이비교 ( 전년대비, %) 롯데 CGV 전체메가박스 () (1) 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권, 각사 21

22 목차 1. 중국영화시장 p2 2. 한국영화시장 p17 3. 전망 p22 3. 전망 214 년별도기준영업이익 12% 증가전망 214 년별도기준매출과영업이익은 1%, 12% 증가한 8,21 억원, 764 억원예상한다. 영업이익률은 9.% 로전년 8.8% 대비개선될전망인데, 이는 1) 가격인상과, 2) 213 년가장크게증가한두비용 ( 인건비, 기타매출원가 ) 증가율이둔화될것이기때문이다. 상영매출 11% 증가 (vs 212 년 +23%, 213 년 +16%): 연간전국관객수는 212 년 1.94 억명에서 213 년 2.13 억명, 올해 2.2 억명으로 3% 증가할것으로보임. 1) 동사직영관객수는시장을상회하는 % 증가, 2) ATP 인상 6% 로상영매출 11% 증가할것으로예상. 매점 / 광고매출각각 1%, 7% 증가 (vs 213 년 +2%, +12%) 인건비 11% 증가 (vs 212 년 +32%, 213 년 +26%): 지난 2 년간높은수준으로증가했던인건비증가율올해크게둔화될것으로보임. 회사목표증가율 9.%. 기타매출원가 % 증가 (vs 213 년 +4%): 작년기타매출원가가크게증가한것은가격할인으로인한요인이컸음. 올해는판촉비, 가격할인모두확대하지않을예정. 해외사업 : 214 년신규출점은중국 19 개 (28 개 46 개 ), 베트남 9 개 (12 개 21 개 ). 중국은작년 1 억원영업적자에서올해 6-7 억원적자로적자폭축소목표. 1 분기 preview 별도기준 1 분기매출액은전년동기대비 19% 증가한 2,223 억원, 영업이익은 21% 감소한 191 억원으로예상하며, 영업이익은컨센서스 212 억원을약 1% 하회할것으로보인다. 견조한매출증가는 1) 1 분기전국관객수는전년동기대비 2% 감소했으나, 동사직영관객수는 11% 증가, 2) ATP 는 2 월부터시행된탄력가격제와겨울왕국으로인한프리미엄티켓비중상승으로 1% 증가한것으로추정되기때문이다. 반면 1) 직영점 2 개신규출점 ( 청주, 대구 ), 2) 외화비중이전년동기 31% 에서 1% 로상승하며부금율이 48.% 에서 2% 로상승한것으로예상되며, 3) 인건비부담지속과, 4) 기타판관비증가로영업이익은 21% 감소한것으로추정한다. 중국은전체영화시장이 1 분기전년동기대비 4% 증가했고, 신규출점이없어영업이익 - 3 억원으로전분기 -3 억원대비적자폭축소된것으로추정되며, 베트남은전년동기 31 억과유사한영업이익을기록할것으로보인다. 미국, 4D 적자까지감안해, 연결영업이익은 17 억원으로전년동기 21 억원대비 16% 할것으로추정한다. 인도네시아투자영화관 IPO 인도네시아연간영화관람인구가과거 8 천만명에서외화규제로 3 천만명까지하락, 최근외화규제완화로관객수가다시반등하고있어, 추후견조한성장예상된다. 1 위사업자는 21st Century 로 M/S 7% 를차지, 당사가금번 IPO 를통해 14.7% 를보유한블릿츠는 2 위업체로총 11 개극장, 8 개스크린을운영하고있다. 추후산업은행의지분등을포함해지분을확대할계획이다. 22

23 인도네시아영화관객수 ( 백만명 ) 자료 : 영화진흥위원회 분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 매출 상영 매점 광고 기타 비중 (%) 상영 매점 광고 기타 증가율 ( 전년대비, %) 매출 상영 매점 (2.) 광고 (.2) (12.) 기타 (3.) (3.) 영업이익 증가율 ( 전년대비, %) (14.4) (19.8) 42. (.2) 1.1 (4.4) (21.2) 영업이익률 세전이익 (2.6) 증가율 ( 전년대비, %) n/a 38.9 (92.7) (2.2) n/a (24.3) n/a 순이익 (3.8) 증가율 ( 전년대비, %) n/a 37.1 (92.2) (46.1) (1.8) (7.6) n/a 순이익률 (2.) 참고 : IFRS 별도기준자료 :, 삼성증권추정 분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14E 매출 영업이익 (.7) (3.) 17. 당기순이익 (3.) (1.) 7.9 증가율 (%) 매출 영업이익 7.8 (4.8) (3.3) (16.1) 당기순이익 19. (9.3) (7.1) 338. (29.8) 이익률 (%) 영업이익 (.3) (1.4) 6.3 당기순이익 (1.8)..4.8 (7.2) 2.8 참고 : IFRS 연결기준 자료 :, 삼성증권추정 23

24 연도별실적전망 ( 십억원 ) E 21E 매출 상영 매점 광고 기타 비중 (%) 상영 매점 광고 기타 증가율 ( 전년대비, %) 매출 상영 매점 광고 기타 영업이익 증가율 ( 전년대비, %) n/a 3.9 (.7) 영업이익률 세전이익 증가율 ( 전년대비, %) (1.9) 순이익 증가율 ( 전년대비, %) (4.7) 88.4 (4.8) 순이익률 참고 : IFRS 별도기준 자료 :, 삼성증권추정 24

25 분기별전국관객수추이 ( 백만명 ) ( 전년대비, %) 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 관객수 ( 좌측 ) 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q (1) (2) (3) 분기별 CGV 직영관객수추이 ( 백만명 ) ( 전년대비, %) 자료 :, 삼성증권 관객수 ( 좌측 ) 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q (1) (2) 분기별 CGV 전체 M/S (%) Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 자료 :, 삼성증권 분기별 CGV 직영 M/S (%) Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 자료 :, 삼성증권 한국 vs 외국영화점유율비교 214 년 1 분기전체영화배급사별관객점유율 (%) 1 9 기타 1% 소니픽쳐스 24% 해외영화 워너브라더스 4% 미디어플렉스 % 한국영화 롯데엔터테인먼트 1% CJ E&M 24% 1Q13 1Q14 NEW 19% 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 자료 : 영화진흥위원회, 삼성증권 2

26 분기별 3 백만이상영화리스트 * 분기영화명누적관객 ( 백만명 ) 개봉일 1Q11 (1 편 ) 조선명탐정 : 각시투구꽃의비밀 Q11 (3 편 ) 써니 캐리비안의해적 : 낯선조류 쿵푸팬더 Q11 (4편) 트랜스포머 해리포터와죽음의성물 퀵 최종병기활 Q11 (4편) 도가니 리얼스틸 완득이 미션임파서블 : 고스트프로토콜 Q12 (3편) 댄싱퀸 부러진화살 범죄와의전쟁 : 나쁜놈들전성시대 Q12 (4편) 건축학개론 어벤져스 내아내의모든것 맨인블랙 Q12 (편) 어메이징스파이더맨 연가시 다크나이트라이즈 도둑들 바람과함께사라지다 Q12 (3편) 광해, 왕이된남자 늑대소년 레미제라블 Q13 (편) 타워 박수건달 번방의선물 베를린 신세계 Q13 (3편) 아이언맨 은밀하게위대하게 월드워Z Q13 (8편) 감시자들 레드 : 더레전드 더테러라이브 설국열차 감기 숨바꼭질 스파이 관상 Q13 (3편) 변호인 그래비티 토르 Q14 (3편) 겨울왕국 수상한그녀 변호인 참고 : * 각분기누적 3백만이상기준 ( 개봉일기준아님 ) 자료 : 영화진흥위원회 26

27 손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) E 21E 216E 매출액 매출원가 매출총이익 ( 매출총이익률, %) 판매및일반관리비 영업이익 ( 영업이익률, %) 순금융이익 (11) (1) (2) (21) (21) 순외환이익 순지분법이익 (18) (13) (3) 기타 34 (8) 세전이익 법인세 순이익 ( 순이익률, %) 지배주주순이익 영업순이익 ** EBITDA (EBITDA 이익률, %) 수정 EPS ( 원 )** 1, ,83 2,262 2,813 주당배당금 ( 보통, 원 ) 주당배당금 ( 우선, 원 ) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 21E 216E 영업활동에서의현금흐름 순이익 유 무형자산상각비 순외환관련손실 ( 이익 ) () (1) 지분법평가손실 ( 이익 ) Gross Cash Flow 순운전자본감소 ( 증가 ) 1 () 4 3 기타 (12) (12) (9) 투자활동에서의현금흐름 4 (193) (12) (11) (1) 설비투자 (8) (93) (12) (11) (1) Free cash flow 67 (3) 투자자산의감소 ( 증가 ) 14 (117) 19 (4) 기타 (2) 16 (19) 4 () 재무활동에서의현금흐름 (77) (7) (8) 차입금의증가 ( 감소 ) (7) 1 3 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (6) (7) (7) (7) (8) 기타 () 2 () () () 현금증감 92 (13) 기초현금 기말현금 참고 : * 일회성항목제외 ** 완전희석, 일회성항목제외, 순지분법이익합산 IFRS 개별기준 자료 :, 삼성증권추정 대차대조표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 21E 216E 유동자산 현금및현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 ,43 1,94 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 98 1,3 1,166 1,242 1,31 유동부채 매입채무 단기차입금 기타유동부채 비유동부채 사채및장기차입금 기타장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (8) (4) (4) (4) (4) 자본총계 순부채 주당장부가치 ( 원 ) 17,276 19,722 21,966 24,38 26,937 재무비율 12월 31일기준 E 21E 216E 증감률 (%) 매출액 영업이익 3.8 (.7) 세전이익 71.7 (1.9) 순이익 88.4 (4.8) 영업순이익 * 19. (67.2) EBITDA 수정 EPS** 19. (67.7) 비율및회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 매입채무결재기간 ( 일 ) 재고자산보유기간 ( 일 ) Valuations ( 배 ) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 ( 보통, %)

28 Compliance Notice - 당사는 4 월 16 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 4 월 16 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 4 월 16 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 12년 4월 12년 1월 13년 4월 13년 1월 14년 4월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 212/11/26 213/2/7 2/14 /9 7/9 9/3 214/1/2 4/16 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 42,, 3, 7, 6, 7, 63, 6, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 3% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 % 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± %) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 % 이상하락예상 28

29 서울특별시중구태평로 2 가 2 번지삼성본관빌딩 1 층리서치센터 / Tel: 삼성증권지점대표번호 / 고객불편사항접수

30 서울특별시중구태평로 2 가 2 번지삼성본관빌딩 1 층리서치센터 / Tel: 삼성증권지점대표번호 / 고객불편사항접수